关于澳柯玛股份有限公司
非公开发行股票申请文件反馈意见的回复
中国证券监督管理委员会：
根据贵会《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书（161054号）》（以
下简称“反馈意见”）的要求，中信建投证券股份有限公司（以下简称“保荐机构”）
作为澳柯玛股份有限公司（以下简称“澳柯玛”、“发行人”或“公司”）非公开发行
股票的保荐机构，已会同发行人对相关问题进行了核查和落实，保荐机构对尽职
调查报告进行了补充。
现就反馈意见涉及问题的核查和落实情况逐条说明如下（本回复中的简称与
《尽职调查报告》中的简称具有相同含义）：
一、重点问题
1、申请人本次拟募集资金总额不超过 101,200 万元，其中 42,108.98 万元用
于商用冷链产品智能化制造项目，11,708.70 万元用于商用冷链技术中心建设项
目，14,240 万元用于新型节能冷藏车建设项目，23,142.32 万元用于线上线下营
销平台项目，1 亿元用于补充流动资金。
（1）报告期内申请人营业收入及净利润持续下降，①请申请人说明原因及
合理性；②本次募投项目将扩大产能，请申请人结合行业发展趋势及公司业绩
变化等基本情况补充说明并披露本次募投项目的谨慎性及合理性。请保荐机构
核查上述事项并发表明确核查意见。
（2）请申请人补充说明并披露此次募投各项目具体投资数额安排明细，投
资数额的测算依据和测算过程，结合同行业可比公司的盈利水平说明本次募投
各项目收益情况的具体测算过程、测算依据及合理性，并请申请人补充披露本
次募投项目投资进度安排情况。请保荐机构就上述事项进行核查，对申请人各
项目投资金额及收益的测算依据、过程、结果的合理性发表明确意见，并核查
申请人此次非公开发行各募投项目金额是否超过实际募集资金需求量。
1-1-1
（3）请申请人根据报告期营业收入增长情况，经营性应收（应收账款、预
付账款及应收票据）、应付（应付账款、预收账款及应付票据）及存货科目对流
动资金的占用情况，说明本次补充流动资金的测算过程及未来流动资金需求量。
请保荐机构核查上述事项并发表明确意见。
（4）申请人本次拟用募集资金 23,142.32 万元投入线上线下营销平台项目。
请申请人、保荐机构结合目前的销售模式说明投资此营销平台的必要性，同时
说明拟投资的 1200 家线下体验服务店的选址情况。
【回复说明】
一、报告期内营业收入及净利润持续下降的原因及合理性，以及扩大产能
的合理性及谨慎性
（一）营业收入及净利润持续下降的原因及合理性
2013-2015 年，发行人营业收入及净利润变动情况如下：
单位：万元
2015 年度 2014 年度 2013 年度
项目
金额 增减率 金额 增减率 金额
营业收入 360,685.77 -12.48% 412,110.57 -4.43% 431,235.74
净利润 1,261.40 -82.19% 7,082.81 -53.30% 15,167.23
1、营业收入持续下降的原因及合理性
我国家电行业经过多年高速发展，市场竞争日趋激烈，在宏观经济增速趋缓
的情况下，家电市场增长动力不足。近年来，在家电下乡市场透支、节能惠民政
策退出、新能效标准实施以及房地产市场低迷等综合因素的冲击下，大部分同行
业上市公司 2015 年度营业收入停止了增长，总体规模有所下滑。
2013-2015 年，国内主要家电上市公司营业收入对比如下：
单位：亿元
2015年 2014年 2013年
公司名称[注1]
金额 增减率 金额 增减率 金额
青岛海尔 897.48 -7.41%[注 2] 887.75 2.51% 866.06
海信科龙 234.72 -11.54% 265.34 8.93% 243.60
美菱电器 104.16 -3.24% 107.65 2.14% 105.39
奥马电器 47.02 5.41% 44.61 4.79% 42.57
美的集团 1,384.41 -2.28% 1,416.68 17.11% 1,209.75
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澳柯玛 36.07 -12.48% 41.21 -4.43% 43.12
注1：以上数据来源于各公司披露的年度报告。
注 2：青岛海尔 2015 年度新增了合并单位，按照 2015 年的合并范围计算的 2014 年营业收
入为 969.30 亿元，2015 年营业收入较 2014 年下降 7.41%。
在家电行业不景气的大环境下，产品高度同质化的中低端市场如冰箱、冰柜
产品竞争白热化状况尤为明显，各企业纷纷进行产品结构升级，推出适合自身技
术、市场优势的高端产品，如多门冰箱、商用冷链等，但冰柜、冰箱整体收入仍
呈下滑趋势。据中怡康监测数据显示，2014 年、2015 年，国内冰箱产品行业零
售额同比分别下降 3.83%、1.2%。
2013-2015 年，国内主要家电上市公司冰柜、冰箱产品收入对比如下：
单位：亿元
公司名称 2015 年 2014 年 2013 年
行业或产品
[注 1] 金额 增减率 金额 增减率 金额
-2.40%
青岛海尔 电冰箱 275.89 246.68 -2.61% 253.30
[注 2]
海信科龙 冰箱、洗衣机 115.56 -2.60% 118.64 -1.01% 119.85
美菱电器 冰箱、冰柜 60.17 -0.39% 60.40 -5.45% 63.89
冰箱酒柜、冰
奥马电器 46.99 5.40% 44.58 4.76% 42.55
箱配件
美的集团 冰箱及零部件 114.23 17.47 97.24 19.59% 81.31
澳柯玛 冰柜、冰箱 23.69 -9.20% 26.09 -6.99% 28.05
注1：以上数据来源于各公司披露的年度报告。由于同行业上市公司年报收入分类口径不同，
大部分未单独列示冰柜、冰箱收入，而是与其他产品合并列示，此处根据其年报选择包含有
冰柜或冰箱的项目进行对比。
注2：青岛海尔2015年度新增了合并单位，按照2015年的合并范围计算的2014年电冰箱收入
为282.67亿元，2015年电冰箱收入较2014年下降2.4%。
2013-2015年，发行人主营业务收入产品结构如下：
单位：万元
2015 年度 2014 年度 2013 年度
类别
金额 占比 金额 占比 金额 占比
冰柜、冰箱 236,896.56 67.70% 260,892.76 65.55% 280,491.65 66.76%
其中：家用产品 176,872.56 50.55% 208,844.76 52.47% 225,805.65 53.74%
商用冷链 60,024.00 17.15% 52,048.00 13.08% 54,686.00 13.02%
电动车 33,338.41 9.53% 44,300.45 11.13% 60,181.85 14.32%
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自动售货机 1,175.28 0.34% 3,020.52 0.76% 2,221.62 0.53%
小家电 16,212.90 4.63% 14,469.55 3.64% 11,824.71 2.81%
厨洁具 33,781.73 9.65% 32,287.89 8.11% 26,475.99 6.30%
洗衣机 19,370.60 5.54% 22,779.50 5.72% 25,503.92 6.07%
其他 9,154.99 2.62% 20,244.10 5.09% 13,451.18 3.20%
主营业务收入合计 349,930.47 100.00% 397,994.77 100.00% 420,150.92 100.00%
冰柜、冰箱是公司的核心业务，2013-2015 年占主营业务收入比重在 65%以
上，在冰柜、冰箱产品收入因行业不景气下滑的情况下，其他产品收入如电动车、
洗衣机等因竞争激烈也呈下降趋势，虽然报告期内商用冷链、小家电、厨洁具收
入逐年上升，但由于基数较小，且增幅不大，报告期内公司主营业务收入逐年下
降。
综上，报告期内公司营业收入持续下降，主要受行业不景气影响，具有合理
性。
2、净利润持续下降的原因及合理性
（1）营业收入下降
报告期内公司营业收入持续下降，2014年、2015年营业收入分别减少1.91亿
元、5.14亿元，按前一年综合毛利率计算，分别减少毛利4,163.55万元、12,233.96
万元。公司不断进行产品结构升级，提升毛利率较高的高端产品占比，2013年至
2015年，冰柜、冰箱毛利率从26.49%上升至27.88%，综合毛利率从21.77%上升
至24.45%，但上涨幅度不大，未能抵销收入下降的影响，导致公司净利润呈逐年
下降趋势。
（2）销售费用、管理费用占营业收入比例逐年增加
2013-2015年，销售费用、管理费用占营业收入比例如下：
单位：万元
2015 年度 2014 年度 2013 年度
项目 占营业收 占营业收 占营业收
金额 金额 金额
入比例 入比例 入比例
销售费用 52,184.90 14.47% 52,625.69 12.77% 49,026.61 11.37%
管理费用 27,806.85 7.71% 28,883.37 7.01% 29,904.10 6.93%
为应对市场竞争，公司加大了产品推广投入，销售费用占营业收入比例逐年
上升。由于公司营业收入持续下降，而部分固定费用如管理人员工资、办公费用
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等并不因销售收入的下降而同比减少，虽然报告期内管理费用金额逐年下降，但
占营业收入比例逐年上升。
销售费用、管理费用占营业收入比例逐年增加，侵蚀了公司部分利润。
（3）非经常损益影响
2013年，公司按协议约定确认了债务重组收益7,740.01万元，营业外收入较
高。2014-2015年均没有发生债务重组事项，营业外收入主要为政策补助，对净
利润的贡献下降。
2015年，根据财政部办公厅印发的《财政部关于拨付节能减排补助资金（第
九批）用于清算节能家电产品补贴资金的通知》，公司将以前年度已收到的911
万元计入当期营业外支出，使净利润进一步下降。
综上所述，报告期内公司净润持续下降，主要是由于营业收入逐年下降，销
售费用、管理费用占营业收入比例逐年上升所致，非经常损益的变动也加大了公
司净利润的下降幅度。
3、保荐机构核查情况
保荐机构对发行人管理层、财务负责人进行了访谈，查阅了家电行业资料、
同行业上市公司年度报告，对报告期内发行人营业收入和净利润持续下降的原因
及合理性进行分析。
经核查，保荐机构认为，（1）发行人营业收入持续下降主要受家电行业不景
气影响；（2）净利润持续下降的主要原因是公司营业收入持续下降，销售费用和
管理费用占当期营业收入比例逐年上升、非经常损益变动也加大了公司净利润的
下降幅度。发行人报告期内营业收入和净利润持续下降具有合理性。
（二）结合行业发展趋势及公司业绩变化等基本情况补充说明并披露本次
募投项目的谨慎性及合理性
1、行业发展趋势
（1）家电产品总体市场规模持续扩张，但增速趋缓，高端家电产品需求上
升
近十余年来，中国家电行业取得了高速发展，市场规模不断扩张。2005-2015
年，中国家电行业市场营业收入规模增长超过 1 万亿元，年复合增长率达 13.8%。
与此同时，一大批优秀的中国家电企业迅速崛起，但也加大了市场竞争的激烈程
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度，大量企业积极拓展海外市场，中国家电出口规模不断攀升。
近年来，在家电下乡市场透支、节能惠民政策退出、新能效标准实施以及房
地产市场低迷等综合因素的冲击下，中国家电市场虽然总体规模较大，但增长动
力不足，导致部分大家电产品深陷负增长困境，倒逼产业结构升级和销售业态变
革。同时，随着中国人均可支配收入的稳步提高，居民的消费能力得到有效提升，
消费观念也在不断更新，居民对耐用消费品的消费需求也从以往的单一、实用型
消费向多元化、享受型、高档化消费转变。
（2）冷链物流市场正在步入快速增长期
伴随中国经济发展以及民众对食品、医药等领域安全的日益关注，涉及民生
的冷链物流近年来有了长足发展，冷链设备产业迎来了新一轮的发展契机，以农
产品冷链物流为例，相关预测显示，2015-2020年中国农产品冷链物流产业将新
增投资2000亿元，每年制冷设备新增需求达100亿元。
①国民收入达到一定水平支撑冷链物流需求快速增长
以冷冻食品消费大国美国和日本为例：A、美国冷冻食品产量增速高峰出现
在1949-1957年期间，复合增长率达到18%，1967年之后，随着人均GDP达到4,000
美元、人均可支配收入达到3,000美元，冷冻食品市场逐渐进入成熟期，但仍保
持较快增长；B、日本冷冻食品产量增速高峰出现在1955-1974年期间，复合增速
达到30%，1974年以后，日本人均GDP达到4,000美元，人均可支配收入接近4,000
美元，冷冻食品需求的增速相应回落，但依然保持高速增长。
美日冷链物流发展经验表明，冷链物流发展和人均GDP水平、人均可支配收
入具有很强的正相关性，当人均可支配收入超过4,000美元时，冷冻冷藏食品消
费和冷链物流建设应达到一定水平，在其后一段时间保持快速发展。我国城镇居
民家庭人均可支配收入于2012年首次超越4,000美元大关，对于冷冻冷藏食品的
需求将奠定我国冷链物流建设快速发展的经济及市场基础。
随着人均可支配收入上升，居民消费水平升级，进而驱动冷冻冷藏食品的需
求逐年上升，主要包括冷冻水产品、冷藏肉、乳制品、速冻食品、水果、蔬菜、
禽蛋及冰淇淋等，其中水产品及水果需求量最大，增速较快，乳制品、冷藏肉和
速冻食品规模尚小但增速最快，也是未来冷链物流领域最具成长潜力的品种。
②城镇化程度的提升将对冷链物流提出更多需求
1-1-6
目前我国城镇化率仅超过50%。根据中共中央、国务院于2014年发布的《国
家新型城镇化规划（2014-2020年）》（以下简称：“城镇化规划”）显示，到2020
年，我国常住人口城镇化率要达到60%。未来随着城镇化率的不断提高，居民对
于肉禽蛋、水产品、乳制品、冷饮等易腐食品，以及反季节蔬菜水果等冷链相关
产品的消费量将会有明显提升，从而对冷链物流程度提出了更高的要求；对此，
城镇化规划也明确提出：“要健全覆盖农产品收集、存储、加工、运输、销售各
环节的冷链物流体系”。
③生鲜电商积极布局，冷链物流潜力巨大
鉴于生鲜产品、鲜活农产品的高毛利率水平、巨大的市场空间、较强的客户
黏性及良好的政策环境，国内众多电商、物流公司、连锁超市、第三方服务商纷
纷布局，“网购生鲜”在2013年已经逐渐成为国内生鲜产品新的消费趋势，电商生
鲜市场迎来了爆发式增长期，2013年，网购生鲜食品同比增长108.9%，成为网购
食品增长最快的子行业。未来随着习惯网络购物的年轻一代的年龄增长和职业发
展，其收入水平会随之逐渐提高，他们的购物理念将持续推动生鲜类产品电子商
务的高速发展，按照生鲜电商未来达到10%的预期渗透率来估算，生鲜电商的潜
在市场空间将达到2,500亿元。生鲜电商的快速发展必能带动冷链物流的发展，
从而共同分享互联网发展带来的巨大商机。
而与生鲜电商的快速发展相比，生鲜冷链配送的发展却较为滞后，难以完成
全国范围内的全程冷链运输，部分环节只能采用传统的泡沫箱作为保温材料进行
运输，使得生鲜食品的质量难以得到保证。冷链运输的需求与供给失衡使冷链物
流具有巨大的市场潜力。
④国家密集出台政策支持冷链物流的建设
近年来，针对我国冷链物流缺失的现状，国家陆续出台了《农产品冷链物流
发展规划》、《关于进一步促进冷链运输物流企业健康发展的指导意见》、《关于协
同推进农村物流健康发展 加快服务农业现代化的若干意见》、《关于大力发展电
子商务加快培育经济新动力的意见》等多项支持冷链物流及保温冷藏车、冷藏终
端配送车等相关设备发展的法律、规划和各项政策，以推动冷链物流基础设施的
建设，应对未来巨大的冷链物流需求。
（3）制冷家电企业积极向冷链物流全产业链服务供应商转型
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面对巨大的市场机遇，包括生鲜食品供应商（如獐子岛）、传统物流企业（如
顺丰速运）以及新兴电商平台（如京东商城、天猫、顺丰优选）在内的众多产业
纷纷加速在冷链物流方面的布局，而制冷家电企业亦不再将自身业务局限于家用
冷链终端设备（如冷柜、家用冰箱等）的生产与销售，转而寻求向冷链物流领域
延伸产业链条，全力打造新的利润增长点。
冷冻加工 冷冻贮藏 冷藏运输 批发零售 家庭消费
冷却装置 冷藏集装箱 商用冷柜
冷藏库 家用冷柜
冻结装置 铁路冷藏车 无人售货机
冻结柜 家用冰箱
速冻装置 冷藏保温车 冷藏配送车
冷链物流产业链涉及生产预冷、冷冻贮藏、运输配送到批发零售等诸多环节，
而这一产业链中的每一个环节都离不开相应的制冷保温设备。当前中国冷链基础
设施建设滞后，远不能满足未来冷链物流大发展背景下产生的巨大需求，每年因
采用常温运输而腐烂大量的果品、蔬菜。因此，在冷链设备供需严重失衡的背景
之下，中国制冷家电企业基于自身在制冷设备领域积累的技术优势与研发能力，
积极布局包括商用冷链产品、小型冷库、公路冷藏保温车、冷藏配送终端设备等
领域，力图实现从传统制冷家电企业向冷链物流全产业链服务供应商方向转型。
近年来，随着中国人均消费水平和生活质量的持续改善，对于食品、饮料、
乳品、啤酒、冷饮、冷食、生鲜、药物等产品的温度要求在不断提高，相关产业
在充分的市场竞争中均呈稳步增长的态势，伴随着产品创新与服务创新，成为经
济结构转型中的稳定器。虽然中国宏观经济增速有所放缓，但与居民基本生活紧
密相关的以上产业却依然保持着强劲的发展势头，传统的冷链产业的配套供应商
逐渐向冷链物流全产业链服务供应商转型。
2、本次募投项目的合理性
（1）本次募投项目符合行业发展需求
目前我国制冷行业市场竞争激烈，中低端家电行业的平均利润率为2%-4%，
扩大、拓宽高端产品消费领域，逐步提升核心产业的利润增长率、提高产品竞争
力已成为各家电企业的共识。受益于我国城镇化水平提高、生活方式变化、对食
品安全重视、食品/物流企业规模化经营等因素，未来国内冷链设备需求有望呈
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年均15%-20%稳健增长趋势。各家电企业积极实施产品结构转型升级，推进节能
及智能技术的应用，拓宽市场领域，站稳高端商用制冷产品市场，并抢先占领新
的冷链市场。
（2）本次募投项目符合公司发展战略规划
公司是世界知名的制冷装备供应商，冰柜、冰箱是公司的核心业务，商用冷
链产品、冷链物流装备是公司核心业务的自然延伸。
本次非公开发行募集资金投资项目的实施，是公司立足自身制冷产业优势，
着眼全球产业发展趋势和“中国制造2025”战略，抢抓互联网技术进步和生鲜物流
产业快速发展的历史机遇，全面推动实施澳柯玛“互联网+全冷链”发展战略的重
大举措。
本次募投项目建设将构建起包括冷库系统、冷链运输系统、商超展示系统、
冷链终端存储系统和智慧冷链管理系统在内的商用全冷链产品线，为客户提供从
产地到用户无缝衔接的冷链物流配送体系所需的高端冷链产品，以及系统化制冷
解决方案和冷链管理方案，抢占行业发展制高点，提升产业竞争力和盈利能力，
成为国内商用冷链产品行业第一品牌，引领国内冷链产业健康快速发展。
（3）公司积累了发展冷链产业链的技术和市场基础
目前公司已经形成了通用制冷、商用冷链、医用冷链、超低温设备及装备四
大制冷产业集群，公司的深冷速冻、超低温、精确控温、智能控制等技术都处于
国际领先水平；此外，在通用技术研究方面，公司还储备了基于Wi-Fi网络的远
程监控系统开发、超声波加湿保鲜技术、物联网家电开发、条码、资产编码、
RFID码“三码合一”技术、车载制冷系统关键技术等一系列的基础技术资源。上
述产业集群及制冷专业技术的储备，为公司建立完善的冷链产业链打下了良好基
础。
公司作为世界知名的制冷装备供应商，目前在商用冷链产品领域，已经和蒙
牛、伊利、统一、农夫山泉、哇哈哈、青岛啤酒、联合利华、可口可乐、百事可
乐等大型食品、饮料供应商建立了稳固的大客户合作关系；同时，与中石化、中
石油、日日顺物流、京东商城等大型物流、电商渠道建立了稳固的渠道合作关系。
上述大客户、物流、电商等市场渠道的建立，为公司本次募集资金投资项目所涉
及到的商用冷链终端、新型节能冷藏车等产品的销售构建了稳固的市场渠道。
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（4）近年来公司营业收入和利润的持续下降，需要打造新的收入和利润增
长点，提升公司综合竞争力
目前，公司家电产品受前期家电下乡市场透支、节能惠民政策退出、房地产
市场低迷等因素影响，增速趋缓，报告期内公司制冷产品收入持续下降，要求公
司改变产品结构，在继续做好核心业务的同时，打造新的收入和利润增长点。
为此，公司提出了“互联网+全冷链”战略升级方向，依托制冷技术优势，以
商用冷链为突破口，全面打造商用冷链竞争力，通过本次非公开发行股票募集资
金项目的实施，全面进入商用冷链产品领域，突破家电行业的同质化竞争，提升
公司综合竞争力。
3、本次募投项目的谨慎性
（1）我国冷链物流相关设备需求量巨大，有充分消化公司新增产能的市场
空间
本次新增产能募投项目包括商用冷链产品智能化制造项目和新型节能冷藏
车建设项目，其中商用冷链产品智能化制造项目的产品包括商用立式冷藏产品、
立式冷冻产品、卧式冷冻产品、商超便利制冷产品、轻型车载冷藏箱、生鲜自提
制冷产品、小型冷库产品等。各产品市场前景分析如下：
①商用立式冷藏产品、立式冷冻产品、卧式冷冻产品、商超便利制冷产品等
的市场前景
商用立式冷藏产品、立式冷冻产品、卧式冷冻产品、商超便利制冷产品等统
称为商用冷链终端设施，其中：商用立式冷藏产品、立式冷冻产品、卧式冷冻产
品主要投放到超市、便利店、饭店、游乐场所等，用于饮料、啤酒等冷藏展示和
销售；商超便利制冷产品主要用于大型超市速冻及冷藏食品的储藏、展示和销售。
我国人均可支配收入超过4,000美元后，随着城镇化率的快速提升、城市人
口密度的增加、快速变化的人口结构下消费习惯的变迁等诱因的出现，我国大型
综超和超市处于稳定发展期，便利店步入快速增长期。但以每百万人拥有便利店
店铺数量统计，我国城市平均为54家，而日本是388家，台湾地区是425家，分别
为中国大陆的7.2倍和7.9倍，而且中国城市便利店单店平均销售水平也远落后于
日本，2013年日本便利店的平均单店销售额约是我国便利店的7.3倍。我国便利
店建设尚有巨大提升空间，而商用冷链产品作为便利店储藏、展示和销售冰激凌、
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饮料、乳制品以及冷冻食品的主要设备，亦将得到长足发展。
据Kantar Retail数据显示，2013年我国城市便利店（不含加油站便利店）只
有3.46万家；在不考虑城镇化加速的情况下测算，目前全国225个主要城市便利
店容量在8.6-10.8万家之间，远期将超过13.8万家；如果按照日本、韩国、泰国、
中国台湾等亚洲国家和地区的人均便利店密度约2,500人/店来测算，我国13亿人
口、60%的目标城镇化率情形下，全国城镇便利店总容量超过32万家。按照每个
便利店配置5-10台商用冷链产品设施测算，仅城镇便利店体系对于商用冷链终端
设施的需求就可达到150-300万台。再考虑到大型超市、小型连锁便利店、高级
酒店、商务餐厅、游乐场所等其他应用场景，以及未来生鲜超市、冷链宅配、生
鲜电商等加速发展的趋势，还有原有商用冷链产品的更新需求，商用冷链终端设
施将成为重要的新兴需求领域。
②轻型车载冷藏箱的市场前景
如果要保证生鲜食品的质量，则需要在公路干线运输、小型冷库储存、“最
后一公里”配送、以及配送到达后保鲜等冷链物流环节实现无缝对接。目前冷链
终端配送主要采取“泡沫箱+保温冰袋”、冷藏包、在隔温配送箱里配备冰板等方
式来实现冷藏目的，生鲜食品的质量难以得到保证，冷链终端配送成为制约生鲜
配送发展的瓶颈。生鲜电商的迅猛发展对冷链配送提出了更高的要求，生鲜产品
要求实现从端到端的全程冷链运输，必须解决“最后一公里”冷链断链的问题。而
以本项目的产品轻型车载冷藏箱搭载于环保电动车组合而成的电动冷藏配送车
主要用于解决生鲜、餐饮O2O配送的“最后一公里”问题，是构成冷链物流产业链
环节中分销配送的重要设备。按照1辆公路冷藏保温车对应3-5台冷藏配送车进行
“最后一公里”配送进行测算，目前保有的7.4万辆公路冷藏及保温车需要22-37万
辆冷藏配送车；以一辆冷藏配送车配备一台轻型车载冷藏箱计算，轻型车载冷藏
箱面临巨大的市场需求。
此外，快速崛起的餐饮O2O市场（2013年市场规模为582亿元，预计2015年
达到1,256亿元）也增加了对于生鲜食材冷藏配送设备的市场需求。
③生鲜自提制冷产品的市场前景
生鲜自提制冷产品（又称生鲜自提柜、自助提货柜、智能提货柜）集成了物
联网、智能识别、动态密码、无线通讯等技术，能够实现快递邮件的智能化集中
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存取、指定地点存取、24小时存取、远程监控和信息发布等功能，目的在于改善
快递的投送效率及用户邮件的存取体验。
生鲜自提柜的出现，很好地解决了生鲜电商在配送环节，从低温分拣中心到
冷链车集约化配送，直至用户取走产品前，实现全程冷链覆盖，最大程度上确保
了食材的新鲜程度，也避免了快递到家无人收货导致影响食材新鲜程度受损的情
景发生。
同时，由于自提柜在网购的终端环节实现了与消费者线上与线下的对接，所
以在移动互联网、大数据、云计算、本地生活O2O快速发展的今天，生鲜自提柜
在解决生鲜快递“最后一公里”困境的同时，更被赋予了无限的想象空间。目前生
鲜自提柜在国内少量城市已出现，随着生鲜电商业的不断发展，“生鲜自提柜”
必将成为全国各大城市社区的必备设施之一，市场前景十分广阔。
④小型冷库设备的市场前景
冷库在冷链物流的多个环节中（尤其是中上游的生产加工、储藏等）都是发
挥着重要作用的核心设备。基于冷库在冷链物流中的重要作用，近年来我国的冷
库设施得到大力发展，冷库年新增容量从2008年的150万吨增至2012年的250万
吨。截至2012年末，我国冷库容量的保有量已经超过2,500万吨，但人均冷库容
量仅为0.04立方米，而同期美国为0.36立方米、日本为0.21立方米，如果要达到
日本的人均冷库容量水平需要新增冷库容量超过2.2万亿立方米，再考虑原有冷
库的更新改造需求，市场需求空间较大，其中：在农业集约化生产逐渐启动、下
游生鲜电商拉动冷链刚需的驱动下，果蔬冷库、产地加工冷库、批发零售冷库等
现代化小型冷库的需求将更为迫切。
⑤新型节能冷藏车市场前景
A、与发达国家比，我国的冷链流通率还存在很大差距
我国是农业生产和农产品消费大国，目前蔬菜产量约占全球总产量的60%，
水果和肉类产量占30%，禽蛋和水产品产量占40%。近年来我国生鲜农产品产量
快速增加，每年约有4亿吨生鲜农产品进入流通领域，虽然我国冷链物流规模快
速增长，但是我国农产品冷链物流发展仍处于起步阶段，规模化、系统化的冷链
物流体系尚未形成，与发展现代农业、居民消费和扩大农产品出口的需求相比仍
有差距。目前我国鲜活农产品冷链流通的比例远低于欧美发达国家水平（欧、美、
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加、日等发达国家肉禽冷链流通率已经达到100%，蔬菜、水果冷链流通率也达
95%以上），大部分生鲜农产品仍在常温下流通；冷链物流各环节缺乏系统化、
规范化、连贯性的运作，部分在屠宰或储藏环节采用了低温处理的产品，在运输、
销售等环节又出现“断链”现象，全程冷链的比率过低。同时，我国冷藏车占货运
汽车的比例仅0.3%，与发达国家差距较大。
B、国家出台一系列鼓励冷链物流业发展政策，为冷藏车市场提供了良好的
环境
近年来，国家对冷链物流产业给予高度关注，并相继出台政策予以扶持。2007
年《易腐食品机动车辆冷藏运输要求》正式颁布施行；2009年《物流业调整和振
兴规划》中强调了要重点发展农产品和食品的冷链物流体系；2010年1月，全国
物流标准化技术委员会冷链物流分技术委员会正式成立；2010年7月，国家发改
委出台《农产品冷链物流规划》，其中8项重点工程中有3项涉及冷藏车。
2014年的中央一号文件也提出，要加快发展主产区大宗农产品现代化仓储物
流设施，完善鲜活农产品冷链物流体系。农业部2014年发布的《2014年国家深化
农村改革、支持粮食生产、促进农民增收政策措施》，其中有4项政策涉及到冷链
物流，全国所有收费公路、桥梁、隧道全部纳入鲜活农产品运输“绿色通道”网络
范围，对整车合法装载运输鲜活农产品车辆免收车辆通行费。冷链物流业的发展，
将为冷藏车市场提供良好的发展环境。
C、我国冷藏车市场需求分析
冷藏车作为提高冷链流通率和冷藏运输率的重要设施成为冷链物流发展过
程中急需发展的一个环节。2010年《农产品冷链物流发展规划》发布后，我国的
冷藏车保有量进入快速增长时期，从2010年的2.6万辆提升至2014年的7.5万辆，
复合增长率达到30.81%。与此同时，冷藏车保有量占货车保有量的比例约为
0.3%，同比发达国家的该比例平均值为1-3%；2014年我国每万人冷藏及保温车
保有量为0.5辆，而美国、日本的每万人保有量分别约为6.5辆和8辆，差距较为显
著，我国冷藏车具有明显的长期增长潜力。如果要达到发达国家的冷藏车保有量
水平，则需要达到现有基础的13-16倍，按照总人口为13亿人估算，需要新增
78-97.5万辆冷藏车；按照目前的增长速度，未来3年年均新增冷藏车13万辆，市
场空间巨大。河南澳柯玛规划的年产1,500辆仅占整个冷藏车市场份额的1.15%，
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产能消化具有可行性。
（2）发行人在商用冷链终端产品领域具有竞争优势
公司自成立以来，一直专注于制冷产业及其延伸产品的研发、生产和销售，
在产品品牌、产品质量、技术创新、客户服务、营销网络建设、产业结构、环保
节能等方面形成了较强的竞争优势。
在国内主要制冷设备制造企业中，澳柯玛是最先通过市场细分涉足商用冷柜
领域的企业。自1995年开始，澳柯玛就成立了针对商用冷柜产品的项目组，根据
商用客户的特定要求开始专项研发、制造与服务，与国内冷饮、冷食、乳品等领
域的主要客户如伊利、蒙牛、统一、娃哈哈、青岛啤酒等建立了持久、稳固的合
作关系，确立了在商用冷链行业的领先地位并保持至今。
中国统计信息服务中心（国家统计局社情民意调查中心，CSISC）发布的《中
国冷柜品牌口碑研究报告（2015年度）》显示：2015年度澳柯玛冷柜品牌网络口
碑指数为5.64，位居冷柜品牌网络口碑指数排行榜第一，海尔、美的口碑指数分
别为4.35、2.94，分居2、3位，公司以冷柜产品为主的制冷业务市场地位稳固。
（3）公司未来营销策略具有消化本次募投项目产能的可行性
公司的商用冷链产品主要通过集团客户销售模式销售，公司根据商用大客户
市场的实际特点，构建了以饮料渠道、乳品渠道、啤酒渠道、速冻调理渠道、冷
饮冷食渠道、特殊渠道为主的六大销售渠道。目前公司的集团客户销售网络覆盖
全国二十三个省份、四个直辖市、五个自治区。
未来公司将继续扩大销售渠道和客户范围，并通过服务提升、研发先行等措
施提升商用冷链产品的销售规模。具体营销策略包括：①瞄准相关行业的所有温
度环节进行全冷链服务设计，将服务领域由消费终端不断向生产、运输的全过程
进行延伸；②进一步加强商用冷柜的设计研发力量，根据客户对产品性能的要求
变化保持快速灵活的反应速度；③加大对冷柜管理软件的投入开发，以互联网为
基础、以提高终端冷柜的利用效率为目标向客户提供细致周到的资产管理方案；
④增加售后服务网点的布局和建设，改善服务水平与速度，充分满足主要客户在
全国市场的竞争需要。
此外，公司还将利用遍布全国的近1万个零售终端以及内外部O2O电子商务
平台推广销售商用冷链产品，充分利用家用冷链的销售网络服务于商用冷链产
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品。
（4）报告期内公司商用冷链产品销售规模呈上升趋势
近年来，澳柯玛商用冷柜产品的销量保持着每年10%以上的递增速度。如下
表所示，除2014年因个别客户的经营变动影响到公司的产品结构与收入指标外，
澳柯玛在商用冷链领域保持增长趋势，具有消化新增产能的可行性。
项目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年
销量（台） 269,523 296,257 335,846 380,103
收入（万元） 43,299 54,686 52,048 60,024
4、保荐机构核查意见
保荐机构查阅了发行人募投项目可行性研究报告，对发行人募投项目的必要
性及合理性进行了分析，与发行人管理人员进行了沟通，并检查了近年来商用冷
链产品的销售情况。
经核查，保荐机构认为，目前制冷家电行业增速趋缓，需要寻找新的利润增
长点。商用冷链及新型节能冷藏车具有较大的市场发展空间，发行人已积累了发
展冷链物流的技术和市场基础，在商用冷链终端产品领域具有竞争优势，具有消
化新增产能的能力。通过本次募投项目可以提升公司的盈利能力，抢占行业发展
制高点，提升产业竞争力和盈利能力，具有合理性和谨慎性。
二、各项目具体投资数额安排明细，投资数额的测算依据和测算过程，各
项目收益情况的具体测算过程、测算依据及合理性，投资进度安排情况
（一）各项目具体投资数额安排明细，投资数额的测算依据和测算过程
1、商用冷链产品智能化制造项目
本项目拟新建厂房面积 36,000 平方米，建设商用冷链产品智能化生产线 4
条，购置生产、检测等工艺设备 255 台（套），项目总投资 42,108.98 万元，具
体如下：
序号 项目 投资金额（万元）
1 工程费用
1.1 建筑工程费（厂房建设投资） 7,222.22
1.2 设备购置费 26,727.00
小计 33,949.22
2 工程建设其他费用 1,313.86
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3 预备费 2,715.78
4 铺底流动资金 4,130.12
合计 42,108.98
上述各项投资金额的测算依据和测算过程如下：
（1）建筑工程费（厂房建设投资）
序号 项目 建筑面积（m2） 单价（元/m2） 总价（万元）
一 厂房建筑工程
1 钢结构（含消防管道） 36,000 1,100.00 3,960.00
土建结构、地面处理、厂房内
2 36,000 738.00 2,656.80
部装修等
3 水电安装 36,000 108.00 388.80
铝合金部分 210 328.80 6.90
铝合金 水电安装 210 56.54 1.19
4
办公室 消防管道 210 25.54 0.54
地面瓷砖 210 85.55 1.80
小计 7,016.03
二 辅助工程
1 路面硬化 3,000 200.00
