荣之联：拟发行股份及支付现金收购深圳市赞融电子技术有限公司股权项目资产评估说明

北京荣之联科技股份有限公司拟发行股份及支付现金
    收购深圳市赞融电子技术有限公司股权项目
                资产评估说明
           中和评报字（2017）第 BJV3011 号
                 （共一册，第一册）
         二○一七年六月二十二日
                                                  深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
                                                     资产评估说明目录
第一部分      关于评估说明使用范围的声明 .........................................................................................................2
第二部分      企业关于进行资产评估有关事项的说明 .........................................................................................3
第三部分      评估对象与评估范围说明 .................................................................................................................4
第四部分      资产核实情况总体说明 .....................................................................................................................9
第五部分      收益法评估技术说明 ....................................................................................................................... 11
  一、     收益法的概述及应用 ........................................................................................................................... 11
  二、     收益法评估过程 ...................................................................................................................................15
  三、     行业与竞争情况分析 ...........................................................................................................................16
  四、     深圳市赞融电子技术有限公司主营业务概况 ...................................................................................34
  五、     收益及费用的预测 ...............................................................................................................................37
  六、     折现率等重要参数的获取来源和形成过程 .......................................................................................44
  七、     评估结论 ...............................................................................................................................................47
  八、     评估重要参数的敏感性分析 ...............................................................................................................48
第六部分      市场法评估技术说明 .......................................................................................................................50
  一、     市场法的概述及应用 ...........................................................................................................................50
  二、     上市公司比较法取价依据 ...................................................................................................................51
  三、     上市公司比较法应用的基础和假设 ...................................................................................................51
  四、     深圳市赞融电子技术有限公司生产经营概况 ...................................................................................51
  五、     上市公司比较法具体过程 ...................................................................................................................52
  六、     市场法评估结果 ...................................................................................................................................68
第七部分      评估结论及其分析 ...........................................................................................................................69
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                      第一部分       关于评估说明使用范围的声明
     本评估说明仅供国有资产监督管理机构（含所出资企业）、相关监管机
构和部门使用。除法律、行政法规规定外，材料的全部或部分内容不得提
供给其他任何单位和个人，不得见诸于公开媒体。
     本评估说明涉及部分机密材料，敬请阅读者注意保密。
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             第二部分       企业关于进行资产评估有关事项的说明
     此部分由委托方和被评估企业共同撰写，具体内容详见附件一。
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                      第三部分       评估对象与评估范围说明
     一、评估对象与评估范围内容
     根据本次评估目的，评估对象是深圳市赞融电子技术有限公司（以下
简称“赞融电子”）的股东全部权益价值。评估范围是深圳市赞融电子技术
有限公司的全部资产及相关负债。
     本 次 评 估 的 资 产 总 额 454,009,392.56 元 ， 其 中 ： 流 动 资 产
437,634,363.45 元 ， 投 资 性 房 地 产 4,325,996.75 元 ， 固 定 资 产
10,183,315.99 元，长期待摊费用 186,667.02 元，递延资产 1,679,049.35
元；负债总额 255,980,685.74 元，其中：流动负债 255,980,685.74 元；
股东权益 198,028,706.82 元。详细见下表：
                                  2017 年 3 月 31 日资产负债表
                                                                      金额单位：人民币元
           项目                   金额                     项目                   金额
    流动资产：                                      流动负债：
    货币资金                  34,365,159.08           短期借款
以公允价值计量且其变动计入                        以公允价值计量且其变动计
    当期损益的金融资产                              入当期损益的金融负债
       衍生金融资产                                    衍生金融负债
         应收票据                                         应付票据
         应收账款                168,397,952.10           应付账款               59,985,689.74
         预付款项                  2,710,945.20           预收款项               30,415,610.02
         应收利息                             -        应付职工薪酬                  46,886.39
         应收股利                                         应交税费               13,798,565.56
    其他应收款                 3,183,271.42           应付利息
           存货                   99,913,793.16           应付股利              150,939,710.88
   划分为持有待售的资产                                  其他应付款                794,223.15
  一年内到期的非流动资产                      -    一年内到期的非流动负债
       其他流动资产              129,063,242.49        其他流动负债
       流动资产合计              437,634,363.45        流动负债合计             255,980,685.74
       非流动资产：                                    非流动负债：
     可供出售金融资产                                     长期借款
      持有至到期投资                                      应付债券
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           项目                   金额                   项目                    金额
    长期应收款                                    长期应付款
       长期股权投资                                长期应付职工薪酬
       投资性房地产                4,325,996.75       专项应付款
         固定资产                 10,183,315.99        预计负债
         在建工程                                      递延收益
         工程物资                                   递延所得税负债
       固定资产清理                                 其他非流动负债
      生产性生物资产                                非流动负债合计                          -
         油气资产                                      负债合计               255,980,685.74
         无形资产                                     股东权益：
         开发支出                                        股本                   50,000,000.00
           商誉                                        资本公积
       长期待摊费用                 186,667.02        减：库存股
      递延所得税资产               1,679,049.35        专项储备
      其他非流动资产                                   盈余公积                 22,596,886.72
                                                     一般风险准备
                                                      未分配利润               125,431,820.10
      非流动资产合计              16,375,029.11      股东权益合计              198,028,706.82
         资产总计                454,009,392.56   负债和股东权益总计           454,009,392.56
     以上账面金额已经北京兴华会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并
已出具无保留意见审计报告。
     二、实物资产的分布情况及特点
     本次评估范围内的实物资产主要包括存货、房地产、设备等。主要位
于赞融电子办公区、人才住房和库房内（地址分别为深圳市福田区益田路
与福华路交汇处卓越时代广场 2607、2608、2609，深圳市福田保税区桂花
路南福保桂花苑 4 栋 A 座 502 房、1 栋 D 座 2604 房，深圳市福田区车公庙
天吉大厦(F5.8）2D2）、深圳市赞融电子技术有限公司北京分公司（地址
为北京市西城区德胜门外大街 13 号院 1 号楼）和赞融上海分公司（浦东新
区科苑路 399 号 12 号楼 11 层）。
    （一）存货
    存货账面价值 99,913,793.16 元，包括原材料、发出商品及技术服务成
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
本。原材料存放于深圳市福田区车公庙天吉大厦(F5.8）2D2 的库房，主要
为外购的备品备件等，包括 V-MODULE-XE，V2X USB，2845VBV 等。发出商
品为 EMC 磁盘阵列，EMC 存储设备，ORACLE 软件，华为存储设备；技术服
务成本为故障报修、定期巡检服务。
     （二）房地产
      包括投资性房地产和固定资产中的房地产。
      投 资 性 房 地 产 账 面 原 值 合 计 6,455,373.00 元 ， 账 面 净 值 为
4,325,996.75 元。为赞融电子 2006 年购置并出租的办公楼，位于福田区中
心区益田路与福华路交汇处卓越时代广场 2605、2606，均已取得房地产权
证，权证编号分别为深房地字地 3000473515 号、深房地字地 3000473517
号。赞融电子将这两套房地产于 2016 年 5 月 5 日出租给深圳同富万鼎股权
投资基金有限公司，月租金为 121,569.00 元。
      固定资产中的房地产账面原值合计 10,649,436.82 元，账面净值为
7,258,093.18 元。为赞融电子购置的办公楼和两套人才住房。其中位于福
田区中心区益田路与福华路交汇处卓越时代广场 2607、2608、2609 的房地
产购置于 2006 年，用途为办公，已取得房地产权证，权证编号分别为深房
地字地 3000473522 号、深房地字地 3000473514 号、深房地字地 3000473320
号。位于深圳市福田保税区桂花路南福保桂花苑 4 栋 A 座 502 房、1 栋 D 座
2604 房的房地产购置于 2010 年，为人才住房，已签订购房合同并付清购房
款，截止到本次评估基准日未取得相关房地产权证。
     （三）设备
     包括运输设备和电子设备。设备类账面原值合计 7,246,707.47 元，账
面净值 2,925,222.81 元。设备共计 131 项，其中运输车辆 17 项，电子设
备 114 项，车辆主要包括小轿车、商务车等；电子设备主要包括电脑、打
印机、复印机等。
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                                 深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
       四、企业申报的表外资产
       深圳市赞融电子技术有限公司申报评估的23项计算机软件著作权，无
账面值。其中：赞融柜员机保险柜动态密码锁管理系统V1.0、赞融集群存
储监控管理系统V1.0和赞融分布式联合存储虚拟化管理系统V1.0三项计算
机软件著作权权证已丢失，本次通过中国版权保护中心网站查询，这三项
计算机软件著作权的著作权人为深圳市赞融电子技术有限公司。具体情况
见下表：
                                 计算机软件著作权基本情况表
                                                                                首次发表时
序号       著作权人               软件名称           证书号        登记号                      取得方式   权利范围
                                                                                    间
       深圳市赞融电子技术   赞融业务流程备份存      软著登字第                  2007 年 9 月
 1                                                               2009SR041366                  原始取得   全部权利
             有限公司         储管理系统 V1.0       0168365 号                     30 日
       深圳市赞融电子技术   赞融数据集中备份与      软著登字第                  2008 年 1 月
 2                                                               2009SR041367                  原始取得   全部权利
             有限公司       恢复存储管理系统 V1.0   0168366 号                      8日
       深圳市赞融电子技术   赞融自助设备统一平      软著登字第                  2008 年 5 月
 3                                                               2009SR041368                  原始取得   全部权利
             有限公司         台控制系统 V1.0       0168367 号                     25 日
       深圳市赞融电子技术   赞融核心数据备份存      软著登字第                  2007 年 6 月
 4                                                               2009SR041369                  原始取得   全部权利
             有限公司         储管理系统 V1.0       0168368 号                     10 日
       深圳市赞融电子技术   赞融磁盘存储管理系      软著登字第                  2007 年 10
 5                                                               2009SR041370                  原始取得   全部权利
             有限公司             统 V1.0           0168369 号                   月 10 日
       深圳市赞融电子技术   自助柜员机部件更换      软著登字第                  2006 年 7 月
 6                                                               2009SR041372                  原始取得   全部权利
             有限公司           管理系统 V2.2       0168371 号                      1日
       深圳市赞融电子技术   赞融自助柜员机应用      软著登字第                  2007 年 2 月
 7                                                               2009SR041782                  原始取得   全部权利
             有限公司             系统 V1.5         0168781 号                     10 日
       深圳市赞融电子技术   赞融内容数据迁移备      软著登字第                  2008 年 3 月
 8                                                               2009SR041782                  原始取得   全部权利
             有限公司       份存储管理系统 V1.0     0168782 号                     20 日
       深圳市赞融电子技术   赞融磁带库存储管理      软著登字第                  2007 年 5 月
 9                                                               2009SR042883                  原始取得   全部权利
             有限公司             系统 V1.0         0169882 号                      6日
       深圳市赞融电子技术   赞融磁带自动出库管      软著登字第                  2011 年 5 月
 10                                                              2011SR097128                  原始取得   全部权利
             有限公司           理系统 V1.0         0360802 号                     10 日
       深圳市赞融电子技术     多媒体视频银行        软著登字第                  2011 年 6 月
 11                                                              2011SR097131                  原始取得   全部权利
             有限公司       NKO_TVBANK 系统 V1.0    0360805 号                     10 日
通信地址:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 13 层
邮政编码:100027          电话:[phone]              传真:[phone]
                                 深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
                                                                                首次发表时
序号       著作权人               软件名称           证书号        登记号                      取得方式   权利范围
                                                                                    间
       深圳市赞融电子技术   赞融 ATM 维护管理系     软著登字第                  2011 年 8 月
 12                                                              2011SR097133                  原始取得   全部权利
             有限公司              统 V1.0          0360807 号                     10 日
       深圳市赞融电子技术   赞融存储远程精简复      软著登字第                  2011 年 9 月
 13                                                              2011SR097137                  原始取得   全部权利
             有限公司           制系统 V1.0         0360811 号                     10 日
       深圳市赞融电子技术   赞融统一存储监控管      软著登字第                  2011 年 4 月
 14                                                              2011SR097901                  原始取得   全部权利
             有限公司           理系统 V1.0         0361575 号                     10 日
       深圳市赞融电子技术   赞融自动柜员机备件      软著登字第                  2011 年 6 月
 15                                                              2011SR097904                  原始取得   全部权利
             有限公司         报修管理系统 V1.0     0361578 号                     10 日
       深圳市赞融电子技术   赞融开放平台数据备      软著登字第                  2011 年 5 月
 16                                                              2011SR097905                  原始取得   全部权利
             有限公司         份管理系统 V1.0       0361579 号                     10 日
       深圳市赞融电子技术   赞融数据迁移归档管      软著登字第                  2011 年 7 月
 17                                                              2011SR097907                  原始取得   全部权利
             有限公司           理系统 V1.0         0361581 号                     20 日
       深圳市赞融电子技术   赞融存储安全多租户      软著登字第                  2014 年 5 月
 18                                                              2014SR183009                  原始取得   全部权利
             有限公司           管理系统 V1.0       0852245 号                      6日
       深圳市赞融电子技术   赞融柜员机非接触 IC     软著登字第                  2013 年 10
 19                                                              2014SR183015                  原始取得   全部权利
             有限公司         卡管理系统 V1.0       0852251 号                   月 15 日
       深圳市赞融电子技术   赞融柜员机纸币冠字      软著登字第                  2014 年 3 月
 20                                                              2014SR183119                  原始取得   全部权利
             有限公司         号码识别系统 V1.0     0852355 号                     20 日
       深圳市赞融电子技术   赞融柜员机保险柜动                                  2014 年 4 月
 21                                                              2014SR203253                  原始取得   全部权利
             有限公司       态密码锁管理系统 V1.0                                   5日
       深圳市赞融电子技术   赞融集群存储监控管                                  2014 年 2 月
 22                                                              2014SR203254                  原始取得   全部权利
             有限公司           理系统 V1.0                                        20 日
       深圳市赞融电子技术   赞融分布式联合存储                                  2013 年 12
 23                                                              2014SR203255                  原始取得   全部权利
             有限公司       虚拟化管理系统 V1.0                                  月 18 日
通信地址:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 13 层
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
                     第四部分         资产核实情况总体说明
     一、 资产核实人员组织、实施时间和过程
      (一) 清查组织工作
     接受委托后，我公司评估人员根据深圳市赞融电子技术有限公司提供
的资产评估清查申报明细表（初步），组成评估工作小组，并制定了详细的
现场清查实施计划，于 2017 年 4 月 17 日至 2017 年 5 月 19 日深入现场，
对深圳市赞融电子技术有限公司申报评估的资产、负债进行了核实。
      (二) 清查实施步骤
     1、 指导被评估企业财务与相关资产管理人员在资产清查的基础上，按
照评估机构提供的“资产清查评估明细表”、“资料清单”及其申报要求，进行
登记填报，同时收集被评估资产的产权归属证明文件和反映其性能、状态、
经济技术指标等情况的文件资料。
     2、 初步审查被评估企业提供的资产清查评估明细表
     评估人员通过了解涉及评估范围内具体对象的详细状况，然后审查各
类资产清查评估明细表，检查有无填写不全、错填、漏填、资产项目填写
不明确等现象，对所发现的问题提请被评估企业人员及时更正。
     3、 现场核查
     评估人员依据资产评估明细表，于 2017 年 4 月 17 日至 2017 年 5 月 19
日对申报资产进行了现场核查。对非实物资产主要通过查阅企业的原始会
计凭证、核查企业债权债务的形成过程和账面数字的准确性，通过函证及
账龄分析了解其真实性及回收（偿付）可能。对实物资产主要采用逐项清
查和抽查，针对不同的资产性质及特点，采取不同的勘查方法，核查其数
量、使用环境及状态等。
     4、 补充、修改和完善资产评估明细表
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
       根据现场核查结果，进一步完善资产评估明细表，做到“账”“表”“实”
相符。
       5、 核实产权证明文件
       对被评估资产的产权进行调查，收集、查验相关权属证明资料。对权
属资料不完善、权属不清晰的提请被评估企业核实，出具相关产权说明文
件。
     二、 影响资产核实的事项及处理方法
     评估人员未发现影响资产清查核实的事项。
     三、 核实结论
       通过对评估范围内的资产产权进行核实，对实物资产的数量和状况进
行现场盘点和勘查，对其他资产及负债进行真实性检查，核实情况如下：
       （一）房地产
       位于深圳市福田保税区桂花路南福保桂花苑 4 栋 A 座 502 房、1 栋 D 座
2604 房的两套人才住房购置于 2010 年，已签订购房合同并付清购房款，截
止到本次评估基准日未取得相关房地产权证。
     （二）无形资产
     企业账面未记录的无形资产为 23 项计算机软件著作权，其中其中：赞
融柜员机保险柜动态密码锁管理系统 V1.0、赞融集群存储监控管理系统
V1.0 和赞融分布式联合存储虚拟化管理系统 V1.0 三项计算机软件著作权权
证已丢失，通过中国版权保护中心网站查询，这三项计算机软件著作权的
著作权人为深圳市赞融电子技术有限公司。
     未发现其他申报内容与账面记录和实际情况存在差异，申报评估的其
他资产和负债账账、账实、账表相符。纳入评估范围的资产产权清晰。
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
                       第五部分        收益法评估技术说明
     一、 收益法的概述及应用
     (一) 收益法概述
      收益法是通过估算被评估单位在未来的预期收益，并采用适当的折现
率折现成基准日的现值，求得被评估单位在基准日时点的企业营业性资产
价值，然后再加上溢余资产价值、非经营性资产价值、长期股权投资价值，
减去有息债务得出股东全部权益价值。
     在采用收益法评估中，要求被评估企业价值内涵和运用的收益类型以
及折现率的口径必须是一致的。
     1. 关于收益类型——自由现金流
     本次评估采用的收益类型为企业全部资本所产生自由现金流，自由现
金流等于企业的无息税后净利润（即将公司不包括利息收支的利润总额扣
除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营
运资本的追加投入和资本性支出后的余额，它是公司所产生的税后现金流
量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
     2. 关于折现率
     有关折现率的选取，采用了加权平均资本成本估价模型(“WACC”)。
WACC 模型可用下列数学公式表示：
     WACC=ke×[E÷(D+E)]+kd×(1-t)×[D÷(D+E)]
其中：          ke=     权益资本成本
                  E=    权益资本的市场价值
                  D=    债务资本的市场价值
                 kd=    债务资本成本
                  t=    所得税率
     计算权益资本成本时，采用资本资产定价模型(“CAPM”)。CAPM 模型
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
是普遍应用的估算投资者收益以及股权资本成本的办法。CAPM 模型可用下
列数学公式表示：
    E[Re] = Rf+β×ERP +α
    其中： E[Re] =权益期望回报率，即权益资本成本
                  Rf=长期国债期望回报率
                 β=贝塔系数
                 ERP=市场风险溢价
                 α=特别风险溢价
     3. 关于收益期
     本次评估采用永续年期作为收益期。其中，第一阶段为 2017 年 4 月 1
日至 2021 年 12 月 31 日，预测期为 4.75 年。在此阶段中，根据对公司的
历史业绩及未来市场分析，收益状况逐渐趋于稳定；第二阶段为 2022 年 1
月 1 日至永续经营，在此阶段中，深圳市赞融电子技术有限公司的净现金
流在 2021 年的基础上将保持稳定。
     本次评估通过将自由现金流折现还原为基准日的净现值，确定出评估
基准日的企业全部资本（含投入资本和借入资本）的公允价值，再扣减企
业借入资本价值，计算出委估资产的整体价值。
     (二) 收益法适用条件
     运用收益法，是将评估对象置于一个完整、现实的经营过程和市场环
境中，对企业整体资产的评估。评估基础是对企业资产未来收益的预测和
折现率的取值，因此被评估资产必须具备以下前提条件：
     委估资产持续经营并能产生经营收益，且经营收益可以用货币计量；
     委估资产在未来经营中面临的风险可以计量。
     (三) 收益法评估思路
     本次评估按照如下基本思路进行：
     1、对深圳市赞融电子技术有限公司主营业务的收益现状以及市场、行
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                              深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
业、竞争等环境因素和经营、管理、成本等内部条件进行分析；
     2、对深圳市赞融电子技术有限公司的主营业务及未来收益进行合理的
预测；
     3、对深圳市赞融电子技术有限公司的主营业务及未来收益趋势进行判
断和估算；
     4、选择适合的评估模型；
     5、根据评估模型和确定的相关参数估算深圳市赞融电子技术有限公司
的股东权益价值。
     (四) 收益法评估公式
     在本次评估具体操作过程中，以企业的自由现金流作为收益额，选用
分段收益折现模型。即：将以持续经营为前提的未来收益分为前后两个阶
段进行预测，首先预测前阶段各年的收益额；再假设从前阶段的最后一年
开始，以后各年预期收益额均相同或有规律变动。
     根据深圳市赞融电子技术有限公司的发展计划，对未来五年的收益指
标进行预测，在此基础上考虑资本性支出及流动资金补充，并进而确定深
圳市赞融电子技术有限公司未来期间各年度的自由现金流指标。最后，将
未来预期收益进行折现求和，即得到深圳市赞融电子技术有限公司在评估
基准日时点的市场公允价值。
      本次收益法评估选用企业现金流。
      股东全部权益价值＝企业整体价值－有息负债
      企业整体价值＝营业性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产价值
      有息债务是指评估基准日被评估企业账面上需要付息的债务，包括短
期借款、带息的应付票据、一年内到期的长期借款和长期借款等。
      营业性资产价值的计算公式为：
                n
          P  [ Ri (1  r ) i  Rn / r (1  r ) n ]
               i 1
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
     其中：P——评估基准日的企业营业性资产价值
            Ri——企业未来第 i 年预期自由净现金流
            r——折现率,由加权平均资本成本估价或资本资产定价模型确定
            i——收益计算年
            n——折现期
     (五) 收益预测的基础和假设
     (1) 收益预测的基础
     对深圳市赞融电子技术有限公司的收益预测是根据目前的销售状况和
能力以及评估基准日后该公司的预期经营业绩及各项财务指标，考虑该公
司主营业务目前在市场的销售情况和发展前景，以及该公司管理层对企业
未来发展前途、市场前景的预测等基础资料，并遵循国家现行的法律、法
规和企业会计制度的有关规定，本着客观求实的原则，采用适当的方法编
制。
     (2) 预测的假设条件
     对深圳市赞融电子技术有限公司的未来收益进行预测是采用收益法进
行评估的基础，而任何预测都是在一定假设条件下进行的，本次评估收益
预测建立在以下假设条件基础上：
     1、一般性假设
     ① 深圳市赞融电子技术有限公司在经营中所需遵循的国家和地方的现
行法律、法规、制度及社会政治和经济政策与现时无重大变化；
     ② 深圳市赞融电子技术有限公司将保持持续经营，并在经营方式上与
现时保持一致；
     ③ 国家现行的税赋基准及税率，税收优惠政策、银行信贷利率以及其
他政策性收费等不发生重大变化；
       ④ 无其他人力不可抗拒及不可预见因素造成的重大不利影响。
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
     2、针对性假设
     ① 假设深圳市赞融电子技术有限公司各年间的技术队伍及其高级管理
人员保持相对稳定，不会发生重大的核心专业人员流失问题；
     ② 深圳市赞融电子技术有限公司各经营主体现有和未来经营者是负责
的，且公司管理层能稳步推进公司的发展计划，保持良好的经营态势；
     ③ 深圳市赞融电子技术有限公司在 2018 年 11 月 1 日高新技术企业认
证到期后，仍能通过高新技术企业的复审，能享受 15%的企业所得税优惠税
率；
     ④ 深圳市赞融电子技术有限公司未来经营者遵守国家相关法律和法
规，不会出现影响公司发展和收益实现的重大违规事项；
     ⑤ 深圳市赞融电子技术有限公司提供的历年财务资料所采用的会计政
策和进行收益预测时所采用的会计政策与会计核算方法在重要方面基本一
致。
       二、 收益法评估过程
     本次评估过程介绍如下：
     1、 接受北京荣之联科技股份有限公司的委托，以 2017 年 3 月 31 日为
评估基准日，对深圳市赞融电子技术有限公司的股东权益价值进行评估，
根据评估目的和对象，拟定评估工作方案；
       2、 听取深圳市赞融电子技术有限公司工作人员关于业务基本情况及
资产财务状况的介绍，收集有关经营和基础财务数据；
     3、 分析深圳市赞融电子技术有限公司的历史经营情况，特别是二年一
期的收入、成本和费用构成及其变化原因，分析其获利能力及发展趋势；
     4、 分析深圳市赞融电子技术有限公司的综合实力、管理水平、盈利能
力、发展能力、竞争优势等因素；
       5、 根据深圳市赞融电子技术有限公司的业务发展计划及潜在市场优
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势,预测公司未来期间的预期收益、收益期限，并根据经济环境和市场发展
状况对预测值进行适当调整；
     6、 建立收益法评估定价模型；
     7、 确定折现率，估算委估对象的公允价值。
     三、 行业与竞争情况分析
     （一）影响企业生产经营的宏观经济
     初步核算，2016 年国内生产总值 744127 亿元，比 2015 年增长 6.7%。
其中，第一产业增加值 63671 亿元，增长 3.3%；第二产业增加值 296236 亿
元，增长 6.1%；第三产业增加值 384221 亿元，增长 7.8%。第一产业增加
值占国内生产总值的比重为 8.6%，第二产业增加值比重为 39.8%，第三产
业增加值比重为 51.6%，比 2015 年提高 1.4 个百分点。2016 年全年人均国
内生产总值 53980 元，比 2015 年增长 6.1%。2016 年国民总收入 742352 亿
元，比 2015 年增长 6.9%。
     农业生产再获丰收，畜牧业生产形势基本稳定。全年全国粮食总产量
61624 万吨，比上年减少 520 万吨，下降 0.8%，仍是历史第二高产年。其
中，夏粮产量 13920 万吨，下降 1.2%；早稻产量 3278 万吨，下降 2.7%；
秋粮产量 44426 万吨，下降 0.6%。棉花产量 534 万吨，下降 4.6%。油料产
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量 3613 万吨，增长 2.2%。蔬菜产量 80005 万吨，增长 1.9%。水果产量 28319
万吨，增长 3.4%。全年猪牛羊禽肉产量 8364 万吨，比上年下降 1.1%。其
中，猪肉产量 5299 万吨，下降 3.4%；牛肉产量 717 万吨，增长 2.4%；羊
肉产量 459 万吨，增长 4.2%；禽肉产量 1888 万吨，增长 3.4%。禽蛋产量
3095 万吨，增长 3.2%。牛奶产量 3602 万吨，下降 4.1%。
     工业生产平稳增长，企业效益明显好转。全年全国规模以上工业增加
值比上年实际增长 6.0%，增速与前三季度持平。分经济类型看，国有控股
企业增加值增长 2.0%，集体企业下降 1.3%，股份制企业增长 6.9%，外商及
港澳台商投资企业增长 4.5%。分三大门类看，采矿业增加值下降 1.0%，制
造业增长 6.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 5.5%。高技术产
业增加值比上年增长 10.8%，比规模以上工业快 4.8 个百分点，占规模以上
工业比重为 12.4%，比上年提高 0.6 个百分点。全年规模以上工业企业产销
率达到 97.8%。规模以上工业企业实现出口交货值 119191 亿元，比上年增
长 0.4%。12 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.0%，环比增长 0.46%。
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    固定资产投资缓中趋稳，商品房待售面积减少。全年固定资产投资（不
含农户）596501 亿元，比上年名义增长 8.1%（扣除价格因素实际增长 8.8%），
增速比前三季度回落 0.1 个百分点。其中，国有控股投资 213096 亿元，增
长 18.7%；民间投资 365219 亿元，增长 3.2%，比前三季度加快 0.7 个百分
点，占全部投资的比重为 61.2%。分产业看，第一产业投资 18838 亿元，增
长 21.1%；第二产业投资 231826 亿元，增长 3.5%；第三产业投资 345837
亿元，增长 10.9%，其中基础设施投资 118878 亿元，增长 17.4%。高技术
产业投资增长 15.8%，增速快于全部投资 7.7 个百分点。全年固定资产投资
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到位资金 606969 亿元，比上年增长 5.8%。新开工项目计划总投资 493295
亿元，增长 20.9%。从环比看，12 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.53%。
    全年全国房地产开发投资 102581 亿元，比上年名义增长 6.9%（扣除价
格因素实际增长 7.5%），增速比前三季度加快 1.1 个百分点，比上年加快
5.9 个百分点，其中住宅投资增长 6.4%。房屋新开工面积 166928 万平方米，
比上年增长 8.1%，其中住宅新开工面积增长 8.7%。全国商品房销售面积
157349 万平方米，增长 22.5%，其中住宅销售面积增长 22.4%。全国商品房
销售额 117627 亿元，增长 34.8%，其中住宅销售额增长 36.1%。房地产开
发企业土地购置面积 22025 万平方米，比上年下降 3.4%。12 月末，全国商
品房待售面积 69539 万平方米，比上年末下降 3.2%。房地产开发企业到位
资金 144214 亿元，比上年增长 15.2%。
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    市场销售平稳较快增长，消费升级类商品增长较快。全年社会消费品零
售总额 332316 亿元，比上年名义增长 10.4%（扣除价格因素实际增长 9.6%），
增速与前三季度持平。其中，限额以上单位消费品零售额 154286 亿元，增
长 8.1%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额 285814 亿元，增长 10.4%；
乡村消费品零售额 46503 亿元，增长 10.9%。按消费类型分，餐饮收入 35799
亿元，增长 10.8%；商品零售 296518 亿元，增长 10.4%，其中限额以上单
位商品零售 145073 亿元，增长 8.3%。通讯和居住类商品增长较快，通讯器
材增长 11.9%，家具增长 12.7%，建筑及装潢材料增长 14.0%。12 月份，社
会消费品零售总额同比名义增长 10.9%（扣除价格因素实际增长 9.2%），环
比增长 0.89%。
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    出口降幅收窄，进口由负转正。全年进出口总额 243344 亿元，比上年
下降 0.9%，降幅比上年收窄 6.1 个百分点。其中，出口 138409 亿元，下降
2.0%；进口 104936 亿元，增长 0.6%。一般贸易进出口占进出口总值的比重
为 55%，比上年提高 1 个百分点。进出口相抵，顺差 33473 亿元。分季度看，
一、二、三季度出口分别同比下降 7.9%、0.8%和 0.3%，四季度增长 0.3%。
12 月份，进出口总额 25871 亿元，同比增长 4.9%。其中，出口 14313 亿元，
增长 0.6%；进口 11559 亿元，增长 10.8%。
    居民消费价格温和上涨，工业生产者价格月度同比由降转升。全年居民
消费价格比上年上涨 2.0%，涨幅与前三季度持平。其中，城市上涨 2.1%，
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农村上涨 1.9%。分类别看，食品烟酒价格上涨 3.8%，衣着上涨 1.4%，居住
上涨 1.6%，生活用品及服务上涨 0.5%，交通和通信下降 1.3%，教育文化和
娱乐上涨 1.6%，医疗保健上涨 3.8%，其他用品和服务上涨 2.8%。在食品烟
酒价格中，粮食价格上涨 0.5%，猪肉价格上涨 16.9%，鲜菜价格上涨 11.7%。
12 月份，居民消费价格同比上涨 2.1%，环比上涨 0.2%。全年工业生产者出
厂价格比上年下降 1.4%，自 9 月份起结束连续 54 个月同比下降后，同比涨
幅不断扩大，12 月份同比上涨 5.5%，环比上涨 1.6%。全年工业生产者购进
价格比上年下降 2.0%，12 月份同比上涨 6.3%，环比上涨 1.9%。
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    居民收入稳定增长，城乡差距继续缩小。全年全国居民人均可支配收入
23821 元，比上年名义增长 8.4%，扣除价格因素实际增长 6.3%。按常住地
分，城镇居民人均可支配收入 33616 元，增长 7.8%，扣除价格因素实际增
长 5.6%；农村居民人均可支配收入 12363 元，增长 8.2%，扣除价格因素实
际增长 6.2%。城乡居民人均收入倍差 2.72，比上年缩小 0.01。全国居民人
均可支配收入中位数 20883 元，比上年名义增长 8.3%。按全国居民五等份
收入分组，低收入组人均可支配收入 5529 元，中等偏下收入组人均可支配
收入 12899 元，中等收入组人均可支配收入 20924 元，中等偏上收入组人
均可支配收入 31990 元，高收入组人均可支配收入 59259 元。全年全国居
民人均消费支出 17111 元，比上年名义增长 8.9%，扣除价格因素实际增长
6.8%。全年农民工总量 28171 万人，比上年增加 424 万人，增长 1.5%。其
中，本地农民工 11237 万人，增长 3.4%；外出农民工 16934 万人，增长 0.3%。
农民工月均收入水平 3275 元，比上年增长 6.6%。
    供给侧结构性改革取得积极进展，经济结构继续优化。“三去一降一
补”成效初显。钢铁煤炭行业圆满完成全年去产能任务，全年原煤产量比
上年下降 9.4%。11 月末，规模以上工业企业产成品存货同比增长 0.5%，增
速同比放缓 4.1 个百分点。商品房库存水平持续下降，12 月末商品房待售
面积比上年末减少 2314 万平方米。工业企业资产负债率及成本均有所下降。
11 月末，规模以上工业企业资产负债率为 56.1%，同比下降 0.6 个百分点；
1-11 月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为 85.76 元，
同比减少 0.14 元。短板领域投资加快，全年生态保护和环境治理业、水利
管理业、农林牧渔业投资分别比上年增长 39.9%、20.4%和 19.5%，分别快
于全部投资 31.8、12.3 和 11.4 个百分点。
    经济持续转型升级。产业结构优化转型，全年第三产业增加值占国内生
产总值的比重为 51.6%，比上年提高 1.4 个百分点，高于第二产业 11.8 个
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百分点。需求结构继续改善，全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡
献率为 64.6%。创新驱动发展战略深入实施，航天空间站、飞船火箭、量子
通信、高速计算、对天观测、大飞机等领域一批科技成果不断涌现。新动
能快速成长，战略性新兴产业增加值比上年增长 10.5%，增速比规模以上工
业高 4.5 个百分点。大众创业万众创新扎实推进，全国新登记企业 553 万
户，比上年增长 24.5%，平均每天新登记企业 1.5 万户。工业小微企业景气
回升，1 至 4 季度景气指数分别为 87.2，90.6，92.0，93.3。节能降耗成
效突出，全年单位国内生产总值能耗比上年下降 5.0%，水电、风电、核电、
天然气等清洁能源消费比重比上年提高 1.6 个百分点。
    货币信贷平稳增长，新增贷款同比多增。12 月末，广义货币（M2）余
额 155.01 万亿元，比上年末增长 11.3%，狭义货币（M1）余额 48.66 万亿
元，增长 21.4%，流通中货币（M0）余额 6.83 万亿元，增长 8.1%。12 月末，
人民币贷款余额 106.6 万亿元，人民币存款余额 150.59 万亿元。全年新增
人民币贷款 12.65 万亿元，比上年多增 9257 亿元，新增人民币存款 14.88
万亿元，比上年少增 924 亿元。全年社会融资规模增量为 17.8 万亿元。
    人口总量平稳增长，城镇化率继续提高。年末中国大陆总人口（包括
31 个省、自治区、直辖市和中国人民解放军现役军人，不包括香港、澳门
特别行政区和台湾省以及海外华侨人数）138271 万人，比上年末增加 809
万人。全年出生人口 1786 万人，比上年多增 131 万人，人口出生率为
12.95‰；死亡人口 977 万人，人口死亡率为 7.09‰；人口自然增长率为
5.86‰，比上年提高 0.9 个千分点。从性别结构看，男性人口 70815 万人，
女性人口 67456 万人，总人口性别比为 104.98（以女性为 100）。从年龄构
成看，16 周岁以上至 60 周岁以下（不含 60 周岁）的劳动年龄人口 90747
万人，占总人口的比重为 65.6%；60 周岁及以上人口 23086 万人，占总人
口的 16.7%；65 周岁及以上人口 15003 万人，占总人口的 10.8%。从城乡结
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构看，城镇常住人口 79298 万人，比上年末增加 2182 万人，乡村常住人口
58973 万人，减少 1373 万人，城镇人口占总人口比重（城镇化率）为 57.35%。
全国人户分离人口（即居住地和户口登记地不在同一个乡镇街道且离开户
口登记地半年以上的人口）2.92 亿人，比上年末减少 203 万人，其中流动
人口 2.45 亿人，比上年末减少 171 万人。年末全国就业人员 77603 万人，
其中城镇就业人员 41428 万人。
     （二）深圳市赞融电子技术有限公司所属行业特点
     深圳市赞融电子技术有限公司是一家金融行业存储系统集成解决方案
提供商，主要从事企业级存储系统的系统集成和专业维保服务。根据中国
证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），深圳市赞融电子
技术有限公司所处行业为“信息传输、软件和信息技术服务业”中的“软
件和信息技术服务业（I65）”。
     1、行业发展概况
     随着信息技术的发展，软件与信息技术服务业已经渗透到经济、政治、
军事等各个领域，发展成为关乎到整个国民经济命脉的支柱产业，是国家
战略性新兴产业。为此国家出台《国务院关于加快培育和发展战略性新兴
产业的决定》、《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展
若干政策的通知》和《软件和信息技术服务业十二五发展规划》等政策，
从研究经费、知识产权保护、人才培养、税收、进出口优惠、市场开发和
投融资等方面给予了较为全面的政策支持；2014 年 8 月 27 日，国家发改委、
工信部等八部委联合印发了《关于促进智慧城市健康发展的指导意见》，指
出到 2020 年，建成一批特色鲜明的智慧城市，聚集和辐射带动作用大幅
增强，综合竞争优势明显提高，在保障和改善民生服务、创新社会管理、
维护网络安全等方面取得显着成效。目标的实现需要软件与信息技术服务
的推动，软件与信息技术服务产业是关系国民经济和社会发展全局的基础
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性、战略性、先导性产业，一系列国家政策的出台为软件与信息技术服务
业的发展创造了良好的外部环境。
     信息系统集成是软件与信息技术服务业中的重要组成部分，信息系统
集成企业数量很多，企业规模和资质均有差异。根据工业和信息化部的统
计信息，截至 2015 年底，共有 4,744 家企业具有信息系统集成资质，其中
一级资质的为 244 家，占比为 5.14%；二级资质的为 593 家，占比为 12.50%；
拥有三、四级资质的为 3,907 家，占比为 82.36%。信息系统集成行业内以
三、四级系统集成商为主，以中小企业为主。企业普遍规模较小、技术水
平不高、服务意识较差、管理落后，未能形成规模化经营，存在企业为了
短期利益，低价竞争，破坏市场竞争环境的情况。
     我国信息系统集成服务总体规模较大，增速相对平稳。根据工信部定
期公布的《软件业经济运行快报》统计分析数据， 2013 年，信息系统集成
服务收入同比增长 17.3%；2014 年，信息系统集成服务收入同比增长 18.2%；
2015 年，信息技术服务收入(包含信息技术咨询设计服务、系统集成、运维
服务、数据服务等)同比增长 17.8%；2016 年，信息技术服务收入(包含信
息技术咨询设计服务、系统集成、运维服务、数据服务等)同比增长 16%。
综合 2013 年、2014 年、2015 和 2016 年的数据，我国信息集成服务正处于
稳步发展阶段。随着国家对软件与信息技术服务行业的大力支持和市场信
息化节奏的不断加快，预计信息系统集成服务将持续增长。尤其对于银行
等金融行业，海量的用户数据基础和严格的数据安全需求离不开存储系统
集成的支持。另外，根据中国产业研究报告网的数据显示：经过多年的发
展，国内信息系统集成规模仍保持较高速度的增长，行业规模的增长一直
保持在 16-30%之间，国内和国外的主流市场研究机构都对未来几年信息系
统集成的增长表示乐观，展望未来，云计算、物联网、移动互联网等新技
术驱动与“十三五”规划纲要、战略性新兴产业政策为系统集成服务发展
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创造良好条件，预计未来几年我国信息系统集成复合增长率将达到 20%。
     2、信息系统集成行业发展趋势
     第一，专业化与多元化
     社会的发展方向是网络与信息技术的整合，系统整合模式不再是简单
的结构或单一的功能，而是将复杂的网络结构和信息技术的多功能集成，
这就要求信息系统集成更专业化与多元化。
     第二，业务不断延伸
     信息系统集成商提供的服务面越来越广，从前期投资到技术咨询、专
业设计、项目管理、运营维护、系统升级和改造、软件开发等。将单一的
施工、安装业务延伸到产业链的多个环节，形成新的盈利点。
     第三，服务产品化与产品服务化
     互联网技术的发展和应用软件的不断成熟，单纯出售软件和设备或单
纯提供系统集成的传统销售模式已经不能满足广大用户日益增长的需求，
客户更加希望通过购买服务获得包括软件和设备在内的一系列专业的解决
方案。
     另外绿色智慧城市、物联网、互联网金融、云计算等在内的新兴产业
的快速发展为信息系统集成行业带来巨大的商业机会。
     3、信息系统集成行业技术要求
     以金融业的信息系统集成为例，完善的金融信息系统的实施不但能够
为银行等金融机构改善内部流程、提高工作效率、降低营业成本，而且对
其管理模式、管理思想的创新提供了有效支持。同时完善的金融信息系统
对信息系统集成技术有一定的要求。
     （1）咨询能力
     信息化系统的设计与建设需要以客户业务实际和需求为基础，要求咨
询顾问深刻了解行业经营模式，熟悉客户的业务流程，并能够通过科学的
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方法和丰富的经验为客户进行综合咨询与规划。
     （3）组织协调能力
     金融机构往往分支机构众多、业务复杂，金融信息系统的实施不仅要
协调好软硬件供应商和银行等金融机构的内部 IT 部门，还需与银行等金融
机构的主管业务部门以及各分支机构的人、财、物等经营管理的各个方面
进行沟通，这要求服务商具有较强的组织协调能力。
     （3）过程复杂，技术要求高
     金融信息系统的实施包括业务咨询、需求分析、系统设计、系统实施、
系统测试、系统运维等多个阶段，技术上需要综合运用软件工程、项目管
理、金融、财务管理等多方面的知识与技术，工作难度大，对人员素质的
要求高。故娴熟的技术、丰富的经验、快速解决问题的能力需同时具备。
     （4）实施能力
     金融信息系统的实施不仅要求要求熟悉客户的业务流程并能够解决项
目实施过程中的各种技术难题，同时需要在实施完成后对项目进行规范的
管理，保证实施质量，提高实施效率。
     （三）企业的经营及市场竞争情况分析
     1、企业的历史沿革
     深圳市赞融电子技术有限公司于 1997 年 10 月 27 日由孙志民与赵杰共
同出资成立，成立时注册资本 50 万元，其中孙志民出资 45 万元，持股比
例 90.00%；赵杰出资 5 万元，持股比例 10.00%。经过一系列的股权变更，
截止评估基准日 2017 年 3 月 31 日，深圳市赞融电子技术有限公司注册资
本 5,000.00 万元，其中孙志民出资 4,500.00 万元，持股比例 90.00%；侯
卫民出资 500.00 万元，持股比例 10.00%。
     深圳市赞融电子技术有限公司从 2001 年 08 月 22 日至 2016 年 09 月 21
日已分别在北京、上海、大连、沈阳、郑州五个城市设立了分公司，被评
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
估企业的主要业务主要在深圳市赞融电子技术有限公司本部签订业务合
同。
     深圳市赞融电子技术有限公司主要从事计算机软硬件的技术开发、购
销，金融设备的上门维护、购销及其它国内贸易（不含专营、专控、专卖
商品及限制项目），进出口业务，房屋租赁。
     深圳市赞融电子技术有限公司主要业务是为企业数据中心提供系统集
成解决方案。经过多年的运营，深圳市赞融电子技术有限公司形成了多元
化的产品解决方案，适应企业用户的不同需求。
    2、系统集成解决方案
    赞融电子业务主要面向金融行业，根据金融行业客户的需求特点，提供
以下系统集成的解决方案，并由工程师提供高品质专业服务，包括安装、
保修服务和系统咨询等。
     企业级数据存储系统
    企业级磁盘存储系统（SAN / NAS / IP-SAN）
    大数据存储
    分布式存储
    大型主机磁盘存储系统
     数据容灾系统
    通过各种方式实现异地容灾存储系统：支持复杂的主机平台，方
          案可以选择基于存储硬件、系统软件和中间连接产品实现容灾。
    异地数据容灾方案
     企业级数据备份与恢复系统
    大型主机备份/恢复应用
    高性能开放系统多平台备份/恢复应用
    AS/400 主机备份/恢复应用
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       复杂异构平台备份系统集成
       物理磁带库系统
       磁盘备份系统
       异地数据备份容灾方案
     银行自助设备解决方案
     3、企业业务流程如下：
     （1）深圳市赞融电子技术有限公司销售行为的目标市场为具有高端 IT
应用需求的银行、大中型企事业单位及政府部门。主要采用直接销售模式，
即由企业直接同最终用户签署合同。赞融电子销售人员定期拜访客户，了
解客户需求，与工程部共同分析判断客户需求，结合实际工程经验，向客
户提交解决方案。赞融电子最终获得订单的模式主要是参加客户组织的招
投标，获得中标确认后与客户签订合同。
     销售业务流程图如下：
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                          拜访客户，了解需求
                           提供初步解决方案
                          深化方案，确认配置
                                    Y              N
                               客户确认
                             制作投标文件
                               拟定合同
                             设备/服务采购
                             到货安装调试
                        项目验收，文件归档，收款
                                  完毕
                                  完成
      （2）深圳市赞融电子技术有限公司的供应商比较固定，主要供应商包
括深圳市怡亚通供应链股份有限公司、华为技术有限公司、易安信电脑系
统（中国）有限公司、四川长虹佳华数字技术有限公司、甲骨文（中国）
软件系统有限公司、东方通信股份有限公司等。
     采购业务流程图如下：
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
                     项目销售机会确认，采购发起人发起流程
                            采购执行人整理采购需求
                技术需求审核人审核需求，与原厂商确认采购配置
                       采购执行人与原厂商确认采购成本
                                                                  审核未通过
                  采购执行人提交采购申请，商务审核人审核成本
                             审核通过
                            商务审核人批准采购申请
                              采购执行人与供应商
                                  草拟采购合同
                                                     审核未通过
                            商务审核人审核采购合同
                                          审核通过
                            采购决策人签署采购合同
     （3）技术服务流程图如下：
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
     3、企业的核心竞争力
     （1）业务专业、服务及时优势
     深圳市赞融电子技术有限公司经过多年的发展，已经建立起了一支实
力雄厚的专业队伍。越来越多的工程师接受了包括 EMC、Oracle/SUN、
Veritas、NetApp、华为、东信等多家大型供应商公司的专业技术培训；主
要工程师具备丰富的实践经验，熟悉各种大型主机及开放平台的应用环境，
可为客户提供合理有效的方案；工程师分布地域广，包括深圳、北京、上
海、大连等多个城市，可为客户提供最快捷的服务；另外为关键用户提供
了 7x24 小时的响应服务。
     （2）客户优势
     深圳市赞融电子技术有限公司已与招商银行、平安银行、上海浦东发
展银行等金融机构客户建立了长期稳定的合作关系。随着客户业务的快速
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
发展，客户的存储集成需求日渐庞大，技术架构日趋复杂，对安全、稳定
的要求也更高。因此客户对集成商的选择除了技术要求外，更看重长期合
作，要求集成商熟悉客户业务需求、业务流程，更倾向于与建立信任和了
解的集成商进行合作。深圳市赞融电子技术有限公司在长期为这些客户提
供优质服务的同时，深入了解客户 IT 基础设施状况，并对其存储需求、技
术难点、发展趋势等准确把握，与客户建立了长期的信任合作关系，因此
这些客户对赞融电子的集成服务形成一定程度的依赖，使得赞融电子的原
有客户资源较稳定。另外赞融电子具有承接较大系统集成项目的能力和经
验，在争取新客户方面具有较大优势。
     深圳市赞融电子技术有限公司长期合作的客户主要有如下：
     序号                                         客户名称
       1         招商银行股份有限公司
       2         平安银行股份有限公司
       3         上海浦东发展银行股份有限公司
       4         交通银行股份有限公司
       5         恒丰银行股份有限公司
     四、 深圳市赞融电子技术有限公司主营业务概况
     （一）深圳市赞融电子技术有限公司资产负债表如下表所示：
                                                                  金额单位：人民币万元
                                                         历史数据
      科目名称
                                       2015 年             2016 年            评估基准日
      流动资产：
    货币资金                      13,301.31              3,837.57          3,436.52
    应收票据
    应收账款                      12,800.95              14,000.98         16,839.80
    预付账款                       444.10                  507.62           271.09
    其他应收款                    1,920.06                1,464.31          318.33
    存货                          6,339.93                6,877.46         9,991.38
    其他流动资产                  2,613.09               12,278.59         12,906.32
    流动资产合计                  37,419.45              38,966.54         43,763.44
      非流动资产：
    可供出售金融资产
    长期股权投资
    投资性房地产                   458.15                 437.71            432.60
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
                                                        历史数据
      科目名称
                                       2015 年            2016 年                  评估基准日
         固定资产                      1,111.52           1,023.05                   1,018.33
         在建工程
         无形资产
         商誉
         长期待摊费用                   58.67                   26.67                     18.67
         递延所得税资产                140.83                  147.06                    167.90
         其他非流动资产
         非流动资产合计               1,769.17              1,634.49                    1,637.50
         资产总计                     39,188.62            40,601.03                    45,400.94
      流动负债：
         短期借款
         应付票据
         应付账款                      7,874.23                3,083.18                 5,998.57
         预收款项                      2,015.35                1,106.61                 3,041.56
         应付职工薪酬                     6.56                   4.69                     4.69
         应交税费                       813.55                 1,421.37                 1,379.86
         应付股利                           -                                           15,093.97
         其他应付款                      70.57                  90.23                     79.42
         一年内到期的非流动负
      债
         流动负债合计                 10,780.26                5,706.08                 25,598.07
      非流动负债：
         长期借款
         长期应付款
         递延收益
         其他非流动负债
         非流动负债合计
         负债合计                     10,780.26                5,706.08                 25,598.07
     随着业务规模的持续扩张，深圳市赞融电子技术有限公司资产规模逐
年增加。深圳市赞融电子技术有限公司流动资产占资产总计 96.39%，为资
产主要构成部分；主要由应收账款、存货和其他流动资产组成。
     （二）深圳市赞融电子技术有限公司利润表如下：
                                                               金额单位：人民币万元
                  名称                 2015           2016                评估基准日
      一、营业收入                   59,631.81     74,295.49                13,808.91
      减:营业成本                    47,487.17     60,702.24                11,204.25
      税金及附加                      596.11         196.00                   27.26
      销售费用                       1,166.86       1,056.84                 288.37
      管理费用                       4,209.26       4,747.34                1,103.44
      财务费用                        -92.93         -56.40                   -7.31
      资产减值损失                    336.22          41.58                  138.94
      加:公允价值变动收益
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                                深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
                  名称                     2015         2016      评估基准日
      投资收益                            116.36        27.95       48.52
      其中:对联营企业和合营企业
      投资收益
      二、营业利润                        6,045.47     7,635.86     1,102.48
      加:营业外收入                         0.54        33.91         0.25
      减:营业外支出                         0.06         0.04         0.76
      三、利润总额                        6,045.95     7,669.73     1,101.97
      减:所得税费用                        935.65      1,183.14      194.04
      四、净利润                          5,110.30     6,486.59      907.93
     从表中可以看出，深圳市赞融电子技术有限公司随着行业的发展营业
收入增长较快。
     （三）主要财务指标分析
     1、盈利能力分析
                 深圳市赞融电子技术有限公司盈利能力指标及行业数据对比表
                                                                    行业数据*
             指标\年度                   2016 年
                                                             平均值           优秀值
          净资产收益率(%)                  20.49               6.3              17.1
          总资产报酬率(%)                  20.71               3.9              9.3
    销售(营业)利润率(%)                18.03               11.7             27.4
   *行业数据为同行业公司的企业绩效评价标准值相关数据
     由上表可以看出，深圳市赞融电子技术有限公司 2016 年的盈利指标均
高于同行业企业的平均值，部分指标高于优秀值，企业获利能力较好。
     2、企业资产质量分析
                 深圳市赞融电子技术有限公司营运能力指标及行业数据对比表
                                                                     行业数据*
               指标\年度                     2016 年
                                                             平均值            优秀值
           总资产周转率(次)                    1.86              1               2.5
           应收账款周转率(次)                  5.54            7.3               16.4
         流动资产周转率（次）                  1.95            2.7               4.8
   *行业数据为同行业公司的企业绩效评价标准值相关数据
     由上表得知，深圳市赞融电子技术有限公司除总资产周转率高于行业
平均水平，其他指标均低于同类企业的平均值，主要由于金融类客户内控
制度严格，内部结算付款流程相对较长，付款较慢。
     3、偿债能力分析
                  深圳市赞融电子技术有限公司偿债能力指标及行业数据对比表
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                                深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
                                                                            行业数据*
               指标\年度                          2016 年
                                                                   平均值               优秀值
             资产负债率(%)                            14.05          65
             已获利息倍数                              —            3                    6.4
             速动比率(%)                             562.37          96                 143.5
   *行业数据为同行业公司的企业绩效评价标准值相关数据
     由上表可以得出，资产负债率低，优于行业优秀值，速动比例远高于
优秀值，这主要是由于企业目前无付息负债，所以总体偿债压力较小。
     五、 收益及费用的预测
     （一） 营业收入的预测
    深圳市赞融电子技术有限公司的主营业务包括系统集成项目和技术服
务项目。企业主营业务主要为银行等金融机构和大型企业的数据中心提供
存储系统集成解决方案，根据客户的具体需求提供项目设计、开发、安装、
调试、技术支持、培训、维护等。并在国内多家银行用户取得成功应用，
用户包括招商银行、平安银行、上海浦东发展银行等。
     深圳市赞融电子技术有限公司历史年度的营业收入情况见下表：
                                                                                 单位：人民币万元
                                                                历史
               项目
                                            2015 年           2016 年            2017 年 1-3 月
    一、系统集成收入                   42,059.27          54,210.94            11,708.88
    二、技术服务收入                   17,475.74          19,962.57             2,065.30
    三、其他业务收入                     96.80             121.99                   34.73
          营业收入合计                     59,631.81          74,295.50            13,808.90
     深圳市赞融电子技术有限公司历史年度的营业收入呈上升趋势。2016
年系统集成和技术服务营业收入比 2015 年大幅增加，主要是随着各银行及
大型企业业务的扩展，需要的存储基础设施和服务器等增加，特别是招商
银行对存储基础设施的新增以及更换需求大幅增加；另外随着国产服务器
的技术发展以及价格优势，客户对华为等国产服务器需求大幅增加，赞融
电子已成为华为技术有限公司授权的一级经销商。招商银行下属的招银云
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创在 2016 年后半年购置了 6000 多万的国产服务器及相关方案。企业 2017
年第一季度营业收入较低，主要是该行业受季节性影响较明显，一般在后
半年的项目较多。
    根据已签订的框架协议、已签订的订单以及部分意向订单，结合历史
年度主要客户的订单情况以及主要客户未来新建数据中心情况，分别预测
深圳市赞融电子技术有限公司主要客户未来系统集成收入和维护服务收
入。
     未来随着经济发展，存储、服务器等的系统集成和服务需求整体增长，
另外由于企业在行业中的良好声誉以及优质的服务，企业对新客户的吸引
力不断增强，未来新客户预计会出现较大幅度增长。
       系统集成项目的增加，同时会带来相应服务项目的增长。
       另外从需求方面看，由于客户在 2015 至 2016 年度存储产品等需求增
长规模较大，2017 年之后，随着免费保修期满，服务需求将迅速增长。同
时公司 2016 年度获得了华为公司一级代理商及四钻认证服务商资格，2017
年有望升级成五钻服务商（最高等级），到时将可以承接更多的服务项目。
     从供给方面看，公司近几年针对分支机构工程师队伍加强了存储产品
服务培训及技能提升的力度，2017 年度培训工作正在推进中。随着服务队
伍的扩大与完善，整体服务能力将会得到强化，将会吸引更多的客户选择
公司提供的后续服务。
       其他业务收入—房地产出租收入已作为非运营资产加回，未来不做预
测。
     综合考虑，未来营业收入的预测情况如下：
                                     营业收入预测表
                                                                        单位：人民币万元
       项目                                         预测
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                     2017 年 4—12 月     2018 年        2019 年     2020 年        2021 年      2022 年及永续
一、系统集成收入          44,591.00       62,610.00     68,954.00   74,513.00       78,862.00       78,862.00
二、技术服务收入          19,894.00       24,594.00     27,545.00   30,850.00       33,935.00       33,935.00
  营业收入合计            64,485.00       87,204.00     96,499.00   105,363.00     112,797.00       112,797.00
     2021 年以后的营业收入与 2021 年持平。
     （二）营业成本的预测
     深圳市赞融电子技术有限公司的营业成本，主要包括设备采购成本、
零配件采购成本、原厂服务采购成本以及企业人工成本等。企业人工成本
主要是工程师的工资和其他福利开支；设备采购成本、零配件采购成本和
原厂服务采购成本主要是系统集成项目和技术服务项目中需外购的部分。
其他业务成本是出租房地产的折旧。
     历史年度营业成本情况如下表：
                                                                                      单位：人民币万元
                                                                            历史
                   项目
                                                      2015 年             2016 年               2017 年 1-3 月
一、系统集成成本                                      38,666.78           48,085.72                9,825.82
二、技术服务成本                                      8,799.95            12,596.08                1,373.32
三、其他业务成本                                        20.44               20.44                    5.11
营业成本合计                                          47,487.17           60,702.24               11,204.25
         历史年度成本率情况如下表：
                                                                                          单位：人民币万元
                                                                            历史
                   项目
                                                      2015 年             2016 年               2017 年 1-3 月
营业收入                                              59,631.81           74,295.50               13,808.90
营业成本                                              47,487.17           60,702.24               11,204.25
成本率                                                 79.63%              81.70%                  81.14%
         分析预测企业未来营业成本的变动情况，主要分析历史年度不同业务
的成本率；其他业务成本为出租房地产的折旧额，由于出租的房地产已作
为非运营资产加回，未来相应成本不做预测。所以本次评估主要是参考历
史成本占收入的比率对未来营业成本进行了预测。
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     未来年度营业成本预测如下：
                                        营业成本预测表
                                                                                单位：人民币万元
                                                         预测
      项目
                    2017 年 4—12 月   2018 年     2019 年      2020 年     2021 年     2022 及永续
一、系统集成成本       39,552.72       55,535.78   61,162.98    66,093.88   69,951.49    69,951.49
二、技术服务收入       12,552.81       15,518.44   17,380.48    19,465.88   21,412.47    21,412.47
  营业成本合计         52,105.54       71,054.22   78,543.46    85,559.76   91,363.96    91,363.96
     2021 年以后的营业成本与 2021 年持平。
     （三）期间费用的预测
     深圳市赞融电子技术有限公司期间费用包括销售费用、管理费用和财
务费用。
     销售费用主要包括职工薪酬、差旅费、交通费用、汽车费用、采购物
流费等，本次评估分析其历史年度各项费用水平及与销售收入的关系，并
参考销售部门未来的人员及运营计划，对销售费用进行了预测。
     管理费用分为四大类：一类与工资支出相关的费用；一类与营业收入
有关；一类是折旧和摊销等费用；另一类为其他费用。与工资支出相关的
管理费用主要包括工资、社保、住房公积金、福利费等，在预测这部分费
用时，主要考虑了社会薪酬水平增长的影响；与营业收入有关的主要为研
究与开发费，企业为高新技术企业，研究与开发费需占营业收入的 3%，本
次根据营业收入的 3%预测其未来研发费用；折旧主要根据企业现有固定资
产及更新支出的固定资产每年形成的折旧预测；其他费用主要包括办公费、
差旅费、业务招待费等，主要是参考其历史发生额并考虑了 3%的年增长率。
     财务费用主要为手续费支出和利息收入等。由于本次溢余现金已加回，
因此不预测利息收入；企业历史年度无借款，利息支出不做预测。
     由上所述，本次评估所预测的期间费用如下：
                                             销售费用
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                                  深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
                                                                            金额单位：人民币万元
                                                        预测
     项目
                   2017.4-12      2018 年    2019 年           2020 年         2021 年    2022 年及永续
  职工薪酬          386.81         578.53     636.38            700.02          770.02        770.02
    差旅费          249.33         337.17     373.11            407.39          436.13        436.13
  交通费用          129.15         174.65     193.27            211.02          225.91        225.91
  汽车费用          116.55         129.82     143.66            156.85          167.92        167.92
  货运邮寄费         54.72          74.00      81.89             89.41           95.72         95.72
  采购物流费         82.33         111.34     123.21            134.52          144.02        144.02
    其他             15.52          20.99      23.23             25.37           27.16         27.16
    合计           1,034.42       1,426.51   1,574.75          1,724.58        1,866.87      1,866.87
                                             管理费用
                                                                          金额单位：人民币万元
                                                        预测
    项目
                2017 年 4-12 月   2018 年    2019 年           2020 年        2021 年     2022 年及永续
  职工工资          280.94         452.48    497.73            547.50          602.25        602.25
社保/住房公积
                    185.86         268.58    295.44            324.98          357.48        357.48
     金
   福利费           101.60         129.88    142.87            157.16          172.87        172.87
   电话费            61.18          75.27     77.53             79.86          82.25          82.25
   办公费           260.92         325.15    334.90            344.95          355.30        355.30
办公室租金及
                    336.04         440.30    448.30            454.47          470.26        470.26
  管理费
   折旧费            85.88         114.40    114.40            114.40          116.06        116.06
  办公用品           65.65          82.05     84.51             87.05          89.66          89.66
 业务招待费         266.59         543.08    559.37            576.15          593.44        593.44
 车辆运输费          2.46           3.38      3.48              3.58            3.69          3.69
   研发费          1,925.12       2,616.12   2,894.97          3,160.89       3,383.91       3,383.91
行政、人事管
                     77.51          91.57     94.32             97.15          100.06        100.06
    理费
残疾人就业保
                     4.62           4.76      4.90              5.05            5.20          5.20
    障金
 差旅交通费          40.99          44.31     45.64             47.01          48.42          48.42
    其他             30.11          41.71     42.96             44.25          45.58          45.58
   合 计           3,725.46       5,233.04   5,641.33          6,044.44       6,426.43       6,426.43
     （四）税金及附加预测
     评估基准日深圳市赞融电子技术有限公司税金及附加核算的是城建
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                                  深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
税、教育费附加、地方教育费附加、土地使用税、房产税以及印花税等。
城建税 7%，教育费附加 3%，地方教育费附加 2%，土地使用税和房产税每年
不变。
     经审计后的报表披露，评估对象 2015 年、2016 年、评估基准日的税
金及附加分别为 596.11 万元、196.00 万元、27.26 万元，占营业收入的比
例分别为 1.00%、0.26%、 0.20%。本次评估土地使用税、房产税按历史年
度实际缴纳预测；城建税等其他税种以未来年度各项业务收入和成本的预
测数为基础，并参照各税种税率预测未来年度的税金及附加，预测结果见
下表：
                                           税金及附加
                                                                               单位：人民币万元
                                                      预测
      项目
                   2017 年 4-12 月     2018 年   2019 年   2020 年      2021 年   2022 年及永续
   税金及附加          194.86          266.26    293.75     320.11      342.31        342.31
     （五）所得税的预测
     深圳市赞融电子技术有限公司为高新技术企业，适用的所得税率为
15%，本次评估所得税税率按 15%预测。
     （六）折旧和资本支出
     在本次评估中，评估人员按公司各类资产的账面原值和净值，根据企
业会计政策进行折旧摊销。
     折旧摊销具体分两部分组成，即（1）对基准日现有的固定资产按企业
会计政策计提折旧摊销的方法计提折旧摊销。
     对于固定资产，在未来预测期内需要适时更新和补充；评估人员通过
与企业的交流及分析判断企业未来的资本性支出数额。
     资本性支出预测如下：
                                                                     金额单位：人民币万元
    项目        2017 年 4-12 月       2018 年       2019 年          2020 年         2021 年
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                                    深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
    项目          2017 年 4-12 月        2018 年          2019 年                2020 年           2021 年
 资本性支出            50.00                 -                  -                   -
     （七）运营资本的增量
     评估人员主要是按历史年度应收账款、预付账款、存货和经营性其他
流动资产与应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、经营性其他
流动负债的差额作为营运资金，评估人员分析历史年度各科目余额占销售
收入或销售成本的比例，剔除非正常因素后确定最佳值，然后按销售百分
比法，预测未来年度各科目余额，再计算出未来各年的营运资金及增量。
详见下表：
                                                                                        单位：人民币万元
                                                              预测
           项目        2017 年 4-12                                                            2022 年及
                                       2018 年     2019 年           2020 年      2021 年
                            月                                                                   永续
    流动资产：
    必要现金         5,796.22      6,488.80    7,161.57          7,794.54     8,323.63      8,323.63
    应收账款         15,780.78     17,576.68   19,450.17         21,236.78   22,735.16     22,735.16
    预付账款          560.75        629.35      695.68            757.83       809.24        809.24
           存货          7,812.63      8,768.32    9,692.52          10,558.35   11,274.61     11,274.61
      流动资产合计       29,950.38     33,463.16   36,999.94         40,347.50   43,142.64     43,142.64
    流动负债：
    应付账款         6,856.76       7,695.52   8,506.65          9,266.55    9,895.17      9,895.17
    预收账款          1,906.11      2,123.04   2,349.33          2,565.13     2,746.11      2,746.11
      应付职工薪酬          6.82          7.65        8.46              9.21        9.84          9.84
    应交税费         1,283.53       1,440.54   1,592.37          1,734.62    1,852.29      1,852.29
      流动负债合计       10,053.22     11,266.75   12,456.80         13,575.51   14,503.41     14,503.41
      经营性流动资
      产-经营性流动      19,897.16     22,196.41   24,543.14         26,771.99   28,639.22     28,639.22
           负债
      营运资金增量       -2,576.65     2,299.25    2,346.73          2,228.86     1,867.23         -
     （八）非运营资产
     非经营性资产是不参与企业未来经营的各项资产。在评估基准日，深
圳市赞融电子技术有限公司非经营性资产主要为非经营性往来、投资性房
地产、长期待摊费用、递延所得税资产、应付股利等。经测算，非经营性
资产合计-11,072.27 万元。
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     具体情况见下表：
                                                                    单位：人民币万元
    序号              科目名称              账面价值             评估价值
                            资产                 1,843.82             4,101.12
          1      其他应收款                       318.33               318.33
          2      其他流动资产-可抵扣增值税        906.32               906.32
          3      投资性房地产                     432.60              2,689.90
          4      长期待摊费用                      18.67                18.67
          5      递延所得税资产                   167.90               167.90
                              负债              15,173.39            15,173.39
          6      应付股利                       15,093.97            15,093.97
          7      其他应付款                       79.42                79.42
                              小计              -13,329.57           -11,072.27
     （九）付息债务
     在评估基准日，深圳市赞融电子技术有限公司无借款或其他付息债务。
     六、 折现率等重要参数的获取来源和形成过程
     为了确定委估企业的价值，采用了加权平均资本成本估价模型
(“WACC”)。WACC 模型可用下列数学公式表示：
    WACC= ke×[E÷(D+E)]+kd×(1-t)×[D÷(D+E)]
         其中：ke =      权益资本成本
                E    =   权益资本的市场价值
                D    =   债务资本的市场价值
                kd =     债务资本成本
                 t =     所得税率
     计算权益资本成本时，采用资本资产定价模型(“CAPM”)。CAPM 模型
是普遍应用的估算股权资本成本的办法。CAPM 模型可用下列数学公式表示：
     E[Re] = Rf+β×ERP +α
    其中：     E[Re] =权益期望回报率，即权益资本成本
                    Rf=长期国债期望回报率
                    β=贝塔系数
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                ERP=市场风险溢价
                    α=特别风险溢价
     （一）运用 CAPM 模型计算权益资本成本
     CAPM 模型是国际上普遍应用的估算投资者股权资本成本的办法。
     在 CAPM 分析过程中，采用了下列步骤：
     1．长期国债期望回报率（Rf）的确定。本次评估采用的数据为评估基
准日距到期日十年以上的长期国债的年到期收益率的平均值，经过汇总计
算取值为 3.98%（数据来源：Wind 资讯）。
     2．ERP，即股权市场超额风险收益率的确定。
     我国证券市场历史数据较短，而在成熟市场中，由于有较长的历史数
据，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得到。我公司以
美国金融学家 AswathDamodaran 有关市场风险溢价最新研究成果作为参考，
其计算公式为：
     市场风险溢价 =成熟股票市场的基本补偿率+国家补偿率
     式中：成熟股票市场的基本补偿率取              1928-2016 年美国股票与国债算
术平均收益差 6.24%；国家风险补偿额根据国家债务评级机构 Moody’
InvestorsService 对我国的债务评级为 Aa3,转换为国家风险补偿额为
0.86%；
      则：       ERP=6.24%+0.86% =7.1%
     3．确定可比公司市场风险系数β。首先收集了多家系统集成业务上市
公司的资料；经过筛选选取在业务内容、资产负债率等方面与委估公司相
近的 6 家上市公司作为可比公司，查阅取得每家可比公司在距评估基准日
36 个月期间的采用月指标计算归集的风险系数β（数据来源：Wind 资讯），
并剔除每家可比公司的财务杠杆后（Un-leaved）β系数，计算其平均值作
为被评估企业的剔除财务杠杆后（Un-leaved）的β系数。无财务杠杆β的
计算公式如下：
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     βU=βL/[1+(1-t)(D/E)]
    其中：βU = 无财务杠杆β
            βL = 有财务杠杆β
             t = 所得税率
             D = 债务资本的市场价值
             E = 权益资本的市场价值
     根据被评估企业的财务结构进行调整，确定适用于被评估企业的β系
数。计算公式为：
     βL =βU×[1+(1-t)(D/E)]
    其中：βU = 无财务杠杆β
            βL = 有财务杠杆β
             t = 所得税率
            D = 债务资本的市场价值
            E = 权益资本的市场价值
     4．特别风险溢价 α 的确定，考虑了以下因素的风险溢价：
     规模风险报酬率的确定
     世界多项研究结果表明，小企业要求平均报酬率明显高于大企业。与
上市公司比较，被评估企业的规模相对较小，因此有必要做规模报酬调整。
根据比较和判断结果，评估人员认为追加 1%的规模风险报酬率是合理的。
     个别风险报酬率的确定
     个别风险指的是企业相对于同行业企业的特定风险，个别风险主要有：
（1）企业所处经营阶段；（2）历史经营状况；（3）主要业务所处发展阶段；
（4）企业经营业务、产品和地区的分布；（5）公司内部管理及控制机制；
（6）管理人员的经验和资历；（7）对主要客户及供应商的依赖；（8）财务
风险。
     出于上述考虑，本次评估中的个别风险报酬率确定为 0.5%。
     根据以上分析计算，评估人员确定用于本次评估的权益期望回报率，
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
即股权资本成本为 12.32%。
     （二）运用 WACC 模型计算加权平均资本成本
     WACC 模型是国际上普遍应用的估算投资资本成本的办法。WACC 模型可
用下列公式表示：
    WACC=ke×[E÷(D+E)]+kd×(1-t)×[D÷(D+E)]
其中：ke     =    权益资本成本
                  E   =   权益资本的市场价值
                  D   =   债务资本的市场价值
                  kd =    债务资本成本
                   t =    所得税率
     在 WACC 分析过程中，评估人员采用了下列步骤：
     1．     权益资本成本（ke）采用 CAPM 模型的计算结果。
     2．     用行业的平均资本结构确认被评估企业的资本结构。
     3．     债务资本成本(kd)采用中国一年期贷款利率 4.35%。
     4．     所得税率(t) 采用目标公司适用的法定税率 15%计算。
    根据以上分析计算，评估人员确定用于本次评估的投资资本回报率，即
加权平均资本成本为 11.96%。
     七、 评估结论
     通过实施必要的评估程序，经过上述分析和估算，使用收益法评估出
的深圳市赞融电子技术有限公司的股东权益于 2017 年 3 月 31 日的持续经
营价值为：人民币 84,061.03 万元。
     收益法评估结果汇总表如下（单位：万元）
                           2017 年                                                       2022 年及永
           项目                        2018 年     2019 年      2020 年      2021 年
                           4—12 月                                                           续
       营业收入            64,485.00   87,204.00   96,499.00   105,363.00   112,797.00    112,797.00
     减：营业成本          52,105.54   71,054.22   78,543.46   85,559.76    91,363.96     91,363.96
      税金及附加            194.86      266.26      293.75       320.11      342.31        342.31
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                                深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
                              2017 年                                                           2022 年及永
             项目                         2018 年    2019 年            2020 年     2021 年
                              4—12 月                                                               续
           销售费用           1,034.42    1,426.51   1,574.75           1,724.58    1,866.87      1,866.87
           管理费用           3,725.46    5,233.04   5,641.33           6,044.44    6,426.43      6,426.43
           财务费用               -           -          -                  -           -             -
             其中：利息支出
         资产减值损失             -          -           -                  -           -            -
  加：公允价值变动损益            -          -           -                  -           -            -
           投资损益               -          -           -                  -           -            -
           营业利润           7,424.72    9,223.97   10,445.71          11,714.10   12,797.44    12,797.44
  加：         营业外收入         -           -          -                  -           -            -
  减：         营业外支出         -          -           -                  -           -            -
利润总额                      7,424.72    9,223.97   10,445.71          11,714.10   12,797.44    12,797.44
所得税率                                                                                            0.15
  减：              所得税    1,113.71    1,383.60   1,566.86           1,757.12    1,919.62      1,919.62
           净利润             6,311.01    7,840.37   8,878.86           9,956.99    10,877.82    10,877.82
  加：         折旧和摊销      85.88       114.40     114.40             114.40      116.06       116.06
  减：         资本性支出      50.00         -           -                  -        750.00       116.06
              运营资本增量    -2,576.65   2,299.25   2,346.73           2,228.86    1,867.23         -
  加：        税后利息支出        -
           净现金流           8,923.54    5,655.53   6,646.53           7,842.53    8,376.65     10,877.82
           折现率             11.96%                                                              11.96%
           折现年数             0.38       1.25        2.25               3.25        4.25         5.25
           折现系数             0.96       0.87        0.78               0.69        0.62         5.17
     现金流折现现值           8,553.35    4.910.61   5,154.51        5,432.24       5,182.30     56,259.63
   现金流折现现值之和                                           85,493.00
  加：          溢余资产                                         9,640.30
               非运营资产                                      -11,072.27
              长期股权投资                                          -
  减：          有息债务                                            -
 股东权益的公允市场价值                                         84,061.03
     八、 评估重要参数的敏感性分析
     本次分别选取营业收入、毛利率、净利率、折现率对收益法评估结果
进行敏感性分析；经分析，评估值为 84,061.03 万元时，在其他条件不变
情况下，各参数的敏感性分析结果如下：
     1、对毛利率变动的敏感性分析
                                                                                    金额单位：人民币万元
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
         项目                收益法评估值                 变动额                变动率
   年毛利率增加2%              102,831.03                 18,770.00              22.33%
   年毛利率增加1%              93,446.03                  9,385.00               11.16%
 评估报告采用毛利率            84,061.03                      -                     -
   年毛利率降低1%              74,676.03                  -9,385.00             -11.16%
   年毛利率降低 2%             65,290.03                 -18,771.00             -22.33%
     2、对折现率变动的敏感性分析
                                                                      金额单位：人民币万元
       项目                 收益法评估值                 变动额                 变动率
   折现率增加 2%               71,463.03                -12,598.00             -14.99%
   折现率增加1%               77,263.03                 -6,798.00               -8.09%
评估报告采用折现率            84,061.03                      -                      -
    折现率降低1%              92,130.03                  8,069.00                9.60%
    折现率降低2%              101,858.03                17,797.00               21.17%
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                      第六部分         市场法评估技术说明
     一、 市场法的概述及应用
     （一）市场法概述
     企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比
交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。市场法常用的两种具
体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。
     上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计
算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价
值的具体方法。上市公司比较法中的可比企业应当是公开市场上正常交易
的上市公司，评估结论应当考虑流动性对评估对象价值的影响。
     交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资
料，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估
对象价值的具体方法。运用交易案例比较法时，应当考虑评估对象与交易
案例的差异因素对价值的影响。
     （二）市场法中具体评估方法的选择
     资本市场和产权交易市场运行机制的不同，导致二者在运行效率、价
格形成机制、可比企业数量、信息透明度及可靠性等方面都存在差异。由
此导致上市公司比较法和交易案例比较法具有不同适用性。
     本次评估难以获取与被评估企业主营业务相同、规模相似的同行业可
比交易案例，但评估人员可通过资本市场的公开信息，获取可比上市公司
的相关生产经营信息和财务数据。因此，本次评估选择上市公司比较法。
     （三）上市公司比较法评估程序
     本次上市公司比较法评估按如下程序进行：
     1. 在对深圳市赞融电子技术有限公司所属行业现状及发展前景分析、
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
判断的基础上，筛选、确定可比上市公司；
     2. 对可比上市公司与被评估企业财务数据进行分析、调整；
     3. 选取并测算可比上市公司适用价值比率；
     4. 测算股权非流通性折扣；
     5. 测算被评估企业股东全部权益；
     6. 评估对象价值的确定。
     二、 上市公司比较法取价依据
     1. 深圳市赞融电子技术有限公司财务数据；
     2. Wind 资讯；
     3. CV Source 投资数据库；
     4. 中和资产评估有限公司《评估资讯网》；
     5. 巨潮资讯网。
     三、 上市公司比较法应用的基础和假设
     本次采用上市公司比较法对深圳市赞融电子技术有限公司的评估基于
以下假设前提：
     1. 本次上市公司比较法所确定资本市场为定价有效性的资本市场；
     2. 假定评估对象已处于公开市场假设条件下的交易过程；
     3. 本次评估未考虑深圳市赞融电子技术有限公司评估基准日后资产、
         收益状况的重大变化及其对评估对象价值的影响。
四、 深圳市赞融电子技术有限公司生产经营概况
     根据深圳市赞融电子技术有限公司 2017 年 1-3 月、2016 年度、2015
年度审计报告中的数据，计算深圳市赞融电子技术有限公司近年主要财务
指标如下表所示：
                                                                     金额单位：人民币万元
深圳市赞融电子技术有限公司
                                  2015.12.31            2016.12.31            2017.3.31
      财务指标构成
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深圳市赞融电子技术有限公司
                                  2015.12.31            2016.12.31                  2017.3.31
      财务指标构成
                 总资产                39,188.62                 40,601.03              45,400.94
企业规模        营业收入               59,631.81                 74,295.49              13,808.91
               所有者权益              28,408.35                 34,894.94              19,802.87
                 净利润                 5,110.30                     6,486.59              907.93
盈利能力       销售毛利率                20.37%                       18.30%              18.86%
              总资产报酬率                                            19.22%
                                                                                由于 1-3 月数据
               存货周转率      由于期初数据为                          11.24    难以反映全年
                               未审数，故未计算
营运能力     应收账款周转率                                             5.54    经营情况，故未
                                   该指标
                                                                                计算该指标
              总资产周转率                                              1.86
               资产负债率                27.51%                       14.05%              56.38%
偿债能力        流动比率                       3.47                     6.83                    1.71
                速动比率                       2.88                     5.62                    1.32
     从以上数据可以看出，深圳市赞融电子技术有限公司毛利比较稳定，
但净利润整体呈上升趋势,表明被评估企业盈利能力不断增强。偿债能力指
标在 2017 年 3 月 31 日变化较大，主要是由于股利分配导致 2017 年应付股
利增加。
五、 上市公司比较法具体过程
（一） 可比企业的选取
     上市公司比较法要求应当恰当选择与被评估企业具有可比性的上市公
司。可比上市公司的选取应基于与被评估企业同属特定行业，或受相同经
济因素影响的原则。筛选相关上市公司样本时，应具体关注业务结构、经
营模式、盈利模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、
成长性、经营风险、财务风险等因素。
     1.资本市场的确定
     资本市场的选取决定被评估企业与备选上市公司之间资产定价水平、
会计政策、税收政策、国家风险等因素的差异。本次评估的价值类型为市
场价值。市场价值受市场交易条件和交易因素的影响，是评估对象基于特
定市场条件，在某一具体经济行为中所体现的价格水平。因此，资本市场
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
的选取应与本次评估经济行为的实现处于同等的价值基准。
     深圳市赞融电子技术有限公司注册地为深圳市福田区，主要提供存储
系统集成的解决方案，并由获得厂家认证的工程师提供专业 IT 服务，包括
安装、保修服务和系统咨询等。考虑国内 A 股市场是一个相对比较成熟及
活跃的资本市场，故本次上市公司比较法选取中国资产市场（沪、深两市
上市公司）作为备选上市公司的目标资本市场。
     2. 选择可比上市公司
     （1）可比上市公司的选择标准
     ①有一定时间的上市交易历史
     考虑到进行上市公司比较法评估操作时需要进行一定的统计处理，需
要一定的股票交易历史数据，因此一般需要对比对象要有一定时期的上市
历史；另一方面，可比对象经营情况要相对稳定一些，有一定时间的交易
历史将能有效保证可比对象的经营稳定性。可比对象的上市交易历史至少
在 24 个月左右。
     ②经营业务相同或相似
     经营业务相同或相似主要是为了满足可比对象与被评估单位从事相同
或相似业务，企业生产的产品或提供的服务相同或相似，或企业的产品或
服务都受相同经济因素的影响。
     ③企业生产规模相当
     企业生产规模相当实际就是要求资产规模和能力相当，这样可以增加
可比性。由于可以采取规模修正方式修正规模差异，因此此处的要求在必
要时可以适当放宽。
     ④企业的经营业绩相似
     所谓经营业绩相似就是可比对象与被评估资产经营业绩状态应该相
似。要求可比对象与被评估单位在经营业绩方面相似主要是考虑对于投资
通信地址:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 13 层
邮政编码:100027          电话:[phone]              传真:[phone]
                                   深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
   者而言，盈利企业的投资风险与亏损企业的投资风险是有较大差异的，因
   此在选择可比对象时，最好减少这方面差异所产生的影响。
            ⑤预期增长率相当
            预期增长率相当实际就是要求企业的未来成长性相当，增加可比性。
   由于可以采取预期增长率修正方式修正增长率的差异，因此此处的要求在
   必要时可以适当放宽。
            （2）选择准可比企业
            深圳市赞融电子技术有限公司主要提供存储系统集成的解决方案，并
   由获得厂家认证的工程师提供专业 IT 服务，包括安装、保修服务和系统咨
   询等，根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），
   深圳市赞融电子技术有限公司所处行业为软件和信息技术服务行业。经分
   析及对比，评估人员挑选了华东电脑、荣之联、先进数通、天玑科技、同
   有科技、华胜天成、浪潮信息、紫光股份、神州数码、银信科技等 10 家经
   营业务相同或相似的准可比企业，准可比企业业务构成、资产规模及盈利
   情况等列示如下表：
                                                                               金额单位：人民币亿元
                                     主营收入构成
                                                                总资产     净资产     净利润    净利润 2017
 证券代码     证券简称            [报告期] 2016 年报
                                                                2016 年    2016 年    2016 年     年一季报
                                    [类型] 按产品
600850.SH     华东电脑          系统集成和服务:87.66%               51.6      20.21      2.91          0.75
002642.SZ     荣之联     技术服务:46.81%;系统集成收入:43.98%       46.81      38.21       2.4          0.03
                           IT 基础设施建设:63.92%;软件解决方
300541.SZ     先进数通                                             10.75        7.1       0.6          -0.04
                             案:21.68%;IT 运行维护服务:14.4%
                           IT 支持与维护服务:35.01%;IT 软件服
300245.SZ     天玑科技                                              9.99       7.59       0.5          0.04
                                 务:12.84IT 专业服务:8.73%
                         数据存储:57.74%;容灭:40.91%;数据保
300302.SZ     同有科技                                               8.8        7.2      1.29          0.12
                                          护:1.35%
                         系统产品及系统集成服务:55.56%;专业
600410.SH     华胜天成                                            100.95      52.82       0.4          -0.15
                                     服务收入:29.24%
000977.SZ     浪潮信息             服务器及部件:98.57%             90.79       39.5      2.84           0.7
000938.SZ     紫光股份   信息电子类产品:80.27%;IT 服务:31.54%     371.04      270.9     11.94          5.28
                         消费电子分销业务:60.99%;企业 IT 产品
000034.SZ     神州数码                                            170.37      26.51      4.03          0.88
                                   分销业务:38.69%
                             系统集成:57.83%;IT 基础设施服
300231.SZ     银信科技                                             10.04       6.17      1.16          0.18
                                       务:41.15%
   通信地址:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 13 层
   邮政编码:100027          电话:[phone]              传真:[phone]
                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
     数据来源：Wind 资讯，数据口径为合并报表
     （3）选择可比企业
     由上表可知，在已选取的准可比企业中，华胜天成、先进数通 2017 年
年一季报净利润为负值，因为盈利企业的投资风险与亏损企业的投资风险
有较大差异，可比性较差，因此不适宜作为可比企业。华胜天成、神州数
码和紫光股份等拥有百亿以上资产的企业规模过大，不适宜作为可比企业。
     （4）选取的可比公司概况如下：
      华东电脑
     公司名称：上海华东电脑股份有限公司
     股票代码：600850.SH
     企业简介：公司以中国电子科技集团华东计算技术研究所为依托，主
营业务为信息系统、弱电工程、软件工程开发等，公司定位于提供全面解
决方案为核心的软硬件集成供应商，发展以系统和网络集成为特色的业务，
选择具有较高科技含量、集成度较高的 IT 业相关服务项目为公司的核心产
品。此外，公司通过与世界 IT 巨头惠普展开广泛合作，合资成立华普信息
技术公司，专门从事高端服务器类产品的销售。
     财务状况：
                                                                   金额单位：人民币万元
       项目               2015 年                 2016 年              2017 年一季度
资产总计                 477,232.69              516,040.97              487,184.16
负债总计                 291,638.91              313,990.46               276,165.6
所有者权益               185,593.77              202,050.51              211,018.60
营业收入                 606,137.89              605,745.98              132,040.93
利润总额                 38,854.21               34,054.89                9,024.29
净利润                   32,975.01               29,127.52                7,528.69
     数据来源：Wind 资讯，数据口径为合并报表
      荣之联
     公司名称：北京荣之联科技股份有限公司
     股票代码：002642.SZ
通信地址:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 13 层
邮政编码:100027          电话:[phone]              传真:[phone]
                              深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
     企业简介：公司是大中型数据中心 IT 系统集成及相关技术服务供应商。
公司提供从咨询、设计、系统部署、软件开发、到运维管理及后续升级改
造等全套解决方案和专业服务。
     财务状况：
                                                                   金额单位：人民币万元
      项目              2015 年                   2016 年              2017 年一季度
资产总计               465,984.87               468,051.12               482,260.89
负债总计               108,281.55                85,980.59                99,986.50
所有者权益             357,703.32               382,070.54               382,274.39
营业收入               154,619.48               159,550.45                29,915.83
利润总额               25,565.49                 29,066.43                 478.57
净利润                 21,702.69                 23,985.85                 265.26
     数据来源：Wind 资讯，数据口径为合并报表
      天玑科技
     公司名称：上海天玑科技股份有限公司
     股票代码：300245.SZ
     企业简介：公司是中国领先的 IT 基础设施解决方案提供商，业务包括
IT 基础设施产品支持服务、IT 基础设施专业服务和 IT 基础设施管理外包
服务。公司是较早进入并长期专注于数据中心 IT 基础设施专业第三方服务
市场，在中国数据中心 IT 基础设施专业第三方服务公司排名中居于领先地
位，已为中国二十几个省级电信运营商提供 IT 运维和维保服务。
     财务状况：
                                                                   金额单位：人民币万元
      项目              2015 年                 2016 年               2017 年一季度
资产总计               81,591.50               99,930.25                 95,085.13
负债总计               12,031.61               24,060.16                 18,770.49
所有者权益             69,559.88               75,870.09                 76,314.63
营业收入               39,499.56               41,722.41                 7,894.39
利润总额               4,571.38                5,894.46                   536.70
净利润                 4,289.83                5,027.88                   390.97
     数据来源：Wind 资讯，数据口径为合并报表
      同有科技
     公司名称：北京同有飞骥科技股份有限公司
通信地址:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 13 层
邮政编码:100027          电话:[phone]              传真:[phone]
                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
      股票代码：300302.SZ
      企业简介：公司作为大数据存储架构提供商，提供贴近大数据典型应
用的创新技术、完善的产品和解决方案，拥有覆盖全国的营销服务网络。
始终坚持“技术立足，服务为本”的企业发展理念，持续推出跨时代的领
先存储技术，成为业界少数拥有多项自主知识产权的专业存储厂商之一。
持续为政府、军队军工、科研院所、金融、医疗、教育、能源等多个行业
用户应需定制贴近应用的产品和解决方案。
      财务状况：
                                                                    金额单位：人民币万元
       项目              2015 年                  2016 年              2017 年一季度
资产总计                92,140.10                87,961.97                87,433.00
负债总计                34,771.65                15,965.67                14,141.21
所有者权益              57,368.46                71,996.30                73,291.79
营业收入                36,111.64                47,151.70                6,887.99
利润总额                7,622.54                 14,988.95                1,340.38
净利润                  6,589.69                 12,876.12                1,178.07
      数据来源：Wind 资讯，数据口径为合并报表
       浪潮信息
      公司名称：山东浪潮电子信息产业股份有限公司
      股票代码：000977.SZ
      企业简介：公司是中国领先的计算平台与 IT 应用解决方案供应商，同
时，也是中国最大的服务器制造商和服务器解决方案提供商，同时是是亚
太区最大的服务器生产基地，全球最大的 IT 产品分销商及服务供应商。
      财务状况：
                                                                    金额单位：人民币万元
    项目                   2015 年                  2016 年          2017 年一季度
资产总计                     781,935.46               907,914.12           932,208.24
负债总计                     497,749.69               512,910.01           530,598.40
所有者权益                   284,185.77               395,004.10           401,609.84
营业收入                    1,012,300.04             1,266,774.60          387,178.40
利润总额                      54,932.14                36,681.16            9,216.70
净利润                        44,703.44                28,354.15            7,010.05
      数据来源：Wind 资讯，数据口径为合并报表
通信地址:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 13 层
邮政编码:100027          电话:[phone]              传真:[phone]
                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
      银信科技
     公司名称：北京银信长远科技股份有限公司
     股票代码：300231.SZ
     企业简介：公司是一家全国性、专业化的数据中心“一站式”IT 运维
服务商，主要面向政府和企事业单位数据中心 IT 基础设施提供第三方运维
服务、智慧城市解决方案、系统集成服务、以及 IT 运维管理相关产品的研
发与销售服务。公司和工、农、中、建、交为首的中国各大商业银行建立
起长期、稳定的合作关系，在 IT 运维服务要求最为苛刻的银行业中，占据
有利的竞争优势地位。
     财务状况：
                                                                   金额单位：人民币万元
       项目                 2015 年                2016 年              2017 年一季度
      资产总计              65,867.20             100,428.74              106,225.60
      负债总计              16,658.58              38,738.96              42,574.78
     所有者权益             49,208.62              61,689.77              63,650.82
      营业收入              67,105.93             105,027.34              17,454.60
      利润总额              9,794.91               13,951.93                  2,103.15
       净利润               8,330.94               11,596.78                  1,826.98
     数据来源：Wind 资讯，数据口径为合并报表
     （二）选择、计算、调整价值乘数
     1、价值比率乘数的确定
     采用上市公司比较法评估企业价值，首先，要选定参考企业，然后，
选择合适的价值比率或经济指标，最后，通过比较分析被评估企业与参考
企业的异同，计算出适用于被评估企业的价值比率或经济指标值，从而得
到被评估企业价值。
     上市公司比较法的关键是选择合适的价值比率或经济指标。常见的价
值比率或经济指标有：市盈率、市销率、市净率等。
     被评估企业为轻资产企业，盈利能力强，且受下游行业影响对技术要
求比较高，适宜选择盈利类价值比率。综上，本次评估采取了市盈率模型
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（P/E）。
       2．可比企业财务数据调整
       在选定可比上市公司后，收集可比公司相关财务数据，并对其进行调
整， 使可比公司与被评估单位财务数据建立在一个相对可比的基础上。调
整事项主要为：
       (1)会计政策调整。目前国内相关企业均执行统一的会计准则，因此财
务数据调整的内容主要为可比对象与被评估单位财务报告中由于执行的会
计政策的不同所可能产生的差异，这些会计政策包括：折旧/摊销政策、存
货记账政策、计提坏账准备政策、收入实现标准等。
     (2)非主业经营性资产/负债、溢余资产/负债以及非主业经营损益的调
整。
     被评估企业与所选样本公司遵循《企业会计准则》的相关规范。经评
估人员对可比上市公司年报信息和数据的分析、比对，样本公司在收入、
成本、费用等科目的处理方式上，遵循谨慎性、实质重于形式的会计原则。
在资产、负债、往来科目的处理上，符合行业现状及盈利模式。对固定资
产、无形资产等相关经营性资产的折旧、摊销政策，也符合行业生产经营
模式的特征及企业对相关资产的实际利用效率。因此，本次评估不考虑对
被评估企业及所选样本上市公司财务报告数据调整。
       3.目标公司与可比企业比较分析
     根据评估目的，被评估企业所处行业性质，被评估企业和可比企业的
特点，本次评估选取企业规模、盈利能力、营运能力、债务风险等四个方
面的多个指标作为可比指标。
     软件与信息服务业本身不受天气、气候等因素影响，不具有季节性特
征。但银行等金融机构通常在年初制定预算并于年底决算，这种预算周期
对信息产品服务的立项、招标、采购具有一定影响，使得本行业企业的收
入呈现出一定的季节性波动，被评估企业及可比上市公司1-3月数据难以反
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       映全年经营情况，故本次市场法评估修正体系中涉及营业收入的财务指标
       均采用经过审计的2016年数据。
                （1） 具体可比指标选择如下：
                 企业规模状况：本次评估选择总资产、所有者权益及营业收入作为
                    可比指标；
                 盈利能力状况：本次评估选取总资产报酬率、销售净利率及毛利率
                    作为可比指标；
                 营运能力状况：包括总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率；
                 债务风险状况：包括资产负债率、流动比率、速动比率；
                各因素可比指标详见下表：
                                                                                                 金额单位：人民币万元
因素
                可比因素          目标公司     天玑科技      同有科技      银信科技        华东电脑       荣之联           浪潮信息
分析
       总资产        总资产        45,400.94     95,085.13     87,433.00     106,225.60      487,184.16     482,260.89           932,208.24
企业   营业收入      2016 全年
规模                 营业收入      74,295.49     41,722.41     47,151.70      105,027.34     605,745.98     159,550.45          1,266,774.60
状况   所有者权益    所有者权益
                                   19,802.87     74,071.29     73,291.79       63,650.82     195,141.37     382,210.69           401,070.04
       总资产报酬    总资产报酬
盈利                                 19.22%         5.74%        15.84%          17.33%          7.06%             6.51%              5.30%
       率            率
能力
       销售净利率    销售净利率       8.73%        12.05%        27.31%          11.04%          4.81%         15.03%                 2.24%
状况
       毛利率        毛利率          18.86%        37.59%        44.58%          27.54%         17.42%         42.29%                13.72%
                     总资产周转
                                        1.86          0.46          0.52            1.26           1.22             0.34                1.50
营运                 率
       资产周转情
能力                 存货周转率       11.24           6.67          3.50           45.86           2.73             2.02                4.35
       况
状况                 应收账款周
                                        5.54          2.59          4.16            3.04           4.75             2.54                7.41
                     转率
债务                 资产负债率      56.38%        19.74%        16.17%          40.08%         56.69%         20.73%                56.92%
       偿债能力指
风险                 流动比率           1.71          2.80          5.93            1.94           1.70             3.25                1.50
       标
状况                 速动比率           1.32          2.58          5.24            1.86           0.93             2.51               0.95
                数据来源：Wind 资讯
                （2）调整系数的确定
                以深圳市赞融电子技术有限公司作为比较基准和调整目标，因此将目
       标公司即深圳市赞融电子技术有限公司各指标系数均设为 1，可比企业各指
       标系数与目标公司比较后确定，优于目标企业指标的调整系数小于 1，次于
       目标企业指标的调整系数大于 1。
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            根据上述对调整因素的描述及调整系数确定的方法，各影响因素调整
   系数详见下表：
修正                                             目标
                       可比因素                          天玑科技      同有科技       银信科技       华东电脑       荣之联          浪潮信息
体系                                             企业
    总资产            总资产                     1         0.99          0.99           0.99             0.91            0.91          0.82
企业    营业收入          营业收入                   1         1.01          1.01           0.99             0.89            0.98          0.76
规模
    所有者权益        所有者权益                 1         0.97          0.97           0.98             0.91            0.82          0.81
    总资产报酬率      总资产报酬率               1         1.09          1.02           1.01             1.08            1.08          1.09
盈利
    销售净利率        销售净利率                 1         0.97          0.81           0.98             1.04            0.94          1.06
能力
    毛利率            毛利率                     1         0.81          0.74           0.91             1.01            0.77          1.05
                          总资产周转率               1         1.05          1.04           1.02             1.02            1.05          1.01
营运                      存货周转率
    资产周转情况                                 1         1.02          1.04           0.83             1.04            1.05          1.03
能力
                          应收账款周转率             1         1.06          1.03           1.05             1.02            1.06          0.96
                          资产负债率                 1         0.96          0.96           0.98             1.00            0.96          1.00
偿债
    偿债能力指标      流动比率                   1         0.99          0.96           1.00             1.00            0.98          1.00
能力
                          速动比率                   1         0.97          0.92           0.99             1.01            0.98          1.01
             PE 综合修正系数                         1         0.87          0.56           0.75             0.91            0.62          0.62
             3．可比上市公司价值比率
           可比上市公司于评估基准日的比率乘数如下表：
           价值比率               天玑科技           同有科技          银信科技        华东电脑            荣之联            浪潮信息
             PE(LYR)                         78.04           67.66           49.32           35.66                  65.03          66.15
           数据来源：Wind资讯; PE价值比率采用静态指标，即PE（LYR）=评估
   基准日市场价值/最新年报归属母公司股东净利润(合并报表)；
           4．深圳市赞融电子技术有限公司价值比率的确定
            根据前文分析计算得出的修正系数，计算得出可比公司综合修正后的
   价值比率，并取切尾均值作为深圳市赞融电子技术有限公司的价值比率，
   如下表：
    价值比率        天玑科技         同有科技        银信科技       华东电脑         荣之联             浪潮信息           切尾均值
       PE                     67.84            37.90           36.80          32.58                40.06          40.86            38.90
           （三）缺乏流动性折扣率的确定
            由于所评估的股权价值应该是在非上市前提条件下的价值，而如果所
   有其它方面都相等，那么可在市场上流通的一项股权投资的价值要高于不
   能在市场上流通的价值。为此，评估人员需要对评估结果进行缺乏流动性
   折扣调整。
            缺乏流动性折扣是企业价值评估中需要经常考虑的一项重要参数。当
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                                    深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
采用对比公司法时需要选择上市公司作为对比公司，在计算上市公司市值
时需要采用股票交易价格，因此当采用对比公司法评估非上市公司时需要
考虑缺少流通折扣率。
       1．国外关于流动性折扣的研究
       目前，国外现有文献对证券流动性价值具体的研究方法主要分为两类：
一类是限制股票交易研究（Restricted Stock Studies)；另一类是 IPO 前
研究（Pre-IPO Studies）。
       1）限制股票交易研究（Restricted Stock Studies)
       该类研究的思路是通过研究销售存在限制性的股票的交易价与同一公
司销售没有限制的公司股票的交易价之间的差异来估算缺少流通性折扣；
在美国的上市公司中，存在一种转让具有限制性的股票，这些股票通常有
一定的限制期，在限制期内不能进入股票市场交易，或者需要经过特别批
准才能进场交易，但这些股票可以进行场外交易。
       限制性股票交易价格研究结论:
序号            研究名称                       覆盖年份      折扣率平均值（%）
  1     SECOverallAverage                      1966-1969             25.8
  2     SECNon-reportingOTCCompanies           1966-1969             32.6
  3     Gelman                                 1968-1970
  4     Trout                                  1968-1972             33.5
  5     Moroney                                                      35.6
  6     Maher                                  1969-1973             35.4
  7     StandardResearchConsultants            1978-1982
  8     WillametteManagementAssociates         1981-1984             31.2
  9     SilberStudy                            1981-1988             33.8
  10    FMVStudy                               1979-1992.4
  11    FMVRestrictedStockStudy                1980-2001             22.1
  12    ManagementPlanning,Inc.                1980-1995             27.7
  13    BruceJohnson                           1991-1995
  14    ColumbiaFinancialAdvisors              1996-1997.2
  15    ColumbiaFinancialAdvisors              1997.5-1998
       结论中可以看出利用上世纪90年代前交易的限制股研究缺少流通折扣
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
率大约在30%左右；利用90年代后的数据研究的结论则在20%左右，这个差
异主要是由于限制股的限制期由2年降为1年的原因。
     2）IPO前研究（Pre-IPO Studies）
     该类研究的思路是通过公司IPO前股权交易价格与后续上市后股票交
易价格对比来研究缺少流通折扣。根据美国证券市场的一些规定，公司在
进行IPO时需要向美国证监会（SEC）报告公司前2年的所有股权交易情况，
因此IPO前研究一般是根据公司IPO前2年内发生的股权交易的价格与IPO后
上市交易的价格差异来估算缺少流通折扣的。
          Robert W. Baird & Company的研究
     研究对比分析了公司IPO后公司可交易的股票价格与其在IPO之前不可
上市交易的股票价格之间的关系。研究涉及了1980年到2000年超过4,000个
IPO项目以及543项满足条件的IPO前交易数据，研究结果表明从1980年到
2000 年缺少流通折扣率的中位值和平均值分别为47%和46%。
     Robert W. Baird & Company研究结论表如下：
    研究涵盖          IPO项目      符合条件的交      折扣率         折扣率
          日期             数量          易案例数量      平均值         中位值
    1997-2000          1,847            266           50%             52%
    1995-1997           732              84           43%             41%
    1994-1995           318              45           45%             47%
    1991-1993           443              49           45%             43%
    1990-1992           266              30           34%             33%
    1989-1990           157              17           46%             40%
    1987-1989           98               21           43%             43%
    1985-1986           130              19           43%             43%
    1980-1981           97               12           59%             68%
    1980-2000          4,088            543           46%             47%
          Valuation Advisor 研究
     研究收集并编辑了大约3,200个交易IPO前的案例建立一个IPO前研究
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                                  深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
缺少流通折扣率的数据库，这些数据包含各个年份的折扣率并且可以通过
网址bvmarketdata.com和valuationpros.com在线搜索；研究包括的数据主
要是公司IPO前2年内普通股、可转换债券、优先股以及股票期权等的交易
价格。
     Valuation Advisor 研究结论表如下:
   IPO前交易时间           1-90天      91-180天      181-270天     271-365天           1-2年
   1999折扣率中位值        30.8%       53.9%         75.0%         76.9%               82.0%
   2000折扣率中位值        28.7%       45.1%         61.5%         68.9%               76.6%
   2001折扣率中位值        14.7%       33.2%         33.4%         52.1%               51.6%
   2002折扣率中位值        6.2%        17.3%         21.9%         39.5%               55.0%
   2003折扣率中位值        28.8%       22.3%         38.4%         39.7%               61.4%
   2004折扣率中位值        16.7%       22.7%         40.0%         56.3%               57.9%
   2005折扣率中位值        14.8%       26.1%         41.7%         46.1%               45.5%
   2006折扣率中位值        20.7%       20.8%         40.2%         46.9%               57.2%
   2007折扣率中位值        11.1%       29.4%         36.3%         47.5%               53.1%
   2008折扣率中位值        20.3%       19.2%         45.8%         40.4%               49.3%
     2．国内关于流动性折扣的研究
     1）法人股交易价格研究
     所谓“法人股”是指早年在我国上市公司中存在的一种不可以进入证
券市场交易的上市公司国家股和法人股的总称。国家股和法人股不能在证
券交易市场上竞价交易，但可以进行场外转让。这种协议转让的价格与同
一公司流通股的交易价格存在差异，通过这个差异研究缺少流通性折扣。
     法人股交易价格研究结论表如下：
                                                  法人股价格/流通股价      缺少流通折扣率
     序号     法人股交易年度         案例数量
                                                     格平均值(%)                (%)
       1           1998 年度            70               19.3                   80.7
       2           1999 年度            74               24.27                 75.73
       3           2000 年度           189               18.5                   81.5
       4           2001 年度          1,100              23.6                   76.4
       5           2002 年度           252               21.75                 78.25
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                                             法人股价格/流通股价    缺少流通折扣率
     序号     法人股交易年度      案例数量
                                                 格平均值(%)              (%)
       6         2003 年度          259             26.54                73.46
       7         2004 年度          363              36.5                 63.5
       8         2005 年度          107              36.2                 63.8
       9        合计/平均          2,414            25.83                 74.2
     从上述统计数据可以看出缺少流通性折扣非常高，原因分析如下：法
人股与限制股相比，法人股从流通性上说是完全不可流通的，这种股票“流
通性”要比限制股的流通性更弱，因此法人股的缺少流通性折扣应该更高；
2005 年以前的法人股/国家股交易很多由于内部重组的关联交易，致使法人
股的交易价格偏低。
     2005 年的法人股交易多为大宗的股票一次性交易，因此在缺少流通折
扣方面存在两个方面的因素：（1）股票本身不能流通造成流通差异大；（2）
股票交易的规模大，实际还存在一个大宗交易影响流通性的折扣；而作为
对比的股票交易价格是少数股权的交易价格，因此利用上述法人股交易的
数据研究缺少流通折扣的数字就会比较高。
     2）股权分置改革对价研究
     股权分置改革实质是非流通股东向流通股东支付对价换取在一定限制
期后流通。通过估算非流通股东向流通股东支付对价数量方式估算由完全
不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率 ξ1，通过期权定价
模型估算由具有一定时间限制流通到完全可以流通的折扣率 ξ2，最终的缺
少流通折扣率 ξ3=1-（1-ξ1）×（1-ξ2）
     利用股权分置改革支付对价方式估算缺少流通折扣率 ξ1
                      非流通股每股支付给流通股的对价
     缺少流通折扣率1 
                      股权分置改革基准日流通股收盘价
      非流通股份每股支付对价占流通股价的比率
      非流通股东每股送出率
     利用B-S模型估算缺少折扣率ξ2
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      采用股票期权定价模型(Black-Scholes模型）估算ξ2
      具有一定期限流通限制的股票可以采用一个对冲策略购买一个与限制
期时间长度相当，行权价格的现值与现行股票价格相当的一个美式看跌期
权（American                Put Option），实际计算按欧式期权替代。
               卖期权价值P
      2 
               股票现行价值
      综上，缺少流通折扣率问题的中国研究股权分置改革/期权定价模型
（B-S模型）结论为：股权不可流通折扣率为22%-32%左右。
      3）新股发行定价研究
      所谓新股发行定价就是研究国内上市公司新股IPO的发行定价与该股
票正式上市后的交易价格之间的差异来研究缺少流通折扣的方式。新股发
行的价格一般都要低于新股上市交易的价格，它不是一个股票市场的交易
价，但是一个公平交易价。该研究可以通过研究新股发行价与上市后的交
易价之间的差异来定量研究缺少流通折扣。
      当新股上市后这种有效的交易市场机制就形成了，因此可以认为在这
两种情况下价值的差异就是由于有和没有形成有效市场交易机制的因素造
成的。
      研究人员收集从2002年到2011年1200多个新股的发行价分别研究其与
上市后第一个交易日收盘价、上市后30个交易日均价、60个交易日均价以
及90个交易日的均价之间的关系。
      2002—2011年新股发行价方式估算缺少流通折扣率计算表（按行业）:
                                                                                                   缺少流通折扣率(%)
                                     样本    发行    第一    30 日   60 日   90 日
 序                                                                                  第一天    30 日交    60 日交      90 日交
                 行业名称            点数    价平    天交    交易    交易    交易                                                  平均
 号                                                                                  交易价    易均价     易均价       易均价
                                       量    均值    易价    均价    均价    均价                                                    值
                                                                                     计算       计算       计算         计算
 1    采掘业                           31    18.96   30.18   30.37   30.87   29.65     37.68      36.56      35.82        33.61        35.91
 2    传播与文化产业                   16    21.74   36.70   35.50   33.21   31.08     42.26      36.94      33.33        30.10        35.66
 3    电力、煤气及水的生产和供应业     21     7.40   11.85   11.52   11.33   11.29     39.04      37.31      35.56        34.14        36.51
 4    电子                             99    21.16   32.93   31.02   30.86   31.24     35.50      32.28      33.15        33.47        33.60
 5    房地产业                         13    11.01   20.64   20.52   20.60   20.27     43.57      44.11      44.21        41.05        43.23
 6    纺织、服装、皮毛                 41    16.73   22.83   21.19   21.03   21.12     26.19      21.37      22.34        23.00        23.23
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                                  样本     发行      第一     30 日   60 日   90 日
 序                                                                                   第一天    30 日交    60 日交      90 日交
               行业名称           点数     价平      天交     交易    交易    交易                                                  平均
 号                                                                                   交易价    易均价     易均价       易均价
                                    量     均值      易价     均价    均价    均价                                                    值
                                                                                      计算       计算       计算         计算
 7    机械、设备、仪表              280    21.36      31.38   29.96   29.72   28.64     29.97      25.63      24.57        21.66        25.46
 8    建筑业                         34    16.32      22.70   22.91   23.14   23.50     31.98      31.27      30.44        29.24        30.73
 9    交通运输、仓储业               35     7.43      12.47   12.37   12.55   12.50     36.85      37.88      38.57        38.11        37.85
 10   金融、保险业                   25    12.18      17.56   18.07   17.77   17.44     26.88      28.61      28.71        27.07        27.82
 11   金属、非金属                  111    15.48      24.01   23.11   23.05   22.28     33.92      31.51      31.29        28.98        31.43
 12   木材、家具                      9    22.69      23.71   24.05   24.52   21.33     11.93      13.53      10.88        -5.06         7.82
 13   农、林、牧、渔业               29    16.97      28.19   28.18   29.44   29.58     37.93      36.62      35.68        34.60        36.21
 14   批发和零售贸易                 31    21.13      28.08   28.10   27.66   27.55     28.84      26.96      25.27        23.20        26.07
 15   其他制品业                     22    16.26      25.95   24.98   25.00   25.03     37.12      34.46      32.84        32.85        34.32
 16   社会服务业                     35    26.45      41.12   39.86   40.98   40.29     37.51      34.51      33.97        32.55        34.63
 17   石油、化学、塑胶、塑料        139    19.25      28.23   26.90   26.55   25.95     31.57      27.96      27.41        25.59        28.13
 18   食品、饮料                     39    23.70      36.42   34.22   32.64   31.73     37.24      34.25      30.86        28.10        32.61
 19   信息技术业                    132    25.59      38.39   37.92   37.14   36.58     31.51      30.12      28.77        26.71        29.27
 20   医药、生物制品                 68    26.61      37.02   34.29   34.15   34.01     32.07      27.45      26.96        25.75        28.06
 21   造纸、印刷                     27    17.41      24.21   22.80   22.26   21.77     30.41      26.03      23.95        21.58        25.49
 22   综合类                          4    10.57      14.33   14.22   14.39   13.22     32.13      29.89      29.75        24.64        29.10
 23   合计/平均值                  1241    18.02      26.77   26.00   25.86   25.28     33.28      31.15      30.20        27.77        30.60
       4）非上市公司并购市盈率与上市公司市盈率对比研究
       研究人员收集了2011年500多个非上市公司并购市盈率及2011年1800
多个上市公司市盈率，分析比较非上市公司并购市盈率与上市公司市盈率
之间的关系。
      非上市公司并购市盈率与上市公司市盈率比较估算缺少流通性折扣计算表（2011年按行业）
                                                       非上市公司并购                   上市公司
 序                                                                                                             缺少流通
                       行业名称                    样本点        平均值          样本点       平均值
 号                                                                                                             折扣率
                                                     数量        市盈率            数量       市盈率
  1    采掘业                                              15        23.35              49        29.42                 20.6%
  2    传播与文化产业                                       2        23.29              24        36.78                 36.7%
  3    电力、煤气及水的生产和供应业                        26        22.95              51        29.29                 21.6%
  4    电子                                                29        26.30             111        35.79                 26.5%
  5    房地产业                                            19        17.52              93        25.85                 32.2%
  6    纺织、服装、皮毛                                    17        14.72              58        30.93                 52.4%
  7    机械、设备、仪表                                  109         18.05             358        31.99                 43.6%
  8    建筑业                                               4        15.84              47        29.12                 45.6%
  9    交通运输、仓储业                                    18        15.70              67        18.53                 15.3%
 10    金融、保险业                                        64        19.32              37        23.10                 16.4%
 11    金属、非金属                                        34        15.26             153        28.99                 47.4%
 12    农、林、牧、渔业                                     5        30.61              28        41.36                 26.0%
 13    批发和零售贸易                                      34        20.33              99        27.87                 27.0%
 14    社会服务业                                          30        20.28              56        40.16                 49.5%
 15    石油、化学、塑胶、塑料                              33        21.96             194        33.32                 34.1%
 16    食品、饮料                                          12        16.14              72        37.06                 56.4%
 17    信息技术业                                          49        24.20             139        45.63                 47.0%
 18    医药、生物制品                                      18        22.48             118        34.81                 35.4%
 19    造纸、印刷                                           9        23.01              32        34.91                 34.1%
 20    综合类                                               6        19.90              37        36.11                 44.9%
 21    合计/平均值                                       533         20.56           1,823        32.55                 35.6%
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     3．本次评估缺乏流动性折扣率的选取
     结合上述分析，考虑到本次评估是为股权收购提供价值依据，故采用
非上市公司并购市盈率与上市公司市盈率比较法估算信息技术行业缺少流
通性折扣率为 47%。
     （四）运用价值乘数得出评估结果
     1、P/E 模型计算结果
     以深圳市赞融电子技术有限公司 2017 年合并口径为基准，净利润为
7,218.94 万元。则：
     股权价值=可比公司调整后价值比率乘数 P/E×评估对象净利润×（1-
缺乏流动性折扣）
                = 38.90×7,218.94×（1-47%）
                = 148,847.00万元（取整）
六、 市场法评估结果
     通过实施必要的评估程序，经过上述分析和估算，使用市场法评估出
的深圳市赞融电子技术有限公司的股东权益于 2017 年 3 月 31 日的持续经
营价值为：人民币 148,847.00 万元。
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                        第七部分         评估结论及其分析
     一、 评估结论
     评估师分别采用收益法、市场法对深圳市赞融电子技术有限公司的全
部股东权益价值进行了评估。
     （一）收益法评估结果：经采用收益法评估，深圳市赞融电子技术有
限公司净资产（股东权益）评估价值为 84,061.03 万元，增值额为 64,258.16
万元，增值率为 324.49%。
     （二）市场法评估结论：经采用市场法评估，深圳市赞融电子技术有
限 公 司净 资 产（ 股 东权 益 ）评 估 价值 为 148,847.00 万 元 ，增 值 额 为
129,044.13 万元，增值率为 651.64%。
     （三）收益法与市场法结果差异产生的原因分析：
     收益法评估净资产价值为 84,061.03 万元，市场法评估净资产价值为
148,847.00 万元，两者相差 64,785.97 万元，差异率为 77.07%。
     本次评估目的为北京荣之联科技股份有限公司拟发行股份及支付现金
方式收购深圳市赞融电子技术有限公司股权，收益法是在企业未来收益预
测的基础上计算评估价值的方法，不仅考虑了各分项资产是否在企业中得
到合理和充分利用、组合在一起时是否发挥了其应有的贡献等因素对企业
股东全部权益价值的影响，也考虑了企业所享受的各项优惠政策、运营资
质、行业竞争力、公司的管理水平、人力资源、要素协同作用等因素对股
东全部权益价值的影响。
     而市场法是根据与被评估单位相同或相似的上市可比公司近期交易的
成交价格，通过分析对比公司与被评估单位各自特点确定被评估单位的股
东全部权益评估价值。本次被评估单位与同类上市可比公司间仍存在诸如
经营策略、管理架构等方面个体差异，对于这部分个体差异不易与被评估
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                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
单位进行直接比较并得到准确量化；并且其价值乘数受股市波动的影响较
大。
       鉴于本次评估的目的，交易双方更看重的是被评估企业未来的经营状
况和获利能力，且收益法使用数据的质量和数量优于市场法，因此收益法
更适用于本次评估目的，选用收益法评估结果更为合理。
       根据上述分析，本评估报告评估结论采用收益法评估结果，即：深圳
市赞融电子技术有限公司的股东全部权益价值评估结果为 84,061.03 万元。
       二、评估结论成立的条件
     1、评估结论是根据上述原则、前提、依据、方法、程序得出。
     2、本评估结论仅为本评估目的服务。
     3、评估结论是对评估基准日资产公允价值的反映。
     4、评估结论只有在上述原则、依据、前提存在的条件下成立。
     5、本次评估没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交
易方可能追加付出的价格等对其评估价格的影响。也未考虑国家宏观经济
政策发生变化以及遇有自然力或其他不可抗力对资产价格的影响。
     6、本评估结论没有考虑控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价，
也未考虑流动性对评估对象价值的影响。
     7、评估结论是本评估机构出具的，受本评估机构评估人员的职业水平
和能力的影响。
       三、评估结论的瑕疵事项
       1、本次房地产明细表中，深圳市福田保税区桂花路南福保桂花苑 4 栋
A 座 502 房和 1 栋 D 座 2604 房两套住房，涉及建筑面积 160.22 ㎡，为被评
估企业购置于 2009 年 7 月的人才住房。截止到本次评估基准日未取得房地
产权证，购房款已付清；根据已签订的《福田区企业人才住房购买合同》
约定，该住房产权归企业所有，需要转让住房权的，由政府按照原价并考
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                              深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
虑折旧和物价水平等因素进行回购。
     2、深圳市赞融电子技术有限公司本次申报评估的投资性房地产中的深
圳市福田区中心区益田路与福华路交汇处的卓越时代广场 2606 号房产已抵
押，权证编号分别为深房地字地 3000473517 号，抵押权人为东方通信股份
有限公司，抵押起始日期 2014 年 12 月 02 日，抵押额度 1000 万元，抵押
担保范围为：抵押人和抵押权人签订的设备采购订单、变更协议、补充协
议、备忘录等对应的抵押人应当支付给抵押权人的货款和其他款项以及抵
押权人实现债权的费用和本次抵押权设立前抵押权人对抵押人已经存在的
所有债权。
      3、深圳市赞融电子技术有限公司为满足本部和各分公司正常的仓储、
办公等，分别租赁了 7 套房地产，具体租赁信息如下表：
         出租方                     租赁期限                    租赁物名称            房地产租赁用途
                             2015 年 5 月 1 日至 2021   北京市西城区德胜门外大街
北京合生兴业房地产开发公司                                                            北京分公司办公
                                  年 4 月 30 日               13 号院 1 号楼
                             2016 年 9 月 1 日至 2021   浦东新区科苑路 399 号 12 号
         孙志民                                                                       上海分公司办公
                                  年 8 月 31 日                 楼 11 层
                              2016 年 3 月 10 日至      沈阳和平区八经路 68 号楼 3
           曾勇                                                                       沈阳分公司办公
                                2018 年 3 月 9 日             单元 1 层 2 号
                                                        大连市西岗区海达南街 69 号
                             2015 年 1 月 1 日至 2019
         孙志民                                         （百年港湾 2#）3 单元 17 层   大连分公司办公
                                  年 12 月 31 日
                                                                   4号
                             2016 年 9 月 1 日至 2018
           苏震                                         郑州市中原区建筑西路 66 号    郑州分公司办公
                                  年9月1日
                              2016 年 12 月 1 日至      福州市湖东路 79 号福建外运
      福建外运公司                                                                      工程师办公
                               2018 年 11 月 30 日        大厦八层东区办公场地
                              2014 年 6 月 10 日至      深圳市福田区车公庙天吉大
         郑惠君                                                                       深圳公司库房
                                2017 年 6 月 9 日             厦(F5.8）2D2
     4、深圳市赞融电子技术有限公司申报评估的的赞融柜员机保险柜动态
密码锁管理系统 V1.0、赞融集群存储监控管理系统 V1.0 和赞融分布式联合
通信地址:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 13 层
邮政编码:100027          电话:[phone]              传真:[phone]
                             深圳市赞融电子技术有限公司资产评估说明
存储虚拟化管理系统 V1.0 三项计算机软件著作权权证已丢失，本次通过中
国版权保护中心网站查询，这三项计算机软件著作权的著作权人为深圳市
赞融电子技术有限公司，登记号分别为：2014SR203253、2014SR203254 和
2014SR203255。
     四、评估基准日的期后事项说明及对评估结论的影响
     无。
     五、资产结论的效力、使用范围与有效期
     1、本评估结论系评估专业人员依据国家有关规定出具的意见，具有法
律规定的效力。
     2、本报告专为委托人所使用，并为本报告所列明的目的而作。除按规
定报送有关政府管理部门外，本报告的全部或部分内容除获得我公司预先
同意外，皆不得转载于任何文件、公告及声明。
     3、本评估结论为 2017 年 3 月 31 日评估值，有效使用期限为一年，超
过 2018 年 3 月 30 日该评估结果无效。
通信地址:北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A 座 13 层
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