众众联联资资产产评评估估有有限限公公司司
ZHONG LIAN
ASSETS ＆ APPRAISAL CO.,LTD
本资产评估说明依据中国资产评估准则编制
广东新宏泽包装股份有限公司拟支付现金购买资产所涉及的江苏联通纪元印务股份有限公司
股东全部权益价值评估项目
评估说明
众联评报字[2018]第1260号
（共1册，第1册）
湖北众联资产评估有限公司
2018年11月20日
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湖北众联资产评估有限公司 1
目 录
第一部分 关于评估说明使用范围的声明 ...... 1
第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明 ...... 3
第三部分 评估说明 ...... 4
一、评估对象与评估范围的说明 ...... 5
二、资产核实情况总体说明 ...... 7
三、评估技术说明 ...... 10
Ⅰ、资产基础法评估技术说明 ...... 10
Ⅱ、收益法评估技术说明 ...... 60
四、评估结论及其分析 ...... 96
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湖北众联资产评估有限公司 1
第一部分 关于评估说明使用范围的声明
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湖北众联资产评估有限公司 2
关于本资产评估说明使用范围的声明
本评估说明供委托人使用。除法律法规规定外，材料的全部或者部分
内容不得提供给其他任何单位和个人，不得见诸公开媒体。
湖北众联资产评估有限公司
2018年11月20日
湖北众联资产评估有限公司
第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明
企业关于进行资产评估有关事项的说明
企业关于进行资产评估有关事项的说明
一、委托人、被评估单位及其他资产评估报告使用人概况（一）委托人概况名称：广东新宏泽包装股份有限公司股票简称：新宏泽股票代码：002836统一社会信用代码：91445100784885395B住所：广东省潮州市潮州大道北片工业区北站二路宏泽工业园法定代表人：肖海兰注册资本：人民币壹亿陆仟万元整实收资本：人民币壹亿陆仟万元整公司类型：股份有限公司（台港澳与境内合资、上市）
经营范围：包装装潢印刷品印刷，自有房屋 租 赁。（以上项目不涉 及 外商投资
准入特别管理措施）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
广东新宏泽包装股份有限公司前身为广东新 宏 泽包装有限公司（原 名 潮州新宏
泽包装有限公司)。经广东省新闻出版局《关于同意设立潮州新宏泽包装有限公司的批复》（粤新出印复[2006]13号文）和广东省对外经济贸易合作厅《关于设立合作企业潮州新宏泽包装有限公司的批复》（粤外经贸资字[2006]81号文）批准，由广东香溢股份有限公司、潮州宏泽印务有限公司（2013年2月27日更名为潮州宏泽信息科技咨询有限公司）和亿泽控股有限公司共同投资组建新宏泽包装公司，于2006年3月1日取得《中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书》（商外资粤潮合作证字〔2006〕0004号），于2006年3月22日在潮州市工商行政管理局登记注册，取得注册号为企作粤潮总副字第190296号的企业法人营业执照，成立时注册资本为399万美元。
广东新宏泽包装股份有限公司以2011年3月31日为基准日，整体变更为股份有限公司，于2011年8月25日在广东省潮州市工商行政管理局登记注册，总部位于广东省潮州市。公司已于2016年12月29日在深圳证券交易所上市。公司注册资本16,000
企业关于进行资产评估有关事项的说明
万元，股份总数16,000万股（每股面值1元）。
（二）被评估单位概况1、概况
企业名称：江苏联通纪元印务股份有限公司注册地址：江阴市锡澄路283号法定代表人：莫源注册资本：10000万元实收资本：10000万元成立日期：2003年01月13日
经营范围：出版物印刷、包装装潢印刷品印 刷 ；其他印刷品印刷； 纸 制品的制造、加工、销售；自营和代理各类商品及技术的进出品业务（国家限 定企业经营或禁止进出品的商品和技术除外）。（依法须经批准的项目，经相关部 门批准后方可
开展经营活动）。
2、历史沿革江苏联通纪元印务股份有限公司（以下简称“联通纪元”）历史沿革如下：
(1)公司设立江苏联通纪元公司系由江阴联通实业有限公司和SAMPOERNA PACKAGING ASIA
PTE. LTD共同出资组建，于2003年1月13日在无锡市工商行政管理局登记注册，成立时注册资本1,200.00万美元。
公司设立时的股东及股权结构情况如下：
| 序号 | 股东名称 | 出资额（万美元） | 出资比例（%） |
| 1 | 联通实业 | 840 | 70 |
| 2 | SAMPOERNA PACKAGING ASIA PTE. LTD | 360 | 30 |
| 合计 | 1200 | 100 | |
企业关于进行资产评估有关事项的说明
出资605.97万美元、实物出资452.57万美元、土地使用权出资141.46万美元。
(2)第一次股权转让2007年7月25日，公司董事会作出决议，同意股东新加坡三宝麟将其所占公司
30%的股权以360万美元转让给纪元公司，股东联通实业放弃优先购买权。本次股权转让后，公司的股东及股权结构情况如下：
| 序号 | 股东名称 | 出资额（万美元） | 出资比例（%） |
| 1 | 联通实业 | 840 | 70 |
| 2 | JI YUAN INVESTMENT HOLDINGS LTD. | 360 | 30 |
| 合计 | 1200 | 100 | |
| 序号 | 股东名称 | 出资额（万美元） | 出资比例（%） |
| 1 | 联通实业 | 840 | 70 |
| 2 | JI YUAN INVESTMENT HOLDINGS LTD. | 300 | 25 |
| 3 | 海南华信源 | 60 | 5 |
| 合计 | 1200 | 100 | |
| 序号 | 股东名称 | 出资额（万美元） | 出资比例（%） |
| 1 | 联通实业 | 816 | 68 |
| 2 | JI YUAN INVESTMENT HOLDINGS LTD. | 300 | 25 |
| 3 | 源顺投资 | 84 | 7 |
企业关于进行资产评估有关事项的说明
| 合计 | 1200 | 100 |
| 序号 | 股东名称 | 出资额（万元） | 出资比例（%） |
| 1 | 联通实业 | 9237.47 | 93 |
| 2 | 源顺投资 | 695.29 | 7 |
| 合计 | 9932.76 | 100 | |
企业关于进行资产评估有关事项的说明
增资及股权转让后，公司的股东及股权结构情况如下：
| 序号 | 股东名称 | 出资额（万元） | 出资比例（%） |
| 1 | 联通实业 | 8200 | 82 |
| 2 | 源和投资 | 1100 | 11 |
| 3 | 源顺投资 | 700 | 7 |
| 合计 | 10000 | 100 | |
| 序号 | 股东名称 | 出资额（万元） | 出资比例（%） |
| 1 | 联通实业 | 6900 | 69 |
| 2 | 源顺投资 | 700 | 7 |
| 3 | 源和投资 | 1100 | 11 |
| 4 | 六颖康 | 500 | 5 |
| 5 | 周慧玲 | 500 | 5 |
| 6 | 刘汉秋 | 200 | 2 |
| 7 | 周莉 | 100 | 1 |
| 合计 | 10000 | 100 | |
企业关于进行资产评估有关事项的说明
股份总数为10,000万股，每股面值1元，注册资本10,000万元。2015年6月26日，兴华会计师对公司的注册资本进行了审验，并出具了［2015］京会兴验字第60000032号《验资报告》，确认各发起人的出资均按照《发起人协议书》的约定全额到位。
2018年6月30日，无锡市工商行政管理局下发名称变更[2015]第06240012号《名称变更核准通知书》，同意变更公司名称为“江苏联通纪元印务股份有限公司”。
2015年8月18日，联通纪元整体变更为股份有限公司经无锡工商局核准， 公司取得无锡工商局核发的注册号为320281400001141的《营业执照》。公司的股东及股权结构变更如下。
| 序号 | 股东名称 | 股数（万股） | 出资比例（%） |
| 1 | 联通实业 | 6900 | 69 |
| 2 | 源顺投资 | 700 | 7 |
| 3 | 源和投资 | 1100 | 11 |
| 4 | 六颖康 | 500 | 5 |
| 5 | 周慧玲 | 500 | 5 |
| 6 | 刘汉秋 | 200 | 2 |
| 7 | 周莉 | 100 | 1 |
| 合计 | 10000 | 100 | |
| 序号 | 股东名称 | 出资额（万元） | 出资比例（%） |
企业关于进行资产评估有关事项的说明
| 1 | 联通实业 | 4600 | 46 |
| 2 | 颖鸿投资 | 2300 | 23 |
| 3 | 源和投资 | 1100 | 11 |
| 4 | 源顺投资 | 700 | 7 |
| 5 | 六颖康 | 500 | 5 |
| 6 | 周慧玲 | 500 | 5 |
| 7 | 刘汉秋 | 200 | 2 |
| 8 | 周莉 | 100 | 1 |
| 合计 | 10000 | 100 | |
| 序号 | 股东名称 | 出资额（万元） | 出资比例（%） |
| 1 | 颖鸿投资 | 4600 | 46 |
| 2 | 联通实业 | 2300 | 23 |
| 3 | 源和投资 | 1100 | 11 |
| 4 | 源顺投资 | 700 | 7 |
| 5 | 六颖康 | 500 | 5 |
| 6 | 周慧玲 | 500 | 5 |
| 7 | 刘汉秋 | 200 | 2 |
| 8 | 周莉 | 100 | 1 |
| 合计 | 10000 | 100 | |
企业关于进行资产评估有关事项的说明
成为联通纪元第一大股东，联通纪元控股股东变更为江阴颖鸿投资企业（有限合伙）。
3、近年企业资产、负债、权益、盈利等资产财务状况联通纪元母公司2016年、2017年、2018年1-6月财务状况及经营成果见下表：
金额单位：元
| 项 目 | 2016年12月31日 | 2017年12月31日 | 2018年6月01日 |
| 总资产 | 248,311,198.49 | 241,813,770.97 | 246,002,616.35 |
| 负债 | 111,801,589.69 | 84,932,560.64 | 81,262,295.26 |
| 净资产 | 136,509,608.80 | 156,881,210.33 | 164,740,321.09 |
| 项 目 | 2016年1-12月 | 2017年1-12月 | 2018年1-6月 |
| 营业收入 | 207,495,050.85 | 210,076,541.58 | 102,890,440.57 |
| 营业成本 | 133,565,173.95 | 144,340,954.12 | 72,276,129.96 |
| 净利润 | 29,780,350.35 | 20,371,601.53 | 7,859,110.76 |
| 项 目 | 2016年12月31日 | 2017年12月31日 | 2018年6月01日 |
| 总资产 | 240,544,803.33 | 227,369,561.06 | 231,451,169.04 |
| 负债合计 | 98,341,225.53 | 70,871,363.19 | 67,111,613.74 |
| 净资产 | 142,203,577.80 | 156,498,197.87 | 164,339,555.30 |
| 项 目 | 2016年1-12月 | 2017年1-12月 | 2018年1-6月 |
| 营业收入 | 207,402,978.77 | 209,986,451.50 | 102,845,190.78 |
| 营业成本 | 131,381,528.27 | 142,969,032.81 | 71,858,781.23 |
| 净利润 | 30,492,046.00 | 19,601,812.87 | 7,841,357.43 |
企业关于进行资产评估有关事项的说明
投资19,836,643.75元，占股比例100%；对杭州绿司包装有限公司投资2,301,514.75 元，占股比例29%。
固定资产账面原值178,388,974.49元，账面净值52,904,615.56元，为房屋建（构）筑、机器设备、运输车辆和电子设备。
无形资产账面值8,315,710.19元，为土地使用权。递延所得税资产账面值1,013,900.77元，系公司因计提坏账准备产生的可抵扣暂时性差异。
流动负债账面值81,262,295.26元，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付利息及其他应付款。
5、企业的主要会计政策该公司以持续经营为前提，根据实际发生的交易和事项，按照中国财政部于2006
年2月15日颁布的《企业会计准则——基本准则》和其他各项会计准则、其后颁布
的企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定、以及 中国证券监督
管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15 号——财务报告的一般规定》(2010年修订)的披露规定编制财务报表。该公司会计期间为公历1月1日至12月31日。公司记账本位币为人民币。
6、企业的税收政策企业的主要税种包括：
（1）增值税：公司为增值税一般纳税人，增值税应纳税额为当期销项税额抵减可抵扣的进项税额后的余额，增值税的销项税率为16%。
（2）城市维护建设税：按实际缴纳的增值税的7%计缴。
（3）教育费附加：按实际缴纳的增值税的3%计缴。
（4）地方教育费：按实际缴纳的增值税的2%计缴。
（5）企业所得税：按利润总额的25%计缴所得税。
二、关于经济行为的说明
广东新宏泽包装股份有限公司拟以现金购买资产事宜涉及的江苏联通纪元印务
股份有限公司股东全部权益在2018年6月30日的市场价值进行了评估，为该经济行为提供价值参考。
企业关于进行资产评估有关事项的说明
三、关于评估对象与评估范围的说明根据本次评估目的，评估对象是江苏联通纪元印务股份有限公司股东全部权益。
纳入本次评估范围的资产为联通纪元经审计 后 的资产负债表所列资 产 及相关负
债。具体为联通纪元申报的经审计后2018年6月30日资产负债表所列示的资产及相关负债，包括：资产总计245,965,267.66元，其中流动资产161,592,882.64 元、非流动资产84,372,385.02元；负债总计81,252,958.09元，净资产164,712,309.57 元。
以上纳入评估范围的具体资产及负债，经天 健 会计师事务所（特殊 普 通合伙）
审计，并出具无保留意见审计报告，报告文号为天健审〔2018〕8001号，具体评估范围以委托人和被评估单位提供的审计后“各类资产及负债评估申报明细表”为准。
本次纳入评估范围的各项资产与委托评估（ 资 产评估 委托合同）中确定的范围
一致。
四、关于评估基准日的说明本项目选定的资产评估基准日是2018年6月30日。评估基准日是根据本次评估的特定目的，由委托人、被评估单位确定。五、可能影响评估工作的重大事项说明联通纪元无影响评估工作的重大事项。六、资产负债清查情况、未来经营和收益状况预测的说明（一）资产、负债清查情况说明
联通纪元组织财务、设备、房管等部门有关 人 员共同组成资产清查 小 组，对联通纪元纳入评估范围的相关资产和相关负债进行了全面清理与盘点，包括流动资产、长期股权投资、固定资产、无形资产、递延所得税资产及相关负债，并由天健会计师事务所（特殊普通合伙）在对联通纪元资产 负债进行全面审计的基础上进行了审计调整。在此基础上由联通纪元按财政部的有关要求填制了《各类资产评估申报明
细表》，提交给资产评估机构。
列入本次清查范围的资产及负债是联通纪元 经 审计后的纳入评估范 围 的相关资
产及负债，具体范围见联通纪元提供给评估机构的2018年6月30日资产、负债评估申报表。
（二）未来经营和收益状况预测的说明
企业关于进行资产评估有关事项的说明
1、行业情况分析（1）烟标生产行业发展情况
绿色印刷行业标准出台，带来印刷业新的经济增长点国家邮政局、国家发展改革委、科技部、工 业 和信息化部、环境保 护 部、住房与城乡建设部、商务部、国家质量监督检验检疫总局、国家认证认可 监督管理委员会、国家标准化管理委员会日前联合发布《关于协同推进快递业绿色包装工作的指导意见》（以下简称《指导意见》），将按照“政府引导、社会参与 ，创新驱动、源头治理，分类指导、因地制宜”的原则，进一步优化顶层设计，推 进源头治理，增加绿色快递服务产品供给，提高快递业包装领域资源利用效率，降低包装耗用量，减少环境污染。
随着绿色印刷行业标准的出台，行业内大力实施绿色印刷，推动印刷业加快“绿色化、数字化、智能化、融合化”发展，促进产业结构优化升级，提 高规模化集约化专业化水平成为行业发展的首要目标。在此行业发展的大背景之下，印刷行业也迎来新的发展机遇，印刷企业不断改进工艺、运用新材料，推广新的印刷包装产品，带来印刷业新的发展机遇。。
下游行业复苏，推动烟标生产机遇升级根据《2015中国成人烟草调查报告》，我国作为全球最大的卷烟生产及消费国，卷烟销量占世界总销量的比例保持40%以上，烟民数量达到3.6亿，居世界首位。2010年以来，我国卷烟市场稳步增长，全国卷烟销量从2010年的4,705.4万箱增长到2014年5,099万箱的历史高位，实现2000年以来连续增长，2015年略有下降，但仍保持在较高水平；全国卷烟产量从2010年的4,708.3万箱增长到2014年的5,170万箱，2015年略微下降至5,124.3万箱，仍保持在较高水平。2016年全国卷烟产销量下降幅度扩大，2016年，全国共销售卷烟4,699.20万箱，同比下降5.62%；共生产卷烟4,710.80万箱，同比下降8.1%。在经历2015、2016年连续两年下降后，2017年销量恢复增长，2017年全国共销售卷烟4,738万箱，同比增加39万箱。全国卷烟产销量的收缩主要源于：1）作为国民经济的一个重要组成部分，卷烟行业与我国宏观经济走势具有密切的关系。进入“十三五”以来，我 国经济下行压力增大，卷烟行业市场规模发展受到一定影响；2）我国控烟法规政策趋严，2015年6月1日《北京市控制吸烟条例》、2015年9月1日新修订《广告法》以及2017年3月1日《上海市公
企业关于进行资产评估有关事项的说明
共场所控制吸烟条例》修订版的正式实施，使得卷烟行业营销方式和 消费环境有所改变。在经济新常态和国内控烟压力加大的情况下，国内卷烟消费需求受到影响；3）面对全国经济下行趋势，国家于2015年末提出全行业供给侧改革政策，2016年烟草行业积极推进供给侧改革，主动调减卷烟产销计划，超额完成库存压 减目标。虽然全国卷烟市场产销量近两年出现增速放缓及负增长的情形，但全国卷烟产销量仍然处于较高水平，卷烟市场具有庞大的市场规模基础。
进入2017年以来，卷烟销量恢复增长，2017年全国共销售卷烟4,738万箱，同比增加39万箱。从近5年的走势看，2013、2014年卷烟销量保持稳定增长并在2014年达到峰值5,099万箱，收到烟草控制规划等政策影响，在经历2015、2016年连续两年下降后，2017年销量恢复增长；2018年1-6月，烟草行业完成卷烟产量2350.7万箱，同比增长4.52%。商业销量2513.06万箱，同比增长1.54%。商业销售额8267.09亿元，同比增长6.99%。烟草行业工业总产值同比增长11.68%。
随着下游卷烟生产行业的复苏，卷烟市场不 断 细分，卷烟 品牌逐步由计划调配转向市场驱动，借助市场需求撬动存量重新分配，倒逼品牌升级换代 ；从消费市场上看，大众消费小众化、消费观越来越趋于个性多元。 为满足多样化、多元化的客户需求，烟标生产企业加大新产品的研发设计、原产品的包装升级， 卷烟生产企业在推广重点产品的同时，也逐步加大新产品开发力度，烟盒包装推陈 出新，烟标生产也逐步升温。
得益于卷烟单箱结构增长趋势的保持，2017年卷烟市场销售收入有所上升，单
企业关于进行资产评估有关事项的说明
箱结构持续增长。2017年，全国卷烟单箱结构达到30,288元，同比增加1,122元。2017年，全国卷烟实现销售收入14,350亿元。从近5年的走势看，销售收入在经历2016年回落后于2017年企稳回升。收入增幅在经历连续两年回落及2016年负增长后于2017年止跌回升，比2016年高8.30%。
烟标附加值提升，生产企业加速整合在市场竞争加剧、消费 者对品牌重视程度加 强 的背景下，卷烟生产 企 业 十分重视烟标的品牌、形象展示功能。在市场动因驱动下，烟标的设计、烟标的材质都得到不断提升，烟标的附加 值也逐步提升；同时，烟标对防伪技术和环保要求、烟盒的设计与品牌传达力也有更高的要求，对烟标生产企业的经验与资质、研发创新能力、设计能力提出，
将新包装作为设计标的发往多家烟标印刷企 业 进行烟标设计，由各 烟 标印刷企业根据卷烟生产企业的设计意向、需要传递的品牌信息进行设计，将 设计结果提交给卷烟生产企业，经过卷烟生产企业多轮评选、改进后，确定最终设 计方案并确定最终中标的烟标印刷企业，由中标的印刷企业开展烟标的印刷工作。 烟标印刷企业所提供服务从简单生产向设计开发、协助品牌建设与推广、生产加工 等综合性服务转变，其服务内容的深度和广度都进一步延伸。
（2）行业特点
①行业竞争格局、市场化程度、利润水平烟标生产行业集中度低，竞争较为充分。随着我国烟标产品逐步向高环保性、高防伪性、高精度化过渡，产业结构逐步向集中化、高端化和规模化 发展，具有更高溢价能力的烟标产品将为烟标印刷企业的盈利能力提升创造契机， 未来烟标印刷行业的利润水平有望得到进一步提升。
②行业市场供求状况及变动原因烟标作为卷烟的配套材料，其市场供求变化 紧 随着卷烟市场的变化 而 变化。受益于卷烟销量的不断增长以及2010年“卷烟上水平战略”和2016年“卷烟再上新水平战略”的实施，我国卷烟市场规模逐年扩大，虽然受经济下行与控烟政策趋严的影响，2016年全国卷烟产销量同比出现一定程度的下滑。在经济发展新常态下，我国经济长期向好的基本面没有改变，到2020年全面建成小康社会和“两个翻番”计划，国民经济将保持中高速增长，城乡居民收入将稳步增加。
企业关于进行资产评估有关事项的说明
2018年全国烟草工作会议指出：我国烟草行业总体上处于从成长走向成熟的发展阶段，规模扩张的空间越来越小，持续优化结构、稳步提升结构， 是推动烟草行业高质量发展的必由之路。继续坚持“总量控制、产销协调、稍紧平衡”调控方针，努力为结构提升创 造有利的政策条件和市场环境；积极顺应个性化、多样化、中高端的消费潮流，准确把握不断升级的需求变化趋势，更加注重从供给 端发力，加强技术创新、产品创新、营销创新，精心呵护一二类卷烟、高端高价位 卷烟稳步发展势头，规范和支持细支烟、爆珠烟、短支烟、中支烟持续健康发展， 引导各类创新产品聚焦高端市场，带动行业整体结构持续上移，不断为行业发展增 强新动能 。整体来看卷烟行业市场规模仍有较大发展空间。
（3）影响行业发展的有利和不利因素、行业壁垒
1）有利因素①烟草行业的持续稳定发展为卷烟耗材行业提供了广阔的发展前景
包装印刷行业是典型的下游驱动型行业，在产业链条中属于配套下游行业发展的行业。有别于其他普通印刷品，包装印刷品按规格要求、质量要求 、图案设计要求等大多只针对特定客户。烟标、烟用接装纸等卷烟包装材料是特殊的包装印刷品，只能销售给特定卷烟企业的特定品牌。因此以烟标、 烟用接装纸为代表的包装印刷企业作为卷烟产业链条中的配套服务行业，与卷烟行业关联度较高。
根据《2015中国成人烟草调查报告》，我国作为全球最大的卷烟生产及消费国，卷烟销量占世界总销量的比例保持40%以上，烟民数量达到3.6亿，居世界首位。我国作为世界人口大国，人口基数决定了卷烟消费量，而卷烟是一种替代性较弱的消费品，在人们日常生活和人际交往中有着难以取代的地位，这保证了 卷烟产品拥有庞大而稳定的消费群体。此外，随着国民物质生活的不断丰富和消费 能力的显著提高，消费升级也将增加对卷烟产品，特别是高端卷烟的需求。下游烟 草行业的稳定增长将带动卷烟包装材料行业的发展。
2016年全国烟草工作会议指出，“十三五”期间主要预期指标是：全国烟叶生产稳定在4300万担左右，现代烟草农业建设水平全面提升；卷烟销量按照“前两年抓恢复、后三年抓增长”的要求，力争到2020年细支卷烟比重超过8%；中式卷烟品牌发展再上新台阶，到2020年全国单箱卷烟批发均价达到3.8万元，单箱税利（工商
企业关于进行资产评估有关事项的说明
合计）超过3万元，培育形成5个工商税利达到400亿元、3个工商税利达到600亿元、6个工商税利达到1000亿元乃至超过2000亿元的知名品牌，争创2个工商税利超过2000亿元、4个工商税利超过1000亿元的“两烟”大省；中式雪茄烟和雪茄型卷烟加快发展，贡献度大幅提升；“走出去”发展步伐加快；成本控制、资源节约、金融合作取得显著成效。从实际运行来看，2017年，2017年全国共销售卷烟4,738万箱，同比增加39万箱；销售收入企稳回升；2017年，全国卷烟实现销售收入14,350亿元。
根据《中国烟草》的统计数据：2017年，45个卷烟品牌合计发布148个新品上市。其中一、二类新品数量128个，占新品总数的86.5%；共有29个重点品牌推出125个新品，占新品总数的84.5%；卷烟新品中上市细支烟31款，短支烟9款，其中一类烟38款，二类烟2款。
综上可以看出，卷烟行业客户规模庞大且稳 定 ，卷烟行业多年来稳 定 发展，这给卷烟上游的烟用耗材行业提供了广阔的发展前景。
②居民消费水平增长的推动为优势卷烟耗材企业带来更多的发展机会同其他消费品一样，香烟的消费也与收入密 切 相关，得益于我国新 中 产阶级带来的消费升级红利，卷烟行业向高端化迈进的趋势也愈发明显。根据 国家统计局的数据显示，2017年，全年全国居民人均可支配收入25,974元，比上年增长9.0%，扣除价格因素，实际增长7.3%。全国居民人均可支配收入中位数22,408元，增长7.3%。按全国居民五等份收入分组，低收入组人均可支配收入5,958元，中等偏下收入组人均可支配收入13,843元，中等收入组人均可支配收入22,495元，中等偏上收入组人均可支配收入34,547元，高收入组人均可支配收入64,934元。全国农民工人均月收入3,485元，比上年增长6.4%。居民消费水平、人均可支配收入增长，极大地带动了香烟消费。
烟标作为卷烟产品重要的防伪功能性包装产 品 ，随下游产业结构性 升 级而发展转型，中高档烟标需求增长将同步增长，以中高档卷烟包装材料为主 导的优势企业将面临更多的发展机会。
③烟草行业品牌整合政策推动卷烟耗材企业做大做强2003年烟草行业工商分开后，烟草工业企业随即进行大范围的兼并重组；2004年，国家烟草专卖局制定了《卷烟产品百牌号目录》，即用2～3年的时间，将全行
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业卷烟产品生产和销售牌号（四、五类除外）压缩到100个左右；2008年，国家烟草专卖局印发《全国性卷烟重点骨干品牌评价体系的通知》，支持品 牌的发展，增强品牌核心竞争力，并确定了20个全国性卷烟重点骨干品牌和10个视同全国性卷烟重点骨干品牌；2010年，国家烟草专卖局陆续提出《烟草行业“卷烟上水平”总体规划》、卷烟品牌的“532”发展规划和销售收入“461”目标等，进一步明确了“十二五”时期加强整合、培育少数品牌做大做强的发展思路。2017年，全国高端卷烟合计销售290万箱，同比增加23万箱；实现销售收入3137亿元，同比增加222亿元。“中华”“利群”“黄鹤楼”“芙蓉王”等4个品牌销量超过10万箱，其中“中华”的销量为134万箱，位居第一，占高端卷烟销售总量的46.2%，高端和高价位卷烟销量同时恢复增长。2017年，全国高价位卷烟合计销售26万箱，同比增加4万箱；实现销售收入494亿元，同比增加76亿元。“白沙（和天下）”销量为5.3万箱，位居第一。“黄鹤楼”“黄金叶”“云烟”“南京”“利群”等5个品牌高价位卷烟销量均超过万箱。
下游行业的整合为卷烟耗材行业中优势企业 的 快速发展提供了契机 。 卷烟行业的进一步规范、品牌集中度的不断提高，提升了设计服务能力强、印刷工艺水平高、防伪性强、符合节能环保理念的卷烟耗材企业的竞争优势。同时，此 背景下，卷烟耗材企业为市场集中整合进程中保持竞争优势，将更多采用行业重组 整合的方式迅速提升自身综合实力，卷烟耗材市场将向优势企业集中。
④烟草行业创新驱动战略有利于卷烟耗材行业的优势企业创新是烟草行业“十三五”期间提振优化产品结构的重要驱动力。2018年全国烟草工作会议指出，促进配套产业和各关键环节协调发展是推动烟草 行业高质量发展的重要保障。要抓好烟机产品创新，加快推出“日 产三班两百箱”“日产三班三百箱”国产卷接包机组，加快研制开发细支烟专用制丝工艺设备、超 高速细支烟卷接设备，不断提高烟机智能化服务水平。总结推广纸滑托盘联运，进 一步扩大塑料烟箱、高强度烟箱应用，进一步加快常规烟和异型烟共线分拣，积极 推动物流信息化建设，不断促进行业物流降本增效。着力推进多元化产业整合优化 ，不断提高多元化企业盈利能力
在烟草行业鼓励创新的背景下，对于卷烟包 装 材料供应商而言，在 新 材料、新技术、新工艺、新产品、新装备等方面有所创新，开发出在创意设计 、防伪、环保
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性能等若干方面具有创新元素的产品，将有助 于在市场竞争中取得竞争优势，实现做大做强。优势企业在创新方面具有比较优势，将面临更好的发展机会。
2）不利因素①烟草控制工作的深入开展
2012年《中国烟草控制规划（2012-2015）》正式发布。随着我国烟草控制工作的深入开展以及人们健康意识的提升，未来卷烟消费需求的增长可能 受到抑制，卷烟及其上下游企业将面临一定程度的冲击。“十三五”时期，烟草行业面临控烟履约的艰巨任务和“片面化、绝对化、扩大化”的过激倾向，作为烟草行业的上游企业将受到一定程度的影响。
②公共场所禁烟及限制政府部门招待费用2012年3月26日，国务院召开第五次廉政工作会议，要求严格控制“三公”经费，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。2013年12月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于领导干部带头在公共场所禁烟有关事项的通知》，该“禁烟令”要求党员领导干部身体力行带头率先禁烟，在公共场所和有“禁止吸烟”标志的地方均不得吸烟。2015年6月1日，《北京市控制吸烟条例》正式施行，北京市包括写字楼、餐厅在内的所有室内公共场所、工作场所和公共交通工具内禁止吸烟；2015年9月1日新修订《广告法》正式实施，禁止在大众传播媒介或公共场所、公共交通工具、户外发布烟草广告，同时明确禁止利用其它商业广告变相发布烟草广告；2017年3月1日《上海市公共场所控制吸烟条例》修订版的正式实施，规定上海的室内公共场所、室内工作场所、公共交通工具内禁止吸烟。
公共场所禁烟及限制政府部门招待费用，未 来 可能对卷烟消费产生 一 定的抑制作用，对烟用接装纸企业产生一定负面影响。
2、企业近几年财务状况及经营成果联通纪元合并口径2016年、2017年、2018年1-6月财务状况及经营成果见下表：
金额单位：元
| 项 目 | 2016年12月31日 | 2017年12月31日 | 2018年6月01日 |
| 总资产 | 240,544,803.33 | 227,369,561.06 | 231,451,169.04 |
| 负债合计 | 98,341,225.53 | 70,871,363.19 | 67,111,613.74 |
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| 净资产 | 142,203,577.80 | 156,498,197.87 | 164,339,555.30 |
| 项 目 | 2016年1-12月 | 2017年1-12月 | 2018年1-6月 |
| 营业收入 | 207,402,978.77 | 209,986,451.50 | 102,845,190.78 |
| 营业成本 | 131,381,528.27 | 142,969,032.81 | 71,858,781.23 |
| 净利润 | 30,492,046.00 | 19,601,812.87 | 7,841,357.43 |
| 报表项目 | 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 永续年 |
| 一、营业收入 | 12,649.08 | 23,853.90 | 24,760.96 | 25,544.01 | 26,114.63 | 26,589.33 | 26,589.33 |
| 减：营业成本 | 8,510.57 | 16,181.30 | 16,802.73 | 17,389.33 | 17,861.09 | 18,034.61 | 17,766.93 |
| 营业税金及附加 | 154.90 | 293.59 | 300.06 | 305.23 | 308.52 | 310.88 | 310.88 |
| 销售费用 | 606.09 | 1,081.90 | 1,058.37 | 1,043.05 | 1,054.61 | 1,063.29 | 1,063.29 |
| 管理费用 | 742.45 | 1,475.92 | 1,475.23 | 1,443.74 | 1,407.63 | 1,408.96 | 1,433.21 |
| 研发费用 | 282.52 | 763.33 | 755.21 | 766.32 | 783.44 | 797.68 | 797.68 |
| 财务费用 | 16.96 | 33.93 | 33.93 | 33.93 | 33.93 | 33.93 | 33.93 |
| 资产减值损失 | |||||||
| 加：公允价值变动收益 | |||||||
| 加：投资收益 | |||||||
| 二、营业利润 | 2,335.58 | 4,023.95 | 4,335.44 | 4,562.41 | 4,665.41 | 4,939.97 | 5,183.40 |
| 加：营业外收入 | |||||||
| 减：营业外支出 | |||||||
| 三、利润总额 | 2,335.58 | 4,023.95 | 4,335.44 | 4,562.41 | 4,665.41 | 4,939.97 | 5,183.40 |
| 减：所得税费用 | 643.14 | 1,133.67 | 1,195.91 | 1,239.92 | 1,260.96 | 1,327.26 | 1,388.11 |
| 四、净利润 | 1,692.45 | 2,890.28 | 3,139.53 | 3,322.49 | 3,404.45 | 3,612.71 | 3,795.29 |
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本次资产评估，联通纪元已向评估机构提供了以下评估相关的资料复印件：
1、联通纪元企业法人营业执照复印件；
2、联通纪元《章程》；
3、天健会计师事务所（特殊普通合伙）出具的天健审〔2018〕8001号《审计报告》；
4、资产评估清查申报表；
5、相关经济行为文件；
6、产权证明文件；
7、重大合同协议；
8、相关的收益预测表；
9、生产、经营、成本统计资料；
10、历史收入、成本、费用明细资料；
11、其他与收益预测的相关资料。
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（此页无正文，为关于进行资产评估有关事项的说明签字页）
委托人：广东新宏泽包装股份有限公司
法定代表人签字：
二○一八年九月六日
企业关于进行资产评估有关事项的说明
（此页无正文，为关于进行资产评估有关事项的说明签字页）
被评估单位：江苏联通纪元印务股份有限公司
法定代表人签字：
二○一八年九月六日
湖北众联资产评估有限公司
第三部分 评估说明
湖北众联资产评估有限公司
一、评估对象与评估范围的说明
（一）评估对象与评估范围说明
本次评估对象为江苏联通纪元印务股份有限公司的股东全部权益价值，评估范围为江苏联通纪元印务股份有限公司评估基准日经审计后纳入评估的全部资产及相关负债，
具体资产类型及金额为：
金额单位：元
（二）实物资产的分布情况及特点纳入评估范围内的实物资产主要为存货、房屋建(构)筑物和设备类资产，各实物资
产的分布情况及特点如下：
1、存货
存货包括原材料、发出商品、在产品及产成品。原材料主要为各种规格型号的油墨、紫外线灯管、喷粉类皮管、牙片、胶印机线路板、板动胶座、油管、压纸轮、电磁阀、螺丝、压纸片、压片、轴承、调节阀等，其种类繁多、数量较大，流转较快。发出商品主要为企业向客户发出的包装盒等产品。在产品反映的是未完工产品的材料成本、产成
品主要为企业库存的包装盒等产品。
2、房屋建(构)筑物
| 科目名称 | 账面价值 | 科目名称 | 账面价值 |
| 一、流动资产合计 | 161,630,231.33 | 四、流动负债合计 | 81,262,295.26 |
| 货币资金 | 92,224,914.83 | 短期借款 | 5,000,000.00 |
| 应收票据 | 1,600,000.00 | 应付票据 | 17,450,000.00 |
| 应收账款 | 43,778,566.64 | 应付账款 | 32,409,171.65 |
| 预付资料 | 554,226.49 | 预收款项 | 100,000.00 |
| 其他应收款 | 2,327,892.00 | 应付职工薪酬 | 2,659,293.49 |
| 存货 | 21,144,631.37 | 应交税费 | 8,092,999.06 |
| 二、非流动资产合计 | 84,372,385.02 | 应付利息 | 6,645.85 |
| 长期股权投资 | 22,138,158.50 | 其他应付款 | 15,544,185.21 |
| 固定资产 | 52,904,615.56 | 五、非流动负债合计 | - |
| 无形资产 | 8,315,710.19 | ||
| 递延所得税资产 | 1,013,900.77 | 六、负债总计 | 81,262,295.26 |
| 三、资产总计 | 246,002,616.35 | 七、净资产（所有者权益） | 164,740,321.09 |
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申报评估的房屋建(构)筑物类资产位于江阴市锡澄路283号厂区。房屋建(构)筑物大部分建成于2003年。主要有办公楼、厂房、宿舍楼A、B、C、D栋、成品仓库、门卫、
食堂、配电、变压、冷机房、浴室、道路、围墙、绿化、车棚等。除食堂为轻钢和钢混
结构外，其他有证房屋均为混合结构。
3、设备类资产设备类资产包括机器设备、车辆和电子设备。
机器设备有印刷设备、烫金机、模切机、切纸机、打包机、品检机、空调设备、供
配电设备、废气处理设备等。
车辆包括小型轿车和商务车。
电子设备主要为空调和实验检测设备，包括空调挂机、柜机、气相色谱质谱联用仪、
白度仪、分光光度仪、磨擦试验机等。
（三）单位申报的账面记录或者未记录的无形资产情况1、企业申报的账面记录的无形资产
联通纪元申报的账面记录的无形资产为土地使用权。委估宗地共一宗，位于江阴市锡澄路283号，土地使用证号为澄土国用（2008）第11583号，使用性质为国有出让用地，证载用地面积为64,675平方米，用途均为工业用地，宗地终止日期为2052年11月3日，至估价期日2018年6月30日止，待估宗地剩余使用年限为34.35年。
委估宗地已抵押中国农业银行股份有限公司江阴分行，抵押日期自2015年7月6日至2018年7月5日，评估基准日尚未解除抵押，评估人员现场勘查时已解除抵押。
2、企业申报的账面未记录的无形资产情况无此申报。
（四）单位申报的表外资产的类型、数量。联通纪元未申报表外资产项目，评估机构亦未发现存在表外资产项目。
（五）引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和账面金额（或
者评估值）。
评估价值中未引用其他评估机构的结果。
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二、资产核实情况总体说明
（一）清查的过程与方法1、组织清查工作
本机构评估人员的资产清查是在联通纪元提供的资产清查明细表的基础上进行的。具体操作由项目负责人牵头，组成包括机器设备、房地产、财务、综合等专业评估人员的资产评估专业小组，依据评估工作计划，按照资产类别分项核实，在企业相关人员的
配合下分别对各类资产进行了清查。
清查时间为2018年9月1日至2018年9月18日。2、清查主要步骤
（1）指导企业相关人员填写资产评估申报表并收集准备应向评估机构提供的资料。
先期由评估人员指导企业相关的财务与资产管理人员在资产清查的基础上，按照评
估机构提供的“资产评估明细表”、“盈利预测表”及其填写要求、资料清单，细致准确的
登记填报，对委估资产的产权证明文件和反映性能、状态、经济技术指标等情况的文件
资料进行收集。
（2）初步审查被评估企业提供的资产评估明细表评估人员通过核实有关资料及图纸，了解评估范围内涉及的具体对象的详细状况。
然后仔细阅读各类资产评估明细表，初步检查有无填项不全、错填、资产项目不明确，
检查资产评估明细表有无漏报、错报项等。
（3）现场实地勘察
评估组先行对被评估单位相关实物资产进行了试点勘察，了解资产特点及分布状
况，考虑资产分布特点，分专业组别进行了实物资产的全面核查。
（4）补充、修改和完善资产评估明细表根据现场实地勘察结果，进一步完善资产评估明细表，以做到“表”“实”相符。
（5）核实产权证明文件对评估范围的资产的产权进行调查，以核实委估资产的产权状况。
3、清查的主要方法
在清查工作中，我们针对不同的资产性质、特点及实际情况，采取了不同的清查方
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法。具体方法是：
对货币资金，评估人员采取盘点、核对银行存款余额对账单和调节表以及发询证函
等方式确定真实性。
对货币性项目的债权和债务，评估人员主要通过审查财务账目等会计资料，同时通
过单位进行发询证函等方式确定资产和负债的真实性。
对存货，主要通过实物盘点方式证实其真实性。对房屋建(构)筑物，评估人员对照企业提供的评估申报明细表和有关技术资料，逐
项进行核对，包括建筑面积、结构造型、内外装修、附属设施、有形损耗、无形损耗、
大修记录、维护保养等。确定房屋存在的真实性和被评估单位产权的合法性。
对设备类资产，评估人员根据被评估单位提供的设备评估明细表，查明有无实物，并作相应记录，对固定资产账簿进行核对，并对原值的组成进行调查，复印了部分重要设备的购置发票、付款凭证及合同等有关资料，搜集复印车辆行驶证的检验资料。对于规格型号、生产厂家等填写不符或未填写的项目，凡能发现的均按实物资产予以改正或补填；同时对设备的一般技术状态、运行情况、新旧成色做出初步判断。设备类资产产权权属的确认完全以企业申报的评估明细表确定的明细项目和会计数据为准。对设备的技术状况、大修理及改造情况进行详细调查了解，请企业的技术人员介绍设备的技术特
征、工艺特点、负荷大小、维护保养情况。
对土地使用权，根据估价对象的具体情况，核实了土地的登记状况、土地的权利状况及地上附着物状况，考虑了对地价有影响的各种因素，如：地理位置与自然环境、行政区划、经济发展和产业布局、土地供给状况及历史文化背景、区域经济地理位置、区
域交通状况、区域基础设施以及个别因素等。
（二）影响资产核实的事项及处理方法本次评估未发现其他可能影响资产核实的事项。
（三）核实结论1、资产核实结论
被评估单位具有完整的财产管理和财务核算制度。各相关资产管理部门及管理人员基本上能遵守管理制度，对各项财产的收、发、领、退能做到手续齐全，计量准确、核
算及时。
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固定资产管理部门对固定资产的增加、减少、修理、更新基本能遵守管理制度，企业内部的固定资产调拨须经设备管理部门批准，购入、更新固定资产需由计划部门下达计划，出售固定资产须经主管负责人审核，报废固定资产需履行相应手续。对固定资产
每年均组织进行清查盘点。
被评估单位对资产的核算能够严格执行相关财务制度，核算手续完备，账证、账表
基本相符。
2、资产核实结果是否与账面记录存在差异及其程度本次评估清查，其清查结果与账面记录一致，未发现差异。
3、权属资料不完善等权属不清晰的资产本次评估清查，无权属资料不完善等权属不清晰的资产。
4、被评估单位申报的账外资产的核实结论本次评估被评估单位未申报账外资产，评估机构亦未发现账外资产。
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三、评估技术说明
Ⅰ、资产基础法评估技术说明
（一）流动资产评估说明
江苏联通纪元印务股份有限公司纳入评估范围的流动资产包括：货币资金、应收票据、应收账款、预付款项、其他应收款、存货等科目。上述资产在评估基准日账面
值为：
金额单位：人民币元
| 科目名称 | 账面价值 |
| 货币资金 | 92,224,914.83 |
| 应收票据 | 1,600,000.00 |
| 应收账款 | 43,778,566.64 |
| 预付款项 | 554,226.49 |
| 其他应收款 | 2,327,892.00 |
| 存货 | 21,144,631.37 |
| 流动资产合计 | 161,630,231.33 |
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率的中间价折算为人民币，以核实后的价值作为评估值，银行存款评估值为80,619,355.97元。
（3）其他货币资金
联通纪元纳入评估范围的货币资金主要为票据保证金。申报评估账面值为人民币11,600,000.00元。评估人员收集了上述账户的对账单和企业的账务资料，以核实后的价值作为评估值，银行存款评估值为 11,600,000.00元。
2、应收票据
委估应收票据账面余额为1,600,000.00元，为无息银行承兑汇票。评估人员对票据
进行了监盘，复核了票号，查询了票据贴现及背书转让情况。因银行承兑汇票信用高，其变现风险极小，故以各项应收票据的账面值作为评估值。应收票据评估值为
1,600,000.00元。
3、应收账款
委估应收账款账面余额为46,082,701.73元，坏账准备为2,304,135.09元，账面净值为43,778,566.64元，共66户，为应收客户单位的货款，其账面余额反映的是被评估单
位在评估基准日所拥有的债权，评估人员对欠款单位的欠款原因、资信状况、经营现状以及回收的可能性进行了询查、了解，并对其账龄情况进行了分析，确定其能否收
回。
对应收账款收回的可能性进行了适当的分析和判断，在考虑合理的坏账损失基础上确定评估值。对于有充分理由相信全部能收回的，应按全部应收款额计算评估值；对于很可能收不回部分款项的，在难以确定收不回账款的数额时，按财务上计算坏账准备的方法，估计出这部分可能收不回的款项，再从这部分应收款总额中扣除得到评估值；对于符合有关管理制度的规定应予核销的或有确凿根据表明无法收回的，按零
值计算。
对应收账款的评估，参照企业计提坏账的方法预计各项应收款项的坏账损失率，
其中：1年以内，按5%预计其坏账率，1-2年，按10%预计其坏账率；2-3年，按15%预计其坏账率；3-4年，按20%预计其坏账率；4-5年，按50%预计其坏账率；5年以上，按100%预计其坏账率，关联方单位不考虑坏账损失率。据上述评估方法，确定应收账款的评估值为43,778,566.64元。
账面计提的坏账准备2,304,135.09元，属备抵科目，依资产评估相关准则的要求，
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对其按零值处理。
4、预付款项
委估预付款项账面值为554,226.49元。评估人员对预付单位的欠款原因、资信状
况、经营现状以及收回的可能性进行了询查、了解，并对其账龄情况进行了分析汇总，
确定其能否收回。
预付款项的评估方法为：预付款项的评估根据所能收回的相应货物形成的资产或权利的价值确定评估值，对于能够收回相应货物的，按核实后的账面值为评估值，对于那些有确凿证据表明收不回相应货物，也不能形成相应的资产或权益的预付账款，
其评估值为零。
本次委估的预付款项共12项，主要为预付的配件款、汽油款、电费等。经核实，
其他预付款项均签订合同并在执行过程中，暂时未发现减值迹象。故以核实后的账面
值作为评估值，确定预付款项的评估值为554,226.49元。
5、其他应收款
委估其他应收款账面余额为4,079,360.00元，坏账准备1,751,468.00元，账面净值为2,327,892.00元，评估人员对欠款单位的欠款原因、资信状况、经营现状以及回收的可能性进行了询查、了解，并对其账龄情况进行了分析汇总，确定其能否收回。
其他应收款共计11户，主要为投标保证金、员工借款、房租等。本次评估采用个
别认定法和账龄分析相结合的方法，对保证金、在职员工借款、关联方企业的房租等，因收回的可能性较大，按核实后的账面值作为评估值。对往来款，参照企业计提坏账
的方法，即1年以内，5%；1-2年，10%；2-3年，15%；3-4年20%；4-5年50%；5年以上100%的计提比例计提可能的坏账损失。经计算，其他应收款评估值为2,694,392.00元。
账面计提的坏账准备1,751,468.00元，属备抵科目，依资产评估准则的相关规定，对其按零值处理。
6、存货存货申报账面值为21,144,631.37元，包括原材料、在产品、发出商品、产成品。
清查时，对原材料、在产品、产成品进行监盘；查阅账簿、存货台账等有关资料，并向有关存货管理人员了解存货的概况、收发情况、使用频率、保管方式等情况，向财务人员了解存货成本核算和结转等财务处理情况，核实账面值构成内容的合理性，
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核对明细账与总账、报表余额、委估明细表相符。通过清查，确认账面成本的真实性
和完整性，核对各账表相符。
本次对存货分别采用市场法和成本法进行评估，在评估过程中，评估人员首先对被评估单位的入库、保管、领用、盘点等内部情况进行了了解，在此基础上，依据被评估单位提供的存货清查评估明细表，评估人员进行了现场监盘，以核实后的存货结
存情况进行评估，确定其评估价值为24,911,767.78元。
各类存货的具体评估方法如下：
①原材料
原材料账面值9,232,672.97元，主要为各种规格型号的油墨、紫外线灯管、喷粉类
皮管、牙片、胶印机线路板、板动胶座、油管、压纸轮、电磁阀、螺丝、压纸片、压
片、轴承、调节阀等。主要结存在原材料仓库。
由于原材料的采购比较频繁，周转快，其账面价值可视同为市场价值，故评估人
员以其账面价值确定为评估值，评估值为9,232,672.97元。
②在产品
在产品账面值1,772,019.70元，主要为未完工的包装盒等材料成本，由于该公司成
本核算比较及时，其账面价值可以反映现行市场价值，故评估人员以核实后的账面价
值作为评估值，确定为1,772,019.70元。
③发出商品
发出商品账面值为1,895,060.36元，主要为企业向客户发出的包装盒等产品，评估
人员通过查阅销售合同、采购订单、出库记录、购买方签收单等资料，经核实确认账实相符。本次发出商品的评估单价以其订单价为准，评估人员以清查核实后的数量乘
以不含税订单价，再扣除销售费用、全部税费来确定其评估值。
计算公式如下：
评估价值=实际数量×不含税销售单价×[1-营业税金及附加费率-营业费率-营业利润率×所得税率-营业利润率×（1-所得税税率）×r]
r为一定的折扣率，对畅销商品，r取值为0。营业税金及附加费率=营业税金及附加费÷营业收入营业费率=营业费用÷营业收入营业利润率=营业利润÷营业收入
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其中：营业成本、营业税金及附加、销售费用、营业利润取自经审计后的利润表
中数据。
案例：南京（精品）小盒（存货—发出商品明细表 序号：5）
该产品发出数量200万张，账面价值273,074.29元，购货方为江苏中烟工业有限责
任公司，评估人员收集了销售合同、采购订单、出库记录、购买方签收单等相关资料，
经核实，该产品订单含税单价为2,379.00元，不含税单价2,050.86元。通过对被评估单位2018年6月份的利润表进行分析，营业税金及附加比率为1.21%、销售费用率为5.12%、营业利润率为11.81%。
评估值=2,050.86×200×[1-1.21%-5.12%-11.81%×25%-11.81%×(1-25%)×0]
=372,108.00元最终确定发出商品的评估值2,795,640.02元。④产成品
产成品账面值为8,244,878.34元，主要为企业对外销售的包装盒等产品。
产成品一般以其完全成本为基础，根据该产品市场销售情况好坏觉定是否加上适当的利润，或是要低于成本。对于十分畅销的产品，根据其出厂销售价格减去销售费用、全部税金确定评估值；对于正常销售的产品，根据其出厂销售价格减去销售费用、全部税费和适当数额的税后净利润确定评估值；对于勉强能销售的产品，根据其出厂销售价格减去销售费用、全部税金和税后净利润确定评估值；对于滞销、积压、降价
销售产品，应根据其可收回净收益确定评估值。
经评估人员了解，被评估企业的产品为订单式销售的产品，因此，评估值以其订
单销售价格减去销售费用、全部税费来确定。评估价值为11,983,319.73元。计算公式如下：
评估价值=实际数量×不含税销售单价×[1-营业税金及附加费率-营业费率-营业利润率×所得税率-营业利润率×（1-所得税税率）×r]
r为一定的折扣率，对畅销商品，r取值为0。营业税金及附加费率=营业税金及附加费÷营业收入营业费率=营业费用÷营业收入营业利润率=营业利润÷营业收入
其中：营业成本、营业税金及附加、销售费用、营业利润取自经审计后的利润表
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中数据。
案例：银庐山条盒（存货—产成品明细表 序号：5）
该产品库存105.70万张，账面价值330,886.35元，经了解，该产品销售含税单价为4,758.97元，不含税单价 4,102.56元。通过对被评估单位2018年6月份的利润表进行分析，营业税金及附加比率为1.21%、销售费用率为5.12%、营业利润率为11.81%。
评估值=4,102.56×105.70×[1-1.21%-5.12%-11.81%×25%-11.81%×(1-25%)×0]
= 393,398.49元
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（二）长期股权投资评估说明
江苏联通纪元印务股份有限公司纳入本次评估范围的长期股权投资账面价值为
22,035,931.79元，共2项，基本情况如下表所示:
| 序号 | 被投资单位名称 | 投资比例（%） | 账面价值 |
| 1 | 江阴联通宝丰新材料包装有限公司 | 100.00% | 19,836,643.75 |
| 2 | 杭州绿司包装有限公司 | 29.00% | 2,301,514.75 |
| 合 计 | 22,138,158.50 | ||
| 减：长期股权投资减值准备 | |||
| 长期股权投资净值合计 | 22,138,158.50 | ||
| 序号 | 股东名称 | 实际出资额(元) | 出资比例 |
| 1 | 江苏联通纪元印务股份有限公司 | 1988.1 | 100% |
| 合 计 | 1988.1 | 100% |
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有限公司进行整体评估。
资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定被评估单位股东权益价值的评估思路，即将构成企业的各种要素资产的评估值加总减去负债评估值
求得企业股东权益价值的方法，计算公式如下：
评估值＝∑各单项资产评估值－∑各单项负债评估值（4）评估基准日股东全部权益评估结果
在持续经营前提下，江阴联通宝丰新材料包装有限公司于评估基准日的股东全部
权益账面价值19,435,877.96元，评估价值为20,896,660.38元，增值额1,460,782.42元，增值率7.52%。
（5）该笔长期股权投资——江阴联通宝丰新材料包装有限公司评估值长期投资的评估价值=江阴联通宝丰新材料包装有限公司成本法评估值×联通纪元的持股比例
=20,896,660.38×100%=20,896,660.38（元）
2、杭州绿恒包装有限公司（1）公司概况
名称：杭州绿恒包装有限公司类型：私营有限责任公司（自然人控股或私营性质企业控股）住所：浙江省杭州市富阳区场口镇浙江富阳创业基地19号法定代表人：叶继华注册资本：壹仟万元整成立日期：2017年05月23日营业期限：2017年05月23日至2037年05月22日
经营范围：包装装潢印刷品和其他印刷品经营；包装材料、纸质品、纸张销售；货物进出口（法律、行政法规禁止经营的项目除外，法律、行政法规限制经营的项目取得许可证后方可经营）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活
动）
（2）股权结构杭州绿恒包装有限公司注册资本为1000.00万元人民币，股东名称、出资额和出资
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比例如下：
股东名称、出资额和出资比例
| 序号 | 股东名称 | 认缴出资额(万元) | 出资比例 |
| 1 | 江苏联通纪元印务股份有限公司 | 290.00 | 29% |
| 2 | 施继飞 | 10.00 | 1% |
| 3 | 臧忠富 | 40 | 4% |
| 4 | 孙文产 | 50 | 5% |
| 5 | 姜燕萍 | 100 | 10% |
| 6 | 章校华 | 110 | 11% |
| 7 | 叶继华 | 200 | 20% |
| 8 | 姜勇 | 200 | 20% |
| 合 计 | 1000.00 | 100% |
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（三）房屋建筑物评估说明
1、评估范围此次评估的内容为江苏联通纪元印务有限公司位于江阴市锡澄路283号的房屋建筑物类资产。房屋建筑物共14项，构筑物及其他辅助设施共10项，建筑面积合计35,124.08平方米。依据被评估单位提供的房屋建筑物类资产清查评估明细表，该部分资产于评估基准日的账面价值如下所示：原值：41,111,761.67元；净值：12,038,497.23元。
2、资产概况申报评估的房屋建筑物类资产位于江阴市锡澄路283号。此次申报评估的房屋建筑物类资产主要特点如下：
办公楼、厂房、宿舍楼A、B、C、D栋、成品仓库、门卫、食堂、配电、变压、冷机房、浴室等房屋房产证号为房权证澄字第fnz0002645号，建筑面积合计33,980.25平方米，房屋建成时间在2003年。
柴油仓库、环保处理车间、改造设备储物间等房屋建筑面积合计1,143.83平方米，房屋截止至评估基准日尚未办理房屋所有权证。
房屋主要特点如下：
①办公楼为混合结构，建筑面积为3,828.42平方米，共3层，房屋呈一字型，该房屋入户大厅为镂空设计，1—3层相通，层高约11米。房屋外墙刷涂料，部分为玻璃幕
墙，内墙刷白色乳胶漆，大厅墙面铺高档石材装饰，地面铺防滑地砖，房屋内铺复合地板，简单石膏板吊顶，玻璃入户大门，室内木门，塑钢窗，楼梯铺人造大理石，钢
制栏杆加木扶手。
②厂房的基础及墙体部分为混合结构，屋顶为轻钢结构，建筑面积为14,977.06平方米，共一层，部分两层，该房屋与办公楼相连，呈一字型，房屋长约160米，宽约90.25米，檐高约8米，外墙为防水涂料，内墙刷白色涂料，卫生间墙面及地面均贴瓷
砖，顶棚铝塑板吊顶，地面刷绿色防滑地漆，部分水磨石地面，钢门、塑钢金窗。楼
梯铺人造大理石，扶手为不锈钢。
③宿舍楼A、B、C、D栋房屋为混合结构，建筑面积为8,777.74平方米，A、B、C、D栋相连，房屋由南向北整体呈凹字形，每栋楼均为六层，房屋檐高约18米，层高约
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3米，房屋外墙刷防水涂料，内墙和天棚刷白色涂料，A、B、C、D栋宿舍楼均为公共
卫生间，卫生间墙面及地面均贴瓷砖，房屋公共区域及室内地面均铺防滑地砖，木门、
塑钢窗，楼梯为不锈钢扶手。
④成品仓库为混合结构，建筑面积为4,344.00平方米，共两层，一层高均约4.5米，二层层高约3.5米，房屋外墙刷防水涂料，一层内墙及天棚刷白色涂料，二层内墙刷白
色涂料，天棚简单吊顶，一层为水泥砂浆地面，二层地面铺防滑地砖，塑钢窗，房屋
共有两部货运电梯，楼梯铺防滑地砖，不锈钢扶手。
⑤门卫为混合结构，共有两个，分别位于厂区西面临锡澄路和厂区北面临支路，
建筑面积共计为88.74平方米，一层，层高约3米，外墙刷防水涂料，内墙刷白色涂料，地面铺防滑地砖，玻璃门、塑钢窗。
⑥食堂部分为轻钢结构，部分为钢混结构，建筑面积为705.26平方米，该房屋原为锅炉房，后经改造为食堂，该房屋共一层，层高约6米，部分层高约4.5米，房屋外墙刷防水涂料，内墙为白色涂料，简单吊顶，地面铺地砖，不锈钢大门、塑钢窗。
⑦配电、变压、冷机房房屋为混合结构，房屋为一层，呈一字型，层高约4.5米，房屋外墙刷防水涂料，内墙和天棚为白色涂料，水泥砂浆地面，不锈钢大门、塑钢窗。
⑧浴室为混合结构，一层，层高约3.5米，房屋内外墙刷防水涂料，水泥地面，塑钢窗。
⑨改造设备储物间为简易结构，环保处理车间、柴油仓库为一层混合结构，外墙
刷防水涂料，内墙和天棚为白色涂料。
○
10企业能对房屋建筑物进行一般的维护保养，房屋的外观成色一般，使用情况正常。
○
11根据委托人提供的资料，办公楼、厂房、宿舍楼A、B、C、D栋、成品仓库、门卫、食堂、配电、变压、冷机房、浴室（房权证澄字第fnz0002645号）及无形资产-土地使用权（澄土国用（2008）第11583号）已抵押给中国农业银行股份有限公司江阴分行，抵押日期自2015年7月6日至2018年7月5日。 2018年7月30日已解除抵押。
3、资产清查核实情况说明(1)资产清查核实人员组织、实施时间和过程
成立房屋评估小组，在被评估单位资产清查的基础上，评估人员会同企业有关人
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员于2018年9月1日～2018年9月18日根据企业提供的房屋建筑物评估申报明细表资料对房屋建筑物资产进行了清查核实，具体方法是：
①核实明细表申报数与实际数是否一致，对发现的差异分清情况分别进行调整。
②查清房屋类资产分布状况。根据企业提供的房屋类资产的评估申报明细表、房屋所有权证，核实企业对申报评估房屋建筑物的权属状况；通过企业有关人员了解房
屋具体坐落、分布状况、使用状况。
③对面积较大、账面价值较高具有代表性的主要房屋建筑物查阅资料，全面核实其基础、结构、层次、面积、檐高、门窗、内外装修、水电安装、施工用材、使用情
况及完好程度等特征，逐项与评估申报表核实，作重点勘察记录。
(2)影响资产清查核实的事项无影响资产清查核实事项。(3)核实结论
在有关人员陪同下，评估人员对评估申报明细表所列示的房屋建筑物类资产进行了全面的清查核实，明细表所列示的房屋建筑物项目、名称、建筑面积与实际情况一
致，无清查调整。
4、评估过程对企业申报的房屋建筑物类资产评估过程，大致分为以下几个阶段：
首先，收集材料及准备阶段。评估人员进入现场后根据被评估单位提供的资产清
查评估明细表和财务报表，收集公司有关房屋建筑物的有关资料及相关合同。
其次，实地勘察阶段。根据清查评估明细表进行现场实物盘点。对每一评估对象，评估人员进行了详细的现场考察，对房屋建筑物的所处地段、周边环境、交通及配套设施、可作用途及收益状况、外型、结构型式、层次、高度、跨度、构件材质、内外装修、使用维修、施工质量、水电安装使用的情况及完好程度进行了较详细的记录，
并走访有关房屋建筑物的管理维护人员及使用人员。
再次，是评估作价阶段。根据江阴市房屋重置价格标准、中国人民银行公布的金融机构贷款利息率等各种依据，分别计算出各项建筑物的重置全价，乘以依据各项建
筑物成新状况和使用年限计算的成新率，最终得到以2018年6月30日为基准日的评估结果。
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5、评估方法根据评估目的及评估对象的状况，对房屋构筑物类资产评估采用重置成本法。
重置成本法是基于房屋构筑物的再建造费用或投资的角度来考虑，通过估算出构筑物在全新状态下的重置全价或成本，再扣减由于各种损耗因素造成的贬值，最后得
出构筑物评估值的一种评估方法。基本公式如下：
房屋构筑物评估值 = 重置全价×成新率(1)重置全价的确定重置全价是指购置或建造全新同类资产所必须付出的成本，基本公式如下：
重置全价＝建安工程造价+前期及其它费用+资金成本+开发者利润-可抵扣增值税①建安工程造价
主要内容包括直接工程费、措施费、规费、企业管理费、利润、税金等。建安工
程造价通过以下方法取得：
对于工程技术资料完整的项目，采用调整预（结）算的方法，即：根据工程预（结）算资料的工程量，套用相关工程费用定额的工料机消耗量，再采用建设地点的人工、材料、机械的市场单价，计算出建安工程造价，或根据工程预（结）算资料的工程量，套用单位估算表并结合市场单价确定调整得出建安工程造价，或根据工程预（结）算
资料，进行工程造价指数调整，计算出建安工程造价。
对结算资料不齐全，资料难以收集的项目，采用类似工程参照法或预（结）算编制法进行测算。类似工程参照法是通过与主要建筑物或典型工程对比分析在结构形式、构件、跨度及功能等方面的差异，据以调整评估基准日的基准单位造价得出该建筑物的单位造价，套算建筑面积（或长度、容积）后得出工程造价；预（结）算编制法是根据工程图纸计算出工程量，套用最新定额，并进行价差调整，计算出直接费，再根
据费率分别计算出规费、管理费、利润，最终确定建安工程造价。
②前期费用及其它费用根据江阴市的有关建设工程取费规定，采用其现行标准计算。详见下表：
江阴市前期费用及其它费用
| 序号 | 名称 | 计算依据 | 取费% | 文件标准 | |
| % | 元/m2 | ||||
| 1 | 工程勘察设计费 | 工程造价 | 2.85% | 国家计委、建设部(计价格[2002]10号) | |
| 2 | 招投标费 | 工程造价 | 0.18% | 国家计委计价格[2002]1980号文件 | |
| 3 | 工程监理费 | 工程造价 | 1.99% | 发改价格[2007]670号 | |
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| 4 | 工程造价咨询费 | 工程造价 | 0.19% | 省住建厅、物价局(苏价服[2014]383号) | |
| 5 | 建设单位管理费 | 工程造价 | 1.38% | 财建[2002]394号 | |
| 6 | 环境影响评价费 | 工程造价 | 0.08% | 计价格[2002]125 号 | |
| 小计 | *** | 6.67% | *** | ||
| 工程名称 | 工程地点 | 层数 | 檐口 标高 | 建筑面积 | 层高 | 结构 类型 | 整体 工期 | 竣工 时间 |
| 宿舍楼A、B、C、D栋 | 江阴市锡澄路283号 | 6层 | 18m | 8,777.74㎡ | 3m | 混合 | 175天 | 2003.1 |
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土建部分
| 土建 部分 | 地基处理 | 天然地基 | |
| 基础 | 条形基础 | ||
| 墙体 | 砖墙 | ||
| 柱 | 现浇构造柱 | ||
| 梁 | 现浇圈梁 | ||
| 板 | 预制板 | ||
| 装饰 部分 | 楼地面 | 垫层 | C10砼垫层 |
| 面层 | C10砼垫层, 水泥砂浆地面、地砖楼面 | ||
| 墙面、顶棚 | 涂料外墙、涂料内墙、涂料顶棚 | ||
| 屋面 | 瓦屋面 | ||
| 门窗 | 木门、塑钢窗 | ||
| 安装 部分 | 水、卫工程 | 给水铝塑管、排水pvc管 | |
| 电气照明工程 | 220V照明 | ||
| 内容 | 重置标准房屋 | 评估标的物 | 差异系数调整比例(%) |
| 项目 | |||
| 基础部分 | 混泥土带型基础 | 天然地基，条型基础 | -2 |
| 结构部分 | 现浇柱、梁、板，空心砖内墙 | 多孔砖墙体材料，现浇构造柱、矩形柱、梁、平板、预应力钢筋混凝土空心板 | -2 |
| 地面部分 | 水泥砂浆地面 | 地砖 | 1 |
| 门窗部分 | 铝合金窗 | 塑钢窗 | 1 |
| 装饰部分 | 内墙乳胶漆、涂料，外墙涂料、局部花岗岩 | 天棚及内粉刷白，外墙涂料 | -1 |
| 屋面部分 | ZL胶粉聚苯颗粒保温层、聚合物抗裂 | 瓦屋面 | -1 |
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其它部分
| 其它部分 | 给水：镀锌钢管丝接，排水：钢塑复合管罗纹连接，有限电视、可视电话、网络系统 | 铝塑供水管、排水PVC，220V普通线路，暗敷、穿铜芯绝缘导线。 | -1 |
| (含水卫电) | |||
| 层数 | 地上6层，地下1层 | 地上6层 | -15 |
| 合计 | - | - | -20 |
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④利润
重置成本是按在现行市场条件下重新购建一项全新资产所支付的全部货币总额应包含资产开发和制造商的合理收益（即开发者利润）。资产重置成本中的收益（即开发者利润）部分的确定，以现行行业或社会平均资产收益水平为依据，此次评估中的
利润按5%计。
则开发者利润＝(含税建安工程造价+前期及其它费用)×5%
＝(11,702,482.97+ 780,555.61)×5%＝624,151.93元⑤扣减可抵扣增值税
根据《财政部国家税务总局关于全面推开增值税改征增值税试点的通知》（财税
〔2016〕36号），房屋建安工程造价中的增值税及前期及其他费用中的增值税（6%）企业均可以作为进项税进行抵扣，所以房屋重置全价中需扣减可抵扣增值税。
可抵扣增值税＝建安工程造价增值税+前期及其他费用增值税
＝1,063,862.09+ 35,041.21＝1,098,903.30元
⑥重置全价重置全价＝建安工程造价+前期及其它费用+资金成本+开发者利润-可抵扣增值税
＝11,702,482.97+780,555.61+131,982.13+624,151.93-1,098,903.30＝12,140,269元(3)综合成新率的确定成新率的确定采用以下两种方法综合评定计算①理论成新率：［（经济耐用年限－已使用年限）÷经济耐用年限］×100%②鉴定成新率由技术人员现场勘察考评打分确定③综合成新率＝理论成新率×40%+鉴定成新率×60%
房屋建筑物勘察成新率计算表
| 建筑物名称 | 宿舍楼A、B、C、D栋 | 建筑结构 | 混合 | |||
| 房产证号 | 房权证澄字第fnz0002645号 | 建筑面积 | 8,777.74m2 | |||
| 耐用年限 | 50年 | 已使用年限 | 15.71年 | 层数 | 6层 | |
| 项 目 | 标准分数 | 评定分数 | ||||
| 结构部分 | 1．地基基础 | 25 | 19 | |||
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(G)
| (G) | 2．承重结构 | 25 | 19 |
| 3．非承重墙 | 15 | 10 | |
| 4．屋 盖 | 20 | 13 | |
| 5．楼地面 | 15 | 8 | |
| 小计：（1+2+3+4+5）×权重[0.55]=37.95 | |||
| 装饰部分 (S) | 6．门 窗 | 25 | 16 |
| 7．外粉刷 | 20 | 13 | |
| 8．内粉刷 | 20 | 12 | |
| 9．顶 棚 | 20 | 13 | |
| 10．细木装修 | 15 | 9 | |
| 小计：（6+7+8+9+10）×权重[0.15]=9.45 | |||
| 设备部分 (B) | 11．给排水 | 50 | 37 |
| 12．电气照明 | 50 | 37 | |
| 小计：（11+12）×权重[0.30]=22.20 | |||
| 鉴定评定分数：G+S+B=69.60% | |||
| 年限法评定：（总使用年限—已使用年限）/总使用年限=68.58% | |||
| 综合成新率：鉴定评定分数×60%+年限法评定分数×40%=69.19%，取整69% | |||
| 科目名称 | 账面价值 | 评估价值 | 增值额 | 增值率% | ||||
| 原值 | 净值 | 原值 | 净值 | 原值 | 净值 | 原值 | 净值 | |
| 房屋建筑物 | 34,903,436.87 | 10,728,951.18 | 45,492,309.00 | 30,642,279.00 | 10,588,872.13 | 19,913,327.82 | 30.34 | 185.60 |
| 构筑物及其他辅助设施 | 6,208,324.80 | 1,309,546.05 | 3,582,124.00 | 2,119,580.00 | -2,626,200.80 | 810,033.95 | -42.30 | 61.86 |
| 合计 | 41,111,761.67 | 12,038,497.23 | 49,074,433.00 | 32,761,859.00 | 7,962,671.33 | 20,723,361.77 | -11.96 | 247.46 |
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②由于部分建（构）筑物建成时间至评估时点有一定年限，原材料价格、人工工
资、机械费比当年有不同程度的上涨，因而导致增值。
8、评估有关事项说明(1)全部房屋建筑物资产评估价值中均不包含所占土地的使用权价值；
(2)本次评估未考虑房屋建筑物类资产相关负债及其他事项对其评估价值的影响；(3)本次评估单项房屋评估值未考虑房屋办理产权证时交纳的相关税金；(4)本次评估的房屋建筑物部分房屋办理了房屋所有权证，对于已办证的房屋建筑
物面积以房屋所有权证的面积为准，对未办理房地产权证的房屋，房屋建筑物的面积以企业测量申报面积为准。其产权真实性、完整性由江苏联通纪元印务有限公司负责，
本评估公司对此不发表意见，也不承担相关法律责任；
(5) 企业申报的房屋建筑物中，宿舍楼建筑面积8,777.74平方米，该房屋均已出租；(6)房屋建筑物中因建筑结构不同其造价不同，相同结构建筑物因层高、装饰等多方面情况不同其造价也不同；
(7)根据委托人提供的资料显示，办公楼、厂房、宿舍楼A、B、C、D栋、成品仓库、门卫、食堂、配电、变压、冷机房、浴室（房权证澄字第fnz0002645号）及无形资产-土地使用权（澄土国用（2008）第11583号）已抵押给中国农业银行股份有限公司江阴分行，抵押日期自2015年7月6日至2018年7月5日， 2018年7月30日已解除抵押。
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（四）机器设备评估技术说明
1、评估对象和评估范围(1)评估对象设备类资产评估对象为江苏联通纪元印务股份有限公司委估的设备类资产。
(2)评估范围
本次申报的设备类资产包括机器设备、车辆和办公及其他设备，评估基准日账面
原值137,277,212.82元，账面净值40,866,118.33元。
2、设备概况江苏联通纪元印务股份有限公司位于江苏省无锡市江阴市锡澄路283号，该公司
是一家从事是纸制品印刷、包装为主业的企业集团。委估的设备类资产分布比较集中,
存放在该公司厂区内；设备类资产分为机器设备、车辆和办公及其他设备，各类资产
具体情况为：
(1) 机器设备：有110项 134台套机器设备主要有博斯特九色凹印机、松德9色凹印机、ATN复卷八色凹印机、ATN6色+2色凹印机、德国海德堡6+1胶印机、对开六色胶印机、对开5+1色胶印机、全自动模切烫金机、博斯特自动模切机、全自动模切机、激光图案压印转移生产线、UV上光机、自动丝网机、激光照排机、单张纸检品机、单色柔版印刷机、AOI-视觉在线
监测系统、程控切纸机、显影液及冲版水处理系统、减压式溶剂回收机、平板式晒版烘版一体机、光化学废气处理设备、中央空调（冷水机组）工程、电力设施工程、货梯、空气压缩系统等，清查核实时，有少数设备已无实物，少量设备因使用年限较久，处于待报废状态。其他申报评估的设备可正常使用，因产能过剩，部分设备处于闲置
状态。
(2) 车辆：4项 共4辆该公司的车辆主要为工作用车，申报评估的车辆均在正常行驶使用。(3) 办公及其他设备：有 54项，共265台（套）
办公设备主要有各类空调、电脑、复印机、文件柜、书柜、家具、大堂服务台等；其他设备主要是检测设备，主要有安捷伦气相色谱质谱联用仪、白度仪、分光光度仪、
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磨擦试验机等，至评估基准日止，少量办公设备已无实物，少量设备因使用年限较久，
处于闲置待报废状态。其他设备均可正常使用。
3、评估程序(1)评估准备工作阶段
①听取该单位有关人员关于评估范围、评估目的及与设备类资产相关的情况介绍，
作好相应的记录；
②根据委估资产的构成特点，按照规定格式指导该单位填写资产清查评估明细表；③根据评估目的，确定设备的评估标准、评估方法；④认真查阅资产评估申报明细表，拟定现场考察和调研计划，确定评估重点。(2)现场考察阶段
①深入现场观察，以被评估单位提供的资产清查评估明细表为基础，逐台核实资产，查看设备外观，完好情况及运行情况。通过询问该单位设备管理人员，了解设备管理、使用、维护、检修状况、现实性能、使用率、完好率、技术改造状况等情况，
现场观察中补充完善清查评估明细表的内容，作好相关、必要的记录。
②进行固定资产账簿与明细表的核对工作，了解账面值的构成。(3)评估计算阶段
①利用询价资料和有关的报价手册、掌握的价格变化趋势资料，根据资产类别的
不同，确定适用的计算参数，进行分析测算，计算确定重置成本；
②根据现场考查记录和鉴定记录及有关的参数手册，考虑技术性和经济性贬值因
素，分析对比，计算确定成新率；
③根据重置成本和成新率，计算各设备的评估值；④分析、复核、修正、审定评估值，汇总并确定资产评估结果；⑤撰写设备清查核实说明和评估技术说明；4、评估方法
本次评估以持续使用和公开市场为前提，根据本次评估目的，委估资产将在原地
按现行用途继续使用，因此采用重置成本法进行评估。
重置成本法：也称成本法，对资产而言，即是用现时条件下重新购置或建造一个全新状态的被评估资产所需的全部成本，减去被评估资产已经发生的实体性陈旧贬值、
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功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值，得到的差额作为被评估资产的评估值的一种资产评估方法。成本法也可以首先估算被评估资产与其全新状态相比有几成新，即求出成
新率，然后用全部成本与成新率相乘，得到的乘积作为评估值。
公式：评估值＝重置全价×成新率(1)重置全价的确定设备重置全价＝设备购置费＋运杂费＋安装调试费上述价格均为不含税价。A、设备购置价的确定
向设备的生产厂家、代理商及经销商询价，能够查询到基准日市场价格的设备，
以市场价确定其购置价；
不能从市场询到价格的设备，通过查阅2018年机电产品价格信息等资料及网上询价来确定其购置价。
B、运杂费的确定
设备运杂费是指从产地到设备安装现场的运输费用。运杂费率以设备购置价为基础，根据生产厂家与设备安装所在地的距离不同，按不同运杂费率计取。如供货条件
约定由供货商负责运输和安装时(在购置价格中已含此部分价格)，则不计运杂费。
C、安装工程费的确定
参考《资产评估常用数据与参数手册》等资料，按照设备的特点、重量、安装难
易程度，以含税设备购置价为基础，按不同安装费率计取。
对小型、无须安装的设备，不考虑安装工程费。对于处于闲置待报废状态下的机器设备，估计其重量，按废钢价格计算其残值。
车辆重置全价：根据现行市场成交价格，加上购置附加税和牌照等费用以及基准日时的车牌价格计算得出；车辆主要是向生产厂家和经销单位进行的同类车辆的询价
和网上查价。
办公设备重置全价主要根据网上询价，同时根据办公设备的市场动态、下浮情况分析和计算得来。对于已停产、市场上无相同新商品出售的设备，采用二手市场价评
估。
(2)确定成新率①机器设备和办公及其他设备成新率的确定
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机器设备和办公及其他设备成新率的确定采用综合成新率。A：年限法成新率：
依据国家有关技术经济、财税政策，通过查阅设备的技术资料、现场考察，从设
备的实际技术状况、利用率、维护保养等方面综合考虑其损耗。
使用年限法的成新率=[尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）]×100%B：现场观查法成新率
评估人员通过现场观查，与设备管理人员和使用人员交谈，查阅设备运行、维修
的有关资料，现场了解设备的实际状况，通过打分，得到现场观查成新率。
C：综合成新率将年限成新率和观查成新率按相应的权重测算出综合成新率综合成新率＝使用年限法成新率×40%＋现场观察成新率×60%②车辆成新率的确定采用行驶年限法、行驶里程法和现场观察评分法综合确定。依据商务部、国家发展和改革委员会、公安部、环境保护部令2012年第12号《机
动车强制报废标准规定》规定的寿命年限和车辆行驶里程分别测算出年限成新率和里程（工作量）成新率为理论成新率，按孰低原则取值。然后再与现场观察评分法计算
的成新率按相应的权重测算出综合成新率。
理论成新率＝（规定使用年限—已使用年限）÷规定使用年限×100%或＝（规定行驶里程—已行驶里程）÷规定行驶里程×100%综合成新率＝理论成新率×40%＋现场观察成新率×60%(3)确定评估值评估值=重置全价×综合成新率5、设备核实情况说明
(1)资产核实、人员组织、实施时间和过程
设备类资产的核实工作是在该单位财务和有关管理人员的陪同下完成，核实的时
间为2018年9月1日9月18日。首先由有关人员介绍设备的基本情况，然后审查并完
善各类设备明细表，对账面原值的组成进行分析，了解设备的分布情况，最后在被评
估单位有关人员陪同下，进行现场核实，逐台核实实物。具体做法如下：
①指导企业相关人员填写资产评估申报表并收集准备应向评估机构提供的资料。
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先期由评估人员指导企业相关的财务与资产管理人员在企业资产自查的基础上，按照评估机构提供的“资产清查评估明细表”及其填写要求、资料清单，细致准确的登记填报，对委估资产的产权证明文件和反映性能、状态、经济技术指标等情况的文
件资料进行收集。
②初步审查被评估企业提供的资产清查评估明细表
评估人员通过核实有关资料，了解评估范围内涉及的具体对象的详细状况。然后
仔细阅读资产清查评估明细表，检查有无填项不全、错填、资产项目不明确等。
③现场实地观察
评估小组在了解委估资产特点及分布状况，考虑资产分布特点的基础上，进行了
实物资产的全面核查。
④补充、修改和完善资产清查评估明细表
根据现场实地观察结果，进一步完善资产清查评估明细表，以做到“表”“实”
相符。
⑤核实产权证明文件对评估范围的设备的产权进行核实，关注委估资产的产权状况。(2)影响资产核实的事项及处理方法①此次清查盘点，该公司申报评估的资产中共有11 项资产盘亏，账面原值468,725.84元，账面净值45,107.64元。我们已在评估明细表备注栏中注明，评估时评估为零。
②通过现场清查核实，企业申报的设备类资产中有10项资产处于闲置待报废状态，账面原值1,231,663.61元，账面净值123,166.36元。我们已在评估明细表备注栏中注明，评估时将按残值价值予以评估。
通过实施对江苏联通纪元印务股份有限公司委估设备资产清查核实的程序后，我们对委估设备类资产的质量和数量有了较全面的了解。上述清查核实情况已和江苏联通纪元印务股份有限公司达成一致，具体明细详见设备类资产清查评估明细表以及盘
亏和闲置待报废设备明细表。
(3)核实结论被委估的设备类资产共403台套，评估基准日账面原值137,277,212.82元，账面净值40,866,118.33元。各类设备核实结果如下表：
| 序号 | 类别 | 数量 | 单位 | 账面原值（元） | 账面净值（元） |
| 1 | 机器设备 | 134 | 台套 | 131,858,055.96 | 38,311,810.82 |
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| 2 | 车辆 | 4 | 台套 | 1,732,831.85 | 1,156,526.40 |
| 3 | 办公设备 | 265 | 台套 | 3,686,325.01 | 1,397,781.11 |
| 合 计 | 403 | 台套 | 137,277,212.82 | 40,866,118.33 | |
| 科目名称 | 账面价值 | 评估价值 | 增值额 | 增值率% | ||||
| 原值 | 净值 | 原值 | 净值 | 原值 | 净值 | 原值 | 净值 | |
| 机器设备 | 131,858,055.96 | 38,311,810.82 | 132,132,320 | 47,695,549 | 274,264.04 | 9,383,738.18 | 0.21 | 24.49 |
| 运输车辆 | 1,732,831.85 | 1,156,526.40 | 1,969,300 | 1,420,006 | 236,468.15 | 263,479.60 | 13.65 | 22.78 |
| 电子设备 | 3,686,325.01 | 1,397,781.11 | 3,291,320 | 1,733,100 | -395,005.01 | 335,318.89 | -10.72 | 23.99 |
| 合 计 | 137,277,212.82 | 40,866,118.33 | 137,392,940 | 50,848,655 | 115,727.18 | 9,982,536.67 | 0.08 | 24.43 |
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设备数量：1套启用日期：2013年10月设备制造单位：松德机械股份有限公司中山松德机械股份有限公司生产制造的SAY820C9凹印机主要特点有：
传动方式：办公轴传动。套准方式：纵横向自动套准（纵向套准无补偿棍）。压印机构：垂直导轨式气动压印。刮墨组件：双气缸双行程五自由度结构。预套准方式：高精度预套准和误差自由快速修正。上墨方式：小车式封闭墨槽（浸墨，递墨或喷淋方式，如图2所示）。电器控制方式：CC-LINK总线控制，整机通讯网络化，可远程故障诊断。润滑方式：集中润滑系统。安全保护：拉线式紧急停车装置。其主要技术参数如下：
| 适用印刷基材： | 纸张80-350g/m?； |
| zui大基材宽度： | 820mm； |
| 印刷幅宽： | 500-800mm； |
| 印刷版辊周长： | 400 mm-900mm； |
| zui大放卷直径： | Φ1600mm； |
| 适用油墨类型： | 水性和溶剂性油墨。 |
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=268,000元不含税安装费为243,636元。重置全价=11,551,724+243,636=11,795,360元十位取整11,795,360元。(3)成新率的确定
成新率采用综合成新率确定
①年限成新率：经现场观查，该设备配置齐全，主体结构完整，运行正常；该套
设备为印刷专用设备，经济使用年限为16年，该设备2013年10月启用，至评估基准日已使用4.67年，确定尚可使用（16-4.67）年，故：
成新率=[尚可使用年限/（已使用年限+尚可使用年限）]×100%
=[（16-4.67）/16]×100%=71%②现场观察成新率：68%（详见现场观察评分表）
通过现场观察、并向设备管理及使用人员了解，得知企业对该设备坚持正常的维
修保养制度，使委估设备保持较好的工作状态，各项性能基本正常，评分如下：
观查成新率评分表
| 综 合 评 分 | 序号 | 设备完好状况 | 标准分值 | 分值 |
| 1 | 性能满足各项工艺要求 | 30 | 22 | |
| 2 | 控制系统运转正常 | 27 | 20 | |
| 3 | 操作系统可靠灵活 | 15 | 10 | |
| 4 | 系统完整 | 5 | 3 | |
| 5 | 电气系统齐全、灵敏、可靠 | 10 | 7 | |
| 6 | 附件齐全、完好、可靠 | 5 | 3 | |
| 7 | 外观情况良好 | 8 | 3 | |
| 成新率：68% | ||||
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案例二：车辆——奥迪WAUYGGB4H小型轿车(A8)（车辆申报序号3#）(1)车辆概况车辆名称：奥迪小型轿车规格型号：奥迪WAUYGGB4H小型轿车车牌号码：苏B6BT66启用年月：2016年9月生产厂家：奥迪内卡苏姆工厂奥迪股份内卡苏姆工厂生产的奥迪WAUYGGB4H小型轿车发动机发动机型号为CZS汽油发动机，进气形式为涡轮增压，发动机排量为2995ml，发动机功率为213千瓦，最大马力340PS，最高车速250Km/h，整车长宽高为5268×1949×1471mm mm。车辆主要配置如下：
| 厂商 | 奥迪(进口) |
| 级别 | 大型车 |
| 发动机 | 3.0T V6 |
| 进气形式 | 涡轮增压 |
| 最大马力 | 340PS |
| 最大扭矩 | 500Nm |
| 变速箱 | 8挡手自一体 |
| 车身类型 | 4门5座三厢车 |
| 长宽高 | 5268×1949×1471mm |
| 最高车速 | 250Km/h |
| 轴距 | 3122mm |
| 车门数 | 4个 |
| 座位数 | 5个 |
| 发动机型号 | CZS |
| 排量 | 2995mi |
| 最大功率 | 213kw |
| 最大功率转速 | 5000-6400 |
| 最大扭矩转速 | 1370-4500 |
| 气缸排列形式 | V型 |
| 气缸数 | 6个 |
| 燃料形式 | 汽油 |
| 供油方式 | 直喷 |
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车辆的重置全价由车辆购置价、车辆购置附加税和新车上户牌照手续费和车辆装
修费等合理费用构成。
重置全价＝购置价+车辆购置附加税+新车上户牌照手续费
①购置价：经网上询价和向汽车经销商咨询该型号的车辆的基准日市场销售价格
为786,000元；不含税价677,586元
②车辆购置税：取新车计税价格的10%；车辆购置税＝786,000/（1+16%）×10%＝67,759元③牌照手续费及其它合理费用为500元；重置全价＝购置价（不含税）+车辆购置附加税+新车上户牌照手续费
＝677,586＋67,759+500＝745,845元 十位取整745,850元(3)成新率的确定①依据商务部、国家发展和改革委员会、公安部、环境保护部令2012年第12号《机
动车强制报废标准规定》规定的寿命年限和车辆行驶里程分别测算出年限成新率和里
程（工作量）成新率，
该类车报废标准为15年或行使60万公里。该车2016年9月购置并投入使用，已使用1.75年，行驶里程约55000公里。
按年限计算理论成新率为：（15-1.75）/15×100%=88%按工作量计算理论成新率为：（60-5.5）/60×100%=91%按孰低原则，取该车的理论成新率=88%②该车运行期间行驶状况正常，无行驶事故， 观察成新率通过现场观察打分取得。观察成新率为85%，详见下表：
| 观察部位 | 观察情况 | 权重 | 评分 |
| 发动机总成 | 1、汽缸压力正常，发动机无杂音；2、机油压力正常，润滑系统没有漏油现象；3、冷却系统工作正常，无漏油漏水现象；4、燃油系统无漏油现象，工作正常；5、驱动力正常； | 30 | 26 |
| 底盘部分 | 1、离合器接合平稳；2、手动变速器操作轻便，无漏油现象；3、制动系统工作正常 ，无漏油现象，ABS执行器较灵敏；4、转向系统灵活，没有跑偏和漏油现象；5、前桥和前悬挂无变形，前后减振器无漏油现象；6、前后轮胎稍有磨损； | 30 | 25 |
| 电器设备 | 1、发电机无异响，发电正常；2、启动机无异常响声，工作正常；3、蓄电池正常；车载设备较正常 | 15 | 13 |
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车身部分
| 车身部分 | 1、车身无变形、无损伤；2、各焊接口无裂缝；3、各连接部位无松动；4、表面涂层轻微锈蚀，轻划痕；5、车门开启较灵活，车窗升降有效，全车玻璃完好；6、全车密封性好，行驶时整车无杂音； | 15 | 13 |
| 其他 | 1、座椅完整；2、安全带齐全有效；3、照明、信号、电控仪表装置齐全有效； | 10 | 8 |
| 合计 | 100 | 85 | |
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而提高投资回报率。
E、 具有完整的惰性流路：从载气进入到进样口再流经检测器，系统的惰性流路可避免分析物丢失和分解。
F、完整的工作流程解决方案：安捷伦专门的分析仪和应用套装可使您在安装完成后即刻开始分析，并迅速获得高质量的数据。
G、减少对氦气的依赖：集成的计算器可帮助您将氦气方法转换成更方便更经济的载气方法（如氢气方法）。
其主要性能参数如下：
| （一）质谱部分： | |
| 1、质谱性能 | 全自动调谐 |
| 质量数范围：1.6-1050amu，以0.1amu递增 | |
| 分辨率：单质量数分辨 | |
| 质量轴稳定性: 不劣于0.10amu/48小时 | |
| 全扫描灵敏度（办公轰击源）：1pg八氟萘，信/噪比>400︰1 | |
| 选择离子检测（办公轰击源）：20fg八氟萘，信/噪比>10︰1 | |
| 最大扫描速率：12500u/s 1 ms SIM驻留时间 | |
| 选择离子检测模式：可取100组离子，60个离子/组 | |
| 2、离子源 | 完全惰性材料制做，（非涂层，非不锈钢材料） |
| EI源备有两根长效灯丝，可由软件自动切换 | |
| 离子化能量：5-241.5eV | |
| 离子源温度：独立温控，150-350?C可调 | |
| 3、质量分析器 | 整体石英镀金双曲面四极杆 |
| 特殊设计的Turner-Kruge透镜，可提高灵敏度，保护四极杆， | |
| 可独立控温，最高温度可≧200?C | |
| 5、真空系统 | 高性能分子涡轮泵 |
| （二）色谱部分： | |
| 1、色谱性能： | 保留时间重现性：<0.008% 或<0.0008 min |
| 峰面积重现性：<1%RSD | |
| 2、办公压力控制(EPC)： | 自动海拔高度压力及室温补偿; |
| 控制精度：0.001psi | |
| 压力/流量程序:3级 | |
| 具有恒流，恒压，程序增加流速 | |
| 3、加热区域： | 除柱箱外，可加热控温的区域应不少于6个， |
| 最高温度可达400?C | |
| 4、柱温箱： | 温度范围：室温以上4?C~450?C |
| 温度设定：1?C；程序设定升温速率0.1?C | |
| 最大升温速度：120 ?C/分钟 | |
| 温度稳定性：当环境温度变化1?C时，优于0.01?C | |
| 程序升温：20阶21平台 |
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| 最大运行时间：999.99分钟 | |
| 降温速率：从400?C降至50?C<240秒 | |
| 5、自动进样器： | 进样位数：16位（不含洗针位） |
| 进样量范围：0.1～50 μL | |
| 进样量线性：≥99% | |
| 进样重复性：RSD<0.3% | |
| 6、自动进样盘： | 进样位数：150位 |
| 7、火焰离子化检测器(FID)： | 带办公气路控制，控制精度：0.001Psi |
| 综 合 评 分 | 序号 | 设备完好状况 | 标准分值 | 分值 |
| 1 | 性能满足各项工艺要求 | 30 | 21 | |
| 2 | 控制系统运转正常 | 27 | 19 | |
| 3 | 操作系统可靠灵活 | 15 | 9 | |
| 4 | 系统完整 | 5 | 3 | |
| 5 | 电气系统齐全、灵敏、可靠 | 10 | 7 | |
| 6 | 附件齐全、完好、可靠 | 5 | 3 | |
| 7 | 外观情况良好 | 8 | 3 | |
| 成新率：65% | ||||
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=67%×40%+65%×60%=66%(4)评估值的确定评估值＝重置全价×综合成新率
＝784,480×66%＝517,757（元）
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（五）无形资产土地使用权评估说明
1、估价对象描述(1)土地位置状况本次评估范围为江苏联通纪元印务有限公司位于江阴市锡澄路283号的一宗土地
使用权，证载土地使用者为江苏联通纪元印务有限公司。宗地的编号、位置、土地用
途、面积、四至、土地登记证号等土地登记状况详见下表：
估价对象土地登记状况表
| 宗地 编号 | 宗地位置 | 土地 用途 | 土地 性质 | 地号 | 发证面积 (m2) | 四至 | 土地登记证号 | |||
| 东 | 南 | 西 | 北 | |||||||
| 1 | 江阴市锡澄路283号 | 工业 | 出让 | 02499007 0173 | 64,675 | 江阴运河 | 新光镭射 | 锡澄路 | 支路 | 澄土国用（2008）第11583号 |
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②自然环境江阴市气候总特点：气温偏高，降水偏少，日照正常。降水时空分布不均，1月、3—4月、7月、11—12月明显偏少，2月和10月异常偏多。梅雨期15天（6月23日至7月7日），梅雨量106.1毫米。
③城市性质江阴古称暨阳，位于长江三角洲，有7000年人类生息史、5000年文明史、2500年文字记载史。西晋太康二年（281年）置暨阳县，属毗陵郡，治所在今江阴市东南。南梁绍泰元年（555年）废县置郡，建治君山之麓，因地处长江之南，遂称江阴郡，下辖江阴、利城、梁丰3县，为“江阴”名称之开始。此后江阴分别为郡、国、军、路、州治，建置几经变化。元至正二十七年（1367年），恢复县建置。1949年4月23日江阴解放后，属苏南行署常州专区。1953年改属苏州地区。1983年3月实行市管县体制，改属无锡市。1987年4月经国务院批准撤县建市。
④行政区划江阴市辖澄江街道、南闸街道、云亭街道3个街道，1个国家高新区（城东街道），1个临港开发区：夏港街道、申港街道、利港街道；璜土镇、月城镇、青阳镇、徐霞客镇、华士镇、周庄镇、新桥镇、长泾镇、顾山镇、祝塘镇10个镇。1个合作开发区：
江阴-靖江园区。
⑤社会经济状况2017年，江阴市实现地区生产总值3488.3亿元，按可比价格计算，增长7.2%。按常住人口计算，人均地区生产总值达21.1万元。
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全年实现第一产业增加值41.6亿元，下降7.0%；第二产业增加值1897.8亿元，增长6.7%；第三产业增加值1548.8亿元，增长8.2%。三次产业比例调整为1.2:54.4:44.4，三产增加值占GDP比重较上年提高0.7个百分点。
全年提供就业岗位5.7万个，本地劳动力实现就业4.7万人，城镇新增就业2.5万人，城镇困难人员再就业1850人，城镇登记失业率为2.26%。扶持自主创业2788人，带动就业1.45万人，发放各类创业补贴455.9万元，发放创业担保贷款7400万元。
年末拥有各类市场主体总数155164户，增长17.3%。企业总数54470户，增长15.1%，其中，国有及集体控股企业3172户，外商投资企业1143户，私营企业50155户，当年新增各类企业9339 户。个体工商户总数100694户，增长18.5%，当年新增21381户。
江阴市规模以上工业企业实现产值5822.7亿元，增长15.1%。规模以上工业中，轻工业实现产值1805.3亿元，增长10.5%；重工业实现产值4017.4亿元，增长17.3%。在江阴市跟踪统计的15种重点产品中，有11种产品的产量实现正增长。全年工业用电量228.2亿千瓦时，增长6.4%。
江阴市规模以上工业实现主营业务收入5846.1亿元，增长13.1%；产品销售率98.6%，比上年提升0.1个百分点；利润总额359.5亿元，增长8.9%；规模以上工业企业亏损面14.5%，比上年减少1.6个百分点，亏损额28.2亿元，比上年增加12.7亿元。
海澜集团开票销售超1000亿元，成为江阴市首家开票销售超千亿的企业集团，兴澄特钢、澄星集团、三房巷集团等3家企业集团开票销售超500亿元，华西集团开票销售超300亿元，江阴市工业百强企业全年实现产品销售收入3921.0亿元，实现利润278.9亿元，分别占江阴市规模以上工业企业的67.1%和77.6%。
(2)区域因素影响工业用地地价的区域因素包括区域概况、交通条件、自然环境与资源等。①区域概况
南闸镇位于江阴市南部，面积45平方千米，其中水面面积13.46平方千米，户籍人口4.87万人，镇人民政府驻地在紫金路13号，在市政府驻地向南3千米处。东接云亭
镇，南邻月城镇，西至常州市武进区焦溪镇，北靠澄江镇。辖花果、谢南、施元、曙
光、涂镇、南新、泾西、南运、龙游、蔡泾、观山、灯塔、泗河、观西14个村和南闸1个社居委。
②交通条件
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南闸镇地处美丽富饶的太湖平原、经济繁荣的苏锡常之腹，镇区距国家一类开放
口岸 江阴港和张家港仅6公里和11公里，距锡澄高速、新长铁路道口仅3公里，繁华的锡澄公路穿镇而过，交通十分便捷。
③基础设施条件经济的发展为小城镇建设提供了有力的物质保证，镇区由过去的0.8平方公里，扩大到现在的2.5平方公里，教育、文化等社会事业发展加快，民办培尔学完落户南闸镇区，村村通上长江自来水，拥有11万伏变电所1座，2万吨级的污水处理厂正在建设
之中。几年来，南闸镇先后被评为：全国首批小城镇综合改革试点镇、江苏省卫生镇、
江苏省实施教育现代化工程先进镇、江苏省环境与经济协调发展示范镇。
④环境条件
南闸是一个生态宜居的花园。这里，规划有序，精致典雅。南闸呼应江阴现代化滨江花园城市建设，按照“一纵、一横、一区、一环”的总体区域发展策略，进一步放大特色优势，彰显独特魅力，把“滨河亲水、生态宜居”建成个性品牌，在江阴“现
代化滨江花园城市”建设中确立应有的地位。
⑤产业集聚状况南闸镇地处江南鱼米之乡，现有耕地面积23000亩，林地8800亩，山地资源十分
丰富。南闸镇加快产业结构调整，充分发挥本地资源优势，积极推进适度规模经营，
促进农业产业化发展，南闸镇粮经比例达到6：4，涌现各类产业235户，涵盖苗木、
蔬菜、水产、林果、茶叶、野生动物猪、鸭、奶牛等种养行业，形成了设施蔬菜、无公害茶叶、无公害水稻、林果苗木等种养殖基地。南闸依托招商引资、骨干培育等途径，不断优化行业结构，壮大全镇经济实力。目前，全镇已形成了涵盖纺织、轻工、
建材、化工等10余个类别百余种产品的工业体系。以蝶美集团为代表的纺织企业，一
直保持稳中有升的态势，主要产品有：精纺呢绒、粗纺呢绒、羊毛衫等，其中生产的鲁加诺、华伦天奴羊毛衫被消费者看好。以联通实业、斯玛菲、特锐达、远东彩印等企业为代表的彩印、纸制品行业已居全镇工业产品的主导地位。机械行业形势喜人，
市场较好，其中以谢南村的为代表的一批印染机械行业一直保持良好的发展势头。
第三产业一直是南闸经济发展中的支柱产业，销售总量占全着镇经济部量一半以上。十几年来一直坚持“以市兴镇”的战略，全面树立大市场大流通观念，实现集镇与城市相融合，市场发展与集镇将社相交汇，培育大市场、发展大商贸。南闸镇相继
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培育了以建筑材料为主体的以金三角市场为龙头的金三角建材市场、金三角灯具市场、金三角建材木材市场、金三角有色金属交易市场、金三角兴隆油漆市场、废旧金属交易市场等六大群体市场，多年来这六大市场的建设与发展为南闸的国民经济和人民生活起到了决定性作用，为南闸服务业的发展奠定了坚实的物质基础，连续十几年在全
市服务也综合考核位列前三名，创造了南闸三产业的辉煌历史。
(3)个别因素委估宗地位于江阴市锡澄路283号，其东临江阴运河，南临江阴新光镭射包装材料有限公司，西临锡澄路，北临支路。
宗地形状规则，地势平坦，地基基础良好。宗地实际开发程度为红线外“六通”
（通路、供水、排水、通电、通讯、通燃气）及红线内场地平整。
基础设施状况：
通路：西临锡澄路，北临支路；通电：与市政电网相连，供电保证率99%；通水：与市政供水网相连，输水管网随区内主干道铺设，供水能满足生产要求；排水：污水经处理后经暗管排出。排水通畅，排水服务面达99%；通讯：与市政通讯相连，通讯保障率99%；场地平整：宗地平整，基本无高差。3、地价定义根据《城镇土地估价规程》（GB/T18508-2014），并结合本项目的实际情况和具体要求，本次评估的国有土地使用权，其价格是指估价对象在评估基准日2018年6月30
日，土地现状用途为工业用地，评估设定用途为工业；土地实际开发程度为红线外“六通”（通路、供水、排水、通电、通讯、通燃气）和红线内“场地平整”，评估设定土地开发程度为红线外“六通”（通路、供水、排水、通电、通讯、通燃气）及红线
内“场地平整”，宗地剩余土地使用权年限为34.35年的国有出让土地使用权价格。
4、估价原则本次估价中，遵循的主要原则有：
(1)供需原则
土地的价格受市场供需状况的影响，在进行土地估价时要充分考虑市场供需的特殊性，同时也要考虑土地市场的地域性，充分分析土地所在地域的市场供求状况，以
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便对土地的价格作出较准确的市场预测。
(2)替代原则
根据市场运行规律，在同一商品市场中，商品或提供服务的效用相同或大致相似时，价格低者吸引需求，即有两个以上互有替代性的商品或服务同时存在时，商品或服务的价格是经过相互影响与比较之后来决定的。土地价格也同样遵循替代规律，某块土地的价格，受其它具有相同使用价值的地块，即同类具有替代可能的地块价格所牵制。换言之，具有相同使用价值、替代可能的地块之间，会相互影响和竞争，使价
格相互牵制而趋于一致。
(3)贡献原则
按经济学中的边际收益原则，衡量各生产要素的价值大小，可依据其对总收益的贡献大小来决定。对于土地估价，这一原则是指不动产的总收益和土地及建筑物等构成因素共同作用的结果。其中某一部分带来的收益，对总收益而言，由于地价是在生
产经营活动之前优先支付的，故土地的贡献具有优先性和特殊性，评估时应特别考虑。
(4)变动原则
地价受自然、经济、社会及政治等诸多因素的影响，这些因素经常处于变动之中，土地价格正是在这些影响因素相互作用及变化过程中形成的。因此在进行估价时，应综合分析各种因素的因果关系及其变化规律，把握对地价影响较大的主导因素，从而
准确合理地估算土地价格。
5、估价方法(1)土地估价方法的选择
本次评估中运用的估价方法是按照《城镇土地估价规程》的规定，根据当地地产
市场的发育情况，并结合估价对象的具体特点及特定的估价目的等条件适当选择的。
经过评估人员实地勘察、分析论证并结合估价对象的区域条件，确定对委估宗地采用市场法和成本逼近法两种方法分别测算土地价格，最后综合分析其计算结果，确
定估价对象的评估价格。方法选择的主要依据如下：
①由于委估宗地位于江阴市基准地价覆盖范围内，故可用基准地价法进行评估；②由于从土地市场可获得与委估宗地具有可比性的交易案例，故可选用市场法；
③由于委估宗地当地的征地成本统计资料公布时间较早，其结果不能真实反映地
价水平，故不适宜选用成本逼近法进行评估；
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④由于委估宗地土地收益难以准确剥离确定，故不适于选用收益还原法和剩余法。(2)估价的技术路线①市场法
市场法又称市场比较法、比较法，是将估价对象与在评估基准日的近期发生过交易的类似土地进行比较，对这些类似土地的成交价格做适当的处理来求取估价对象价
值的方法。
首先选取三个与评估标的物同区域、同类型土地的近期交易案例A、B、C，与评估
标的物在交易情况、交易日期、所处区域、个别因素各方面进行比较分析确定修正系
数，分别得到修正后的单价。
修正后的单价（A、B、C）=比较实例的价格（A、B、C）×交易情况修正系数×交易日期修正系数×区域因素修正系数×个别因素修正系数
然后再取三者的平均价格，即得到评估标的物评估单价。评估标的物评估单价=[修正后单价（A）+修正后单价（B）+修正后单价（C）]/3评估标的物评估值=评估单价×土地面积②基准地价修正法
所谓基准地价系数修正法，就是指在求取一宗委估宗地价格时，根据当地基准地价水平，参照与委估宗地相同土地级别或均质区域内该类用地地价标准和各种修正因素说明表，根据两者在工业区位条件、外联道路通达度以及类型、宗地基础设施状况、产业集聚状况、规划限制、宗地面积、宗地形状、地基条件、其他因素等，确定修正
系数，修正基准地价从而得出估价对象地价的一种方法，其基本公式为：
Pi ＝P×(1+K)×ЛS其中：Pi—委估宗地价格P—委估宗地对应的基准地价K—委估宗地全部地价区位、个别影响因素总修正值ЛS—委估宗地其他因素修正系数的乘积
ki—第 i 个委估宗地区位因素的修正系数6、土地估价过程
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(1)运用市场法测算①选取可比实例
选择实例与估价对象处于同一土地供需圈，区域及个别条件相似，交易时间接近。
对待选实例进行剔除后，评估人员选择了以下三个交易案例作为比较实例，见下表：
比较实例基本情况表
| 可比实例 | A | B | C |
| 土地受让方 | 江阴市南泉高分子制品有限公司 | 江阴澄茂机械制造有限公司 | 江南水务市政工程江阴有限公司 |
| 地 块 位 置 | 临港街道三联村、景贤村、夏南村 | 江阴市南闸街道南闸村 | 南闸街道涂镇村 |
| 用 途 | 工业 | 工业 | 工业 |
| 交 易 情 况 | 正常 | 正常 | 正常 |
| 交 易 时 间 | 2017年11月28日 | 2017年11月23日 | 2016年6月2日 |
| 土地成交单价(元/㎡) | 556 | 570 | 562 |
| 土地开发程度 | 六通一平 | 六通一平 | 六通一平 |
| 交 易 类 型 | 出让 | 出让 | 出让 |
| 土地交易面积(M2) | 9,411.00 | 13,333.00 | 32,459.00 |
()()
nm
r1/11r1/11
+?+?
式中：K---剩余使用年期系数
r---土地还原率(6%)m---土地剩余使用年期n---法定最高出让年限(50年)可比案例A、B、C：KA=1.0000，KB=1.0000， KC=1.0000。
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委估宗地剩余使用年期34.35年，则K=0.9415。⑤进行区域因素修正
估价人员根据实地查看和所掌握的资料，对三个可比实例与估价对象的区域因素
进行修正。
区域因素包括产业集聚状况、交通便捷程度、道路等级类型、环境状况、供电状
况、供水状况、排水状况、规划土地用途，以委估宗地的区域情况确定指数为100，其他三宗可比案例与之比较，若可比实例的状况优于此标准，则可比实例的指数高于100，若可比实例的状况劣于此标准，则可比实例的指数低于100。
⑥进行个别因素修正
估价人员根据实地查看和所掌握的资料，对三个可比实例与估价对象的个别因素
进行修正。
个别因素包括土地使用年期、宗地面积、宗地形状、地形坡度，以委估宗地的区
域情况确定指数为100，其他三宗可比案例与之比较，若可比实例的状况优于此标准，则可比实例的指数高于100，若可比实例的状况劣于此标准，则可比实例的指数低于100。
⑦确定委估宗地最终比准价格计算可比实例的比准价格，并确定委估宗地的最终比准价格，测算过程见下表：
比较因素条件说明表
| 地块 | A | B | C | 委估宗地 | |
| 修正项目 | |||||
| 交易情况 | 正常 | 正常 | 正常 | 正常 | |
| 交易日期 | 2017年11月28日 | 2017年11月23日 | 2016年6月2日 | 2018年6月30日 | |
| 区域因素 | 产业集聚状况 | 较好 | 较好 | 较好 | 较好 |
| 交通便捷程度 | 较好 | 较好 | 较好 | 较好 | |
| 道路等级类型 | 交通型次干道 | 交通型次干道 | 交通型次干道 | 交通型次干道 | |
| 环境状况 | 较好 | 较好 | 较好 | 较好 | |
| 供电状况 | 较好 | 较好 | 较好 | 较好 | |
| 供水状况 | 较好 | 较好 | 较好 | 较好 | |
| 排水状况 | 较好 | 较好 | 较好 | 较好 | |
| 规划土地用途 | 个别条件限制 | 个别条件限制 | 个别条件限制 | 个别条件限制 | |
| 个别因素 | 土地使用年期 | 50 | 50 | 50 | 34.35 |
| 宗地面积(㎡) | 9,411.00 | 13,333.00 | 32,459.00 | 64,675.00 | |
| 宗地形状 | 较规则 | 较规则 | 较规则 | 较规则 | |
| 地形坡度 | 地势基本无坡度 | 地势基本无坡度 | 地势基本无坡度 | 地势基本无坡度 | |
| 地块 | A | B | C | 委估宗地 |
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修正项目
| 修正项目 | |||||
| 交易情况 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
| 交易日期 | 100 | 100 | 99.59 | 100 | |
| 区域因素 | 产业集聚状况 | 100 | 100 | 100 | 100 |
| 交通便捷程度 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
| 道路等级类型 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
| 环境状况 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
| 供电状况 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
| 供水状况 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
| 排水状况 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
| 规划土地用途 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
| 区域因素修正小计 | 1.0000 | 1.0000 | 1.0000 | 1.0000 | |
| 个别因素 | 土地使用年期 | 109.35 | 109.35 | 109.35 | 100 |
| 宗地面积(㎡) | 96 | 96 | 98 | 100 | |
| 宗地形状 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
| 地形坡度 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
| 个别因素修正小计 | 0.9526 | 0.9526 | 0.9332 | 1.0000 | |
| 地块 | A | B | C |
| 修正项目 | |||
| 实例土地单价(元/㎡) | 556 | 570 | 562 |
| 交易情况 | 1.0000 | 1.0000 | 1.0000 |
| 交易日期 | 1.0000 | 1.0000 | 1.0041 |
| 区域因素 | 1.0000 | 1.0000 | 1.0000 |
| 个别因素 | 0.9526 | 0.9526 | 0.9332 |
| 比准价格(元/㎡) | 530 | 543 | 527 |
| 权重 | 1/3 | 1/3 | 1/3 |
| 委估宗地土地单价(元/㎡) | 533 | ||
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的区域内宗地土地使用权的平均价格，参照江阴市工业用地基准地价图，委估宗地位
于工业用地024020G区段，基准地价为520元/平方米。
③编制委估宗地区位条件说明表和修正系数表
按照《规程》，结合江阴市的实际情况，通过分析有关工业用地资料确定了对宗地地价有较大影响因素有：工业区位条件、外联道路通达度以及类型、宗地基础设施状况、产业集聚状况、规划限制、宗地面积、宗地形状、地基条件、其他因素等。在此基础上编制工业用地修正因素说明表和修正系数表。在估价过程中，按照基准地价
标准，委估宗地地价修正因素说明表和修正系数表，详见下表：
工业用地宗地地价区域因素修正系数指标说明表
| 因素 | 优 | 较优 | 一般 | 较劣 | 劣 |
| 工业区位条件 | 区域位置优 | 区域位置较优 | 区域位置一般 | 区域位置较劣 | 区域位置劣 |
| 外联道路通达度以及类型 | 主干道交叉口，交通型为主 | 主干道或次干道交叉口，交通型与混合型并重 | 次干道交叉口，混合型为主 | 次干道，混合型与生活型并重 | 支路，生活型为主 |
| 宗地基础设施状况 | 供电、供水保证率达100%，排水设施完善，排水通畅 | 供电、供水保证率达100—98%，排水设施完善，排水较通畅 | 供电、供水保证率达95—98%，排水设施完善，排水状况一般 | 供电、供水保证率达90—95%，排水经常不通畅 | 供电、供水保证率达＜90%，无排水设施或排水不通畅 |
| 产业集聚状况 | 以一般产业为主，区域企业间联系紧密 | 以一般产业为主，企业间有一定的联系 | 区域内以一般产业为主，周围有较少工业企业分布，企业之间联系松散 | 区域内以一般产业为主，周围有较少工业企业分布，且企业之间无联系 | 周围零星分布工业企业 |
| 规划限制 | 未来土地利用以工业用地为主 | 未来土地利用以工业、市政设施用地为主 | 未来土地利用以市政设施、住宅用地为主 | 未来土地利用以住宅、商业用地为主 | 未来土地利用以其它用地为主 |
| 宗地面积 | 面积适中，对土地利用有利 | 面积较适中，对土地利用较有利 | 面积过大或过小，对土地利用略有影响 | 面积过大或过小，对土地利用影响较大 | 面积多大或过小，对土地利用影响大 |
| 宗地形状 | 矩形 | 较规则四边形 | 较不规则，对土地开发利用无不利影响 | 不规则，对土地利用存在一定影响 | 很不规则，对土地利用影响较大 |
| 地基条件 | 地基好，承载力大，进行工业厂房建设时只需要简单的基础处理 | 地基较好，承载力较大，进行工业厂房建设时需作较简单的基础处理 | 地基一般，承载力一般，进行工业厂房建设需作一般的基础处理 | 地基较差，承载力较小，进行工业厂房建设时需作较复杂的基础处理 | 地基差，承载力小，进行工业厂房建设时需作桩基础处理 |
| 其他因素 | 有利 | 较有利 | 无影响 | 有一定影响 | 较大影响 |
| 影响因素 | 修正系数 |
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优
| 优 | 较优 | 一般 | 较劣 | 劣 | |
| 工业区位条件 | 0.0096 | 0.0048 | 0 | -0.0032 | -0.0064 |
| 外联道路通达度以及类型 | 0.0120 | 0.0060 | 0 | -0.0040 | -0.0080 |
| 宗地基础设施状况 | 0.0072 | 0.0036 | 0 | -0.0024 | -0.0048 |
| 产业集聚状况 | 0.0084 | 0.0042 | 0 | -0.0028 | -0.0056 |
| 规划限制 | 0.0060 | 0.0030 | 0 | -0.0020 | -0.0040 |
| 宗地面积 | 0.0072 | 0.0036 | 0 | -0.0024 | -0.0048 |
| 宗地形状 | 0.0036 | 0.0018 | 0 | -0.0012 | -0.0024 |
| 地基条件 | 0.0036 | 0.0018 | 0 | -0.0012 | -0.0024 |
| 其他因素 | 0.0024 | 0.0012 | 0 | -0.0008 | -0.0016 |
| 因素 | 调查情况 | 优劣程度 | 修正幅度 |
| 工业区位条件 | 区域位置较优 | 较优 | 0.0048 |
| 外联道路通达度以及类型 | 主干道或次干道交叉口，交通型与混合型并重 | 较优 | 0.0060 |
| 宗地基础设施状况 | 供电、供水保证率达100—98%，排水设施完善，排水较通畅 | 较优 | 0.0036 |
| 产业集聚状况 | 以一般产业为主，区域企业间联系紧密 | 优 | 0.0084 |
| 规划限制 | 未来土地利用以工业用地为主 | 优 | 0.0060 |
| 宗地面积 | 面积较适中，对土地利用较有利 | 较优 | 0.0036 |
| 宗地形状 | 较不规则，对土地开发利用无不利影响 | 一般 | 0.0000 |
| 地基条件 | 地基较好，承载力较大，进行工业厂房建设时需作较简单的基础处理 | 较优 | 0.0018 |
| 其他因素 | 无影响 | 一般 | 0.0000 |
| 合计 | 0.0342 | ||
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N —— 剩余使用年限(此处为34.35年)Y —— 使用年期修正系数委估宗地的年期修正系数为0.9338。b、交易日期修正由于江阴市城区基准地价估价基准日为2018年1月1日。估价基准日至评估基准日2018年6月30日间，该地区工业用地的土地使用权价格有一定变化，根据前几年地
价上涨幅度的分析和查询中国城市地价监测资料，估价基准日至评估基准日大约上涨
了0.14%，本次估价取估价期日修正系数为1.0014。
c、宗地面积状况修正根据江阴市城镇基准地价更新成果,对估价对象的不同面积状况需要对其做出修
正。委估宗地面积对土地利用较为有利，根据基准地价更新成果中宗地面积修正系数
表知，委估宗地的面积修正系数为1.03。
d、宗地形状修正
根据江阴市城镇基准地价更新成果，对估价对象的不同形状需要对其做出修正。委估宗地土地利用较为合理，根据基准地价更新成果中宗地形状修正系数表知，委估
宗地的形状修正系数为1.035。
e、估价对象价格的确定Pi =P×(1+K)×ЛS=520×(1+ 0.0342)×1.0014×0.9338×1.03×1.035=536元/平方米
（3）土地估价结果
根据土地评估技术规程及估价对象的具体情况，经过现场勘查和资料分析论证，本次评估分别采取市场法和基准地价系数修正法对估价对象土地价格进行测算，采用
市场法测算的土地使用权价值为533元/平方米，采用基准地价系数修正法测算的土地使用权价值为536元/平方米，上述两种土地估价方法均能客观的反应估价对象的客观
价值，因此经综合分析确定以两种估价方法测算的结果简单算术平均数作为待估宗地
价值。则：
土地单价：（533+536）÷2=535（元/平方米）(取整)土地总价：535×64,675= 34,601,125(元)
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7、估价结果江苏联通纪元印务有限公司纳入评估范围的国有土地使用权于评估基准日2018年6月30日，在评估设定条件下的国有土地使用权价格为：
| 土地使用权人 | 土地 证号 | 宗地 位置 | 宗地面积 （平方米） | 评估单价 （元/平方米） | 土地总价 （元） |
| 江苏联通纪元印务有限公司 | 澄土国用（2008）第11583号 | 江阴市锡澄路283号 | 64,675 | 535 | 34,601,125 |
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（六）递延所得税资产评估说明
递延所得税资产账面值为1,013,900.77元。经核实，系联通纪元因计提坏账准备产生的可抵扣暂时性差异，根据《企业会计准则第18号——所得税》确认的递延所得税资产。本次评估因其他应收款评估增值，故调减对递延所得税影响91,625.00元，递延所得税评估值为922,275.77元。
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（七）负债评估说明
联通纪元纳入评估范围内的负债为流动负债，具体为：短期借款、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、其他应付款科目。上述负
债在评估基准日申报评估账面值为：
金额单位：人民币元
| 序号 | 负债 | 账面值 |
| 一 | 流动负债合计 | 81,262,295.26 |
| 1 | 短期借款 | 5,000,000.00 |
| 2 | 应付票据 | 17,450,000.00 |
| 3 | 应付账款 | 32,409,171.65 |
| 4 | 预收款项 | 100,000.00 |
| 5 | 应付职工薪酬 | 2,659,293.49 |
| 6 | 应交税费 | 8,092,999.06 |
| 7 | 应付利息 | 6,645.85 |
| 8 | 其他应付款 | 15,544,185.21 |
| 二 | 非流动负债合计 | - |
| 三 | 负债总计 | 81,262,295.26 |
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张款、油墨款等。评估人员在会计师审计结论的基础上，根据企业提供的申报明细表，
检查了明细账和有关凭证。本次评估以核实后的账面值32,409,171.65元作为评估值。
4、预收款项预收款项申报评估账面值为100,000.00元，主要为预收的货款。评估人员查阅了有
关凭证、账簿，未发现有确凿证据表明无法支付的负债。对预收款项主要核实合同、业务内容、结算方式、期限和金额等内容的真实性，以核实后的账面值作为评估值。
则预收款项评估值为100,000.00元。
5、应付职工薪酬委估应付职工薪酬账面值为2,659,293.49元，为公司计提的工资、工会经费、社会
保险和住房公积金。评估人员在会计师审计结论的基础上，核实了应付职工薪酬的提
取依据、账簿记录等会计资料。确定应付职工薪酬的评估值为2,659,293.49元。
6、应交税费委估应交税费账面值为8,092,999.06元，分别为企业截止评估基准日应交的增值税、
企业所得税、个人所得税、城市建设维护税和印花税等。评估人员审核了相关的纳税申报资料、计税依据、完税凭证及相关会计账簿，并索取了该公司纳税的证明资料。
确定应交税费的评估值为8,092,999.06元。
应交税费科目，应以税务部门核查结果为准，如果核查结果存在差异，则评估结
果应根据核查结论作出相应调整。
7、应付利息应付利息申报评估账面值为6,645.85元，主要为被评估单位向中国农业银行江阴澄
江支行筹借流动资金的利息款，评估人员根据企业提供的申报明细表，核实了借款合
同、利息计提方式和有关凭证。本次评估以核实后的账面值6,645.85元作为评估值。
8、其他应付款其他应付款账面值为15,544,185.21元，共计4项，主要为应付的加工费、打样费用、
运费、个税手续费。评估人员在会计师审计结论的基础上，根据企业提供的申报明细表，检查了明细账和有关凭证，复核了相关负债的形成依据，本次评估以核实后的账
面值评估。其他应付款评估值为15,544,185.21元。
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Ⅱ、收益法评估技术说明
（一）收益法方法简介1、收益法评估的思路
本次对联通纪元的股东全部权益价值采用企业自由现金流模型进行评估，纳入本次评估范围的资产包括联通纪元及其下属的全资子公司江阴联通宝丰新材料包装有限公司。本次评估对联通纪元的净利润按合并口径预测，计算合并口径下企业自由现金流，以未来若干年度内的企业自由现金流作为依据，采用适当折现率折现后加总，再加上溢余资产价值、其它资产，减去非经营性负债，最后再减去有息债务得出股东全
部权益价值。
2、评估模型
（1）评估模型：本次收益法评估模型选用企业自由现金流模型。
股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值企业整体价值=企业自由现金流折现值+溢余资产价值+其他资产+非经营性资产-非经营性负债
付息债务：指基准日账面上需要付息的债务。企业自由现金流折现值按以下公式确定：
明确的预测期期间的企业自由现金流折现值+明确的预测期之后的企业自由现金流折现值
（2）预测期及收益期的确定
本次评估根据企业的经营目标采用永续年期作为收益期。对未来收益期的预测分
段预测，其中，第一阶段为评估基准日至企业有明确经营目标的年期，即2023年12月31日，在此阶段根据企业的经营情况，收益状况处于变化中；第二阶段为2024年1月1日至永续经营，在此阶段按企业保持稳定的收益水平考虑。
（3）企业自由现金流量
企业整体价值对应的现金流量为企业自由现金流量，企业自由现金流量计算公式
如下：
(预测期内每年)净现金流量=税后净利润+折旧及摊销+利息费用×(1－所得税率)-资本性支出-营运资金追加额
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=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加+其它业务利润-期间费用 +营业外收支净额-所得税+折旧及摊销利息费用×(1－所得税率)-资本性支出-营运资金追加额
（5）折现率
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金流量，
则折现率选取加权平均资本成本(WACC)。
公式：WACC=Ke×E/(D+E)+ Kd×D/(D+E)×(1－t)
式中：
E为权益的市场价值；D为债务的市场价值；Ke为权益资本成本；Kd为债务资本成本；t为被评估企业的所得税率D/E：目标资本结构；其中：Ke =Rf1+Beta×ERP+Rc式中：
Ke为权益资本成本；Rf1为目前的无风险利率；Beta为权益的系统风险系数；ERP为市场风险溢价；Rc为企业的特定的风险调整系数。（6）溢余资产价值溢余资产指的是与企业收益无直接关系的、超过企业经营所需多余的资产。（7）非经营性资产及负债价值
非经营性资产及负债是指与公司收益无直接关系的，不产生效益的资产及负债，此类资产及负债不影响利润，会影响公司经营规模。此类资产及负债按账面审核结果
进行评估。
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（二）评估依据1、《中华人民共和国资产评估法》（2016年7月2日第十二届全国人民代表大会
常务委员会第二十一次会议通过，自2016年12月1日起施行）；
2、《中华人民共和国企业所得税法》（2007年3月16日第十届全国人民代表大会第五次会议通过，自2008年1月1日起施行）及全国人民代表大会常务委员会关于修改《中华人民共和国企业所得税法》的决定（2017年2月24日第十二届全国人民代表大会常务委员会第二十六次会议通过）；
3、《中华人民共和国增值税暂行条例》（2008年11月5日国务院第34次常务会议修订）；
4、《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》（2011年10月28日经财政部、国家税务总局审议通过修订，自2011年11月1日起施行）；
5、财政部、国家税务总局《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号，自2016年5月1日起执行）；
6、国务院关于废止《中华人民共和国营业税暂行条例》和修改《中华人民共和国增值税暂行条例》的决定（国令第691号）；
7、财政部、税务总局《关于调整增值税税率的通知》（财税〔2018〕32号）；
8、《资产评估准则基本准则》（财资[2017]43号）；
9、《资产评估职业道德准则》（中评协[2017]30号）；
10、《资产评估执业准则——企业价值》（中评协[2017]36号）；
11、《企业会计准则—基本准则》（财政部令第76号修订，2014年7月15日）；
12、被评估单位提供的江苏联通纪元印务股份有限公司经营资料；
13、被评估单位评估基准日会计报表、资产清查评估申报明细表；
14、被评估单位近二年一期财务报表；
15、相关的收益预测表；
16、生产、经营、成本统计资料；
17、历史收入、成本、费用明细资料；
18、其他与收益预测的相关资料。
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（三）评估假设前提
1、一般假设
（1）假设评估基准日后被评估单位持续经营；
（2）假设评估基准日后被评估单位所处国家和地区的政治、经济和社会环境无重大变化；
（3）假设评估基准日后国家宏观经济政策、产业政策和区域发展政策无重大变化；
（4）假 设和被评估单位相关的利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等评估基准日后不发生重大变化；
（5）假设评估基准日后被评估单位的管理层是负责的、稳定的，且有能力担当其职务；
（6）假设被评估单位完全遵守所有相关的法律法规；
（7）假设评估基准日后无不可抗力对被评估单位造成重大不利影响。
2、特殊假设（1）假设评估基准日后被评估单位采用的会计政策和编写本评估报告时所采用的会计政策在重要方面保持一致；
（2）假设评估基准日后被评估单位在现有管理方式和管理水平的基础上，经营范围、方式与目前保持一致；
（3）假设 评估基准日后被评估单位未来经营者遵守国家相关法律和法规，不会出现影响公司发展和收益实现的重大违规事项；
（4）假设评估基准日后被评估单位的技术队伍及其高级管理人员保持相对稳定，不会发生重大的核心专业人员流失问题；
（5）假设评估基准日后被评估单位的现金流入为平均流入，现金流出为平均流出，现金流在每个预测期间的中期产生；
（6）联通纪元各经营主体现有和未来经营者是负责的，且公司管理层能稳步推进公司的发展计划，保持良好的经营态势；
（7）在未来的经营期内，评估对象的营业和管理等各项期间费用不会在现有基础
上发生大幅的变化，仍将保持其最近几年的变化趋势持续，并随经营规模的变化而同步变动。鉴于企业的货币资金或其银行存款等在生产经营过程中频繁变化或变化较大，
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评估时不考虑活期存款产生的利息收入。
（8）假设现有的规模不扩张的情况下，以联通纪元现有的生产场地及生产线，在现有规模及现有产品的基础上正常经营进行预测(未考虑公司可能在未来筹建的其他生产基地带来的扩张效益及新产品的收益)。
（9）假设国家未来实施的调控政策对联通纪元的生产经营冲击不会太大，且市场格局维持在目前状况水平。
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（五）行业情况分析1、所属行业分类
联通纪元主要从事烟标及相关包装材料的研发、设计、生产与销售。根据证监会制定的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订版），其所属的行业为 “C23 印刷和记录媒介复制业”；根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754‐2011），联通纪元所属的行业为“C2319 包装装潢及其他印刷”。
2、行业主要法律法规《印刷业管理条例》（国务院令第315号）是规范印刷行业的一部重要法律规范。
《印刷业管理条例》对印刷企业的设立、出版物的印刷、包装装潢印刷品的印刷、其他印刷品的印刷应遵循的义务进行了详细规定，出版物、包装装潢印刷品和其他印刷品的印刷经营活动都必须遵守《印刷业管理条例》。行业主要法律法规如下表所示：
| 序号 | 产业政策 | 颁布单位 | 版本时间 | 主要内容 |
| 1 | 《印刷业经营者资格条件暂行规定（2017修正版）》 | 新闻出版总署 | 2017年 | 印刷业经营者资格的审批，除应符合本规定外，还应当符合国家有关印刷业总量、结构、布局规划和法律、法规规定的其他条件。 |
| 2 | 《印刷业管理条例（2017修正版）》 | 国务院 | 2017年 | 适用于出版物、包装装潢印刷品和其他印刷品的印刷经营活动。 印刷业经营者应当建立、健全承印验证制度、承印登记制度、印刷品保管制度、印刷品交付制度、印刷活动残次品销毁制度等。具体办法由国务院出版行政部门制定。 |
| 3 | 《中华人民共和国境内卷烟包装标识的规定》 | 国家烟草专卖局、国家质量监督检验检疫总局 | 2017年 | 适用于在我国境内生产的所有非出口卷烟和国外进口卷烟以及境内免税商店销售的卷烟条、盒包装和标识。 |
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卷烟包装体上应使用中华人民共和国的规范汉字印刷警语。
| 卷烟包装体上应使用中华人民共和国的规范汉字印刷警语。 | ||||
| 4 | 《国家印刷复制示范企业管理办法》 | 国家新闻出版总署 | 2011年 | 对印刷复制企业分类实施综合评估，规范国家印刷复制示范企业的建立和管理，充分发挥国家印刷复制示范企业在转变发展方式、调整产业结构、提升行业素质等方面的引导和辐射作用。 |
| 5 | 《烟用物资采购管理规定》 | 国家烟草专卖局、中国烟草总公司 | 2010年 | 烟用物资采购要遵循公开透明原则、公平竞争原则、公正原则和诚实信用原则。 |
| 65 | 《中华人民共和国清洁生产促进法》 | 全国人大常委会 | 2008年 | 产品和包装物的设计，应当考虑其在生命周期中对人类健康和环境的影响，优先选择无毒、无害、易于降解或者便于回收利用的方案。企业对产品的包装应当合理，包装的材质、结构和成本应当与内装产品的质量、规格和成本相适应，减少包装性废物的产生，不得过度包装。 |
| 7 | 《印刷品承印管理规定》 | 国家新闻出版总署 | 2003年 | 印刷业经营者从事印刷经营活动，应当建立、健全承印验证制度、承印登记制度、印刷品保管制度、印刷品交付支付、印刷活动残次品销毁制度等管理制度。 印刷业济宁在执行承印验证、承印登记、印刷品保管、印刷品交付、印刷活动残次品销毁等各项管理制度，应当制定专人负责，严格把关，建档立卷，以备查验。 |
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（1）《印刷业“十三五”时期发展规划》2017年4月，国家新闻出版总署发布《印刷业“十三五”时期发展规划》，明确提出了“动力逐步转换”的发展目标：“十三五”期间，印刷业绿色化、数字化、智能化、融合化水平显著提高，并成为新的增长点。到“十三五”期末，绿色印刷产值占印刷总产值的比重超过25%，数字印刷的年复合增长率超过30%，智能印刷逐步推广，培育建设一批国家级创新研发中心。《印刷业“十三五”时期发展规划》布局了8项重点任务，包括加快实现创新驱动，打造发展新引擎；坚持绿色发展道路，增强绿色印刷实效；推动数字网络化发展，提升智能化水平；引导扩大产业生态圈，延伸跨界融合领域；提升示范特色影响力，促进辐射引领发展；提升产业国际竞争力，加快走出去步伐；加强产业标准化建设，完善质量管理机制；完善监管服务机制，维护有序竞争环境。
（2）《新闻出版业“十二五”时期发展规划》 2011年4月，新闻出版总署发布《新闻出版业“十二五”时期发展规划》，指出“要大力推动绿色印刷发展，以数字印刷、数字化工作流程、CTP和数字化管理系统为重点，在全行业推广数字化技术，推动我国从印刷大国向印刷强国的转变取得重大进展，争取在新闻出版业中提前实现强国目标。
到“十二五”期末，争取成为全球第二印刷大国，培育一批具有国际竞争力的优势印刷企业，力争绿色印刷企业数量占到我国印刷企业总数的30%，数字印刷产值占我国印刷总产值的比重超过20%。”
（3）《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》2010年5月，国务院发布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，鼓励民间资本从事广告、印刷、演艺、娱乐、文化创意、文化会展、影视制作、网络文化、动漫游戏、出版物发行、文化产品数字制作与相关服务等活动，建设博物馆、图书馆、文化馆、电影院等文化设施。
（4）《文化产业振兴规划》2009年9月，国务院发布《文化产业振兴规划》，提出“要发展重点文化产业。
以文化创意、影视制作、出版发行、印刷复制、广告、演艺娱乐、文化会展、数字内容和动漫等产业为重点，加大扶持力度，完善产业政策体系，实现跨越式发展。其中印刷复制业要发展高新技术印刷、特色印刷，建成若干各具特色、技术先进的印刷复制基地。”
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（5）《产业结构调整指导目录（2011年本）》2011年，国家发改委发布产业结构调整指导目录（2011年本），其中第“十九、轻工”之“12、高新、数字印刷术及高清晰度制版系统开发与应用”、“14、真空镀铝、喷镀氧化硅、聚乙烯醇（PVA）涂布型薄膜、功能性聚酯（PET）薄膜、定向聚苯乙烯（OPS）薄膜及纸塑基多层共挤或复合等新型包装材料”属于鼓励类项目。
（6）《关于烟草行业加强节能减排工作的实施意见》2007年，国家烟草专卖局发布《关于烟草行业加强节能减排工作的实施意见》，其中就要求“推广使用无毒无害，易降解材料。”
（7）烟草行业“卷烟上水平”总体规划及“卷烟再上新水平”2010年，国家烟草专卖局发布《烟草行业“卷烟上水平”总体规划及五个实施意见》，内容包括打造一批以“文化内涵丰富、满足消费者需要”为主要特征的中式卷烟知名品牌；加强产品质量安全监督检查，提高烟用材料保障能力和质量水平，引导工业企业将资源进一步向知名品牌、重点骨干品牌聚集，主动精减规模小、结构低、市场竞争力不强的品牌。 2016年全国烟草工作会议指出，“十三五”期间主要预期指标是：全国烟叶生产稳定在4,300万担左右，现代烟草农业建设水平全面提升；卷烟销量按照“前两年抓恢复、后三年抓增长”的要求，力争到2020年细支卷烟比重超过8%；
中式卷烟品牌发展再上新台阶，到2020年全国单箱卷烟批发均价达到3.8万元，单箱税利（工商合计）超过3万元，培育形成5个工商税利达到400亿元、3个工商税利达到600亿元、6个工商税利达到1,000亿元乃至超过2,000亿元的知名品牌，争创2个工商税利超过2,000亿元、4个工商税利超过1,000亿元的“两烟”大省；中式雪茄烟和雪茄型卷烟加快发展，贡献度大幅提升；“走出去”发展步伐加快；成本控制、资源节约、金融合作取得显著成效。
4、烟标生产行业发展情况
（1）绿色印刷行业标准出台，带来印刷业新的经济增长点国家邮政局、国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、环境保护部、住房与城乡建设部、商务部、国家质量监督检验检疫总局、国家认证认可监督管理委员会、国家标准化管理委员会日前联合发布《关于协同推进快递业绿色包装工作的指导意见》（以下简称《指导意见》），将按照“政府引导、社会参与，创新驱动、源头治理，分类指导、因地制宜”的原则，进一步优化顶层设计，推进源头治理，增加绿色快递
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服务产品供给，提高快递业包装领域资源利用效率，降低包装耗用量，减少环境污染。
随着绿色印刷行业标准的出台，行业内大力实施绿色印刷，推动印刷业加快“绿色化、数字化、智能化、融合化”发展，促进产业结构优化升级，提高规模化集约化专业化水平成为行业发展的首要目标。在此行业发展的大背景之下，印刷行业也迎来新的发展机遇，印刷企业不断改进工艺、运用新材料，推广新的印刷包装产品，带来印刷业新的发展机遇。
（2）下游行业复苏，推动烟标生产机遇升级根据《2015中国成人烟草调查报告》，我国作为全球最大的卷烟生产及消费国，
卷烟销量占世界总销量的比例保持40%以上，烟民数量达到3.6亿，居世界首位。2010年以来，我国卷烟市场稳步增长，全国卷烟销量从2010年的4,705.4万箱增长到2014年5,099万箱的历史高位，实现2000年以来连续增长，2015年略有下降，但仍保持在较高水平；全国卷烟产量从2010年的4,708.3万箱增长到2014年的5,170万箱，2015年略微下降至5,124.3万箱，仍保持在较高水平。2016年全国卷烟产销量下降幅度扩大，2016年，全国共销售卷烟4,699.20万箱，同比下降 5.62%；共生产卷烟4,710.80万箱，同比下降8.1%。在经历2015、2016年连续两年下降后，2017年销量恢复增长，2017年全国共销售卷烟4,738万箱，同比增加39万箱。全国卷烟产销量的收缩主要源于：1）作为国民经济的一个重要组成部分，卷烟行业与我国宏观经济走势具有密切的关系。进入“十三五”以来，我国经济下行压力增大，卷烟行业市场规模发展受到一定影响；2）我国控烟法规政策趋严，2015年6月1日《北京市控制吸烟条例》、2015年9月1日新修订《广告法》以及2017年3月1日《上海市公共场所控制吸烟条例》修订版的正式实施，使得卷烟行业营销方式和消费环境有所改变。在经济新常态和国内控烟压力加大的情况下，国内卷烟消费需求受到影响；3）面对全国经济下行趋势，国家于2015年末提出全行业供给侧改革政策，2016年烟草行业积极推进供给侧改革，主动调减卷烟产销计划，超额完成库存压减目标。虽然全国卷烟市场产销量近两年出现增速放缓及负增长的情形，但全国卷烟产销量仍然处于较高水平，卷烟市场具有庞大的市场规模基础。
进入2017年以来，卷烟销量恢复增长，2017年全国共销售卷烟4,738万箱，同比增加39万箱。从近5年的走势看，2013、2014年卷烟销量保持稳定增长并在2014年达到峰值5,099万箱，受到烟草控制规划等政策影响，在经历2015、2016年连续两年下降后，2017年销量恢复增长；2018年1-6月，烟草行业完成卷烟产量2350.7万箱，同比增长
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4.52%。商业销量 2513.06万箱，同比增长 1.54%。商业销售额 8267.09亿元，同比增 长6.99%。烟草行业工业总产值同比增长11.68%。
随着下游卷烟生产行业的复苏，卷烟市场不断细分，卷烟品牌逐步由计划调配转向市场驱动，借助市场需求撬动存量重新分配，倒逼品牌升级换代；从消费市场上看，大众消费小众化、消费观越来越趋于个性多元。为满足多样化、多元化的客户需求，烟标生产企业加大新产品的研发设计、原产品的包装升级，卷烟生产企业在推广重点产品的同时，也逐步加大新产品开发力度，烟盒包装推陈出新，烟标生产也逐步升温。
得益于卷烟单箱结构增长趋势的保持，2017年卷烟市场销售收入有所上升，单箱结构持续增长。2017年，全国卷烟单箱结构达到30,288元，同比增加1,122元。2017年，全国卷烟实现销售收入14,350亿元。从近5年的走势看，销售收入在经历2016年回落后于2017年企稳回升。收入增幅在经历连续两年回落及2016年负增长后于2017年止跌回升，比2016年高8.30%。
（3）烟标附加值提升，生产企业加速整合在市场竞争加剧、消费者对品牌重视程度加强的背景下，卷烟生产企业十分重视
烟标的品牌、形象展示功能。在市场动因驱动下，烟标的设计、烟标的材质都得到不断提升，烟标的附加值也逐步提升；同时，烟标对防伪技术和环保要求、烟盒的设计与品牌传达力也有更高的要求，对烟标生产企业的经验与资质、研发创新能力、设计能力提出，将新包装作为设计标的发往多家烟标印刷企业进行烟标设计，由各烟标印刷企业根据卷烟生产企业的设计意向、需要传递的品牌信息进行设计，将设计结果提
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交给卷烟生产企业，经过卷烟生产企业多轮评选、改进后，确定最终设计方案并确定最终中标的烟标印刷企业，由中标的印刷企业开展烟标的印刷工作。烟标印刷企业所提供服务从简单生产向设计开发、协助品牌建设与推广、生产加工等综合性服务转变，其服务内容的深度和广度都进一步延伸。
5、行业内主要企业
（1）深圳劲嘉彩印集团股份有限公司（002191）劲嘉股份成立于1997年，2007年12月于深圳证券交易所挂牌上市，主要业务包括烟标印刷、镭射包装材料销售。
（2）澳科控股有限公司（02300HK）澳科控股为全球第三大包装企业安姆科集团（Amcor Fibre Packaging-Asia PteLimited）所控制的一家香港上市公司，其主要业务包括烟标印刷和卷烟包装原材料的生产和销售。
（3）汕头东风印刷股份有限公司（601515）东风股份成立于2000年1月，2012年2月在上海交易所挂牌上市。东风股份主要业务包括主要从事以中高档烟标产品为代表的高端包装印刷产品的设计、生产和销售。
（4）陕西金叶科教集团股份有限公司（000812）陕西金叶成立于1993年5月，1998年6月在深圳交易所挂牌上市。陕西金叶主营业务包括烟标、酒标等高档包装装潢产品的印刷、教育产业、丝束及化纤制品。
（5）贵联控股国际有限公司（01008HK）贵联控股成立于1990年12月22日，2009年3月30日在香港联合交易所主板上市，主营高档印刷、包装品的研发与生产。
6、行业的发展特点
（1）行业竞争格局、市场化程度、利润水平烟标生产行业集中度低，竞争较为充分。随着我国烟标产品逐步向高环保性、高防伪性、高精度化过渡，产业结构逐步向集中化、高端化和规模化发展，具有更高溢价能力的烟标产品将为烟标印刷企业的盈利能力提升创造契机，未来烟标印刷行业的利润水平有望得到进一步提升。
（2）行业市场供求状况及变动原因
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烟标作为卷烟的配套材料，其市场供求变化紧随着卷烟市场的变化而变化。受益于卷烟销量的不断增长以及2010年“卷烟上水平战略”和2016年“卷烟再上新水平战略”的实施，我国卷烟市场规模逐年扩大，虽然受经济下行与控烟政策趋严的影响，2016年全国卷烟产销量同比出现一定程度的下滑。在经济发展新常态下，我国经济长期向好的基本面没有改变，到2020年全面建成小康社会和“两个翻番”计划，国民经济将保持中高速增长，城乡居民收入将稳步增加。
2018年全国烟草工作会议指出：我国烟草行业总体上处于从成长走向成熟的发展阶段，规模扩张的空间越来越小，持续优化结构、稳步提升结构，是推动烟草行业高质量发展的必由之路。继续坚持“总量控制、产销协调、稍紧平衡”调控方针，努力为结构提升创造有利的政策条件和市场环境；积极顺应个性化、多样化、中高端的消费潮流，准确把握不断升级的需求变化趋势，更加注重从供给端发力，加强技术创新、产品创新、营销创新，精心呵护一二类卷烟、高端高价位卷烟稳步发展势头，规范和支持细支烟、爆珠烟、短支烟、中支烟持续健康发展，引导各类创新产品聚焦高端市场，带动行业整体结构持续上移，不断为行业发展增强新动能。整体来看卷烟行业市场规模仍有较大发展空间。
7、影响行业发展的有利和不利因素、行业壁垒
（1）有利因素①烟草行业的持续稳定发展为卷烟耗材行业提供了广阔的发展前景
包装印刷行业是典型的下游驱动型行业，在产业链条中属于配套下游行业发展的行业。有别于其他普通印刷品，包装印刷品按规格要求、质量要求、图案设计要求等大多只针对特定客户。烟标、烟用接装纸等卷烟包装材料是特殊的包装印刷品，只能销售给特定卷烟企业的特定品牌。因此以烟标、烟用接装纸为代表的包装印刷企业作为卷烟产业链条中的配套服务行业，与卷烟行业关联度较高。
根据《2015中国成人烟草调查报告》，我国作为全球最大的卷烟生产及消费国，卷烟销量占世界总销量的比例保持40%以上，烟民数量达到3.6亿，居世界首位。我国作为世界人口大国，人口基数决定了卷烟消费量，而卷烟是一种替代性较弱的消费品，在人们日常生活和人际交往中有着难以取代的地位，这保证了卷烟产品拥有庞大而稳定的消费群体。此外，随着国民物质生活的不断丰富和消费能力的显著提高，消费升
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级也将增加对卷烟产品，特别是高端卷烟的需求。下游烟草行业的稳定增长将带动卷烟包装材料行业的发展。
2016年全国烟草工作会议指出，“十三五”期间主要预期指标是：全国烟叶生产稳定在4300万担左右，现代烟草农业建设水平全面提升；卷烟销量按照“前两年抓恢复、后三年抓增长”的要求，力争到2020年细支卷烟比重超过8%；中式卷烟品牌发展再上新台阶，到2020年全国单箱卷烟批发均价达到3.8万元，单箱税利（工商合计）超过3万元，培育形成5个工商税利达到400亿元、3个工商税利达到600亿元、6个工商税利达到1000亿元乃至超过2000亿元的知名品牌，争创2个工商税利超过2000亿元、4个工商税利超过1000亿元的“两烟”大省；中式雪茄烟和雪茄型卷烟加快发展，贡献度大幅提升；“走出去”发展步伐加快；成本控制、资源节约、金融合作取得显著成效。从实际运行来看，2017年，2017年全国共销售卷烟4,738万箱，同比增加39万箱；销售收入企稳回升；2017年，全国卷烟实现销售收入14,350亿元。
根据《中国烟草》的统计数据：2017年，45个卷烟品牌合计发布148个新品上市。其中一、二类新品数量128个，占新品总数的86.5%；共有29个重点品牌推出125个新品，占新品总数的84.5%；卷烟新品中上市细支烟31款，短支烟9款，其中一类烟38款，二类烟2款。
综上可以看出，卷烟行业客户规模庞大且稳定，卷烟行业多年来稳定发展，这给卷烟上游的烟用耗材行业提供了广阔的发展前景。
②居民消费水平增长的推动为优势卷烟耗材企业带来更多的发展机会同其他消费品一样，香烟的消费也与收入密切相关，得益于我国新中产阶级带来的消费升级红利，卷烟行业向高端化迈进的趋势也愈发明显。根据国家统计局的数据显示，2017年，全年全国居民人均可支配收入25,974元，比上年增长9.0%，扣除价格因素，实际增长7.3%。全国居民人均可支配收入中位数22,408元，增长7.3%。按全国居民五等份收入分组，低收入组人均可支配收入5,958元，中等偏下收入组人均可支配收入13,843元，中等收入组人均可支配收入22,495元，中等偏上收入组人均可支配收入34,547元，高收入组人均可支配收入64,934元。全国农民工人均月收入3,485元，比上年增长6.4%。居民消费水平、人均可支配收入增长，极大地带动了香烟消费。
烟标作为卷烟产品重要的防伪功能性包装产品，随下游产业结构性升级而发展转型，中高档烟标需求增长将同步增长，以中高档卷烟包装材料为主导的优势企业将面
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临更多的发展机会。
③烟草行业品牌整合政策推动卷烟耗材企业做大做强2003年烟草行业工商分开后，烟草工业企业随即进行大范围的兼并重组；2004年，国家烟草专卖局制定了《卷烟产品百牌号目录》，即用2～3年的时间，将全行业卷烟产品生产和销售牌号（四、五类除外）压缩到100个左右；2008年，国家烟草专卖局印发《全国性卷烟重点骨干品牌评价体系的通知》，支持品牌的发展，增强品牌核心竞争力，并确定了20个全国性卷烟重点骨干品牌和10个视同全国性卷烟重点骨干品牌；2010年，国家烟草专卖局陆续提出《烟草行业“卷烟上水平”总体规划》、卷烟品牌的“532”发展规划和销售收入“461”目标等，进一步明确了“十二五”时期加强整合、培育少数品牌做大做强的发展思路。2017年，全国高端卷烟合计销售290万箱，同比增加23万箱；实现销售收入3137亿元，同比增加222亿元。“中华”“利群”“黄鹤楼”“芙蓉王”等4个品牌销量超过10万箱，其中“中华”的销量为134万箱，位居第一，占高端卷烟销售总量的46.2%，高端和高价位卷烟销量同时恢复增长。2017年，全国高价位卷烟合计销售26万箱，同比增加4万箱；实现销售收入494亿元，同比增加76亿元。“白沙（和天下）”销量为5.3万箱，位居第一。“黄鹤楼”“黄金叶”“云烟”“南京”“利群”等5个品牌高价位卷烟销量均超过万箱。
下游行业的整合为卷烟耗材行业中优势企业的快速发展提供了契机。卷烟行业的进一步规范、品牌集中度的不断提高，提升了设计服务能力强、印刷工艺水平高、防伪性强、符合节能环保理念的卷烟耗材企业的竞争优势。同时，此背景下，卷烟耗材企业为市场集中整合进程中保持竞争优势，将更多采用行业重组整合的方式迅速提升自身综合实力，卷烟耗材市场将向优势企业集中。
④烟草行业创新驱动战略有利于卷烟耗材行业的优势企业创新是烟草行业“十三五”期间提振优化产品结构的重要驱动力。2018年全国烟草工作会议指出，促进配套产业和各关键环节协调发展是推动烟草行业高质量发展的重要保障。要抓好烟机产品创新，加快推出“日产三班两百箱”“日产三班三百箱”国产卷接包机组，加快研制开发细支烟专用制丝工艺设备、超高速细支烟卷接设备，不断提高烟机智能化服务水平。总结推广纸滑托盘联运，进一步扩大塑料烟箱、高强度烟箱应用，进一步加快常规烟和异型烟共线分拣，积极推动物流信息化建设，不断促进行业物流降本增效。着力推进多元化产业整合优化，不断提高多元化企业盈利能
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力
在烟草行业鼓励创新的背景下，对于卷烟包装材料供应商而言，在新材料、新技术、新工艺、新产品、新装备等方面有所创新，开发出在创意设计、防伪、环保性能等若干方面具有创新元素的产品，将有助于在市场竞争中取得竞争优势，实现做大做强。优势企业在创新方面具有比较优势，将面临更好的发展机会。
（2）不利因素①烟草控制工作的深入开展2012年《中国烟草控制规划（2012-2015）》正式发布。随着我国烟草控制工作的
深入开展以及人们健康意识的提升，未来卷烟消费需求的增长可能受到抑制，卷烟及其上下游企业将面临一定程度的冲击。“十三五”时期，烟草行业面临控烟履约的艰巨任务和“片面化、绝对化、扩大化”的过激倾向，作为烟草行业的上游企业将受到一定程度的影响。
②公共场所禁烟及限制政府部门招待费用2012年3月26日，国务院召开第五次廉政工作会议，要求严格控制“三公”经费，
禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。2013年12月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于领导干部带头在公共场所禁烟有关事项的通知》，该“禁烟令”要求党员领导干部身体力行带头率先禁烟，在公共场所和有“禁止吸烟”标志的地方均不得吸烟。2015年6月1日，《北京市控制吸烟条例》正式施行，北京市包括写字楼、餐厅在内的所有室内公共场所、工作场所和公共交通工具内禁止吸烟；2015年9月1日新修订《广告法》正式实施，禁止在大众传播媒介或公共场所、公共交通工具、户外发布烟草广告，同时明确禁止利用其它商业广告变相发布烟草广告；2017年3月1日《上海市公共场所控制吸烟条例》修订版的正式实施，规定上海的室内公共场所、室内工作场所、公共交通工具内禁止吸烟。
公共场所禁烟及限制政府部门招待费用，未来可能对卷烟消费产生一定的抑制作用，对烟用接装纸企业产生一定负面影响。
（3）行业壁垒①市场壁垒
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烟标是卷烟的重要组成部分，是卷烟品质的重要体现，烟标印刷行业有着较高的市场壁垒，主要体现在两个方面。第一，卷烟企业对烟标供应商实行严格的资质认证制度，根据《国家烟草专卖局中国烟草总公司关于印发烟用物资采购管理规定的通知》（国烟运[2010]389号）等文件的相关规定，国内各卷烟公司已对大部分原辅材料采用公开招标的方式进行采购，烟标企业须获得相应的供应商资质认证才能参与投标，认证周期通常1-2年，周期较长，经营时间较短、行业经验较浅的烟标印刷企业获得新的供应商资质的难度较高；第二，为保持烟标质量稳定性，卷烟企业对供应商的选择考核标准较为严格，需要考察其设备生产能力、技术先进水平、资金实力和供货能力等，选定的合格供应商一般不会更换，避免因产品质量不稳定、供货不及时等情况影响其自身生产。新进入的烟标印刷企业很难在短期内快速争取市场份额。
②资金壁垒由于烟标印刷工艺复杂，对设备的要求相对较高，购置的资金成本较高。同时，
烟标印刷企业为了在行业中具有一定的市场竞争力，需要大量的人力和物力投入到卷烟厂新产品的研发设计中，开发周期较长，研发费用需求加大。随着卷烟行业的集中度提高，对下游烟标行业的规模有了更高的要求，扩大生产规模成为烟标印刷企业又一新的目标。因此，对于新进入烟标印刷行业的企业来说，初始投资金额较大，资金成为进入该行业的又一壁垒。因此，烟标行业属于资金密集型行业，具有较高的资金壁垒。
③技术与行业经验壁垒烟标印刷较其他包装印刷工艺复杂程度高，需要更高标准的技术和丰富的经验。
烟标印刷企业需要长期的技术积累才能满足下游客户的生产工艺。在防伪要求上，目前烟标防伪已由单一防伪技术向集设计、材料、印刷、技术于一体的综合防伪方向转变，多种防伪技术综合运用，大幅增加了烟标印刷的复杂性及技术难度。在确保烟标产品的稳定性上，烟标印刷对承印材料的印刷适应性、油墨的特性、网纹辊的特性、印刷设备的速度、印刷压力和张力的控制、操作人员的水平以及生产环境的温湿度都有较高的要求。在提高卷烟产品环保要求上，烟标印刷企业通过对烟标主要原材料的选择及分析，结合烟标印刷的特点进行研发创新，使烟标VOCs 指标符合或优于国家标准。因各卷烟企业的生产设备、卷烟材料、包装工艺等各不相同，对烟标适用性要
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求极高，烟标印刷企业需进行长期的技术积累和反复实践，不断改进印刷工艺，才能满足下游客户的生产工艺要求、防伪技术要求与产品稳定性要求。
同时，烟标印刷行业是一个综合性较高的行业，涉及印前设计、环保技术、防伪技术、多工艺组合印刷技术等多项技术的服务，需要具备规模化、长期化的生产经营能力。由于各卷烟企业对烟标生产过程中采用的生产设备、原材料、生产工艺的要求各不相同，烟标印刷企业需经过多年的磨合才能与卷烟客户形成稳定的合作关系及良好的默契，故卷烟企业不管是既有烟标订单，还是新增卷烟品牌烟标的设计、生产，都会更加倾向于选择原有的烟标供应商。一般情况下，烟草客户不会轻易地更换烟标印刷服务供应商。因此，行业新进者难以在短期内对现有厂商构成实质性竞争。因此烟标印刷行业存在较高的技术与行业经验壁垒。
8、行业技术水平、经营模式、周期性、区域性及季节性特征
（1）行业技术水平我国烟标印刷行业技术水平代表了包装印刷业的最高水平。卷烟企业对烟标从外
观到功能性的各个方面均提出了高要求，即要求烟标外观设计做到精美度、文化传播、产品推广、品牌内涵等的统一，又要求烟标具有防伪、环保等功能。这使得烟标印刷企业除了本身需要引进先进印刷设备提升印刷质量以达到环保、质量等高要求外，还通过运用多种工艺已达到提升烟标精美度和防伪目的。
（2）行业的经营模式为了保障生产、稳定质量，根据《国家烟草专卖局中国烟草总公司关于印发烟用
物资采购管理规定的通知》（国烟运[2010]389号）等文件的相关规定，国内各卷烟公司已逐步对大部分原辅材料采用公开招标的方式进行采购，其对烟标采购进行招标的主要程序为：首先对供应商进行考察、评定资质，对符合条件的企业纳入合格供应商名录，并确定相应的资质级别；其次制定未来1-2年的烟标采购计划，涵盖不同的品牌、系列与数量；然后通过对合格供应商范围内的投标人的研发设计、样品质量、挥发性有机物控制、防伪、价格、交货速度、售后服务、经营状况、资信情况等方面予以综合评判；最后确定中标人及其中标的品牌系列与数量，向其发出中标通知书，签订正式采购框架合同。完成招标工作后，烟标供应商根据卷烟公司的具体订单安排生产与
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配送。
烟标印刷行业的特殊性决定了其特有的经营模式：
在生产上，烟标印刷企业主要实行“以销定产”原则制定生产作业计划，进行生产调
度、管理和控制，及时处理订单在执行过程中的相关问题，确保烟标产品供应的及时性。
在质量控制上，烟标印刷企业不仅要确保产品的高品质及高稳定性，而且还要保证烟标产品化学物质含量符合日益提升的行业标准，烟标业必须建立一套覆盖原材料采购、印刷过程监控、产成品检测的控制体系，确保烟标产品的高品质、高稳定性。
在销售上，烟标印刷企业一般采用直销模式。烟标印刷企业针对各卷烟企业的需求，积极参与各卷烟企业的烟用物资招投标工作，同时通过包装设计、材料选择、工艺研发、工艺验证、打样等一系列活动与卷烟企业建立互动，逐渐争取其产品份额。
（3）行业的周期性、区域性、季节性①周期性烟标印刷行业的整体周期性特征并不突出。烟标印刷行业的发展与我国卷烟市场
息息相关，由于卷烟是一种替代性较弱的消费品，属于非周期行业，所以烟标印刷行业也表现出弱周期性的特征。
②区域性卷烟行业供应商稳定性较高，一旦选择了烟标供应商，一般不会轻易更换。由于
全国的省级中烟公司销售份额差距较大，主要集中在云南、上海、湖南、广东等几大片区，烟标印刷企业相应主要集中在珠三角、长三角、云南等几大片区，故烟标印刷行业呈现出一定的区域性。
随着卷烟品牌的集中化，卷烟品牌的覆盖区域越来越广泛，烟标印刷行业将向以卷烟品牌为核心，覆盖全国的业务体系转变，区域性经营的特点将减弱。
③季节性受季节变化和卷烟消费节日效应的影响，烟标印刷行业表现出一定的季节性特征。
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烟标需求与卷烟消费需求具有明显的联动性，又要提前于卷烟消费的高峰期。因此，每年春节、国庆、中秋等传统节假日的平均前1-2个月是烟标需求的高峰期。由于于全国性雨季给烟草的生产和仓储、运输造成影响，卷烟生产的淡季为每年的7、8月份，因此，烟标的生产淡季为每年的5、6月。
9、与上下游行业之间的关联性及对烟标印刷行业的影响
（1）与上游行业的关联性及其影响烟标印刷行业采购内容主要为包含了烟卡、油墨、电化铝、印刷专用设备等行业，其中烟卡主要包括涂布白卡纸及镭射纸，通过原纸、镭射膜等进行纸品深加工而来。
近年来烟标印刷行业充分市场化，已经形成了较为透明的价格体系，上游原材料供应充足。
（2）与下游行业的关联性及其影响烟标印刷行业下游为卷烟行业，其市场规模直接决定了烟标印刷行业的市场规模，对于烟标印刷行业的发展有着举足轻重的影响。
从近年来我国卷烟市场发展良好，从而带动烟标印刷市场稳定发展，随着卷烟品牌战略的深入推进，作为卷烟的重要组成部分，烟标越来越得到卷烟企业的重视，稳定的市场需求以及卷烟企业对烟标的重视将有力的支撑本行业的发展。
10、联通纪元行业地位及核心竞争力
（1）联通纪元的行业地位目前国内烟标印刷企业数量较多，行业集中度较低。同行业上市公司有东风股份、劲嘉股份、陕西金叶、永吉股份、新宏泽等，从业务规模上看，联通纪元因资本实力较弱，导致在生产规模及设备先进性方面与上述上市公司存在一定的差距。
（2）联通纪元的核心竞争力①市场先入优势公司已有从事纸制品印刷、包装10余年的历史，拥有世界一流的海德堡胶印机群、博斯特凹印机组。公司先后被中国烟草物资公司、中国包装技术协会、中烟安徽工业公司、中烟江苏工业公司评为包装定点生产企业及优秀供应方。公司拥有稳定的客户群，积累了多年印刷包装行业经验，在成本管理、市场营销方面具有自身优势。公司
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生产的“中华”、“南京”、“迎客松”烟盒被评定为中国包装行业优质产品。
②公司具有一定的技术优势为了适应节能环保的新形势，公司在工艺技术上重点研发了“冷烫印技术”，并取得了较好的成效，得到了客户的广泛应用。冷烫印技术是采用印刷胶黏剂的方法转移金属箔，且冷烫印技术成本低、节省能源，同时生产效率高，是符合未来烟标包装市场需求的新技术。
冷烫印技术有以下几个方面的突出优点：无须专门的烫印设备；无须制作金属烫印版，可以使用普通的柔性版；制作快，周期短，还可降低烫印版的制作成本；烫印速度快，无须加热装置，并能节省能源，采用一块感光树脂版即可同时完成网目调图像和实地色块的烫印。冷烫印技术已成为热烫印技术和替代传统基材的强大竞争对手。
③管理团队精干公司中高层管理团队长期保持稳定，成员之间沟通顺畅、配合默契，具有丰富的烟标产品生产、管理、技术和服务经验，对行业发展认识深刻，能根据公司实际情况，顺应市场变化，及时做出决策。
④综合服务优势通常包装印刷企业要成为卷烟客户的入围供应商,需经过严格的考查，较长时间的产品验证，并需要具备面向客户特定需求的持续不断的技术创新能力，以满足客户产品外观设计变化、防伪性能提升或产品升级换代的需求。公司能够为卷烟企业提供从前期设计、打样、小试、中试到大批量稳定生产等全套服务，为卷烟企业提供烟标印刷综合方案。按照行业惯例，卷烟企业在推出新产品或者对已有产品包装进行更新时，往往会向烟标生产企业征求新烟标的设计方案，然后对选中的设计方案进行打样并不断改进，后进行小范围销售，若市场反应积极，则逐渐扩大市场供应，进行大批量生产。一般情况下，最终被选中的设计方在招投标中往往能成为优势供货方。
公司具有多年的烟标设计及印刷经验，能够准确把握烟标印刷行业的发展方向，在烟标美观、防伪、环保及一致性等方面满足卷烟企业的要求，持续为客户提供从设计到印刷各阶段的综合服务，有效巩固了公司的市场地位，并为开拓新的市场奠定了基础。
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（六）逻辑推理计算过程1、企业自由现金流量的预测
对联通纪元的未来财务数据预测是以联通纪元2016年-2018年1-6月的经营业绩为
基础，遵循我国现行的有关法律、法规，根据国家宏观政策、国家及地区的宏观经济状况、国家及地区行业状况，公司的发展规划和经营计划、优势、劣势、机遇、风险等，尤其是公司所面临的市场环境和未来的发展前景及潜力，并依据公司的财务预测，
经过综合分析编制的。预测依据包括以下五个方面：
①利用联通纪元历史数据及各项财务、经济、技术指标进行预测；②利用国家有关法律法规及国家有关税收和财会政策进行预测；③利用市场、行业、公司实际状况合理预测；④利用公司现有的经营规模及现有的产品进行预测；⑤固定资产投资计划及经营计划进行预测。其中主要数据预测说明如下：
(1)营业收入的预测
联通纪元的主营业务为烟标及相关包装材料的研发、设计、生产与销售。主要产品类型包括应用于烟草行业的烟标、方便面包装盒等，其中，企业在烟标产品的研发设计、印刷包装方面具有较强的竞争力。企业历史年度生产的烟标产品有南京（精品）、
红双喜硬盒（晶喜、荷派、铂派）、中华硬盒、黄山嘉宾迎客松、黄山贵宾迎客松1号、黄山硬一品、黄山新一品、黄山金纯和1号硬盒、黄山新制皖烟1号、庐山（银）、
庐山（新）、七匹狼（古田）小盒、好猫（吉祥）、天下秀、黄果树（蓝佳品）、黄果树（长征）等，目前公司主要客户包括安徽中烟工业有限责任公司、上海中烟工业有限责任公司、江苏中烟工业有限责任公司、江西中烟工业有限责任公司、贵州中烟
工业有限责任公司等五大中烟公司，此外还为部分品牌提供委托加工服务。
①历史年度主营业务收入历史年度联通纪元主要产品的销售量情况如下表：
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单位：万张
| 品名 | 2016年 | 2017年 | 2018年1-6月 |
| 中华硬盒 | 17,765.44 | 15,677.40 | 8,377.60 |
| 南京（精品）小盒 | 11,806.10 | 12,792.35 | 9,432.00 |
| 南京（精品）条盒 | 1,189.60 | 1,277.78 | 955.80 |
| 红双喜硬盒小盒(阜阳） | 25,917.00 | 21,598.00 | 12,980.00 |
| 红双喜硬盒条盒(阜阳） | 2,600.00 | 2,172.00 | 1,298.00 |
| 庐山（银）小盒 | 21,149.30 | 17,187.00 | 4,554.00 |
| 庐山（银）条盒 | 2,114.90 | 1,718.70 | 456.40 |
| 庐山（新）小盒 | 3,801.80 | 3,550.00 | 1,750.00 |
| 庐山（新）条盒 | 374.00 | 355.00 | 175.00 |
| 黄山嘉宾迎客松硬盒（小盒） | 3,466.40 | 9,064.21 | 2,489.82 |
| 黄山嘉宾迎客松硬盒（条盒） | 350.10 | 910.50 | 248.98 |
| 黄果树（蓝佳品）小盒 | 4,963.60 | 6,705.00 | 1,110.00 |
| 黄果树（蓝佳品）条盒 | 498.50 | 671.50 | 111.00 |
| 方便面 | 8,062.82 | 18,259.54 | 11,580.80 |
| 品名 | 2016年 | 2017年 | 2018年1-6月 |
| 中华硬盒 | 4,300.75 | 3,903.73 | 2,190.99 |
| 南京（精品）小盒 | 2,724.48 | 2,624.24 | 1,934.63 |
| 南京（精品）条盒 | 976.08 | 950.19 | 710.73 |
| 红双喜硬盒小盒(阜阳） | 2,835.36 | 2,362.86 | 1,420.03 |
| 红双喜硬盒条盒(阜阳） | 1,044.44 | 872.51 | 521.42 |
| 庐山（银）小盒 | 2,216.72 | 1,754.49 | 486.54 |
| 庐山（银）条盒 | 1,034.14 | 814.08 | 187.24 |
| 庐山（新）小盒 | 404.48 | 361.07 | 177.99 |
| 庐山（新）条盒 | 188.41 | 169.49 | 80.77 |
| 黄山嘉宾迎客松硬盒（小盒） | 622.17 | 1,626.91 | 446.89 |
| 黄山嘉宾迎客松硬盒（条盒） | 179.54 | 466.92 | 127.68 |
| 黄果树（蓝佳品）小盒 | 721.09 | 978.94 | 159.38 |
| 黄果树（蓝佳品）条盒 | 320.01 | 424.71 | 70.21 |
| 方便面 | 274.42 | 736.67 | 537.38 |
| 项 目 | 2016年 | 2017年 | 2018年1-6月 |
| 主营业务收入 | 20,684.15 | 20,940.43 | 10,274.11 |
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依上表数据，联通纪元2017 年收入比2016年增长1.24%，与2015年度收入26,716.61万元相比，差异较大。
根据中商产业研究院监测数据显示，从2013年起，中国烟草行业收入整体下滑，2016年降至低谷，至2017年，行业开始出现复苏迹象，联通纪元经营情况与行业趋势
一致。由于国家经济增速放缓，控烟措施的实施和人们健康生活意识的提高，烟草产量未来或将延续下降态势，但随着提质和烟草市场结构转型升级，未来烟草行业盈利
情况有望得到改善。
依据联通纪元各年中期报告，2016年至2017年中期收入分别为8,504.46万元，9,942.01万元，占全年收入的比重分别为41%、47.35%，该行业存在周期性， 2018年上半年主营业务收入为10,274.11万元，依据已签合同订单， 2018年全年收入会有一定幅度的上涨。
②未来年度营业收入预测
目前，在经济发展新常态下，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，虽然处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，但建设现代化经济
体系的战略计划没有改变，2020年全面建成小康社会的奋斗目标没有改变，我国经济长期向好的基本面没有改变；另一方面， 国家实行烟草专卖制度以来，烟草税利一直是国家财政收入的重要来源，自2003年工商分离后，烟草工商税利占全国财政收入比
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例保持在7-8%，居制造业首位。因此，全社会烟草消费支出还有持续扩大的潜力、卷
烟消费结构还有持续提升的潜力，全国烟草行业未来五年、十年甚至更长时间仍将处
于可以有所作为的稳中向好的发展期。
A、2018年上半年烟草行业情况根据国家烟草专卖局网站数据，2018 年1-6 月，烟草行业完成卷烟产量2,350.7 万箱，同比增长4.52%，商业销量2,513.06 万箱，同比增长1.54%，商业销售额8,267.09 亿元，同比增长6.99%，烟草行业工业总产值同比增长11.68%。烟草行业经历2016-2017年库存清理后，目前5 月工商库存为474.87 万箱，比上年同期减少3.8%，目前库存处于历史合理水平。2018 年卷烟行业有望受益于品类扩增和消费回暖持续复苏。受益于烟草行业持续复苏回暖，烟标生产企业收入也将稳健增长。
联通纪元生产烟标多年，为企业未来稳定发展奠定了良好的基础。烟标品种中南
京（精品）小盒及条盒、中华硬盒、红双喜硬盒 (阜阳) 小盒及条盒、黄山嘉宾迎客松
硬盒小盒及条盒、庐山（银）、庐山（新）小盒及条盒、黄果树（蓝佳品）小盒及条盒等产品均为公司生产多年的主要产品，公司已成为各中烟公司上述产品的主要供应商，随着下游烟草行业复苏，卷烟产量进入增长通道，公司未来收入也将呈持续增长
趋势。
B、未来年度主营业务收入预测2018年7-12月销售量依据联通纪元与各中烟公司签订的年度框架供货合及实际订单确定，销售单价执行2018年6月各中烟公司制订的销售单价。
2019年及以后销售收入的预测，依据企业历史数据、产品结构变化趋势、公司已
签订的合同和有关供货框架协议，并结合行业前景及企业原有业务市场开发情况以及
对新开发业务的未来目标市场的调查进行测算。
2018年6月27日，安徽中烟工业有限责任公司调整了烟标产品采购价格，经测算，价格调整后致公司收入下降0.74%，该价格调整至使产品成品中直接材料占收入的比重增加1%。考虑到预测期销售单价会呈下降趋势，本次测算，预测年度各产品销售单价采用2018年6月执行的最新价格，销售单价下降的影响体现在主营业务成本产品直接材料占收入的比重中。
具体预测情况如下：
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金额单位：万元
| 项 目 | 未来预测数 | |||||
| 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | |
| 主营业务收入 | 12,649.08 | 23,853.90 | 24,760.96 | 25,544.01 | 26,114.63 | 26,589.33 |
| 项目 | 2016年 | 2017年 | 2018年1-6月 |
| 毛利率 | 36.73% | 31.92% | 30.09% |
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项 目
| 项 目 | 未来预测数 | |||||
| 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | |
| 主营业务成本 | 8,510.57 | 16,181.30 | 16,802.73 | 17,389.33 | 17,861.09 | 18,034.61 |
| 序号 | 项目名称 | 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 |
| 1 | 税金及附加 | 154.90 | 293.59 | 300.06 | 305.23 | 308.52 | 310.88 |
| 序号 | 项 目 | 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 |
| 1 | 运费 | 191.00 | 360.19 | 373.89 | 385.71 | 394.33 | 401.50 |
| 2 | 工资 | 43.47 | 92.50 | 95.28 | 98.14 | 101.08 | 102.60 |
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| 3 | 差旅费 | 33.21 | 70.00 | 70.00 | 70.00 | 70.00 | 70.00 |
| 4 | 业务招待费 | 332.91 | 550.00 | 510.00 | 480.00 | 480.00 | 480.00 |
| 5 | 办公费 | 1.50 | 3.20 | 3.20 | 3.20 | 3.20 | 3.20 |
| 6 | 其他 | 4.00 | 6.00 | 6.00 | 6.00 | 6.00 | 6.00 |
| 合 计 | 606.09 | 1,081.90 | 1,058.37 | 1,043.05 | 1,054.61 | 1,063.29 | |
| 序号 | 项 目 | 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 永续年 |
| 1 | 职工薪酬 | 358.04 | 598.61 | 612.26 | 626.37 | 640.97 | 646.93 | 646.93 |
| 2 | 折旧与摊销费用 | 70.90 | 141.80 | 141.80 | 103.60 | 60.90 | 60.90 | 85.15 |
| 3 | 办公费、差旅费、 水电及租赁费等 | 116.85 | 225.97 | 224.31 | 227.83 | 231.52 | 231.52 | 231.52 |
| 4 | 中介费用 | - | 10.00 | 10.00 | 10.00 | 10.00 | 10.00 | 10.00 |
| 5 | 新产品试制费 | 1.51 | 63.00 | 66.15 | 70.00 | 72.00 | 72.00 | 72.00 |
| 6 | 业务招待费 | 117.30 | 230.00 | 212.00 | 195.00 | 179.00 | 172.00 | 172.00 |
| 7 | 排污费 | - | 72.24 | 74.41 | 76.64 | 78.94 | 81.31 | 81.31 |
| 8 | 其他 | 77.85 | 134.30 | 134.30 | 134.30 | 134.30 | 134.30 | 134.30 |
| 合 计 | 742.45 | 1,475.92 | 1,475.23 | 1,443.74 | 1,407.63 | 1,408.96 | 1,433.21 | |
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联通纪元研发费用核算的内容为材料费、工资社保、折旧费和其他费用。2018年研发费用的预测，依据企业2018年研发项目测算，2019年及以后年度研发费用的预测，参考2018年研发费用占收入的比重，按略有下降趋势最后稳定至3%的比例测算。预测如下表：
金额单位：万元
| 项目名称 | 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 |
| 研发费用 | 282.52 | 763.33 | 755.21 | 766.32 | 783.44 | 797.68 |
| 项目名称 | 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 |
| 财务费用 | 16.96 | 33.93 | 33.93 | 33.93 | 33.93 | 33.93 |
| 项目名称 | 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 |
| 所得税 | 643.14 | 1,133.67 | 1,195.91 | 1,239.92 | 1,260.96 | 1,327.26 |
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折旧及摊销的预测，主要根据企业固定资产折旧和无形摊销的会计政策，结合历史年度的折旧（摊销）情况及固定资产的增加等因素计算确定。永续期内固定资产折旧、无形资产的摊销等以年金化金额确定。公司固定资产折旧及摊销政策及预测结果
详见下表：
固定资产折旧及摊销政策表
| 序号 | 资产类别 | 折旧方法 | 净残值率 | 使用年限 |
| 一 | 固定资产 | |||
| 1 | 其中：房屋建筑物 | 直线法 | 10% | 20年 |
| 2 | 机器设备 | 直线法 | 10% | 10年 |
| 3 | 运输设备 | 直线法 | 5%-10% | 5年 |
| 4 | 电子设备 | 直线法 | 5%-10% | 5年 |
| 二 | 无形资产摊销 | |||
| 1 | 其中：土地使用权摊销 | 直线法 | 49年10个月 |
| 项目 | 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 永续年 |
| 一、固定资产折旧合计 | 541.10 | 1,082.20 | 1,082.20 | 1,043.99 | 1,001.29 | 788.82 | 543.22 |
| 其中：房屋建筑物 | 102.78 | 205.56 | 205.56 | 205.56 | 205.56 | 205.56 | 14.30 |
| 机器设备 | 397.27 | 794.54 | 794.54 | 794.54 | 794.54 | 582.07 | 472.70 |
| 运输设备 | 17.33 | 34.66 | 34.66 | 29.01 | 0.00 | 0.00 | 8.89 |
| 电子设备 | 23.72 | 47.44 | 47.44 | 14.88 | 1.19 | 1.19 | 47.33 |
| 二、无形资产摊销 | 12.10 | 24.20 | 24.20 | 24.20 | 24.20 | 24.20 | 26.37 |
| 三、折旧及摊销合计 | 553.20 | 1,106.40 | 1,106.40 | 1,068.19 | 1,025.49 | 813.02 | 569.59 |
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金额单位：万元
| 项目 | 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 永续年 |
| 资本性支出 | 329.13 | 881.69 |
| 项 目 | 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 永续年 |
| 营运资金增加额 | -79.83 | 1,441.10 | 179.24 | 154.73 | 113.44 | 131.03 | 0.00 |
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报表项目
| 报表项目 | 2018年7-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 永续年 |
| 一、营业收入 | 12,649.08 | 23,853.90 | 24,760.96 | 25,544.01 | 26,114.63 | 26,589.33 | 26,589.33 |
| 减：营业成本 | 8,510.57 | 16,181.30 | 16,802.73 | 17,389.33 | 17,861.09 | 18,034.61 | 17,766.93 |
| 营业税金及附加 | 154.90 | 293.59 | 300.06 | 305.23 | 308.52 | 310.88 | 310.88 |
| 销售费用 | 606.09 | 1,081.90 | 1,058.37 | 1,043.05 | 1,054.61 | 1,063.29 | 1,063.29 |
| 管理费用 | 742.45 | 1,475.92 | 1,475.23 | 1,443.74 | 1,407.63 | 1,408.96 | 1,433.21 |
| 研发费用 | 282.52 | 763.33 | 755.21 | 766.32 | 783.44 | 797.68 | 797.68 |
| 财务费用 | 16.96 | 33.93 | 33.93 | 33.93 | 33.93 | 33.93 | 33.93 |
| 资产减值损失 | |||||||
| 加：公允价值变动收益 | |||||||
| 加：投资收益 | |||||||
| 二、营业利润 | 2,335.58 | 4,023.95 | 4,335.44 | 4,562.41 | 4,665.41 | 4,939.97 | 5,183.40 |
| 加：营业外收入 | |||||||
| 减：营业外支出 | |||||||
| 三、利润总额 | 2,335.58 | 4,023.95 | 4,335.44 | 4,562.41 | 4,665.41 | 4,939.97 | 5,183.40 |
| 减：所得税费用 | 643.14 | 1,133.67 | 1,195.91 | 1,239.92 | 1,260.96 | 1,327.26 | 1,388.11 |
| 四、净利润 | 1,692.45 | 2,890.28 | 3,139.53 | 3,322.49 | 3,404.45 | 3,612.71 | 3,795.29 |
| 加：折旧与摊销 | 553.20 | 1,106.40 | 1,106.40 | 1,068.19 | 1,025.49 | 813.02 | 569.59 |
| 利息费用(扣除税务影响) | 8.97 | 17.94 | 17.94 | 17.94 | 17.94 | 17.94 | 17.94 |
| 减：资本性支出 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 329.13 | 881.69 |
| 净营运资金变动 | -79.83 | 1,441.10 | 179.24 | 154.73 | 113.44 | 131.03 | 0.00 |
| 加/减：其他 | |||||||
| 五、企业自由现金流量 | 2,334.45 | 2,573.52 | 4,084.64 | 4,253.90 | 4,334.45 | 3,983.52 | 3,501.13 |
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t为被评估企业的所得税率；（1）权益资本成本Ke的确定本次评估采用资本资产定价模型计算权益资本成本，具体公式如下：
Ke =Rf1+Beta×ERP+Rc式中：Ke为权益资本成本；
Rf1为目前的无风险利率；Beta为权益的系统风险系数；ERP为市场风险溢价；Rc为企业的特定的风险调整系数。①无风险报酬率Rf的确定
国债收益率通常被认为是无风险的，因为持有该债权到期不能兑付的风险很小，可以忽略不计。参照国家当前已发行的中长期国库券利率的平均水平，确定无风险收
益率Rf1的近似值。本次评估采用的数据为评估基准日距到期日十年以上的长期国债的年到期收益率的平均值，经过汇总计算取值为 4.11%（数据来源：同花顺 iFinD 资讯）。
②Beta系数的确定过程经查询同花顺，取同类上市公司的数据，以2013年6月至2018年6月的市场价格测算估计，得到行业相关公司股票的历史市场平均风险系数βLi；根据可比公司的债务和权益比重测算出各可比公司无财务杠杆贝塔系数，其平均值为βUi 为0.7702。计算过程如下表：
| 序号 | 参考公司 | βLi | βUi | |
| 证券代码 | 证券简称 | |||
| 1 | 601515 | 东风股份 | 0.8258 | 0.7722 |
| 2 | 002191 | 劲嘉股份 | 0.6192 | 0.6137 |
| 3 | 000812 | 陕西金叶 | 0.9779 | 0.9248 |
| 平均值 | 0.8076 | 0.7702 | ||
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=0.7702×[1+(1-25%)×6.82%]= 0.8096③计算ERP市场风险溢价市场风险超额回报率（ERP）是市场投资组合或具有市场平均风险的股票投资组合所期望的收益率超过无风险资产收益率的部分。我们在测算中国市场 ERP时选用了沪深 300 指数从 2005 年底到 2017 年底各年的成份股，通过同花顺查询了各年成份股的后复权收盘价，并计算了几何平均收益率 Rm。Rf2 取每年年末距国债到期日剩余年限超过 10 年的国债到期收益率的算术平均值。最终计算 ERP为 6.82%。
④特定风险调整系数
特别风险指的是企业相对于同行业企业的特定风险，主要有：企业规模、企业所处经营阶段、历史经营状况、企业经营业务、产品和地区的分布、公司内部管理及控
制机制、管理人员的经验和资历、对主要客户及供应商的依赖以及财务风险等。
出于上述考虑，将本次评估中的特别风险报酬率确定为 2%。⑤权益资本成本Ke计算结果根据以上，评估基准日的无风险利率为4.11%，具有目标资本结构财务杠杆的Beta系数为0.8096，市场风险溢价为6.82%，企业特定的风险调整系数取值为2%，经计算，则权益资本成本为11.63%。
（2）债务资本成本Kd的确定联通纪元截至评估基准日长期借款余额为500.00万元，实际借款利率为4.785%，则其债务资本成本Kd为4.785%。
（3）加权资本成本WACC的确定本次资本结构采用目标资本结构，则可计算出E/(D+E)=93.62%，D/(D+E)=6.38% ，根据公式WACC=E/(D+E)×Ke + D/(D+E)×(1－t) ×Kd计算得到WACC为11.12%。
3、折现期的确定折现期分两段，第一段为评估基准日至生产经营及收益稳定期2023年，第二段为2024年及以后。
4、企业自由现金流折现值的确定企业自由现金流各年折现值按以下公式确定合计数值：
()??()
nn
nt
tt
rr
RrRP
?=
?
+?++?=
?
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经计算得出合计数为34,778.23万元。计算结果详见下表
金额单位：万元
| 项目 | 2018年6-12月 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 永续年 |
| 企业自由现金流量 | 2,334.45 | 2,573.52 | 4,084.64 | 4,253.90 | 4,334.45 | 3,983.52 | 3,501.13 |
| 折现率 | 11.12% | 11.12% | 11.12% | 11.12% | 11.12% | 11.12% | 11.12% |
| 折现系数 | 0.9740 | 0.8999 | 0.8099 | 0.7288 | 0.6559 | 0.5903 | 5.3085 |
| 折现值 | 2,273.75 | 2,315.91 | 3,308.15 | 3,100.24 | 2,842.96 | 2,351.47 | 18,585.73 |
| 企业自由现金流量折现值 | 34,778.23 | ||||||
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由于债务账面值与市值一般比较接近，故本次取被评估企业的债务资本的账面价
值作为债务资本的市场价值为500万元。
9、股东全部权益评估价值股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值=企业自由现金流量折现值合计+溢余资产价值+其他资产+非经营性资产-非经营性负债-付息债务价值=34,778.23+ 7,316.73 + 230.15+1,846.61 -500.00=43,671.72 (万元)
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四、评估结论及其分析
（一）评估结论
我们根据国家有关资产评估的法律、法规、规章和评估准则，本着独立、公正、客观的原则，履行了资产评估法定的和必要的程序，分别采用资产基础法和收益法对江苏联通纪元印务股份有限公司的股东全部权益价值进行了评估，得出江苏联通纪元
印务股份有限公司股东全部权益价值在评估基准日2018年6月30日的评估结论。
1、资产基础法（成本法）评估结论
在实施了上述资产评估程序和采用资产基础法方法评估后，对江苏联通纪元印务
股份有限公司经审计后纳入评估范围的资产及相关负债在2018年6月30日这一基准日所表现的市场价值反映如下：
资产评估结果汇总表
金额单位：人民币万元
| 项 目 | 账面价值 | 评估价值 | 增减值 | 增值率％ | |
| A | B | C=B-A | D=C/A×100% | ||
| 流动资产 | 1 | 16,163.02 | 16,576.39 | 413.36 | 2.56 |
| 非流动资产 | 2 | 8,437.24 | 14,233.21 | 5,795.97 | 68.70 |
| 其中：长期股权投资 | 3 | 2,213.82 | 2,319.82 | 106.00 | 4.79 |
| 固定资产 | 4 | 5,290.46 | 8,361.05 | 3,070.59 | 58.04 |
| 无形资产 | 5 | 831.57 | 3,460.11 | 2,628.54 | 316.09 |
| 递延所得税资产 | 6 | 101.39 | 92.23 | -9.16 | -9.03 |
| 资产总计 | 7 | 24,600.26 | 30,809.60 | 6,209.33 | 25.24 |
| 流动负债 | 8 | 8,126.23 | 8,126.23 | - | - |
| 非流动负债 | 9 | - | - | - | |
| 负债总计 | 10 | 8,126.23 | 8,126.23 | - | - |
| 净 资 产 | 11 | 16,474.03 | 22,683.37 | 6,209.33 | 37.69 |
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2、收益法评估结论江苏联通纪元印务股份有限公司评估基准日账面总资产为24,600.26万元，总负债为8,126.23万元，净资产为16,474.03万元，采用收益法评估后股东全部权益价值43,671.72万元，增值27,197.69万元，增值率165.09%。
3、评估结果的分析选择本次采用收益法得出的股东全部权益价值为43,671.72万元，比资产基础法测算得出的股东全部权益价值高20,988.35元，高92.53%。
两种评估方法差异的原因主要是：资产基础法评估是以资产的成本重置为价值标
准，反映的是资产投入(购建成本)所耗费的社会必要劳动，这种购建成本通常将随着国
民经济的变化而变化；而收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产
的产出能力(获利能力)的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、政府控制以及资产
的有效使用等多种条件的影响。在如此两种不同价值标准前提下产生一定的差异应属
正常。
收益法是在对企业未来收益预测的基础上计算评估价值的方法，不仅考虑了各分项资产是否在企业中得到合理和充分利用、组合在一起时是否发挥了其应有的贡献等因素对企业股东全部权益价值的影响，也考虑了企业经营资质、行业竞争力、公司的管理水平、人力资源等因素对股东全部权益价值的影响。鉴于本次评估的目的，交易双方更看重的是被评估企业未来的经营状况和获利能力，并且交易对方根据收益法评估中的盈利预测做了利润承诺，收益法更适用于本次评估目的，因此选用收益法评估
结果，即：
江苏联通纪元印务股份有限公司评估基准日账面总资产为24,596.53 万元，总负债为8,125.30万元，净资产为16,471.23万元，采用收益法评估后股东全部权益价值43,671.72万元，增值27,197.69万元，增值率165.09%。
本次评估未考虑控股权产生的溢价以及流动性对股权价值的影响。（二）资产基础法评估结果与账面价值比较变动情况及原因分析资产基础法净资产评估值22,683.37万元，评估增值6,209.33万元，增值率37.69%。
其主要是由下述各项资产增值的共同作用下形成的。具体情况及原因为：
1、其他应收款评估增值366,500.00元，增值原因为本次评估任务应收的关联方往
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来款、在职职工借款、保证金的这些具体收回前提条件，未考虑坏账准备，故导致评
估增值。
2、存货估评估增值3,767,136.41元，主要是存货-----发出商品和产成品评估增值，增值原因是公司存货以销定产，其价格总体上高于成本，销售后可以形成一定的利润。
3、长期股权投资评估增值1,060,016.63元，增值原因为被投资单位江阴联通宝丰新材料包装有限公司设备评估增值，至长期股权投资评估增值。
4、固定资产评估增值30,705,898.44元，具体为：
(1) 房屋建(构)筑物类资产评估值增值20,723,361.77元，增值率为247.46 %，主要原因是：
①账面原值中，前期费用及其他费用和资金成本财务处理与评估确定的价值考虑的因素不同，账面净值中，房屋建筑物的财务折旧年限与资产评估中的房屋建筑物经
济使用年限不同，且资产评估中还须根据现场考察情况进行调整。
②由于部分建（构）筑物建成时间至评估时点有一定年限，原材料价格、人工工
资、机械费比当年有不同程度的上涨，因而导致增值。
(2)设备类资产评估增值9,982,536.67元，增值率24.43%。增值原因为：评估采用的经济使用年限与企业采用的会计折旧年限不一致。
3、无形资产评估增值26,285,414.81元，主要原因是江阴市经济持续快速发展，供
给相对减少，需求却不断增加，供不应求，导致地价上涨；再加上宗地所在区域经济
发展不断加快，产业聚集度不断加强，周围交通更加便利，这些都导致了宗地的增值。
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评估机构名称：湖北众联资产评估有限公司机构地址：武汉市武昌区东湖路169号1栋4层法定代表人：胡家望联 系 人：张曙明联系电话：(027)85856921 85834816邮政编码：430077