2012 年公司债券 2015 年跟踪
信用评级报告
关注：
受相关行业景气度影响，公司 2011 年非公开增发募投项目收益存在较大不确定性。
公司风电、核电与太阳能新能源用特种电缆项目 2014 年共产生收益 339.90 万元；
海洋工程、舰船及变频器用特种电缆项目已投资 15,217.49 万元，实施进度为
45.31%，尚未产生收益。铁路及轨道交通机车车辆用特种电缆项目 2014 年实现收
益 748.85 万元。公司募投项目整体未达预期。
公司负债水平持续上升，有息负债偿债压力较大，且公司流动负债占负债总额的比
例过高，短期偿债压力较大。2014 年末，公司资产负债率达到 75.07%，较上年上
升 5.42 个百分点；公司有息负债规模达 459,640.62 万元，占负债总额的比例为
71.44%。公司流动负债占负债总额的比例达到 89.69%，较上年提高 5.08 个百分点，
短期偿债压力加大。
主要财务指标：
项目 2014 年 2013 年 2012 年
总资产（万元） 857,070.50 678,590.47 592,571.05
所有者权益合计（万元） 213,700.06 198,391.04 192,335.77
有息债务（万元） 459,640.62 348,230.34 289,735.91
资产负债率 75.07% 69.65% 66.28%
流动比率 1.14 1.29 1.23
速动比率 0.93 1.08 1.03
营业收入（万元） 1,216,237.64 980,786.30 856,947.47
营业利润（万元） 15,634.01 11,359.48 10,537.27
利润总额（万元） 15,964.40 12,303.05 12,344.91
综合毛利率 7.23% 8.13% 8.51%
总资产回报率 5.11% 4.84% 5.75%
EBITDA（万元） 49,488.62 39,937.87 37,914.50
EBITDA 利息保障倍数 2.19 2.17 2.12
经营活动净现金流净额（万元） 7,552.60 -117,627.37 31,732.64
资料来源：公司审计报告，鹏元整理
一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经中国证券监督管理委员会“证监许可[2012]1734”号文核准，公司于2013年3月6日
发行6亿元公司债券，票面利率为5.48%。
本期债券的起息日为2013年3月6日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最后
一期利息随本金的兑付一起支付。2014年至2018年每年的3月6日为上一个计息年度的付息
日。若投资者行使回售选择权，则回售部分债券的付息日为2014年至2016年的3月6日（如
遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日，下同）。本期公司债券的本金兑付
日为2018年3月6 日。若投资者行使回售选择权，则回售部分债券的兑付日为2016年3月6
日。
本期债券募集资金总额为6亿元，募集资金在扣除发行费用后，剩余部分已全部用于偿
还银行贷款。截至2014年12月31日，公司募集资金已全部使用完毕。
表1 本期债券本息累计兑付情况（单位：万元）
本息兑付日期 期初本金金额 本金兑付/回售金额 利息支付 期末本金余额
2014 年 3 月 6 日 60,000 - 3,288 60,000
2015 年 3 月 6 日 60,000 - 3,288 60,000
资料来源： 公司公告
二、发行主体概况
跟踪期2014年7月30日，公司收到控股股东宝胜集团通知，宝胜集团已在江苏省工商行
政管理局办理完毕国有股权无偿划转的工商变更登记手续。宝胜集团目前的股权结构为：
中航机电系统有限公司持股75%，扬州市人民政府国有资产监督管理委员会持股25%。中
国航空工业集团公司为公司的实际控制人。
图1 公司股权及控制关系图
资料来源：公司提供
跟踪期2014年9月29日，公司与东莞市日新传导科技股份有限公司（以下简称“日新传
导”）全体股东签订附生效条件的《关于东莞市日新传导科技股份有限公司股权转让协议》，
约定公司2014年非公开发行股票完成后，公司将以16,200万元的价格收购日新传导100%股
权。2015年1月28日，国资委《关于宝胜科技创新股份有限公司非公开发行股票有关问题的
批复》（国资产权[2015]44 号）同意公司本次非公开增发；2015年2月17日，中国证监会
正式受理公司的增发申请。预计增发收购完成后，公司资本金将得到充实，盈利能力将得
到提升。
跟踪期，公司新投资设立四家全资子公司，分别为宝胜（上海）航天航空线缆系统有
限公司、宝胜(义乌)电线电缆有限公司、宝胜(北京)电线电缆有限公司、宝胜(上海)线缆有
限公司。
表2 本期合并范围新增子公司（单位：万元）
全称 持股比例 注册资本 业务性质 总资产 净资产
宝胜(北京)电线电缆有限公司 100% 1,000.00 贸易 1,004.32 997.63
宝胜(义乌)电线电缆有限公司 100% 1,000.00 贸易 1,121.32 944.81
宝胜（上海）航天航空线缆系统有
100% 800.00 制造业 1,003.22 1,003.22
限公司
宝胜(上海)线缆有限公司 100% 1,000.00 贸易 102.53 96.19
资料来源：公司提供
截至2014年12月31日，公司资产总额为85.71亿元，归属于母公司的所有者权益为20.61
亿元，资产负债率为75.07%；2014年度，公司实现营业收入12.16亿元，利润总额1.60亿元，
经营活动现金流净额0.76亿元。
三、运营环境
宏观经济增长放缓导致电力电缆行业景气度有一定下滑；但国家电网持续增加电网建设投
入，预计电力电缆行业在未来将会稳步增长
统计局数据显示，中国2014年全年GDP增速为7.4%，这是1990年以来的最低增速，但
高于预期的7.3%。其中四季度增长7.3%，2014年的GDP增速创下1990年(当年GDP增速为
3.8%)以来的新低。2014年，全国固定资产投资（不含农户）502,005亿元，同比名义增长
15.7%（扣除价格因素实际增长15.1%），增速比1-11月份回落0.1个百分点，年同比增速为
自2001年以来的最低值。整体上看，我国宏观经济处于增长放缓，逐渐减速的经济周期内。
由于电力电缆广泛应用于能源、通信、汽车、交通及化工等工业产业，是国民经济重
要的配套设备产业，所以，电力电缆行业受社会整体经济发展形势的影响较大。此外，电
力电缆行业还受国家电网建设情况影响较大。2014年，全国电力消费增速放缓，全社会用
电量55,233亿千瓦时，同比增长3.8%，比上年回落3.8个百分点。全年全国主要电力企业电
力工程建设完成投资7,764亿元，同比增长0.5%。其中，电网工程建设完成投资4,118亿元，
同比增长6.8%。
从近年我国通讯及电子网络用电缆、电力电缆的实际产量来看，近年来我国电子及通
讯用电缆产量增速较慢，目前产量尚未超过2007、2008年高峰时期；电力电缆方面，由于
近年来，由于我国城镇化比例持续提高，城市规模扩大和农村等电网薄弱地区升级改造，
电网投资规模持续加大，我国电力电缆产量保持较高速度增长。
图1 近年我国通讯及电子网络用电缆、电力电缆产量
资料来源：WIND
从需求来讲，国家电网2015年计划电网投资4,202亿元，同比增长9%，再创历史新高。
国家电网在2015年1月16日召开年度工作会议，2014年国家电网公司的电网投资资金达到
3,855亿元，与2013年实际电网投资3,379亿元比，同比增长14%。2015年我国特高压将全面
开工建设，国家电网2014年实际开工“两交一直”，规划建设“六交四直”，2015年规划
建设“六交八直”，在前几年的准备基础上，预计2015年实际开工建设比率将显著高于往
年，且2015年上半年是开工、在建数量最多的时间。积极响应国家的“一带一路”战略，
2015 年计划开展4条国际互联互通特高压直流工程前期工作。
总体来看，我国近年来电网投资规模保持稳定增长，公司外部环境较好。
表3 近年国家电网投资计划额度和实际完成额度（单位：亿元）
年份 完成额度 同比 计划额度 同比 完成额-计划额
2009 年 3,058.60 23% - -
2010 年 2,644.00 -14% 2,274.00 370.00
2011 年 3,019.00 14% 2,925.00 29% 94.00
2012 年 3,102.00 3% 3,097.00 6% 5.00
2013 年 3,379.00 9% 3,182.00 3% 197.00
2014 年 3,855.00 14% 3,385.00 6% 470.00
2015 年 - - 4,202.00 9% -
资料来源：国家电网
原材料价格波动较大，电线电缆行业成本控制难度较高
电线电缆是料重工轻的行业，其中，铜材是电线电缆企业最主要的原材料，一般要占
其成本的75%以上。2014年，铜材价格的整体运行区间大约在7,500美元/吨- 6,300美元/吨，
从2014年铜材价格变化趋势看，波动区间较大。由于电线电缆企业普遍对铜材采用套期保
值的做法，以便锁定生产成本，这就对企业的成本控制和风险管理能力要求较高。
图2 伦敦金属交易所铜现货结算价格概况（单位：美元/吨）
资料来源：WIND
四、经营与竞争
公司主要经营电线电缆产品，是国内电线电缆行业领先的企业之一，公司业务以华东
地区为基地，并向全国辐射。公司主营产品仍然以裸导体及其制品、电力电缆、电气装备
用电缆和通信电缆及光缆为主。公司实际控制人更换以来，目前公司经营变化不大。2014
年，公司主营业务收入为1,172,961.53万元，较2013年增长了24.73%；由于公司主营产品裸
导体及其制品销售收入较去年同期增长72.38%，但其毛利率下滑0.79个百分点，导致公司
主营业务毛利率同比下降2.06个百分点。
表4 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）
2014 年 2013 年
项目
收入 毛利率 收入 毛利率
裸导体及其制品 384,065.14 0.27% 222,799.79 1.06%
电力电缆 676,179.28 7.02% 601,849.04 8.86%
电气装备用电缆 105,954.55 14.70% 101,488.04 12.90%
通信电缆及光缆 6,762.57 32.80% 14,261.33 27.00%
主营业务收入合计 1,172,961.53 5.66% 940,398.20 7.72%
其他 43,276.11 49.89% 40,388.09 17.70%
总收入合计 1,216,237.64 7.23% 980,786.30 8.13%
资料来源：公司审计报告
跟踪期内，公司主营业务收入继续增长，裸导体及其制品增速较快，但由于主导产品
电力电缆和裸导体及其制品毛利率有所下滑，导致主营业务整体毛利率下滑
跟踪期内，公司电力市场开拓取得较大进展，裸导体及其制品实现营业收入384,065.14
万元，较上年增长72.38%；电力电缆实现销售收入676,179.28万元，较上年增长12.35%；
电气装备用电缆实现销售收入105,954.55万元，较上年增长4.40%；通信电缆及光缆实现销
售收入6,762.57万元，较上年下降52.58%。
2014年，公司在电网、轨道交通、能源等主体市场的开拓上取得较大成效，尤其是电
力市场全年共成功开发了全国31个省级电力企业中的20家，并成功中标新加坡电力公司合
同达3.9亿元，但由于裸导体及其制品、低端电力电缆竞争激烈，技术含量较低，公司为了
扩大市场占有率相应降低了产品价格，其毛利率较上年有所下滑。得益于公司在高端装备
用电缆领域的研发和营销投入，2014年电气装备用电缆的毛利率较上年提高1.80个百分点。
2014年12月，公司标壁、小尺寸壁厚、薄壁、单芯、多芯机车车辆电缆获得CRCC证书， K3
类核级电缆和海洋石油平台电缆形成订单，取得了特种电缆市场历史性突破。公司在高端
装备用电缆领域的发展态势较好。通信电缆及光缆业务收入较上年下降52.58个百分点，毛
利率增加5.80个百分点。主要是因为公司订单量减少，订单结构有所变化。
从公司主要产品的产销情况看，公司一直严格执行“以销定产”的政策，所以，公司
的产销情况一直较好，产销率接近100%。从公司产品的产量和销量统计看，2014年公司的
电力电缆、电气装备用电缆、裸导体均较2013年呈现出了不同程度的增长。
表5 近年公司主要产品产量及销售情况
产量 销量
产品类别
2014 年 2013 年 增长率 2014 年 2013 年 增长率
裸导体（吨） 91,975.00 44,769.00 105.44% 91,975.00 44,769.00 105.44%
电力电缆（公里） 538,460.00 464,454.00 15.93% 539,038.00 466,621.00 15.52%
电气装备用电缆（公里） 228,697.00 171,964.00 32.99% 218,375.00 180,168.00 21.21%
通信电缆（公里） 7,627.00 10,309.00 -26.02% 7,847.00 10,079.00 -22.15%
资料来源：公司2014年年度报告
此外，由于公司执行“以销定产”策略，所以公司在原材料采购方面计划性相对较强。
通常公司都是在确定了产品销售的情况下，才进行原材料的采购和成本的控制。为了有效
规避原材料市场价格波动对公司生产成本造成的影响，公司严格执行了套期保值的成本锁
定策略，即公司在承接每一笔订单后，都会相应的在期货市场持有期货头寸。从公司各类
产品销量及营业收入来看，在铜价的持续低迷下，2014年公司各类产品单价均较2013年有
所下滑。
截至2014年12月31日，公司采购支付主要以现款和应付票据为主，公司的支付方式选
择除了与供应商协商外，会参照银行贷款融资和票据融资的成本，选择成本较低者。报告
期内公司前5名供应商采购额为666,859.33万元，占年度采购总额的比例为58.34%，较上年
集中度有所提高。
从公司营业收入分布区域看，2014年公司在华东地区实现营业收入812,699.74万元，占
公司主营业务收入的69.29%，较上年继续提高，华东地区依旧是公司最主要的销售区域。
公司在南方地区实现营业收入180,982.11万元，占公司主营业务收入的比例为15.43%，与
2013年相比有一定程度的增加。整体上看，公司依然维持以华东地区为主，辐射全国的业
务布局战略。
表6 近年公司营业收入按区域划分构成情况（单位：万元）
2014 年 2013 年
地区名称
营业收入 占比 营业收入 占比
华东地区 812,699.74 69.29% 557,654.54 59.30%
南方地区 180,982.11 15.43% 122,254.80 13.00%
西部地区 24,950.72 2.13% 50,340.21 5.35%
北方地区 111,947.42 9.54% 136,637.72 14.53%
出口 42,381.54 3.61% 73,510.94 7.82%
合计 1,172,961.53 100.00% 940,398.20 100.00%
资料来源：公司2014年年度报告
跟踪期内，各省市电力系统电力公司依然是公司主要的重点客户，2014年公司积极参
与电力系统投标，2014年公司成功开发了全国31个省级电力公司中的20家客户，客户开拓
取得了一定进展。
2014年公司的前五大客户分别为：江苏省电力公司、上海万钲祥金属材料有限公司、
上海初旦金属材料有限公司、国家电网上海市电力公司和上海刚旭金属有限公司；与上年
相比，公司对前五大客户销售额绝对数、占公司全部营业收入的比例均大幅增长，2014年
公司对前五大客户销售额占全部营业收入的比例为25.79%，2013年这一比例为12.61%，客
户集中度有所上升。前五大客户中，金属材料公司主要是委托公司进行铜材的代加工。和
2013年的前五大客户相比，除国网上海市电力公司以外，其他四大客户均有变化，公司对
主要客户的依赖程度较小。
表7 2013- 2014 年公司前五大客户情况（单位：万元）
2014 年 2013 年
占全部营业 占全部营业
客户名称 营业收入 客户名称 营业收入
收入的比例 收入的比例
广州恒大材料设备
江苏省电力公司 77,416.59 6.37% 31,544.75 3.22%
有限公司
上海万钲祥金属 徐州市盛隆线缆有
67,492.60 5.55% 28,839.57 2.94%
材料有限公司 限公司
上海初旦金属材 新加坡新马电缆有
63,034.89 5.18% 24,148.75 2.46%
料有限公司 限公司
国网上海市电力 国网上海市电力公
57,435.56 4.72% 20,200.47 2.06%
公司 司
上海刚旭金属有 北京金源鸿大房地
48,305.75 3.97% 18,917.10 1.93%
限公司 产有限公司
合计 313,685.39 25.79% 合计 123,650.64 12.61%
资料来源：2014年公司年度报告
受风电、光伏、造船等行业景气度影响，公司现有主要的投资项目未来收益情况面临
较大的不确定性
公司2011年非公开发行的募投项目包括：风电、核电与太阳能新能源用特种电缆项目、
海洋工程、舰船及变频器用特种电缆项目、铁路及轨道交通机车车辆用特种电缆项目和电
线电缆研发检测中心项目。
除电线电缆研发检测中心项目不直接产生效益以外，风电、核电与太阳能新能源特种
电缆项目，铁路及轨道交通机车车辆用特种电缆项目建成一年后达产。募投项目达产后，
公司特种电缆产能得到扩张。但由于新产品处于市场拓展前期，实际产生的收益未达到预
期效果。公司风电、核电与太阳能新能源用特种电缆项目2014年共产生收益339.90万元；
海洋工程、舰船及变频器用特种电缆项目已投资15,217.49万元，实施进度达到45.31%，目
前造船行业整体景气度不佳，行业整体产能过剩，对于电线电缆的需求量不足，因此公司
放慢了该项目的投资进度，尚未产生收益。铁路及轨道交通机车车辆用特种电缆项目2014
年实现收益748.85万元。
电线电缆研发检测中心项目暂缓建设。整体来看，目前公司主要的投资项目受到风电、
光伏、核电、造船等行业景气度影响较大，投产项目收益一般，未建成项目的投资进度明
显落后于计划进度，未来的收益状况面临较大的不确定性。
目前，公司拟定增收购日新传导，预计增发完成后，公司在特种电缆市场地位将得到
增强，进而提升公司的盈利能力。
表8 截至 2014 年末公司主要已建、在建募投项目情况（单位：万元）
项目名称 已投资金额 资金来源 项目进度
风电、核电与太阳能新能源特种电缆项目 19,005.70 募集 100%
海洋工程、舰船及变频用特种电缆项目 15,217.49 募集 45.31%
铁路及轨道交通机车车辆用特种电缆项目 18,151.90 募集 100%
电线电缆研发检测中心项目 0 募集 0%
30 万吨铜杆连铸连轧生产线 18,094.59 自筹 75%
合计 70,469.68 - -
资料来源：公司2014年年度报告
五、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保
留意见的2014年审计报告，报告均采用新会计准则编制。
2014年7月1日起公司执行财政部2014年1月26日起陆续发布的共七项具体企业会计准
则。公司执行上述企业会计准则的主要影响如下：根据修订后的财务报表列报要求，资产
负债表中的负债类应当单独列示递延收益、其他综合收益项目。相关科目调整对财务分析
的影响较小。
资产结构与质量
公司资产规模增长较快，应收款项规模较大且本期固定资产增长较快，公司资产的整
体流动性较弱
2014年末，公司资产规模达到857,070.50万元，较上年增长26.30%，增长较快。资产结
构中流动资产占比76.87%，非流动资产占比23.13%，基本与上年持平。
表9 公司主要资产构成情况（单位：万元）
2014 年 2013 年
项目
金额 占比 金额 占比
货币资金 111,265.49 12.98% 97,872.04 14.42%
应收票据 53,366.16 6.23% 45,463.75 6.70%
应收账款 326,502.26 38.10% 270,899.24 39.92%
预付款项 25,739.79 3.00% 2,926.66 0.43%
存货 121,123.01 14.13% 82,939.51 12.22%
其他应收款 12,302.35 1.44% 10,779.95 1.59%
流动资产合计 658,797.14 76.87% 516,718.60 76.15%
固定资产 115,676.84 13.50% 70,171.09 10.34%
在建工程 49,501.46 5.78% 61,322.55 9.04%
无形资产 26,252.24 3.06% 25,894.18 3.82%
非流动资产合计 198,273.37 23.13% 161,871.87 23.85%
资产总计 857,070.50 100.00% 678,590.47 100.00%
资料来源：公司2014年度报告，鹏元整理
公司流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款、预付账款和存货构成。2014 年
末货币资金主要有银行存款和其他货币资金构成，其中银行存款占比为 42.71%，该部分流
动性良好，其他货币资金主要包括银行承兑汇票保证金、信用证保证金、和履约保证金，
其中银行承兑汇票保证金同比增长 117.42%，主要是跟踪期公司开出的应付票据增长较快
所致。跟踪期内，公司应收票据余额同比增长 17.38%；公司应收账款同比增长 20.53%，
达到 326,502.26 万元，公司采取了较为严格的坏账准备计提政策，其中一年以内的计提比
例达到 5%，欠款单位前五名合计欠款总额占比为 17.37%，总体来看，公司应收账款账龄
在一年以内的占比为 88.80%，且公司主要客户均为电力公司或大型电力安装企业，应收账
款回收风险不大。预付账款主要是采购原材料铜产生的货款，预付客户均为金属材料公司
和贸易公司，前五名预付单位合计占比为 95.68%，预付单位较为集中。由于年末预付款客
户未能及时开出购货发票，公司预付款项增速较快。公司存货主要是原材料、在产品和库
存商品，其中对库存商品部分计提了跌价准备，计提比例为 0.66%，由于铜价一直持续低
位，公司在签单后采取铜商品期货套期交易锁定价格，且公司严格执行“以销定产”策略，
整体上跌价风险不大。 期末公司存货规模增长较快，同比增长 46.04%，主要是因为业务
规模增大，相应存货备货量增加，对应的原材料、产成品及在制品备货量增加。公司其他
应收款主要是个人借款，前五名均为业务员个人借款，公司采取了较为严格的坏账准备计
提政策，该部分款项具有一定的回收风险，但由于占比较小，影响不大。
公司非流动资产主要是固定资产、在建工程和无形资产，本期公司较多募投项目在建
工程转入固定资产，固定资产同比增加 64.85%，增幅较大。期末在建工程主要是 30 万吨
铜杆连铸连轧生产线（已建设完毕，尚未结算）和宝胜科技电缆城(含舰船及变频器用特种
电缆项目)。
资产运营效率
跟踪期公司运营效率基本保持稳定
2014年，公司应收账款和营业收入同步增长，但营业收入增速更快，公司应收账款周
转天数较上年减少3天；2014年末，公司存货同比增长46.04%，当年度成本同比增速为
25.23%，存货周转天数较上年延长0.76天。但公司应付账款增速较快，对供应商的付款速
度降低，公司应付账款的周转天数略有所延长。总体上，公司净营业周期较上年降低2.81
天，运营压力略有增加。
从总资产的周转来看，2014年公司总资产周转天数为227.27天，较上年缩短6.02天。总
体来看，2014年公司运营效率基本保持稳定。
表10 公司资产运营效率指标（单位：天）
项目 2014 年 2013 年
应收账款周转天数 88.41 91.41
存货周转天数 32.55 31.80
应付账款周转天数 21.20 20.63
净营业周期 99.76 102.57
流动资产周转天数 173.97 182.77
固定资产周转天数 27.51 24.87
总资产周转天数 227.27 233.29
资料来源：公司2014年度报告，鹏元整理
盈利能力
跟踪期公司营业收入增长较快，期间费用得到有效控制，盈利能力有所提高
2014年度，受益于裸导体及其制品销售收入的大幅增长，公司收入增长24.01%；但由
于裸导体及其制品毛利率较上年降低0.79个百分点，且电力电缆的毛利率也同比下降1.84
个百分点，总体来看，公司综合毛利率降低0.9个百分点。在收入增长、期间费用率整体降
低的情形下，公司营业利润较上年增长37.63%。
费用控制方面，公司期间费用合计增长6.62%，但销售费用略有下降，公司期间费用控
制能力较强。公司整体的总资产回报率不高，净资产回报率略微高于总资产回报率，公司
杠杆经营的成效一般。
表11 公司主要盈利指标（单位：万元）
项目 2014 年 2013 年
营业收入 1,216,237.64 980,786.30
其中：主营业务收入 1,172,961.53 940,398.20
营业利润 15,634.01 11,359.48
利润总额 15,964.40 12,303.05
净利润 12,937.11 10,027.40
综合毛利率 7.23% 8.13%
期间费用率 5.51% 6.41%
营业利润率 1.29% 1.16%
总资产回报率 5.11% 4.84%
资料来源：公司2014年度报告，鹏元整理
现金流
2014年，公司经营活动现金流入情况较上年有所改善，随着在建工程投资额度的减小，
公司融资压力有一定缓解
2014年，公司销售商品、提供劳务收到现金为1,287,829.65万元，收现比（销售商品、
提供劳务收到现金/营业收入）为1.06，收现比指标较上年提高0.2，公司经营活动现金流入
状况有所改善。
在存货项目增加和应付款项大幅增加的基础上，整体上，公司2014年经营活动净现金
流为7,552.60万元，较上年明显改善。2014年随着募投项目工程进度的放缓和30万吨铜杆连
铸连轧生产线项目投入金额的减少，公司实际投资金额较上年减少52.62%，投资活动现金
净流出状况较上年有所改善。
筹资活动现金流入主要是借款，随着经营规模扩大，公司筹资活动规模也相应增大。
总体来看，2014年公司筹资活动和经营活动净现金流尚能满足投资活动现金流出。总体来
看，2014年经营活动现金净流量和筹资活动现金净流量能满足公司投资支出。2014年主要
随着公司应付款项的大幅增长，公司营运资本投入较上年减少35,103.53万元，营运资金压
力有一定缓解。
表12 公司现金流情况（单位：万元）
项目 2014 年 2013 年
净利润 12,937.11 10,027.40
非付现费用 10,286.90 9,203.51
非经营损益 3,889.47 4,388.89
FFO 23,224.01 19,230.91
营运资本变化 -35,103.53 28,648.70
其中：存货减少（减：增加） -38,370.62 -5,988.89
经营性应收项目的减少（减：增加） -94,244.07 -71,462.98
经营性应付项目的增加（减：减少） 103,359.04 -75,076.00
经营活动产生的现金流量净额 7,552.60 -117,627.37
投资活动产生的现金流量净额 -21,064.80 -43,701.50
筹资活动产生的现金流量净额 16,195.96 123,322.18
现金及现金等价物净增加额 3,288.65 -38,282.43
资料来源：公司2014年度报告，鹏元整理
资本结构与财务安全性
跟踪期公司负债规模进一步上升，且以刚性债务为主，偿债压力有所加重
2014年，公司负债总额达到643,370.44万元，较上年增长36.13%；所有者权益达到
213,700.06万元，较上年增长3.75%，负债与所有者权益的比例达到3.01，较上年提高0.72，
公司所有者权益对负债的保障程度有所减弱。
表13 公司资本结构情况（单位：万元）
指标名称 2014 年 2013 年
负债总额 643,370.44 472,611.72
所有者权益 213,700.06 205,978.75
负债与所有者权益比率 3.01 2.29
资料来源：公司2014年度报告，鹏元整理
从公司的负债结构来看，2014 年公司负债仍以流动负债为主，占比提高到 89.69%，
较上年提高 5.08 个百分点。公司流动负债占比过高，债务期限结构尚待优化，存在较大
的即期偿债压力。
公司流动负债主要由短期借款、应付票据、应付账款、预收账款和其他应付款构成。
其中短期借款主要是保证借款，担保人为宝胜集团，金额为 241,525.00 万元，其他为信
用借款。公司应付票据包括商业承兑汇票和银行承兑汇票，其中商业承兑汇票为 4.40 亿
元，银行承兑汇票为 9.40 亿元。本期应付票据大幅增长，主要是付款方式有所变化。应
付账款主要是应付供应商款项，其中占比在 95.24%的部分账期在一年以内。预收账款主
要是预收的货款，其中公司在签单时一般预收 10%- 20%的款项。其他应付款主要是和相
关单位之间的资金往来，其中欠股东单位宝胜集团占比为 52.54%。公司非流动负债主要
为应付债券，即本期债券，目前已按时偿付两期利息。
表14 公司主要负债构成情况（单位：万元）
2014 年 2013 年
项目
金额 占比 金额 占比
短期借款 251,525.00 39.09% 241,522.98 51.10%
应付票据 138,000.00 21.45
