股票简称：国投中鲁 股票代码：600962 上市地点：上海证券交易所
国投中鲁果汁股份有限公司
重大资产出售及发行股份购买资产
暨关联交易报告书
（草案）摘要
交易对方 住所/主要经营场所
张惊涛、徐放 常州市天宁区晋陵中路聚博花园
上海国药股权投资基金合伙企业（有 上 海 市 黄 浦 区 南 苏 州 路 381 号
限合伙） 405C06 室
北京市西城区新街口外大街 28 号 B
国投创新（北京）投资基金有限公司
座楼 333 号
福弘（上海）股权投资基金合伙企业 浦 东 新 区 浦 东 大 道 2123 号 3 层
（有限合伙） 3E1420 室
崇明县潘园公路 1800 号 2 号楼 606
上海俊升创业投资中心（有限合伙）
室（上海泰和经济开发区）
沈建平 常州市天宁区翠竹新村
上海圣众投资管理合伙企业（有限合 上 海 市 黄 浦 区 南 苏 州 路 381 号
伙） 405C02 室
上海国投协力发展股权投资基金合伙 上 海 市 浦 东 新 区 张 杨 路 707 号
企业（有限合伙） 39F3901-25 室
独立财务顾问： 东海证券股份有限公司
签署日期：二○一四年十一月
董事会声明
本报告书摘要的目的仅为向公众提供有关本次重组的简要情况，并不包括重
组报告书全文的各部分内容。重组报告书全文同时刊载于上海证券交易所网站
（www.sse.com.cn）。备查文件的查阅方式为：电子文件刊载于上海证券交易所
网站，文本文件存放于上市公司住所地。
上市公司及董事会全体成员保证重大资产重组报告书及其摘要内容的真实、
准确、完整，对报告书及其摘要的虚假记载、误导性陈述或重大遗漏负连带责任。
上市公司负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证本报告书及
其摘要中财务会计报告真实、完整。
中国证监会和其他政府机关对本次重大资产重组所作的任何决定或意见，均
不表明其对上市公司股票的价值或投资者收益的实质性判断或保证。任何与之相
反的声明均属虚假不实陈述。
本次重大资产重组完成后，上市公司经营与收益的变化，由上市公司自行负
责；因本次重大资产重组引致的投资风险，由投资者自行负责。
投资者若对本报告书存在任何疑问，应咨询自己的股票经纪人、律师、专业
会计师或其他专业顾问。
交易对方声明
本次重大资产重组涉及的交易对方张惊涛、上海国药股权投资基金合伙企业
（有限合伙）、国投创新（北京）投资基金有限公司、徐放、福弘（上海）股权
投资基金合伙企业（有限合伙）、上海俊升创业投资中心（有限合伙）、沈建平、
上海圣众投资管理合伙企业（有限合伙）、上海国投协力发展股权投资基金合伙
企业（有限合伙）均已出具承诺函，保证其及时向上市公司提供本次重组相关信
息，并保证所提供的信息真实、准确、完整，如因提供的信息存在虚假记载、误
导性陈述或者重大遗漏，给上市公司或者投资者造成损失的，其将依法承担赔偿
责任。
交易对方同时承诺，如本次重组因涉嫌所提供或者披露的信息存在虚假记
载、误导性陈述或者重大遗漏，被司法机关立案侦查或者被中国证监会立案调查
的，在案件调查结论明确之前，交易对方将暂停转让其在该上市公司拥有权益的
股份。
目 录
重大事项提示 ................................................................ 6
释 义 ..................................................................... 20
第一章 本次交易概述 ........................................................ 26
第一节 本次交易的背景和目的 .............................................. 26
第二节 本次交易具体方案 .................................................. 29
第三节 本次交易的决策和审批程序 .......................................... 30
第四节 本次交易的基本情况 ................................................ 32
第五节 本次交易构成关联交易 .............................................. 36
第六节 本次交易构成重大资产重组 .......................................... 36
第七节 本次交易实质构成借壳上市 .......................................... 37
第八节 本次交易上市公司控制权变化情况 .................................... 38
第九节 本次交易的审议表决情况 ............................................ 38
第二章 上市公司基本情况 .................................................... 39
第一节 上市公司基本信息 .................................................. 39
第二节 公司设立和历次股本变动情况 ........................................ 40
第三节 主营业务发展情况 .................................................. 42
第四节 最近三年一期主要财务情况 .......................................... 42
第五节 公司控股股东及实际控制人情况 ...................................... 43
第三章 交易对方基本情况 .................................................... 45
第一节 重大资产出售交易对方 .............................................. 45
第二节 发行股份购买资产交易对方 .......................................... 51
第三节 本次重组交易对方有关情况的说明 .................................... 81
第四节 交易对方向公司推荐董事或者高级管理人员的情况 ...................... 81
第五节 交易对方及其主要管理人员最近五年内受到处罚、诉讼或仲裁的情况 ...... 82
第四章 拟出售资产的基本情况 ................................................ 83
第一节 主营业务情况及财务数据 ............................................ 83
第二节 拟出售资产的资产及负债情况 ........................................ 84
第三节 拟出售资产的人员安置情况 .......................................... 98
第五章 江苏环亚基本情况介绍 ................................................ 99
第一节 江苏环亚基本信息 .................................................. 99
第二节 江苏环亚的历史沿革 ................................................ 99
第三节 江苏环亚股权结构、控制权情况及组织结构 ........................... 106
第四节 江苏环亚下属公司情况 ............................................. 109
第五节 江苏环亚董事、监事、高级管理人员情况 ............................. 116
第六节 江苏环亚员工及社会保障情况 ....................................... 125
第七节 江苏环亚主要资产权属、负债及对外担保情况 ......................... 128
第八节 江苏环亚主要财务数据及利润分配情况 ............................... 129
第九节 重大诉讼、仲裁及行政处罚情况 ..................................... 130
第十节 江苏环亚最近三年资产评估、交易、增资或改制情况 ................... 131
第十一节 持有江苏环亚 5%以上股份的主要股东以及作为股东的董事、监事、高级管理
人员作出的重要承诺及其履行情况 .......................................... 132
第十二节 江苏环亚其他情况的说明 ......................................... 133
第六章 拟购买资产的业务与技术 ............................................. 135
第一节 江苏环亚的主营业务、主要产品及其变化情况 ......................... 135
第二节 江苏环亚主营业务具体情况 ......................................... 137
第三节 江苏环亚主要固定资产和无形资产 ................................... 162
第四节 江苏环亚主要经营资质情况 ......................................... 169
第五节 江苏环亚技术创新情况 ............................................. 170
第六节 江苏环亚质量控制情况 ............................................. 172
第七章 标的资产的评估情况 ................................................. 174
第一节 拟出售资产的评估情况 ............................................. 174
第二节 拟购买资产的评估情况 ............................................. 180
第八章 本次发行股份情况 ................................................... 198
第一节 发行股份概况 ..................................................... 198
第二节 本次发行对本公司的影响 ........................................... 203
第九章 财务会计信息 ....................................................... 205
第一节 拟出售资产的财务会计信息 ......................................... 205
第二节 拟购买资产的财务会计信息 ......................................... 207
第三节 本次交易模拟实施后的本公司备考财务会计信息 ....................... 270
第四节 本次交易标的公司盈利预测情况 ..................................... 274
第五节 交易完成后备考盈利预测情况 ....................................... 276
重大事项提示
特别提醒投资者认真阅读报告书全文，并特别注意下列事项：
一、本次交易方案概要
本次重大资产重组方案包括：1、重大资产出售；2、发行股份购买资产；3、
股份转让。
1、重大资产出售
国投中鲁拟向国投协力发展出售全部资产和负债，国投协力发展以现金作为
支付对价。根据中企华出具的中企华评报字(2014)第 1251-01 号评估报告，本次
交易的拟出售资产交易价格依据资产基础法评估结果并经国务院国资委评估备
案的评估值，协商作价为 101,107.58 万元。
为便于交割，国投中鲁将其除国投中鲁有限股权外的全部资产及负债、业务、
人员转让或转移至其全资子公司国投中鲁有限，在交割日之前或当日将国投中鲁
有限的全部股权转让给国投协力发展及其指定第三方，即视为国投中鲁已向国投
协力发展履行完毕拟出售资产交付义务。
2、发行股份购买资产
国投中鲁拟向江苏环亚全体股东以非公开发行股份方式，购买其持有的江苏
环亚100%股权。根据中企华出具的中企华评报字(2014)第1251-02号评估报告，
本次交易的拟购买资产交易价格依据收益法评估结果并经国务院国资委评估备
案的评估值，协商作价为205,369.65万元。
国投中鲁本次发行股份的价格为本次重大资产重组首次董事会决议公告日
前20个交易日股票的交易均价，即6.75元/股。据此计算，国投中鲁向江苏环亚全
体股东合计需发行股份304,251,330股，发行股票的数量以中国证监会最终核准的
股数为准。
3、 股份转让
国投公司拟将其持有的国投中鲁 116,355,543 股股份，以协议转让方式，转
让给国投协力发展，国投协力发展以现金作为支付对价。转让价格为本次转让信
息公告日（即国投中鲁第五届董事会第九次会议决议公告日）前 30 个交易日的
每日加权平均价格算术平均值即 6.67 元/股，股份转让对价共计 776,091,472 元，
（最终转让价格以国资委核准为准）。
前述交易方案为一揽子交易，其中重大资产出售、发行股份购买资产同时实
施，股份转让在前两项交易完成的基础上实施。
本次交易符合《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司重大资产重组管理
办法》、《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》等法律、法规及规范
性文件的有关规定。
二、标的资产的定价情况
根据中企华出具的中企华评报字(2014)第1251-01号和中企华评报字(2014)
第1251-02号《资产评估报告》以及《重大资产出售协议》、《发行股份购买资产
协议》，截至2014年5月31日，标的资产的评估价值、溢价情况及交易价格见下表：
单位：万元
账面价值 评估值 增值率 标的资产的
序号 标的资产
A B C=(B-A)/A 交易价格
1 江苏环亚 100%股权 56,869.18 205,369.65 261.13% 205,369.65
2 国投中鲁全部资产和负债 66,762.56 101,107.58 51.44% 101,107.58
上述评估结果的评估报告已经国务院国资委备案，本次交易的标的资产交易
价格以经备案的评估价值确定。
三、本次发行股份的价格、数量和锁定期
（一）发行价格
2011 年 8 月修订的《重组管理办法》第四十四条规定：上市公司发行股份
的价格不得低于上市公司审议本次重组预案及相关议案的首次董事会决议公告
日前 20 个交易日公司股票交易均价。
2014 年 9 月 18 日，上市公司第五届董事会第九次会议审议通过本次交易预
案及相关议案，根据前述规定确定了本次拟向江苏环亚全体股东发行股份购买资
产的价格为本公司审议本次重组预案的首次董事会决议公告日前 20 个交易日股
票交易均价，即 6.75 元/股，其中，交易均价的计算公式为：定价基准日前 20
个交易日公司股票交易均价＝定价基准日前 20 个交易日公司股票交易总额÷定
价基准日前 20 个交易日公司股票交易总量。
2014 年 10 月修订的《重组管理办法》第四十五条规定：上市公司发行股份
的价格不得低于市场参考价的 90%。市场参考价为本次发行股份购买资产的董事
会决议公告日前 20 个交易日、60 个交易日或者 120 个交易日的公司股票交易均
价之一。本次重组方案确定的发行股份定价原则符合该等规定。
综上，本公司系根据当时有效的《重组管理办法》（2011 年 8 月修订）与有
关交易对方经友好协商确定了本次重组的发行价格定价原则，同时，该等定价原
则符合 2014 年 10 月修订的《重组管理办法》有关规定。
若上市公司股票在前述董事会决议公告日至本次股份发行日期间另外发生
派发股利、送红股、资本公积金转增股本、增发新股或配股等除息、除权行为，
本次发行价格将作相应调整，发行股份数量也随之进行调整。最终发行价格尚需
经本公司关于本次重大资产重组的股东大会审议通过。
（二）发行数量
本公司向江苏环亚全体股东发行 A 股股票数量根据以下方式确定：
发行股份的数量=拟购买江苏环亚 100%股权的交易价格÷本次发行股份的
发行价格，江苏环亚各股东获得股份的数量=拟购买江苏环亚 100%股权的交易
价格×江苏环亚各股东持有江苏环亚的出资比例÷本次发行股份的发行价格。江
苏环亚各股东就按前述公式计算本次发行取得的股份数量保留整数部分，股份数
量余数部分对应其持有的江苏环亚股权赠送给国投中鲁。发行股票的数量以中国
证监会最终核准的股数为准。
根据经交易各方确认的江苏环亚交易价格，本次交易上市公司向江苏环亚全
体股东发行股份的数量，具体如下：
持有江苏环亚 持有江苏环亚股 持股比例
序号 股东名称 发行股数（股）
出资比例（%） 权评估值（万元） （%）
1 张惊涛 55.8706 114,741.26 169,987,045 30.01
2 国药基金 17.4757 35,889.78 53,170,050 9.39
3 国投创新基金 8.7000 17,867.16 26,469,866 4.67
4 徐放 5.6844 11,674.03 17,294,862 3.05
5 福弘投资 5.4375 11,166.97 16,543,666 2.92
6 俊升投资 3.2625 6,700.18 9,926,199 1.75
7 沈建平 3.0450 6,253.51 9,264,453 1.64
8 圣众投资 0.5243 1,076.75 1,595,189 0.28
合计 100.0000 205,369.65 304,251,330 53.71
本次交易前后公司股权结构变化如下：
本次交易前 本次交易后
股东名称
持股数（股） 持股比例 持股数（股） 持股比例
国投公司 116,355,543 44.37% - -
张惊涛 - - 169,987,045 30.01%
国投协力发展 - - 116,355,543 20.54%
国药基金 - - 53,170,050 9.39%
国投创新基金 - - 26,469,866 4.67%
徐放 - - 17,294,862 3.05%
福弘投资 - - 16,543,666 2.92%
俊升投资 - - 9,926,199 1.75%
沈建平 - - 9,264,453 1.64%
圣众投资 - - 1,595,189 0.28%
其他股东 145,854,457 55.63% 145,854,457 25.75%
合计 262,210,000 100.00% 566,461,330 100.00%
本次交易前，本公司控股股东为国投公司，实际控制人为国务院国资委。本
次交易完成后，张惊涛、徐放合计持有本公司 33.06%的股份，成为本公司的控
股股东及实际控制人。
在定价基准日至发行日期间，如本次发行价格因上市公司派息、送股、资本
公积金转增股本、增发新股或配股等除权除息事项做相应调整时，发行数量亦将
作相应调整。
（三）锁定期安排
张惊涛及徐放承诺，本次发行股份购买资产取得的股份，至下述两个日期中
较晚出现的日期不得转让：（1）自本次发行结束之日起满三十六个月之日；（2）
张惊涛、徐放与本公司就本次交易签署的《盈利预测补偿协议》（包括其补充协
议）约定的盈利预测补偿实施完毕之日。
国药基金和圣众投资承诺，如其取得上市公司股份时，对其用于认购股份的
资产持续拥有权益的时间不足十二个月的，则其于本次发行股份购买资产取得的
股份自相关股份发行结束之日起三十六个月内不得转让；如满十二个月，则其于
本次发行股份购买资产取得的股份自相关股份发行结束之日起十二个月内不得
转让。
国投创新基金、福弘投资、俊升投资、沈建平承诺，其于本次发行股份购买
资产取得的股份自相关股份发行结束之日起十二个月不得转让。
张惊涛及徐放、国药基金、国投创新基金、福弘投资、俊升投资、沈建平、
圣众投资承诺，本次重组完成后 6 个月内如上市公司股票连续 20 个交易日的收
盘价低于发行价，或者本次重组完成后 6 个月期末收盘价低于发行价的，上述股
东持有公司股票的锁定期自动延长至少 6 个月。
若中国证监会等监管机构对上述江苏环亚全体股东本次所认购股份的锁定
期另有要求，上述相关方将根据中国证监会等监管机构的监管意见进行相应调
整。
四、业绩承诺与补偿安排
本次交易盈利预测补偿期限为本次重大资产重组实施完毕后的三年，即：如
果本次重大资产重组于 2015 年度实施完毕，承诺的利润补偿期间为 2015 年度、
2016 年度、2017 年度；以此类推。
根据《盈利预测补偿协议》，本次重组的业绩承诺方张惊涛及徐放承诺 2015
年度、2016 年度和 2017 年度拟购买资产所产生的净利润（扣除非经常性损益）
分别为不低于 16,577.44 万元、18,865.13 万元和 21,417.80 万元；若本次重大资
产重组未能在 2015 年度实施完毕，则张惊涛、徐放的利润补偿期间作相应调整，
届时依据中国证监会的相关规定，由双方另行签署补充协议（明确起见，该补充
协议无需重新提交国投中鲁股东大会审议）。
如果实际实现的净利润低于上述承诺的净利润，张惊涛、徐放应先以其各自
持有的上市公司股份进行补偿；当以其所持有的上市公司所有股份履行补偿义务
后，尚不能完全满足履行补偿义务所对应的应补偿额，以现金承担剩余补偿金额。
具体补偿办法详见本报告书“第九章/第四节 盈利预测补偿协议主要内容”。
五、本次交易构成关联交易
本次交易前，国投公司为本公司控股股东。本次交易完成后，张惊涛、徐放
为上市公司的控股股东及实际控制人，张惊涛、徐放为上市公司潜在控股股东。
上市公司控股股东国投公司为交易对方国投协力发展的有限合伙人（持有
59.90%份额），同时为交易对方国投创新基金的第一大股东。
根据《上市规则》相关规定，本次交易涉及上市公司与其控股股东关联方及
潜在控股股东之间的交易。因此，本次交易构成关联交易。
六、本次交易构成重大资产重组
本次交易，拟购买资产江苏环亚 100%股权成交金额为 205,369.65 万元，占
上市公司 2013 年度资产总额的 90.74%，占上市公司 2013 年度归属于母公司所
有者权益 229.43%，且超过 5,000 万元；同时，本次交易涉及上市公司全部资产
和负债出售。根据《重组管理办法》第十二条的规定，本次交易构成重大资产重
组；同时，本次交易涉及发行股份购买资产。根据《重组管理办法》相关规定，
本次交易需提交中国证监会并购重组审核委员会审核。
单位：万元
2013 年 12 月 31 日/2013 年度
拟购买资产 是否构成重
项 目 上市公司 拟购买资产 占比
成交金额 大资产重组
（国投中鲁） （江苏环亚）
资产总额 226,333.63 149,221.99 205,369.65 90.74% 是
项 目 2013 年 12 月 31 日/2013 年度 拟购买资产 占比 是否构成重
成交金额 大资产重组
营业收入 124,529.87 113,877.45 - 91.45% 是
归属于母公司
89,514.19 55,365.93 205,369.65 229.43% 是
所有者权益
七、本次交易导致公司实际控制权发生变化
本次交易前，本公司控股股东为国投公司，实际控制人为国务院国资委。本
次交易完成后，张惊涛、徐放合计持有本公司 33.06%的股份，成为本公司的控
股股东及实际控制人。
八、本次交易实质构成借壳上市
1、与《重组管理办法》第十三条关于“借壳上市”要求的逐项分析对比
本次交易前，上市公司控股股东为国投公司，实际控制人为国务院国资委。
本次交易完成后，上市公司控股股东及实际控制人变更为张惊涛、徐放。本次交
易实际控制人发生变更，由国务院国资委变更为张惊涛、徐放。
本次交易拟购买资产江苏环亚 100%股权的评估值为 205,369.65 万元，国投
中鲁 2013 年度合并会计报表期末资产总额为 226,333.63 万元，本次交易拟购买
资产评估值 205,369.65 万元占国投中鲁 2013 年度合并会计报表期末资产总额
226,333.63 万元的 90.74%，未达到 100%。
因此，本次交易相关指标未达到《重组管理办法》第十三条的规定。
2、本次交易实质上构成“借壳上市”
本次交易虽未达到《重组管理办法》第十三条关于“借壳上市”规定的相关
指标，但本次交易涉及上市公司拟出售全部资产和负债；同时，本次交易完成后
主营业务发生重大变更，实际控制人发生变更，其交易实质已满足“借壳上市”
的实质要件，本次交易实质上构成借壳上市。
3、本次交易符合《重组管理办法》关于借壳上市的相关要求
上市公司拟购买资产对应的经营实体江苏环亚为有限责任公司，且符合《首
次公开发行股票并上市管理办法》规定的其他发行条件。具体分析请见本报告书
第十章“五、本次交易符合《首发管理办法》”。
九、张惊涛及其一致行动人徐放通过本次交易取得本公司控制权
可免于提交豁免要约收购申请
本次重组前，张惊涛及一致行动人徐放未持有国投中鲁股份，张惊涛及徐放
将以其持有的江苏环亚股权认购本次重组发行的股份，本次重组后，张惊涛及徐
放持有本公司的股权比例为 33.06%。
根据《收购管理办法》第六十三条规定，经上市公司股东大会非关联股东批
准，投资者取得上市公司向其发行的新股，导致其在该公司拥有权益的股份超过
该公司已发行股份的 30%，投资者承诺 3 年内不转让本次向其发行的新股，且公
司股东大会同意投资者免于发出要约，则相关投资者可以免于按照前款规定提交
豁免申请，直接向证券交易所和证券登记结算机构申请办理股份转让和过户登记
手续。
鉴于张惊涛及徐放对于本次发行股份购买资产取得的股份已做出 3 年不转
让的承诺（有关股份锁定承诺见本重大事项提示“三、本次发行股份的价格、数
量和锁定期”），如取得国投中鲁股东大会非关联股东的批准，张惊涛及徐放通过
本次重组取得本公司 33.06%股份的情形，可免于提交豁免要约收购申请。
十、本次交易方案尚需履行的决策和审批程序
1、国务院国资委等相关有权政府机构批准同意本次交易涉及的相关事项；
2、本次重大资产重组正式交易方案经股东大会批准；
3、上市公司股东大会同意张惊涛、徐放免于发出要约收购；
4、中国证监会核准本次重大资产重组。
十一、本次交易涉及备考审计报告中不确认商誉的情况说明
本次交易，国投中鲁以非公开发行股份的方式向江苏环亚全体股东购买江苏
环亚100%股权，从而控股合并江苏环亚。从法律意义上讲，本次合并是以国投
中鲁为合并方主体对拟购买资产进行非同一控制下企业合并，但鉴于合并完成
后，国投中鲁被拟购买资产原控制方控制，根据《企业会计准则——企业合并》
的相关规定，本次企业合并在会计上应认定为反向购买。
同时，本次交易，国投中鲁将截至2014年5月31日的全部资产及负债出售，
交易完成后，国投中鲁仅持有现金，不构成业务。按照《财政部关于做好执行会
计准则企业2008年年报工作的通知》（财会函[2008]60号）规定，企业购买上市
公司，被购买的上市公司不构成业务的，购买企业应按照权益性交易的原则进行
处理，不得确认商誉。因此，本次交易涉及的备考审计报告中不确认商誉。
十二、关于本次重大资产重组的有关风险因素特别说明
（一）审批风险
本次重大资产重组尚需多项条件满足后方可实施，尚需履行下述审批程序：
1、国务院国资委等相关有权政府机构批准同意本次交易涉及的相关事项；
2、本次重大资产重组正式交易方案经股东大会批准；
3、上市公司股东大会同意张惊涛、徐放免于发出要约收购；
4、中国证监会核准本次重大资产重组。
以上审批程序是否能获得通过或核准存在不确定性，本公司就上述事项取得
相关通过或核准的时间也存在不确定性。因此，本次重组存在无法获得批准的风
险。
（二）本次交易可能被取消的风险
1、本次交易的过程中，尽可能缩小内幕信息知情人员的范围，减少内幕信
息的传播。但仍不排除有关机构和个人利用本次交易内幕信息进行内幕交易的行
为，本公司存在因可能涉嫌内幕交易造成股价异常波动或异常交易而暂停、终止
或取消本次交易的风险。
2、在《发行股份购买资产协议》生效之前，若江苏环亚业绩大幅下滑，由
于拟购买资产评估基础发生变化，导致本次交易的作价基础发生变化，本次交易
将无法按期进行或者面临被取消的风险。
（三）盈利预测风险
根据立信会计师出具的《备考盈利预测审核报告》（信会师报字[2014]第
310624 号），本次重组完成后，2014 年和 2015 年上市公司备考归属于母公司所
有者的净利润分别为 14,206.28 万元和 16,577.44 万元。
虽然盈利预测是基于谨慎性原则，在最佳估计假设的基础上编制的，其编制
基础和假设遵循了有关法律法规要求，然而所依据的各种假设仍具有不确定性。
因此，仍可能出现实际经营结果与盈利预测结果存在一定差异的情况，投资者在
进行投资决策时应谨慎使用。
（四）本次拟购买资产估值增值幅度较大的风险
本次交易中，拟购买资产江苏环亚 100%股权，采用收益法和市场法进行评
估，以收益法评估结果为主要定价依据。
本次拟购买资产的评估以 2014 年 5 月 31 日为评估基准日，依据中企华出具
的《评估报告》（中企华评报字（2014）第 1251-02），拟购买资产江苏环亚 100%
股权评估值为 205,369.65 万元，经审计的母公司净资产账面价值为 56,869.18 万
元，评估增值率为 261.13%，本次交易拟购买资产的评估增值率较高。
虽然评估机构在评估过程中勤勉、尽责，并严格执行了评估的相关规定对江
苏环亚未来的营业收入及成本等进行了预测，但仍可能出现因未来实际情况与评
估假设不一致，特别是宏观经济波动、行业监管变化，未来盈利达不到资产评估
时的预测，导致出现标的资产的估值与实际情况不符的情形。提请投资者注意本
次交易存在拟购买资产资产盈利能力未达到预期进而影响标的资产评估值的风
险。
（五）本次交易仅部分交易对方参与盈利预测业绩承诺补偿的风险
本公司与发行股份购买资产交易对方张惊涛、徐放签署了《盈利预测补偿协
议》，未与其他发行股份购买资产交易对方签署《盈利预测补偿协议》。
本公司向参与业绩补偿的张惊涛、徐放发行的股份分别为 169,987,045 股、
17,294,862 股，合计占本公司本次发行股份总数的 61.55%。由于仅部分交易对方
承诺承担在利润补偿期内拟购买资产净利润实现情况与净利润预测情况的差额
予以补偿并作出可行的补偿安排，如在利润补偿期内本公司净利润实现情况不足
承诺净利润时，有可能出现参与业绩承诺补偿的上述交易对方所取得的股份数量
低于用于补偿盈利不足部分所需的股份数量的情况，不足部分由张惊涛、徐放承
担偿还义务并进行现金补偿，提醒投资者注意相关风险。
（六）拟出售资产债务转移的风险
本次重组交易涉及拟出售资产债务的转移，债务转移需取得债权人的同意。
截至本报告书签署日，100%的金融债务和 82.99%的非金融债务已清偿或已取得
债权人同意函，上述已清偿或已取得债权人同意函的债务共占上市公司截至 2014
年 5 月 31 日债务总额的 99.20%。因部分债务转移尚未获得债权人的书面同意，
相关债务转移存在一定的不确定性，特提请投资者注意。根据《重大资产出售协
议》约定：“国投协力发展承诺，在任何情况下，因于交割日未取得债权人无条
件同意转移负债的相关文件而导致国投中鲁遭受任何直接或间接损失由国投协
力发展或其指定的第三方予以现金全额补偿。”
（七）江苏环亚市场竞争风险
江苏环亚是一家医疗专业服务整体解决方案提供商，主要提供医疗专业工
程、医疗信息化软件开发与系统集成等专业一体化服务，同时从事公共建筑装饰
工程的设计与施工。
在医疗专业工程领域，医疗专业工程行业市场前景广阔，从事该行业的企业
以及潜在进入者众多。由于我国医疗专业工程行业起步较晚，企业经营规模普遍
较小，技术水平与施工能力参差不齐，行业集中度不高。但医疗专业工程质量要
求较高，且需具备医疗专业知识和经验，行业准入条件较高，能提供医疗专业工
程一体化服务的企业较少。江苏环亚能为医疗专业工程提供整体解决方案，拥有
经验、技术、人才、客户、品牌等优势，在医疗专业工程领域处于领先地位，但
也面临市场竞争加剧的风险。
在医疗信息化领域，近年来随着医疗卫生体制改革的逐步深化，医疗信息化
领域市场空间不断扩大，吸引了新的市场竞争者进入该领域，加剧了市场竞争。
江苏环亚虽然依托在医疗专业工程业务开展过程中积累的行业经验和客户资源
等优势，逐步开展医疗信息化业务，但从事医疗信息化业务时间较短，需要加大
市场拓展力度以应对激烈的市场竞争。
在公共建筑装饰领域，建筑装饰企业数量较多，行业集中度相对偏低；行业
市场激烈的竞争可能会对江苏环亚公共建筑装饰业务的发展带来一定的影响。
（八）江苏环亚经营性现金流量净额为负的风险
2011 年度至 2013 年度及 2014 年 1-9 月，江苏环亚经营活动产生的现金流量
净额分别为-4,904.72 万元、-12,625.72 万元、-7,995.23 万元和-6,351.71 万元。江
苏环亚经营活动产生的现金流量净额持续为负，与江苏环亚所处行业的特点、业
务规模的快速扩张相关。医疗专业工程、医疗信息化及公共建筑装饰工程属于工
程施工类业务，在工程项目各环节需要支付投标保证金、履约保证金和工程周转
金等款项，同时随着江苏环亚所承接的工程项目规模逐步扩大，部分工程结算周
期也相应延长，需要垫付的资金量不断增长，虽然经营性应付项目亦有所增长，
但却难以改变经营性现金流量净额为负的局面。江苏环亚虽然通过加强应收账款
管理，加速应收账款周转，缩短回款时间，使经营性现金流量得到了一定改善；
通过多种融资方式筹措资金基本满足了江苏环亚业务的持续快速发展，但是在江
苏环亚未来发展过程中，如果经营活动产生的现金流量不能完全满足业务发展的
需要，江苏环亚将面临资金不足的压力。
（九）江苏环亚应收账款发生坏账的风险
截至 2014 年 9 月 30 日，江苏环亚应收账款净额为 79,026.11 万元，占总资
产比例为 51.65%，其中账龄 2 年以上的应收账款余额为 11,885.96 万元，占应收
账款余额的比例为 13.31%。江苏环亚医疗专业工程、医疗信息化的客户主要为
大型公立医院，公共装饰工程业务的客户也是政府机关、金融机构、大型企业等，
上述客户信誉良好、资金实力雄厚，资金回收保障较高，应收账款发生坏账的风
险较小。但是，由于应收账款金额较大，如果催收不力或部分客户财务状况出现
恶化，江苏环亚将面临一定的坏账风险，进而对江苏环亚的营运资金周转和经营
业绩产生不利影响。
（十）江苏环亚原材料价格波动的风险
2011 年度至 2013 年度及 2014 年 1-9 月，江苏环亚材料成本占营业成本的比
例分别为 81.66%、80.93%、77.34%和 78.86%，材料成本占比较大，其价格变动
是影响江苏环亚经营成本的主要原因。
江苏环亚经营所需主要原材料包括金属材料、建筑装饰材料、空调机组设备、
电子元器件等，原材料的价格随国民经济景气程度、市场供求等因素的变化而波
动。江苏环亚制定了完善的询比价制度、供应商管理制度，根据业务的需要及原
材料市场价格变动趋势，适时进行相关原材料的采购，确保江苏环亚原材料采购
价格的相对稳定，但江苏环亚仍面临因原材料价格波动而导致经营成本上升的风
险。
（十一）江苏环亚工程质量风险
江苏环亚自 2003 年以来，一直致力于承接大中型医院医疗专业工程建设。
经过多年的发展，江苏环亚积累了成熟的技术、丰富的经验以及优秀的人才队伍，
并建立完善的工程质量控制制度。江苏环亚累积为全国 200 多家医院建设了 2,000
多间洁净手术室和 2,600 多床重症监护室及特殊病房，得到市场和客户的广泛认
可。但由于手术部承载了以手术治疗危重病人的功能，对细菌浓度及空气洁净度
有较高的要求
