广东威创视讯科技股份有限公司拟收购
北京红缨时代教育科技有限公司股权评估项目
评估报告
卓信大华评报字(2015)第 1003 号
北京卓信大华资产评估有限公司
二○一五年二月三日
目 录
□注册资产评估师声明 ................................................................................................ 1
□评估报告摘要......................................................................................... 2
□评估报告正文.........................................................................................4
一、委托方、被评估单位及其他评估报告使用者概况........................................ 4
二、评估目的............................................................................................................ 9
三、评估对象和评估范围........................................................................................ 9
四、价值类型及其定义.......................................................................................... 11
五、评估基准日...................................................................................................... 11
六、评估依据.......................................................................................................... 11
七、评估方法.......................................................................................................... 14
八、评估程序实施过程和情况.............................................................................. 22
九、评估假设.......................................................................................................... 22
十、评估结论.......................................................................................................... 24
十一、特别事项说明.............................................................................................. 25
十二、评估报告使用限制说明.............................................................................. 27
十三、评估报告日.................................................................................................. 27
□评估明细表
□附件
广东威创视讯科技股份有限公司拟收购
北京红缨时代教育科技公司股权评估项目 评估报告
注册资产评估师声明
北京卓信大华资产评估有限公司的签字注册资产评估师对广东威创视讯科
技股份有限公司拟收购北京红缨时代教育科技有限公司股权评估项目的评估报
告特做如下声明：
一、我们在执行本资产评估业务中，遵循相关法律法规和资产评估准则，恪
守独立、客观和公正的原则；根据我们在执业过程中收集的资料，评估报告陈述
的内容是客观的，并对评估结论合理性承担相应的法律责任。
二、评估对象涉及的资产、负债清单由委托方、被评估单位申报并经其签章
确认；所提供资料的真实性、合法性、完整性，恰当使用评估报告是委托方和相
关当事方的责任。
三、我们与评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；与相关当
事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏见。
四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调查；我们已
对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关注，对评估对象及其所
涉及资产的法律权属资料进行了查验，并对已经发现的问题进行了如实披露，且
已提请委托方及相关当事方完善产权以满足出具评估报告的要求。
五、我们出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假设和限定条
件的限制，评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载明的假设、限定条件、特
别事项说明及其对评估结论的影响。本评估意见仅作为交易各方进行交易的价值
参考依据，评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证。
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北京红缨时代教育科技公司股权评估项目 评估报告
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北京红缨时代教育科技有限公司股权评估项目
评估报告摘要
北京卓信大华资产评估有限公司接受广东威创视讯科技股份有限公司的委
托，对北京红缨时代教育科技有限公司的股东全部权益价值进行了评估。现将评
估报告正文中的主要信息及评估结论摘要如下。
经济行为：广东威创视讯科技股份有限公司拟实施收购北京红缨时代教育科
技有限公司的股权。
评估目的：对广东威创视讯科技股份有限公司拟收购股权所涉及北京红缨时
代教育科技有限公司的股东全部权益在评估基准日所表现的市场价值作出公允
反映，为该经济行为提供价值参考意见。
评估对象和评估范围：评估对象为委托方指定的北京红缨时代教育科技有限
公司的股东全部权益价值；评估范围为评估基准日经审计后的全部资产及相关负
债。账面资产总计 11,660.76 万元，其中流动资产 10,076.84 万元；非流动资产
1,583.92 万元，包括长期股权投资 176.72 万元、固定资产 38.94 万元、无形资产
7.92 万元、长期待摊费用 235.12 万元、递延所得税资产 376.82 万元，其他非流
动资产 748.40 万元；账面负债总计 9,180.51 万元，其中流动负债 9,180.51 万元；
账面净资产 2,480.24 万元。
价值类型：评估对象在持续经营前提下的市场价值。
评估基准日：2014 年 12 月 31 日。
评估方法：收益法、市场法。
评估结论：本评估报告选用收益法评估结果为评估结论，即：评估前账面净
资产2,480.24万元，股东全部权益评估价值52,040.00万元。增值49,559.76万元，
增值率1998.18%。
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评估结论详细情况见评估明细表和评估报告。
评估结论使用有效期：本次评估结论的有效使用期限为自评估基准日起一年
有效，超过一年，需重新进行资产评估。
对评估结论产生影响的特别事项内容：评估报告的使用者应注意本报告正文
中的特别事项对评估结论所产生的影响。
以上内容摘自评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和合理理解评估
结论，应当阅读评估报告正文。
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评估报告正文
卓信大华评报字（2015）第 1003 号
广东威创视讯科技股份有限公司：
北京卓信大华资产评估有限公司接受贵公司的委托，根据国家有关法律、法
规和资产评估准则、资产评估原则，采用收益法、市场法，按照必要的评估程序，
对广东威创视讯科技股份有限公司拟实施收购股权之经济行为涉及的北京红缨
时代教育科技有限公司的股东全部权益在 2014 年 12 月 31 日所表现的市场价值
进行了评估。现将资产评估情况报告如下。
一、 委托方、被评估单位及其他评估报告使用者概况
本次评估的委托方为广东威创视讯科技股份有限公司，被评估单位为北京红
缨时代教育科技有限公司，其他评估报告使用者为相关监管机构。
（一）委托方
企业名称： 广东威创视讯科技股份有限公司
法定住所： 广州高新技术产业开发区科珠路 233 号
经营场所 广州高新技术产业开发区科珠路 233 号
法定代表人： Ken Zhengyu HE(何正宇)
注册资本： 83,559.156 万元
企业性质： 股份有限公司（上市）
广东威创视讯科技股份有限公司（以下简称“威创股份”）成立于 2002 年，
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坐落于广州科学城，是全球领先的大屏幕数字显示系统及解决方案的专业供应
商，是国内大屏幕数字显示拼接墙系统的领导者；“威创股份”在广州市工商行
政管理局注册登记，并取得注册号为 440101400008665 号《企业法人营业执照》。
主要经营范围：电子产品批发；计算机零部件制造；密钥管理类设备和系统
制造；通讯设备修理；通信系统设备制造；网络技术的研究、开发；计算机应用
电子设备制造；安全智能卡类设备和系统制造；计算机外围设备制造；物业管理；
计算机和辅助设备修理；音响设备制造；电子元器件批发；房屋租赁；集成电路
设计；计算机、软件及辅助设备零售；计算机技术开发、技术服务；通信设备零
售；电子、通信与自动控制技术研究、开发；光电 00 子器件及其他电子器件制
造；通信终端设备制造；计算机及通讯设备租赁；信息系统集成服务；集成电路
制造；计算机、软件及辅助设备批发；通讯及广播电视设备批发；电子元件及组
件制造；软件开发；自有房地产经营活动；电工机械专用设备制造；电视机制造；
数据处理和存储服务；计算机整机制造；计算机信息安全设备制造；电子工业专
用设备制造。
（二）被评估单位
企业名称： 北京红缨时代教育科技有限公司
法定住所： 北京市海淀区上地东路 1 号院 7 号楼 2 层东侧
经营场所 北京市海淀区上地东路 1 号院 7 号楼 2 层东侧
法定代表人： 杨瑛
注册资本： 500 万人民币元
企业性质： 有限责任公司（自然人投资或控股）
1、 企业历史沿革
北京红缨时代教育科技有限公司（以下简称“红缨教育”），是于 2013 年 1
月 7 日，由自然人王红兵、杨瑛、陈玉珍、王晓青共同出资设立，初始注册资本
为 500 万 元 ， 经 北 京 市 工 商 行 政 管 理 局 海 淀 分 局 批 准 ， 取 得 注 册 号 为
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110108015517543 号企业法人营业执照；营业期限自 2013 年 01 月 07 日至 2033
年 01 月 06 日。
2、 股权变更情况
“红缨教育”成立于 2013 年 1 月 7 日，由自然人王红兵、杨瑛、陈玉珍、
王晓青共同出资设立，初始注册资本为 500 万元，全部为货币出资，分别由王红
兵、杨瑛、陈玉珍、王晓青共同出资，其中：王红兵出资人民币 180 万元，占注
册资本的 36%；杨瑛出资人民币 135 万元，占注册资本的 27%；陈玉珍出资人
民币 135 万元，占注册资本的 27%；王晓青出资人民币 50 万元，占注册资本的
10%。由北京仁智信会计师事务所有限公司出具编号为仁智信验字[2012]第 2014
号《验资报告》。
“红缨教育”自成立至评估基准日未发生股权转让及增减资情况。
3、 经营管理情况
主要经营范围：技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务、技术推广；教
育咨询；文化咨询；会议服务；承办展览展示活动；组织文化艺术交流活动；企
业管理；投资管理；资产管理；企业策划、设计；公共关系服务；产品设计；服
装设计；计算机系统服务；应用软件服务；软件开发；软件咨询；销售计算机、
软件及辅助设备、针纺织品、服装、鞋帽、日用品、文化用品、体育用品、首饰、
工艺品、玩具、乐器。（未取得行政许可的项目除外）。
经营管理结构：“红缨教育”拥有参股子公司 1 家，为启迪红缨（北京）教
育投资有限公司；投资的民办非企业单位 6 家，分别为：德州经济技术开发区高
地红缨幼儿园、烟台经济技术开发区红缨幼儿园、北京市海淀区红缨幼儿园、岳
阳经济技术开发区红缨幼儿园、天津武清区英华幼儿园及天津武清区英华第二幼
儿园；公司设立股东会、董事会的法人治理结构；下设行政部、产品中心、直营
管理中心、红缨学院、客户中心、人力资源部、产品供应部、财务部、新业务中
心、市场部、信息部、发展中心职能部门。
北京红缨时光科技有限公司与被评估单位为同一控制下的关联方，被评估单
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位自成立起与北京红缨时光科技有限公司及北京红缨时光科技有限公司加盟园
客户签订三方补充协议，协议约定北京红缨时光科技有限公司原与加盟园客户签
订的合同条款中约定的全部权利及义务、责任由北京红缨教育时代科技有限公司
承担。基准日北京红缨时光科技有限公司处于清算状态。
公司近两年资产、财务、经营状况：
金额单位：人民币万元
项目 2013 年 12 月 31 日 2014 年 12 月 31 日
流动资产 3,172.27 10,076.83
非流动资产 1,478.34 1,583.92
资产总计 4,650.61 11,660.75
流动负债 3,736.89 9,180.51
非流动负债 -
负债总计 3,736.89 9,180.51
净资产 913.72 2,480.24
项目 2013 年度 2014 年度
营业收入 3,465.47 10,861.87
利润总额 585.82 2,099.75
净利润 413.72 1,566.52
经营性净现金流量 2,358.93 5,537.25
4、 影响企业经营的宏观、区域经济因素
根据《国家中长期教育改革和发展纲要 2010~2020）》，中国学前教育市场需
求旺盛，发展潜力巨大，具有无限想象空间。学前教育市场每年的市场规模为
3500 亿元。其中 0-3 岁早教市场有 1500 亿，年复合增长 15% ；3-6 岁幼教市场
有 2000 亿市场，年复合增长 20%。
民办幼儿园数量与规模发展迅速。截止到 2013 年，全国有 19.86 万所幼儿
园，比 2010 年增加 4.82 万所，增长了 32%，其中公办园为 9.63 万所，占总数的
48.49%，民办园为 10.29 万所，占 51.51%。而且每年将近有 2-3 万家左右幼儿园
增加，预计到 2020 年，我国幼儿园总数量可以超过 30 万家，其中民办幼儿园接
近 20 万家，民办幼儿园在学前教育发展中发挥了巨大作用。
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5、 行业状况与发展前景
幼教行业市场目前处于政策红利窗口期。教育部决定 2014-2016 年实施第二
期学前教育三年行动计划。到 2016 年，全国学前三年毛入园率提高到 75%左右。
2015 年前要完成对幼儿园教师的全员专业培训。
0-6 岁幼教产业在国内的发展尚处于起步阶段，多方竞争态势初显，现阶段
最大的矛盾是社会日益增长的教育需求与优质教育资源缺乏之间的矛盾。幼教产
业未来发展前景广阔，是名副其实的朝阳产业。
幼教产业纵向一体贯通，0-6 岁教育服务体系已经形成，横向从理论研究、
课程及产品和渠道推广业已形成完整产业链，未来幼教机构的竞争需结合自身资
源、能力，在资本协同下，打通幼教产业价值链的关键环节，众多中小幼教机构
抱团取暖将会成为主流，平台型的公司将更具生命力。
6、 公司业务情况
“红缨教育”的主营业务是以“红缨”品牌的市场效应吸收加盟园，全方位
为幼儿园提供包括幼儿园教材教具、幼儿园招生服务、幼儿园教师招聘及培训、
幼儿园管理等解决方案；未来业务可延伸至幼儿园投融资、幼儿园基础设施设备
采购、幼儿园与家长互通设备研发设计等。
（三）委托方和被评估单位之间的关系
委托方“威创股份”拟收购“红缨教育”，此前双方无关联关系。
（四）委托方以外的其他评估报告使用者
本评估报告仅供委托方及相关监管机构为本报告载明的评估目的使用，国家
法律法规另有规定的除外。评估报告使用者应恰当使用本评估报告，因不当使用
评估报告所造成的不良后果的责任不得由评估机构承担。
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二、 评估目的
本次评估目的是对“威创股份”拟实施股权收购之经济行为所涉及“红缨教
育”的股东全部权益在评估基准日 2014 年 12 月 31 日所表现的市场价值作出公
允反映，为该经济行为提供价值参考意见。
三、 评估对象和评估范围
（一）评估对象
本次评估对象为委托方所指定的应用于本次经济行为所涉及“红缨教育”的
股东全部权益价值。
（二）评估范围
本次评估范围为“红缨教育”经审计后的全部资产和相关负债。评估基准日
资产负债情况如下表：
金额单位：人民币元
科目名称 帐面价值 科目名称 帐面价值
流动资产合计 100,768,356.22 流动负债合计 91,805,107.73
货币资金 11,789,526.28 短期借款
应收票据 应付票据
应收帐款 1,102,190.14 应付账款 7,452,236.25
预付帐款 1,183,636.48 预收款项 45,612,097.75
其他应收款 11,323,629.37 应付职工薪酬 14,909,631.34
应收利息 应交税费 4,865,582.55
存货 14,877,044.19 应付利息
其他流动资产 60,492,329.76 其他应付款 18,965,559.84
非流动资产合计 15,839,198.64 非流动负债合计 91,805,107.73
长期股权投资 1,767,180.08 长期借款
固定资产 389,386.39 专项应付款
无形资产 79,217.93 递延所得税负债
长期待摊费用 2,351,184.00 其他非流动负债
递延所得税资产 3,768,230.24 负债合计 91,805,107.73
其他非流动资产 7,484,000.00 所有者权益合计 24,802,447.13
资产总计 116,607,554.86 负债及所有者权益合计 116,607,554.86
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本次评估对象和评估范围与“威创股份”拟实施股权收购之经济行为涉及的
评估对象和评估范围一致，与同期专项审计范围一致。
“红缨教育”在本次评估基准日及 2013 年的财务报表业经立信会计师事务
所有限公司中国注册会计师审计，并出具了“信会师报字【2015】第 450003 号”
无保留意见审计报告。
纳入评估范围的固定资产账面价值是依据 2013 年北京红缨时光科技发展有
限公司与被评估单位签署的《固定资产转让协议》，确认的协议价作为入账价值。
（三） 对企业价值影响较大的单项资产或者资产组合的法律权属、经济、
物理状况
1、车辆
车辆共计 4 辆，车辆行驶证编号分别为京 NY06J09、京 NYY123、京 PYZ373、
京 N6N183，证载车辆所有人均为北京红缨时光科技有限公司，基准日尚未办理
过户手续。
上述车辆均为非生产经营用车；车辆性能、保养良好，均正常使用，年检合
格。
2、长期股权投资
长期股权投资为被评估单位对启迪红缨（北京）教育投资有限公司 40%的股
权投资。被投资单位于 2013 年 5 月成立，目前处于正常经营状态，经查验基准
日被投资公司未经审计的会计报表列示净利润为负数，公司主要资产为应收账
款、货币资金。
（四）企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况
被评估单位申报的账面记录的无形资产主要为财务软件。
（五）申报的表外资产情况
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本次评估委托方及被评估单位未申报其他表外资产、负债，评估人员亦无法
获取其他表外资产、负债的迹象。本次采用收益法、市场法评估，其他表外经营
性资产、负债价值均在收益法、市场法评估值中体现。
（六）引用其他机构出具报告情况
纳入评估范围的资产及负债未涉及引用其他机构出具的报告。
四、 价值类型及其定义
企业价值评估一般可供选择的价值类型包括市场价值和非市场价值。
根据本次评估目的，评估对象的价值类型为在持续经营前提下的市场价值。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况
下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。。
五、 评估基准日
本项目评估基准日为 2014 年 12 月 31 日。
为了保证评估结果的时效性，并与评估目的的实现日尽可能接近，我们根据
本次评估所服务的经济行为的性质与委托方协商，最终由委托方确定评估基准日
为 2014 年 12 月 31 日。
本次评估基准日为一个年度终期的截止日，有关资料、财务数据较全面，具
有较好的可比性，有利于经济行为的实现。
本次评估中所采用的取价标准包括价格、税率、费率、存贷款利率等均为评
估基准日有效的价格标准。
六、 评估依据
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我们在本次评估过程中所遵循的国家、地方政府和有关部门的法律法规、准
则依据、权属依据、取价依据，以及在评估中参考的文件资料、依据主要有：
（一） 行为依据
1、委托方与北京卓信大华资产评估有限公司签订的《资产评估业务约定
书》。
（二） 主要法律、法规依据
1、《中华人民共和国公司法》；
2、《中华人民共和国证券法》；
3、《中华人民共和国企业所得税法》；
4、《中华人民共和国物权法》；
5、财政部【2006】第 33 号令《企业会计准则—基本准则》；
6、财会【2006】3 号《企业会计准则第 1 号—存货》等 38 项具体准则；
7、财政部【2006】第 41 号令《企业财务通则》；
8、国办发【2008】114 号《国务院办公厅关于印发文化体制改革中经营性
文化事业单位转制为企业和支持文化企业发展两个规定的通知》；
9、《财政部、国家税务总局关于延续宣传文化增值税和营业税优惠政策的
通知》（财税【2013】87 号）；
10、 《北京市国家税务局转发<财政部、国家税务总局关于延续宣传文化增
值税和营业税优惠政策的通知>的通知》（京国税发【2014】31 号）；
11、 其他相关的法律法规。
（三） 准则依据
1、财企【2004】20 号《资产评估准则—基本准则》、《资产评估职业道德准
则—基本准则》；
12 北京卓信大华资产评估有限公司
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2、中评协【2007】189 号中国资产评估协会关于印发《资产评估准则——
评估报告》等 7 项资产评估准则的通知；
3、中评协【2008】217 号《资产评估准则—无形资产》；
4、会协【2003】18 号《注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见》；
5、中评协【2011】227 号《资产评估准则—企业价值》；
6、中评协【2010】214 号《评估机构业务质量控制指南》；
7、中评协【2012】244 号《资产评估准则—利用专家工作》；
8、中评协【2012】248 号《职业道德准则—独立性》。
（四） 权属依据
1、车辆行驶证；
2、出资证明；
3、有关产权转让合同；
4、其他权属证明文件。
（五） 取价依据
1、 相关国家产业政策、行业分析资料、参数资料等；
2、 “红缨教育”公司提供的企业未来发展规划及预测；
3、 评估基准日中国人民银行贷款利率；
4、 iFinD 资讯资料；
5、 财税【2008】170 号《关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知；
6、 企业提供的盈利预测规划及市场调查报告；
7、 企业提供的目前及未来预计市场销售价格表；
8、 被评估单位提供的部分加盟合同；
9、 和君咨询公司《红缨教育战略规划报告》、被评估单位市场调研资料；
10、 企业目前享有的增值税税收减免政策文件。
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11、 被评估单位与北京红缨时光科技有限公司及北京红缨时光科技有限公
司加盟园客户签订三方补充协议。
12、 其他与企业取得、使用资产等有关的合同、会计凭证等其它资料。
（六） 其他参考依据
1、 被评估单位提供的资产评估明细表；
2、 评估人员现场勘查调查表、收集整理的其他资料；
3、 立信会计师事务所信会师报字【2015】第 450003 号《审计报告》
4、 其它与评估有关的资料。
七、 评估方法
(一) 评估方法的适用性分析
注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的、评估对象、价
值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和资产基础法三种资产
评估基本方法的适用性，恰当选择一种或者多种资产评估基本方法。
企业价值评估中的收益法，是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象
价值的评估方法。
收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。股利折现法是将
预期股利进行折现以确定评估对象价值的具体方法，通常适用于缺乏控制权的股
东部分权益价值的评估。现金流量折现法通常包括企业自由现金流折现模型和股
权自由现金流折现模型。
根据本次评估目的所对应的经济行为的特性，以及评估现场所收集到的企业
经营资料，考虑“红缨教育”的主营业务是提供加盟服务及幼教教材，目前企业
已进入高速发展阶段，未来具备可持续经营能力，可以用货币衡量其未来收益，
其所承担的风险也可以用货币衡量，符合采用收益法的前提条件。同时考虑本次
14 北京卓信大华资产评估有限公司
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评估获取的评估资料较充分，故本次评估项目适宜采用收益法评估。
企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案
例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。
市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。上市公司
比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，
在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。交易案例比
较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算适当的价值比
率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。
由于被评估单位为教育行业，具备选取可比公司进行比较的条件，故本次评
估项目适宜采用上市公司比较法评估。
企业价值评估中的资产基础法，是指以被评估单位评估基准日的资产负债表
为基础，合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的评
估方法。各项资产、负债价值应当根据其具体情况选用适当的具体评估方法得出。
资产基础法的评估结果主要是以评估基准日企业各项资产、负债的更新重置
成本为基础确定的，被评估单位轻资产企业，净资产无法体现被评估单位的价值，
因此本次评估不适宜采用资产基础法评估。
(二) 收益法的技术思路和模型
本项目采用的现金流量折现法是指通过估算评估对象未来预期的净现金流
量并采用适宜的折现率折算成现值，借以确定评估价值的一种评估技术思路。现
金流量折现法的适用前提条件：（1）企业整体资产具备持续经营的基础和条件，
经营与收益之间存有较稳定的对应关系，（2）必须能用货币衡量其未来期望收
益；（3）评估对象所承担的风险也必须是能用货币衡量。
采用现金流量折现法对未来预期现金流的预测，要求数据采集和处理符合客
观性和可靠性，折现率的选取较为合理。
本次评估选用现金流量折现法中的企业自由现金流折现模型。现金流量折现
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法的描述具体如下：
基本计算模型
股东全部权益价值=企业整体价值-付息负债价值
E BD
企业整体价值： B P I C
式中：
B：评估对象的企业整体价值；
P：评估对象的经营性资产价值；
I：评估对象的长期股权投资价值；
C：评估对象的溢余或非经营性资产（负债）的价值；
经营性资产价值的计算模型：
n
Ri Ri 1
P
i 1 (1 r ) r (1 r ) n
i
式中：
Ri：评估对象未来第 i 年的现金流量；
r：折现率；
n：评估对象的未来经营期；
(三) 收益法评定过程
1、收益年限的确定
收益期，根据被评估单位章程、营业执照等文件规定，确定经营期限截止到
2033 年 1 月 6 日；本次评估假设企业到期后继续展期并持续经营，因此确定收
益期为无限期。
预测期，根据公司历史经营状况及行业发展趋势等资料，采用两阶段模型，
即评估基准日后 5 年根据企业实际情况和政策、市场等因素对企业收入、成本费
用、利润等进行合理预测，假设第 6 年以后各年与第 5 年持平。
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2、未来收益预测
按照预期收益口径与折现率一致的原则，本次评估采用企业自由现金流，确
定评估对象的企业价值收益指标。
企业自由现金流=净利润+折旧与摊销+利息费用×(1-税率) -资本性支出
-营运资金净增加
预测期净利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-营业费用-管理费用
-财务费用-所得税
确定预测期净利润时对被评估单位财务报表编制基础、非经常性收入和支
出、非经营性资产、非经营性负债和溢余资产及其相关的收入和支出等方面进行
适当的调整，对被评估单位的经济效益状况与其所在行业平均经济效益状况进行
必要的分析。
3、折现率的确定
本次评估采用加权平均资本成本定价模型(WACC)。
R=Re×We+Rd×(1-T)×Wd
式中：
Re：权益资本成本；
Rd：付息负债资本成本；
We：权益资本价值在投资性资产中所占的比例；
Wd：付息负债价值在投资性资产中所占的比例；
T：适用所得税税率。
其中，权益资本成本采用资本资产定价模型(CAPM)计算。
计算公式如下：
Ke= Rf+β×MRP+Rc
Rf：无风险收益率
MRP：Rm-Rf：市场平均风险溢价
Rm：市场预期收益率
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β：预期市场风险系数
Rc：企业特定风险调整系数
4、非经营性资产、负债、溢余资产评估值的确定
非经营性资产是指与企业正常经营收益无直接关系不产生经营效益的资产。
经分析本项目非经营性资产为：与被评估单位经营活动无关的部分其他应收款、
其他流动资产、其他非流动资产；非经营性负债为：部分其他应付款；溢余资产
是指评估基准日超出维持企业正常经营的富余现金，本次评估不确认。本次评估
对非经营性资产、负债均采用成本法确定。
5、长期股权投资评估值的确定
根据长期股权投资单位的具体情况，被评估单位长期股权投资单位纳入评估
范围的资产主要是流动资产（往来款及货币资金）和流动负债。经查验由于被投
资公司在基准日处于经营亏损状态，且企业成立时间较短，未来获利能力无法确
定，无法对未来经营成果进行预测，不适用采用收益法评估，故本次评估采用资
产基础法对被投资单位基准日的会计报表进行简单分析，以会计报表的净资产账
面值按照持股比例确定长期股权投资评估值。
6、付息负债价值的确定
付息负债是指评估基准日被评估单位需要支付利息的负债。被评估单位评估
基准日无付息负债。
7、股权评估值的确定
股东全部权益价值=经营性资产价值＋非经营性资产价值+溢余资产价值
