公司债券跟踪评级报告
高。
2．跟踪期内，公司风电场在建项目投资
规模较大，面临着较大的资金支出压力。
3．跟踪期内，公司短期债务占比仍然较
高，债务结构有待调整。
分析师
唐玉丽
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赵 哲
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天顺风能（苏州）股份有限公司
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一、主体概况
天顺风能（苏州）股份有限公司（以下称“公司”或“天顺风能”）前身系成立于 2005 年 1
月的天顺（苏州）金属制品有限公司，初始注册资本 1,000 万美元。2009 年 12 月，经江苏省商务
厅[苏商资（2009）169 号]文件批准，公司整体变更为外商投资股份有限公司，注册资本增至 15,000
万元。2010 年 12 月，经中国证券监督管理委员会证监许可[2010]1789 号文核准，公司向社会公
开发行人民币普通股 5,200 万股，并于 2010 年 12 月 31 在深圳证券交易所中小板挂牌上市（股票
简称：天顺风能；股票代码：002531.SZ），公司注册资本变更为 20,575 万元。后经过多次股份转
增，截至 2016 年 6 月底，公司总股本为 148,140 万元，其中上海天神投资管理有限公司持股比例
为 35.80%，为公司控股股东；自然人严俊旭先生直接和间接持有公司股权比例为 36.52%，为公
司实际控制人。
图 1 截至 2016 年 3 月底公司股权关系图
资料来源：公司提供
跟踪期内，公司经营范围未发生改变，仍为从事设计、生产加工各类电力设备（风力发电设
备）、船舶设备、起重设备（新型港口机械）、锅炉配套设备，销售公司自产产品；并提供相关技
术咨询、技术服务。
跟踪期内，公司管理组织结构未发生变化，公司本部下设人力资源中心、财务中心、营销中
心、供应链中心、产品工程中心、质管中心和生产运营中心共 7 个职能部门。截至 2015 年底，公
司纳入合并范围内子公司 19 家，拥有在册员工 663 人。
截至 2015 年底，公司合并资产总额 46.43 亿元，负债合计 23.34 亿元，所有者权益（含少数
股东权益）23.09 亿元，其中归属于母公司所有者权益 22.59 亿元。2015 年，公司实现营业收入
21.76 亿元，净利润（含少数股东损益）3.03 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 3.03 亿元；
经营活动产生的现金流量净额 3.39 亿元，现金及现金等价物净增加额 2.73 亿元。
截至 2016 年 3 月底，公司合并资产总额 43.32 亿元，负债合计 19.54 亿元，所有者权益（含
少数股东权益）23.78 亿元，其中归属于母公司所有者权益 23.28 亿元。2016 年 1~3 月，公司实现
营业收入 3.88 亿元，净利润（含少数股东损益）0.70 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 0.70
亿元；经营活动产生的现金流量净额 0.19 亿元，现金及现金等价物净增加额-2.48 亿元。
公司注册地址：江苏省太仓经济开发区宁波东路 28 号；法定代表人：严俊旭。
天顺风能（苏州）股份有限公司
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二、本次债券概况
本次债券名称为“天顺风能（苏州）股份有限公司 2016 年面向合格投资者公开发行公司债券
（第一期）”，本次债券发行工作已于 2016 年 6 月 24 日结束，实际发行数量为 4 亿元，票面利
率为 5.0%，期限为 5 年期，附第 3 年底发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权，票面利
率为固定利率。本次公司债券采取单利按年付息，不计复利。每年付息一次，到期一次还本。最
后一期利息随本金一起支付。本次公司债券起息日为 2016 年 6 月 22 日，付息日为 2017 年至 2021
年每年的 6 月 22 日（遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第一个工作日，顺延期间付息款项
不另计利息）。
本次债券募集资金已全部用于补充流动资金和偿还银行贷款，符合本次债券《募集说明书》
约定的募集资金使用安排。本次债券已于 2016 年 8 月 3 日起在深圳证券交易所挂牌交易，债券简
称“16 天顺 01”，债券代码“112405.SZ”。
三、行业分析
公司主营业务仍为风塔及零部件产品的生产和销售，属风电行业中的风电设备制造业。
1．行业概况
根据全球风能理事会（GWEC）最新发布的数据，全球风电产业 2015 年新增装机 63,013MW，
新增装机较上年增长 22%。截至 2015 年底，全球风电累计装机容量达到 432,419MW，累计年增
长率达到 17%。根据国家能源局统计数据，2015 年，我国风电产业继续保持强劲增长势头，全年
风电新增装机容量 30,500MW，新增装机容量再创历史新高，累计并网装机容量达到 129,000MW，
占全部发电装机容量的 8.60%。2015 年，风电发电量 1,863 亿千瓦时，占全部发电量的 3.30%。
总体看，风电行业保持较快速度增长，中国风电产业发展取得长足进步。
2．行业上下游
（1）行业上游
从原材料供应方面来看，风塔制造的主要原材料为钢板。2015 年，钢铁行业下游行业普遍去
库存导致用钢需求不振，除房地产行业库存增速仍处高位之外，其他主要下游行业产成品库存均
出现负增长。2015 年，全国钢材产量增速为 0.43%，较 2014 年进一步下滑；全国粗钢产量出现了
自 1990 年以来的首次下滑，全年增速为-1.57%。全国钢材和粗钢的表观消费量分别为 102,432.09
万吨和 69,467.16 万吨，较 2014 年分别下降 1.49 个百分点和 5.03 个百分点。近年来，Myspic 综
合钢价指数连续下跌 5 年，累计下跌 56.56%。截至 2015 年底，Myspic 综合钢价指数为 73.03 点，
较上年底下跌 32.81 点。从钢铁行业库存情况来看，据中国钢铁协会统计，12 月底会员企业钢材
和粗钢的库存分别为 1,417.87 万吨和 297.40 万吨；钢材库存水平较上年同期增长 10.00%，粗钢的
库存较上年同期下降 23.42%，但仍然处于历史较高水平。
总体来看，钢铁行业需求端大幅萎缩，而去产能的成效较小，钢铁行业供需矛盾依然突显。
钢材价格大幅下降有利于风塔制造行业生产成本的控制，为风塔制造企业带来了一定的盈利空间。
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（2）行业下游
从国内来看，2015 年，国内新增装机容量为 30,500MW，保持全球新增装机容量第一位。截
至 2015 年底，国内累计装机容量为 145,100MW，近几年累计装机容量列全球第一位。2015 年，
国内累计装机容量增长率分别为 26.62%，较上年提升 1.26 个百分点。国内风电行业历经了高速、
粗放的发展阶段，目前已经进入了行业结构优化调整期。随着市场调控与整合进程的加快，国内
风电场、整机行业的集中度逐渐提高，寡头竞争格局基本形成。下游客户议价能力不断增强。
表 1 全球风电新增装机容量（单位：MW、%）
国家 新增装机容量 市场份额
中国 30,500 48.37
美国 8,598 13.64
德国 6,013 9.54
巴西 2,754 4.37
印度 2,623 4.16
加拿大 1,506 2.39
波兰 1,266 2.01
法国 1,073 1.70
英国 975 1.55
土耳其 956 1.52
全球其他 6,794 10.77
全球前十 56,264 89.23
全球合计 63,058 100.00
资料来源：全球风能理事会
在国际风电市场中，采购风塔产品的通常为风电整机生产商。2015 年，全球风电整机厂商市
场占有率排名前 5 的是新疆金风科技股份有限公司、Vestas、GE、Siemens 和 Gamesa 等风电巨头
掌控。截至 2015 年底，全球市场排名前十的风电设备生产企业市场占有率约为 72%，与 2014 年
的 72%无变化。
总体来看，国内风电整机生产行业的集中度有所提升，国外风电整机市场仍然由传统风电巨
头掌控。风塔制造行业下游客户集中度较高，对风塔制造企业形成的议价压力加大。
3．行业竞争
从国内来看，风塔生产企业之间规模、技术水平相差较大，且多数并非专业生产风塔的厂商，
产品质量良莠不齐。由于国内风电行业主要由各大风电运营商以招标方式对风电设备各部件分别
进行采购，迫于市场竞争压力加剧，部分风塔生产厂商不惜压低投标价格争取中标，产品价格不
可避免地出现下降，而产品质量则无法得到保障，导致国内风塔市场出现一定程度的低价格、低
质量的无序竞争局面。
从国际来看，风电设备行业的竞争主要集中在已得到国际风电巨头合格供应商资格、具备较
强的综合管理能力以及成本优势明显的制造商之间。由于目前风电的发展趋向陆上大型化、海洋
化，未来 2.0MW 以上的风机将会成为主流产品。竞争力强、产品质量较好的大型厂商则能凭借行
业整合契机，不断收购兼并，做大做强，成长为具备国际竞争力的行业龙头。随着市场集中度的
提升与竞争加剧，对国际整机生产商而言，由质量信誉好、生产规模大的风塔生产商供应的产品
是更加安全和经济的选择，而随着风电行业的逐步发展，国内风场运营商对风塔采购的关注重点
也将逐渐从价格转向质量。只有技术领先、质量保障、服务优良的风塔生产商才能在竞争中脱颖
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而出，不断扩大市场份额，成长为行业龙头，对于规模小、进入行业时间晚、无自主研发能力的
生产商而言，未来可能面临行业洗牌的压力。
总体看，风塔行业竞争较为分散，行业高端产品企业市场占有率有待提升。
4．行业政策
行业政策方面，一方面，政府对质保问题提出更高要求，规范风电设备质量验收工作；另一
方面，严禁地方政府干预招投标工作、建立规范透明的风电设备市场、充分发挥行业协会自律作
用，来构建公平、公正、开放的招标采购市场。
表 2 风电行业相关政策
文件 发布单位 发布日期
《中共中央、国务院关于进一步 中共中央
2015 年 3 月 15 日
深化电力体制改革的若干意见》 办公厅
《关于改善电力运行调节促进
国家发改委 2015 年 3 月 20 日
清洁能源多发满发的指导意见》
《可再生能源发电全额保障性 国家发展与
2016 年 3 月 24 日
收购管理办法》 改革委员会
资料来源：公开信息渠道收集，联合评级整理。
总体看，国家在审批权限、政策支持、出口退税等方面出台相关政策，支持、规范和引导产
业健康有序发展。
5．行业关注
（1）汇率波动的风险
风电行业的整机厂商和业主以海外公司为主，国内风塔公司的销售收入主要来自于出口。国
内风塔公司出口业务结算货币以美元和欧元为主，经营业绩受汇率波动影响较大。
（2）原材料价格的风险
风塔及其相关零部件生产需要大量的钢、铝、铁等各类金属和复合材料。目前，钢铁和其他
金属类大宗商品价格处于历史低位，未来该类商品价格的回升将推高行业内公司的经营成本，对
行业内公司的盈利造成一定不利影响。
（3）收入确认政策的风险
由于风塔制造商的客户遍布全球，由于当地的天气和项目开工时间的不同，吊装设备完成安
装和试产周期较长，因此，行业内企业收入确认的时间波动较大。行业内企业收入受季节、气候
等影响，营运资金稳定性较差，对收入和财务状况产生不利影响。
6．行业发展
从行业发展趋势来看，风力发电的经济性受到越来越多的关注。同时，受风电消纳问题影响，
市场竞争热点将逐步由风资源丰富地区向低风速地区转移，风电制造企业竞相推出大型化风塔、
长叶片等适应性产品以扩大市场份额。随着我国风电市场日趋成熟，加之电价下调政策带来的压
力，业主对风电场全生命周期的度电成本关注度日益提升，对产品质量有了更高的要求。
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从行业发展目标来看，国家发展改革委发布的《中国风电发展路线图 2050》提出了中国风电
发展的战略目标。到 2050 年，风电可以为全国提供 17%左右的电量，风电装机达到 10 亿千瓦，
在电源结构中约占 26%，风电成为中国主力电源之一。从国际市场来看，2016 年的全球风电装机
容量将增长至 500GW，到 2020 年底全球风电装机容量将达到至少 1,000GW。在未来五年里，亚
洲是世界上最大的风能区域市场；目前，中国已成为全球最大的风电市场，国内风电整机制造企
业目前已累计超过 80 家，产品已安装到风电场的约 30 家，更多的厂商进入了 MW 级风机的生产，
行业竞争加剧，导致产品价格下降，预计未来市场份额将进一步向品牌实力强、技术研发能力强
和规模大的优秀企业集中。
总体看，国家鼓励风电项目有规划的稳健施行；目前中国风能可开发空间很大，国家也为风
电在电力中的整体地位做出规划，并为行业发展制定了详细的战略目标，行业未来发展前景可期。
四、管理分析
2015年，公司的经营管理等制度无重大变化。2016年3月，由于公司部分董事会及监事会人员
任期届满，公司进行了换届选举。其中，刘明生和马龙飞先生任公司第三届董事会董事，惠彦、
杨校生和张振安先生任第三届董事会独立董事。邹克钻先生不再担任公司董事，耿建涛、徐劲科
和樊纯诗先生不再担任公司独立董事。
总体看，目前公司核心管理团队变化不大，公司高管及核心技术人员稳定，主要管理制度连
续，管理运作正常。
五、经营分析
1．经营概况
公司主营业务为风塔及相关产品制造，主要产品为风力发电塔架，2015年公司主营业务范围
较2014年无变化。2015年，公司积极开拓国内外市场，市场份额稳步提升，风塔销售量较上年大
幅增长。2015年，公司实现营业总收入21.76亿元1，其中营业收入21.49亿元，较上年增长55.17%，
主要系公司销售规模扩大所致。
表3 2014~2015 年公司营业收入构成和毛利率情况（单位：万元、%）
2014 年 2015 年 营业收入 毛利率
项目
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 同比增长 同比增减
风塔及相关产品 138,688.20 98.90 22.12 213,970.80 99.59 27.98 54.28 提高 5.86 个百分点
材料 1,543.69 1.10 78.05 890.45 0.41 81.45 -42.32 提高 3.40 个百分点
合计 140,231.89 100.00 22.74 214,861.25 100.00 28.20 53.22 提高 5.46 个百分点
资料来源：天顺风能年报，联合评级整理。
从收入构成来看，公司主营业务较为突出。2015年，公司风塔及相关产品占营业收入比重为
99.59%，较2014年略微提升0.69个百分点，变动不大。由于公司积极拓展国内外市场，风塔生产
量和销售量较上年均有大幅增长，2015年公司风塔及相关产品销售收入为21.40亿元，较上年增长
54.28%。2015年，公司材料类产品销售收入占营业收入比重为0.41%，较上年下降0.69个百分点，
较上年变动不大。公司材料销售收入为0.09亿元，较上年减少42.32%，公司所销售材料主要为风
1 2015 年，公司营业总收入中存在利息收入和手续费及佣金收入合计 0.27 亿元，公司未将其计入营业收入。
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塔生产尾料，因此公司材料销售收入波动较大。
从毛利率水平来看，2015年，公司风塔及相关产品毛利率为27.98%，较上年提高5.86个百分
点，主要系公司生产所需钢、铝、铁等各类金属和复合材料价格大幅下降所致；公司材料类产品
毛利率为81.45%，较上年提高3.40个百分点，变动不大。受上述因素影响，2015年，公司综合毛
利率为28.20%，较上年提高5.46个百分点。
2016年1~3月，公司实现营业收入3.82亿元，较上年同期增长17.54%，主要系公司风塔销量较
上年同期有所增长所致；营业利润0.82亿元，较上年同期增长87.66%，主要系原材料价格较上年
同期大幅下降所致；净利润0.70亿元，较上年同期增长80.15%；其中归属于母公司所有者的净利
润0.70亿元。
总体看，跟踪期内，随着国内外市场进一步拓展，公司营业收入快速增长；受钢材等原材料
价格下跌影响，公司毛利率略有上升。
2．风塔生产销售业务
（1）生产情况
公司主要生产的风塔产品包括陆上风塔和海上风塔。此外，公司还生产风塔门框、托架等相
关零部件，并单独销售。2015年，公司风塔主要规格为高度在78~110米之间、陆上装载风机功率
2.0MW以上、海上风塔以5.0MW和8.0MW为主。
从生产成本来看，公司风塔及相关产品成本可划分为原材料成本、人工工资和制造费用。2015
年，公司原材料成本为12.66亿元，较上年增长52.18%，主要系公司产品生产规模扩大所致；原材
料成本占营业成本比重为82.15%，较上年提高5.13个百分点，主要系当年公司生产的多为大型风
塔，单位产品材料成本占比较高所致。2015年，公司人工工资为1.40亿元，较上年增长11.84%，
主要系公司经营规模扩大，员工数量大幅增加所致；公司制造费用为1.35亿元，同比增长9.81%，
主要系公司扩大生产规模所致。2015年，公司人工工资和制造费用占营业成本比重均有所下降，
变动幅度不大。
表4 2014~2015 年公司风塔及相关产品生产成本情况（单位：万元、%）
2014 年 2015 年 营业成本 占比变动
项目
金额 占比 金额 占比 同比增长 情况
原材料 83,185.69 77.02 126,595.50 82.15 52.18 提高 5.13 个百分点
人工工资 12,539.97 11.61 14,024.29 9.10 11.84 下降 2.51 个百分点
制造费用 12,278.04 11.37 13,482.10 8.75 9.81 下降 2.62 个百分点
合计 108,003.69 100.00 154,101.89 100.00 42.68 --
资料来源：公司年报，联合评级整理。
公司以太仓工厂为主面向海外市场，以包头工厂为主面向国内市场，以丹麦工厂为主面向欧
洲市场，建立了全球领先的国际化工厂布局。2015年，公司风塔产能为281,579吨，较上年未发生
变化，其中太仓工厂设计产能为176,579吨（太仓新区生产基地40,000吨和太仓港区海上风塔生产
基地136,579吨），包头工厂设计产能为60,000吨和欧洲丹麦工厂设计产能45,000吨。
公司生产模式仍为以销定产，产品为大批量定制化产品，根据合同订单，公司对产品技术图
纸进行分解，并按照客户的特殊需求调整工艺方案，最后根据产品交货期组织采购、生产、交货。
随着公司加大市场开拓力度，公司订单持续增加，生产规模大幅扩张，2015年，公司风塔产量较
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上年61.93%至292,352吨2。公司风塔产品的产能利用率为103.83%，较上年提高39.71个百分点。2016
年1~3月，公司仍未扩张风塔产能，风塔产量为45,394吨，占2015年全年产量的15.53%。
表5 2014~2015 年公司风塔产能和产量情况（单位：吨、%）
项目 2014 年 2015 年 2014~2015 变动情况 2016 年 1~3 月
设计产能 281,579 281,579 0.00 281,579
生产量 180,547 292,352 61.93 45,394
产能利用率 64.12 103.83 提高 39.71 个百分点 --
资料来源：公司提供，联合评级整理。
从库存变化来看，随着产量和销量增加影响，公司风塔库存水平有所提高，2015年，公司风
塔库存为8,381吨，较上年增长54.77%。2016年1~3月，公司风塔库存量为8,395吨，较年初变化不
大。
表6 2014~2015 年及 2016 年 1~3 月公司风塔产量和库存情况（单位：吨、%）
项目 2014 年 2015 年 2014~2015 增减情况 2016 年 1~3 月
生产量 180,547 292,352 61.93 45,394
销售量 183,919 289,386 57.34 44,887
库存量 5,415 8,381 54.77 8,395
资料来源：公司提供，联合评级整理。
总体看，受公司市场范围拓展影响，公司风塔产量大幅提升，产能利用率进一步提高。受期
末未交付项目较多影响，公司库存水平有所提高。
（2）采购情况
公司主要原材料由供应链中心统一采购，主要原辅材料包括钢板、法兰、焊材、油漆、内件
等。公司生产所需动力来源主要为电力和燃气。
由于钢材价格处于下行周期，华东地区普通钢铁中厚板材价格持续走低。2015年，公司钢板
采购均价下降28.18%至2,462元/吨。受风塔订单大幅增长影响，公司钢板采购量大幅增长109.77%
至26.44万吨。公司钢板采购金额由2014年的4.32亿元增长至6.51亿元，增幅为50.62%。公司生产
经营所需能源主要为电和焊接用燃气（主要包括氧气、二氧化碳和乙烷等），在生产成本中所占比
例很低，均价变动不大。
表7 2014~2015年及2016年1季度主要原材料采购情况
项目 2014 年 2015 年 2014~2015 变动情况 2016 年 1~3 月
采购量（吨） 126,061.50 264,442.24 109.77 41,837.80
钢板 采购均价（元/吨） 3,428 2,462 -28.18 1,834
采购金额（万元） 43,219.65 65,096.52 50.62 7,672.99
采购量（千瓦时） 21,205,671.64 27,405,312.50 29.24% 6,551,746.00
电力 采购均价（元/千瓦时） 0.67 0.64 -4.48 0.6930
采购金额（万元） 1420.78 1,753.94 23.45 454.01
资料来源：公司提供，联合评级整理。
在采购结算方面，公司通常需要支付一定比例的预付款（一般为30%）。从供应商集中度来
看，2015年，公司前五大供应商采购金额为10.66亿元；占公司总采购金额比例的51.50%，较上年
2 由于公司订单较多，包头工厂委托两家新疆风塔生厂商协助生产风塔 33,800 吨，公司负责提供主材钢板、法兰，两家工厂自行采购辅
材，并由公司委派专业技术人员进驻两家工厂监督、生产，确保品质和按期交货。
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提高3.04个百分点，变动不大。
表8 2014~2015 年公司前五大供应商采购情况（单位：万元、%）
年份 序号 供应商 采购金额 采购占比
1 供应商一 17,530.99 18.38
2 供应商二 12,405.45 13.01
3 供应商三 6,577.63 6.90
2014 年
4 供应商四 6,294.62 6.60
5 供应商五 3,405.66 3.57
合计 46,214.35 48.46
1 供应商一 45,668.43 22.06
2 供应商二 17,066.45 8.24
3 供应商三 16,761.42 8.10
2015 年
4 供应商四 16,016.06 7.74
5 供应商五 11,103.88 5.36
合计 106,616.25 51.50
资料来源：公司提供，联合评级整理。
总体看，公司按照生产需求对主要原材料实行统一采购，公司采购渠道畅通，与主要供应商
建立了良好的合作；钢材成本在公司主营业务成本中占比较大，由于钢材价格持续下行，有利于
公司降低生产成本。
（3）产品销售
2015年，公司国际客户仍主要为Vestas、GE、Siemens等整机生产商，国内客户仍主要为国内
大型电力集团及其他风电场投资人。公司销售模式、销售渠道以及结算方式均未发生重大变化。
2015年，公司风塔销售量为289,386吨，较上年增加57.34%，主要系公司积极开拓国内外市场，
品牌获得主要客户认可所致。销售均价方面，公司风塔销售平均价格有所下降，主要系钢材等原
材料价格下降所致。2015年，公司风塔销售均价为7,290.58元/吨，较上年下降1.54%。产销率方面，
2015年，公司风塔产销率为98.99%，较上年下降2.88个百分点，变动不大。2016年1~3月，公司风
塔销售均价为8,147.86元/吨，较上年提高11.76%，主要系公司为部分海外项目增加运输等增值服
务所致；公司风塔产量和销量均占2015年全年的15.50%左右。
表9 2014~2016 年 1 季度公司风塔销售情况
项目 2014 年 2015 年 2014~2015 变动情况 2016 年 1~3 月
生产量（吨） 180,547 292,352 61.93 45,394.29
销售量（吨） 183,919 289,386 57.34 44,887.06
产销率（%） 101.87 98.99 下降 2.88 个百分点 98.88
销售均价（元/吨） 7,404.67 7,290.58 -1.54 8,147.86
资料来源：公司提供，联合评级整理。
从销售区域来看，2015年，国内风电行业的高速发展，风电装机容量快速增长，使公司在国
内的销售收入增长较快。公司国内销售收入达到9.17亿元，较上年增长127.76%，主要系国内西北
地区市场需求旺盛，包头公司积极开拓新客户所致。2015年，公司国外地区销售收入为12.32亿元，
较上年增加23.19%，主要系公司加大市场开拓力度所致。随着国内销售收入上升，2015年，公司
国内销售收入占公司总销售额比重较上年提高13.97个百分点至42.68%。受国内风电场冬季建设速
度放缓等因素影响，2016年1~3月，公司国内销售收入占公司总销售额比重大幅下降至8.09%。
天顺风能（苏州）股份有限公司
公司债券跟踪评级报告
表 10 2012~2016 年 1 季度公司销售情况（单位：万元、%）
2014 年 2015 年 2014~2015 变动情况 2016 年 1~3 月
主要地区
金额 占比 金额 占比 金额变动 占比变动 金额 占比
国外 99,967.93 71.29 123,154.60 57.32 23.19 -13.97 34,961.34 91.91
国内 40,263.97 28.71 91,706.65 42.68 127.76 13.97 3,078.67 8.09
合计 140,231.89 100.00 214,861.25 100.00 53.22 -- 38,040.01 100.00
资料来源：公司提供，联合评级整理。
从客户集中度情况来看，2015年，公司主要销售客户仍包括Vestas、GE和Siemens。2015年，
公司对三大客户的合并销售收入占当期营业收入比重的49.30%，较上年下降16.90个百分点，主要
系国内市场景气度较高，公司对国内客户销售额大幅上涨所致。公司产品销售在一定程度上依赖
于Vestas、GE和Siemens三大风电巨头公司的订单，另一方面，因为三大风电巨头公司为全球风电
行业标杆企业，整体商业信用较好，公司与Vestas、GE和Siemens未发生坏账情况，且账龄都在1
年以内。2015年，公司前五大客户的销售收入总额为14.89亿元，占总销售收入比重为68.42%，较
上年变化不大。
表 11 2014~2015 年公司前五大客户销售情况（单位：万元、%）
年份 序号 销售客户 销售金额 销售占比
1 客户一 80,991.58 57.76
2 客户二 6,748.71 4.81
3 客户三 5,085.15 3.63
2014 年
4 客户四 3,693.24 2.63
5 客户五 3,493.61 2.49
合计 100,012.28 71.32
1 客户一 82,477.17 37.90
2 客户二 21,707.81 9.98
3 客户三 19,880.79 9.14
2015 年
4 客户四 16,318.30 7.50
5 客户五 8,476.73 3.90
合计 148,860.79 68.42
资料来源：公司提供，联合评级整理。
总体看，公司市场拓展力度较大，风塔产品销量大幅增加。受西北地区市场需求旺盛影响，
公司国内销售收入占比提升较为明显；公司下游客户集中度仍然较高。
3．重大事项
（1）非公开发行 A 股股票
2015 年 6 月，公司召开的第二届董事会 2015 年第九次临时会议审议通过了《关于公司非公
开发行 A 股股票方案的议案》等议案。公司于 2016 年 8 月 5 日收到中国证券监督管理委员会（以
下简称“中国证监会”）出具的《关于核准天顺风能（苏州）股份有限公司非公开发行股票的批
复》（证监许可〔2016〕1494 号），核准公司非公开发行不超过 39,062.50 万股新股，募集资金
总额不超过 20.00 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于风力发电开发项目投资和补充流
动资金。
天顺风能（苏州）股份有限公司
公司债券跟踪评级报告
表 12 公司非公开发行股票拟投资项目（单位：万元）
项目类型 项目名称 项目总
