深圳市金百泽电子科技股份有限公司
爱建证券有限责任公司
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深圳市金百泽电子科技股份有限公司
首次公开发行股票并在创业板上市申请文件
第三轮审核问询函的回复
保荐人（主承销商）
（中国（上海）自由贸易试验区世纪大道1600号1幢32楼）
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深圳证券交易所：
贵所于2020年11月14日出具的《关于深圳市金百泽电子科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第三轮审核问询函》（审核函〔2020〕010786号）已收悉。深圳市金百泽电子科技股份有限公司（以下简称“公司”、“发行人”、“申请人”）已会同爱建证券有限责任公司（以下简称“爱建证券”或“保荐机构”、“保荐人”）、天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“天职国际”、“申报会计师”）和北京市金杜律师事务所（以下简称“金杜”、“发行人律师”对问询函的有关事项进行了认真核查与落实，现就相关问题作以下回复说明，请予以审核。除非另有说明，本问询函回复中简称或专有名词与《深圳市金百泽电子科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》具有相同含义。
本问询函回复中若各加数直接相加之和与合计数在尾数上存在差异，这些差异是由四舍五入造成的。本问询函回复的字体：
| 问询函所列问题 | 黑体（加粗） |
| 对问询函所列问题的回答 | 宋体（不加粗） |
| 对招股说明书的补充披露 | 楷体（加粗） |
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目 录
问题1．关于业务模式与成长性 ...... 3
问题2．关于西电电力 ...... 35
问题3．关于PCB板业务 ...... 57
问题4．关于外协毛利率 ...... 63
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问题1．关于业务模式与成长性申报文件及问询回复显示：
（1）2011年至2020年1-6月，发行人营业收入分别为2.75亿元、2.95亿元、4.03亿元、4.34亿元、4.01亿元、4.36亿元、4.63亿元、5.34亿元、
5.24亿元、2.68亿元，净利润分别为2,311.00万元、-684.21万元、611.93万元、1,739.17万元、677.50万元、1,340.87万元、3,230.07万元、4,012.53万元、4,652.24万元、2,145.47万元，收入增长较为缓慢、净利润波动较大。
（2）报告期各期，销售收入在50万元以下的客户数量占比为94.40%、
93.81%、94.19%、96.01%，该类客户销售收入占比分别为31.62%、29.10%、31.57%、
39.33%，该类客户平均销售收入分别为5.03万元、5.22万元、5.56万元、4.62万元，客户分散且规模较小。
（3）发行人募投项目为“智能硬件柔性制造项目”“研发中心建设项目”“电子电路柔性工程服务数字化中台项目”。发行人预计智能硬件柔性制造项目建成达产后，每年年均利润总额将增加4,501.66万元。除智能硬件柔性制造项目外，其他募投项目不直接产生收入。
请发行人：
（1）分析并披露发行人长期业绩增长缓慢、成长性较差的原因，发行人拓展市场所面临的主要困难，是否存在市场规模较小、客户群体过于分散且规模较小、发行人竞争能力不足等问题，并在招股说明书中充分提示相关风险。
（2）结合国内样板业务市场规模变化情况、主要竞争对手样板业务规模、客户结构及市场占有率、向上下游拓展所需具备的资金、技术与其他条件等，分析并披露发行人现有业务模式是否缺乏成长性，长期不发展批量板业务的原因、是否为缺乏相关技术所致，发行人主营业务规模及盈利能力是否将长期处于目前状况。
（3）结合募投项目“智能硬件柔性制造项目”的具体内容、市场前景、现有竞争格局等，分析并披露每年年均利润总额将增加4,501.66万元的依据是否充分，发行人现有业务模式是否会发生较大变化（如批量板业务收入占比大幅
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增加）。请保荐人发表明确意见，并说明“每年年均利润总额将增加4,501.66万元”的依据是否充分。【回复】
一、分析并披露发行人长期业绩增长缓慢、成长性较差的原因，发行人拓展市场所面临的主要困难，是否存在市场规模较小、客户群体过于分散且规模较小、发行人竞争能力不足等问题，并在招股说明书中充分提示相关风险。从历史业绩看发行人业绩增长缓慢，是受报告期外业绩受收入结构等因素影响，报告期内收入的波动主要是受到产能的影响，所以会选择部分高毛利的订单而放弃部分低毛利的订单，但报告期内发行人净利润持续增长且经营性现金流量好，盈利质量高。也体现了发行人不是单纯的以规模化和低成本为核心的PCB生产制造的工厂，也不是OEM的代工厂，而是与“新业态、新模式”深度融合的以工程师为核心、以工程数据为驱动的协同创新工场。发行人服务电子产品研发和硬件创新，在样板市场处于领先的地位。但发行人充分认识到单纯服务研发在样板市场容量上的风险，因此基于客户需求、行业变化和自身能力，除了继续在样板市场进行拓展外，还积极利用现有的服务能力和生产线的柔性制造优势，向与研发紧密联系的硬件创新领域拓展，并在相应的PCB中小批量和EMS业务发展取得了一定的经营成果。报告期内，发行人PCB收入中样板、小批量、中批量占比大约为50%、30%、20%的比例：
单位：万元
| 产品结构 | 2020年1-6月 | 2019年度 | 2018年度 | 2017年度 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| PCB收入合计 | 19,087.78 | 100.00% | 37,294.97 | 100.00% | 42,257.83 | 100.00% | 36,788.49 | 100.00% |
| 其中：样板 | 9,521.49 | 49.88% | 20,735.29 | 55.60% | 20,926.46 | 49.52% | 18,534.63 | 50.38% |
| 小批量 | 5,467.73 | 28.65% | 10,336.81 | 27.72% | 10,829.19 | 25.63% | 9,724.22 | 26.43% |
| 中批量 | 4,098.56 | 21.47% | 6,222.86 | 16.69% | 10,502.18 | 24.85% | 8,529.64 | 23.19% |
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期内具体情况如下：
单位：万元
| 产品结构 | 2020年1-6月 | 2019年度 | 2018年度 | 2017年度 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 电子制造服务 | 6,983.85 | 26.25% | 13,276.68 | 25.56% | 9,477.74 | 17.97% | 8,057.69 | 17.69% |
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仍将持续影响发行人业绩增长。未来若发行人科技创新驱动力不足，客户维护和市场开拓能力受限，或向下游延伸的EMS业务情况未达预期，发行人亦可能出现业绩无法快速增长甚至下滑的风险。
2、发行人无法有效进行市场拓展的风险
以“工程师文化”为核心打造的服务能力是发行人核心竞争能力之一，发行人的销售工程师主要为一定技术背景的工艺工程师和产品经理，符合样板销售主要服务于研发阶段，具有少量多样的特点。发行人的客户主要为经营发展过程中自然积累的客户，发行人另会通过技术交流会、协同创新论坛等行业交流会、老客户介绍新客户等形式开拓市场，市场开拓方面难度不高。发行人通过产品经理与客户进行技术沟通沟通与关系维护，客户具备较高的粘性，从而有利于发行人围绕客户的服务带来持续的收入。
但若未来不能通过上述市场拓展方式持续开拓市场，或者未能在出现这一风险时未有更有效的替代开拓措施，公司将面临无法有效进行市场的风险。
3、发行人客户数量庞大且分散带来的管理风险、财务风险和客户收入转化的风险
公司主要服务于客户的研发阶段，业务呈现出少量多样的特点，公司常年客户超过3,000家，其中收入低于50万的客户约2800多家。客户数量庞大且过于分散，对公司的市场营销、客户管理、应收账款管理、风险管控等提出了更高的要求，如果不能实施良好的内部控制及约束机制，将给公司经营管理带来不利影响，导致经营业绩下降，增加财务恶化的风险。
公司作为研发服务载体的样板收入的客户，是公司在中小批量和EMS业务上取得收入持续增长的最主要客户来源，即公司在服务研发的基础上进一步向硬件创新延伸，从而进入市场容量更大的中小批量PCB业务和EMS业务。但若数量庞大的客户无法有效转化为中小批量PCB业务收入和EMS业务收入，则将影响公司的成长性。
4、发行人核心竞争力下降的风险
电子电路行业集中度不高，市场竞争激烈。发行人在样板、中小批量板领
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域相比竞争对手具有技术水平高、组织管理能力强、交货周期短及响应速度快的优势，但是随着竞争的加剧以及竞争对手的成长及发展，尤其是发行人若不能进一步提高柔性制造的服务效率，或者未来出现革新技术替代样板、中小批量板甚至整体PCB行业现有服务模式，将对发行人的核心竞争力造成不利影响。”
针对上述风险，尤其是为了确保公司更高的成长性，发行人也采取了积极的措施进一步提高竞争力，在确保样板收入增长的基础上，继续在现有的中小批量PCB和EMS业务上持续拓展。
发行人在招股说明书 “第六节 业务与技术”之“二、发行人所处行业的基本情况”之“（三）发行人在行业中的竞争地位”之“6、发行人的成长性、核心竞争力”中对发行人的成长性、核心竞争力情况和确保成长性的措施情况补充披露如下：
（一）报告期内发行人净利润持续增长且盈利质量高，具有较好的成长性，符合发行条件；报告期外业绩受收入结构等因素影响，但长期来看围绕PCB开展的核心业务仍呈增长态势
发行人报告期内各财务指标情况如下：
单位：万元
| 项目 | 2020年 1-6月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
| 营业收入 | 26,845.77 | 52,408.90 | 53,370.37 | 46,319.58 |
| 净利润 | 2,145.47 | 4,652.24 | 4,012.53 | 3,230.07 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 2,773.35 | 6,114.25 | 3,945.01 | 7,860.33 |
| 营业收入同比增长率 | 15.27% | -1.80% | 15.22% | 5.89% |
| 净利润同比增长率 | 36.29% | 15.94% | 24.22% | 140.89% |
| 经营活动现金净额/净利润 | 129.27% | 131.43% | 98.32% | 243.35% |
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且累计净利润合计为8,664.77万元，不低于5000万元，符合《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》“最近两年净利润为正，且累计净利润不低于5000万元”的相关财务指标要求。发行人历史财务指标情况：
单位：万元
| 项目 | 2016年 | 2015年 | 2014年 | 2013年 | 2012年 | 2011年 |
| 营业收入 | 43,558.68 | 40,086.56 | 43,382.91 | 40,310.40 | 29,451.31 | 27,525.42 |
| 净利润 | 1,340.87 | 677.50 | 1,739.17 | 611.93 | -684.21 | 2,311.00 |
| 营业收入增长率 | 8.66% | -7.60% | 7.62% | 36.87% | 7.00% | - |
| 净利润增长率 | 97.91% | -61.04% | 184.21% | -189.44% | -129.61% | - |
| 扣除代采贸易后营业收入 | 42,743.18 | 33,318.10 | 27,693.46 | 22,535.86 | 22,025.37 | 21,052.25 |
| 扣除代采贸易后净利润 | 1,339.82 | 505.14 | 1,051.04 | -250.76 | -1,052.83 | 1,994.07 |
| 扣除代采贸易后营业收入增长率 | 28.29% | 20.31% | 22.89% | 2.32% | 4.62% | - |
| 扣除代采贸易后净利润增长率 | 165.24% | -51.94% | -519.14% | -76.18% | -152.80% | - |
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但净利润、盈利质量以及围绕PCB开展的核心业务收入呈良好的发展态势，具备较好的成长性。发行人长期业绩增长符合公司经营情况及发展战略的变化，且符合《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》相关发行条件。
（二）以设计和制造为手段，服务科技创新是发行人经营发展的核心驱动力
科技创新是发行人发展的核心驱动力，就科技创新属性的相关指标而言：
2017年至2020年1-6月，发行人的营业收入分别为46,319.58万元、53,370.37万元、52,408.90万元、26,845.77万元，呈总体增长态势，且各年度营业收入均达到3亿元以上；
报告期内，发行人的研发投入分别为3,682.03万元、3,050.76万元、3,107.91万元和1,387.59万元，占营业收入的比例分别为7.95%、5.72%、5.93%、
5.17%，均在5%以上，且三年研发投入金额累计9,840.70万元，亦超过6,000万元；
目前发行人共有知识产权229项，其中发明专利39项，实用新型专利96项，外观专利3项，软件著作权91项，形成主营业务收入的发明专利5项以上；
此外，发行人的“一种大面积厚GEM的制作方法（ZL201410285999.9）”和“一种内置有源器件PCB板制作方法（专利号ZL201510774459.1）”2项技术发明分别荣获第二十届和第二十一届中国专利优秀奖；
（三）发行人不是单纯的以规模化和低成本为核心的PCB生产制造的工厂，也不是OEM的代工厂，而是与“新业态、新模式”深度融合的以工程师为核心、以工程数据为驱动的协同创新工场
1、发行人的“工程师文化”和“工程数据”业务创新是核心竞争力之一
发行人依托自身的科技创新能力，服务于电子产品研发和硬件创新，而科技创新能力和核心竞争力体现在发行人的“工程师文化”和“工程数据”业务创新上。具体而言：
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发行人的电子互联技术和工程数据依赖工程师，服务客户的过程，本质上就是与研发与制造的客户工程师沟通和服务的过程，工程师是科技创新的源头，高新技术的产业化往往由工程师将技术产品化的方式落地，推向市场。公司二十余年扎根电子行业，服务客户群体超过15000家，服务的工程师数以万计，使得发行人在行业内有较好的知名度。客户的工程师对发行人提供服务的认可反映了公司的附加价值，同时也是公司拓展业务最具重要的方式。因此发行人打造了契合客户需求的“工程师文化”。发行人拥有超过180名工程师组成的复合型技术团队，占员工总人数比例超过13%，包括客户工程师、研发工程师、设计工程师、制程工艺工程师、产品工程师和应用支持工程师等。发行人的复合型技术团队，能够深刻理解客户需求，为产品创新和客户服务创造价值。发行人以“设计先行、技术领先、快速服务、匠心制造”的核心价值观为基础，持续塑造公司的工程师文化。发行人历经23年的发展，在服务客户的过程中，发行人统计分析了上百万个电子产品设计的技术信息；按照不同的行业规范，结合电子产品制造所涉及的超过200个流程的关键技术参数、规格、要求等，建立了超过600条可制造性设计规范；整合了超过300个标准化技术解决方案。正是基于这些工程数据的积累、分析和整合，发行人能有效提高客户产品质量的可靠性，提高客户研发样品的成功率。报告期内，发行人的订单数量超过44万条，生产的产品型号多达26万个，其中每年生产的新产品型号占所有生产型号的70%以上，这些又将进一步成为发行人的工程数据。发行人通过持续为客户提供服务，建立了完善的技术服务团队，搭建了工程化数据的采集分析系统，积累了工程化技术能力和数据。这些工程数据，通过发行人的技术研究和大数据分析又进一步形成了发行人的技术壁垒，为更多技术创新型企业提供电子产品研发阶段的技术支持和可靠的制造服务。庞大的工程数据库以及核心技术知识产权库，是公司打造电子设计和制造技术公共服务平台的基础，同时也是发行人核心竞争力的有力保障。在“新业态、新模式”的创新上，发行人在多年的发展过程中，为了快速、高效、高质满足客户需求，不再寻求与批量PCB厂商在成本控制和销售价格上
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的竞争，而是聚焦于服务电子产品研发和硬件创新服务，通过“新业态、新模式”的创新获取更高额的利润。在业务模式上将柔性制造模式与一站式服务模式相结合，具备多品种、小批量、短交期的生产特点，同时通过一站式服务平台帮助客户有效缩短了研发和硬件创新服务的时间、提高了研发和硬件创新服务的效率、保障了产品质量。同时，在PCB服务中以客户最终的“造物”需求出发，进一步延伸到EMS服务，进一步为客户提供专业可靠的硬件创新支持、助力客户研发产品和硬件创新服务的落地。
近年来随着苹果、富士康到小米生态链对电子产业的革新，电子产业分工上形成了品牌商聚焦于市场、用户需求、产品形态，从而将硬件进行一站式外包的重要趋势。发行人的技术与业务能力体现在传统制造基础上的创新“软实力”，通过工程技术的积累形成了知识产权、经验、人才等技术壁垒，同时通过服务电子产品研发的定位为更多企业的技术创新进行赋能。
2、发行人的客户分类具有“大客户小生意”的特点，既有利于发行人持续开发在中小批量板和EMS业务上的收入，也有利于提高发行人的抗风险能力
发行人的战略定位是服务电子产品研发和硬件创新需求，对于客户来说，PCB和EMS产品在其自身的研发成本或硬件创新成本中占比较小。发行人的客户可以大致分为三种类型：（1）大型科技企业、高校、科研院所；（2）有持续大量研发投入需要发行人配套服务的科技创新企业；（3）具有研发需求但在成长过程中的创新创业企业。对于前两类客户，本身客户规模已较大，对于后一类客户，一旦其产品研发成功，又会进一步增加对发行人中小批量服务和新产品持续研发投入的服务需求。
报告期内，发行人营业收入在50万以下10万元以上的客户中，存在以下规模较大或知名度较高的客户：浙江大学、科大讯飞股份有限公司（002230.SZ）、成都振芯科技股份有限公司（300101.SZ）、北京百度网讯科技有限公司、深圳市比亚迪供应链管理有限公司、深圳市腾讯计算机系统有限公司等。
10万元以下1万元以上的规模较大或知名度较高的客户: 中国南方电网有限责任公司超高压输电公司、中国电子科技集团公司第三十九研究所、大唐移动通信设备有限公司、上海交通大学、清华大学、南京航空航天大学。
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1万元以下的规模较大或知名度较高的客户:立讯精密工业股份有限公司（002475.SZ）、华润万东医疗装备股份有限公司（600055.SH）、浙江杭可科技股份有限公司（688006.SH）等。
由此可见，发行人销售收入较小的客户中不乏规模较大的客户。对于此类客户而言，向发行人采购产品只是其研发过程中的零星支出，因此其对价格的敏感性较低，发行人基于核心竞争能力享受了较高的溢价。同时，部分客户在发行人处采购后认可发行人的高质量产品和服务，向发行人持续采购，进而为发行人带来收入的进一步增长。
不仅如此，发行人客户数量众多是发行人特有的优势，降低了发行人对大客户的依赖，可以分散下游行业波动和个别客户订单变动影响，大大增强了发行人的抗风险能力。
（四）发行人进一步开拓市场、提高成长性的主要措施和可行性
1、发行人从三个方向进一步开拓市场以提高成长性，（1）充分发挥现有在PCB样板市场的优势进行持续拓展并提高市场份额；（2）以样板客户作为“流量入口”进一步提高在PCB中小批量上的收入规模；（3）充分挖掘PCB客户需求并在延伸的EMS业务上进一步拓展。
（1）充分发挥现有在PCB样板市场的优势进行持续拓展并提高市场份额
根据Prismark的统计数据，2018年全球PCB产值为624亿美元，样板占比在5%左右，小批量板占比在10%-15%左右，中、大批量板占比约为80%-85%左右。因此，2018年样板市场全球产值大约为31.2亿美元。根据《WECC Global PCBProduction Report》及Prismark对样板市场占比的估算，2013-2018年度，国内样板市场的规模从2013年的78.45亿元增长到2018年108.11亿元。
样板市场竞争格局呈小而散的状态，约70%的市场份额被区域性的小型样板厂占据，这类工厂更多具有“小而散”性质，在质量和环境保护能力较弱，基本不具备设计服务、制造质量保，但由于具备区域优势，主要服务于有一定研发需求的小微企业，且采用低质低价策略，也占据了相应的市场份额。
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发行人已经采取了区域布局的策略，在深圳、北京、西安、杭州和成都等创新中心城市进行销售布局，并在西安建立了PCB工厂。同时还建立了工程服务数字化平台，进一步解决服务半径问题。通过上述措施，将有力解决当前样板市场的信息不对称问题，并在区域服务、质量保证上逐步取代区域性的小型样板厂的份额。
（2）以样板客户作为“流量入口”进一步提高在PCB中小批量上的收入规模
①中小批量板市场规模远高于样板市场规模，且发行人已经进入这一市场
印制电路板行业中，样板、小批量板及中批量板收入量级相差极大，根据Prismark的统计数据，2018年全球PCB产值为624亿美元，样板的占比在5%左右，小批量板的占比在10%-15%左右，中、大批量板的占比约为80%-85%左右。小批量产值在90亿美元左右，而中、大批量产值则在500亿美元以上。通常情况下，专业样板厂尤其是头部样板厂同样在小批量市场具有竞争优势，在样板和小批量市场的国内市场规模上，根据中国电子电路协会(CPCA)数据，2019年全国样板、小批量板市场规模约为396.69亿元。
在中小批量市场的竞争格局上，也出现了较为激烈的竞争局面，且市场分散。在智能制造发展的大方向上，尤其是当前市场需求逐渐从单一品种转变为多品种、小批量的需求个性化、多元化的背景下，中小批量逐渐成为未来最具成长空间的市场。一方面样板厂利用自身的多品种生产经验积累和服务优势，发挥柔性生产的特点，逐步获取中小批量的市场份额，另一方面，大批量厂也发挥在规模化生产的品控优势，向中小批量下沉。样板厂与批量厂在进入中小批量市场中，有各自的优势与劣势，样板厂的优势在于多品种、小批量的柔性服务优势，但必须在此基础上保证制造品质，尤其是保证作为产成品在工艺和品质上的成熟与稳定。批量厂的优势在于批量生产过程中积累的工艺和品质控制的保障，但由于批量厂刚性制造较难适应中小批量在多品种、小批量的需求，在成本控制、服务能力上相比样板厂存在一定的差距。
发行人凭借样板产品积累的良好市场口碑及市场地位，尤其是不断积累的服务能力和客户数量，为公司带来了持续的中小批量订单。
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单位：万元
| 产品结构 | 2020年1-6月 | 2019年度 | 2018年度 | 2017年度 | ||||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| PCB收入合计 | 19,087.78 | 100.00% | 37,294.97 | 100.00% | 42,257.83 | 100.00% | 36,788.49 | 100.00% |
| 其中：样板 | 9,521.49 | 49.88% | 20,735.29 | 55.60% | 20,926.46 | 49.52% | 18,534.63 | 50.38% |
| 小批量 | 5,467.73 | 28.65% | 10,336.81 | 27.72% | 10,829.19 | 25.63% | 9,724.22 | 26.43% |
| 中批量 | 4,098.56 | 21.47% | 6,222.86 | 16.69% | 10,502.18 | 24.85% | 8,529.64 | 23.19% |
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发行人将其在样板产品的优势同样转化到了中小批量板产品上，发行人相比其他批量板厂商的竞争优势明显。从客户来源看，报告期内发行人中小批量客户数量和收入来源于样板客户情况如下：，
| 类别 | 项目 | 2020年1-6月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
| 小批量 | 客户数量(家) | 457 | 592 | 646 | 586 |
| 来自样板客户的比例 | 88.84% | 90.20% | 92.57% | 91.47% | |
| 收入（万元） | 5,467.73 | 10,336.81 | 10,829.19 | 9,724.22 | |
| 来自样板客户的比例 | 96.42% | 98.23% | 98.76% | 98.75% | |
| 中批量 | 客户数量（家） | 186 | 236 | 256 | 245 |
| 来自样板客户的比例 | 86.56% | 87.29% | 93.75% | 91.84% | |
| 收入（万元） | 4,098.56 | 6,222.86 | 10,502.18 | 8,529.64 | |
| 来自样板客户的比例 | 91.50% | 92.93% | 82.81% | 95.97% |
| 类别 | 2020年1-6月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
| 样板 | 28.85% | 28.59% | 31.14% | 31.49% |
| 小批量 | 41.75% | 41.45% | 39.51% | 42.30% |
| 中批量 | 63.87% | 56.64% | 67.11% | 56.60% |
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小批量板为主。欧美的大批量板产能基本已转移至中国等亚洲国家和地区。由于小批量板涉及工业控制、汽车电子、交通、通信设备、医疗器械等精密零部件，欧美保留了部分小批量板的产能。根据WECC的统计，2017年欧洲PCB产品下游应用工业控制行业占比40%，为比重最大的行业，军事航空、医疗器械的占比分别为15%、9%；2017年北美PCB产品下游应用领域中军事航空占比最大，为41%；医疗器械、通信设备占比分别为18%、17%。随着我国经济增长进入以科技创新为主导的高质量发展阶段，小批量市场的发展空间将更为广阔。而发行人服务的优势行业主要为工业控制、汽车电子、航空航天、医疗器械等，正是小批量板应用的最重要的行业之一。
（3）充分挖掘PCB客户需求并在延伸的EMS业务上进一步拓展。PCB业务从样板、小批量板再延伸到中批量板的过程，也是发行人持续服务于电子产品研发和硬件创新服务的过程。从数据上看，报告期内发行人90%左右的EMS客户数量直接来自于PCB业务的转换，97%左右的EMS销售收入来自于PCB客户，体现了现有PCB业务对EMS业务的成长起到了关键的转换作用。
从市场空间来看，根据Prismark统计数据，2018年全球PCB产业的产值为624亿美元，而全球EMS行业的产值达到4,600亿美元，PCB产值占EMS产值的
13.57%，即EMS产值是PCB产值的7.37倍。报告期内，发行人EMS产值相对PCB产值的比例仅为21.96%、22.43%、35.60%及36.59%，虽然发行人的EMS处于高速成长阶段，相比全球EMS行业的比例情况，发行人的EMS业务尚有很大的发展空间。
报告期内，发行人的EMS收入分别为8,057.69万元、9,477.74万元、13,276.68万元和6,983.85万元，占主营业务收入的比重分别为17.69%、
17.97%、25.56%和26.25%。2018年度及2019年度，公司EMS业务的增长率分别为17.62%、40.08%，报告期内实现了较快增长，也正是发展空间巨大所致。而且与发行人PCB业务呈现客户在数量和收入金额上均相对分散的局面不同，发行人EMS业务客户数量虽然较多，但大客户的收入占比更高。发行人的EMS业务处于快速发展阶段，报告期内销售金额达到50万元的客户约30余家，贡献EMS业务收入超70%，具体情况如下：
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单位：家，万元
| 客户分类 | 项目 | 2020年 1-6月 | 2019年度 | 2018年度 | 2017年度 |
| 大客户 （收入50万以上） | 客户数量 | 23 | 34 | 33 | 27 |
| 客户数量占比 | 4.52% | 4.98% | 4.76% | 4.17% | |
| 收入 | 4,957.11 | 9,966.24 | 6,316.67 | 4,772.41 | |
| 收入占比 | 70.98% | 75.07% | 66.65% | 59.23% | |
| 中小客户 （收入50万以下） | 客户数量 | 486 | 649 | 661 | 620 |
| 客户数量占比 | 95.48% | 95.02% | 95.24% | 95.83% | |
| 收入 | 2,026.74 | 3,310.44 | 3,161.07 | 3,285.28 | |
| 收入占比 | 29.02% | 24.93% | 33.35% | 40.77% |
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其业绩已达到37亿元，其中非PCB业务占比达到了22%。
兴森科技的案例为发行人从样板业务为主向中小批量板和EMS业务发展的发展路径提供了可验证性。
二、结合国内样板业务市场规模变化情况、主要竞争对手样板业务规模、客户结构及市场占有率、向上下游拓展所需具备的资金、技术与其他条件等，分析并披露发行人现有业务模式是否缺乏成长性，长期不发展批量板业务的原因、是否为缺乏相关技术所致，发行人主营业务规模及盈利能力是否将长期处于目前状况。
发行人在招股说明书 “第六节 业务与技术”之“二、发行人所处行业的基本情况”之“（三）发行人在行业中的竞争地位”之“6、发行人的成长性、核心竞争力”中对发行人的成长性、核心竞争力情况补充披露如下：
（一）发行人现有业务模式具成长性，主营业务规模及盈利能力具备在未来快速增长的空间
1、发行人从样板业务发展的初衷与原因
①服务电子产品研发的初衷是主观原因
发行人服务电子产品研发的初衷，是从样板业务开始发展的主观原因。随着在服务研发过程中不断积累的工程数据、技术标准，并在对前沿产品参与研发过程中进一步积累了前沿技术，发行人充分利用在样板业务上积累的优势，在服务研发的同时也延伸服务于硬件创新，从而在中小批量PCB和EMS业务上取得进一步的发展。
②样板更高的单价和更少的资金投入是客观原因
在PCB行业的价格体系中，单价上样板高于小批量高于中批量高于大批量，样板的价格最高。PCB产品的价格体系一般由工程设计费、制板费和治具及检测费构成，不同类型收费构成不同，其中样板价格中制板费占比在70%左右，其余为工程设计费、治具及检测费，而小批量板则以制板费为主，包含少量的工程设计费、治具及检测费，中批量板则以制板费为主，包含极少量的治具及检测
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费，大批量板则为制板费。
由于发行人服务于电子产品研发和硬件创新服务的战略定位，因此无论是在服务能力还是柔性制造的生产线上，在样板产品中具备核心竞争优势，同时由于样板产品在PCB价格体系中较高的单价，也为发行人带来了较高的利润。此外，由于发行人在成立初期资金有限，样板市场对服务的要求更高，对资本投入的要求低于批量板业务。这也是发行人从样板市场发展的客观原因。
2、国内样板市场仍有超过100亿元市场空间
（1）全社会研发投入保持持续高速增长有利于样板市场规模的增长
根据国家统计局、科技部、财政部历年《全国科技经费投入统计公报》数据，2014年和2015年每年全国共投入研究与试验发展（R&D）经费的增幅均不足10%，但自2016年开始至今，均保持在10%以上的增速，其中2016年为15,676.7亿元，较上年增长10.6%；2017年则为17,606.1亿元，同比增长12.3%；2018年为19,677.9亿元，同比增长11.8%；2019年为22,143.6亿元，同比增长12.5%。
（2）当前样板市场的竞争格局有利于发行人扩大市场份额
根据《WECC Global PCB Production Report》及Prismark对样板市场占比的估算，国内样板市场的规模2018年达108.11亿元，呈现了较快增长。
我国PCB样板的竞争格局，呈现小而散的局面，市场头部样板厂商为专业样板厂商、兼顾样板的批量板厂商及国外样板厂商三类企业，此外更多的市场分散于区域型的产能较小的工厂。从占比来看，专业的样板厂商占比约15%，兼顾样板的批量板厂商批量板厂约10%，国外样板厂商占比约5%，其余区域性的小工厂占比约70%；
发行人及兴森科技早期业务属于专业样板厂商，在专业的样板生产商领域，兴森科技其在样板的市场占有率为11%左右（2015年），发行人受制于生产能力不足的影响，目前样板市场占有率在2%左右，但与兴森科技均是市场份额最大的样板厂商之一。
国内部分批量板厂商也拥有样板生产线，但主要为其批量板的产品服务，
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其业务品种、客户基础广泛度与专业样板厂商存在一定差异，且其样板收入通常包含于最终的批量产品收入中，单独样板收入较少。国外样板厂商主要承接本地技术难度较高的样板需求及其本地EMS公司自身的样板需求。随着我国样板企业制造能力、技术实力的提升，特别是随着工程服务数字化平台的建立，强化了工程沟通，国外样板厂商的成本劣势会使得市场份额逐渐萎缩。区域性的小型样板厂，更多的是属于“小而散”性质的工厂，这类工厂质量和环境保护能力较弱，基本不具备设计服务、制造质量保，但由于具备区域优势，主要服务于有一定研发需求的小微企业，且采用低质低价策略，也占据了相应的市场份额。但未来随着市场信息的逐步对称，以及在科技创新驱动生产效率提升的大背景下客户对样板产品高质量服务水平的追求，特别在环保生产日益高标准要求下的成本压力下，这类小工厂的市场份额将逐步被专业的样板厂所替代。发行人已经采取了区域布局的策略，在深圳、北京、西安、杭州和成都等创新中心城市进行销售布局，并在西安建立了PCB工厂。同时还建立了工程服务数字化平台，进一步解决服务半径问题。通过上述措施，将有力解决当前样板市场的信息不对称问题，并在区域服务、质量保证上逐步取代区域性的小型样板厂的份额，不断提高在超过100亿元样板国内市场中的份额。
（3）样板大客户的稳定性高
发行人样板客户数量较多，且集中度相对不高，但样板客户的稳定性较高，尤其是报告期各期前20大样板客户中，各期均进入前20大客户的数量为12家，占前20大样板客户收入的比例分别为77.32%、67.59%、73.94%和73.66%。样板大客户的稳定性有利于发行人在样板收入上进一步保持稳定增长。
3、样板业务是发行人中小批量业务的“流量入口”
经过多年在PCB样板领域的深耕，公司积累了大量的客户资源和工程数据，并具备了在中小批量业务上成熟的工艺技术和相匹配的资金，兴建了惠州工厂，并通过在样板业务通过对客户服务所建立的客户粘性，成功“导入”样板客户
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的中小批量板需求。报告期内，发行人小批量板和中批量的绝大部分客户和收入均来自于样板客户，具体情况如下：
| 类别 | 项目 | 2020年1-6月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
| 小批量 | 客户数量（家） | 457 | 592 | 646 | 586 |
| 来自样板客户的比例 | 88.84% | 90.20% | 92.57% | 91.47% | |
| 收入（万元） | 5,467.73 | 10,336.81 | 10,829.19 | 9,724.22 | |
| 来自样板客户的比例 | 96.42% | 98.23% | 98.76% | 98.75% | |
| 中批量 | 客户数量（家） | 186 | 236 | 256 | 245 |
| 来自样板客户的比例 | 86.56% | 87.29% | 93.75% | 91.84% | |
| 收入（万元） | 4,098.56 | 6,222.86 | 10,502.18 | 8,529.64 | |
| 来自样板客户的比例 | 91.50% | 92.93% | 82.81% | 95.97% |
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务。
大批量板业务与小批量板业务（包括样板、中小批量）需要差异化的经营制造体系。根据电子产品在研发阶段和量产阶段对PCB的要求不同，PCB生产企业需要构建差异性的经营模式和制造体系。PCB大批量板生产企业针对的是新产品定型后的批量生产阶段，单个品种的需求量较大，因此其构建的是高产量、低成本、品种较为单一的刚性生产体系，这一体系生产率高，设备利用率高，批量化生产成本低；而PCB小批量企业针对的是新产品定型前的研发、中试阶段，单个品种的需求量小，但品种多、对交期要求高，因此PCB小批量企业构建的是能快速换线的柔性化生产体系，这一体系天然的适合于多品种、小批量、快交期的生产和服务模式。在大批量业务中，客户群体以消费类电子产品为主，且追求在规模化制造上低价格、低成本的优势，这在经济和市场需求处于粗放型的发展阶段。由于市场需求相对单一，只需要进行简单重复的扩大规模就能带来相应的经济效益，因此大批量业务在这一经济发展阶段容易为PCB厂商带来较高的成长性。但当前我国经济从粗放型增长转入高质量增长的新常态，特别是市场需求从过去单
一、简单、重复的需求升级为个性化、多样性的需求，传统工厂普遍拥有大批量生产的能力，但随着个性化需求的不断提升，小批量订单会越来越多。工厂原有的大批量生产模式一旦应用在小批量订单上，成本则会大大增加、效率大幅降低。相反，柔性制造更适合于当前经济增长转入内涵式高质量增长阶段，也是中国制造2025发展的主线。
2、从欧美发达市场产业升级来看，小批量生产是市场升级的方向
根据Prismark的统计数据，2018年全球PCB产值为624亿美元，小批量板的占比在10%-15%左右，样板的占比在5%左右，中、大批量板的占比约为80%-85%左右，因此小批量产值在90亿美元左右，而中、大批量产值则在500亿美元以上。特别是未来随着市场需求向个性化、小批量化的发展，智能制造下目前未来中大批量超过500亿美元的需求在未来将逐渐被中小批量所部分替代，中小批量未来的市场容量将呈几何级增长。
在近十多年的PCB产业转移过程中，欧美的大批量板产能基本已转移至中
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国等亚洲国家和地区。由于样板、小批量板涉及工业控制、汽车电子、交通、通信设备、医疗器械等精密零部件，欧美保留了部分样板、小批量板的产能。在日本、韩国及中国台湾，计算机、消费电子行业较为发达，除样板、小批量板外，还保留了大批量板和高端产品的产能。
小批量板行业的产品个性化程度高，有批量小、品种多、订单持续 的特点。下游领域的持续发展使得样板、小批量板市场的需求稳步增长;同时，近年来消费者个性化需求增加，使得消费电子、计算机等领域对小批量的需求逐渐增加。目前，国内PCB生产以大批量板为主，定位于通信终端、计算机及消费电子市场，与欧美、日本相比，产品还处于相对低端的状态。随着国内PCB行业整体的快速发展，尤其是未来国内市场产业逐步升级，上下游行业的快速发展为样板、小批量行业的发展提供广阔的市场空间。在中小批量市场的竞争格局上，也出现了较为激烈的竞争局面，且市场分散。在智能制造发展的大方向上，尤其是当前市场需求逐渐从单一品种转变为多品种、小批量的需求个性化、多元化的背景下，中小批量逐渐成为未来最具成长空间的市场。一方面样板厂利用自身的多品种生产经验积累和服务优势，发挥柔性生产的特点，逐步获取中小批量的市场份额，另一方面，大批量厂也发挥在规模化生产的品控优势，向中小批量下沉。样板厂与批量厂在进入中小批量市场中，有各自的优势与劣势，样板厂的优势在于多品种、小批量的柔性服务优势，但必须在此基础上保证制造品质，尤其是保证作为产成品在工艺和品质上的成熟与稳定。批量厂的优势在于批量生产过程中积累的工艺和品质控制的保障，但由于批量厂刚性制造较难适应中小批量在多品种、小批量的需求，在成本控制、服务能力上相比样板厂存在一定的差距。发行人凭借样板产品积累的良好市场口碑及市场地位，尤其是不断积累的服务能力和客户数量，为公司带来了持续的中小批量订单，发行人将其在样板产品的优势同样转化到了中小批量板产品上，发行人相比其他批量板厂商的竞争优势明显。发行人募投项目主要用于“智能硬件柔性制造项目”，其中以目前惠州PCB生产线为基础进行PCB先进制程技改项目，主要提升发行人中小批量PCB的制造能力，从而改变目前发行人在中小批量产品上产能不足的现状，
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进一步大规模增加PCB业务的收入。
此外，由于发行人的柔性生产体系和长期以来在多品种、小批量、快交期的服务能力上更加适合未来智能制造的发展方向，在经济由粗放型增长向高质量发展转型过程中，面对电子产品的不断迭代升级和个性化定制需求，对于市场需求逐渐从单一的大批量到多品种、小批量的过渡，中小批量市场将逐步替代部分大批量市场容量，而发行人在中小批量的服务优势将有助于获取更高的市场份额。
3、小批量的发展方向符合发行人客户行业结构
根据Prismark统计，小批量板主要应用产业如工业控制、交通、通信设备、医疗器械等的占2018年全球PCB产业总产值624亿美元中的比例超过55%。其中通信领域、汽车电子对大批量和小批量板均有需求。汽车电子以大批量为主，随着汽车型号的增加，汽车电子对小批量的需求有所上升。占通信领域约66%的通信终端（包括手机、电话机等）以大批量板为主，而占比约34%的通信设备（包括通信基站控制器、收发信机、基站天线、射频器件等）则以小批量为主。
而在以小批量为主的欧美市场，根据WECC的统计，2017年欧洲PCB产品下游应用工业控制行业占比40%，为比重最大的行业，军事航空、医疗器械的占比分别为15%、9%；2017年北美PCB产品下游应用领域中军事航空占比最大，为41%；医疗器械、通信设备占比分别为18%、17%。
报告期其内，发行人的客户按行业分类情况如下：
| 项目 | 2020年1-6月 | 2019年度 | ||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 终端客户 | 22,519.58 | 84.66% | 43,258.83 | 83.28% |
| 信息技术 | 3,630.43 | 13.65% | 8,816.18 | 16.97% |
| 工业控制 | 4,976.27 | 18.71% | 7,082.93 | 13.64% |
| 电力能源 | 1,944.91 | 7.31% | 5,710.00 | 10.99% |
| 消费电子 | 2,097.68 | 7.89% | 4,931.78 | 9.49% |
| 军工类 | 2,117.20 | 7.96% | 3,985.11 | 7.67% |
| 医疗设备 | 3,049.07 | 11.46% | 3,359.54 | 6.47% |
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| 项目 | 2020年1-6月 | 2019年度 | ||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 汽车电子 | 1,511.27 | 5.68% | 2,081.15 | 4.01% |
| 电子制造 | 711.89 | 2.68% | 1,885.86 | 3.63% |
| 计算机及周边 | 751.97 | 2.83% | 1,574.27 | 3.03% |
| 智能安防 | 407.11 | 1.53% | 854.78 | 1.65% |
| 科研院校 | 343.69 | 1.29% | 783.80 | 1.51% |
| 轨道交通 | 264.71 | 1.00% | 731.50 | 1.41% |
| 航空航天 | 329.76 | 1.24% | 718.45 | 1.38% |
| 物联网 | 307.74 | 1.16% | 582.14 | 1.12% |
| 广播电视 | 75.87 | 0.29% | 161.34 | 0.31% |
| 贸易商 | 4,081.88 | 15.34% | 8,682.40 | 16.72% |
| 电子贸易 | 4,081.88 | 15.34% | 8,682.40 | 16.72% |
| 总计 | 26,601.46 | 100.00% | 51,941.22 | 100.00% |
| 项目 | 2018年度 | 2017年度 | ||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 终端客户 | 42,428.93 | 80.46% | 35,038.51 | 76.93% |
| 信息技术 | 9,041.94 | 17.15% | 8,761.44 | 19.24% |
| 工业控制 | 8,574.12 | 16.26% | 6,604.48 | 14.50% |
| 电力能源 | 2,645.89 | 5.02% | 3,056.42 | 6.71% |
| 消费电子 | 5,454.53 | 10.34% | 5,762.05 | 12.65% |
| 军工类 | 3,014.88 | 5.72% | 1,917.34 | 4.21% |
| 医疗设备 | 3,222.74 | 6.11% | 2,939.70 | 6.45% |
| 汽车电子 | 957.20 | 1.82% | 990.60 | 2.17% |
| 电子制造 | 2,157.66 | 4.09% | 805.29 | 1.77% |
| 计算机及周边 | 2,084.27 | 3.95% | 1,322.17 | 2.90% |
| 智能安防 | 1,147.35 | 2.18% | 732.00 | 1.61% |
| 科研院校 | 758.91 | 1.44% | 617.47 | 1.36% |
| 轨道交通 | 624.18 | 1.18% | 591.56 | 1.30% |
| 航空航天 | 781.81 | 1.48% | 601.79 | 1.32% |
| 物联网 | 1,811.63 | 3.44% | 244.12 | 0.54% |
| 广播电视 | 151.82 | 0.29% | 92.07 | 0.20% |
| 贸易商 | 10,302.88 | 19.54% | 10,507.87 | 23.07% |
| 电子贸易 | 10,302.88 | 19.54% | 10,507.87 | 23.07% |
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| 项目 | 2020年1-6月 | 2019年度 | ||
| 金额 | 占比 | 金额 | 占比 | |
| 总计 | 52,731.81 | 100.00% | 45,546.38 | 100.00% |
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达36层，实现5阶和层间任意互联；多层板批量生产的平均层数为8层，最高可达64层，最小线宽/线距为3/3mil，最小机械孔径为0.1mm；高频混压板批量生产的最小线宽/线距为3/3mil，最小机械孔径为0.1mm，最高可达36层；刚挠结合板批量生产的最小线宽/线距为2/2mil，最小机械孔径为0.1mm，最小软板连接宽度1.5mm，软板最高可达20层，硬板最高可达28层。
项目建成后，将形成年产5.4万平米的PCB柔性智能制造生产线，满足中高端客户多品种、小批量的市场需求，符合医疗、军工、工业控制、电力、通信等领域技术标准。
2、EMS服务
（1）BOM服务
重点建设电子元器件检测筛选中心和智能仓储中心，升级KBOM智能报价平台，增强BOM检测、BOM仓储、供应链管理三项能力，从而提高BOM服务的整体附加值。具体目标如下：
BOM检测的产品种类有电阻、电容、电感、晶体晶振等元件，二极管、三极管、LED、功率器件等分立器件，功率运算放大器、脉宽调制器PWM等中小规模集成电路；检测项目主要有静态、动态参数测试，直流、交流参数测试，温度、力学、密闭性、化学腐蚀等参数测试，老化筛选和可靠性等。
BOM仓储采用智能货架、扫描枪、PDA等包装存储设备，以及仓库管理WMS系统，显著提高库存货物的入库、出库效率和管理水平。
KBOM智能报价平台主要对导入BOM、BOM标准管理、MRP生产计划、多维度成本核算等功能进行升级和扩展，进一步提高供应链管理水平。
项目建成后，将形成覆盖多种品类检测筛选要求的电子元器件检测筛选中心，将形成2000平米的智能仓储中心，将形成功能更强大的KBOM智能报价平台。
（2）电子装联
本项目重点建设电子装联柔性智能制造生产线，主要为医疗、航空航天、工
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业控制、电力、物联网、通信等领域客户提供多品种、少批量、高可靠性和快速交付电子装联服务，按照加工种类分为SMT装联、DIP装联、综合装配三大类。SMT装联的最小器件球间距和PIN间距为0.3mm，器件厚度一般不超过25mm，实现03015 （公制）SMD元件的高速度高精度贴装。生产过程采用智能制造执行系统（MES），通过生产设备与工艺流程自动控制、物料防错控制、ESD静电防护控制、E-SOP作业指示、质量可追溯性记录控制，实现制造自动化、数字化与智能化，管理数据化与透明化。
项目建成后，新增SMT装联年产能7.92亿点，DIP装联年产能1.35亿点，综合装联年产能40万片，满足中高端客户多品种、小批量、高可靠性与快速交付的电子产品组件装联制造服务的市场需求，符合医疗、航空航天、工业控制、电力、通信等领域技术标准，最终产品良品率为99%。
（二）市场前景及竞争格局
1、市场发展
中国电子制造主要有大批量和小批量（含中批量）两种。大批量品种少、批量大、议价空间小，主要应用于量大面广的通信与计算机、消费电子和汽车电子等领域。小批量则品种多、定制化，产品毛利相对较高，交货周期更短。由于小批量中处于研发阶段的新产品较多，而且多数为对于稳定性和可靠性要求较高的中高端领域客户，因此对于产品品质要求更为严格，对厂商的技术能力和柔性制造提出了更高的要求。
多品种、小批量、个性化的业务模式，带来生产过程的随机性和复杂性逐步加剧，不仅生产制造本身的计划、实施、控制和管理要求越来越高，而且还需要更加高效地组织要素之间、区域之间的产业协作。
全球电子制造企业的市场份额较为分散。根据Prismark数据，2019年全球印刷电路板市场规模为613亿美元，鹏鼎控股为全球第一大PCB生产企业，市场占有率也仅仅不超过7%。在新一代信息技术的带动下，电子产品创新不断涌现，新技术驱动电子信息产业向高附加值领域转型升级。
2、公司竞争力
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公司自1997年开始从事中高端印刷电路板的样板、快板和小批量制造，自主研发并掌握高多层电路板、高密度互连电路板、刚挠结合板、高频高速电路板、金属基电路板、大功率背板等品种的生产技术。公司紧跟PCB行业发展趋势，从设计、材料、设备等环节进行技术创新，不断改进中高端印刷电路板的生产工艺，提高产品良品率。目前，公司PCB制造的最小线宽2Mil，最小间距2Mil，最小过孔4Mil，最高层数可达64层，最小BGA间距0.4MM，HDI最高阶层可达3阶，最快交期24小时。
公司BOM服务业务以海量用户的BOM需求为基础，帮助客户解决BOM齐套的问题并不断优化，业务收入快速增长。公司自2010年开始为客户提供器件代购，经过多年发展，建立了超过1000家的供应资源库，超过500万个器件的数据库，超过30万个产品的数据库，超过30个BOM专业人士的服务团队。公司逐步构建完善数据分析平台和客户服务系统，以及供应商稽核、辅导、认证、跟踪系统，利用信息技术提高业务服务水平和能力上限。
公司具备丰富的样板、快板、小批量电子装联制造经验，产品广泛应用于各种新兴、复杂应用领域。公司提供SMT装联、DIP装联、THT焊接及总装、工业防护及可靠性测试等多种电子装联服务。目前厂区配置有全自动印刷机、高速贴片机、无铅回流焊、X-Ray、SPI、AOI等设备的电子装联生产线，以及用于高密度通孔焊接的THT焊接总装生产线，并具有全自动三防喷涂生产线和带载可靠性测试能力。
（三）经济效益评价依据
本项目基于公司目前业务结构进行谨慎性预测。项目建成后，内部收益率为
17.28%、财务净现值为6,332.26万元、投资利润率为19.30%、投资回收期为8.03年；计算期第9至12年PCB制造、BOM服务、电子装联的业务收入分别为
62.51%、29.84%、7.65%，现有业务模式不会发生较大变化。
项目的前2年处于项目建设状态，第3年开始投产，第3年至第8年开始逐步达产，第9年至第12年处于完全达产状态。
PCB制造主要包括生产HDI、多层板、高频混压、刚挠结合四类中高端PCB产品，其中多层板平均层数为8层。PCB制造完成后直接销售给客户用于电子
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装联。PCB产品结构随市场供求关系及市场竞争影响发生变化，PCB产品平均价格呈缓慢下降趋势，整体产能利用率和良品率逐步提高。BOM服务主要帮助客户解决BOM齐套的问题并不断优化。BOM服务的收入直接附加在销售给客户的成套BOM中，主要用于公司提供的电子装联服务。BOM服务种类分为50元/套以下、50-200元/套、200-800元/套、800元/套以上四个区间，平均价格呈缓慢下降趋势，销售量由于不受场地设备等固定资产投入限制而稳定增长。电子装联主要包括SMT装联、DIP装联、综合装配，电子装联完成后直接销售给客户，客户提供电子装联需要的元器件、连接器、印刷电路板等直接材料或采购公司BOM服务，最终产品主要为医疗、军工、工业控制、电力、通信等领域的电路板。电子装联市场竞争激烈，SMT、DIP产品平均价格呈下降趋势，综合装配由于主要为人工作业因此价格保持稳定，电子装联主要为带动BOM服务业务而产生联动，产能利用率逐步提高。
1、项目收入测算
因为本项目同行业生产设备通常可使用十年，因此本项目计算期为十二年，产品价格参照市场同类产品报价。
根据项目计划进度，对公司增量销售收入做出如下预测：
| 类别 | 第3年-第8年 年均 | 第9年-第12年均 | ||
| PCB 先进制程 技改 | HDI | 平均单价（元/平方米） | 6,244.17 | 5,632.51 |
| 产量（万平方米） | 0.72 | 1.12 | ||
| 多层板 | 平均单价（元/平方米） | 5,730.42 | 4,871.83 | |
| 产量（万平方米） | 1.38 | 2.25 | ||
| 高频混压 | 平均单价（元/平方米） | 5,852.83 | 5,560.88 | |
| 产量（万平方米） | 0.20 | 0.33 | ||
| 刚挠结合 | 平均单价（元/平方米） | 10,823.25 | 8,871.23 | |
| 产量（万平方米） | 0.90 | 1.69 | ||
| 合计产量（万平方米） | 3.20 | 5.40 | ||
| 合计产值（万元） | 19,960.19 | 31,323.24 | ||
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| 类别 | 第3年-第8年 年均 | 第9年-第12年均 |
| 达产率 | 59.17% | 100.00% | |||
| 良品率 | 90.40% | 92.21% | |||
| EMS 服务 | BOM 服务 | 50元/套以下 | 平均单价（元/套） | 7.80 | 7.42 |
| 销售量（万套） | 377.05 | 653.69 | |||
| 50-200元/套 | 平均单价（元/套） | 109.24 | 103.88 | ||
| 销售量（万套） | 16.88 | 30.78 | |||
| 200-800元/套 | 平均单价（元/套） | 368.68 | 350.58 | ||
| 销售量（万套） | 5.09 | 9.71 | |||
| 800元/套以上 | 平均单价（元/套） | 2,123.30 | 2,019.07 | ||
| 销售量（万套） | 0.87 | 1.74 | |||
| 合计销售额（万元） | 8,476.11 | 14,954.42 | |||
| 电子 装联 | SMT | 平均单价（元/点） | 0.04 | 0.03 | |
| 产量（万点） | 54,120.00 | 79,200.00 | |||
| DIP | 平均单价（元/点） | 0.06 | 0.06 | ||
| 产量（万点） | 9,225.00 | 13,500.00 | |||
| 综合装配 | 平均单价（元/片） | 10.60 | 10.60 | ||
| 产量（万片） | 27.33 | 40.00 | |||
| 合计产值（万元） | 2,730.19 | 3,833.86 | |||
| 产能利用率 | 68.33% | 100.00% | |||
| 销售额总计（万元） | 31,166.48 | 50,111.52 | |||
| 序号 | 项目 | 第3年-第8年 | 第9年-第12年 |
| 1 | 生产成本（主营业务成本） | 23,818.83 | 36,730.75 |
| 1.1 | 直接材料费 | 11,126.83 | 18,516.25 |
| 1.2 | 间接材料费 | 3,580.67 | 5,268.00 |
| 1.3 | 外协加工费 | 4,600.83 | 7,776.00 |
| 1.4 | 水电燃动力费 | 393.00 | 641.00 |
| 1.5 | 直接工资及福利费 | 1,917.50 | 3,388.50 |
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| 序号 | 项目 | 第3年-第8年 | 第9年-第12年 |
| 1.6 | 设备折旧费 | 1,552.00 | 582.00 |
| 1.7 | 修理费（含大修理费） | 102.50 | 123.00 |
| 1.8 | 厂房折旧费 | 392.00 | 379.25 |
| 1.9 | 摊销费 | 153.33 | 57.50 |
| 2 | 营业费用（销售费用） | 1,042.17 | 1,237.50 |
| 3 | 管理费用 | 2,759.83 | 3,277.25 |
| 3.1 | 无形资产摊销 | 0.00 | 0.00 |
| 3.2 | 其他管理费用 | 2,759.83 | 3,277.25 |
| 3.3 | 其他资产摊销 | 0.00 | 0.00 |
| 4 | 财务费用 | 0.00 | 0.00 |
| 4.1 | 利息支出 | 0.00 | 0.00 |
| 5 | 期间费用合计 | 3,801.83 | 4,515.00 |
| 6 | 总成本费用合计 | 27,620.67 | 41,246.00 |
| 6.1 | 其中：1.固定成本 | 2,199.83 | 1,141.75 |
| 6.2 | 2.可变成本 | 25,420.83 | 40,104.25 |
| 7 | 经营成本 | 25,522.83 | 40,226.75 |
| 年均利润总额 | 4,501.66万元 |
| 投资回收期 | 8.03 年 |
| 内部收益率 | 17.28% |
| 财务净现值（ic=12%） | 6,332.26万元 |
| 投资利润率 | 19.30% |
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高端客户多品种、小批量、高可靠性与快速交付的PCB和电子产品组件装联制造需求，符合医疗、军工、工业控制、电力、通信等领域技术标准，具有较高的可实施性，项目收益测算基础翔实、测算准确、依据充分，同时“研发中心建设项目”确保PCB产品结构向高附加值提升带来主营PCB业务增量和提高毛利率，“电子电路柔性工程服务数字化中台项目”建设，加速发行人的数字化专项，数字原生业务的增加将提升客户服务、工程服务、技术服务和交付的效率，提升人均销售额。且募投项目的实施符合发行人现有的业务情况和布局，和发行人的业务定位保持一致，不会新增大批量板业务收入，不会造成发行人现有的业务模式产生较大变化。
四、保荐人发表意见
保荐机构履行了以下核查程序：
1、查阅企业历史数据信息，对比分析历史数据信息，了解发行人业务模式的历史演变；查阅行业报告，了解行业规模及增长情况；
2、对发行人高管进行访谈，了解发行人的业务模式及成长性；
3、检查发行人的销售订单，分析发行人产品结构变化；
4、对重要客户进行走访，了解客户对发行人的评价、合作模式以及未来的合作意向；
5、查阅发行人销售明细表，了解各层次知名客户的分布；
6、获取发行人的募投可研报告，了解募投项目的建设内容及经济测算依据的合理性。
经核查，保荐机构认为：
1、报告期内发行人净利润持续增长且盈利质量高，具有较好的成长性，符合发行条件；报告期外业绩受收入结构等因素影响，但长期来看围绕PCB开展的核心业务仍呈增长态势。科技创新是发行人发展的核心驱动力，发行人不是单纯的以制造工人为核心的PCB生产制造的传统工厂，而是与“新业态、新模式”深度融合的以工程师为核心以工程数据为驱动的创新工场。发行人具备核心竞争
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能力，能进一步开拓市场并带来更高的回报。同时针对相应的风险，发行人亦进行了补充披露。
2、发行人现有业务具有较好的成长性；发行人长期未发展批量板业务是受公司战略定位的考虑，短期内公司亦不会发展批量板业务；基于发行人所在PCB样板、中小批量板市场的增长、发行人EMS业务的快速增长及募投项目的实施，发行人未来业务规模及盈利能力具备快速增长的空间。
3、发行人现有业务基础及未来发展措施将保障募投项目顺利实施，募投项目的经济效益测算依据充分，募投项目实施后发行人现有业务模式不会发生较大变化。
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问题2．关于西电电力申报文件及问询回复显示：
（1）发行人电力行业产品毛利率分别为29.58%、25.59%、40.50%、31.51%，毛利率显著高于对其他行业客户销售毛利率。电力行业客户主要为西电电力。
（2）报告期各期，发行人对西电电力销售收入分别为1,191.58 万元、
589.00 万元、3,527.43 万元、556.95万元，各期波动较大。
（3）西电电力未按照与发行人签订的合同约定进度回款，且应收账款逾期比例较高。
请发行人：
（1）说明自合作以来，各期向西电电力销售收入及毛利率情况，分析报告期内对西电电力的销售收入规模、销售毛利率与报告期外是否存在较大差异。
（2）分析并披露对西电电力销售毛利率是否明显高于其他电力行业客户，可比公司对电力行业的销售毛利率是否明显高于其他行业。
（3）结合与西电电力签署合同条款情况，披露报告期各期对西电电力应收账款余额、逾期应收账款余额及比例、期后回款金额及比例等，说明发行人是否存在对其拉长信用期以扩大销售规模、提升毛利率等情形。
请保荐人、申报会计师发表明确意见。
【回复】
一、说明自合作以来，各期向西电电力销售收入及毛利率情况，分析报告期内对西电电力的销售收入规模、销售毛利率与报告期外是否存在较大差异。
1、发行人与西电电力合作背景及渊源
| 合作阶段 | 主要合作内容 |
| 2013年-2014年 | 西电电力和发行人的合作起源于2013年。2014年5月开始首单评审以及试制，发行人产品在客户端初检、整系统运行功能一次性通过，且在后期可靠性试验中超过客户要求各项参数；2014年8月份在客户前期非国产化（进口西门子）产品消缺过程中给予专业技术指导以及现场服务，一次性解决客户特高压直流输电换流阀顽疾，使客户产品在国网受到好评。 |
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| 合作阶段 | 主要合作内容 |
| 2014年12月首个应用于工程（南网观音崖工程TVM-02）产品导入，在终端客户现场一次性通过联调且送电成功，已运行至今且零故障反馈 | |
| 2015年-2016年 | 经过3年多的产品磨合、技术验证、国产化替代融入等确定了双方的战略合作关系，并于2016年起陆续取得了国家电网公司、南方电网公司与海外菲律宾国家电网的特高压直流控制板卡项目，获得了一致好评。 |
| 2017年-2020年 | 2017年开始，国家电网部门推动电力系统“消缺”计划（电力行业对发生异常的设备进行测试、校验、更换、维护等工作，使其恢复正常工作的工程），电力行业的需求明显增加。2017年12月，国网公司、国网经研院等相关部委组织专家组对发行人进行考察，对发行人现场承制的TFM（晶闸管触发监测单元）项目进行点检和验收。2018年无新开工高压项目，发行人为西电电力项目研发进行技术服务。 2019年导入陕武工程（陕北-武汉±800KV直流输电工程）、乌东德工程（乌东德水电站多端直流工程）、首个出口海菲律宾直流工程以及高肇工程。 2020年，特高压被明确作为国家“新基建”七大领域之一，未来特高压电网也有望和5G、高铁等技术一起成为“一带一路”的重大工程建设项目。 |
| 项目 | 2020年1-6月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 | 2016年 | 2015年 | 2014年 |
| 销售收入 | 556.95 | 3,527.43 | 589.00 | 1,191.58 | 2,307.66 | 791.07 | 132.64 |
| 销售成本 | 324.71 | 1,916.99 | 400.43 | 764.00 | 1,440.14 | 495.24 | 77.20 |
| 毛利率 | 41.70% | 45.65% | 32.02% | 35.88% | 37.59% | 37.40% | 41.80% |
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可比公司对电力行业的销售毛利率是否明显高于其他行业。
1、报告期内西电电力销售毛利率与其他电力行业客户销售毛利率情况
（1）报告期内，西安西电与其他电力行业客户销售毛利率情况
单位：万元
| 项目 | 2020年1-6月 | 2019年度 | 2018年度 | 2017年度 | ||||
| 收入额 | 毛利率 | 收入额 | 毛利率 | 收入额 | 毛利率 | 收入额 | 毛利率 | |
| 西电电力 | 556.95 | 41.70% | 3,527.43 | 45.65% | 589.00 | 32.01% | 1,191.58 | 35.88% |
| 其他电力行业客户 | 1,387.96 | 29.64% | 2,182.57 | 28.30% | 2,056.90 | 26.84% | 1,864.85 | 26.34% |
| 合计 | 1,944.91 | 33.09% | 5,710.00 | 39.02% | 2,645.89 | 27.99% | 3,056.42 | 30.06% |
| 毛利率区间 | 2020年1-6月 | 2019年度 | 2018年度 | 2017年度 | ||||
| 收入额 | 毛利率 | 收入额 | 毛利率 | 收入额 | 毛利率 | 收入额 | 毛利率 | |
| 40%以上 | 276.72 | 61.17% | 640.41 | 51.29% | 637.52 | 55.23% | 392.31 | 55.94% |
| 20%-40% | 608.59 | 32.35% | 679.40 | 30.35% | 462.71 | 27.71% | 695.99 | 28.89% |
| 20%以下 | 502.64 | 9.00% | 862.76 | 9.64% | 956.66 | 7.49% | 776.55 | 9.09% |
| 合计 | 1,387.96 | 29.64% | 2,182.57 | 28.30% | 2,056.90 | 26.84% | 1,864.85 | 26.34% |
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较为低端，生产较为简单的电力开关控制柜板卡等产品，则毛利率相对较低。其他电力行业客户毛利率相对较低，主要是相对简单及应用领域较为低端产品占比影响。
②其他电力行业客户中相对简单及应用领域较为低端产品占比较高，毛利率相对较低符合业务特点
单位：%
| 客户名称 | 主要产品类型 | 产品用途 | 2020年1-6月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
| 西安兴汇电力科技有限公司 | 电力仪表板卡 | 主要应用于电力监测 | 34.94% | 29.68% | 26.10% | 27.73% |
| 华自科技股份有限公司 | 变压器设备板卡 | 主要应用于水电设备，包含水轮机控制设备、发电励磁设备、电站监控设备、变压器设备 | 12.01% | 16.55% | 14.36% | 10.89% |
| 深圳市国立智能电力科技有限公司 | 电力开关控制柜板卡 | 主要应用于高低压开关柜 | 14.86% | 23.54% | 21.17% | 22.60% |
| 西安特锐德智能充电科技有限公司 | 电力传动设备板卡 | 主要应用于设备电力传动 | 31.94% | 29.08% | 16.19% | 23.64% |
| 客户名称 | 主要产品类型 | 产品用途 | 2020年1-6月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
| 北京新雷能科技股份有限公司 | 电源模块板卡 | 主要应用于军工、轨道交通供电设备电源支持 | 49.59% | 47.74% | 44.03% | 47.71% |
| 南京国电南自软件工程有限公司 | 数字变电站控制系统板卡 | 主要应用于数字变电站控制系统 | 48.48% | 44.99% | 61.02% | 63.65% |
| 北京微科能创科技有限公司 | 电源模块板卡 | 主要应用于高频开关电源及自动化测试生产设备的研发和生产 | 70.29% | 68.84% | 64.45% | 60.39% |
| 西电电力 | VBE、TUC | 主要应用于特高压电路板 | 41.70% | 45.65% | 32.01% | 35.88% |
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报告期内，发行人对于电力行业不同客户毛利率主要受产品类型及产品用途影响，技术参数较为复杂，生产难度较高，应用领域较为高端的电源模块板卡、数字变电站控制系统板卡、军工、轨道交通供电设备电源支持等产品，技术优势带来溢价空间，毛利率相对较高，高于西电电力毛利率水平；西电电力及其他电力客户部分客户毛利率较高，主要系产品技术难度及产品用途影响，符合行业特点。综上，其他电力行业客户中亦存在产品技术参数复杂、生产难度和产品毛利率水平高于西电电力的情况，其他电力行业客户综合毛利相对低，主要受产品结构影响，结构简单、低毛利产品的占比较高；所以西电电力产品的毛利率不存在明显高于其他电力行业客户的情况。
（2）报告期内，西电电力毛利水平主要系项目及产品特点影响，具备业务合理性
1）报告期内，大型特高压项目产品，毛利率水平较高，符合业务特点
单位：万元
| 项目名称 | 主要产品 | 收入金额 | 毛利率 |
| TFM改造项目 | 高端TFM板改造 | 50.08 | 43.28% |
| 乌东德工程项目 | 晶闸管控制单元TCU、VBE | 631.17 | 48.00% |
| 菲律宾工程项目 | 直流工程TCU | 780.25 | 48.05% |
| 陕武工程项目 | 换流阀VBE、晶闸管控制单元TCU | 1,022.05 | 53.68% |
| 高肇工程项目 | TVM、VBE | 1,283.34 | 35.86% |
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术的验证。由于国家对高压直流输电的大力扶持以及多年技术积累。我国已具备高压直流输电系统的自主研发能力。八九十年代主要引进西门子和ABB技术为主，按照系统的运行时间来计算，截止目前，很多换流站都超过20年，早已超过了产品的有效保修期，供应商已无法及时提供良好售后服务和技术支持。
由于产品寿命和设计存在瑕疵，TFM控制板上分压电阻功率过小，控制板发热量大，导致产品长时间运行工作不稳定；同时一些历史原因导致原供应商在产品的售后方面有一定的地域及成本问题，现由西电电力主导，金百泽执行实施，国家电网监制。共同完成对TFM项目改造升级，预估每个工程需改造的TFM在800块左右。核心技术：产品改造工艺路线结合PCB工艺技术和PCBA工艺技术实现TFM项目改造，核心工艺技术包括二次元精准定位测量、精雕钻孔、二次元孔铜测量、双波峰焊接等工艺技术。
关键节点描述：精雕机精准钻孔去屑，不伤及孔环和孔壁。
②古泉项目：
项目基本情况：
昌吉—古泉±1100千伏特高压直流输电线路工程，起于新疆准东（昌吉）换流站，止于安徽宣城（古泉）换流站，途经新疆、甘肃、宁夏、陕西、河南、安徽六省区，线路路径总长度约3304.7千米。输送容量1200万千瓦，电压为±1100千伏。古泉项目包括VBE和TCU，为换流阀核心控制部件，其主要功能控制和监测晶闸管运行状态。产品已于2017年顺利完成交付。
核心技术：包括AB系统软切换设计，垂直腔面发射激光驱动电路设计，21通道光座子设计、反向恢复期窗口设计。
关键节点描述：21通道光座子设计一体化设计，为解决EMC问题，通过钢片连通，使用各弹片全部通道，提高产品的抗静电承受能力。
③乌东德/菲律宾/陕武项目
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项目基本情况：
乌东德项目：乌东德水电站位于云南省禄劝县和四川省会东县交界，总装机容量1020万千瓦，是金沙江下游四个梯级电站（乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝）的第一梯级，为中国第四、世界第七大水电站。乌东德项目包括VBE和TCU（换流阀核心控制部件），其主要功能是控制和监测晶闸管运行状态。产品已于2019年顺利完成交付菲律宾项目：首次承接海外工程项目，包括VBE和TCU（换流阀核心控制部件）。陕武项目：陕北—湖北±800千伏特高压直流输变电工程起于陕西省榆林市府谷县的陕北换流站，途经陕西、山西、河南、湖北4省，止于湖北省武汉市新洲区的武汉换流站。总线路长度1136.1公里。该项目于2019年1月获国家发展改革委核准。陕武项目包括VBE和TCU，为换流阀核心控制部件，其主要功能是控制和监测晶闸管运行状态。核心技术：激光器上电延时电路保护电路设计、主电源电压监测电路设计，反向恢复期窗口高精度设计。
关键节点描述：通过电路仿真及元器件筛选，反向恢复期窗口时间有850±100us提高到850±50us。
④高肇项目
项目基本情况：
南方电网公司高肇换流站改造项目，该项目有两座换流站（高坡站和肇庆站），项目包括阀基控制监测单元、反向恢复期单元、晶闸管电压检测单元总共板卡15款。
核心技术：大功率激光器驱动电路设计。
关键节点描述：终端客户需求变动，通过三次研发设计及研机样机提供，满足终端客户要求，开始工程批量供货。
综上所述，上述项目均对产品性能、技术等多方面要求较高，发行人发挥一
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站式服务优势，在技术工艺方面亦不断提升以满足客户项目的较高需求，因此销售毛利率较高。
2）发行人与西电电力亦存在毛利率水平相对较低项目，具备业务合理性
单位：万元
其他毛利率较低的项目如：±800KV/5000MW特高压柔性直流换流阀关键装备研发-插件、南澳换流阀控制屏-板卡等项目，这些项目主要系在主体项目的基础上新增的备件、加工或辅料的子项目，技术难度及要求相对偏低，因此毛利率偏低，符合业务特点。
发行人在招股说明书““第六节 业务与技术”之“三、 发行人销售情况和主要客户”之“（三） 报告期内前五客户销售情况””中对西电电力销售毛利率是否明显高于其他电力行业客户补充披露如下：
“发行人对于电力行业不同客户毛利率主要受产品结构影响，对西电电力销售毛利率不存在明显高于其他电力行业客户的情况，毛利率差异符合业务特点。”
2、报告期内，可比公司对电力行业的销售毛利率无重大差异，符合行业特点
发行人在招股说明书““第六节 业务与技术”之“三、 发行人销售情况和主要客户”之“（三） 报告期内前五客户销售情况””中补充披露如下：
“鉴于线路板应用场景较广，不同公司产品行业应用可能存在较大差异，
| 合同名称 | 产品名称 | 收入金额 | 毛利率 |
| ±800KV/5000MW特高压柔性直流换流阀关键装备研发-阀控板卡 | 关键装备研发-阀控板卡 | 101.13 | 25.77% |
| ±800KV/5000MW特高压柔性直流换流阀关键装备研发-插件 | 关键装备研发-插件 | 15.71 | 17.31% |
| ±800KV/5000MW特高压柔性直流换流阀关键装备研发-ACB\MG2105A板卡 | 关键装备研发-ACB\MG2105A板卡 | 8.99 | 17.61% |
| 鲁西换流站柔直项目-板卡 | LB板卡 | 8.56 | 20.37% |
| 南澳换流阀控制屏-板卡 | 南澳换流阀控制屏板卡 | 15.25 | 15.35% |
| ±1100KV/5455A特高压直流工程小组件换流阀及阀控系统设备研制-VBE机箱板 | VBE仿真接口机箱板 | 12.00 | 5.46% |
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加之可比公司未披露对电力行业的销售毛利率情况；故选取电力行业同类型模块产品供应相关上市公司对比分析，高压输电项目相关的销售毛利率情况对比如下：
| 企业名称 | 收入类型 | 2020年6月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
| 国电南瑞 | 继电保护及柔性输电 | 39.50% | 34.52% | 38.44% | 46.64% |
| 国电南自 | 电网自动化产品 | 30.82% | 36.10% | 36.17% | 38.08% |
| 四方股份 | 输变电保护和自动化系统 | 45.84% | 48.82% | / | / |
| 发行人 | 电力板卡 | 33.09% | 39.02% | 27.99% | 30.06% |
| 项目 | 2020年6月30日 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
| 应收账款余额 | 2,481.56 | 2,784.42 | 896.84 | 1,573.56 |
| 逾期金额 | 302.58 | 517.45 | 4.42 | 201.06 |
| 逾期金额占应收账款余额比例 | 12.19% | 18.58% | 0.49% | 12.78% |
| 期后回款金额 | 556.45 | 1,753.78 | 831.9 | 1,573.56 |
| 期后回款金额占应收账款余额比例 | 22.42% | 62.99% | 92.76% | 100.00% |
1-44
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| XS供06-16-073（电） | 酒湖工程项目 | 510.00 | 51.00 | 否 | - | 51.00 | |
| XS供06-15-583（电） | 酒湖工程项目 | 629.09 | 62.91 | 否 | - | 62.91 | |
| XS供06-15-519 | 电力电子项目 | 199.50 | 59.85 | 否 | - | 59.85 | |
| XS供06-16-328（电） | 锡盟工程项目 | 715.94 | 470.59 | 否 | 185.34 | 470.59 | |
| XS供06-16-363（电） | 锡盟工程项目 | 599.37 | 389.00 | 否 | 2.24 | 389.00 | |
| XS供06-17-007 | 锡盟研发 | 6.73 | 0.67 | 否 | - | 0.67 | |
| XS供06-15-454 | 电力电子项目 | 68.00 | 6.80 | 否 | - | 6.80 | |
| XS供06-16-200 | 酒湖项目/PCB底板 | 15.03 | 1.50 | 否 | - | 1.50 | |
| XS供06-16-502 | 古泉研发 | 52.93 | 37.05 | 否 | - | 37.05 | |
| XS供06-17-019/020(电) | 古泉工程项目 | 503.52 | 91.53 | 否 | - | 91.53 | |
| XS供06-17-107(电) | TFM板改造 | 63.02 | 6.30 | 否 | - | 6.30 | |
| XS供06-17-196(电) | IGBT驱动基板 | 13.94 | 11.16 | 否 | - | 11.16 | |
| XS供06-17-208（电） | 古泉VBE | 169.50 | 118.65 | 否 | - | 118.65 | |
| XS供06-17-222(电) | LR-VMU | 1.99 | 0.79 | 否 | - | 0.79 | |
| XS供06-17-337(电) | ±800KV/5000MW柔性研发项目-阀控板卡 | 148.83 | 52.09 | 否 | - | 52.09 | |
| XS供06-17-375(电) | 阀控板卡 | 9.12 | 6.38 | 否 | - | 6.38 | |
| XS供06-17-413(电) | 古泉换流站工程 | 2.98 | 2.09 | 否 | - | 2.09 | |
| XS供06-17-415(电) | 光纤通讯板 | 3.98 | 0.40 | 否 | - | 0.40 | |
| XS供06-17-500/501(电) | PMTTC板2 | 5.64 | 5.64 | 否 | - | 5.64 | |
| XS供06-17-538 | 南澳换流阀控制屏 | 18.07 | 17.77 | 否 | - | 17.77 | |
| XS供 | VBE机箱板 | 9.85 | 8.87 | 否 | - | 8.87 |
1-45
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| 06-17-544(电) | |||||||
| XS供06-17-563(电) | 天山站TFM板改造 | 87.82 | 61.47 | 否 | - | 61.47 | |
| XS供06-17-757(电) | 锦屏高端TFM板改造 | 85.05 | 37.14 | 否 | - | 37.14 | |
| XS供06-15-434 | 电力电子项目 | 12.41 | 4.34 | 否 | - | 4.34 | |
| XS供06-14-517 | AFB/IO/VGCB_RT | 22.71 | 2.27 | 否 | - | 2.27 | |
| XS供06-16-302 | 锡盟研发项目 | 29.59 | 2.96 | 是 | 2.96 | 2.96 | |
| XS供06-16-243 | 锡盟研发 | 2.29 | 0.23 | 否 | - | 0.23 | |
| XS供06-16-312（电） | 锡盟研发项目 | 1.74 | 0.17 | 否 | - | 0.17 | |
| XS供06-16-451（电） | 电力电子项目 | 4.99 | 0.25 | 否 | - | 0.25 | |
| XS供06-16-350（电） | 锡盟研发 | 7.40 | 4.44 | 否 | - | 4.44 | |
| XS供06-16-351（电） | 酒湖研发项目 | 6.24 | 0.62 | 否 | - | 0.62 | |
| XS供06-16-190 | 电力电子项目 | 1.47 | 0.51 | 否 | - | 0.51 | |
| XS供06-15-520 | 电力电子项目 | 17.64 | 6.17 | 否 | - | 6.17 | |
| XS供06-16-320（电） | 锡盟研发 | 38.26 | 3.83 | 否 | - | 3.83 | |
| XS供06-16-521 | 昌吉研发项目 | 27.02 | 9.46 | 是 | 9.46 | 9.46 | |
| XS供06-16-543 | 锡盟研发 | 14.61 | 1.46 | 否 | - | 1.46 | |
| XS供06-16-544 | 锡盟工程 | 14.61 | 1.46 | 否 | - | 1.46 | |
| XS供06-15-317（电) | 鲁西研发项目 | 8.55 | 0.86 | 否 | - | 0.86 | |
| XS供06-15-210（电） | 合同无名称 | 4.20 | 0.42 | 否 | - | 0.42 | |
| XS供06-15-098（电） | 阀控项目 | 89.67 | 3.71 | 否 | - | 3.71 | |
| CN2017103108781 | 购销合同 | 12.96 | 29.69 | 否 | - | 29.69 | 西安西电高压开关有限责任公司 |
| CN2017091407947 | 2.81 | 否 | - | 西安西电高压开关有限责任公司 | |||
| 2017110317839 | 0.80 | 否 | - | 西安西电高压开关有限责任公司 |
1-46
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| CN2017112009179 | 1.64 | 否 | - | 西安西电高压开关有限责任公司 | |||
| CN2017110308831 | 12.22 | 否 | - | 西安西电高压开关有限责任公司 | |||
| CN2017061606298 | 购销合同 | 2.72 | 1.06 | 是 | 1.06 | 1.06 | 西安西电开关电气有限公司 |
| 合计 | 4,256.45 | 1,573.56 | - | 201.06 | 1,573.56 |
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| XS供06-16-073（电） | 酒湖工程项目 | 510.00 | 25.50 | 否 | - | 25.50 | |
| XS供06-15-583（电） | 酒湖工程项目 | 629.09 | 31.45 | 否 | - | 31.45 | |
| XS供06-16-328（电） | 锡盟工程项目 | 715.94 | 71.59 | 否 | - | 71.59 | |
| XS供06-16-363（电） | 锡盟工程项目 | 599.37 | 45.76 | 否 | - | 45.76 | |
| XS供06-16-502 | 古泉研发 | 52.93 | 21.17 | 否 | - | 21.17 | |
| XS供06-17-019/020(电) | 古泉工程项目 | 503.52 | 196.41 | 否 | - | 91.77 | |
| XS供06-17-107 | TFM板改造 | 63.02 | 6.30 | 否 | - | 6.30 | |
| XS供06-17-196 | IGBT驱动基板 | 13.94 | 11.16 | 否 | - | 11.16 | |
| XS供06-17-208（电） | 古泉VBE | 169.50 | 59.32 | 否 | - | 50.85 | |
| XS供06-17-222 | LR-VMU | 1.99 | 0.79 | 否 | - | 0.79 | |
| XS供06-17-337（电） | ±800KV/5000MW柔性研发项目-阀控板卡 | 148.83 | 52.09 | 否 | - | 52.09 | |
| XS供06-17-375 | 阀控板卡 | 9.12 | 3.65 | 否 | - | 3.65 | |
| XS供06-17-413 | 古泉换流站工程 | 2.98 | 2.09 | 否 | - | 2.09 | |
| XS供06-17-500/501(电) | PMTTC板2 | 5.64 | 0.56 | 否 | - | 0.56 | |
| XS供06-17-538/XS供06-18-056 | 天山站TFM板改造/柔直研发 | 36.57 | 23.66 | 否 | - | 39.93 |
1-47
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| XS供06-17-544 | VBE机箱板 | 9.85 | 3.94 | 否 | - | 3.94 | |
| XS供06-17-563 | 天山站TFM板改造 | 87.82 | 8.78 | 否 | - | 8.78 | |
| XS供06-17-710(电) | 柔直研发 | 107.92 | 92.51 | 否 | - | 23.87 | |
| XS供06-17-721(电) | 11.42 | - | |||||
| XS供06-18-188 | 特高压直流输电物理模拟平台研究—板卡 | 40.31 | 40.31 | 否 | - | 40.31 | |
| XS供06-16-200 | 酒湖项目/PCB底板 | 15.03 | 0.00 | 否 | - | 0.00 | |
| XS供06-17-757 | 锦屏高端TFM板改造 | 85.05 | 28.16 | 否 | - | 28.16 | |
| XS供06-18-056 | 柔直研发 | 18.50 | 13.85 | 否 | - | 7.40 | |
| XS供06-18-084 | TVM板改造 | 11.77 | 2.67 | 否 | - | 8.24 | |
| XS供06-18-152 | 触发器控制板 | 1.58 | 0.16 | 否 | - | 0.16 | |
| XS供06-18-168 | 板卡 | 9.50 | 6.65 | 否 | - | 6.65 | |
| XS供06-18-176 | 锦屏站TFM板改造 | 83.09 | 83.09 | 否 | - | 58.16 | |
| XS供06-18-297 | 特高压柔直换流阀关键装备研发 | 10.43 | 1.04 | 否 | - | 1.04 | |
| XS供06-18-309 | 晶闸管直流自取能控制板 | 5.95 | 5.95 | 否 | - | 5.36 | |
| XS供06-18-310 | 晶闸管控制单元试验板TCU-S01 | 4.95 | 4.95 | 否 | - | 4.95 | |
| XS供06-18-315 | 换流阀现场测试仪实验板卡TMES01 | 6.00 | 5.39 | 否 | - | 6.00 | |
| XS供06-18-323 | 锡盟换流阀备品备件 | 4.21 | 2.98 | 否 | - | 4.21 | |
| XS供06-18-411 | 湖南检修公司韶山站备件采购-板卡 | 9.73 | 9.73 | 否 | - | 9.25 | |
| XS供06-18-429 | 西高院辅助阀取能装置 | 3.11 | 3.11 | 否 | - | 2.80 | |
| XS供06-18-431（电） | 乌东德特高压直流工程换流阀及VBE优化研究板卡 | 37.15 | 1.30 | 否 | - | 35.29 | |
| XS06-18-460 | 乌东德直流工程换流阀-板卡备件 | 17.13 | 0.42 | 否 | - | 10.28 | |
| XS供 | 锦屏高端 | 11.00 | 0.40 | 否 | - | 6.60 |
1-48
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| 06-19-016（电） | -TFM | ||||||
| XS供06-18-413（电） | 乌东德直流工程换流阀-板卡 | 252.84 | 0.00 | 否 | - | 75.85 | |
| CN2018091264771 | 购销合同 | 3.81 | 3.81 | 是 | 3.81 | 3.81 | 西安西电电力系统有限公司新能源事业部 |
| CN2018091213732 | |||||||
| CN2018042811546 | 购销合同 | 1.64 | 0.61 | 是 | 0.61 | 0.61 | 西安西电电气研究院有限责任公司 |
| CN2018102614418 | 购销合同 | 23.78 | 25.53 | 否 | - | 25.53 | 西安西电高压开关有限责任公司 |
| 2018103171330 | 购销合同 | 2.86 | - | 否 | - | - | 西安西电高压开关有限责任公司 |
| 合计 | 4,338.87 | 896.84 | 4.42 | 831.90 |
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| XS供06-17-196 | ±800KV/5000MW柔直研发项目-IGBT驱动基板 | 13.94 | - | 否 | - | - | |
| XS供06-18-176（电） | 锦屏站TFM板改造 | 83.09 | - | 否 | - | - | |
| XS供06-18-309 | 高压直流短路电流开断机理及其应用基础-晶闸管直流自取能控制板 | 5.95 | 5.95 | 否 | - | 5.36 |
| XS供06-18-413(电) | 乌东德直流工程换流阀-板卡 | 252.84 | 101.14 | 否 | ||||
| XS供06-18-431(电) | 乌东德±800KV/5000A特高压直流工程换流阀研制及VBE优化研究-板卡 | 37.15 | 3.72 | 否 | - | - | ||
| XS供06-18-460(电) | 乌东德直流工程换流阀-板卡备件 | 17.13 | 6.85 | 否 | - | - | ||
| XS供06-18-463(电) | 乌东德直流工程换流阀-VBE6机箱光电接口板 | 1.06 | 0.42 | 否 | - | - | ||
| XS供06-19-016 | 锦屏高端TFM板改造-TFM板 | 11.00 | 7.30 | 否 | - | 3.30 |
1-49
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| （电） | ||||||||
| XS供06-19-030(电) | 混合三端直流系统LCC端扩建及主回路集成供货-TCU电路板 | 9.29 | 0.93 | 否 | - | 0.93 | ||
| XS供06-19-084(电) | 菲律宾0352MVIP直流联网项目-板卡 | 384.74 | 323.41 | 否 | - | 180.12 | ||
| XS供06-19-121(电) | 菲律宾0352MVIP直流联网项目-晶闸管控制单元TCU-08 | 462.00 | 383.74 | 是 | 11.16 | 67.51 | ||
| XS供06-19-122(电) | 菲律宾±350KV/643A直流工程成套设计与设备研制-晶闸管控制单元TCU-08 | 40.32 | 32.03 | 否 | - | - | ||
| XS供06-19-123(电) | 乌东德直流工程换流阀-晶闸管控制单元TCU-03 | 283.31 | 117.72 | 否 | - | - | ||
| XS供06-19-207(电) | 乌东德直流工程换流阀-VBE板卡（第三套) | 63.34 | 44.34 | 否 | - | - | ||
| XS供06-19-210(电) | 陕北-武汉特高压工程换流阀-VBE板卡 | 466.25 | 326.37 | 否 | - | 195.82 | ||
| XS供06-19-219(电) | 非生产物资-TCU-3板卡 | 3.68 | 0.37 | 否 | - | - | ||
| XS供06-19-269(电) | 陕北-武汉特高压工程换流阀-晶闸管控制单元TCU-09 | 26.62 | 18.64 | 否 | - | - | ||
| XS供06-19-279(电) | 乌东德直流工程换流阀-VBE板卡（第四套) | 14.63 | 5.85 | 否 | - | - | ||
| XS供06-19-308(电) | 乌东德直流工程换流阀-录波板/菲律宾0352MVIP直流联网项目-录波板及附件 | 2.35 | 8.21 | 否 | - | - | ||
| XS供06-19-309(电) | 陕北-武汉特高压工程换流阀-录波板及附件 | 8.11 | 5.68 | 否 | - | - | ||
| XS供06-19-314(电) | 西高院电流源升级改造控制保护系统-板卡 | 85.75 | 34.30 | 否 | - | 25.73 | ||
| XS供06-19-430(电) | 陕北-武汉特高压工程换流阀-VBE板卡 | 15.01 | 10.37 | 否 | - | 4.50 | ||
| XS供06-19-537(电) | 非生产试验平台板卡采购 | 23.22 | 15.20 | 否 | - | 6.97 | ||
| XS供06-19-538(电) | 湖南湘电二极管整流装置 | 1.33 | 0.13 | 否 | - | - | ||
| XS供06-19-550(电) | 陕北-武汉特高压工程换流阀-晶闸管控制单元TCU-09 | 638.35 | 349.87 | 否 | - | 209.92 | ||
| XS供 | 乌东德 | 43.94 | 30.76 | 否 | - | 26.36 |
1-50
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| 06-19-551(电) | ±800KV/5000A特高压直流工程换流阀研制及VBE优化研究 | |||||||
| XS供06-19-552(电) | 柔性直流输电研发能力建设项目 | 2.66 | 0.27 | 否 | - | - | ||
| XS供06-19-631/632/639/640 | 高肇工程RPU/TVM、VBE | 1,450.00 | 783.18 | 是 | 435.00 | 870.00 | ||
| XS供06-20-177(电) | ±1100KV古泉换流站工程 | 14.40 | 14.40 | 否 | - | 12.96 | ||
| XS供06-20-233(电) | 大功率电力电子装置 | 1.95 | 1.95 | 否 | - | 1.76 | ||
| XS供06-17-208 | 昌吉-古泉直流项目±1100kV古泉站换流阀控制监测设备（VBE） | 169.50 | 8.48 | 否 | - | - | ||
| XS供06-18-429 | 西高院辅助阀取能装置-取能装置 | 3.11 | 0.31 | 否 | - | - | ||
| CN2019060618089 | 购销合同 | 22.04 | 0.02 | 是 | 0.02 | 0.02 | 西安西电电气研究院有限责任公司 | |
| CN2019110620906 | 购销合同 | 77.38 | 142.52 | 是 | 71.27 | 142.52 | 西安西电高压开关有限责任公司 | |
| CN2019110620911 | 67.57 | |||||||
| 合计 | 4,803.01 | 2,784.43 | 517.45 | 1,753.78 |
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| ACB板(CPU) | ACB板(CPU) | 1.85 | 0.17 | 否 | - | - | |
| XS供06-17-208（电） | 古泉VBE | 169.50 | 0.51 | 是 | 0.51 | - | |
| XS供06-18-309 | 高压直流短路电流开断机理及其应用基础-晶闸管直流自取能控制板 | 5.95 | 0.13 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-550（电） | 陕北-武汉特高压工程换流阀-晶闸管控制单元TCU-09 | 638.35 | 446.85 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-551（电） | 乌东德士800kV/5000A特高压直流工程换流阀研制及VBE优化研究 | 43.94 | 4.39 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-631/63 | 高肇工程RPU/TVM、VBE | 1,450.00 | 206.48 | 否 | - | - |
1-51
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| 2/639/640 | |||||||
| XS供06-20-172 | 高肇DPU | 21.30 | 18.35 | 否 | - | 19.17 | |
| XS供06-20-173（电） | 高坡阀控系统改造项目 | 4.98 | 4.98 | 否 | - | - | |
| XS供06-20-174 | 柔直板卡ACB | 1.85 | 1.47 | 否 | - | - | |
| XS供06-20-176（电） | 柔性直流输电研发能力建设项目 | 10.35 | 9.16 | 否 | - | - | |
| XS供06-20-232 | 阻尼吸收板 | 2.52 | 2.23 | 否 | - | - | |
| XS供06-20-247 | 古泉TCU-10 | 433.44 | 184.46 | 否 | - | 86.69 | |
| XS供06-20-284\XS供06-20-323\XS供06-20-399 | 锡盟备件\锡盟录波板\锡盟备件 | 7.40 | 7.40 | 否 | - | - | |
| XS供06-20-293 | 换流阀VBE系统模拟运行及测试 | 5.60 | 5.04 | 否 | - | 5.04 | |
| XS供06-20-421\XS供06-20-284（电）\XS供06-20-283无合同订单 | 酒湖、古泉备件\酒湖备件\酒湖备件酒湖备件主控板 | 18.67 | 15.45 | 否 | - | 8.34 | |
| / | 高肇VBE测试装置 | 7.44 | 3.52 | 否 | - | - | |
| / | 青奥电阻板 | 0.52 | 0.19 | 否 | - | - | |
| XS供06-20-235 | 肇庆换流站改造项目 | 11.98 | 9.83 | 否 | - | - | |
| XS供06-20-175 | 锡盟备件BP、LE | 1.75 | 0.65 | 否 | - | 1.05 | |
| XS供06-19-084（电） | 菲律宾0352MVIP直流联网板卡 | 384.74 | 272.30 | 是 | 19.45 | 54.73 | |
| XS供06-19-121（电） | 菲律宾0352MVIP直流联网板卡-TCU08 | 462.00 | 315.04 | 否 | - | 77.93 | |
| XS供06-18-413（电） | 乌东德直流工程换流阀-板卡 | 252.84 | 101.14 | 否 | - | - | |
| XS供06-18-411 | 湖南检修公司韶山站备件采购-板卡 | 9.73 | 0.49 | 否 | - | - | |
| XS供06-18-429 | 西高院辅助阀取能装置 | 3.11 | 0.31 | 否 | - | - | |
| XS供06-18-431（电） | 乌东德特高压直流工程换流阀及VBE优化研究板卡 | 37.15 | 1.86 | 否 | - | - | |
| XS供06-18-460 | 乌东德直流工程换流阀-板卡备件 | 17.13 | 6.85 | 否 | - | - | |
| XS供06-18-463 | 乌东德直流工程换流阀-VBE6机箱光电接口板 | 1.06 | 0.42 | 否 | - | - |
1-52
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| XS供06-19-016（电） | 锦屏高端-TFM | 11.00 | 4.40 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-124（电） | 菲律宾-直流联网板卡 | 6.32 | 5.37 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-122（电） | 菲律宾±350KV/643A直流工程成套设计与设备研制-晶闸管控制单元TCU-08 | 40.32 | 3.93 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-123（电） | 乌东德直流工程换流阀-晶闸管控制单元TCU-03 | 283.31 | 110.39 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-207（电） | 乌东德-VBE(第三批次) | 63.34 | 25.34 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-210（电） | 陕武-武汉-VBE | 466.25 | 318.96 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-219（电） | 非生产物资TCU-3板卡 | 3.68 | 0.37 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-269（电） | 晶闸管控制单元-TCU-09 | 26.62 | 18.64 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-279（电） | 乌东德VBE板卡 | 14.63 | 5.85 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-314（电） | 西高院电流源升级改造 | 85.75 | 8.58 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-308（电） | 乌东德录波板 | 2.35 | 0.94 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-309（电） | 陕武录波板 | 8.11 | 5.68 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-313（电） | 菲律宾录波板及附件 | 8.55 | 7.27 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-430（电） | 陕武VBE备件 | 15.01 | 6.00 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-537（电） | 实验平台 | 23.22 | 2.32 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-538（电） | 722项目预投产 | 1.33 | 0.13 | 否 | - | - | |
| XS供06-19-552（电） | 取能单元PTD02 | 2.66 | 0.27 | 否 | - | - | |
| XS供06-20-295 | 肇庆改造VMU接收板 | 1.93 | 0.00 | 否 | 1.74 | 预收 | |
| XS供 | 高坡改造VMU接收板 | 1.93 | 0.00 | 否 | 1.74 | 预收 |
1-53
| 合同编号 | 合同名称 | 合同金额 | 应收余额 | 是否逾期 | 逾期金额 | 期后回款情况 | 备注 |
| 06-20-294 | |||||||
| XS供06-20-324（电） | 换流阀和高电位板卡测试仪 | 6.33 | 0.00 | 否 | 5.69 | 预收 | |
| CN2019110620911 | 购销合同 | 67.57 | 318.05 | 是 | 282.62 | 274.92 | 西安西电高压开关有限责任公司 |
| CN2019110620906 | 77.38 | ||||||
| CN2019081519370 | 140.19 | ||||||
| CN2020011822384 | 40.76 | ||||||
| CN2020011822390 | 30.26 | ||||||
| CN2020032623184 | 购销合同 | 7.20 | 4.12 | 否 | - | 4.12 | 西安西电开关电气有限公司 |
| CN2019060618085 | 购销合同 | 2.66 | 15.28 | 否 | - | 15.28 | 西安西电电气研究院有限责任公司 |
| CN2019060618089 | 22.04 | ||||||
| 合计 | 5,465.85 | 2,481.56 | - | 302.58 | 556.45 | - |
1-54
直流输电工程的系统研究、工程成套及换流阀设备研发、制造，此类产品在国内主要用户为国家电网公司以及南方电网公司，工程项目规划属于国家电力能源战略规划，且自规划到正式投入运行一般情况需要2年左右。因此，发行人对西电电力的销售规模，主要影响因素为电力行业特定项目工程投资变化以及西电电力参与的项目数量及工程进度。
报告期内，电力控制产品毛利变动主要系规模效应及产品结构变动所致，发行人为西电电力在电力控制产品的技术研讨、产品设计、BOM配套、产品制造及检测方面提供全方位一站式服务。电力控制产品2018年度毛利率为32.01%，主要系当年销售的产品主要为子模块分发板、TFM板改造（含电阻）、LB板卡等技术难度及要求相对偏低，加之销售规模较小，毛利率相对偏低；电力控制产品2019年度毛利率为45.65%，主要系当年全过程参与电网高肇项目、陕武项目等重大特高压项目，销售电力控制产品，电触发VBE光接收板、电触发VBE光发射板、晶闸管控制单元等特高压控制模块，电力行业对产品性能、技术要求等多方面较高，发行人发挥一站式服务优势，在技术工艺方面亦不断提升，加之销售规模效应提升，当年毛利水平较高，因此销售毛利率与信用期无关联关系。
（4）报告期外，发行人与西电电力的销售规模亦存在一定波动、毛利率水平亦较高，符合业务特点
报告期外，发行人对西电电力的销售收入规模、销售毛利率与报告期内规律基本一致，主要系发行人与西电电力各年度合作的项目不同，以及不同项目进度影响，销售收入规模及销售毛利率均存在一定周期性变动；报告期外亦存在收入规模及毛利率高于报告期内情况，业务波动延续一贯的业务特点，不存在对西电电力拉长信用期以扩大销售规模、提升毛利率等情形。
四、保荐人及申报会计师发表意见
保荐机构及申报会计师针对西安西电主要实施了以下核查程序：
（1）对销售部门进行访谈并获取相关合作背景信息，了解销售业务流程、合作模式和各类型单据；了解产品生产特点及交付瓶颈，结合同类业务交付情况，分析复核产品交付周期合理性；
1-55
（2）检查客户报告期内所有销售合同或订单，对合同中约定的标的物、交期、货物数量、验收条件和付款等主要条款进行核查，核查比例为100%；
（3）获取并检查2019年12月发行人对西电电力销售所有的送货单、签收单、物流签收记录、销售发票等收入确认单据；获取并抽查发行人除2019年12月外对西电电力销售的送货单、签收单、物流签收记录、销售发票等收入确认单据；
（4）获取西电电力所有销售回款银行回单，结合合同中约定的回款进度，检查是否按合同约定情况回款，对于未按约定回款的情况，核查原因，核查最终回款时间，核查比例为100%；
（5）疫情期间，对西电电力进行了视频访谈确认相关交易情况；疫情得到控制后，又进一步执行了实地走访程序，就客户规模、合作背景、业务模式、交易定价、结算方式、其他利益安排等与相关负责人访谈；对12月发货，且部分商品交付早于合同约定最晚交期的情况，询问相关产品具体用途及催促产品交付具体原因，并通过访谈获知12月发货主要系客户自身工程项目进度的要求所致；采访西电电力货物签收工作人员，了解其工作流程；查看西电电力仓库、工厂，并对仓库中库存的发行人的产品进行进一步查看；
（6）针对西电电力的销售收入及应收账款余额情况进行函证，并在走访时向西电电力再次核实函证信息及回函情况；
（7）获取西电电力2019年所有物流签收记录，核查签收时间、签收人、送货重量、送货地址是否合理，针对12月销售收入进行截止性测试；检查西电电力期后退货情况；核查比例为100%；
（8）检查发行人取得订单情况，与西电电力具体采购流程，评估是否符合相关法律法规的规定；
（9）了解西电电力合同签订流程，合同约定最晚交期背景及相关沟通记录；检查西电电力催促发行人尽快安排生产相关的邮件、微信记录；结合其他客户交付情况，核查产品交付早于合同约定交期合理性。
经核查，保荐机构及申报会计师认为：
1-56
（1）报告期内，西电电力回款进度与合同条款基本匹配，期后回款进度正常，发行人与西电电力相关交易收入确认时点符合合同约定及《会计准则》相关规定，不存在对其拉长信用期以扩大销售规模、提升毛利率的情形。
（2）自合作以来报告期内发行人对西电电力的销售收入规模、销售毛利率与报告期外不存在较大差异，各年份销售毛利率受产品类型、技术难度、交期、质量要求等因素影响。
（3）发行人对西电电力销售毛利率与其他电力行业客户销售毛利率以及可比上市公司对电力行业销售毛利率不存在明显差异。
1-57
问题3．关于PCB板业务申报文件及问询回复显示：
（1）2019年，发行人PCB板业务收入减少4,962.86万元，降幅为11.74%，发行人解释主要原因为发行人战略性放弃部分批量板订单。
（2）发行人批量板订单主要通过外协方式生产并未占用发行人产能。发行人解释放弃订单的原因为相关订单需分散发行人的客户服务、技术服务、采购、质检、管理等资源，同时发行人还需承担一定的质量风险、货款回收风险。
请发行人结合PCB批量板业务具体模式，进一步量化分析并披露2019年放弃批量板订单的合理性，发行人拥有大量业务人员是否符合行业惯例。
请保荐人、申报会计师发表明确意见。
【回复】
一、请发行人结合PCB批量板业务具体模式，进一步量化分析并披露2019年放弃批量板订单的合理性，发行人拥有大量业务人员是否符合行业惯例。
发行人在招股说明书“第八节 财务会计信息与管理层分析”之“十四、盈利能力分析”之“（二）营业收入分析”之“2、主营业务收入变动原因分析”之“（1）印制电路板（PCB）”中补充披露如下：
（一）批量板订单来自于样板订单的复投
1、PCB样板和批量板的区别
根据生产面积的不同，PCB分为样板和批量板。在电子产品的研究开发阶段，测试所需的PCB数量少、面积小、交期紧张，且产品设计不成熟，需要厂商提供技术支持和研发服务，因此订单具有多品种、小批量、短交期、高难度的特点；电子产品在经过研发阶段的反复测试、优化调整、更新完善后，开始定型并批量生产，订单具有大批量、稳定、重复投产的特点。对于电力能源、高端医疗设备等终端数量较少的非消费类电子产品，其PCB需求同样符合样板的特点。
1-58
PCB样板的特点大幅加剧了生产过程中的随机性和复杂性，不仅对生产制造本身的计划、实施、控制和管理的要求越来越高，而且需要更加高效地组织要素之间的协作，具备更高的生产难度和管理难度，是典型的柔性制造。所以，即使PCB层数、难度、基材等因素相同，样板的单价也要明显高于批量板的单价，PCB样板企业往往具有更高的产品定价和毛利率水平。PCB样板和批量板生产特点的不同，决定了PCB样板企业和批量板企业的生产模式、服务模式和管理模式的不同。在大部分情况下，PCB样板厂和批量板厂服务于产品的不同阶段，处于不同的竞争区位，PCB批量板企业不会直接参与样板业务的竞争，而PCB样板厂柔性化的生产体系亦无法高效满足批量板的生产。
2、发行人PCB批量板订单来自于样板订单的复投
发行人作为专业的PCB样板生产商，在多样化、小批量、高难度的PCB领域有较强的竞争优势，为客户在研发阶段的产品打样、试产提供优质服务。随着客户产品研发落地，逐步进入批量生产阶段，PCB订单也从样板订单转化为批量板订单；一方面出于对发行人产品质量能力和服务能力的信任，另一方面为了避免重复产生产品导入、工程服务、生产经验积累的成本，部分客户保持供应商的一致性，继续选择和发行人合作，所以发行人批量板订单来自于样板订单的复投。
但是发行人柔性化的工程服务体系和生产体系不契合PCB批量板的特点，不仅无法快速、低成本地处理批量板，反而占用了发行人大量产能。所以在单一品种、大批量、低难度的PCB领域，发行人的成本优势不明显。对于这类订单，发行人选择委托外协厂商生产。
1-59
在选择外协供应商的过程中，发行人进行严格的技术能力调查和专家认证；下达外协批量订单后，发行人向外协供应商输出相关产品工程技术支持，共享产品工程资料和生产经验，提供关键工艺的制造方法，大幅降低了产品导入的成本；发行人利用自身的质量控制体系，帮助外协供应商预防质量问题，提高产品质量良率，并派专职质量工程师驻厂或产品跟线的方式监督过程质量。发行人利用自身的研发工艺实力、工程服务能力和质量控制体系嫁接外协供应商的PCB产能，完成了产品的快速量产，满足客户需求。报告期内发行人PCB样板和中小批量板的收入、产品及外协生产的情况如下：
单位：万元
| 类型 | 2020年6月 | 2019年 | 2018年 | 2017年 |
| 样板 | 9,521.49 | 20,735.29 | 20,926.46 | 18,534.63 |
| 外协占比 | 2.05% | 1.48% | 1.62% | 1.50% |
| 小批量板 | 5,467.73 | 10,336.81 | 10,829.19 | 9,724.21 |
| 外协占比 | 29.93% | 26.99% | 36.47% | 40.60% |
| 中批量板 | 4,098.56 | 6,222.87 | 10,502.18 | 8,529.64 |
| 外协占比 | 68.30% | 67.44% | 82.65% | 81.70% |
| 客户 | 批量板收入 | 毛利率 | |||
| 2019年 | 2018年 | 减少额 | 2019年 | 2018年 | |
1-60
| 深圳市世纪云芯科技有限公司 | - | 1,360.86 | 1,360.86 | - | 2.94% |
| 浙江亿邦通信科技有限公司 | - | 692.48 | 692.48 | - | 11.75% |
| 山东新北洋信息技术股份有限公司 及其关联公司 | 326.28 | 953.32 | 627.04 | 21.04% | 11.19% |
| 合计 | 326.28 | 3,006.65 | 2,680.38 |
1-61
情况如下：
| 公司 | 时点 | 员工 总数 | 销售人 员数量 | 销售人 员占比 | 客户 数量 | 客户数量/ 销售人员数量 |
| 明阳电路 | 2017年6月30日 | 2,219 | 50 | 2.25% | 600 | 12.00 |
| 崇达技术 | 2015年12月31日 | 3,323 | 117 | 3.52% | 938 | 8.02 |
| 兴森科技 | 2009年12月31日 | 1,984 | 194 | 9.78% | 2,547 | 13.13 |
| 金百泽 | 2019年12月31日 | 1,443 | 158 | 10.95% | 3,133 | 19.83 |
1-62
发行人放弃部分批量板订单，尤其是委托外协的批量板订单，外在原因是受到宏观经济不景气和行业竞争加剧的影响，发行人的利润水平受到严重压缩；内在原因是坚持服务研发的生产理念，加固公司在样板领域专业形象，将有限的采购、销售和管理资源服务于客户研发，力求在细分市场取得更高的占有率，具有合理的商业逻辑，符合发行人的业务定位。发行人的业务人员数量较多，因为服务的客户数量较多、自身业务特点所致，符合行业惯例。
1-63
问题4．关于外协毛利率申报文件及问询回复显示，2019年及2020年1-6月，发行人外协中小批量板产品毛利率高于同期自产中小批量板毛利率。
请发行人进一步量化分析并披露外协中小批量板产品毛利率高于自产中小批量板毛利率的原因。
请保荐人、申报会计师发表明确意见。
【回复】
一、请发行人进一步量化分析并披露外协中小批量板产品毛利率高于自产中小批量板毛利率的原因。
发行人在招股说明书“第八节 财务会计信息与管理层分析”之“十四、盈利能力分析”之“（七）分产品毛利率及变动情况分析”之“2、主营产品毛利率分析”之“（1）PCB制造业务毛利率分析”中补充披露如下：
1、自产毛利率低于外协毛利率，主要系自产产品单位成本高于外协单位成本所致
发行人取得订单后，结合产品技术难度及交期相关要求，采用外协采购或自产的方式，产品定价政策体系无差异，自产毛利率低于外协毛利率原因主要系自产产品单位成本较高所致，差异情况如下：
单位：元/㎡
| 层数 | 2020年1-6月 | 2019年 | ||
| 自产单位成本 | 外协单位成本 | 自产单位成本 | 外协单位成本 | |
| 1 | 685.58 | 401.20 | 586.79 | 349.97 |
| 2 | 832.92 | 539.68 | 724.22 | 526.15 |
| 4 | 1,247.59 | 842.38 | 1,159.47 | 839.73 |
| 6 | 2,075.13 | 1,365.84 | 1,662.66 | 1,279.61 |
| 8 | 2,931.75 | 1,572.79 | 2,310.49 | 1,626.83 |
1-64
2、中小批量自产单位成本高于外协单位成本量化分析
2019年及2020年1-6月，自产单位成本高于外协成本，主要系发行人长期资产及人员投入较大，材料成本较高及适合样板柔性制造特点综合所致，符合行业特点。单位成本及毛利率对比情况如下：
2020年1-6月单位成本及毛利率对比情况
单位：元/㎡
| 层数 | 2020年1-6月 | 2019年 | ||||||||||
| 毛利率 | 占收入比例 | 单位成本 | 毛利率 | 占收入比例 | 单位成本 | |||||||
| 自产 | 外协 | 自产 | 外协 | 自产 | 外协 | 自产 | 外协 | 自产 | 外协 | 自产 | 外协 | |
| 2 | 12.86% | 26.21% | 17.71% | 35.94% | 832.91 | 539.66 | 24.03% | 26.97% | 15.81% | 32.99% | 724.22 | 526.15 |
| 4 | 14.85% | 24.56% | 36.61% | 39.79% | 1,247.50 | 842.35 | 20.45% | 24.41% | 37.21% | 44.46% | 1,159.47 | 839.73 |
| 6 | 6.29% | 27.09% | 24.27% | 22.91% | 2,075.02 | 1,365.80 | 19.60% | 27.67% | 22.97% | 20.98% | 1,662.66 | 1,279.61 |
| 8 | 6.29% | 24.52% | 16.14% | 0.89% | 2,931.63 | 1,572.79 | 18.78% | 27.95% | 12.82% | 0.32% | 2,310.49 | 1,626.83 |
| 合计 | 11.63% | 25.73% | 94.74% | 99.53% | 1,416.45 | 758.62 | 20.63% | 25.97% | 88.80% | 98.75% | 1,221.11 | 747.43 |
| 层数 | 自产 单位成本 | 外协 单位成本 | 自产单位 材料成本 | 自产材料成本/ 自产单位成本 | 自产材料成本/ 外协单位成本 |
| 2 | 832.92 | 539.68 | 559.41 | 67.16% | 103.66% |
| 4 | 1,247.59 | 842.38 | 660.41 | 52.94% | 78.40% |
| 6 | 2,075.13 | 1,365.84 | 941.05 | 45.35% | 68.90% |
1-65
| 层数 | 自产 单位成本 | 外协 单位成本 | 自产单位 材料成本 | 自产材料成本/ 自产单位成本 | 自产材料成本/ 外协单位成本 |
| 8 | 2,931.75 | 1,572.79 | 1,241.11 | 42.34% | 78.91% |
| 层数 | 自产 单位成本 | 外协 单位成本 | 自产单位 材料成本 | 自产材料成本/ 自产单位成本 | 自产材料成本/ 外协单位成本 |
| 2 | 724.22 | 526.15 | 548.83 | 75.78% | 104.31% |
| 4 | 1,159.47 | 839.73 | 675.14 | 58.23% | 80.40% |
| 6 | 1,662.66 | 1,279.61 | 923.83 | 55.56% | 72.20% |
| 8 | 2,310.49 | 1,626.83 | 1,157.54 | 50.10% | 71.15% |
| 公司 | 2020年1-6月 | 2019年 |
| 发行人 | 65.61% | 68.34% |
| 深圳市精焯电路科技有限公司 | 80.00% | 80.00% |
| 邑升顺电子（深圳）有限公司 | 80.00% | 80.00% |
| 东莞市鹏昌勃精密电路有限公司 | 83.00% | 83.00% |
| 惠州市纬德电路有限公司 | 85.00% | 85.00% |
1-66
注：上表中，外协厂商的材料利用率由各外协厂商提供。为了保证生产可制造性和效率，PCB行业一般要将客户的产品，以排版的方式进行工程组合，称为工程拼板。工程拼板面积是PCB工厂生产效率的重要基准参数之一，为了适应样板和小批量产品种类丰富和订单需求量小的特点，发行人选择了生产效率相对较低但柔性相对更高的工程拼板面积标准。发行人的产品批次多，产品类型丰富，除了常规双面四层板、还有高层次板、HDI、刚挠结合板、特种材料板、埋盲孔板等，为了适用多品类产品质量保证要求（一般PCB拼板尺寸较小更有利于产品的质量一致性与规格精准程度），并减少大拼板生产造成的过多超订单需求溢产，发行人在工厂设备选型时多采用台面幅宽与线体长度中等或偏小的尺寸，在工程拼板设计时多采用拼板规格中等或偏小的拼板面积。发行人的工程拼板面积约为0.22平米/PNL(实际有效产品面积约为0.18平米)，较小的工程拼板面积使得成本较高。
（2）发行人长期资产及人员投入较大，柔性生产线固定成本相对较大，影响自产毛利率发行人柔性制造特点、质量及快速交付为核心，成立了惠州、西安两大生产基地，固定投入较外协厂商高，提升了发行人整体单位成本。报告期内，长期资产及固定生产人员情况对比如下表：
单位：万元、人
| 年度 | 项目 | 金百泽 | 精焯 | 诚和电子 | 邑升顺 | 鹏昌勃 | 纬德 |
| 2020年1-6月 | |||||||
| 长期资产 | 17,513.83 | 3,390.97 | 2,771.13 | 2,924.20 | 396.06 | 803.72 | |
| 生产相关人员 | 697 | 220 | 未获取 | 390 | 未获取 | 296 | |
| 2019年 | 长期资产 | 17,209.92 | 3,468.89 | 2,917.26 | 2,973.69 | 424.08 | 809.86 |
| 生产相关人员 | 668 | 未获取 | 未获取 | 未获取 | 未获取 | 未获取 | |
| 2018年 | 长期资产 | 18,028.66 | 3,181.43 | 1,441.21 | 2,778.68 | 489.22 | 601.46 |
| 生产相关人员 | 714 | 未获取 | 未获取 | 未获取 | 未获取 | 未获取 | |
| 2017年 | |||||||
| 长期资产 | 18,569.58 | 3,216.69 | 1,114.80 | 3,014.28 | 514.70 | 2.05 | |
| 生产相关人员 | 747 | 未获取 | 未获取 | 未获取 | 未获取 | 未获取 |
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1）发行人自产单位制费及人工成本远高于模拟计算外协单位制费及人工成本2020年1-6月模拟计算对比情况
单位：元/㎡
| 层数 | 自产 单位成本 | 外协 单位成本 | 自产单位 材料成本 | 自产单位制费 及人工成本 | 模拟外协单位制费 及人工成本 |
| 2 | 832.92 | 539.68 | 559.41 | 273.51 | -19.73 |
| 4 | 1,247.59 | 842.38 | 660.41 | 587.18 | 181.97 |
| 6 | 2,075.13 | 1,365.84 | 941.05 | 1134.08 | 424.79 |
| 8 | 2,931.75 | 1,572.79 | 1,241.11 | 1690.64 | 331.68 |
| 层数 | 自产 单位成本 | 外协 单位成本 | 自产单位 材料成本 | 自产单位制费 及人工成本 | 模拟外协单位 制费及人工成本 |
| 2 | 724.22 | 526.15 | 548.83 | 175.39 | -22.68 |
| 4 | 1,159.47 | 839.73 | 675.14 | 484.33 | 164.59 |
| 6 | 1,662.66 | 1,279.61 | 923.83 | 738.83 | 355.78 |
| 8 | 2,310.49 | 1,626.83 | 1,157.54 | 1152.95 | 469.29 |
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| 项目 | 发行人 | 精焯 | 诚和 | 邑升顺 | 纬德 |
| 换线率 | 250 | 55 | 30 | 34 | 40 |
| 单次投产面积 | 10 | 15 | 12 | 28 | 20 |
| 客户名称 | 所属行业 | 产品类型 | 收入 | 毛利率 |
| 深圳迈瑞科技有限公司 | 医疗设备 | 6层板为主 | 316.68 | -14.11% |
| 武汉中旗生物医疗电子有限公司 | 医疗设备 | 8层板为主 | 117.88 | -7.65% |
| 西安天隆科技有限公司 | 医疗设备 | 4层板为主 | 49.74 | 13.27% |
| 深圳麦科田生物医疗技术有限公司 | 医疗设备 | 6层板为主 | 32.34 | 14.17% |
| 四川翊晟芯科信息技术有限公司 | 医疗设备 | 6层板为主 | 22.43 | -10.57% |
| 卡莱医疗科技(东莞)有限公司 | 医疗设备 | 2层板 | 19.69 | 4.71% |
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点
1）发行人销售单价及自产单位成本明显高于同行业可比公司，符合业务特点
单位：元/㎡
| 公司 | 2020年1-6月 | 2019年 | ||
| 单价 | 单位成本 | 单价 | 单位成本 | |
| 发行人 | 1,810.48 |
1,696.55
| 1,929.76 | 1,693.64 | |||
| 四会富仕 | 未披露 | 未披露 | 648.21 | 427.48 |
| 中富电路 | 1,420.55 | 1,080.02 | 1,323.55 | 1,024.43 |
| 外协厂商 | 674.66 | 无法获取 | 656.52 | 无法获取 |
| 业务类型 | 2020年1-6月 | 2019年 | ||||
| 单价 | 单位成本 | 毛利率 | 单价 | 单位成本 | 毛利率 | |
| 样板业务 | 3,151.73 | 1,963.63 | 37.70% | 3,233.75 | 2,068.57 | 36.03% |
| 中小批量 | 1,634.82 | 1,444.71 | 11.63% | 1,645.62 | 1,286.49 | 21.82% |
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的研发型订单，通过技术辅导及管理辅导帮助外协供应商提升能力，承接成熟的中小批量订单，强化盈利能力，获取较高溢价空间；基于柔性生产性特点及竞争策略，在发行人自产中小批量成本明显高于外协成本，形成了外协毛利率高于自产毛利率的情况，属于发行人业务模式正常发展所致，随着后期募投项目实施，中小批量产线建立，将提高发行人中小批量产品生产的效率，毛利提升空间较大，符合业务特点。
二、保荐人及申报会计师发表意见
保荐机构及申报会计师执行了如下核查程序：
1、对销售部门进行访谈并获取相关制度，了解销售业务流程和各类型单据、客户类型分类标准、中小批量产品销售单价及毛利率差异原因；
2、对采购部门进行访谈并获取相关制度，了解外协采购业务的流程，并对关键控制点进行检查；
3、获取并抽查发行人的销售订单、送货单、对账单、验收单等收入确认单据；
4、获取发行人外协供应商销售至其他客户的报价单，并将其与发行人采购单价进行对比分析；
5、获取发行人的进销存和各种出入库单据，与采购、生产、销售、领用数据匹配进行合理分析；
6、获取发行人主要客户的采购合同，核查订单内容是否与发行人确认收入的相关信息一致；
7、获取发行人大额银行账户流水，核查回款情况；
8、针对主要客户的销售收入情况进行函证；
9、对重要的供应商、客户执行了现场走访程序，并查询其工商档案，确认其与发行人不存在关联关系；
10、核查发行人董监高的银行流水，确认不存在关联方代垫费用情形。
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经核查，保荐机构及申报会计师认为：
发行人将自身的技术资源、生产资源和管理资源更聚焦于高附加值的研发型订单，通过技术辅导及管理辅导帮助外协供应商提升能力，承接成熟的中小批量订单，强化盈利能力，获取较高溢价空间；基于柔性生产性特点及竞争策略，在发行人自产中小批量成本明显高于外协成本，外协毛利率高于自产毛利率的情况属于发行人业务模式正常发展所致，符合业务特点。
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