广发证券股份有限公司
关于
江阴电工合金股份有限公司
首次公开发行股票并在创业板上市
之
发行保荐书
二零一七年八月
声明
广发证券股份有限公司及具体负责本次证券发行项目的保荐代表人已根据
《公司法》、《证券法》等有关法律、法规和中国证监会的有关规定，诚实守信，
勤勉尽责，严格按照依法制订的业务规则、行业执业规范和道德准则出具本发行
保荐书，并保证本发行保荐书及其附件的真实性、准确性和完整性。
第一节本次证券发行基本情况
一、本次证券发行的保荐机构
广发证券股份有限公司（以下简称“本保荐机构”）
二、本次证券发行的保荐机构工作人员情况
1、负责本次证券发行的保荐代表人姓名及其执业情况
李声祥：经济学硕士，保荐代表人，投资银行部高级副总裁。曾主持或参与
金飞达、鸿路钢构、云意电气、如通股份等首次公开发行项目，山东海龙、古井
贡酒、歌尔声学、胜利股份、云意电气等上市公司再融资项目，以及多家公司的
改制、辅导工作。
徐荔军：经济学硕士，保荐代表人、律师资格，投资银行部总监。曾主持或
参与林洋电子、云意电气、百川股份、酒钢宏兴、科远股份、新美星、四方冷链、
苏利股份、超力高科、振江股份等首次公开发行项目，湖北宜化、山东海龙、常
林股份、科远股份等上市公司再融资项目，以及多家公司的改制、辅导工作。
2、其他项目组成员姓名及其执业情况
杨鑫：管理学硕士，广发证券投资银行部高级经理。曾参与恒康家居、华脉
科技等多家企业的改制辅导与发行上市工作。
刘一为：经济学硕士，广发证券投资银行部高级经理。曾参与恒康家居、东
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强股份等企业的改制辅导与发行上市等相关工作。
钟超：管理学硕士，广发证券投资银行部高级经理。曾参与恒康家居、金陵
体育、海星股份等企业的改制辅导与发行上市等相关工作。
鲍珉璋：金融硕士，广发证券投资银行部高级经理。曾参与多家企业的改制
辅导与发行上市等相关工作。
李骏：管理学硕士，广发证券投资银行部高级经理。曾参与多家企业的改制
辅导与发行上市等相关工作。
三、发行人基本情况
1、发行人名称：江阴电工合金股份有限公司（以下简称“发行人”、“公司”、“电
工合金”、“股份公司”）
2、注册地址：江阴市周庄镇世纪大道北段 398 号
3、成立时间：1985 年 6 月 12 日（2015 年 9 月 9 日整体变更为股份有限公司）
4、电话：0510-86979398
5、传真：0510-86221213
6、电子邮箱：dghj@cn-dghj.com
7、经营范围：铜和铜合金承力索、电工合金、铜接触线、铜合金接触线、母
线、扁线、银铜梯排、异型排、换向器片、铜和铜合金管材、棒材及其铜和铜合
金制品、铝和铝合金制品的制造、加工；道路普通货物运输；机械设备、电子产
品的销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务，但国家限定企业经营或禁
止进出口的商品和技术除外。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开
展经营活动）
8、本次证券发行类型：首次公开发行人民币普通股。
四、本次证券发行的保荐机构与发行人的关联关系
本保荐机构与发行人之间不存在下列任何情形：
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1、保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人或其控股股
东、实际控制人、重要关联方股份的情况。
2、发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方持有保荐机构或其控股股
东、实际控制人、重要关联方股份的情况。
3、保荐机构的保荐代表人及其配偶、董事、监事、高级管理人员拥有发行人
权益、在发行人任职等情况。
4、保荐机构的控股股东、实际控制人、重要关联方与发行人控股股东、实际
控制人、重要关联方相互提供担保或者融资等情况。
五、保荐机构内部审核程序和内核意见
1、内部审核程序
为保证项目质量，将运作规范、具有发展前景、符合法定要求的企业保荐上
市，本保荐机构实行项目流程管理，在项目立项、内核等环节进行严格把关，控
制项目风险。本保荐机构制订了《证券发行上市保荐业务尽职调查规定》、《投
资银行业务立项审核工作规定》、《投资银行业务内核工作规定》等内部制度对
内部审核程序予以具体规范。
2、内核小组意见
本保荐机构关于电工合金首次公开发行股票项目内核会议于 2016 年 4 月 19
日召开，2016 年 4 月 21 日内核委员投票表决通过。本次内核会议认为：发行人符
合首次公开发行股票条件，股票发行申请文件符合有关法律法规要求，不存在虚
假记载、误导性陈述或重大遗漏，不存在影响本次发行和上市的重大法律和政策
障碍，同意上报贵会核准。
第二节保荐机构的承诺事项
一、本保荐机构已按照法律、行政法规和中国证监会的规定，对
发行人及其控股股东、实际控制人进行了尽职调查、审慎核查，同意
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推荐发行人证券发行上市，根据发行人的委托，本机构组织编制了本
次申请文件，并据此出具本证券发行保荐书。
二、本保荐机构已按照中国证监会的有关规定对发行人进行了充
分的尽职调查，并对本次发行申请文件进行了审慎核查，本保荐机构
承诺：
1、有充分理由确信发行人符合法律法规及中国证监会有关证券发行上市的
相关规定；
2、有充分理由确信发行人申请文件和信息披露资料不存在虚假记载、误导
性陈述或者重大遗漏；
3、有充分理由确信发行人及其董事在申请文件和信息披露资料中表达意见
的依据充分合理；
4、有充分理由确信申请文件和信息披露资料与证券服务机构发表的意见不
存在实质性差异；
5、保证所指定的保荐代表人及本保荐机构的相关人员已勤勉尽责，对发行
人申请文件和信息披露资料进行了尽职调查、审慎核查；
6、保证发行保荐书、与履行保荐职责有关的其他文件不存在虚假记载、误
导性陈述或者重大遗漏；
7、保证对发行人提供的专业服务和出具的专业意见符合法律、行政法规、
中国证监会的规定和行业规范；
8、自愿接受中国证监会依法采取的监管措施；
9、中国证监会规定的其他事项。
三、保荐机构及负责本次证券发行保荐工作的保荐代表人特别承
诺：
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1、本保荐机构与发行人之间不存在关联关系；
2、本机构及负责本次证券发行保荐工作的保荐代表人未通过本次证券发行
保荐业务谋取任何不正当利益；
3、负责本次证券发行保荐工作的保荐代表人及其配偶未以任何名义或者方
式持有发行人的股份。
第三节保荐机构对本次证券发行的推荐意见
一、本保荐机构对本次证券发行的推荐结论
本保荐机构认为：发行人作为国内知名的铜及铜合金产品生产和加工企业，
主营业务为铜及铜合金产品的研发、生产和销售，主要产品按大类分为电气化铁
路接触网系列产品以及铜母线系列产品，其中，电气化铁路接触网系列产品包括
电气化铁路用接触线和承力索，铜母线系列产品包括铜母线及其深加工铜制零部
件。发行人主营业务突出，在同行业中具有较强的竞争实力，发展潜力和前景良
好，具备了《公司法》、《证券法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理
办法》等法律、法规规定的首次公开发行股票的条件。通过辅导，发行人健全了
法人治理结构，完善了公司的规范运作，并在业务、资产、人员、财务和机构方
面与关联方分开，形成了独立的生产经营体系。本次发行募集资金投资项目进行
了充分的市场调研可行性论证，项目致力于优化产品结构，提高产业链核心竞争
力，强化自主创新能力。项目实施后有利于提高核心竞争力，实现发行人可持续
发展，与发行人现有生产经营规模、财务状况和管理能力等相适应。因此同意保
荐发行人申请首次公开发行股票并在创业板上市。
二、本次证券发行所履行的程序
1、发行人股东大会已依法定程序作出批准本次发行的决议。
发行人已按照其《公司章程》、《公司法》、《证券法》和中国证监会发布
的规范性文件的相关规定由股东大会批准了本次发行。
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发行人第一届董事会第三次会议及发行人 2015 年度股东大会审议通过了本
次发行的相关决议：《关于公司首次公开发行人民币普通股（A 股）股票并在创
业板上市方案的议案》、《关于本次公开发行人民币普通股（A 股）股票募集资
金投向的议案》、《关于首次公开发行人民币普通股（A 股）股票并在创业板上
市前滚存未分配利润的分配方案的议案》、《关于制定<江阴电工合金股份有限公
司首次公开发行人民币普通股（A 股）股票并在创业板上市后三年内稳定股价预
案>的议案》、《关于聘请广发证券股份有限公司为公司首次公开发行股票并在创
业板上市的保荐人暨主承销商的议案》、《关于聘请上海市广发律师事务所为公
司首次公开发行股票并在创业板上市的专项法律顾问的议案》、《关于聘请立信
会计师事务所（特殊普通合伙）为公司首次公开发行股票并在创业板上市的审计
机构的议案》、《关于对公司 2013 年度、2014 年度、2015 年度关联交易予以确
认的议案》、《关于根据<上市公司章程指引（2014 年修订）>拟订<江阴电工合
金股份有限公司章程（草案）>的议案》等。
2、根据有关法律、法规、规范性文件以及《公司章程》等规定，上述决议
的内容合法有效。
发行方案经董事会、股东大会决议通过，其授权程序符合《公司法》第九十
九条、第三十七条、第四十六条、第一百三十三条的规定，其内容符合《公司法》
第一百二十六条、《证券法》第五十条、《首次公开发行股票并在创业板上市管
理办法》第二十四条的规定，募集资金用途符合《首次公开发行股票并在创业板
上市管理办法》第二十二条的规定。
3、发行人股东大会授权董事会办理本次首次公开发行人民币普通股股票的
相关事宜，授权范围及程序合法有效。
4、根据《证券法》第十三条、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办
法》第二十五条的规定，发行人本次发行尚须向中国证监会申报，经中国证监会
核准。
5、根据《证券法》第四十八条的规定，发行人经中国证监会核准后申请上
市交易尚须证券交易所审核同意。
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三、本次证券发行的合规性
1、本保荐机构依据《证券法》，对发行人符合发行条件进行逐项核查，认
为：
（1）经核查，发行人已经按照《公司法》及《公司章程》的规定，设立股东
大会、董事会、监事会、总经理及有关的经营机构，具有健全的法人治理结构。
发行人已制定了《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规
则》、《总经理工作细则》、《董事会秘书工作细则》、《关联交易管理办法》、
《募集资金管理办法》、《内部审计制度》、《信息披露制度》、《内部控制制
度》等制度，董事会制定了《战略委员会议事规则》、《审计委员会议事规则》、
《提名委员会议事规则》、《薪酬与考核委员会议事规则》，发行人建立健全了
各部门的管理制度，股东大会、董事会、监事会、总经理按照《公司法》、《公
司章程》及发行人各项工作制度的规定，履行各自的权利和义务，发行人重大经
营决策、投资决策及重要财务决策均按照《公司章程》规定的程序与规则进行。
因此，发行人具备健全且运行良好的组织机构，符合《证券法》第十三条第一款
第（一）项的规定。
（2）根据立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具的标准无保留意见的《审
计报告》（信会师报字[2017]第 ZA15685 号），发行人 2014 年、2015 年、2016
年、2017 年 1-6 月实现的归属于母公司股东的净利润分别为 5,596.31 万元、
5,334.64 万元、5,485.46 万元和 3,105.35 万元。报告期内，发行人资产质量良好、
资产负债结构合理、现金流量正常，具有持续盈利能力，财务状况良好，符合
《证券法》第十三条第一款第（二）项的规定。
（3）根据立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具的标准无保留意见的《审
计报告》（信会师报字[2017]第 ZA15685 号）及有关政府部门出具的证明文件并
经本保荐机构适当核查，发行人最近三年财务会计文件无虚假记载，无重大违法
行为，符合《证券法》第十三条第一款第（三）项、第五十条第一款第（四）项
的规定。
（4）发行人本次发行前的股本总额为人民币 12,000 万股，符合《证券法》第
五十条第一款第（二）项的规定。
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（5）发行人本次发行前股份总数为 12,000 万股，依据发行人 2015 年度股东
大会审议通过的《关于公司首次公开发行人民币普通股股票（A 股）并在创业板
上市的议案》，发行人拟首次公开发行股票数量不超过 4,000 万股，符合《证券法》
第五十条第一款第（三）项的规定。
2、本保荐机构依据《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，对发行
人符合发行条件进行逐项核查，认为：
（1）发行人的主体资格
1）经过对发行人工商登记资料的核查，本保荐机构认为发行人是依法设立且
合法存续的股份有限公司。
2）经过对发行人工商营业执照历史情况的核查，发行人系根据江阴市电工合
金有限公司截至 2015 年 3 月 31 日经审计的净资产折股整体变更设立的股份有限
公司，持续经营时间已在 3 年以上。
3）根据立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具的标准无保留意见的《审计
报告》（信会师报字[2017]第 ZA15685 号），发行人 2015 年、2016 年归属于母公
司股东的净利润（以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据）分别为 5,334.64
万元、5,315.11 万元，累计为 10,649.75 万元，超过人民币 1,000 万元。
4）根据立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具的标准无保留意见的《审计
报告》（信会师报字[2017]第 ZA15685 号），公司最近一期末归属于母公司股东的
净资产为 41,228.68 万元，不少于 2,000 万元，且不存在未弥补亏损。
5）发行人发行前股本总额为 12,000 万股，本次发行后的股本总额不超过 16,000
万股。
6）经过对发行人历次验资报告及相关凭证资料的核查，本保荐机构认为发行
人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资资产的财产权转移手续已办
理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。
7）发行人主营业务为铜及铜合金材料的研发、生产和销售，生产经营活动符
合法律、行政法规和公司章程的规定。
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通过获取工商、税务、海关、土地等发行人生产经营相关监管部门出具的证
明、现场实地走访发行人主要生产经营地、对相关监管部门的访谈等核查程序，
本保荐机构认为发行人生产经营符合国家法律法规的相关规定，符合国家产业政
策及环境保护政策。
8）发行人主要产品按大类分为电气化铁路接触网系列产品及铜母线系列产
品，经过对发行人历次董事会决议资料、工商登记资料等文件的核查，本保荐机
构认为发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实
际控制人没有发生变更。
9）经过对发行人工商登记资料、重要业务合同等文件的核查，并结合对相关
人员的访谈，本保荐机构认为发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际
控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。
（2）发行人的独立性
1）经过对发行人各项资产产权权属资料的核查并结合现场实地考察，本保荐
机构认为发行人的资产完整。发行人已经具备了与生产经营有关的生产系统、辅
助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备以及
商标、专利、非专利技术的所有权或者使用权。
2）经过对发行人三会资料、内部组织结构设置、生产经营业务流程等文件的
审阅并结合现场实地考察，本保荐机构认为发行人拥有完整独立的研发、采购、
生产、销售系统，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。
3）经过对发行人三会资料的核查，并结合对发行人高管人员的访谈，本保荐
机构认为发行人的人员独立。
发行人的总经理、副总经理、财务总监和董事会秘书等高级管理人员未在控
股股东、实际控制人及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，
高级管理人员未在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪；发行人的财
务人员未在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。
4）经过对发行人财务会计资料、开户凭证、税务登记资料等文件的核查：
①发行人具有独立的财务部门和独立的会计人员，并建立了独立的财务核算
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体系，制订有规范、独立的财务会计制度和财务管理制度；
②发行人独立在银行开设账户，基本存款账户开户行为中国工商银行股份有
限公司江阴周庄支行，账号：1103027909000003743；
③发行人依法独立做出财务决策，不存在控股股东干预公司资金使用的情况；
④发行人依法独立纳税，持有江苏省江阴市国家税务局和无锡市江阴地方税
务局颁发的澄国税登字 320281842255667 号《税务登记证》；
综上所述，本保荐机构认为发行人的财务独立。发行人建立了独立的财务核
算体系，能够独立做出财务决策，具有规范的财务会计制度和对控股子公司的财
务管理制度；发行人未与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业共用银行账
户。
5）经过对发行人机构设置情况的核查，并结合对相关高管人员的访谈，本保
荐机构认为发行人的机构独立。发行人建立健全了内部经营管理机构，独立行使
经营管理职权，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间未有机构混同的
情形。
6）经过对发行人及其控股股东、实际控制人业务开展情况、财务资料的核查，
并结合发行人控股股东、实际控制人出具的相关承诺，本保荐机构认为发行人的
业务独立。发行人的业务独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与
控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间未有同业竞争或者显失公平的关联
交易。
7）基于以上，本保荐机构认为，发行人在独立性方面没有严重缺陷。
（3）发行人的规范运作
1）发行人具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事
会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度，相关机构和人员能够依法履行
职责。
发行人建立健全股东投票计票制度，建立发行人与股东之间的多元化纠纷解
决机制，切实保障投资者依法行使收益权、知情权、参与权、监督权、求偿权等
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股东权利。
2）发行人会计基础工作规范，财务报表的编制和披露符合企业会计准则和相
关信息披露规则的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营
成果和现金流量，并由注册会计师出具无保留意见的审计报告。
3）发行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司运行效率、合
法合规和财务报告的可靠性，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报
告。
4）发行人的董事、监事和高级管理人员忠实、勤勉，具备法律、行政法规和
规章规定的资格，且不存在下列情形：
①被中国证监会采取证券市场禁入措施尚在禁入期的；
②最近三年内受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内受到证券交易所公
开谴责的；
③因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调
查，尚未有明确结论意见的。
5）发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在下列情形：
①损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为；
②未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为
虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。
（4）发行人募集资金运用
1）本次发行 A 股募集资金计划全部用于以下与主营业务相关的项目：
序号 项目名称 投资总额（万元）
1 高速铁路用高强高导铜合金接触网材料生产建设项目 15,804.05
2 新型铜母线及零部件技改扩产项目 11,989.76
3 偿还银行贷款项目 11,000.00
合计 38,793.81
2）发行人募集资金数额和投资方向与发行人现有生产经营规模、财务状况、
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技术水平、管理能力及未来资本支出规划等相适应。
依据发行人股东大会通过的相关决议及募集资金运用的具体计划并经本保荐
机构的适当核查，发行人募集资金运用符合《首次公开发行股票并在创业板上市
管理办法》的规定。
四、发行人劣势与主要风险的提示
（一）发行人存在的劣势
1、高附加值产品的生产规模有待进一步扩大
公司是国内最主要的铜合金加工企业之一，主要专注于电气化铁路接触网产
品以及铜母线产品的生产、研发和销售，在相关的细分领域具备一定的规模优势，
产能规模基本满足公司现有业务发展需求。但是，近年来相关行业的市场发展方
向发生了一定的变化：在铁路接触网领域，随着国家铁路的整体提速和新的高速
铁路的建设规划开始实施，市场对高强高导铜合金接触网的需求开始逐渐增多；
在铜母线领域，新型铜母线以及深加工铜制零部件以及成为行业发展的趋势，相
关产品正占据越来越多的市场份额。未来，随着相关产品的市场需求逐步增加，
公司对相关产品，尤其是高强高导铜合金接触网、新型铜母线及零部件等高附加
值产品的产能规模有待进一步扩大，以满足公司未来业务增长的需求。
2、资本规模受限
铜加工行业属于资本密集型行业，原材料价值及其在生产成本中的占比较高，
铜加工企业日常经营中需要投入较多的资金周转。近年来随着经营规模的扩大，
公司持续面临较大的资金压力，且公司目前主要依靠银行债务融资，融资渠道单
一，负债水平较高，一定程度上制约了公司进一步发展。虽然报告期内公司业务
发展和盈利状况良好，有足够的资金用以偿付债务，但未来公司业务发展仍需持
续增加资金投入，因此亟需拓宽融资渠道，打破资金瓶颈，扩大资本规模。
（二）发行人面临的主要风险
针对发行人在生产经营与业务发展中所面临的风险，本保荐机构已敦促并会
同发行人在其《招股说明书》中披露了发行人可能存在的风险因素，主要如下：
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1、市场风险
（1）市场竞争风险
公司主营业务产品属于铜加工行业中的电气化铁路接触网和铜母线两个细分
领域。
其中，电气化铁路接触网系列产品行业资质管理严格、准入门槛较高，当前
市场集中度较高，国内 10 家左右主要厂商占据了绝大多数市场份额，其中本公司
市场份额领先，行业竞争格局较为稳定。由于铁路建设行业前景良好，未来不排
除部分具有资金和规模实力的铜加工其他细分领域厂商逐步进入电气化铁路接触
网细分市场，从而导致该行业市场竞争加剧、本公司市场份额降低的风险。
铜母线系列产品应用广泛、总体市场容量较大，但企业规模普遍较小、市场
集中度较低，尤其是低端铜母线产品同质化严重、市场竞争激烈。公司若不能根
据市场环境变化，持续优化产品结构、开发高附加值产品，不排除未来市场进一
步竞争加剧进而对公司铜母线系列产品业绩造成不利影响。
（2）下游行业市场需求变动的风险
公司电气化铁路接触网系列产品主要应用于铁路建设工程领域，铁路建设工
程受国家关于铁路建设规划的政策影响较大。我国近十年来铁路建设速度不断加
快，铁路运营总里程数不断增加。根据国家铁路局提报发改委和交通部的《铁路
“十三五”发展规划基本思路》，在“十三五”期间，我国用于铁路建设的相关投
资将达到 3.5 万亿元至 3.8 万亿元，规划投资规模较大。但未来仍然存在受规划调
整、资金不到位等因素的影响，铁路实际建设进度未实现预期的可能性，从而导
致铁路接触网下游总体市场需求增长减缓的风险。
铜母线系列产品主要应用于电力系统中各类输配电设备和发电设施，电力投
资受宏观经济周期及固定资产投资规模的影响较大。近年来，宏观经济景气度下
滑、固定资产投资增速放缓，根据国家统计局数据，2014 年-2016 年全国固定资产
投资增长率分别为 15.00%、9.88%、8.10%，呈逐年降低趋势。未来全国固定资产
投资规模增长若进一步放缓，电力系统投资增长也将受到制约，从而导致铜母线
下游市场需求增长减缓的风险。
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（3）原材料市场价格波动风险
公司产品所需主要原材料电解铜占公司成本的比例超过 90%，电解铜市场价
格波动会直接导致公司原材料成本和产品价格的变化。根据上海有色网数据，
2014 年、2015 年、2016 年、2017 年 1-6 月电解铜的现货平均价格分别为 41,995.92
元/吨、34,893.66 元/吨、32,451.87 元/吨、39,730.82 元/吨，其中，2015 年、2016
年分别同比下降 16.91%、7.00%，降幅明显，2017 年 1-6 月同比上升 22.43%。
公司按照以销定产的模式实施生产和采购，期末存货均有订单对应，存货控
制良好，并采用“原材料价格+加工费”的定价模式，加工费相对稳定。对于交货
期短的近期订单，公司可将价格波动的因素直接转嫁给下游客户；对于交货期长
的远期订单，公司通过购买电解铜期货的方式实现套期保值，以规避价格波动风
险。因此，报告期内，原材料市场价格波动并未对公司整体业绩产生重大不利影
响。
但公司未来若不能持续加强采购及存货余额管理并对远期订单有效实施套期
保值，则将面临原材料价格波动的风险。其中，在原材料价格大幅上涨时，公司
面临由于成本上升而导致远期订单业务毛利率下降的风险；在原材料价格大幅下
跌时，公司面临存货减值的风险。
2、产品和技术风险
（1）产品质量风险
公司主要客户包括铁路系统各建设单位和施工单位、国内外大型知名公司，
公司产品在客户中享有较高的声誉。由于该等客户对产品的安全性和可靠性要求
较高，一旦公司产品在售出后被发现存在重大质量问题，将对公司的市场信誉或
市场地位产生负面影响。另外，因重大质量问题而引致的纠纷、索赔或诉讼，将
增加公司的额外成本。虽然发行人在材料采购、生产和工艺、产品检测及出厂等
环节设置了专门的职能部门和专业人员进行管理和控制，产品质量稳定、可靠，
具有较高市场美誉度，且在以往经营中也没有发生过重大的产品质量事故和质量
纠纷，但由于产品在使用过程中的重要性，一旦公司产品在销售和运行中出现质
量问题，将对发行人的信誉和市场开拓产生负面影响，存在一定的产品质量风险。
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（2）技术开发风险
公司始终坚持以技术创新为企业发展导向，已取得或掌握数十项专利及非专
利核心技术，并参与起草和制定了相关产品的国家及行业标准。此外，公司坚持
整合原有研发资源，持续增强自身研发实力。虽然公司深知技术创新是保持核心
竞争力的关键因素，也将进一步加大研发投入，延续技术创新传统，但如果不能
及时准确把握技术、产品和市场的发展趋势，出现技术研发偏离市场需求或与市
场需求脱节的情形，公司已有的竞争优势将可能被削弱，从而对公司产品的市场
份额、经济效益及发展前景造成不利影响。
（3）技术人才流失风险
公司经过长期发展和技术积累，培养了一批专业技术人才，同时针对技术人
员制定了完善的激励机制，公司核心技术团队稳定。但由于国内人才市场开放透
明，人才流动性较大，若公司不能继续维持技术人员对本公司的归属感，或不能
向技术人员进一步提供具有竞争力的激励措施，公司将可能面临人才流失的风险。
3、财务风险
（1）偿债风险
2014 年 12 月 31 日、2015 年 12 月 31 日、2016 年 12 月 31 日、2017 年 6 月
30 日公司的流动比率分别为 1.13、1.18、1.41、1.50，速动比率分别为 0.88、0.97、
1.04、1.12，资产负债率（母公司口径）分别为 66.96%、58.60%、51.05%、42.92%。
铜加工行业属于典型的资本密集型行业，且公司铁路接触网系列产品的主要需求
方是铁路工程建设单位和施工单位，应收账款规模较大，因此公司日常营运资金
需求量大。报告期内公司融资渠道单一，主要依靠短期借款解决流动资金需求，
导致流动负债规模较大，流动比率、速动比率偏低，资产负债率较高。
报告期内公司经营状况良好，业绩稳定，各项偿债指标呈现逐年改善的趋势，
且银行资信状况良好，所有银行借款、票据均按期偿还，无任何不良信用记录，
与主要贷款银行都形成了良好的合作关系。但未来若公司经营业绩不能进一步持
续增长、宏观经济环境及信贷环境如有不利变化，仍将面临以下偿债风险：
3-1-1-16
1、若不能按期偿还银行借款，将影响公司在银行的信用，从而对公司后续进
一步融资和持续经营产生不利影响。同时，若银行对抵押资产行使抵押权，将导
致公司部分经营性资产无法使用，从而影响公司的正常生产经营。
2、若不能按期支付应付票据、应付账款，公司的商业信誉将受到损失，并有
可能失去供应商的信用支持，甚至面临应收款方的法律诉讼。
（2）应收账款金额较大风险
2014 年 12 月 31 日、2015 年 12 月 31 日、2016 年 12 月 31 日、2017 年 6 月
30 日，公司应收账款账面价值分别为 41,255.08 万元、34,450.50 万元、34,440.21
万元和 33,562.13 万元，金额较大，且占当期营业收入的比重逐年增高，分别为
27.11%、29.15%和 32.51%、54.76%。
公司账龄超过一年的应收账款主要由铁路接触网系列产品对应的客户所产
生，由于铁路建设项目施工周期长，内部审批流程多，导致部分铁路施工客户付
款较慢。2014 年末至 2017 年 6 月末，公司账龄在一年以上的应收账款余额占比分
别为 19.09%、30.02%、29.41%和 20.84%，占比较高。
在账龄增加的情况下，依据公司的计提坏账的相关政策，公司计提坏账准备
将呈现增长，报告期各期末，坏账准备余额分别为 3,045.26 万元、3,298.25 万元、
4,019.08 万元、3,404.87 万元，由此导致公司存在营业利润下滑的风险。
同时，未来受市场环境变化、客户经营情况变动等因素的影响，公司仍然存
在应收账款金额增加、款项不能收回的风险，从而对公司业绩进一步提升造成不
利影响。
（3）期货业务风险
公司主营业务为铜及铜合金产品的研发、生产和销售，生产所需主要原材料
电解铜占生产成本的比例较大，电解铜价格的波动对公司生产成本造成较大影响。
此外，报告期内公司部分铁路接触网系列产品（含少量铜母线系列产品）为远期
订单，该部分订单从签订至生产交货过程中电解铜价格会产生一定程度的波动。
因此，报告期内，公司购买电解铜期货以减少原材料电解铜价格波动对公司经营
3-1-1-17
业绩的影响。但是，如果公司对原材料使用量预计失误或业务人员制度执行不力，
公司将面临套期保值业务不能有效执行，从而对公司的稳定经营造成不利影响。
（4）营业收入下降的风险
2014 年至 2017 年 1-6 月，公司营业收入分别为 152,190.25 万元、118,172.63
万元、105,924.27 万元和 61,288.94 万元，其中 2015 年、2016 年，营业收入同比
下降 22.35%、10.36%。其中 2016 年营业收入下降的主要因素是原材料价格持续下
降导致产品售价的相应下降；2015 年营业收入下降的因素包括主要产品销量的下
降和产品售价下降两个方面。
未来若原材料电解铜市场价格继续下降，公司主要产品售价将相应下降。此
外，若宏观经济环境、铁路工程施工进度、公司市场开拓等因素出现不利变化，
公司主要产品销量将出现下滑，从而使公司面临营业收入进一步下降的风险。
（5）毛利率下降的风险
公司主要产品采用“原材料价格+加工费”的定价模式，报告期内公司针对远
期订单通过购买期货的方式总体有效控制原材料价格波动风险，但仍然存在因期
货购买量未完全覆盖远期订单需求量、原材料价格短期快速波动而导致部分订单
利润受到不利影响的情形。
2014 年至 2017 年 1-6 月，公司综合毛利率分别为 11.69%、16.34%、14.87%
和 11.87%。2015 年电解铜价格下降导致公司综合毛利率有所上升，2016 年下半年
至 2017 年上半年以来电解铜价格上升导致公司综合毛利率一定程度的下降。
未来若电解铜价格持续上升，且公司未能有效实施套期保值业务，公司综合
毛利率将面临下降的风险，进而对公司利润产生不利影响。
4、募集资金投资项目风险
（1）产能扩张导致的销售风险
公司本次募集资金拟投资项目中的高速铁路用高强高导铜合金接触网材料生
产建设项目和新型铜母线及零部件技改扩产项目将增加公司产能。项目达产后，
将新增高速铁路用高强高导铜镁合金接触线和承力索年产能 6,000 吨，新增新型铜
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母线及零部件产能 8,000 吨。尽管公司产能扩张计划建立在对市场、技术等进行审
慎分析的基础之上，但项目达产后，公司仍存在由于市场需求变化、行业竞争加
剧、市场开拓未达预期等原因而导致的产品销售风险。
（2）固定资产折旧风险
截至 2017 年 6 月 30 日，公司固定资产账面价值为 11,060.16 万元，本次募集
资金投资项目建成后，公司新增固定资产约 19,500.00 万元，增加年折旧费约
1,618.33 万元。尽管公司募集资金投资项目新增销售收入及利润总额较高，足以抵
消募投项目新增的募集资金投资项目折旧费用，但如果市场环境发生重大不利变
化，公司现有业务及募集资金投资项目产生的收入及利润水平未实现既定目标，
本次募集资金投资项目将存在因固定资产增加而引致的固定资产折旧风险。
（3）净资产收益率下降的风险
本次募集资金到位后，公司净资产将大幅度增加，但由于募集资金投资项目
效益的产生需要经历项目建设、竣工验收、投产等过程，并且项目预期产生的效
益存在一定的不确定性，因而公司存在发行当年净资产收益率较大幅度下降的风
险。
5、管理风险
公司通过多年的持续发展，已建立了较稳定的经营管理体系。但随着公司主
营业务的不断拓展、产品结构的逐步优化，尤其是本次股票发行募集资金到位后，
公司资产规模、业务规模等都将迅速扩大，与此对应的公司经营活动、组织架构
和管理体系亦将趋于复杂。同时，随着本次股票发行募集资金投资项目的逐步达
产、设备技术水平的提升、产品品种及产量的增加，也要求公司经营管理水平不
断提高。公司存在能否具备与之相适应的管理能力，并建立有效的激励约束机制
以保证公司持续健康发展的风险。
6、公司法人治理风险
本次发行前，公司实际控制人陈力皎、冯岳军夫妇直接和间接持有公司的股
份合计达到 93%。本次发行后，陈力皎夫妇直接和间接持有公司股份比例将下降
至 69.75%（假定本次发行 4,000 万股不存在老股转让的情形），但仍处于绝对控股
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地位。陈力皎、冯岳军夫妇可能利用其实际控制人的地位，通过行使表决权，对
本公司发展战略、生产经营、财务预算、对外投资、利润分配、人事任免等产生
重大的影响。如果本公司法人治理结构不够健全、内部控制体系不够完善，有可
能导致公司决策权过于集中，进而有可能产生损害公司和中小股东利益的风险。
7、成长性风险
公司在其所处的铜及铜合金加工行业中具备较为突出的行业地位和竞争优
势，具有良好的成长性和较强的自主创新能力。但未来公司如果不能紧跟行业发
展趋势，不能在技术水平、研发能力、管理水平、市场开拓上保持应有的竞争力，
将面临成长性风险。如未来影响公司成长的因素发生不利变化，公司不能及时作
出调整，则公司将无法顺利实现预期的成长。
五、对发行人发展前景的评价
1、行业发展的宏观分析
（1）政策支持
在国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2013 年修改）》中，将“交通
运输、高端制造及其他领域有色金属新材料生产”列为鼓励类行业；《国家重点支
持的高新技术领域目录 2015》中也将“高性能铜合金材（高强、高导、无铅黄铜
等）生产技术”、“铜合金材及制品”与“耐高压、耐磨损、抗腐蚀、改善导电、
导热性等方面具有明显优势的金属”列为国家重点支持的高新技术；《有色金属产
业调整和振兴规划》提出，要加强对高性能专用铜铝材生产工艺的研发；加大对
有色金属骨干企业的融资支持力度，对符合产业政策与环保、土地法律法规以及
投资管理规定的项目，以及实施并购、重组、“走出去”和技术改造的企业，在发
行股票、企业债券、公司债以及银行贷款等方面给予支持等有关内容。因此，国
家产业政策积极鼓励铜加工产品向新材料和深加工方向发展。
（2）技术进步
近几年中，我国的铜加工企业通过自身的研发以及国际交流，在铜加工的技
术水平上已经有了长足的进步，行业内的一些主要企业在生产设备以及生产工艺
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上已经接近国际领先水平，国内铜加工材需求对进口产品的依赖度不断下降，国
产的铜加工材开始逐步替代进口产品，形成一定的市场竞争优势。
（3）市场空间
铜加工产品应用范围广泛，涉及到国民经济中的大部分行业，宏观经济的发
展状况在很大程度上会影响到社会对铜及铜材产品的需求。我国国民经济的持续
发展也为铜加工行业的发展提供了稳定的市场需求。同时，产业升级和消费结构
的升级也将带动下游行业对新型铜加工材的市场需求。
公司的产品为电气化铁路用接触线、承力索以及电工用铜及铜合金母线，主
要应用在电气化铁路建设以及电力系统建设中。从相关的下游行业来看，我国的
铁路建设处于发展的高峰期，下游行业的建设加速为公司的铁路接触网业务在未
来的快速发展打下了良好的市场基础；母线行业的下游领域广阔，巨大的市场空
间为公司的母线产品提供了稳定的业务来源，未来，随着母线行业市场格局的变
化以及众多规模较小的铜加工企业被逐步淘汰，公司将迎来对行业上下游进行整
合的机会。
2、发行人竞争优势的微观分析
1、市场优势
（1）客户资源优势
公司在三十多年的稳健经营中，凭借可靠的产品品质和领先的技术实力，积
累了丰富的优质客户资源。铁路接触网领域，公司与铁路系统主要施工单位建立
了长期稳定的合作关系，并成为了中铁电气化局集团的铁路接触网材料特许供应
商。在铜母线领域，公司主要产品获得施耐德电气、ABB、西门子、庞巴迪、通
用电气等国际知名厂，以及中国中车、湘电股份、东方电气等国内知名上市公司
的的严格认证和信赖，成为其长期稳定的供应商。公司主要下游客户分别在其所
处行业占据市场优势地位，产品需求稳定可预期，为本公司后续业务发展提供保
障。
另一方面，在与公司下游优质客户的长期合作过程中，公司经常需根据客户
设置的全面而严格的专业技术标准，不断提高产品品质、优化产品结构，并在此
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基础上，积极投入行业前沿技术的研发和工艺装备的改进，主动开发客户潜在需
求，从而形成良性循环，进一步促进公司的成长。
（2）品牌影响力优势
公公司是国内主要的铜及铜合金深加工产品生产企业。凭借产品在使用中过
硬的质量表现，公司获得了较高的市场知名度和品牌美誉度，公司商标被认定为
江苏省著名商标和全国驰名商标。在电气化铁路接触线及承力索相关领域，公司
是行业内的优势企业。公司的产品被广泛地应用于国内多条电气化铁路的建设上，
其中较为知名的项目包括埃埃塞俄比亚铁路、兰渝线、京广线、湘桂线、石太线、
哈齐客专、成渝铁路、长昆线、兰新二线(新疆段、甘青段)、贵广客专、西成客专、
山西中南通道、海南西环铁路、云贵铁路、渝黔铁路、通让铁路、平齐铁路、张
呼铁路、杭黄铁路、京沈铁路、京原铁路等，公司产品在项目建设使用中出色的
质量表现为公司带来了良好的行业声誉和口碑。
在铜母线领域，公司的品牌拥有三十余年历史，凭借多年稳健的经营和有效
的品牌维护，公司品牌获得国内外知名客户的普遍认可和好评。公司的客户既包
括施耐德电气、ABB、西门子、庞巴迪、通用电气等国际知名厂商，也包括中国
中车、湘电股份、东方电气等国内知名的上市公司。公司连续多年被施耐德电气
和湘电股份等国内外知名客户认定为优秀供应商，品牌在行业中拥有重要的地位
和知名度。
（3）资质认证优势
铁路接触线和承力索是电气化铁路的重要组成部分，其性能的优劣直接关系
到行车安全和运输经济效益，因此国家对于相关产品制定了严格的标准，只有符
合要求的产品及获得资质的企业方能从事相关产品的生产。相关的资质审核对生
产企业的生产工艺水平、生产设备、产品质量、科研实力、用户认可度等各方面
都有较高要求，新加入的企业难以符合相关资质的要求。
目前公司已经取得了国家铁路局颁发的《铁路运输基础设备生产企业许可证》
以及中铁电气化局集团有限公司颁发的《物资供应商准入证》，是国内少数获得
相关资质的铁路接触线及承力索生产企业之一。
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2、技术和研发优势
公司在自身产品领域内拥有多年的技术经验积累，具备深厚的技术研发能力。
公司技术中心被江苏省科技厅认定为江苏省电工合金材料工程技术研究中心，设
有江苏省博士后创新实践中心，连续多年被评为江苏省科技型中小企业和江苏省
民营科技企业，承担并实施了多项科技型中小企业技术创新基金项目及国家火炬
计划项目。公司研发人员曾参与了《中华人民共和国铁道行业标准—电气化铁路
用铜及铜合金接触线》以及《中华人民共和国铁道行业标准—电气化铁路用铜及
铜合金绞线》等国家和行业标准的制定。
公司重视对先进设备的购置和自行技术改造，公司的生产和检测设备处于国
内领先、国际先进的水平。目前公司拥有 120 千瓦上引连铸工频炉，550、400、
350、300 型连续挤压机和 100 型超长拉拔机，真空退火炉，国内外一流的 2500 吨、
1250 吨挤压机、四模巨拉机、数控加工中心等先进生产和检测设备。
先进的生产、研发与检测设备使公司获得了行业内领先的生产和研发能力。
在铁路接触网领域，公司是通过了国家铁路局的认证，是国内少数几家能够生产
所有类型的电气化铁路接触网及承力索产品的厂商之一；在铜母线领域，公司拥
有齐全的生产设备，除了能够生产普通的母线产品，还能够根据客户的需求为其
定制化生产新型铜母线以及深加工铜质零部件，且产品机电性能指标普遍高于国
家和行业的标准；在研发领域，公司通过长期自主研发，积累了丰厚的研发成果。
3、产品优势
（1）产品质量优势
公司的接触线及承力索产品主要用于国家电气化铁路的建设，其产品的质量
优劣直接关系到线路运行的安全性和经济效益，因此国家铁路局、中铁总公司以
及各项目建设施工单位都对铁路接触网产品的生产厂商有着严格的资质审核和质
量认证要求；在母线产品领域，公司的电工用铜母线及铜质零部件产品客户多为
施耐德、ABB、西门子等国际顶尖电气产品厂商，其对所使用的铜材产品也有着
十分严格的质量要求，尤其对产品的主要的机电性能指标及形位公差尺寸都要高
于国家标准。因此，公司十分重视对产品的质量把控，建立了完善的原材料采购
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管理制度和产品质量管理制度，并制定了比国家标准更为严格的企业生产质量内
部标准。公司引进了国际国内最先进的光谱分析仪、导电率测试仪、三坐标测试
仪、金相以及氢脆测试仪等 20 余台套检测设备，确保产品过程及终端质量严格受
控。同时，对一些重点产品，公司也将其纳入了与外资客户一样质量管控标准，
并要求产品的主要机电性能及尺寸公差等指标要高于国家相关标准 5%以上。在客
户的历次质量监督检查中，公司产品的各项指标基本全部达到客户要求。公司产
品的质量得到下游客户的普遍认可，在行业内具有很强的质量竞争优势。
（2）产品多样性和专业化定制优势
公司拥有十分完善的生产设施和全方位的生产能力。在电气化铁路接触网设
备领域，公司是行业内为数不多的能够同时生产所有类型的接触线及承力索产品
的企业，公司的铁路接触网产品包括 9 大类共计 40 种不同规格；在电工用铜母线
和铜质零部件领域，公司除了能够生产普通的铜母线产品外，还能够为下游客户
提供专业化的产品定制服务，生产加工非标铜母线及深加工零部件产品，从而提
高客户生产上的便利性、为客户节约加工成本。由于公司产品的多样性优势，客
户可以在公司完成“一站式”的采购，从而增加客户对公司的依赖度。
4、区位优势
长三角地区是我国经济最发达的地区之一，也是我国目前最大的铜加工产品
生产和消费区域。以江苏、浙江和上海为中心的长三角地区集聚了中国 80%的铜
加工企业。
公司所处的长三角地区集中了大量使用铜及铜合金材的下游专业企业，以及
众多世界 500 强企业。通过公司所处的区位，公司可以迅速获得行业发展的最新
市场信息，加强与客户的深度合作，有利于改善建立市场快速反应机制、缩短交
货期。
除了上述因素外，公司所处的江苏省还对铜加工行业制定了积极的产业支持
政策。根据江苏省人民政府于 2009 年出台的《江苏省有色金属产业调整和振兴规
划纲要》，公司所处的“铜及铜合金产品深加工行业”被列入重点支持发展的行业，
政策的支持将有利于公司业务进一步做强做大。
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5、人才优势
公司经过多年发展，已经拥有一支具备宏观视野的研发、管理和市场人才团
队，拥有参与国内和国际竞争的丰富经验。公司管理团队的主要成员在行业内从
业多年，既是接触网以及铜母线行业的技术专家，又具有行业经营管理经验以及
销售能力。公司自成立以来，始终注重人才培养工作，通过自主培养和外部引进
的方式，培育了一大批经营管理人才和研发技术人才，通过加强对内部研发技术
人才的培养力度，加大高素质管理、营销人才的引进力度，形成了以人才优势得
到充分发挥的多层次人才体系。
6、管理优势
公司凭借多年的行业管理经验以及对行业发展趋势的把握，建立了一套适合
企业发展与行业发展的管理方法和经营模式。原材料采购方面，公司采取了一种
较为稳健的采购模式，与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，保证公司能够
稳定、持续地获得原材料。同时公司还根据产品订单情况制定了相应的长期采购
计划，结合对合同执行期间原材料价格变动趋势的判断，按照《期货套期保值操
作规定》制定原材料套期保值计划。公司凭借多年的经验积累，形成了较强的生
产组织能力，在中标后能快速、合理地组织生产，合理控制存货水平，有效提高
资金运营效率，保证公司的盈利水平。虽然价格波动幅度较大，但是公司的盈利
能力一直保持稳定，充分显示了公司生产组织和成本控制上的优势。
六、其他需要说明的事项
本保荐机构无其他需要说明的事项。
附件：
1、《广发证券股份有限公司保荐代表人专项授权书》；
2、《广发证券股份有限公司关于江阴电工合金股份有限公司成长性专项意
见》。
【此页以下无正文】
3-1-1-25
【本页无正文，专用于《广发证券股份有限公司关于江阴电工合金股份有限公司
发行保荐书》之签字盖章页】
项目协办人：杨鑫
年 月 日
签名：
保荐代表人：李声祥徐荔军
年 月 日
签名：
内核负责人：陈天喜
年 月 日
签名：
保荐业务负责人：欧阳西
年 月 日
签名：
保荐人法定代表人：孙树明
年 月 日
签名：
广发证券股份有限公司（盖章） 年 月 日
3-1-1-26
广发证券股份有限公司保荐代表人专项授权书
中国证券监督管理委员会：
兹授权我公司保荐代表人李声祥和徐荔军，根据《证券发行上市保荐业务管
理办法》及国家其他有关法律、法规和证券监督管理规定，具体负责我公司担任
保荐机构（主承销商）的江阴电工合金股份有限公司首次公开发行股票并在创业
板上市的项目（以下简称“本项目”）的各项保荐工作。同时指定杨鑫作为项目
协办人，协助上述两名保荐代表人做好本项目的各项保荐工作。
保荐代表人李声祥作为签字保荐代表人申报的在审企业有 0 家；保荐代表人
徐荔军作为签字保荐代表人申报的在审企业有 1 家，江苏振江新能源装备股份有
限公司首次公开发行股票并上市项目，属于负责一家主板（包含中小板）的情况。
保荐代表人李声祥不存在如下情形：（一）最近 3 年内有过违规记录，违规记录
包括被中国证监会采取过监管措施、受到过证券交易所公开谴责或中国证券业协
会自律处分的；（二）最近 3 年内未曾担任过已完成的首发、再融资项目签字保
荐代表人的。保荐代表人徐荔军不存在如下情形：（一）最近 3 年内有过违规记
录，违规记录包括被中国证监会采取过监管措施、受到过证券交易所公开谴责或
中国证券业协会自律处分的；（二）最近 3 年内未曾担任过已完成的首发、再融
资项目签字保荐代表人的。
保荐机构法定代表人孙树明认为本项目的签字保荐代表人符合《关于进一步
加强保荐业务监管有关问题的意见》“双人双签”的相关要求，同意推荐徐荔军
和李声祥担任本项目的保荐代表人。
保荐机构法定代表人孙树明以及保荐代表人李声祥、徐荔军承诺：对相关事
项的真实、准确、完整性承担相应的责任。
本专项授权书之出具仅为指定我公司保荐（主承销）的江阴电工合金股份有
限公司首次公开发行股票并在创业板上市的项目的保荐代表人和项目协办人，不
得用于任何其他目的或用途。如果我公司根据实际情况对上述保荐代表人或项目
协办人做出调整，并重新出具相应的专项授权书的，则本专项授权书自新的专项
授权书出具之日起自动失效。
3-1-1-27
【本页无正文，专用于《广发证券股份有限公司保荐代表人专项授权书》之签字
盖章页】
保荐机构法定代表人签字：
孙树明
保荐代表人签字：
李声祥徐荔军
广发证券股份有限公司
年 月 日
3-1-1-28
附件 2：
广发证券股份有限公司
关于江阴电工合金股份有限公司有限公司
成长性专项意见
广发证券股份有限公司（以下简称“本保荐机构”）提醒投资者注意，本专
项意见不构成对江阴电工合金股份有限公司有限公司（以下简称“电工合金”、
“发行人”、或“公司”）的任何投资建议，对投资者根据本专项意见所做出的
投资决策而产生的任何风险，本保荐机构不承担任何责任。请投资者仔细阅读发
行人公告的招股说明书等材料，自行决定投资行为承担相应风险。
一、发行人的基本情况
公司是国内知名的铜合金生产和加工企业，公司主营业务为铜及铜合金产品
的研发、生产和销售，主要产品按大类分为电气化铁路接触网系列产品以及铜母
线系列产品。
公司依靠自主研发和技术创新，已建立起行业领先的技术优势。公司设有江
苏省博士后创新实践基地和江苏省企业技术中心，拥有多项江苏省高新技术产
品，并连续多次被评为江苏省民营科技企业，承担并实施了多项科技型中小企业
技术创新基金项目及国家火炬计划项目。同时，公司多次参与我国铁路接触线和
铜母线行业标准的制定工作，在业界具有较大的影响力。
依靠严格的质量控制、持续的研发投入和有效的品牌建设，公司积累了大批
行业内优质客户。在铁路接触网产品领域，公司与中铁总公司及下属各大铁路局
以及中铁建、中铁电气化局等铁路系统施工单位建立了长期稳定的合作关系，并
成为中铁电气化局集团的铁路接触网材料特许供应商，过去几年中，公司先后参
与了埃塞俄比亚铁路、兰渝线、京广线、湘桂线、石太线、哈齐客专、成渝铁路、
长昆线、兰新二线（新疆段、甘青段）、贵广客专、西成客专、山西中南通道、
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海南西环铁路等重要铁路工程项目的建设；在铜母线产品领域，公司与中国中车、
施耐德电气（Schneider Electric SA）、西门子（SIEMENS）、ABB、湘电股份
（600416.SH）、东方电气（600875.SH）等国际及国内知名企业建立了战略合作
关系，客户资源优势显著。
凭借多年优质的经营表现和有效的品牌管理，公司在业内树立了良好的品牌
形象。公司旗下的“超新及图”商标被国家商标总局认定为“中国驰名商标”；
公司也被国家工商行政管理总局和江苏质量诚信监督委员会评为“重合同守信用
单位”和“江苏省质量管理先进企业”。
二、报告期内发行人的成长性分析
（一）营业收入和净利润分析
报告期内，公司营业收入和净利润变动情况如下：
单位：万元
2017 年 1-6 月 2016 年 2015 年 2014 年
项目
金额 金额 增速 金额 增速 金额 增速
152,190.
营业收入 61,288.94 105,924.27 -10.36% 118,172.63 -22.35% 6.57%
净利润 3,105.35 5,485.46 0.80% 5,442.06 -9.44% 6,009.42 23.96%
2014 年至 2016 年，公司营业收入分别为 152,190.25 万元、118,172.63 万元、
105,924.27 万元，净利润分别为 6,009.42 万元、5,442.06 万元、5,485.46 万元。
2015 年，公司营业收入较 2014 年减少 22.35%，主要原因为：受整体宏观经
济环境不景气、固定资产投资增速放缓的影响，2015 年公司铁路接触网系列产
品销量较 2014 年有小幅下降；同时公司铜母线产品销量有所下滑，铜制零部件
产品作为重点开拓产品，在以上背景下，销量下滑幅度较小。
2016 年，公司营业收入较 2015 年减少 10.36%，主要原因为：2016 年末公
司铁路接触线产品因部分项目施工进度原因，产品发货后未能在当年末完成验收
手续，导致 2016 年确认收入对应的销量下降；伴随着电解铜价格的下降，公司
相应下调产品的销售价格。
3-1-1-30
2014 年至 2016 年，公司净利率分别为 3.95%、4.61%、5.18%，净利率逐年
增长。
（二）主要产品收入分析
公司主营业务为铜及铜合金产品的研发、生产和销售，主要产品按大类分为
电气化铁路接触网系列产品以及铜母线系列产品，其中，电气化铁路接触网系列
产品包括电气化铁路用接触线和承力索，铜母线系列产品包括铜母线及其深加工
铜制零部件。报告期内，公司主营业务收入保持了稳步发展趋势，各分项业务发
展态势良好，具体分析如下：
1、电气化铁路接触网产品
公司电气化铁路接触网系列产品包括铁路接触线与铁路承力索。报告期内，
铁路接触线的营业收入分别为 27,006.05 万元、24,087.34 万元和 17,727.60 万元，
2015 年、2016 年分别较上年同期下降 10.81%、26.40%；铁路承力索的营业收入
分别为 40,024.22 万元、29,228.53 万元和 27,433.95 万元，2015 年、2016 年分别
较上年同期下降 26.97%、6.14%。
报告期内，电气化铁路接触网系列产品销售量和平均销售价格变动等因素分
析如下：
铁路接触线 2017 年 1-6 月 2016 年度 2015 年度 2014 年度
销售量（吨） 3,530.21 4,167.00 4,970.10 5,013.37
销售量变动对营业收入变动的
- -3,892.18 -233.09 -
贡献（万元）
平均销售价格（元/吨） 42,774.07 42,542.83 48,464.50 53,868.05
平均价格变动对营业收入变动
- -2,467.56 -2,685.62 -
的贡献（万元）
累计贡献（万元） - -6,359.74 -2,918.71 -
铁路承力索 2017 年 1-6 月 2016 年度 2015 年度 2014 年度
销售量（吨） 2,271.37 7,001.91 5,922.28 7,784.95
销售量变动对营业收入变动的
- 5,328.35 -9,576.42 -
贡献（万元）
平均销售价格（元/吨） 39,261.96 39,180.67 49,353.51 51,412.29
平均价格变动对营业收入变动
- -7,122.93 -1,219.27 -
的贡献（万元）
3-1-1-31
累计贡献（万元） - -1,794.58 -10,795.69 -
2015 年，公司铁路接触线、铁路承力索营业收入较上年同期分别下降
10.81%、26.97%。具体分析如下：
第一、销量方面：受下游客户铁路工程施工进度的影响，2015 年公司铁路
接触网系列产品销量较 2014 年有小幅下降，其中，铁路接触线销量 4,970.10 吨，
同比下降 0.86%，对营业收入变动的贡献为-233.09 万元；铁路承力索销量 5,922.28
吨，同比下降 23.93%，对营业收入变动的贡献为-9,576.42 万元。
第二、价格方面：公司铁路接触网系列产品主要采用“原材料价格+加工费”
的定价模式，2015 年原材料电解铜价格延续下跌趋势，公司铁路接触网系列产
品价格也相应有所下调，其中铁路接触线平均售价 48,464.50 元/吨，同比下降
10.03%，对营业收入变动的贡献为-2,685.62 万元；铁路承力索平均售价 49,353.51
元/吨，同比下降 4.00%，对营业收入变动的贡献为-1,219.27 万元。
2016 年，公司铁路接触线、铁路承力索营业收入较上年同期分别下降
26.40%、6.14%。具体分析如下：
第一、销量方面：2016 年公司铁路接触网系列产品销量较上年有所增长，
其中铁路承力索销量 7,001.91 吨，同比增长 18.23%，对营业收入变动的贡献为
5,328.35 万元；铁路接触线因部分项目施工进度原因，产品发货后未能在 2016
年末完成验收手续，导致 2016 年确认收入对应的销量有所下降。
第二、价格方面：2016 年原材料电解铜价格整体呈现下跌趋势，伴随着电
解铜价格的下降，公司相应下调产品的销售价格，2016 年铁路接触线平均售价
42,542.83 元/吨，同比下降 12.22%，对营业收入变动的贡献为-2,467.56 万元；铁
路承力索平均售价 39,180.67 元/吨，同比下降 20.61%，对营业收入贡献为-7,122.93
万元。
2、铜母线系列产品
公司铜母线系列产品包括铜母线及铜制零部件，其中，铜制零部件是铜母线
的深加工产品，铜母线又分为标准铜母线（即矩形铜排）和新型铜母线（即异型
铜排）。报告期内，铜母线的营业收入分别为 67,234.50 万元、49,752.04 万元和
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46,944.41 万元，2015 年和 2016 年分别较上年同期下降 26.00%、5.64%；铜制零
部件的营业收入分别为 12,159.84 万元、10,453.96 万元和 10,574.17 万元， 2015
年较上年同期下降 14.03%、上升 1.15%。
报告期内，铜母线系列产品销售量和平均销售价格变动等因素分析如下：
铜母线 2017 年 1-6 月 2016 年度 2015 年度 2014 年度
销售量（吨） 6,602.43 12,202.64 11,553.78 13,594.56
销售量变动对营业收入变动的
- 2,794.07 -10,093.07 -
贡献（万元）
平均销售价格（元/吨） 45,490.24 38,470.70 43,061.27 49,456.92
平均销售价格变动对营业收入
- -5,601.70 -7,389.39 -
变动的贡献（万元）
累计贡献（万元） - -2,807.63 -17,482.46 -
铜制零部件 2017 年 1-6 月 2016 年度 2015 年度 2014 年度
销售量（吨） 710.53 1,349.27 1,241.00 1,301.38
销售量变动对营业收入变动的
- 912.05 -564.19 -
贡献（万元）
平均销售价格（元/吨） 86,464.15 78,369.60 84,238.20 93,437.91
平均销售价格变动对营业收入
- -791.83 -1,141.69 -
变动的贡献（万元）
累计贡献（万元） - 120.21 -1,705.88 -
2015 年，公司铜母线、铜制零部件营业收入分别较上年同期下降 25.57%、
14.03%，具体分析如下：
第一、销量方面：受全国固定资产投资增速放缓以及公司主动调整产品结构
的影响，公司铜母线产品销量有所下滑，2015 年销售 11,553.78 吨、同比下降
15.01%；铜制零部件产品作为重点开拓产品，在以上背景下，销量下滑幅度较小，
2015 年销售 1,241.00 吨，同比下降 4.64%。
第二、价格方面：2015 年原材料电解铜价格延续下跌趋势，公司铜母线系
列产品价格也相应有所下调，其中铜母线平均售价 43,061.27 元/吨，同比下降
12.93%；铜制零部件平均售价 84,238.20 元/吨，同比下降 9.85%。
2016 年，公司铜母线、铜制零部件营业收入分别较上年同期下降 5.64%、上
升 1.15%，具体分析如下：
3-1-1-33
第一、销量方面：2016 年公司铜母线产品、铜制零部件产品销量稳中有升。
铜母线销量同比增加 5.62%，主要原因系当年公司铜母线下游客户需求有所增
加，公司通过开拓西安地区客户拓展了新的业务；铜制零部件销量同比增加
8.72%，主要原因系公司不断进行铜制零部件业务拓展，增加了对施耐德电气设
备工程（西安）有限公司等客户销售的铜制零部件。
第二、价格方面：公司铜母线系列产品同样采用“原材料价格+加工费”的
定价模式，随着主要原材料电解铜价格持续下降，公司相应下调产品销售价格，
2016 年铜母线平均售价 38,470.70 元/吨，同比下降 10.66%；铜制零部件平均售
价 78,369.60 元/吨，同比下降 6.97%。
（三）盈利水平分析
报告期内，公司产品的综合毛利率和各产品的毛利率情况如下：
项目 2017 年 1-6 月 2016 年度 2015 年度 2014 年度
主营业务毛利率 11.78% 14.93% 16.29% 11.41%
铁路接触线 13.72% 17.94% 16.91% 14.75%
铁路承力索 12.14% 16.75% 20.86% 12.66%
铜母线 6.19% 7.67% 9.75% 6.41%
铜制零部件 32.31% 34.15% 33.02% 26.79%
其他 30.79% 30.97% 17.07% 13.82%
其他业务毛利率 21.36% 10.12% 19.24% 32.19%
综合毛利率 11.87% 14.87% 16.34% 11.69%
报告期内，公司综合毛利率分别为 11.69%、16.34%、14.87%和 11.87%，公
司综合毛利率水平存在一定波动，主要原因系：公司产品主要采取“原材料价格
+加工费”的定价模式，加工费的报价相对稳定。在订单周期内，产品定价固定
不变，但原材料采购价格往往会发生一定变化，从而导致产品实际毛利及毛利率
相应变化，原材料价格上升则产品毛利减少，毛利率下降；原材料价格下跌则产
品毛利增加，毛利率上升。报告期各期内，公司主要原材料电解铜采购平均价格
持续下降，导致公司毛利率水平有所上升。
3-1-1-34
（四）审计截止日后主要经营状况
立信会计师事务所（特殊普通合伙）对公司 2014 年、2015 年、2016 年以及
2017 年 1-6 月的财务数据进行了审计，审计截止日后公司的主要经营情况如下：
1、公司主要原材料为电解铜，审计截止日后期间内，公司原材料采购规模
与日常生产经营所需相匹配，电解铜采购价格不存在大幅波动，其价格变化趋势
与市场价格变动趋势基本一致。
2、公司主要经营铁路接触网系列产品及铜母线系列产品，该行业没有显著
的季节性特征，目前因电气化铁路建设仍处于一个快速发展的上升期，公司相关
产品的市场需求空间巨大。在审计截止日后期间内，公司主要产品的销售情况良
好，不存在市场环境恶化的情形，公司主要客户与供应商保持稳定。
3、母公司电工合金 2016 年被认定为高新技术企业，有效期 3 年（2016 年
至 2018 年），在此期间，公司持续享受所得税减按 15%的税收优惠政策。
三、发行人未来成长性分析
（一）发行人未来成长性分析的假设和前提
1、公司股票发行与上市工作进展顺利，募集资金及时到位，募集资金投资
项目如期实施；
2、公司募集资金项目的建设与运作达到预期效益；
3、公司所在行业及所处领域的市场处于正常发展状态，没有出现重大市场
变化；
4、公司各项经营业务所遵循的国家及地方政策、法规无重大改变，国家宏
观经济、政治、社会环境处于正常状态；
5、公司现有管理层、核心技术人员继续保持稳定性；
6、无其他人力不可抗拒及不可预见因素造成的重大不利影响
3-1-1-35
（二）发行人成长的外部环境分析
1、市场容量稳定增长
（1）铁路建设速度加快
近十年来，我国铁路建设速度保持高速，铁路运营总里程数从 2005 年的 7.54
万公里增长到 2016 年的 12.4 万公里，平均每年增长约 4,418 公里；其中，电气
化铁路营业里程从 2005 年的约 2 万公里增加到了 2016 年的约 7.4 万公里，年增
长率达到了 12.63%，铁路电气化率不断提升，并于 2012 年超越了俄罗斯成为世
界电气化铁路总里程第一的国家。
未来，中西部铁路与城际铁路将会成为我国铁路建设的重点，国家对铁路建
设的投资仍将保持高位。根据《中长期铁路网规划（2016-2030）》以及国家铁
路局《中国交通运输发展》的内容，到 2020 年，我国铁路营运总里程数将达到
15 万公里，同时铁路电气化率将达到 60%以上。铁路的建设需求为相关行业带
来了发展的良机，而作为电气化铁路的重要设施，电气化铁路用接触线及承力索
产品亦将迎来更大的市场空间。
（2）母线产品市场需求不断增加
母线是配电设备的重要部件之一。在配电设备中，母线主要负责将外部电网
输入的电能分配给各终端用电设备或其他终端使用者。近年来，随着现代化工程
3-1-1-36
设施和装备的涌现，各行各业的用电量迅速增加，尤其是众多的高层建筑和大型
厂房车间的出现，配电设备所需要负载的电流载荷也不断增加。相较于传统的电
缆，使用母线的配电设备在进行大载荷的电流输送时因其在安全性和安装、拆除
的方便性以及载荷能力上有明显的优势而被广泛地应用于大型厂房、高层建筑以
及其他各类需要进行大载荷电流输送的大型项目中。因此，综上所述，配电领域
对母线产品的需求量主要取决于市场上高层建筑、大型厂房等大型项目对配电设
备的需求量。
高层和大型建筑是经济发展的产物，随着我国的经济的发展和城市人口密度
的不断增加以及城镇化、基础设施建设的不断推进，越来越多的大型和高层建筑
开始出现。根据不完全统计，截止到 2014 年，我国已有大型和高层建筑 16.2 万
余栋，且数量仍在不断增加。随着科技的发展，高层和大型建筑中的各种配套设
施越来越多，其对用电的需求也越来越大，因此对配电设备的需求也不断增长。
在需求快速增长的带动下，我国配电设备行业规模增长迅速。全国配电设备
的销售量从 2011 年的 10,467 亿元增长到了 2014 年的 19,494 亿元，年均增长率
达到了 23.03%。近年来，随着经济转型和宏观经济增速的放缓，配电设备的市
场容量增速也略有放缓，但仍保持在 13%以上，市场需求依然较大，而母线作为
配电设备的关键部件之一，对配电设备需求的增长也必然会带动市场对母线产品
的需求。
2、高端铜加工材市场的壁垒较高
3-1-1-37
（1）资质壁垒
在电气化铁路用接触线及承力索领域中，只有获得国家铁路局颁发的《铁路
运输基础设备生产企业许可证》的企业才可以从事电气化铁路接触网产品的生
产；相关的建设招标单位对于参与竞标的接触网厂商也有资质认证的要求，只有
获得其指定资质和认证的企业方可参与相关铁路建设项目的竞标，例如中铁电气
化局要求其供应商必须获得由其颁发的《物资供应商准入证》。
上述资质和认证对企业的生产设备、技术人员和管理制度都提出了较高的要
求，新进入市场的企业难以在上述领域达到监管部门对资质企业的要求，从而形
成了一定的资质壁垒。
（2）品牌与品质壁垒
端铜加工材的产品质量对其下游客户来说至关重要，因此下游使用者在挑选
供应商时除了考虑价格因素和技术能力以外，也非常注重供应商的商务资质。客
户在选择供应商时会着重考虑企业过往的工程项目业绩、用户的使用评价、银行
资信评级和安全管理措施等，这些因素综合反映了企业的品牌和商业声誉，是企
业争取客户和业务的重要基础。新进入行业的企业难以在品牌和品质上与原有企
业展开竞争，因而形成了行业壁垒。
（3）客户资源壁垒
目前我国低端铜加工材市场上的供需已经趋于饱和，大量中小企业的无序竞
争使得低端市场厂商的市场空间已经非常有限。在高端铜加工材领域里，客户一
般对其供应商都有着较严格的要求，在开始合作前往往会对供应商的产品质量、
生产设备、质量控制、管理水平等方面进行严格的审核，新加入的厂商通常难以
达到高端客户的相关要求。
另一方面，高端客户往往对其所使用的铜材在材质、形状、加工工艺等方面
有较高且较为特殊的需求，需要其供应商为其进行专门化的定制生产，更换供应
商的成本较高，因此此类客户通常倾向于与有多年合作经验的供应商合作，客户
与供应商之间彼此都有较强的黏性，从而形成了客户资源上的壁垒，新加入的厂
商因而难以涉入铜加工材的高端领域。
3-1-1-38
（4）资金规模壁垒
铜加工行业属于资本密集型行业，对固定资产投资规模要求较高，只有通过
大规模生产才能有效发挥协同效应和经济规模效应，因此对新进入的厂商构成一
定的资金壁垒。
同时，由于行业中原材料铜在产品价格中占较大比例，而国际铜价的波动会
对企业的经营产生较大的影响，行业中的企业需要有较多的流动资金以应对因铜
价波动所带来的影响，如采取套期保值等措施来规避因国际铜价波动带来的经营
风险，资金规模较小的企业往往因无法承受因原材料价格波动所带来的风险而难
以在行业中长期生存。
（三）发行人成长的内在因素分析
1、内在核心竞争优势是发行人未来持续增长的基础
（1）市场优势
①客户资源优势
公司在多年的稳健经营中，凭借可靠的产品品质和领先的技术实力，积累了
丰富的优质客户资源。铁路接触网领域，公司与铁路系统主要施工单位建立了长
期稳定的合作关系，并成为了中铁电气化局集团的铁路接触网材料特许供应商。
在铜母线领域，公司主要产品获得施耐德、ABB、西门子、庞巴迪等国际知名厂，
以及中国中车、湘电股份、东方电气等国内知名上市公司的的严格认证和信赖，
成为其长期稳定的供应商。公司主要下游客户分别在其所处行业占据市场优势地
位，产品需求稳定可预期，为本公司后续业务发展提供保障。
另一方面，在与公司下游优质客户的长期合作过程中，公司经常需根据客户
设置的全面而严格的专业技术标准，不断提高产品品质、优化产品结构，并在此
基础上，积极投入行业前沿技术的研发和工艺装备的改进，主动开发客户潜在需
求，从而形成良性循环，进一步促进公司的成长。
②品牌影响力优势
3-1-1-39
公司是国内主要的铜及铜合金深加工产品生产企业。凭借产品在使用中过硬
的质量表现，公司获得了较高的市场知名度和品牌美誉度，公司商标被认定为江
苏省著名商标和全国驰名商标。在电气化铁路接触线及承力索相关领域，公司是
行业内的优势企业。公司的产品被广泛地应用于国内多条电气化铁路的建设上，
其中较为知名的项目包括埃塞俄比亚铁路、兰渝线、京广线、湘桂线、石太线、
哈齐客专、成渝铁路、长昆线、兰新二线(新疆段、甘青段)、贵广客专、西成客
专、山西中南通道、海南西环铁路等，公司产品在项目建设使用中出色的质量表
现为公司带来了良好的行业声誉和口碑。
在铜母线领域，公司的品牌拥有三十余年历史，凭借多年稳健的经营和有效
的品牌维护，公司品牌获得国内外知名客户的普遍认可和好评。公司的客户既包
括施耐德、ABB、西门子、庞巴迪等国际知名厂商，也包括中国中车、湘电股份、
东方电气等国内知名的上市公司。公司连续多年被施耐德和湘电股份等国内外知
名客户认定为优秀供应商，品牌在行业中拥有重要的地位和知名度。
③资质认证优势
铁路接触线和承力索是电气化铁路的重要组成部分，其性能的优劣直接关系
到行车安全和运输经济效益，因此国家对于相关产品制定了严格的标准，只有符
合要求的产品及获得资质的企业方能从事相关产品的生产。相关的资质审核对生
产企业的生产工艺水平、生产设备、产品质量、科研实力、用户认可度等各方面
都有较高要求，新加入的企业难以符合相关资质的要求。
目前公司已经取得了国家铁路局颁发的《铁路运输基础设备生产企业许可
证》以及中铁电气化局集团有限公司颁发的《物资供应商准入证》，是国内少数
获得相关资质的铁路接触线及承力索生产企业之一。
（2）技术和研发优势
公司在自身产品领域内拥有多年的技术经验积累，具备深厚的技术研发能
力。公司技术中心被江苏省科技厅认定为江苏省电工合金材料工程技术研究中
心，设有江苏省博士后创新实践中心，连续多年被评为江苏省科技型中小企业和
江苏省民营科技企业，承担并实施了多项科技型中小企业技术创新基金项目及国
3-1-1-40
家火炬计划项目。公司研发人员曾参与了《中华人民共和国铁道行业标准—电气
化铁路用铜及铜合金接触线》以及《中华人民共和国铁道行业标准—电气化铁路
用铜及铜合金绞线》等国家和行业标准的制定。
公司重视对先进设备的购置和自行技术改造，公司的生产和检测设备处于国
内领先、国际先进的水平。目前公司拥有 120 千瓦上引连铸工频炉，550、400、
350、300 型连续挤压机和 100 型超长拉拔机，真空退火炉，国内外一流的 2500
吨、1250 吨挤压机、四模巨拉机、数控加工中心等先进生产和检测设备。
先进的生产、研发与检测设备使公司获得了行业内领先的生产和研发能力。
在铁路接触网领域，公司是通过了国家铁路局的认证，是国内少数几家能够生产
所有类型的电气化铁路接触网及承力索产品的厂商之一；在铜母线领域，公司拥
有齐全的生产设备，除了能够生产普通的母线产品，还能够根据客户的需求为其
定制化生产新型铜母线以及深加工铜质零部件，且产品机电性能指标普遍高于国
家和行业的标准；在研发领域，公司通过长期自主研发，积累了丰厚的研发成果。
（3）产品优势
①产品质量优势
公司的接触线及承力索产品主要用于国家电气化铁路的建设，其产品的质量
优劣直接关系到线路运行的安全性和经济效益，因此国家铁路局、中铁总公司以
及各项目建设施工单位都对铁路接触网产品的生产厂商有着严格的资质审核和
质量认证要求；在母线产品领域，公司的电工用铜母线及铜质零部件产品客户多
为施耐德、ABB、西门子等国际顶尖电气产品厂商，其对所使用的铜材产品也有
着十分严格的质量要求，尤其对产品的主要的机电性能指标及形位公差尺寸都要
高于国家标准。因此，公司十分重视对产品的质量把控，建立了完善的原材料采
购管理制度和产品质量管理制度，并制定了比国家标准更为严格的企业生产质量
内部标准。公司引进了国际国内最先进的光谱分析仪、导电率测试仪、三坐标测
试仪、金相以及氢脆测试仪等 20 余台套检测设备，确保产品过程及终端质量严
格受控。同时，对一些重点产品，公司也将其纳入了与外资客户一样质量管控标
准，并要求产品的主要机电性能及尺寸公差等指标要高于国家相关标准 5%以上。
3-1-1-41
在客户的历次质量监督检查中，公司产品的各项指标基本全部达到客户要求。公
司产品的质量得到下游客户的普遍认可，在行业内具有很强的质量竞争优势。
②产品多样性和专业化定制优势
公司拥有十分完善的生产设施和全方位的生产能力。在电气化铁路接触网设
备领域，公司是行业内为数不多的能够同时生产所有类型的接触线及承力索产品
的企业，公司的铁路接触网产品包括 9 大类共计 40 余种不同规格；在电工用铜
母线和铜质零部件领域，公司除了能够生产普通的铜母线产品外，还能够为下游
客户提供专业化的产品定制服务，生产加工非标铜母线及深加工零部件产品，从
而提高客户生产上的便利性、为客户节约加工成本。由于公司产品的多样性优势，
客户可以在公司完成“一站式”的采购，从而增加客户对公司的依赖度。
（4）区位优势
长三角地区是我国经济最发达的地区之一，也是我国目前最大的铜加工产品
生产和消费区域。以江苏、浙江和上海为中心的长三角地区集聚了中国 80%的铜
加工企业。
公司所处的长三角地区集中了大量使用铜及铜合金材的下游专业企业，以及
众多世界 500 强企业。通过公司所处的区位，公司可以迅速获得行业发展的最新
市场信息，加强与客户的深度合作，有利于改善建立市场快速反应机制、缩短交
货期。
除了上述因素外，公司所处的江苏省还对铜加工行业制定了积极的产业支持
政策。根据江苏省人民政府于 2009 年出台的《江苏省有色金属产业调整和振兴
规划纲要》，公司所处的“铜及铜合金产品深加工行业”被列入重点支持发展的
行业，政策的支持将有利于公司业务进一步做强做大。
（5）人才优势
公司经过多年发展，已经拥有一支高水平的人才团队，拥有参与国内和国际
竞争的丰富经验。公司管理团队的主要成员在行业内从业多年，既是接触网以及
铜母线行业的技术专家，又具有行业经营管理经验以及销售能力。公司自成立以
来，始终注重人才培养工作，通过自主培养和外部引进的方式，培育了一大批经
3-1-1-42
营管理人才和研发技术人才，通过加强对内部研发技术人才的培养力度，加大高
素质管理、营销人才的引进力度，形成了多层次的人才体系。
（6）管理优势
公司凭借多年的行业管理经验以及对行业发展趋势的把握，建立了一套适合
企业发展与行业发展的管理方法和经营模式。原材料采购方面，公司采取了一种
较为稳健的采购模式，与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，保证公司能够
稳定、持续地获得原材料。同时公司还根据产品订单情况制定了相应的长期采购
计划，结合对合同执行期间原材料价格变动趋势的判断，按照《期货套期保值操
作规定》制定原材料套期保值计划。公司凭借多年的经验积累，形成了较强的生
产组织能力，在中标后能快速、合理地组织生产，合理控制存货水平，有效提高
资金运营效率，保证公司的盈利水平。虽然价格波动幅度较大，但是公司的盈利
能力一直保持稳定，充分显示了公司生产组织和成本控制上的优势。
2、募集资金投资项目的推进为发行人未来持续快速增长提供了重要支撑
本次募集资金投资项目“高速铁路用高强高导铜合金接触网材料生产建设项
目”以及“新型铜母线及零部件技改扩产项目”是公司原有的电气化铁路接触网
产品及铜合金母线与铜制零部件的扩产项目。在相关行业保持稳定发展的趋势
下，募集资金投资项目的实施将进一步巩固和扩大公司主要产品的市场份额，提
升公司综合竞争优势。本次募集资金投资项目全部达产后，公司将形成年产铁路
接触线 9,000 吨、承力索 9,000 吨、铜合金母线 19,000 吨、铜制零部件 4,200 吨
的生产能力，为公司进一步开拓市场，提升公司市场占有率提供了必要的产能支
持和保障。本次募集资金投资研发中心建设项目完工后，将会紧紧围绕公司的主
营业务，依托公司现有的技术和产品体系，以市场发展和客户需求为指引，进行
产品技术升级和产品系列延伸，为公司竞争力的提升和公司的长久发展奠定坚实
的基础。
3、未来发展规划的实施为发行人未来持续快速增长提供了有力的支持
未来两到三年内，公司将不断加强在技术升级和自主创新方面的资本投入，
重视科技人才队伍的建设，完善各项管理制度和内部控制机制，加强营销渠道建
设，积极开拓国际市场。公司将进一步研发扩能高速列车及铁路电气化高性能专
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用铜材，扩大配电电控用异型铜排及深加工零部件产能，通过不断加强与国内外
科研机构合作，进一步提升高附加值、高技术含量的铜合金系列产品的研发能力
与业务规模，持续优化公司产品结构，将公司既有优势充分转化为经济效益，提
高持续盈利能力。在生产工艺上，向着精细化方向发展；在生产设备上，向着智
能化、自动化方向发展；在企业建设上，向着大而强、专而优的方向发展。
根据公司的规划，随着本次募集资金投资项目的逐步建成投产，公司在上市
后两到三年内，在利用现有品牌、技术及客户资源的基础上，预计实现主营产品
铁路接触线年产能 9,000 吨，承力索年产能 9,000 吨，铜母线年产能 19,000 吨，
铜质零部件产能 4,200 吨，针对新增产能，公司将借助多年累积的市场优势和客
户基础，进一步拓展国内外市场，提升公司在相关行业中的竞争优势，并将不断
优化产品结构，提高公司持续盈利能力。
为达成公司的总体发展战略和目标，公司拟定了五大措施，作为实现公司总
体发展战略和目标的保障，具体措施如下：
（1）产品研发与技术创新措施
作为主要参研单位，公司先后多次参与相关铜合金产品国家标准的制定与更
新。公司拥有过硬的科研技术队伍和优秀的生产管理团队，是第一批获得国家铁
路局颁发的电气化铁路接触线和承力索产品《铁路运输基础设备生产企业许可
证》的企业，第一批获得铁路 CRCC 认证、地铁 URCC 认证的企业。
依托业已建立的江苏省电工合金材料工程技术研究中心等高规格高水平研
发中心，吸引各类优秀技术人才，加强研发团队建设。公司将继续坚持自主创新，
着眼于行业最前沿技术，充分发挥多年的技术储备和研发经验。以“一带一路”
国家战略的实施为契机，进一步加强高性能、高附加值的高速列车及铁路电气化
专用铜材研发与设计，扩大配电电控用异型铜排及深加工零部件的产能，推进高
强度高导电铜合金产品的产业化速度，持续优化产品结构，不断紧跟市场需求和
产业化发展趋势，进一步完善技术创新机制。
（2）市场开发措施
未来公司将进一步完善销售网络，加强营销平台建设、市场战略布局，创新
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办事处营销体制与管理机制，扩大综合化市场渠道的建设，提高营销核心竞争力
优势。在产品技术、质量以及品牌效应方面，公司在国内同类铜加工行业中均具
有显著的领先优势，在合金材料的高端市场具有较高的市场占有率，近三年来公
司前十大客户基本保持稳定，公司将继续以满足市场及客户需求为重点，提高产
品性能及服务品质，进一步巩固和深化与既有客户合作关系的同时，利用营销平
台建设，开拓新的市场需求，稳步发展培育新的客户群体。
（3）海外市场拓展措施
依托公司的技术、质量、品牌、客户等优势，加快实施国际化市场战略，针
对国外市场，成立专门的技术研发和销售团队，引进高层次的具有国际战略思路
和专长的人才，不断提升出口产品研发和营销水平，结合当地市场特点，整合各
类资源，建立起符合海外市场需求的特色产品服务体系和营销体系，力争实现出
口收入规模增长，逐步提高出口收入的占比。
（4）人才培养与招聘措施
公司将加强人力资源体系建设，根据公司发展战略和发展规模，建立人力资
源发展目标，制定人力资源总体规划，优化人力资源整体布局，明确人力资源引
进、开发、使用、培养、考核、激励等制度和流程，实现人力资源的合理配置，
全面提升企业核心竞争力。（1）重视人才培养，加强内部培训，将企业内部多
年发展中形成的丰富生产经验与外部流程精细管理相结合，健全培训体系。结合
工作实践，针对不同生产部门、岗位的员工制定科学的培训计划。（2）积极引
进外部人才，提供具备竞争力的薪酬待遇，增加对人才的吸引力。公司将积极引
进本行业的高级人才，占据人才市场的优势地位。（3）健全人才评价与激励机
制，完善绩效考评体系。进一步优化、深化营销人员与研发人员绩效考评体系，
按序时计划进度和研发阶段及时进行成果评价和验收，多渠道、全方位提高员工
工作积极性。
（5）管理提升措施
公司将进一步完善治理结构，建立科学有效的决策机制和内部管理机制，实
现决策科学化、运行规范化。随着公司规模的不断发展，各项投资活动的实施，
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公司将适时调整组织机构设置，建立起科学、合理、高效的管理模式。此外，公
司将在现有的产品质量控制体系基础上，进一步优化业务流程，提高管理效率，
持续改善服务品质。
四、影响发行人未来成长的风险分析
（一）市场风险
（1）市场竞争风险
公司主营业务产品属于铜加工行业中的电气化铁路接触网和铜母线两个细
分领域。
其中，电气化铁路接触网系列产品行业资质管理严格、准入门槛较高，当前
市场集中度较高，国内 10 家左右主要厂商占据了绝大多数市场份额，其中本公
司市场份额领先，行业竞争格局较为稳定。由于铁路建设行业前景良好，未来不
排除部分具有资金和规模实力的铜加工其他细分领域厂商逐步进入电气化铁路
接触网细分市场，从而导致该行业市场竞争加剧、本公司市场份额降低的风险。
铜母线系列产品应用广泛、总体市场容量较大，但企业规模普遍较小、市场
集中度较低，尤其是低端铜母线产品同质化严重、市场竞争激烈。公司若不能根
据市场环境变化，持续优化产品结构、开发高附加值产品，不排除未来市场进一
步竞争加剧进而对公司铜母线系列产品业绩造成不利影响。
（2）下游行业市场需求变动的风险
公司电气化铁路接触网系列产品主要应用于铁路建设工程领域，铁路建设工
程受国家关于铁路建设规划的政策影响较大。我国近十年来铁路建设速度不断加
快，铁路运营总里程数不断增加。根据国家铁路局提报发改委和交通部的《铁路
“十三五”发展规划基本思路》，在“十三五”期间，我国用于铁路建设的相关
投资将将继续扩大。但未来仍然存在受规划调整、资金不到位等因素的影响，铁
路实际建设进度未实现预期的可能性，从而导致铁路接触网下游总体市场需求增
长减缓的风险。
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铜母线系列产品主要应用于电力系统中各类输配电设备和发电设施，电力投
资受宏观经济周期及固定资产投资规模的影响较大。近年来，宏观经济景气度下
滑、固定资产投资增速放缓，根据国家统计局数据，2014 年-2016 年全国固定资
产投资增长率分别为 15.00%、9.88%、8.10%，呈逐年降低趋势。未来全国固定
资产投资规模增长若进一步放缓，电力系统投资增长也将受到制约，从而导致铜
母线下游市场需求增长减缓的风险。
（3）原材料市场价格波动风险
公司产品所需主要原材料电解铜占公司成本的比例超过 90%，电解铜市场价
格波动会直接导致公司原材料成本和产品价格的变化。根据上海有色网数据，
2014 年、2015 年、2016 年、2017 年 1-6 月电解铜的现货平均价格分别为 41,995.92
元/吨、34,893.66 元/吨、32,451.87 元/吨、39,730.82 元/吨，其中，2015 年、2016
年分别同比下降 16.91%、7.00%，降幅明显，2017 年 1-6 月同比上升 22.43%。
公司按照以销定产的模式实施生产和采购，期末存货均有订单对应，存货控
制良好，并采用“原材料价格+加工费”的定价模式，加工费相对稳定。对于交
货期短的近期订单，公司可将价格波动的因素直接转嫁给下游客户；对于交货期
长的远期订单，公司通过购买电解铜期货的方式实现套期保值，以规避价格波动
风险。因此，报告期内，原材料市场价格波动并未对公司整体业绩产生重大不利
影响。
但公司未来若不能持续加强采购及存货余额管理并对远期订单有效实施套
期保值，则将面临原材料价格波动的风险。其中，在原材料价格大幅上涨时，公
司面临由于成本上升而导致远期订单业务毛利率下降的风险；在原材料价格大幅
下跌时，公司面临存货减值的风险。
（二）产品和技术风险
（1）产品质量风险
公司主要客户包括铁路系统各建设单位和施工单位、国内外大型知名公司，
公司产品在客户中享有较高的声誉。由于该等客户对产品的安全性和可靠性要求
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较高，一旦公司产品在售出后被发现存在重大质量问题，将对公司的市场信誉或
市场地位产生负面影响。另外，因重大质量问题而引致的纠纷、索赔或诉讼，将
增加公司的额外成本。虽然发行人在材料采购、生产和工艺、产品检测及出厂等
环节设置了专门的职能部门和专业人员进行管理和控制，产品质量稳定、可靠，
具有较高市场美誉度，且在以往经营中也没有发生过重大的产品质量事故和质量
纠纷，但由于产品在使用过程中的重要性，一旦公司产品在销售和运行中出现质
量问题，将对发行人的信誉和市场开拓产生负面影响，存在一定的产品质量风险。
（2）技术开发风险
公司始终坚持以技术创新为企业发展导向，已取得或掌握数十项专利及非专
利核心技术，并参与起草和制定了相关产品的国家及行业标准。此外，公司坚持
整合原有研发资源，持续增强自身研发实力。虽然公司深知技术创新是保持核心
竞争力的关键因素，也将进一步加大研发投入，延续技术创新传统，但如果不能
及时准确把握技术、产品和市场的发展趋势，出现技术研发偏离市场需求或与市
场需求脱节的情形，公司已有的竞争优势将可能被削弱，从而对公司产品的市场
份额、经济效益及发展前景造成不利影响。
（3）技术人才流失风险
公司经过长期发展和技术积累，培养了一批专业技术人才，同时针对技术人
员制定了完善的激励机制，公司核心技术团队稳定。但由于国内人才市场开放透
明，人才流动性较大，若公司不能继续维持技术人员对本公司的归属感，或不能
向技术人员进一步提供具有竞争力的激励措施，公司将可能面临人才流失的风
险。
（三）财务风险
（1）偿债风险
2014 年 12 月 31 日、2015 年 12 月 31 日、2016 年 12 月 31 日、2017 年 6
月 30 日公司的流动比率分别为 1.13、1.18、1.41、1.50，速动比率分别为 0.88、
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0.97、1.04、1.12，资产负债率（母公司口径）分别为 66.96%、58.60%、51.05%、
42.92%。铜加工行业属于典型的资本密集型行业，且公司铁路接触网系列产品的
主要需求方是铁路工程建设单位和施工单位，应收账款规模较大，因此公司日常
营运资金需求量大。报告期内公司融资渠道单一，主要依靠短期借款解决流动资
金需求，导致流动负债规模较大，流动比率、速动比率偏低，资产负债率较高。
报告期内公司经营状况良好，业绩稳定，各项偿债指标呈现逐年改善的趋势，
且银行资信状况良好，所有银行借款、票据均按期偿还，无任何不良信用记录，
与主要贷款银行都形成了良好的合作关系。但未来若公司经营业绩不能进一步持
续增长、宏观经济环境及信贷环境如有不利变化，仍将面临以下偿债风险：
1、若不能按期偿还银行借款，将影响公司在银行的信用，从而对公司后续
进一步融资和持续经营产生不利影响。同时，若银行对抵押资产行使抵押权，将
导致公司部分经营性资产无法使用，从而影响公司的正常生产经营。
2、若不能按期支付应付票据、应付账款，公司的商业信誉将受到损失，并
有可能失去供应商的信用支持，甚至面临应收款方的法律诉讼。
（2）应收账款金额较大风险
2014 年 12 月 31 日、2015 年 12 月 31 日、2016 年 12 月 31 日、2017 年 6
月 30 日，公司应收账款账面价值分别为 41,255.08 万元、34,450.50 万元、34,440.21
万元和 33,562.13 万元，金额较大，且占当期营业收入的比重逐年增高，分别为
27.11%、29.15%和 32.51%、54.76%。
公司账龄超过一年的应收账款主要由铁路接触网系列产品对应的客户所产
生，由于铁路建设项目施工周期长，内部审批流程多，导致部分铁路施工客户付
款较慢。2014 年末至 2017 年 6 月末，公司账龄在一年以上的应收账款余额占比
分别为 19.09%、30.02%、29.41%和 20.84%，占比较高。
在账龄增加的情况下，依据公司的计提坏账的相关政策，公司计提坏账准备
将呈现增长，报告期各期末，坏账准备余额分别为 3,045.26 万元、3,298.25 万元、
4,019.08 万元、3,404.87 万元，由此导致公司存在营业利润下滑的风险。
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同时，未来受市场环境变化、客户经营情况变动等因素的影响，公司仍然存
在应收账款金额增加、款项不能收回的风险，从而对公司业绩进一步提升造成不
利影响。
（3）期货业务风险
公司主营业务为铜及铜合金产品的研发、生产和销售，生产所需主要原材料
电解铜占生产成本的比例较大，电解铜价格的波动对公司生产成本造成较大影
响。此外，报告期内公司部分铁路接触网系列产品（含少量铜母线系列产品）为
远期订单，该部分订单从签订至生产交货过程中电解铜价格会产生一定程度的波
动。因此，报告期内，公司购买电解铜期货以减少原材料电解铜价格波动对公司
经营业绩的影响，但当公司与客户签订交货期较长的合同后，若遇铜价大幅上涨
且公司不能及时进行期货套期保值或套期保值数量未达到电解铜的实际需求量，
将导致公司生产成本上升，从而对公司经营业绩造成不利影响。
（4）营业收入下降的风险
2014 年至 2017 年 1-6 月，公司营业收入分别为 152,190.25 万元、118,172.63
万元、105,924.27 万元和 61,288.94 万元，其中 2015 年、2016 年，营业收入同比
下降 22.35%、10.36%。其中 2016 年营业收入下降的主要因素是原材料价格持续
下降导致产品售价的相应下降；2015 年营业收入下降的因素包括主要产品销量
的下降和产品售价下降两个方面。
未来若原材料电解铜市场价格继续下降，公司主要产品售价将相应下降。此
外，若宏观经济环境、铁路工程施工进度、公司市场开拓等因素出现不利变化，
公司主要产品销量将出现下滑，从而使公司面临营业收入进一步下降的风险。
（5）毛利率下降的风险
公司主要产品采用“原材料价格+加工费”的定价模式，报告期内公司针对远
期订单通过购买期货的方式总体有效控制原材料价格波动风险，但仍然存在因期
货购买量未完全覆盖远期订单需求量、原材料价格短期快速波动而导致部分订单
利润受到不利影响的情形。
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2014 年至 2017 年 1-6 月，公司综合毛利率分别为 11.69%、16.34%、14.87%
和 11.87%。2015 年电解铜价格下降导致公司综合毛利率有所上升，2016 年下半
年至 2017 年上半年以来电解铜价格上升导致公司综合毛利率一定程度的下降。
未来若电解铜价格持续上升，且公司未能有效实施套期保值业务，公司综合
毛利率将面临下降的风险，进而对公司利润产生不利影响。
（四）募集资金投资项目风险
（1）产能扩张导致的销售风险
公司本次募集资金拟投资项目中的高速铁路用高强高导铜合金接触网材料
生产建设项目和新型铜母线及零部件技改扩产项目将增加公司产能。项目达产
后，将新增高速铁路用高强高导铜镁合金接触线和承力索年产能 6,000 吨，新增
新型铜母线及零部件产能 8,000 吨。尽管公司产能扩张计划建立在对市场、技术
等进行审慎分析的基础之上，但项目达产后，公司仍存在由于市场需求变化、行
业竞争加剧、市场开拓未达预期等原因而导致的产品销售风险。
（2）固定资产折旧风险
截至 2017 年 6 月 30 日，公司固定资产账面价值为 11,060.16 万元，本次募
集资金投资项目建成后，公司新增固定资产约 19,500.00 万元，增加年折旧费约
1,618.33 万元。尽管公司募集资金投资项目新增销售收入及利润总额较高，足以
抵消募投项目新增的募集资金投资项目折旧费用，但如果市场环境发生重大不利
变化，公司现有业务及募集资金投资项目产生的收入及利润水平未实现既定目
标，本次募集资金投资项目将存在因固定资产增加而引致的固定资产折旧风险。
（3）净资产收益率下降的风险
本次募集资金到位后，公司净资产将大幅度增加，但由于募集资金投资项目
效益的产生需要经历项目建设、竣工验收、投产等过程，并且项目预期产生的效
益存在一定的不确定性，因而公司存在发行当年净资产收益率较大幅度下降的风
险。
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（五）管理风险
公司通过多年的持续发展，已建立了较稳定的经营管理体系。但随着公司主
营业务的不断拓展、产品结构的逐步优化，尤其是本次股票发行募集资金到位后，
公司资产规模、业务规模等都将迅速扩大，与此对应的公司经营活动、组织架构
和管理体系亦将趋于复杂。同时，随着本次股票发行募集资金投资项目的逐步达
产、设备技术水平的提升、产品品种及产量的增加，也要求公司经营管理水平不
断提高。公司存在能否具备与之相适应的管理能力，并建立有效的激励约束机制
以保证公司持续健康发展的风险。
（六）公司法人治理风险
本次发行前，公司实际控制人陈力皎、冯岳军夫妇直接和间接持有公司的股
份合计达到 93%。本次发行后，陈力皎夫妇直接和间接持有公司股份比例将下降
至 69.75%（假定本次发行 4,000 万股不存在老股转让的情形），但仍处于绝对控
股地位。陈力皎、冯岳军夫妇可能利用其实际控制人的地位，通过行使表决权，
对本公司发展战略、生产经营、财务预算、对外投资、利润分配、人事任免等产
生重大的影响。如果本公司法人治理结构不够健全、内部控制体系不够完善，有
可能导致公司决策权过于集中，进而有可能产生损害公司和中小股东利益的风
险。
（七）成长性风险
公司在其所处的铜及铜合金加工行业中具备较为突出的行业地位和竞争优
势，具有良好的成长性和较强的自主创新能力。但未来公司如果不能紧跟行业发
展趋势，不能在技术水平、研发能力、管理水平、市场开拓上保持应有的竞争力，
将面临成长性风险。如未来影响公司成长的因素发生不利变化，公司不能及时作
出调整，则公司将无法顺利实现预期的成长。
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五、关于发行人创新能力的说明
发行人是国内知名的铜合金加工产品供应商。经过多年的研发积累，公司逐
步形成自身的技术竞争优势。公司致力于铜及铜合金材料及相关产品的研发、生
产与销售，主要产品包括电气化铁路接触网产品、铜合金母线及铜制零部件产品。
（一） 发行人的技术和产品创新
公司致力于铜及铜合金材料及相关产品的研发、生产与销售。公司不断加大
自身科研队伍建设和研发设备投入，通过自主研发及外部合作，掌握各类产品的
核心技术，包括工艺路线的制定、材料的配比、仪器设备的改造等，树立了行业
领先的技术优势。公司目前掌握的主要核心技术情况如下：
序号 名称 来源 技术特点 先进性
通过对铜镁合金熔铸过程中使用中间合金技
铜镁合金熔
1 自主研发 术，以及熔铸温度和覆盖熔剂的均匀性控制方法 国内领先
炼技术
保证了大长度铜镁合金杆成份质量的稳定性。
铜镁合金单线采用“上引连铸→连续挤压→
冷加工”的制造技术，使单线获得均匀细小晶粒
铜镁合金单 组织的铜镁合金杆坯，保证了单线的抗蠕变强度，
2 自主研发 国内领先
线制造工艺 并使沿单线长度方向各处性能的均匀性。冷加工
采用多模模连续拉拔技术使使单线的抗拉强度得
到明显提高。
高强度铜合 在铜镁合金中原有镁成份的基础上添加微量
3 金添加第三 自主研发 的铟、稀土等元素进行复合强化，使合金的抗拉 国内领先
元素的配方 强度和热软化强度提高，而相对导电率影响较小。
通过专门设计的模腔及模具技术，将高镁含
高强高导铜 量的镁铜铸杆在高温(600℃-800℃)使金属产生塑
4 镁合金连续 自主研发 性流变，将铸杆粗大晶粒破坏，同时产生大量的 国内领先
挤压技术 晶核并获得细晶粒金相组织的镁铜挤压杆坯。最
终提高了产品的韧性、强度和导电性。
异形铜排传统加工工艺是采用卧式水封挤压
机对铜铸锭加热后加工处理，这种工艺受铸锭重
量限制及高温挤压影响，工艺成品率及产品表面
高性能异形
质量较低。异形铜排连续挤压工艺主要通过设计
5 铜排连续挤 自主研发 国内领先
专用模腔及试验开发专用模具材料来完成挤压，
压加工技术
目前公司已能成熟开发从截面 150-2500mm2 的各
种高性能异形铜排产品。该工艺的开发成功解决
了原有工艺不能连续生产的问题；同时由于该挤
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压工艺不需要对铸杆加热，产品在挤压变形过程
中属低温细晶成型，最终产品内在材料晶料度及
表面质量均大大优于传统挤压加工方法制品，目
前公司该技术属于国际领先水平并进入大批量生
产。
高速铁路用电机端环导条要求采用高强高导
的铜合金材料，该材料以前是采用传统的真空熔
高速铁路电
炼和铁模浇铸的技术，生产效率及成品率均很低，
机用高强高
采用非真空熔炼技术是用中频炉加气体保护技
6 导铜合金端 自主研发 国内领先
术，通过开发专门的助溶覆盖剂，脱氧浇拌，炉
环导条非真
头封闭加温及结晶器快速冷却等创新工艺来完
空熔炼技术
成，铸锭成品率从原来的 70%上升到 90%以上。
目前该技术已进入成熟批产阶段。
（二） 发行人拥有的专利
截至 2017 年 6 月 30 日，公司拥有专利 25 项，其中发明专利 8 项，实用新
型专利 17 项。公司拥有的专利权具体如下：
序号 专利名称 专利类别 专利号 申请日 权利人
高强度高导电性铜锡合金接触线及其
1 发明专利 ZL201410262535.6 2014 年 6 月 13 日 电工合金
制备方法
2 高耐磨铜银合金接触线及其生产方法 发明专利 ZL201210363062.X 2012 年 9 月 26 日 电工合金
电机用高导电高延展性铜合金母线的
3 发明专利 ZL201210044423.4 2012 年 2 月 27 日 电工合金
制备方法
4 一种熔炼铜镁合金的方法 发明专利 ZL201110165422.0 2011 年 6 月 20 日 电工合金
5 铜镁合金绞线的生产方法 发明专利 ZL200910185386.7 2009 年 11 月 9 日 电工合金
6 无氧铜母线的制备方法 发明专利 ZL200510040810.0 2005 年 6 月 27 日 电工合金
7 金属异型 U 排连续挤压模具 发明专利 ZL201510647422.2 2015 年 10 月 9 日 电工合金
8 冷拉拔模具 发明专利 ZL201510126511.2 2015 年 3 月 21 日 电工合金
9 冷拉拔模具 实用新型 ZL201520163372.6 2015 年 3 月 21 日 电工合金
10 金属异型 U 排连续挤压模具 实用新型 ZL201520777642.2 2015 年 10 月 9 日 电工合金
11 十字形铜排 实用新型 ZL201420310093.3 2014 年 6 月 12 日 电工合金
12 不规则 C 型铜排 实用新型 ZL201420373855.4 2014 年 7 月 5 日 电工合金
13 鞋型铜排 实用新型 ZL201420373742.4 2014 年 7 月 5 日 电工合金
14 弯折型铜排 实用新型 ZL201420374074.7 2014 年 7 月 5 日 电工合金
15 异形截面铜排 实用新型 ZL201420349493.5 2014 年 6 月 28 日 电工合金
16 不规则矩形铜排 实用新型 ZL201420349494.X 2014 年 6 月 28 日 电工合金
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17 勺型铜排 实用新型 ZL201420349496.9 2014 年 6 月 28 日 电工合金
18 两边带凹槽的铜排 实用新型 ZL201420332073.6 2014 年 6 月 21 日 电工合金
19 L 型铜排 实用新型 ZL201420332072.1 2014 年 6 月 21 日 电工合金
20 双头型铜排 实用新型 ZL201420332071.7 2014 年 6 月 21 日 电工合金
21 T 字形铜排 实用新型 ZL201420309776.7 2014 年 6 月 12 日 电工合金
22 不规则 L 型铜排 实用新型 ZL201420309879.3 2014 年 6 月 12 日 电工合金
23 倒 Z 型铜排 实用新型 ZL201420282334.8 2014 年 5 月 30 日 电工合金
24 异形铜排 实用新型 ZL201420282333.3 2014 年 5 月 30 日 电工合金
25 凹形铜排 实用新型 ZL201420282343.7 2014 年 5 月 30 日 电工合金
（三）研发投入占营业收入的比例
报告期内，公司研发费用占营业收入的比重如下：
单位：万元
项目 2017 年 1-6 月 2016 年 2015 年 2014 年
研发支出 1,088.87 1,863.56 2,346.30 2,478.95
其中：人员人工 77.29 170.44 257.94 275.88
直接投入 895.22 1,472.13 1,764.00 1,816.35
折旧摊销 81.16 173.88 187.58 242.56
其他费用 35.20 47.11 136.78 144.16
营业收入（合并） 61,288.94 105,924.27 118,172.63 152,190.25
研发支出占营业收入（合并）比重 1.78% 1.76% 1.99% 1.63%
营业收入（母公司） 25,396.65 47,765.75 58,303.60 76,384.20
研发支出占营业收入（母公司）比重 4.29% 3.90% 4.02% 3.25%
六、保荐机构关于发行人成长性的专项意见
综上分析，本保荐机构认为，发行人具有良好的成长性，其所处的行业未来
发展前景广阔，并且发行人行业地位突出、核心竞争优势明显，符合《首次公开
发行股票并在创业板上市管理办法》等法规的要求。
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【此页无正文，专用于《广发证券股份有限公司关于江阴电工合金股份有限公司
有限公司成长性专项意见》之签字盖章页】
保荐代表人： ____________ ____________
年 月 日
李声祥徐荔军
保荐人法定代表人：____________
年 月 日
孙树明
广发证券股份有限公司（盖章）
年 月 日
3-1-1-56
