2011 年公司债券 2016 年跟踪
信用评级报告
发行股份购买天意影视，实施完毕后公司实收资本变更为 38,194.77 万元。同时
2016 年 2 月非公开发行新股募集资金 98,056.48 万元，截至 2016 年 3 月末，公司
资产负债率为 38.42%，较 2014 年末下降了 15.35 个百分点。流动比率和速动比率
均大幅提高，偿债能力有所增强。
股权质押担保提升信用水平。公司部分质押股票解除质押，剩余质押股票价值为
剩余债券本金和一年期利息的 3.54 倍，为本期债券的本息偿付提供了进一步的保
障。
关注：
纺织业务增长空间有限。公司纺织业务面临外部需求增速放缓的不利形势，同时纺
织行业用工成本压力持续加大，公司纺织业务收入和利润增长的持续性需要进一步
关注。
收购形成的商誉规模较大，存在一定的减值风险。公司收购世纪长龙和天意影视形
成的商誉规模达 42,114.59 万元，占 2016 年 3 月末总资产比重的 9.72%，因影视业
务风险较大，商誉存在一定的减值风险。
影视剧行业面临资金压力和投资回收风险。影视剧行业对资金需求较高，公司能否
顺利筹集资金对业务运作影响较大；影视行业竞争激烈，公司参与拍摄的影视作品
能否获得预期收益存在一定的风险。
有息债务规模偏大，面临一定偿债压力。2015 年末公司有息债务总额达 120,594.93
万元，占年末负债总额的 66.18%，存在一定偿付压力；
质押股票处置价值波动大。标的股票数量占公司总股本比重较大，集中变现能力较
弱，标的股票与公司关联度高，标的股票价值受公司自身经营和财务状况变动的影
响较大。
主要财务指标：
项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年
总资产（万元） 433,356.21 350,488.61 327,599.23 257,794.08
归属于母公司所有者权益合计
255,118.05 156,024.58 144,236.27 95,389.88
（万元）
有息债务（万元） 100,770.65 120,594.93 115,344.47 117,110.07
资产负债率 38.42% 51.99% 53.77% 60.51%
流动比率 1.98 1.13 1.20 1.03
速动比率 1.30 0.62 0.65 0.52
营业收入（万元） 47,164.40 236,983.64 223,314.29 184,419.21
营业利润（万元） 270.64 13,019.28 6,851.55 1,781.13
利润总额（万元） 471.94 14,505.93 8,022.47 2,217.69
综合毛利率 17.71% 18.21% 14.95% 13.90%
总资产回报率 - 6.42% 5.23% 3.70%
EBITDA（万元） - 33,000.34 24,898.25 16,579.11
EBITDA 利息保障倍数 - 4.54 3.42 2.49
经营活动现金流净额（万元） -23,418.24 18,927.37 32,802.64 23,569.41
资料来源：公司 2013-2015 年审计报告及未经审计的 2016 年 1 季度财务报表，鹏元整理
一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经中国证券监督管理委员会《关于核准江苏鹿港科技股份有限公司公开发行公司债券
的批复》（证监许可[2012]24号文）核准，公司于2012年4月23日发行4亿元公司债券，扣除
发行费用后实际募集资金3.90亿元，债券期限为5年（附第3年末公司上调票面利率和投资
者回售选择权），票面年利率为7.75%，在债券存续期限内前3年保持不变。2015年4月23日，
公司通过中国证券登记结算公司上海分公司进行回售资金的发放，发放实施完毕后，本期
债券本金余额为23,435.3万元，该部分债券的兑付日为2017年4月23日。本期债券票面利率
保持不变。
本期债券的起息日为2012年4月23日，按年计息，每年付息一次，最后一期利息随本金
的兑付一起支付。2013年至2017年每年的4月23日为上一计息年度的付息日。截至2016年4
月30日，本期债券本息兑付情况见下表：
表1 截至 2016 年 4 月 30 日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）
本期兑付日期 期初本金余额 本金回售金额 利息支付 期末本金余额
2013年4月19日 40,000.00 - 3,100.00 40,000.00
2014年4月23日 40,000.00 - 3,100.00 40,000.00
2015年4月23日 40,000.00 16,564.70 3,100.00 23,435.30
2016年4月25日 23,435.30 - 1,816.24 23,435.30
资料来源：公司公告
本期债券募集资金计划用于补充公司流动资金。截至2016年4月末，公司募集资金已全
部用于补充流动资金，偿还公司债务。
二、发行主体概况
2015年，公司发行股份实施股权激励，但实际控制人未发生变化
2015年度，公司2015年第一次临时股东大会通过了公司限制性股票草案及其摘要的议
案及其他相关议案，最终授于155人共计4,520,600股，公司总股本变为381,947,723股。另外，
公司2015年提起非公开发行申请，2015年12月25日该非公开发行申请获得中国证监会发行
审核委员会审核通过，2016年1月25日，中国证监会出具了《关于核准江苏鹿港科技股份有
限公司非公开发行股票的批复》（证监许可【2016】131号），核准公司非公开发行不超过
105,820,200股新股。公司2016年3月4日公告称本次非公开发行65,146,579股，共募集资金总
额98,056.48万元，其中拟投入不超过7亿元用于互联网影视剧项目实施。
截至2015年末，自然人钱文龙共持有公司股份62,461,861股，占公司总股本的16.35%，
仍为公司的控股股东，公司实际控制人未发生变更。
2015年7月31日，公司与天意影视签订正式的投资协议，根据第三届董事会第十二次会
议决议，公司以现金收购及增资方式，合计出资人民币21,732万元获得天意影视51%的股权。
除了收购天意影视外，2015年公司还投资设立了鹿港互联影视（北京）有限公司（以下简
称“互联影视”），注册资本10,000万元，持有其100%股权。2015年公司主营业务未发生变
更。截至2015年末，纳入公司合并范围的子公司共17家，其中2015年新增4家（2家一级子
公司）。
表2 2015 年公司合并报表新增子公司情况（单位：万元）
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式 级次
广播、电视、网络剧
天意影视 51% 1,775.51 收购 一级
制作与发行
互联影视 100% 10,000.00 广播电视节目制作 新设 一级
广播电视节目制作、
新疆瀚龙影视有限公司 100% 500.00 新设 二级
经营、发行
海宁大好时光影视投资 广播电视节目制作、
70% 500.00 新设 二级
有限公司 经营、发行
资料来源：公司 2015 年年报，鹏元整理
截至2015年末，公司总资产为350,488.61万元，归属于母公司所有者权益为156,024.58
万元，资产负债率为51.99%。2015年度，公司实现营业收入236,983.64万元，利润总额
14,505.93万元，经营活动现金净流入18,927.37万元。
截至2016年3月31日，公司总资产为433,356.21万元，归属于母公司所有者权益为
255,118.05万元，资产负债率为38.42%。2016年1季度，公司实现营业收入47,164.40万元，
利润总额471.94万元，经营活动现金净流出23,418.24万元。
三、运营环境
纺织业投资持续增长，行业规模仍在扩大，产能依然过剩
据国家统计局数据，2015年，我国纺织业500万元以上项目固定资产投资完成额11,913
亿元，同比增长15.0%，领先于同期全国制造业8.10%的增长水平6.9个百分点。行业新开工
项目数呈现增速提升势头，新开工项目16,149项，同比增长18.3%。2015年，全国纺织业资
产总计为24,422.80亿元，同比增长3.90%；负债总计12,758.70亿元，同比增长1.60%，行业
资产和负债规模有所扩大，但增速水平较上年有较大幅度下降。由于前期大规模的投资支
出，2015年纺织业依然存在产能过程的局面。
图1 2013-2015年纺织业固定资产投资增速情况
资料来源：wind，鹏元整理
纺织业运行平稳，但受境内外市场需求不振以及市场供过于求的影响，未来纺织业仍
存在较大运行压力
据国家统计局数据，2015年纺织业主营业务收入40,173.30亿元，同比增长5.40%，增速
较上年回落1.58个百分点；实现利润总额2,167.5亿元，同比增长5.10%，增速较上年增加1.53
个百分点；销售利润率为5.40%，与上年基本持平；2015年纺织业企业亏损总额为94.20亿
元，同比下降9.03%。总体而言，2015年纺织业运行质量基本平稳。
图2 2013-2015年纺织业运行效益指标情况
资料来源：wind，鹏元整理
从图3来看，2015年各季度纺织业企业景气指数均同比表现略弱于2014年各季度，同时
2015年年初至年底，纺织业企业景气指数持续下滑。出口方面，我国纺织出口的重点区域
为欧盟、美国和日本。值得注意的是，纺织出口总额有所下降。据国家海关数据，2015年
我国出口纺织品服装2,911亿美元，同比下降4.8%。其中我国纺织品出口1,153亿美元，同比
下降2.3%，服装出口1,759亿美元，同比下降6.4%。其中，对美国出口额同比增长6.7%，对
欧盟出口额同比下降9.3%，对日本出口额同比下降11.6%，对东盟出口额同比下降0.8%。
近年来中美贸易摩擦不断，贸易不平衡、纺织品特保、对华反倾销等问题构成了中美贸易
摩擦的主要内容，将对我国对外贸易持续产生不良影响。此外，2015年，全国限额以上服
装鞋帽、针纺织品零售额同比增长9.8%，低于上年同期增速1.1个百分点，内需也有所放缓。
图3 2013-2015年纺织业企业景气指数
资料来源：wind，鹏元整理
用工困难，劳动力成本增加，给纺织业带来较大成本压力
尽管我国目前劳动力供大于求，但“招工难”仍是纺织业每年都要面临的一大问题。
wind统计数据显示，截至2015年底，全国共有纺织企业2.05万家，纺织业从业人员448.7万
人，2015年纺织业从业人员同比下滑3.40%。外来务工人员在各地纺织企业中均占有相当大
的比例。如江苏常州地区的4,000余家纺织鞋帽企业中，外来工数量超过50万人，占到全区
160万外来工总数的近1/3。此外，2015年全国共有30个地区上调最低工资标准，上调的地
区数量已远远超过2014年，平均增幅约14%。调整后，深圳、上海和广东三地最低工资标
准位列前三，北京以1,720元的最低工资标准排名第七。在小时最低工资标准方面，最高的
依然是北京，达到18.7元。天津、上海、广东和深圳四个地区也达到或超过了18元，分别
是18.5元、18元、18.3元和18.5元。纺织业属于劳动密集型行业，工资上涨必将提高我国纺
织业的劳动力成本。目前，东南亚地区国家，以低廉的劳动力和原料成本等优势，纺织产
业迅速发展壮大，致使部分海外订单开始撤离我国，给我国纺织业的发展造成了较大的国
际竞争压力。
图4 我国主要地区月最低工资标准情况（元）
资料来源：wind，鹏元整理
国内棉花播种面积减少，产量下降，库存高企，棉花价格持续走低，但仍高于同期国
际棉价，削弱了国内棉纺织企业在国际市场上的竞争力
2014年度起，我国启动新疆棉花目标价格改革试点，内地实行定额补贴。棉农收益较
前三年收储时期减少，尤其是内地棉农减幅更大，棉农植棉积极性持续下挫。国家统计局
数据显示，2015年，国内棉花播种面积为379.90万公顷，较上年减少42.30万公顷。全年棉
花产量为560.50万吨，同比减少57.33万吨。从主要棉花消费国家和地区的情况来看，全球
棉花消费表现出较强的周期性。中国依然是棉花的最大消费国，2015年共消费649.00万吨，
全年的消费量与上年基本持平。全年棉花供给量为1,693.90万吨，明显供过于求。从库存情
况来看，截至2015年底，国内棉花库存依然高企，库存量高达1,044.90万吨，库消比达1.61，
是全球库存增加的主要原因。
图5 我国棉花供给消费情况（万公顷、万吨）
资料来源：wind，鹏元整理
2014年4月起，我国开始实行棉花目标价格政策，取消临时收储政策，并选择了新疆作
为直补试点对棉农实施直补，并且从2013年底开始中国储备棉管理总公司（或称“国储棉”）
陆续以低于收购价的价格抛售储备的棉花。由于国家实施棉花收储的几年中，市场上的棉
花大多被收储，因此国储棉低价抛储的行为带动整个市场棉花价格下降，棉纺织业生产的
棉产品价格也随之下降。如图6所示，棉纺织业生产的棉产品的价格对棉花降价的反应较为
迅速，其价格的下降与棉花价格的下降几乎同步。截至2016年3月25日，中国棉花价格指数
（527）已降至10,795.00元/吨，国内棉花价格继续走低，一方面是持续受到政策调整影响；
另一方面，受世界经济整体下行影响，纺织品消费持续低迷，而原油价格近几年大幅下跌，
化纤产品相比棉花更具成本优势，纺织企业持续增加化纤在纺织制成品中的比重，加上内
外棉价差依然存在，低价进口棉纱冲击国内市场，也部分减少了国产棉的使用量。
图6 2011-2015年我国棉花价格及棉纱价格日走势
资料来源：wind，鹏元整理
从长期来看，收储政策的取消将缩小国内外棉花差价，我国棉纺织业的竞争力将有所
增强。2011年为了改善农村的经济情况，国家对棉花实行高价收储政策，即国家以高于市
场的价格来收购农民手中的棉花，这使得国内外棉花一直存在较高的价差，又由于国内棉
花进口有配额限制，不能随意进口棉花，国内棉纺织业只能以高于国际棉价的棉花作为生
产原料。这使得在出口方面，我国纺织业的产品成本较高，削弱了在国际市场上的竞争力，
在进口方面我国纺织业的下游厂商可以以更低的价格进口国外纺织业以低廉成本生产的产
品，我国棉纺织业的竞争力大幅降低。收储政策取消后，国内外棉花差价缩小较多，从长
期来看，将改变我国棉纺织业产品由于相对成本较高而带来的竞争劣势，我国棉纺织业的
竞争力将有所增强。
图7 2013年1月-2016年2月国内棉花与国际棉花价差变化图
注：美元对人民币汇率按照月均汇率计算。
资料来源：wind，鹏元整理
棉纺织业规模持续扩大，行业效益与运行质量平稳
据国家统计局数据显示，截至2015年10月底，全国共有棉纺纱加工企业5,619家，棉织
造加工企业3,543家，棉纺织相关企业数量同比变化不大。资产规模方面，棉纺纱加工资产
总规模同比增长1.54%，棉织造加工总规模同比增长4.84%。2015年1-10月，棉纺纱加工实
现主营业务收入12,863.59亿元，同比增长8.01%；实现利润总额626.24亿元，同比增长6.16%；
销售利润率为4.87%，与去年同期持基本持平；亏损企业单位数716家，去年同期819家，亏
损企业亏损总额33.44亿元，同比下降25.37%。2015年1-10月，棉织造加工实现主营业务收
入4,911.48亿元，同比增长3.21%；实现利润总额249.72亿元，同比增长7.88%；销售利润率
达到5.08%，较上年同期提高0.14个百分点；产成品库存总额同比增长2.46%，亏损企业单
位数305家，去年同期342家，亏损企业亏损总额11.97亿元，同比下降13.37%。截至2015年
9月底，全国当年生产棉布合计283.95亿米，销量累计277.10亿米，产销率98.2%，产销匹配
情况较好。2015年，进口棉布数量1.78亿米，进口金额合计3.91亿美元。
图8 2013年9月-2015年10月国内棉纺织子行业运营情况相关指标
资料来源：wind，鹏元整理
2015年电视剧行业实行的“一剧两星”政策使得电视剧价格有所下降，以IP为核心的
公司有望取得竞争优势
电视剧行业进入门槛低、回报率较高等特点使得大量资本进入这个行业，出现了一定
的行业泡沫。进入2015年，由于监管部门出台多项政策，市场逐步恢复理性。国家新闻出
版广电总局数据显示，2015年全年全国共计生产完成并获得《国产电视剧发行许可证》的
剧目共计394部16,540集，较上一年减少35部557集。2015年实行“一剧两星”政策，一部
电视剧最多只能在两家上星的卫视首播。自政策实施后，电视台大多采取了首播新剧和独
播新剧形式，这造成了电视台整体采购成本上升。同时由于电视剧制作方在和上星电视台
的谈判中议价能力较弱，不仅大部分电视剧一轮价格有所下降，而且部分精品剧的二轮价
格也有所下滑。电视台的收视率压力已经传导到电视剧上，过去通过电视台内容采购部门
销售的B2B模式逐渐被以收视率考核为主的B2C模式替代，而观众群逐渐从电视剧迁往网
络视频平台，则非常有利于打造全产业链，坚持以IP为核心的公司有望取得竞争优势。
网剧市场规模迅速扩张带动行业投资额大幅增长
随着智能手机、平板电脑的普及，越来越多的客户通过移动终端来观看电视剧。用户
规模方面，2008年至2015年，我国网络视频用户规模由2亿人迅速增至5.04亿人，年复合增
长率超过14.12%。根据国内专业的网络剧数据分析营销平台骨朵传媒统计，2015年1-8月，
全网共计上线网络剧225部，共计获得点击量130亿次，而2014年全年网络剧为205部，全年
点击量125亿次，2015年1-8月网络剧上线数量和点击量已超过2014年“网络自制剧元年”的
总和，呈现几何式增长态势，网络剧市场迎来了名副其实的井喷之年，并且整体规模仍在
迅速扩张之中，预计2016年在制作部数上有望超越传统电视剧市场500部的产量天花板。根
据2015年各大视频网站已经公布的网络剧制作名单，2015年投资在2,000万元以上的网络剧
有将近20部，有5部“超级网络剧”的投资额更是高达5,000万元至1亿元。
2015年以来多部网剧被责令整改，监管风险加大，从严监管下，龙头公司有望拿到更
多市场利润
行业爆炸性的增长也带来了作品的良莠不齐，“制作优秀的网生内容仍相对缺失”是
行业目前的基本共识。网剧相对传统电视剧的区分度在于题材上的创意优势，灵异、悬疑、
侦探等电视剧稀缺题材是网剧的重要的创意来源。而相对来说这部分题材也更容易在监管
上越过红线，2015年全国电视剧行业年会强调“刑侦、灵异、暴力、同性恋”等题材监管
把关不足，而2015年以来下架网剧也多为此类内容，业界在一定程度上对监管收紧已经有
所预期。偏紧的政策导向有助于清除打“擦边球”的劣币，帮助建立规范的市场环境，总
体有利于优质产品的生产厂商。
目前网剧市场典型的特征是流量集中程度高，过去半年网络点击冠军《芈月传》是第
10名的5倍多，这预示着少数精品网剧将会攫取行业大半利润，而本身精品内容一般很少触
及监管红线，即使触及，龙头公司也有足够的预算和技术能力做出修正。在监管风气收紧
的背景下，非精品剧集将是违反规定的重灾区，下架后中小型的内容厂商也很难有迅速整
改的能力。未来凭借打“擦边球”爆红的作品或者公司或将沉寂，而拥有强大精品制作能
力的生产商将有望拿到市场的大部分利润。
表3 截至 2016 年 4 月 8 日过去半年电视剧网络点击量情况
名次 电视剧 点击量（亿次） 名次 电视剧 点击量（亿次）
1 芈月传 229.21 6 秦时明月 56.68
2 大秧歌 81.58 7 云中歌 53.58
3 琅琊榜 76.78 8 北上广不相信眼泪 45.98
4 天天有喜 2 72.57 9 新济公活佛 43.00
5 女医明妃传 66.54 10 寂寞空庭春欲晚 42.33
资料来源：寻艺网，鹏元整理
电影行业发展迅速，市场需求仍将长期旺盛
随着我国文化体制改革的不断深入，电影市场的开放程度也必须不断提高。许多新竞
争主体的进入，在一定程度上改变了市场现有竞争格局，从而降低了电影行业的平均利润
水平。同时也为电影业实现快速发展提供了良好机遇，为国产电影营造了一个较为宽松和
有利的发展环境。
2015年，我国文化产业飞速发展，影视行业迎来了井喷式发展，热门影视IP持续火爆，
电影题材日益多元化。在此期间，中国电影票房收入由2011年的131亿元跃迁到2015年的440
亿元；2015年新增银幕8,035块，平均每天增长22块。
随着电影整体市场环境的不断改善和日趋成熟，市场资源向大型电影企业倾斜的趋势
将更为明显，这使得具有资金、人才优势的大型电影企业的盈利能力在竞争加剧的市场环
境中仍能在较长时间保持较高水平。而且，国内电影市场对高质量国产大片的需求仍将长
期旺盛，国产大片将具备良好的票房前景，国产大片在市场上能够继续保持较高的利润水
平。虽然国家对文化体制建设和文化产业发展的高度重视，但是电影行业仍将面临一系列
阻碍行业发展的不利因素，包括盗版冲击、国际市场竞争冲击、政策准入壁垒、专业人才
和资本实力壁垒等因素，电影企业需要面对并解决这些问题，才能更快更好的发展。
四、经营与竞争
2014年，公司收购世纪长龙后业务范围扩展至纺织业、酒店业和影视业三个产业，2015
年公司又收购了天意影视，影视业务规模进一步扩大。2015年公司实现主营业务收入22.70
亿元，同比增长5.99%。分行业来看，纺织业务实现收入201,122.46万元，同比小幅减少
2.41%，其中精纺纱线、半精纺纱线、呢绒面料分别实现收入89,564.81万元、72,261.58万元
和27,570.64万元，同比增减幅度分别为5.75%、-14.27%和0.80%；2015年公司新建的酒店对
外营业，酒店业务收入有所增长，实现收入3,326.61万元；2014年公司完成收购世纪长龙全
部股权，2015年7月又完成收购天意影视51%股权，2015年公司实现影视业收入22,543.65万
元。毛利率方面，由于纺织业务原材料成本下降，纺织业务毛利率有所提升，且影视业务
毛利率较高，收购后业务收入占比提升，促使公司主营业务毛利率有所提升。
表4 公司 2014-2015 年主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）
2015 年 2014 年
项目
金额 毛利率 金额 毛利率
纺织业务 201,122.46 15.12% 206,083.95 13.36%
其中：精纺纱线 89,564.81 10.21% 84,691.25 9.29%
半精纺纱线 72,261.58 18.49% 84,287.07 15.53%
呢绒面料 27,570.64 18.29% 27,350.87 17.19%
服装 11,725.43 24.43% 9,754.76 19.21%
酒店业务 3,326.61 47.09% 2,659.88 58.27%
影视业务 22,543.65 45.26% 5,436.50 43.98%
其中：电视剧 19,540.96 38.89% 5,436.50 43.98%
电影 3,002.69 86.68% - -
合计 226,992.71 18.58% 214,180.33 14.69%
资料来源：公司 2015 年年报，鹏元整理
公司纺织业务经营稳定，受益于原材料成本的下降，业务毛利率有所提升；但受宏观
经济增长放缓影响，未来公司纺织业务收入和利润增长的持续性需要进一步关注
2015年公司纺织业务产能有所提升，当年固定资产增加主要系技术改造项目。另外，
通过现有设备转化，公司将部分半精纺纱线生产线转化为精纺纱线生产线。截至2015年末，
公司自有精纺纱线年产能约2.87万吨，半精纺纱线年产能1万余吨，呢绒面料年度产能537
万米。纺织工业属于劳动密集型行业，公司主要是自营生产和外协加工相结合，高端产品
自己生产，中低端产品通过外协加工，部分贴牌完成。
2015年公司根据消费群体对毛纺产品的需求进行新产品研发。围绕国内外流行趋势，
结合公司各种纺纱设备及特色技改设备，在2015年共计开发秋冬系列品种200多只，品种覆
盖精纺、半精纺、粗纱、花式各种纺纱系列及高档服装面料方面。相比精纺纱线，半精纺
纱线原料纤维使用范围广，织物立体感强，适用范围更广，相应产品销售毛利率偏高。分
产品来看，2015年精纺纱线产、销量分别同比增长10.61%、9.77%，实现销售收入89,564.81
万元，当年精纺纱线原材料价格有所下降，使得毛利率提升到10.21%；半精纺纱线产、销
量分别同比减少17.96%和18.18%，实现销售收入72,261.58万元，同比下降14.27%，主要系
产能调整到精纺纱线所致；2015年公司呢绒面料产量实现增长14.01%，当年销量增长
14.69%，实现销售收入27,570.64万元，同比增长0.80%。公司服装业务主要为西装、衬衫
的生产、销售，自2012年投入运营，近年来随着业务运作逐渐成熟，同时承接订单不断增
多，收入和毛利率规模逐年提升，2015年收入规模达到11,725.43万元，同比增长20.20%；
毛利率为24.43%，较上年提升5.22个百分点。
表5 公司 2015 年产品产销量及变化情况
项目 精纺纱线（吨） 半精纺纱线（吨） 呢绒面料（万米）
2015 年度 28,732.00 10,722.00 537.00
产量
增减幅度 10.61% -17.96% 14.01%
2015 年度 28,418.00 10,929.00 531.00
销量
增减幅度 9.77% -13.31% 8.44%
资料来源：公司 2015 年年报
公司与上下游客户合作较为稳定。采购方面，主要供应商包括张家港市金裕达纺业有
限公司、浙江杭州湾晴纶有限公司、绍兴市兴华毛纺有限公司、张家港保税物流园区万源
物流有限公司和吉林奇峰化纤股份有限公司等，2015年前五大供应商采购金额合计4.24亿
元，占纺织业务年度采购总额的比例为53.24%，较上年提高23.77个百分点，供应商集中度
进 一 步 提 升 。 销 售 方 面 ， 主 要 客 户 包 括 浙 江 三 德 纺 织 服 饰 有 限 公 司 、 NAMESON
INDUSTRIAL LTD（香港南旋实业有限公司）、北京卓文时尚纺织股份有限公司、香港南
洋公司和苏州万丽织造有限公司等，前五大客户销售收入合计2.36亿元，占纺织业务营业
收入的比重为14.67%，较上年下降3.23个百分点，整体来看公司客户稳定度较好，客户集
中度有所下降。2015年因外部需求增速放缓，公司为保证销量，放松了对重点客户的信用
政策，应收账款有所增加。
从 纺织 业务产 品销 售区域 来看 ，2015年公 司产品 内销 占比达 64.24% ，内 销收 入
129,201.02万元，外销收入71,921.44万元，较上年下降8.99%。公司产品销售仍以内销为主，
2015年内销比例略有上升。但总体来看，公司外销收入规模较大，面临一定的汇率风险。
表6 公司 2014-2015 年纺织业务产品内外销情况（单位：万元）
2015 年 2014 年
地区
营业收入 占比 营业收入 占比
内销收入 129,201.02 64.24% 127,061.78 61.66%
外销收入 71,921.44 35.76% 79,022.17 38.34%
合计 201,122.46 100% 206,083.95 100.00%
资料来源：公司提供
整体来看，2015年公司纺织业务经营较为稳定，但是受国内消费整体低迷影响，高档
产品和高附加值的订单占比有所下降。受益于原材料成本的下降，2015年纺织业务毛利率
有所提升。但是纺织行业仍面临着外部需求增速放缓的不利形势；同时纺织行业用工成本
压力持续加大，人民币有升值预期，未来公司纺织业务收入和利润增长的持续性需要进一
步关注。
2015年公司收购天意影视，当年出品影视剧收视良好；但是影视投资规模较大，且能
否实现预期收益有较大不确定性
2015年公司继续加强对影视业务的布局，收购天意影视51%的股权以及新设互联影视。
2015年世纪长龙全年以及天意影视自8月起纳入公司合并报表编制范围，使得公司影视业务
收入大幅增长至22.543.65万元，同比增长314.67%。世纪长龙主营影视剧的制作及播放权的
销售，截至2015年末，世纪长龙获得发行许可证的影视剧包括《天涯女人心》、《西游记之
大圣归来》、《再见老婆大人》、《心肝宝贝》、《红轿子》等18部（具体见附录六）。2015年《天
涯女人心》播出后获得2015年中国电视剧品质盛典观众最喜爱电视剧， 西游记之大圣归来》
获得CACC第12届中国动漫金龙奖“最佳动画长片奖金奖”、30届中国电影金鸡奖“最佳美
术片”奖和中国国际漫博会“金羊奖”最佳动画电影。2015年世纪长龙实现营业收入16,394.43
万元，净利润6,778.42万元，收入主要来源于《西游记之大圣归来》、《大女难嫁》、《红轿子》
和《天涯女人心》。世纪长龙所拍摄的电视剧合作对象主要是海峡两岸著名导演、编剧，如
林合隆导演、林振国编剧等知名人士，主要客户为各电视台，基本为电视剧播映权销售收
入，电视台有较大的话语权，收入来源单一。 2016年世纪长龙计划拍摄《我和妈妈的长征》、
《彭德怀元帅》、《朋友圈儿》、《唐明皇》、《路从今夜白》、《毕业季》六部电视剧。
2015年公司出资21,732万元获得天意影视51%的股权。天意影视拥有国内资深影视制片
人、著名导演、著名编剧和营销专家组成的核心创作团队。公司主要管理人员较稳定，且
经验丰富。总经理吴毅曾在湖北电影制片厂任职，分管影视策划、生产。2001年加盟电广
传媒节目分公司，担任制作总监，分管节目制作。制片人蒋海波参与《午夜出租车》、《疯
狂的GPS》、《夏洛特烦恼》等作品。天意影视还和导演张黎、编剧徐兵、演员董洁、张嘉
译等知名人士合作过。其前身是北京华谊兄弟影业投资有限公司投资设立的子公司，先后
推出了多部具有广泛社会影响力的影视作品，比如《士兵突击》、《我的团长我的团》等，
具备较强的影视制作及发行能力，积累了广泛的影视行业资源。公司收购天意影视后，将
加大对其资金支持。截至2015年末，天意影视总资产为18,171.83万元，所有者权益8,413.60
万元，资产负债率为53.70%。2015年度，天意影视实现营业收入7,453.05万元，利润总额
2,468.85万元，经营活动现金净流出8,229.47万元。截至2015年末，天意影视获得发行许可
证的影视剧包括《王大花的革命生涯》、《踮起脚尖吻到爱》、《远去的飞鹰》等12部（具体
见附录六），2016年天意影视计划拍摄《龙珠传奇》、《铁血保镖》、《碧血黄沙》、《非诚勿扰》
四部电视剧。
表7 公司 2015 年影视剧销售收入情况（单位：万元）
剧名 发行日期 收益取得方式 2015 年收入
大圣归来 2015 年 发行收益 3,002.69
大女难嫁 2013 年 发行收益 2,424.53
红轿子 2013 年 发行收益 1,800.00
天涯女人心 2015 年 发行收益 1,634.59
第一伞兵队 2014 年 发行收益 1,445.28
血色樱花 2012 年 发行收益 1,292.45
温柔的慈悲 2012 年 发行收益 990.57
刀尖上的搏杀 2015 年 发行收益 910.55
九死一生 2013 年 发行收益 828.51
花火花红 2014 年 发行收益 679.25
心肝宝贝 2013 年 发行收益 500.00
代号九耳犬 2013 年 发行收益 474.75
娘妻、天涯赤子心等 - 发行收益 411.26
我的团长我的团 2008 年 发行收益 628.25
功勋 2007年 发行收益 279.35
故梦 2009年 发行收益 217.92
末路天堂 2007年 发行收益 10.85
士兵突击 2006年 发行收益 141.08
远去的飞鹰 2011年 发行收益 300.14
王大花的革命生涯 2014年 发行收益 2,300.85
活色生香 2014年 发行收益 1,327.59
坐88路车回家 2015年 发行收益 641.51
其他 - 发行收益 662.11
合计 - - 22,904.08
注：上表包含了世纪长龙和天意影视全年的销售收入，而公司合并报表只将天意影视 8 月后的收入并入。
资料来源：公司提供
近年来，随着国内物价水平的不断提高及各制作机构对优秀主创人员争夺的不断加剧，
导致影视剧制作成本不断攀升；同时影视剧运作所需资金规模较大，投入产出存在较长的
时间差，且运作成本大部分资金不可拖欠，对运营主体的资金实力要求较高。目前世纪长
龙和天意影视正在拍摄制作的剧目较多，资金需求较大。为缓解资金压力，公司2015年提
起非公开发行申请，于2016年3月4日公告称本次非公开发行65,146,579股，共募集资金总额
98,056.48万元，其中拟投入不超过7亿元用于互联网影视剧项目实施。互联网影视行业近年
发展迅速，产量和流量爆发式增长。2015年公司积极与爱奇艺、优酷、迅雷等播放平台签
订战略合作意向，《摸金符》、《墨客行》、《虚拟证人》、《隔门有眼》等网络剧按照计划推进，
其中《墨客行》按计划于2016年4月底开拍；《摸金符》作者天下霸唱目前正在计划出版书
籍，按计划2016年5月书籍出版，公司为了抢抓速度，采用书剧同推的方式，待书籍出版后，
公司将立即进入拍摄前期准备，但由于该剧涉及外景雪景较多，最终完成可能要到年底。
其他网剧也在积极推进中。
整体来看，2015年公司进一步加大对影视业务的投资，未来该部分有望成为公司新的
利润增长点。但是公司参与影视剧制作，属跨业经营，增加了公司的经营风险；影视剧行
业对资金要求较高，公司能否顺利筹集资金对业务运作影响较大；影视行业竞争激烈，公
司参与拍摄的影视剧能否获得预期收益存在一定的风险；拥有丰富行业经验的主创团队是
影视公司的核心竞争力，公司能否吸引人才并留住人才是影视业务能否成功的关键因素。
酒店业务丰富了公司收入来源，新设酒店投入运营将进一步提高酒店业务收入水平
公司运营的张家港美伦精品酒店（以下简称“张家港美伦”）位于张家港市城西新区购
物公园内，自2011年开始营业，共有客房96间，面积30-130平方米不等，主要提供住宿、
餐饮和会议服务，自2012年
