石家庄以岭药业股份有限公司
非公开发行股票申请文件反馈意见回复
保荐机构（主承销商）
（北京市朝阳区建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层）
二〇一六年六月
1-1-1
中国证券监督管理委员会：
贵会于 2016 年 4 月 19 日签发的《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通
知书》（160617 号）（简称“《反馈意见》”）收悉。石家庄以岭药业股份有限公司
（简称“以岭药业”、“公司”、“本公司”、“申请人”、“发行人”）与保荐机构中
国国际金融股份有限公司（简称“保荐机构”）、发行人律师北京国枫律师事务所
（简称“发行人律师”）等相关各方，根据《反馈意见》要求对所列问题进行了
逐项落实、核查，具体回复如下（除另有说明外，本回复中各项词语和简称与中
国国际金融股份有限公司《关于石家庄以岭药业股份有限公司非公开发行 A 股
股票之尽职调查报告》中各项词语和简称的含义相同）：
本回复中的字体代表以下含义：
黑体 反馈意见所列问题
宋体 对反馈意见所列问题的回复
1-1-2
目 录
重点问题........................................................................................................................ 4
问题 1..................................................................................................................... 4
问题 2................................................................................................................... 17
问题 3................................................................................................................... 29
问题 4................................................................................................................... 37
问题 5................................................................................................................... 39
一般问题...................................................................................................................... 41
问题 1................................................................................................................... 41
问题 2................................................................................................................... 43
问题 3................................................................................................................... 44
问题 4................................................................................................................... 45
问题 5................................................................................................................... 61
问题 6................................................................................................................... 72
1-1-3
重点问题
问题 1
申请人本次拟以募集资金 80,000 万元人民币建设化学制剂国际化产业项目。
本项目计划通过研发、生产自主产品及贴牌生产的方式，向美国、欧盟等海外市
场销售化学仿制药。
请申请人：（1）补充说明本次募投项目海外销售模式、销售渠道、是否具备
相关资质、是否存在其他障碍，募投项目实施风险披露是否充分。（2）结合公司
目前盈利水平说明本次募投项目效益测算依据及合理性。
请保荐机构进行核查。
回复：
一、本次募投项目的海外销售模式、销售渠道、是否具备相关资质、是否存
在其他障碍，募投项目实施风险披露是否充分
（一）海外销售模式、销售渠道、是否具备相关资质、是否存在其他障碍
作为本次募投项目之一的化学制剂国际化产业项目将由公司的全资子公司
以岭万洲国际制药有限公司（以下简称“以岭万洲国际”）承办建设。以岭万洲
国际根据资金筹措情况、原辅材料供应情况、外部协作等条件并结合产品市场容
量情况，开展化学制剂国际产业化项目，产品主要为 ANDA 产品（美国“简略
新药申请”，即“仿制药”，下同），拟销往美国和欧洲市场。
本项目建设期为 2 年，主要内容为建设一座国际制剂车间，并购置各类生产
线及配套公用辅助设备等。本项目已取得石家庄高新技术产业开发区管委会于
2015 年 8 月 4 日出具的《河北省固定资产投资项目备案证》（石高管发改投资备
字[2015]41 号），并取得石家庄高新技术产业开发区环境保护局于 2015 年 11 月
25 日出具的审批意见（石环高[2015]33 号），以岭万洲国际已就本项目用地取得
《国有土地使用权证》（石高新国用（2015）第 00008 号）、《建设用地规划许可
证》（地字第高用地 130100201600015 号）和《建设工程规划许可证》（建字第高
建管 130100201600019 号）。目前，该项目正在建设过程中，以岭万洲国际尚需
取得向欧洲和美国市场销售仿制药的资质。
1-1-4
目前，公司的国际化销售由公司实际承担，产品主要向美国、欧盟销售，销
售渠道和销售模式具体情况如下：
1、美国的销售模式和销售渠道
公司在美国的销售主要通过美国子公司 Yiling Pharmaceutical, Inc. 自营销
售，即公司将药品销售给美国子公司，再由美国子公司负责当地的销售。销售渠
道直接面向大型连锁药店，如 CVS Pharmacy, Walgreens, Ride Aid Pharmacy 等，
或大型药品批发商，如 McKesson Corporation、Cardinal Health 等，以及区域性
或专业性的集团采购公司（Group Purchasing Organization, GPO）。
根据 The Law Offices of Peter Darwin Chu 于 2016 年 5 月 19 日出具的《法律
意见书》，以岭药业的美国子公司 Yiling Pharmaceutical, Inc.在美国从事药品销售
业务，需要取得美国所属的 50 个州药品批发商许可证。Yiling Pharmaceutical, Inc.
已与 RxTPL 签订合作协议，该合作协议的签订日期为 2014 年 12 月 6 日，该合
作 协 议 合 法 有 效 。 根 据 美 国 各 州 的 药 品 监 督 管 理 局 的 相 关 法 律 ， Yiling
Pharmaceutical, Inc.可使用 RxTPL 药品批发商许可证在 21 个州（Alaska、Arizona、
California、Colorado、Delaware、Hawaii、Illinois、Indiana、Kansas、Kentucky、
Massachusetts、Missouri、Montana、Nebraska、Pennsylvania、Rhode Island、South
Carolina、Virginia、Washington、Wisconsin、Wyoming）从事药品销售业务。在
美国其余 29 个州（Alabama 、Arkansas、Connecticut、Florida、Georgia、Iowa、
Idaho、Louisiana、Maryland、Maine、Michigan、Minnesota、Mississippi、North
Carolina、North Dakota、New Hampshire、New Jersey、New Mexico、Nevada、
New York、Ohio、Oklahoma、Oregon、South Dakota、Tennessee、 Texas、Utah、
Vermont、West Virginia），Yiling Pharmaceutical, Inc.必须使用自己的药品批发商
许可证，RxTPL 正在协助 Yiling Pharmaceutical, Inc.办理该 29 个州的批发商许可
证；Yiling Pharmaceutical, Inc.目前已经获得 9 个州（Arkansas、Louisiana、
Minnesota、Mississippi、North Carolina、Ohio、Oregon、West Virginia、Connecticut）
的药品批发商许可证，其余 20 个州（Alabama、Florida、Georgia、Iowa、Idaho、
Maryland、Maine、Michigan、North Carolina、New Hampshire、New Jersey、New
Mexico、Nevada、New York、Oklahoma、South Dakota、Tennessee、 Texas、Utah、
1-1-5
Vermont），Yiling Pharmaceutical, Inc.正在申请中。如果以岭药业生产的药品获得
美国 FDA 审核通过，Yiling Pharmaceutical, Inc.可以在美国销售该等药品。
2、欧盟的销售模式和销售渠道
公司目前在欧盟的销售模式为贴牌加工，即将药品出售到欧盟的委托方，并
以欧盟委托方的品牌进行销售。公司贴牌生产的药品目前在欧盟通过两种渠道进
行销售：第一是通过欧盟当地有资质的分销商向欧盟各种类型的批发商和连锁药
店进行销售；第二是通过与竞争厂家合作，利用公司获得的药品批文，为竞争厂
家做贴牌生产，并由取得在欧盟销售资质的经销商进行销售。
根据 Brain Chase Coles Solicitors 于 2016 年 5 月 24 日出具的《法律意见书》，
以岭药业目前已经取得英国食品药品监督管理局（Medicines and Heaslthcare
Products Regulatory Agency）于 2015 年 7 月 13 日颁发的 GMP 证书，并且已经
被英国食品药品监督管理局批准为相关产品的生产场所。以岭药业是合法的向欧
盟供应上述产品的生产商。（注：英国为以欧盟为主导的 PIC/S 成员国，成员国
之间建有统一的标准实施药品 GMP 认证，在自愿的基础上，各成员国相互承认
官方 GMP 认证报告。）
3、是否具备相关资质、是否存在其他障碍
目前，公司已通过上述销售模式和销售渠道，在美国进行 ANDA 产品的申
报和美国 OTC 产品的销售，并在欧盟开展合同加工业务。截至目前，公司在美
国 ANDA 产品已经完成 5 项申报，并预计在未来 12 月内完成 3 个项目的审批；
美国 OTC 的产品已经销售到美国批发商和药店终端；公司在欧盟的合同加工业
务成熟，并且稳步发展。
根据公司的计划与安排，化学制剂国际化产业项目建成后，公司会将以岭万
洲国际作为国际销售业务的专业平台。以岭药业国际化板块的业务、团队等将全
部转移到以岭万洲国际。以岭万洲国际将借助以岭药业现有的技术人员及其 20
年以上的 ANDA 开发管理经验、研发经验和生产管理经验，以现有的销售模式
和销售渠道等优势开展国际化销售业务。具体而言：
1-1-6
（ 1 ） 在 美 国 ， 以 岭 万 洲 国 际 会 将 生 产 的 药 品 通 过 美 国 子 公 司 Yiling
Pharmaceutical, Inc.的销售团队，直接向美国批发商和连锁药店进行销售，无需
另行取得其他销售资质。
（2）在欧盟，以岭万洲国际将继续采用代理销售模式，通过贴牌生产并利
用欧盟代理商的资质进行销售。以岭万洲国际在欧盟进行销售需要获得欧盟食品
药品监督管理局颁发的 GMP 证书。目前，以岭万洲国际通过以岭药业现有的生
产车间获得欧盟食品药品监督管理局颁发的 GMP 证书；未来，以岭万洲国际国
际制剂车间完成后，将再审请欧盟食品药品监督管理局颁发的 GMP 证书。
（二）募投项目风险披露是否充分
对于化学制剂国际化产业项目存在的风险，公司对相关风险补充披露如下
（公司将在发行审核委员会审核前一并在非公开发行预案中更新披露相关内
容）：
“（1）人才流失风险
人力资源是公司未来发展的核心资源之一，公司的快速发展也得益于企业对
于研发、生产、销售、管理等各方面人才培养和引进。公司通过加强企业文化建
设、完善用人机制等多种措施，保证人才队伍的长期稳定。但随着行业的快速发
展和市场竞争的加剧，人才的竞争和人才流动性加大，如果公司不能吸引、留住
或培养出公司发展所需的优秀人才，或者发生核心业务人员流失，公司将面临人
才流失的风险。
（2）市场竞争风险
目前，公司开发的产品在成本和技术成熟度上具有一定的优势。原料的国产
化、原料的供货稳定性以及大规模配套产能是公司生产成本维持在较低水平的重
要因素。但随着同行业企业生产技术升级和产品性能的提高，公司将可能在产品
质量、性价比等方面的优势将不再明显。若产品竞争激烈程度超出预期，则公司
的产品消费市场和产品价格将可能受到冲击，从而导致毛利率下降，对公司的持
续发展造成一定的负面影响。
（3）价格波动风险
化学制剂国际化项目建成后，向国外销售药品的价格受到多方面因素的影
响，如原材料成本的变动、上下游和同行业企业企业竞争格局的变化、行业生产
1-1-7
技术的提升、行业产能的变化、替代性药品的出现等，都会引起公司产品销售价
格的变动，从而导致公司面临产品价格波动的风险。”
二、化学制剂国际化产业项目的投资构成
化学制剂国际化产业项目总投资估算金额为 110,358.89 万元，其中：建设投
资 99,508.89 万元，铺底流动资金 10,850.00 万元。本次募集资金不含铺底流动资
金。
（一）项目的投资构成
化学制剂国际化产业项目的投资构成情况如下表：
投资额
序号 投资内容 备注
（万元）
含国际制剂车间（主要工程）、厂区
1 工程费用 84,333.75
室外工程等费用（注）。
建筑工程费 26,931.86
1.1 其中：国际制剂车间 25,896.02
厂区室外工程 1,035.84
1.2 设备购置费 52,850.00
安装工程费 4,023.39
1.3 其中：国际制剂车间 2,469.63
厂区室外工程 1,553.76
1.4 工器具及生产家具购置费 528.50
2 其他工程费 9,542.55
2.1 建设单位管理费 546.40
2.2 前期工作咨询费 55.00
2.3 勘察设计费 619.30
2.4 建设工程监理费 266.07
2.5 施工图审查费 61.62
2.6 环境影响咨询服务费 31.00
2.7 招标代理服务费 84.09
1,670.71 平方米，单位面积造价 1500
2.8 人防地下室易地建设费 250.61
元/平方米
2.9 临时设施费 154.78
建筑面积 83,535.55 平方米，按 31 元
2.10 城市基础设施配套费 258.96
/平方米测算
1-1-8
投资额
序号 投资内容 备注
（万元）
主要包括生物等效性试验、科研和材
2.11 技术开发费 6,973.00
料费用
2.12 办公及生活家具购置费 157.65 总人数 1,051 人，按 1500 元/人测算
人数为总人数的 80%，按 1000 元/人
2.13 人员培训费 84.08
测算
3 预备费用 5,632.58
设计变更、不可抗力、隐蔽工程验收
时发生的挖掘及验收结束时进行恢
3.1 基本预备费 5,632.58
复等原因导致的费用增加，按工程费
用、其他工程费的 6%测算
3.2 涨价预备费 -
建设投资小计 99,508.89
4 铺底流动资金 10,850.00
项目总投资合计 110,358.89
注：工程费用如按国际制剂车间（主要工程）、厂区室外工程费用划分，可分为国际制
剂车间（主要工程）费用 81,744.15 万元（建筑面积 83,535.55 平方米，单位面积造价 3,100
元/平方米），厂区室外工程费用 2,589.60 万元（按国际制剂车间（主要工程）建筑工程费的
10%计算，其中建筑工程费 1,035.84 万元，安装工程费 1,553.76 万元）。
（二）工程费用中的设备购置费
项目工程费用中，设备购置费为 52,850.00 万元，金额和占比较大，为 8 层
国际制剂车间各层的生产设备，主要情况如下表：
主要设备数量 购置金额
序号 楼层名称 备注
（台） （万元）
总价超过 500 万元的设备包括：纯
化水机组 1,120 万元，纯水分配系统
1 一层库房 58 4,316.00
1,040 万元，制冷机组 880 万元，冷
却塔 560 万元。
总价超过 500 万元的设备包括：流
化床（防爆底喷）（3 台）1,650 万元，
2 二层车间 158 7,162.00
压片机（带筛片）600 万元，瓶装线
1,600 万元。
3 三层车间 158 7,162.00 同上
1-1-9
主要设备数量 购置金额
序号 楼层名称 备注
（台） （万元）
总价超过 500 万元的设备包括：流
化床（防爆底喷）550 万元，流化床
4 四层车间 156 6,842.00 （非底喷）720 万元，压片机（带筛
片）600 万元，铝塑包装线 1,680 万
元。
5 五层车间 156 6,842.00 同上
6 六层车间 156 6,842.00 同上
7 七层车间 156 6,842.00 同上
8 八层车间 156 6,842.00 同上
合计 1,154 52,850.00
三、结合公司目前盈利水平说明本次募投项目效益测算依据及合理性
（一）募投项目与现有业务关系
1、发展国际制剂业务符合公司战略规划
公司从 2009 年开始布局国际制剂产业，对国际制剂业务规划了“三步走”
的发展战略，即由化药的国际制剂业务起步，从海外加工到非专利药注册，再到
专利药的国际化市场销售。2013 年，公司将“加快国际制剂与健康产业发展”
列为公司战略发展规划；2014 年，公司整合已有的国际制药业务部门相关资产，
设立了全资子公司以岭万洲国际，并建立了一支国际化的研发、质量、生产、营
销团队。
为实现国际制剂业务“三步走”的战略目标，在未来一定时期内，非专利药
注册、生产、销售将是公司大力发展的业务板块之一。
2、国际制剂业务效益情况
目前，公司已形成较为完整的化学制剂生产、加工、销售业务链。2013 年度、
2014 年度和 2015 年度，公司化学制剂销售收入分别为 3,917.24 万元、8,358.87
万元和 11,652.42 万元，毛利分别为-441.43 万元、275.15 万元和 1,569.59 万元，
收入和毛利逐年上升。
3、建设化学制剂国际化产业项目的主要考虑
1-1-10
公司化学制剂产品主要向美国和欧盟国家进行销售。但由于欧美国家药品销
售终端企业的集中度较高，往往要求药品生产商具有大规模的稳定产能。
目前，公司国际制药一车间、二车间负责化学制剂的加工与生产。但由于公
司化学制剂国际化业务不断扩大，公司预计现有产能不能满足未来的业务规模。
此次以以岭万洲国际为主体实施化学制剂国际化产业项目，主要目的是为了扩大
现有产能，以满足国际客户的需求。
4、公司在业务模式、销售渠道、技术储备、人员储备和管理经验等方面的
准备和积累
在业务模式方面，化学制剂国际化产业项目主要参照公司已有的国际制剂业
务，以生产 ANDA 产品和代工为主。
在销售渠道方面，将主要利用现有的美国、欧盟销售渠道，详见本回复“重
点问题 1”之“一、本次募投项目的海外销售模式、销售渠道、是否具备相关资
质、是否存在其他障碍，募投项目实施风险披露是否充分”。
在技术储备方面，公司目前的国际制药车间按照欧盟 GMP 和美国 FDA 标准
进行概念设计和车间布局，多次通过美国、欧盟、加拿大、澳大利亚、新西兰等
国家的 GMP 认证，成为我国同时通过欧美 GMP 认证的少数中药企业之一， 产
品已出口至欧盟、美国等多个国家和地区，是目前国内向欧美规范市场出口制剂
较多的企业之一；另一方面，公司已经在 FDA 申报了 5 个 ANDA 品种，正在研
发的 15 个品种预计在 2017 年底前全部申报，ANDA 产品具有一定的品种储备。
在人员储备和管理经验方面，公司聘请了在美国和欧洲市场有多年销售经验
的管理团队，具有长期跨国制药公司任职背景和专业经验，在欧美仿制药市场上，
有较强的市场分析能力、研发能力、生产管理能力、产品规划能力和市场营销能
力。
综上所述，本次募投项目之一化学制剂国际化产业项目的建设，符合公司战
略发展规划，是公司业务发展目标的自然延伸。
（二）项目效益测算的依据
本次非公开发行预案披露：本项目完全达产后的营业收入为 25.87 亿元，税
后财务内部收益率为 24.85%，税后投资回收期为 7.57 年（含建设期）。
1-1-11
上述项目效益测算的依据如下：
1、项目计算期
本项目计算期设定为 15 年，根据项目实施进度计划，建设期为 2 年，生产
运营期 13 年。
2、投产后生产负荷安排
本项目设计投产期为 5 年，其中第 1-2 年为建设期，第 3 年主要为完成各项
审核流程等，不安排生产任务，第 4 年开始生产，负荷率分别为第 4 年 10%，第
5 年 30%，第 6 年 50%，第 7 年 70%，第 8 年达产 100%。
3、营业收入估算
（1）在药品品种方面的考虑
发行人在选择生产的药品品种时，主要考虑以下几个因素：
①药品专利期限：药品的专利期限应与公司研发和审批周期相匹配；
②药品可替代性和市场容量：公司通常选择竞品品种较少、市场容量稳定的
品种进行研发和生产；
③原材料供应的稳定性：公司通常选择在国内有原料供应商、且该原料在 国
际市场上具有成本优势的产品，以保证原料供应价格和供货量的稳定性；
④竞争对手：公司选择与现有和潜在的竞争对手相比，具有成本、技术、经
验等方面优势的品种；
⑤设备工艺的匹配：公司考虑了相关药品生产工艺的可行性、与现有分析仪
器和生产设备的匹配性等因素。
（2）产品价格的估算
公司仿制药产品主要销往美国和欧洲。
对于销往美国的产品，公司以 IMS Health Inc.（全球较领先的制药和保健行
业市场情报资源提供商，以下简称 IMS）统计的相关药品价格为基础进行销售价
格估算。对于目前尚处在专利期的产品，公司以相关产品 IMS 价格的 4.8%-7.5%
估算公司产品售价；对于有竞争厂家的产品，公司以 IMS 价格的 23.4%-79.8%
估算公司产品售价。
1-1-12
对于销往欧洲的产品，公司已在销售的品种以目前的正在执行的订单销售价
格为测算基础，确定预计销售价格；目前尚未销售的品种，根据公司市场经验等
预测的销售价格进行测算。
（3）产品销售量的估算
由于美国仿制药销售渠道的行业集中度较高，Walgreens、CVS Pharmacy、
Econodisc、Walmart 等少数几家药品零售商的市场份额占全美销售份额的 80%以
上，而由于上述药品零售商在供应链管理上倾向于向少数几家供应商采购，进入
上述药品零售上的供应商名单后，即意味着占据了该品种较大的市场份额。考虑
到公司在成本、技术、工艺稳定性等方面具备的优势，按 IMS 预计的市场容量
计算，公司预计相关品种的销售量的市场份额约为 30%。
对于销往欧洲的产品，公司以 IMS 预计的市场容量为基础，预计公司各产品
品种的市场份额为 10%-45%不等。
（4）收入估算
本项目投产后，将生产 29 个品种、81 个规格的仿制药产品。相关产品销售
价格按市场价格计算或预测，满负荷产量和销量按设计产能测算。
本项目完全达产后的营业收入为 258,674 万元（41,722 万美元），其中销往美
国产品收入为 163,211.47 万元（26,324.43 万美元），占比为 63.10%；销往欧盟产
品收入为 95,462.95 万元（15,397.25 万美元），占比为 36.90%。项目计算期内负
荷安排及营业收入估算情况如下表：
建设期 投产期和达到设计能力生产期
项目
第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
负荷安排 0% 0% 0% 10% 30%
营业收入 - - - 25,867 77,602
投产期和达到设计能力生产期
项目
第6年 第7年 第8年 …… 第 15 年
负荷安排 50% 70% 100% …… 100%
营业收入 129,337 181,072 258,674 …… 258,674
4、成本费用估算
（1）成本费用构成
总成本费用=外购原材料费、燃料和动力费+工资及福利费+折旧费+摊销费+
修理费+财务费用（利息支出）+其他费用
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经营成本=总成本费用-折旧费-摊销费-财务费用（利息支出）
（2）成本估算依据及说明
①外购材料及动力量根据设计的产品单耗指标估算，单价参照现行市场和企
业近年采购价格预测估算，正常年（第 8 年至第 15 年，下同）原辅材料费 86,540.33
万元，燃料、动力费 4,706.56 万元。
②工资及福利费：本项目达产后设计定员 1,051 人，根据当地工资水平，确
定职工平均工资福利为 60,000 元/年（其中含保险、福利等项）。正常年工资及福
利费总额为 6,306 万元。物料消耗和人工费参照正常年投入物及人工费用估算。
③折旧及摊销：根据现行财务制度规定，本项目固定资产净残值率取 3%，
建（构）筑物按 20 年、机器设备按 10 年计提折旧；其他资产按 5 年平均摊销，
不计留残值。
④修理费按固定资产原值的 2.5%计算。
⑤其他费用指制造费、管理费和营业费中分别扣除其工资及福利费、折旧费、
修理费和摊销费之后的部分。
本项目正常年不含上述扣除费的其他制造费用按固定资产原值的 2.5%估算，
其它管理费用按营业收入的 10%估算，其他营业费用按营业收入的 14%估算。
（3）成本估算依据及说明
本项目正常年总成本费用为 172,851 万元。其中：固定成本 45,390 万元，可
变成本 127,461 万元。年经营成本 164,610 万元。
5、利润估算
营业收入扣除营业税金及附加、总成本费用和增值税后即为利润总额。本项
目正常生产年利润总额为 81,167 万元，所得税按利润总额的 25%计算，盈余公
积金按税后利润的 10%计提。
利润估算情况如下表：
单位：万元
建设期 投产期和达到设计能力生产期
项目
第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年
生产负荷 0% 0% 0% 10% 30% 50% 70% 100%
营业收入 - - - 25,867 77,602 129,337 181,072 258,674
营业税金及附加 - - - 466 1,397 2,328 3,259 4,656
总成本费用 - - - 34,855 83,628 109,120 134,613 172,851
1-1-14
建设期 投产期和达到设计能力生产期
项目
第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年
利润总额 - - - -9,454 -7,423 17,889 43,200 81,167
所得税 - - - - - 253 10,800 20,292
净利润 - - - -9,454 -7,423 17,636 32,400 60,875
单位：万元
投产期和达到设计能力生产期
项目
第9年 第 10 年 第 11 年 第 12 年 第 13 年 第 14 年 第 15 年
生产负荷 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
营业收入 258,674 258,674 258,674 258,674 258,674 258,674 258,674
营业税金及附加 4,656 4,656 4,656 4,656 4,656 4,656 4,656
总成本费用 172,803 172,803 172,803 172,803 172,803 166,067 166,067
利润总额 81,215 81,215 81,215 81,215 81,215 87,951 87,951
所得税 20,304 20,304 20,304 20,304 20,304 21,988 21,988
净利润 60,911 60,911 60,911 60,911 60,911 65,963 65,963
6、现金流估算
根据上述测算，项目计算期内的现金流量估算情况如下表：
单位：万元
建设期 投产期和达到设计能力生产期
项目
第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年
生产负荷 0% 0% 0% 10% 30% 50% 70% 100%
营业收入 - - - 25,867 77,602 129,337 181,072 258,674
税金返还 - - - 1,021 3,062 5,103 7,145 10,207
回收固定资产余
- - - - - - - -
值
回收流动资金 - - - - - - - -
所得税前现金流
- - - 26,888 80,664 134,441 188,217 268,881
入小计
建设投资（不含
39,804 49,754 9,951 - - - - -
建设期利息）
投入流动资金 - - - 6,116 11,161 5,397 5,397 -
经营成本 - - - 26,614 75,387 100,880 126,372 164,610
营业税金及附加 - - - 466 1,397 2,328 3,259 4,656
