关注： ? 容诚会计师出具无法表示意见的审计报告，公司独董无法保证年报内容的真实、准确、完整，公司实际财务情况和经营情况无法判断。2019年容诚会计师出具的公司审计报告为无法表示意见的审计报告。公司独立董事洪金明先生、张俊岩先生、黄旭女士表示无法保证公司2019年年度报告内容的真实、准确、完整，并请投资者特别关注。? 公司的持续经营能力存在重大不确定性。截至2019年末，公司的流动资产18.40亿元，已低于流动负债21.29亿元，财务报告的可参考性有限，但目前公司短期偿债能力仍呈现不足。因债务逾期引发多起诉讼及仲裁案件，导致部分银行账户被冻结、多项资产抵押，公司很可能无法在正常的经营过程中变现资产、清偿债务，对公司日常的生产经营产生重大影响。因此，公司的持续经营能力存在重大不确定性。? 2020年下游石油天然气行业景气度不高，大型油企缩减资本性支出，公司产品需求面临下滑风险。2020年公司的油气服务和自动化业务对应的下游石油天然气行业景气度不高，以中石油、中石化为主的大型油企2020年资本性支出有所缩减，市场相关产品需求面临下滑风险。? 公司承接智慧产业项目步伐放缓，收入大幅下滑，未来收入可能继续下降。因智慧产业垫资需求高，公司资金情况紧张，在新业务承接方面存在一定的困难，同时公司对该板块的原子公司宁波市东望智能系统工程有限公司（以下简称“东望智能”）失去控制，转让西安安控鼎辉信息技术有限公司（以下简称“安控鼎辉”）32%股权，导致2019年智慧产业收入大幅下降35.09%，未来收入可能继续下降。? 公司短期有息债务规模大，短期偿债能力较弱，已发生实质性违约，存在较高的违约风险。截至2020年3月末，公司短期有息债务规模高达13.00亿元，而同期公司流动资产仅16.72亿元。2019年公司有息债务为EBITDA的8.75倍，仅通过EBITDA远远无法偿还短期债务，且目前公司剩余可使用的银行授信仅为500万元，资产受限比例高，融资弹性极低，公司偿还债务的能力较弱，已多次发生实质性违约事件，存在较高的违约风险。? 公司及实际控制人多次被列入失信被执行人。根据公司提供的2020年7月10日 查询的企业信用报告，公司本部存在不良类信贷余额22,263.22万元，关注类信贷余额9,514.15万元。未结清信贷中，公司的已逾期总额为914.87万元，不良类账 户11个，关注类账户5个。2019年度及2020年上半年，公司、时任董事长及实际控制人被列为失信被执行人。? 实际控制人的股权全部被质押和冻结，轮候冻结比例较高。截至2020年6月末，俞凌持有公司16,691.10万股股份，占公司总股本的17.44%，已全部处于质押状态，已全部被冻结，被轮候冻结的股份数量为10,662.87万股，占其持有股份的 63.88%。 主要财务指标：（单位：万元） | 总资产 | | 316,257.77 | | 334,472.21 | | 428,980.83 | | 424,771.99 | | 归属于母公司所有者权益 | | 83,791.72 | | 88,288.38 | | 84,644.77 | | 140,194.19 |
| 有息债务 | | 146,562.84 | | 152,041.40 | | 229,351.29 | | 169,573.16 | | 资产负债率 | | 70.03% | | 70.22% | | 76.20% | | 62.83% | | 流动比率 | | 0.83 | | 0.86 | | 1.21 | | 1.41 |
| 速动比率 | | 0.60 | | 0.65 | | 0.90 | | 1.11 | | 营业收入 | | 4,667.29 | | 125,587.52 | | 137,104.50 | | 176,637.10 | | 营业利润 | | -4,999.50 | | 1,416.99 | | -56,420.84 | | 19,182.23 |
| 净利润 | | -4,804.14 | | 1,514.50 | | -55,635.40 | | 16,454.25 | | 综合毛利率 | | 8.30% | | 28.59% | | 23.95% | | 28.86% |
| 总资产回报率 | | - | | 3.39% | | -10.64% | | 7.09% | | EBITDA | | - | | 17,373.45 | | -40,865.43 | | 28,664.51 | | EBITDA利息保障倍数 | | - | | 1.39 | | -3.56 | | 4.75 |
| 经营活动现金流净额 | | -1,641.40 | | 23,298.65 | | -22,595.32 | | -43,002.50 |
| 总资产 | | 3,193,578.17 | 2,052,718.02 | | 1,346,952.97 | | 所有者权益合计 | | 2,155,836.69 | 1,178,738.97 | | 1,119,617.32 | | 营业总收入 | | 278,716.28 | 208,520.14 | | 150,517.45 |
| 担保业务收入 | | 120,638.94 | 82,385.32 | | 72,814.95 | | 资金管理业务收入 | | 119,685.53 | 82,494.33 | | 53,159.92 |
| 净资产收益率 | | 6.92% | 9.86% | | 12.24% | | 融资担保余额 | | 14,941,515 | 7,161,330 | | 6,067,180 | | 当期担保发生额 | | 9,655,970 | 7,047,073 | | 4,890,938 |
一、本期债券募集资金使用情况 公司于2016年10月24日发行5年期3.00亿元公司债券，计划将19,560万元用于偿还公司（含下属子公司）银行借款，剩余资金用于补充公司（含下属子公司）流动资金。截至2019年末，本期债券募集资金已全部使用完毕。 二、发行主体概况 2019年11月29日，公司原控股股东、实际控制人俞凌将其持有的公司股份166,926,322股（不包含用于大宗交易的股份，占上市公司总股本的17.44%）表决权委托给徐辉先生，公司控股股东、实际控制人变更为徐辉。2019年12月，徐辉通过证券交易所协议大宗交易方式受让俞凌持有的公司1,899.66万股股份（占上市公司总股本的1.98%）。根据公司年报显示，截至2019年末，公司的控股股东、实际控制人为徐辉。2020年3月30日，公司发布《北京安控科技股份有限公司详式权益变动报告书》称俞凌先生于2020年3月10日向原实际控制人徐辉先生发出《关于撤销对徐辉先生表决权委托的告知函》和《关于解除与徐辉先生之间相关协议的告知函》，告知徐辉先生因其违反了双方于2019年11月29日签署的《控制权变更框架协议》第二条交易对价及支付之第2.2款第（1）项约定的付款义务，故自2020年3月10日起俞凌先生解除与徐辉先生签订的《关于北京安控科技股份有限公司控制权变更框架协议》、《表决权委托协议》、《一致行动协议》相关补充协议及与上述协议相关的所有协议；同时撤销对徐辉先生的上述表决权委托，撤销表决权委托后，俞凌先生持有的安控科技17.44%股权对应的表决权、提名权、提案权、参会权、监督建议权等权利由俞凌先生本人行使。该撤销表决权及解除一致行动关系的事项导致俞凌先生拥有的对公司的表决权比例变更为17.44%，俞凌先生成为安控科技控股股东、实际控制人。2019年，公司回购注销6名离职激励对象所持有已获授但尚未解锁的限制性股票共计633,696股，公司实收资本减少为9.57亿元。 截至2020年6月12日，俞凌持有公司16,691.10万股股份，占公司总股本的17.44%，已全部处于质押状态，且全部被冻结，被轮候冻结的股份数量为10,662.87万股，占其持有股份的63.88%。表1 截至2020年6月12日公司实际控制人股权质押、冻结及轮候冻结情况（单位：万股） | 股东名称 | | 持股数量 | 占公司总股本比例 | | 质押数量 | 累计被冻结数量 | | 轮候冻结数量 |
| 俞凌 | | 16,691.10 | 17.44% | | 16,691.10 | 16,691.10 | | 10,662.87 |
资料来源：公司公告，中证鹏元整理2019年以来，公司主营业务未发生变化，仍然在自动化、油气服务、智慧产业等三大业务领域为客户提供自主产品、行业整体解决方案及服务，主营业务收入有所下降，且未来智慧产业收入不确定性很高。2019年末公司合并报表范围内新增1家子公司，减少3家子公司，具体变化情况如下所示： 表2 2019年公司合并报表范围变化情况（单位：万元） 2019年新纳入公司合并范围的子公司情况子公司名称 | 子公司名称 | | 持股比例 | | 注册资本 | 主营业务 | | 合并方式 | | 江苏安控鼎睿智能科技有限公司 | | - | | 1,100.00 | 智能科技、信息科技、计算机领域内的技术开发等 | | 新设成立 |
| 2019年不再纳入公司合并范围的子公司情况 | | 子公司名称 | | 原持股比例 | | 注册资本 | 主营业务 | | 不再合并原因 |
| 郑州安控智慧粮库技术研究有限公司 | | 100.00% | | 500.00 | 粮情测控系统、信息化系统软硬件的技术开发等 | | 注销 |
| 西安安控鼎辉信息技术有限公司 | | 51.00% | | 8,000.00 | 建筑工程、公路工程、建筑智能化工程等 | | 股权转让 | | 宁波市东望智能系统工程有限公司 | | 70.00% | | 5,000.00 | 第二类增值电信业务中的信息服务业务等 | | 失去控制 |
剧烈波动，尽管是短期且不正常的波动，但需求的持续低迷和供给的相对宽松将长期存在，主要产油国若不采取更加激烈的减产措施，国际油价将难以明显走高。 | 图1 近年国内及国际油价走势情况 | | | 资料来源：wind资讯，中证鹏元整理 |
| -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00现货价:英国布伦特现货价:WTI现货价:中国胜利现货价:中国大庆 | | 单位：美元/桶 | |
原油 | 原油 | | 1,083 | | 1,109 | | 1,138 | | 天然气 | | 169 | | 180 | | 191 |
| 新钻开发井净井数 | | 14,503 | | 15,177 | | 14,476 |
动下，安防建设也纳入了智慧城市的统筹建设中。根据《2019年中国安防行业调查报告》显示，2019年中国安防行业总产值约为8,260亿元，全年增长率为15%，市场空间进一步增长。根据前瞻产业研究院估算，2019年我国智慧安防市场规模约为455亿元。智慧产业上游系零组件供应商、算法和芯片供应商等；中游为软硬件设备设计、制造和生产环节，主要包括前端摄像机、后端存储录像设备、音视频产品、显示屏供应商、系统集成商、运营服务商等；下游为产品分销及终端的应用，应用领域目前仍以政府端为主导，商业端逐步成长。市场格局方面，目前我国拥有为数众多的安防企业，但中小型企业比例较大，缺乏大型生产企业和解决方案提供商。我国安防市场大致可分为三个梯队，第一梯队以海康威视、大华股份为两大巨头，且在全球市场也占据主导地位，技术壁垒相对较高；第二梯队以宇视科技、旷视科技、天地伟业、科达、同为股份、万佳安和智诺科技为主要企业；第三梯队为大多数中小企业，进入门槛相对较低，绝大部分企业集中在此进行激烈竞争。 四、经营与竞争 公司提供材料显示，2019年公司仍在油气服务、自动化和智慧产业三大业务领域为客户提供自主产品、行业整体解决方案及服务，实现主营业务收入12.50亿元，较上年下降8.53%，其中油气服务业务和自动化业务收入分别增长14.52%和29.00%，智慧产业收入大幅下降35.09%，主要系智慧产业垫资要求高，建设及回款时间长，公司资金紧张业务承接未达预期，同时公司转让子公司安控鼎辉32%股权，对子公司东望智能失去控制，部分收入不再纳入合并范围。 值得注意的是，容诚会计师未能就1.22亿元营业收入（占2019年公司营业收入总额的9.73%）取得销售合同或验收单等重要审计证据，造成了审计范围受限，同时0.55亿元营业成本（占2019年公司营业成本总额的6.16%）审计范围受限。因此，容诚会计师无法判断2019年公司财务报表中的营业收入、营业成本的确认是否真实、准确、完整。 毛利率方面，2019年公司各大业务毛利率均有不同程度的提升，当年主营业务毛利率小幅增至28.44%。表5 2018-2019年公司主营业务按行业分类收入及毛利率情况（单位：万元） | 分行业 | | 2019年 | 2018年 | | | | | | | | 收入 | 毛利率 | 收入 | | 毛利率 | | 油气服务 | | 48,111.64 | 27.65% | 42,011.42 | | 27.35% | | 智慧产业 | | 45,764.73 | 22.81% | 70,501.57 | | 17.32% |
| 自动化 | | 31,074.73 | 37.96% | | 24,088.87 | | 36.96% |
合计 | 合计 | | 124,951.11 | 28.44% | | 136,601.86 | | 23.87% |
| 中石油新疆油田 | 28,916.50 | | 新疆天安、三达新技术、泽天盛海 | | 油田化学品、含油污水处理服务、压裂液服务、自动化仪表工程 |
| 中国石油集团西部钻探工程有限公司 | 1,954.38 | | 泽天盛海、三达新技术 | | 侧钻技术服务、旋转导向技术服务，MWD技术服务、压裂液服务 |
| 陕西德利化工有限公司 | 1,852.88 | | 安控石油 | | 油水井服务 | | 辽宁天铖钻探工程有限公司 | 1,570.75 | | 泽天盛海 | | 辽宁天铖钻探工程有限公司在长庆油田开在试采气业务，针对这一项目提供技术咨询指导和服务 |
| 中海油能源发展股份有限公司 | 1,514.92 | | 泽天盛海 | | 压裂液服务 |
下简称“郑州鑫胜”）等子公司负责。公司承接业务后，向上游设备商采购监控摄像头等相关设备，然后进行土建、安装工程，待项目完成后负责后续的运营维护。公司智慧产业通常存在项目投资金额较大，建设时间较长的特点。在建设过程中，公司通常需进行资金垫付，投入较多的运营资金。公司项目的回款周期时间较长，结算回款明显滞后。其中与中国联通、中国电信的部分项目采取分期收款模式，账期进一步拉长。2019年公司实现智慧产业收入4.58亿元，同比大幅下降35.09%，主要原因系：一是智慧产业项目回款时间长，垫资要求高，公司资金紧张，受资源限制，业务承接未达预期；二是2019年公司对智慧产业板块的原子公司东望智能失去控制、转让原子公司安控鼎辉32%股权，这两部分收入不再纳入公司合并报表范围 。表7 根据客户分类，公司2019年智慧产业主要项目情况（单位：万元） | 客户名称 | 截至2019年末已完工进度 | | 2019年确认收入 | | 负责子公司 | 涉及项目内容 | | 西安赛天实业发展有限公司 | 90% | | 2,453.32 | | 安控鼎辉 | 网元建设 |
| 杭州兴源环保设备有限公司 | 67% | | 2,085.70 | | 江苏景雄 | 遵义市播州区污水PPP项目城镇生活污水一体化处理工程 | | 铜川市人民医院 | 61.81% | | 1,429.12 | | 江苏景雄 | 电梯采购安装及弱电智能化系统工程第二标段 |
| 南京华侨城实业发展有限公司 | 60% | | 1,160.55 | | 江苏景雄 | 南京经济技术开发区文化旅游综合项目智能化系统 |
| 福建君吉科技有限公司 | 100% | | 1,000.42 | | 郑州鑫胜 | 粮食物流平系统软件 |
| 项目名称 | | 总投资 | 已投资 | | 杭州智慧产业园项目 | | 34,259.00 | 34,557.08 |
2019年度公司营业收入包括东望智能1-10月收入及安控鼎辉1-11月收入。 需求面临一定的下滑 自动化业务主要由公司本部负责，主要涉及领域集中在油气开采、油气储运、城市燃气等方面，公司在油气田井口自动化市场具有一定市场领先优势，主要销售RTU（远程终端单元）以及DCS（分布式控制系统），核心产品包括SuperE50系列、SuperE32系列和PlantE5000 DCS系列等。同时，公司也持续为客户提供以自产RTU为核心设备的远程测控系统整体解决方案服务。此外，公司在自动化业务方面持续投入研发，2018年公司研制的首款宽温性RockE50 SIS系统在北京发布，同时还推出了超低温RTU、低成本物联网RTU、HART模块等新技术、新产品，丰富了自动化产品线。2019年公司实现自动化业务收入3.11亿元，同比上升29.00%，主要系公司持续扩大市场份额，新疆区域全年新增合同额及收入远超预期所致，业务毛利率为37.96%。但容诚会计师对公司部分营业收入未取得充分的审计证据，数据真实性可能存疑。2019年公司自动化业务的客户主要为中石油新疆油田、中石油长庆油田、中石油管道有限责任公司、中国石油技术开发有限公司和中石化国际事业武汉有限公司等油气田生产单位。表9 根据客户分类，公司2019年自动化业务主要项目情况（单位：万元） | 客户名称 | | 2019年确认收入 | | 负责子公司 | | 项目内容 | | 中石油新疆油田 | | 6,453.17 | | 公司本部、新疆安控 | | 自动化产品销售 | | 中石油长庆油田 | | 4,886.13 | | 公司本部、陕西安控 | | 自动化产品销售 |
| 中石油管道有限责任公司 | | 2,790.01 | | 公司本部 | | 阀室撬装一体化设备、管道集中监视项目站场技术服务采购、数据系统扩容采购 | | 中国石油技术开发有限公司 | | 2,267.38 | | 公司本部 | | 压缩机撬销售 |
| 中石化国际事业武汉有限公司 | | 1,681.19 | | 公司本部、安控油气 | | 电力仓、混相流量装置销售、 |
理、公司无法对东望智能的重大经营决策、人事、资产等实施控制，公司自2019年11月1日起已在事实上对东望智能失去控制。公司失去对控股子公司的控制，表明公司在对子公司的管控方面存在不足，内部控制存在重大缺陷。公司近年收购泽天盛海、郑州鑫胜、浙江求是嘉禾信息技术有限公司（以下简称“求是嘉禾”）、青鸟电子、三达新技术、东望智能股权后，形成了较大金额的商誉，因部分子公司2018年业绩大幅下滑，公司于2018年度均计提大额商誉减值4.89亿元，但2019年度未计提商誉减值。截至2019年末，公司商誉的账面价值为2.77亿元，占期末资产总额的 8.29%、占期末归母净资产的31.41%，商誉的计价是否准确以及相关联的资产减值损失计提是否充分对2019年度公司财务报表的财务状况和经营成果具有重大影响。容诚会计师表示，截至审计报告日未能获取安控科技管理层对商誉进行减值测试的相关资料，造成了审计范围受限，因此无法判断商誉的计价是否准确、资产减值损失计提是否充分。此外，因东望智能未完成2018年度承诺业绩，根据《附条件生效的支付现金购买资产协议书》之约定，公司应向业绩承诺方宁波梅山保税港区广翰投资管理合伙企业(有限合伙)、宁波梅山保税港区德皓投资管理合伙企业（有限合伙）收取业绩补偿款6.37亿元。截至2019年末，公司将与业绩承诺方互负债务中的0.41亿元部分予以抵消，确认为衍生金融资产，并计入公允价值变动损益。但容诚会计师未能获取到充分的审计证据，造成了审计范围受限，无法判断公司确认的衍生金融资产是否真实存在，公允价值变动收益是否真实发生。此项公允价值变动收益金额高达0.41亿元，为2019年公司净利润的268.70%，对公司业绩表现有较大的影响。截至2020年6月24日，法院尚未针对业绩补偿事项作出最终判决，补偿款项存在一定的回收风险。表10 截至2019年末，并购子公司商誉减值情况（单位：万元） | 子公司名称 | | 收购金额 | | 持股比例 | | 商誉原值 | | 2018年计提减值 | | 2019年计提减值 | | 其他减少 | 商誉账面价值 |
| 东望智能 | | 37,354.10 | | 70.00% | | 31,933.08 | | 31,224.40 | | 0.00 | | 708.68 | - | | 泽天盛海 | | 31,000.00 | | 100.00% | | 24,250.92 | | 12,039.15 | | 0.00 | | | 12,211.77 | | 三达新技术 | | 12,860.00 | | 52.40% | | 9,914.48 | | 2,505.05 | | 0.00 | | | 7,409.43 |
| 青鸟电子 | | 9,400.00 | | 100.00% | | 5,973.84 | | 0.00 | | 0.00 | | | 5,973.84 | | 郑州鑫胜 | | 3,600.00 | | 51.00% | | 3,149.12 | | 3,149.12 | | 0.00 | | | - |
| 江苏景雄 | | 3,010.00 | | 100.00% | | 1,099.49 | | 0.00 | | 0.00 | | 538.74 | 560.75 | | 科聪自动化 | | 1,500.00 | | 100.00% | | 896.84 | | 0.00 | | 0.00 | | | 896.84 | | 求是嘉禾 | | 990.00 | | 35.00% | | 676.55 | | 0.00 | | 0.00 | | | 676.55 |
| 合计 | | 99,714.10 | | - | | 77,894.32 | | 48,917.72 | | 0.00 | | 1,247.42 | 27,729.18 |
五、财务分析 财务分析基础说明以下分析基于公司提供的经容诚会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2018年审计报告、无法表示意见的2019年审计报告及2020年1-3月未经审计的财务报表，报告均采用新会计准则编制。其中，容诚会计师基于以下三点出具了无法表示意见的2019年审计报告： （1）以持续经营为假设编制财务报表的适当性：截至2019年末，公司的流动资产期末余额183,964.39万元已低于流动负债期末余额212,920.94万元，因债务逾期引发多起诉讼及仲裁案件,导致部分银行账户被冻结、多项资产抵押、公司及时任董事长被列为失信被执行人,公司很可能无法在正常的经营过程中变现资产、清偿债务,对生产经营产生重大影响。前述事项表明，安控科技公司的持续经营能力存在重大不确定性。 （2）重大财务报表项目的审计受限：截至审计报告日,容诚会计师对公司及其部分子公司实施的函证、检查、询问等审计程序,未能获取充分、适当的审计证据,以判断相关的财务报表项目是否存在发生重大错报的风险,相关财务报表项目主要包括衍生金融资产、应收账款、预付款项、存货、商誉、营业收入、营业成本、公允价值变动收益、信用减值损失、资产减值损失等项目。由于审计范围受限对财务报表的影响是重大且广泛的,因此容诚会计师无法判断安控科技公司2019年度财务报表是否公允反映了财务状况和经营成果。 （3）财务报表合并范围的适当性：公司已失去对东望智能的控制,公司自2019年11月1日起不再将东望智能纳入合并财务报表范围，2019年末公司对东望智能的长期股权投资采用成本法计量。由于容诚会计师未能获取充分、适当的审计证据，因此无法判断公司自2019年11月1日起不再将东望智能纳入合并财务报表范围是否适当。此外，公司及东望智能未向容诚会计师提供东望智能2019年度财务报表及会计账簿、会计凭证等财务资料，以及与报表项目相关的业务资料，导致无法实施必要的审计程序，因此无法判断东望智能2019年1-10月财务报表是否公允反映其财务状况和经营成果，以及对公司财务报表的影响。 公司独立董事洪金明先生、张俊岩先生、黄旭女士表示无法保证公司2019年年度报告内容的真实、准确、完整，并请投资者特别关注。 2019年公司合并范围新增江苏安控鼎睿智能科技有限公司1家子公司，减少郑州安控智慧粮库技术研究有限公司、西安安控鼎辉信息技术有限公司及东望智能3家子公司。 资产结构与质量 2019年公司资产规模继续下降，资产受限比例较高，流动性很弱，融资弹性极低；容诚会计师对大部分资产都未能获得充分审计证据，审计范围受限 截至2019年末，公司总资产为33.45亿元，同比下降22.03%。资产结构方面，流动资产占比有所下降，2020年3月末为52.85%。表11 公司主要资产构成情况（单位：万元） | 项目 | | 2020年3月 | | 2019年 | 2018年 | | | | | | | | | | | 金额 | 占比 | | 金额 | 占比 | 金额 | | 占比 | | 货币资金 | | 4,040.14 | 1.28% | | 10,977.71 | 3.28% | 36,949.53 | | 8.61% |
| 交易性金融资产 | | 5,781.70 | 1.83% | | 5,781.70 | 1.73% | 122.70 | | 0.03% | | 衍生金融资产 | | 4,069.47 | 1.29% | | 4,069.47 | 1.22% | 5,244.52 | | 1.22% |
| 应收票据 | | 8,520.07 | 2.69% | | 11,561.32 | 3.46% | 11,146.05 | | 2.60% | | 应收账款 | | 64,735.23 | 20.47% | | 73,711.89 | 22.04% | 109,335.86 | | 25.49% |
| 存货 | | 46,674.34 | 14.76% | | 45,917.30 | 13.73% | 68,239.47 | | 15.91% | | 一年内到期的非流动资产 | | 10,442.97 | 3.30% | | 11,199.53 | 3.35% | 12,116.93 | | 2.82% |
| 流动资产合计 | | 167,152.53 | 52.85% | | 183,964.39 | 55.00% | 268,296.97 | | 62.54% | | 长期应收款 | | 26,285.65 | 8.31% | | 27,303.94 | 8.16% | 37,297.67 | | 8.69% |
| 长期股权投资 | | 13,126.98 | 4.15% | | 13,135.97 | 3.93% | 6,063.60 | | 1.41% | | 固定资产 | | 30,660.74 | 9.69% | | 31,347.40 | 9.37% | 35,027.08 | | 8.17% |
| 在建工程 | | 30,050.70 | 9.50% | | 30,119.08 | 9.00% | 21,577.07 | | 5.03% | | 商誉 | | 27,729.18 | 8.77% | | 27,729.18 | 8.29% | 28,976.60 | | 6.75% |
| 非流动资产合计 | | 149,105.24 | 47.15% | | 150,507.82 | 45.00% | 160,683.86 | | 37.46% | | 资产总计 | | 316,257.77 | 100.00% | | 334,472.21 | 100.00% | 428,980.83 | | 100.00% |
所依据的“互负债务”的成立获取到充分的审计证据，造成了审计范围受限。截至2019年末，公司应收账款账面价值为7.37亿元，在总资产中占比高达22.04%，主要是公司应收的工程款、货款，其中0.90亿元已用于质押借款。在按账龄风险特征组合计提坏账准备的应收账款中，账龄在一年以上的款项余额为38.37%，较上年有所下降。前五名客户欠款合计1.89亿元，占比21.45%，账龄大多在一年以上。但其中一家债务单位深圳市标盛科技投资有限公司（以下简称“深圳标盛”）已成为失信被执行人，公司至今未收回欠款，但仍然仅对应收0.11亿元的应收账款计提28.58%坏账准备，容诚会计师未能就该会计处理的合理性获取到充分的审计证据。综合而言，公司应收账款总规模大，对公司运营资金仍然造成较大占用，应收对象中存在部分民营企业，坏账准备的计提合理性不确定，坏账风险较大，未来需持续关注后续回款情况。截至2019年末，公司存货账面价值为4.59亿元，当年计提存货跌价准备0.05亿元，但容诚会计师未能就存货计价的准确性获取充分审计证据。长期应收款主要由于分期收款销售商品以及分期收款提供劳务形成，2019年末账面价值合计2.73亿元，同比下降26.79%，其中0.16亿元已用于质押借款。考虑到公司长期应收款平均回收时间在5年左右，对流动资金造成较大占用。2019公司对东望智能失去控制，将东望智能的长期股权投资采用成本法计量，不纳入合并范围，但容诚会计师未能获得东望智能的财务资料，无法实施必要的审计程序，无法判断会计处理的适当性。截至2019年末，公司长期股权投资已质押受限2.31亿元，受限比例高达175.50%。截至2019年末，公司账面价值为1.79亿元的固定资产已被用于抵押，占比57.12%。截至2019年末，公司在建工程为3.01亿元，主要是杭州智慧产业园项目，但由于资金投入不足等因素影响，该工程进度未达预期，已全部抵押受限。截至2019年末，公司商誉账面价值高达2.77亿元，占期末归母净资产的 31.41%，但容诚会计师未能就商誉减值获得充分的审计证据，审计范围受限。 整体来看，公司资产流动性很弱，资产受限比例较高，应收款项占比高坏账风险较大，融资弹性极低。值得注意的是，容诚会计师就存货、衍生金融资产、应收账款、商誉、长期股权投资等主要资产都无法获得充分的审计证据，审计范围受限，公司真实的资产情况恐更不容乐观。截至2019年，公司固定资产、在建工程、长期股权投资等总计8.63亿元资产受限，在公司总资产中占比25.80%，公司原计划通过处置非流动资产获取流动资金以缓解公司短期偿债压力，但2019年末未使用受限的非流动资产主要为商誉，该措施的实施效果很可能不及预期。 盈利能力 2019年公司营业收入下降，确认的公允价值变动损益对公司净利润影响较大，但相关审计范围受限，公司盈利状况无法判断公司提供材料显示，2019年公司仍在油气服务、自动化和智慧产业三大业务领域为客户提供自主产品、行业整体解决方案及服务，实现主营业务收入12.50亿元，较上年下降8.53%，其中油气服务业务和自动化业务收入分别增长14.52%和29.00%，智慧产业收入大幅下降35.09%，主要系智慧产业垫资要求高，建设及回款时间长，公司资金紧张资源受限业务承接未达预期，同时公司转让子公司安控鼎辉32%股权，对子公司东望智能失去控制，部分收入不再纳入合并范围。毛利率方面，2019年公司各大业务毛利率均有不同程度的提升，当年主营业务毛利率小幅增至28.44% 值得注意的是，2019年公司仅确认资产减值损失0.05亿元，较2018年确认的5.39亿元急剧下滑，但容诚会计师表示未能获取公司管理层对商誉进行减值测试的相关资料，造成了审计范围受限，因此无法判断商誉的计价是否准确、资产减值损失计提是否充分。2018年公司巨额亏损主要系当年计提大额资产减值损失导致，但2019年资产减值损失计提的充分性无法判断，2019年公司真实的净利润水平未知。因东望智能未能完成2018年度承诺业绩，公司由业绩补偿款确认公允价值变动收益金额高达0.41亿元，为2019年公司净利润的 268.70%，对公司业绩表现有较大的影响，但容诚会计师未能获取到充分的审计证据，2019年公司盈利状况无法判断。表12 公司主要盈利指标（单位：万元） | 营业收入 | | 4,667.29 | 125,587.52 | | 137,104.50 | | 信用减值损失 | | 520.16 | -5,547.54 | | 0.00 |
| 资产减值损失 | | - | -499.01 | | -53,901.86 | | 营业利润 | | -4,999.50 | 1,416.99 | | -56,420.84 | | 利润总额 | | -4,997.74 | 1,157.40 | | -56,185.41 |
| 净利润 | | -4,804.14 | 1,514.50 | | -55,635.40 | | 综合毛利率 | | 8.30% | 28.59% | | 23.95% |
| 期间费用率 | | 131.62% | 26.42% | | 28.83% | | 营业利润率 | | -107.12% | 1.13% | | -41.15% | | 总资产回报率 | | - | 3.39% | | -10.64% |
| 净资产收益率 | | - | 1.50% | | -42.80% | | 营业收入增长率 | | - | -8.40% | | -22.38% |
现金流公司经营活动与投资活动现金流由负转正；筹资活动现金流入规模略有上升，但仍面临一定的筹资压力 2019年公司收现比为1.00，维持不变。当年公司净利润由负转正，导致FFO（经营所得现金）增长至1.88亿元。公司应收账款管催收以及上年支付的银行承兑汇票保证金，本年到期解除受限，2019年经营活动产生的现金流量由负转正，净流入2.33亿元。因2019年经营性应付项目大幅减少7.47亿元，营运资本投入仍较上年增加1.41亿元。 投资活动方面，2019年公司对产业园项目的投入、并购子公司及其他投资的进度均大幅放缓，投资活动现金流由负转正，净流入0.32亿元。 筹资活动方面，2019年公司筹资活动现金流入规模略有上升，但偿还债务支付的现金高达16.49亿元，同比大幅上升84.71%，导致当年筹资活动产生的现金流量由正转负，净流出3.45亿元。表13 公司现金流情况（单位：万元） | 净利润 | | 1,514.50 | -55,635.40 | | 非付现费用 | | 10,494.23 | 58,475.07 |
| 非经营损益 | | 6,811.66 | 5,801.83 | | FFO（经营所得现金） | | 18,820.39 | 8,641.50 |
| 营运资本变化 | | -14,159.98 | -18,305.52 | | 其中：存货减少（减：增加） | | 21,886.27 | -17,573.77 |
| 经营性应收项目的减少（减：增加） | | 38,629.63 | -26,765.88 | | 经营性应付项目的增加（减：减少） | | -74,675.88 | 26,034.14 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | | 23,298.65 | -22,595.32 | | 投资活动产生的现金流量净额 | | 3,241.79 | -18,909.06 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | | -34,533.82 | 30,385.57 | | 现金及现金等价物净增加额 | | -7,993.19 | -11,164.93 |
亿元。受此影响，2019年末公司产权比率为235.84%，较上年末大幅下滑，但净资产对于债务的保障程度仍很低。截至2020年3月末，公司产权比率继续下降至233.68%。表14 公司资本结构情况（单位：万元） | 指标名称 | | 2020年3月 | | 2019年 | | 2018年 | | 负债总额 | | 221,479.86 | | 234,880.77 | | 326,879.06 | | 所有者权益 | | 94,777.91 | | 99,591.44 | | 102,101.77 |
| 负债与所有者权益比率 | | 233.68% | | 235.84% | | 320.15% |
| 项目 | | 2020年3月 | | 2019年 | 2018年 | | 金额 | | 占比 | | 金额 | | 占比 | 金额 | | 占比 | | 短期借款 | | 76,102.71 | | 34.36% | | 79,907.24 | | 34.02% | 104,799.21 | | 32.06% |
| 应付账款 | | 34,798.24 | | 15.71% | | 44,477.24 | | 18.94% | 51,398.63 | | 15.72% | | 其他应付款 | | 26,303.27 | | 11.88% | | 21,630.46 | | 9.21% | 15,208.82 | | 4.65% |
| 一年内到期的非流动负债 | | 44,337.91 | | 20.02% | | 45,643.38 | | 19.43% | 26,441.02 | | 8.09% | | 流动负债合计 | | 200,835.22 | | 90.68% | | 212,920.94 | | 90.65% | 222,073.10 | | 67.94% |
| 长期借款 | | 13,000.00 | | 5.87% | | 13,000.00 | | 5.53% | 32,717.07 | | 10.01% | | 应付债券 | | 519.79 | | 0.23% | | 519.29 | | 0.22% | 54,558.88 | | 16.69% | | 长期应付款 | | 3,007.14 | | 1.36% | | 4,137.15 | | 1.76% | 9,599.12 | | 2.94% |
| 非流动负债合计 | | 20,644.64 | | 9.32% | | 21,959.83 | | 9.35% | 104,805.96 | | 32.06% | | 负债合计 | | 221,479.86 | | 100.00% | | 234,880.77 | | 100.00% | 326,879.06 | | 100.00% |
| 其中：有息债务 | | 146,562.84 | | 66.17% | | 152,041.40 | | 64.73% | 229,351.29 | | 70.16% |
由于负债规模下降，截至2019年末，公司资产负债率为70.22%，较上年下降5.98个百分点，但负债水平仍较高。从短期偿债能力指标来看，2019年公司流动比率与速动比率分别下降至0.86和0.65，公司短期偿债能力较弱。由于2019年公司经营由亏转盈，EBITDA为1.74亿元，但同期有息债务为EBITDA的8.75倍，而2020年3月末公司有息债务中短期占比高达88.72%，仅通过EBITDA远远无法偿还短期债务，而目前公司剩余可使用的银行授信仅为500万元，资产受限比例高且融资弹性极低，公司偿还债务的能力较弱，违约风险较高。表16 公司偿债能力指标 | 指标名称 | | 2020年3月 | | 2019年 | 2018年 | | 资产负债率 | | 70.03% | | 70.22% | 76.20% | | 流动比率 | | 0.83 | | 0.86 | 1.21 |
| 速动比率 | | 0.60 | | 0.65 | 0.90 | | EBITDA（万元） | | - | | 17,373.45 | -40,865.43 |
| EBITDA利息保障倍数 | | - | | 1.39 | -3.56 | | 有息债务/EBITDA | | - | | 8.75 | -5.74 |
| 债务总额/ EBITDA | | - | | 13.52 | -8.00 | | 经营性净现金流/流动负债 | | -0.01 | | 0.11 | -0.10 | | 经营性净现金流/负债总额 | | -0.01 | | 0.10 | -0.07 |
保有限公司”，2011年12月更名为现名。历经多次股权转让和增资扩股，截至2019年末，高新投集团注册资本和实收资本均为121.11亿元，控股股东深圳市投资控股有限公司持有高新投集团30.55%股权，最终控制人为深圳市人民政府，股权结构如下表所示。表17 截至2019年末高新投集团股东情况（单位：万元） | 深圳市投资控股有限公司 | | 370,027.25 | | 30.55% | | 深圳市平稳发展投资有限公司 | | 325,946.59 | | 26.91% | | 深圳远致富海三号投资企业（有限合伙） | | 177,043.79 | | 14.62% |
| 深圳市财政金融服务中心 | | 132,236.81 | | 10.92% | | 深圳市远致投资有限公司 | | 97,728.03 | | 8.07% |
| 恒大集团有限公司 | | 84,189.37 | | 6.95% | | 深圳市海能达投资有限公司 | | 21,047.34 | | 1.74% |
| 深圳市中小企业服务署 | | 2,937.91 | | 0.24% | | 合计 | | 1,211,157.08 | | 100.00% |
| 总资产 | | 3,193,578.17 | | 2,052,718.02 | 1,346,952.97 | | 所有者权益合计 | | 2,155,836.69 | | 1,178,738.97 | 1,119,617.32 |
| 营业总收入 | | 278,716.28 | | 208,520.14 | 150,517.45 | | 担保业务收入 | | 120,638.94 | | 82,385.32 | 72,814.95 |
资金管理业务收入 | 资金管理业务收入 | | 119,685.53 | | 82,494.33 | 53,159.92 |
| 净资产收益率 | | 6.92% | | 9.86% | 12.24% | | 融资担保余额 | | 14,941,515 | | 7,161,330 | 6,067,180 |
| 当期担保发生额 | | 9,655,970 | | 7,047,073 | 4,890,938 |
| 西安投融资担保有限公司 | | 500.00 | | 2019年6月6日 | 自《委托担保合同》约定的支付期限届满之日起两年 | | 保证 | | 郑州中小企业担保有限公司 | | 800.00 | | 2019年6月18日 | 2019年6月21日至2023年6月21日止 | | 保证 |
处于等待判决阶段。 （3）公司之子公司泽天盛海2019年12月16日收到河南省武陟县人民法院寄送的《民事裁定书》案号：2019豫0823民初5701号，原告河南省国泰高科钻采工程有限公司就租赁合同纠纷向河南省武陟县人民法院起民事诉讼，涉案金额为944.61万元。截至2020年5月28日，已开庭，尚未判决。 （4）平安银行就金融借款合同纠纷一事向北京市西城区人民法院起诉讼,要求公司支付贷款本金和利息共计6,769.71万元。该案以北京市西城区人民法院于2019年12月24日出具的《民事调解书》案号：2019京0102民初46783号，调解结案。鉴于公司未履行生效法律文书确定的义务，申请人于2020年2月11日申请强制执行。截至2020年5月28日，案件正处于强制执行程序中。 八、评级结论 高新投集团提供的保证担保为本期债券的本息偿付提供了有效保障。但同时中证鹏元也关注到，容诚会计师事务所(特殊普通合伙)出具无法表示意见的审计报告，公司独董无法保证年报内容的真实、准确、完整，公司实际财务状况和经营情况无法判断；公司的持续经营能力存在重大不确定性；2020年下游石油天然气行业景气度不高，大型油企缩减资本性支出，公司产品需求面临下滑风险；公司承接智慧产业项目步伐放缓，收入大幅下滑，未来收入可能继续下降；公司短期有息债务规模大，短期偿债能力较弱，已发生实质性违约事件；公司及实际控制人多次被列入失信被执行人；实际控制人的股权全部被质押和冻结，轮候冻结比例较高。 基于以上分析，中证鹏元下调公司主体长期信用等级为BB，评级展望维持为负面，维持本期债券信用等级为AAA。 附录一 公司主要财务数据和财务指标（合并口径） | 财务数据（单位：万元） | 2020年3月 | 2019年 | | 2018年 | | 2017年 |
| 货币资金 | 4,040.14 | 10,977.71 | | 36,949.53 | | 35,206.26 | | 应收账款 | 64,735.23 | 73,711.89 | | 109,335.86 | | 116,691.55 |
| 存货 | 46,674.34 | 45,917.30 | | 68,239.47 | | 51,382.33 | | 资产总计 | 316,257.77 | 334,472.21 | | 428,980.83 | | 424,771.99 |
| 短期借款 | 76,102.71 | 79,907.24 | | 104,799.21 | | 71,171.71 | | 应付账款 | 34,798.24 | 44,477.24 | | 51,398.63 | | 52,797.01 |
| 其他应付款 | 26,303.27 | 21,630.46 | | 15,208.82 | | 21,061.25 | | 一年内到期的非流动负债 | 44,337.91 | 45,643.38 | | 26,441.02 | | 5,845.76 |
| 长期借款 | 13,000.00 | 13,000.00 | | 32,717.07 | | 27,540.00 | | 应付债券 | 519.79 | 519.29 | | 54,558.88 | | 54,312.71 |
| 长期应付款 | 3,007.14 | 4,137.15 | | 9,599.12 | | 8,168.97 | | 负债合计 | 221,479.86 | 234,880.77 | | 326,879.06 | | 266,899.17 |
| 归属于母公司所有者权益合计 | 83,791.72 | 88,288.38 | | 84,644.77 | | 140,194.19 | | 所有者权益合计 | 94,777.91 | 99,591.44 | | 102,101.77 | | 157,872.82 |
| 营业收入 | 4,667.29 | 125,587.52 | | 137,104.50 | | 176,637.10 | | 营业利润 | -4,999.50 | 1,416.99 | | -56,420.84 | | 19,182.23 |
| 净利润 | -4,804.14 | 1,514.50 | | -55,635.40 | | 16,454.25 | | 经营活动产生的现金流量净额 | -1,641.40 | 23,298.65 | | -22,595.32 | | -43,002.50 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 509.44 | 3,241.79 | | -18,909.06 | | -52,376.95 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -6,020.71 | -34,533.82 | | 30,385.57 | | 63,373.39 | | 财务指标 | 2020年3月 | 2019年 | | 2018年 | | 2017年 |
| 资产负债率 | 70.03% | 70.22% | | 76.20% | | 62.83% | | 有息债务（万元） | 146,562.84 | 152,041.40 | | 234,595.81 | | 171,982.68 |
| 流动比率 | 0.83 | 0.86 | | 1.21 | | 1.41 | | 速动比率 | 0.60 | 0.65 | | 0.90 | | 1.11 |
| 产权比 | 233.68% | 235.84% | | 320.15% | | 169.06% |
| EBITDA（万元） | - | 17,373.45 | | -40,865.43 | | 28,664.51 | | EBITDA利息保障倍数 | - | 1.39 | | -3.56 | | 4.75 |
| 有息债务/EBITDA | - | 8.75 | | -5.61 | | 5.92 | | 债务总额/EBITDA | - | 13.52 | | -8.00 | | 9.31 |
| 综合毛利率 | 8.30% | 28.59% | | 23.95% | | 28.86% | | 期间费用率 | 131.62% | 26.42% | | 28.83% | | 15.56% |
| 营业利润率 | -107.12% | 1.13% | | -41.15% | | 10.86% | | 总资产回报率 | - | 3.39% | | -10.64% | | 7.09%% |
| 净资产收益率 | - | 1.50% | | -42.80% | | 11.30%% |
营业收入增长率 | 营业收入增长率 | - | -8.40% | | -22.38% | | 88.99% |
| 净利润增长率 | - | -102.72% | | -438.12% | | 59.64% | | 收现比 | 4.42 | 1.00 | | 1.01 | | 0.61 |
| 经营性净现金流/流动负债 | -0.01 | 0.11 | | -0.10 | | -0.25 |
附录二 截至2019年末公司受限资产明细（单位：万元） | 应收票据 | | 1,329.98 | | 固定资产 | | 17,904.68 |
| 应收账款 | | 8,964.03 | | 一年内到期的非流动资产 | | 525.26 |
| 在建工程 | | 30,119.08 | | 长期股权投资 | | 23,054.10 |
附录三 主要财务指标计算公式 | 指标名称 | 计算公式 | | 综合毛利率 | （营业收入－营业成本）/营业收入×100% |
| 期间费用率 | （管理费用+销售费用+财务费用）/营业收入×100% | | 营业利润率 | 营业利润/营业收入*100% |
| 净资产收益率 | 净利润/（（本年所有者权益＋上年所有者权益）/2）×100% |
| 总资产回报率 | （利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总额＋上年资产总额）/2）×100% | | EBITDA | 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 |
| EBITDA利息保障倍数 | EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） |
| 资产负债率 | 负债总额/资产总额×100% | | 流动比率 | 流动资产合计/流动负债合计 | | 速动比率 | （流动资产合计－存货）/流动负债合计 |
| 有息债务 | 短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+其他应付款中的有息债务+长期应付款有息部分+交易性金融负债 |
附录四 信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符号及定义 | AA | | 债务安全性很高，违约风险很低。 | | A | | 债务安全性较高，违约风险较低。 |
| BBB | | 债务安全性一般，违约风险一般。 | | BB | | 债务安全性较低，违约风险较高。 |
| B | | 债务安全性低，违约风险高。 | | CCC | | 债务安全性很低，违约风险很高。 |
| CC | | 债务安全性极低，违约风险极高。 | | C | | 债务无法得到偿还。 |
| AAA | | 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 | | AA | | 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 |
| A | | 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 | | BBB | | 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 | | BB | | 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 |
| B | | 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 | | CCC | | 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | | 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 | | C | | 不能偿还债务。 |
| 正面 | | 存在积极因素，未来信用等级可能提升。 | | 稳定 | | 情况稳定，未来信用等级大致不变。 |
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