公司债券跟踪评级报告
中国石油天然气股份有限公司
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级报告
模，经营获现能力很强。
3．跟踪期内，公司积极扩大与各类投资
主体的合资合作，以部分管道净资产及其业务
出资获得了较大的收益，对本期财务状况产生
了积极影响。
关注
1．跟踪期内，受原油价格下降、成本费
用上升以及部分海外资源国油气合作政策调
整等因素影响，公司勘探与生产板块盈利水平
下降相对较大，对整体盈利状况产生了不利影
响。
2、跟踪期内，公司原油探明储量及探明
已开发原油储量出现小幅下降，原油资源的国
际市场开拓仍面临较大的国际政治风险。
3．油气价格波动、环保安全监管的加强、
税费政策变化等未来仍将是影响公司经营的
重要外部因素。
分析师
何苗苗
电话：010-85172818
邮箱：hemm@unitedratings.com.cn
刘洪涛
电话：010-85172818
邮箱：liuht@unitedratings.com.cn
传真：010-85171273
地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号
PICC 大厦 12 层（100022）
http：//www.lianhecreditrating.com.cn
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
信用评级报告声明
除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与中国石油天然气股
份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与中国石油天然气股份有限公司不
存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的跟踪
评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做
出的独立判断，未因中国石油天然气股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响
改变评级意见。
本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。
本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由中国石油天然气股份有限公司提
供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查
和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所
应承担的相应法律责任。
本跟踪评级报告信用等级一年内有效；在信用等级有效期内，联合评级将持续关
注发行人动态；若存在影响评级结论的事件，联合评级将开展不定期跟踪评级，该债
券的信用等级有可能发生变化。
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
一、主体概况
中国石油天然气股份有限公司（以下简称“中国石油”或“公司”）成立于 1999 年 11 月，是
由中国石油天然气集团公司（以下简称“中国石油集团”）独家发起设立的股份有限公司。截至
2013 年末，公司股本 1,830.21 亿元，全部为无条件限售股。中国石油集团是公司的控股股东，2013
年末持有公司股份比例为 86.507%1。公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。
截至 2013 年底，公司合并资产总额 23,420.04 亿元，负债总额 10,720.96 亿元，所有者权益（含
少数股东权益）合计 12,699.08 亿元。2013 年实现合并营业收入 22,581.24 亿元，合并净利润（含
少数股东损益）1,422.29 亿元，经营活动产生的现金流量净额 2,885.29 亿元，现金及现金等价物
净增加额 80.12 亿元。
截至 2014 年一季度末，公司合并资产总额 23,823.66 亿元，负债总额 10,761.55 亿元，所有者
权益（含少数股东权益）合计 13,062.11 亿元。2014 年一季度实现合并营业收入 5,289.47 亿元，
合并净利润（含少数股东损益）372.70 亿元，经营活动产生的现金流量净额 205.61 亿元，现金及
现金等价物净增加额 10.44 亿元。
公司法定地址：中国北京东城区安德路 16 号洲际大厦；法定代表人：周吉平。
二、债券发行情况及募集资金使用
经中国证券监督管理委员会证监许可[2012]993 号文核准，公司获准向社会公开发行面值不超
过 400 亿元的公司债券。2012 年 11 月公司完成了 2012 年公司债券（第一期）200 亿元的发行，
2013 年 3 月完成了 2013 年公司债券（第一期）200 亿元的发行。两期债券均由中国石油集团提供
全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。公司的募集资金均已按约定用途部分用于偿还金融机
构贷款，其余用于补充流动资金。
2012 年公司债券（第一期）于 2012 年 11 月 22 日正式起息，首次付息日为 2013 年 11 月 22
日，付息金额为人民币 92,680 万元。2013 年公司债券（第一期）于 2013 年 3 月 15 日正式起息，
首次付息日为 2014 年 3 月 15 日，付息金额为人民币 91,040 万元。跟踪期内，公司均已按时支付
到期利息。
表1 公司债券发行相关情况
项目 名称 证券代码 金额（亿元） 期限（年） 发行利率（%)
12 中油 01 122209 160 5 4.55
2012 年公司债券
12 中油 02 122210 20 10 4.9
（第一期）
12 中油 03 122211 20 15 5.04
2013 年公司债券 13 中油 01 122239 160 5 4.47
（第一期） 13 中油 02 122240 40 10 4.88
资料来源：公司年报。
三、管理分析
跟踪期内，公司部分高管人员（前副总裁、董事会秘书、总地质师等）因个人原因受到相关
监管部门调查，公司已按照相关上市规则适时进行了披露。2013 年 7 月，汪东进先生被聘为公司
新任总裁，董事长周吉平先生不再兼任公司总裁；2013 年 11 月，吴恩来先生被聘任为新任公司
1
此数包括中国石油集团通过境外全资附属公司 Fairy King Investments Limited 间接持有的 H 股股份。
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
董事会秘书。
整体来看，此次高管人员的变动并不影响整体管理层的稳定性。未来公司将进一步强化高级
管理人员履职约束和问责机制，不断提高管治水平，进一步防范各类风险。
四、运营环境
原油市场方面，2013 年国际石油市场供需基本平衡，但原油价格呈高位震荡态势。价格方面，
北海布伦特原油现货全年平均价格为 108.66 美元/桶，较上年下降 2.7%，美国西得克萨斯中质原
油（简称“WTI”）原油现货年平均价格为 97.97 美元/桶，较上年上涨 4.1%。2013 年我国生产原
油 2.08 亿吨，同比增长 1.7%；进口原油 2.71 亿吨，同比增长 6.69%；表观消费量 4.87 亿吨，同
比增长 2.8%，原油的产量、净进口量基本满足国内消费需求。由于国内原油产能增长缓慢，我国
石油供应对外依存度继续处于高水平，2013 年达到了 58.1%。
成品油市场方面，2013 年国内炼油能力持续增长，市场供应总体宽松，成品油净出口显著增
加，但国内成品油需求增速总体放缓。2013 年国内原油加工量 4.44 亿吨，较上年增长 6.9%；成
品油产量 2.73 亿吨，较上年增长 6.1%，加工量、产量均呈现小幅增长。消费端方面，2013 年国
内成品油表观消费量 2.63 亿吨，比上年增长 4.8%，需求增幅有所放缓。其中，柴油表观消费量同
比增长 0.3%，增速大幅下降；汽油表观消费量同比增长 12.2%，增幅相对较大。价格方面，2013
年我国政府 15 次调整国内汽柴油价格，汽油标准品每吨价格累计上涨 5 元，柴油标准品每吨价格
累计下降 15 元。整体看，国内成品油价格走势与国际市场油价变化趋势基本保持一致。
化工市场方面，2013 年石化产品需求呈现先抑后扬走势。其中，上半年受全球经济增长乏力
及我国出口不旺、经济结构转型等因素影响，国内化工市场需求持续疲软。尽管国内产量和进口
均有所减少，但化工市场供过于求的形势依然严峻。下半年随着国家陆续出台加强基础设施建设
的宏观调控政策，国内化工需求略有回升，但市场整体仍处于低迷状态。2013 年，国内合成树脂、
合成纤维、合成橡胶表观消费量同比分别增长 7.2%、6.6%和 6.3%，国内乙烯当量表观消费量同
比增长 6.3%，整体增幅较小。
天然气市场方面，2013 年虽然国内天然气产量和进口气量均有所增长，但由于国内需求增长
过快，市场供需整体处于紧平衡状态。根据国家发改委的统计数据，2013 年国内天然气产量 1,210
亿立方米，较上年增长 9.8%；天然气进口量 534 亿立方米，较上年同期增长 25.6%；天然气表观
消费量 1,692 亿立方米，较上年增长 12.9%。作为重要的清洁能源之一，未来国内天然气需求仍将
持续增长。
行业政策方面，2013 年 3 月末，国家发改委调整了成品油定价机制，将成品油调价周期从 22
个工作日缩短为 10 个工作日，取消挂靠国际市场油种平均价格波动 4%的调价幅度限制，同时实
施成品油质量升级优质优价政策。2013 年 6 月，国家发改委决定自实施新的天然气价格调整方案，
调整非居民用天然气价格。天然气价格管理由出厂环节调整为门站环节，门站价格为政府指导价，
实行最高上限价格管理。完善后的成品油定价机制减少了因调价周期过长而引发的市场行情失真，
成品油优质优价政策加快了油品升级，天然气价格调整则更加贴近市场化。
整体来看，受宏观经济增速放缓的影响，2013 年以来石油石化产品下游需求整体增长缓慢。
但作为国民经济的战略性支柱行业，石油石化行业竞争程度依旧不高，整体获利能力强。2014 年，
世界经济仍将延续缓慢复苏态势，外部需求有望保持稳定；国内经济长期向好的基本面没有改变，
国内外对石油、天然气的需求有望保持刚性增长，石油石化行业整体盈利水平有望有所改善。
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
五、经营分析
1． 经营概况
跟踪期内，受世界经济复苏缓慢、国内经济增速放缓影响，石油石化市场需求增速下降，公
司收入增长相应放缓。但受益于天然气价格上升以及天然气、汽油等产品销售量增加等有利因素，
公司仍保持着较大的收入及利润规模。2013 公司实现合并营业收入 22,581.24 亿元，较上年增长
2.86%；实现合并净利润 1,422.29 亿元，较上年增长 8.89%。其中，公司净利润的增长幅度高于收
入的增长幅度，主要源自公司以部分管道净资产及其业务出资产生的收益增加。
从各具体业务板块看，2013 年销售板块仍是公司收入占比最大的业务（占抵销前收入总额的
50.98%），2013 年该板块实现主营业务收入 19,342.40 亿元，较上年小幅增长 2.89%；天然气与管
道业务收入增长幅度最大，较上年增长了 14.98%，实现主营业务收入 2,288.94 亿元；其他的勘探
与生产、炼油与化工两大板块收入规模均较上年呈现小幅下降，但整体变化幅度不大。
从毛利率情况看，勘探与生产仍是公司各业务板块中毛利最高和利润贡献最大的业务，2012
年毛利率为 45.93%，较上年下降了 3.80 个百分点，主要源自原油价格下降、成本费用上升以及部
分海外资源国油气合作政策调整等因素。炼油与化工是第二大利润贡献板块，2013 年该板块毛利
率为 15.99%，较上年增长了 3.32 个百分点，主要源自在 2013 年新成品油价格机制环境下，公司
优化资源配置和产品结构，毛利率小幅提升。由于勘探与生产板块盈利水平下降相对较大，带动
2013 年公司综合毛利率由上年的 26.01%下降至 25.12%，主营业务盈利能力略有下降。
表 2 2012 年～2013 年公司主营业务及毛利率情况
2012 年 2013 年 变化情况
项目 毛利率
收入 成本 毛利率 收入 成本 毛利率 收入 成本
（百分
（亿元） （亿元） （%） （亿元） （亿元） （%） （%） （%）
点）
勘探与生产 7,717.17 3,879.09 49.73 7,661.93 4,142.93 45.93 -0.72 6.80 -3.80
炼油与化工 8,761.22 7,650.78 12.67 8,644.63 7,262.63 15.99 -1.33 -5.07 3.32
销售 18,799.60 18,137.93 3.52 19,342.40 18,734.45 3.14 2.89 3.29 -0.38
天然气与管道 1,990.81 1,990.60 0.01 2,288.94 2,237.18 2.26 14.98 12.39 2.25
总部及其他 5.5 3.41 38.00 4.85 2.40 50.52 -11.82 -29.62 12.52
抵销前 37,274.30 31,661.81 15.06 37,942.75 32,379.59 不适用 不适用 不适用 不适用
板块间抵销数 15,730.24 15,722.16 不适用 15,796.29 15,795.96 不适用 不适用 不适用 不适用
合计 21,544.06 15,939.65 26.01 22,146.46 16,583.63 25.12 2.80 4.04 -0.89
资料来源：公司年报。注：毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入。
进入2014年一季度，受宏观经济影响，公司盈利水平改观不大。2014年一季度，公司实现合
并营业收入5,289.47亿元，较上年同期小幅下降2.09%；实现合并净利润372.70亿元，较上年同期
下降7.65%。
2． 主营业务
勘探及生产
勘探方面，跟踪期内公司推进储量增长高峰期工程，加快非常规资源勘探，在四川盆地、鄂
尔多斯盆地、塔里木盆地取得了重要成果。其中，四川盆地天然气勘探获得重大突破；安岳气田
磨溪区块寒武系龙王庙组新增天然气探明储量 1,875 亿立方米，该项目是目前我国发现的单体规
模最大的特大型海相碳酸盐岩整装气藏。
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
生产与开发方面，跟踪期内公司加快新建原油产能投产进度，推进二次开发和重大开发试验，
国内原油产量再创新高。天然气业务方面，2013 年公司围绕重点气区加大生产力度，天然气产量
保持快速增长。通过加强海外新项目开发，公司全年海外业务实现油气当量产量 136.5 百万桶，
在公司油气当量总产量中占比达到了 9.8%。
如下表所示，2013 年公司油气产量实现小幅增长。其中，公司实现原油总产量 932.9 百万桶，
较上年增长 1.8%；可销售天然气产量 2,801.9 十亿立方英尺，较上年增长 9.5%，油气当量产量达
到 1,400 百万桶，较上年增长 4.2%。
截至 2013 年末，公司拥有石油和天然气（含煤层气）探矿权、采矿权总面积达到 420.9 百万
英亩，其中探矿权面积 394.8 百万英亩，采矿权面积 26.1 百万英亩，依然保持较大规模。但值得
注意的是，虽然天然气探明储量有所增长，但 2013 年末公司原油探明储量及探明已开发原油储量
均较上年出现小幅下降，公司对国外原油资源的依赖度依旧较高。
表 3 2012 年～2013 年公司勘探与生产运营情况
项目 2012 年 2013 年 变动率（%）
原油产量（百万桶） 916.5 932.9 1.8
可销售天然气产量（十亿立方英尺） 2,558.8 2,801.9 9.5
油气当量产量（百万桶） 1,343.1 1,400.0 4.2
原油探明储量（百万桶） 11,018 10,820 -1.8
天然气探明储量（十亿立方英尺） 67,581 69,323 2.6
探明已开发原油储量（百万桶） 7,396 7,220 -2.4
探明已开发天然气储量（十亿立方英尺） 31,606 32,813 3.8
资料来源：公司年报。注：原油按 1 吨=7.389 桶，天然气按 1 立方米=35.315 立方英尺换算
炼油与化工业务
跟踪期内，公司优化加工路线，增产高标号汽油、航煤和芳烃等高效产品，产品结构进一步
优化。全年公司完成 14 个汽油质量升级项目，车用汽油全部达到国Ⅳ标准。但受市场整体需求下
降的影响，公司原油加工量和汽、柴、煤油合计产量均呈小幅下降态势。如下表所示，2013 年公
司原油加工量达到 992.3 百万桶，较上年小幅下降 2.0%；汽、柴、煤油产量达到 90,282 千吨，较
上年小幅下降 0.8%；轻油收率达到 77.6%，较上年下降 0.3 个百分点；实现乙烯产量 3,982 千吨，
较上年增长 7.9%。
表4 2012 年～2013 年公司炼油与化工情况
项目 2012 年 2013 年 变动率（%）
原油加工量（百万桶） 1,012.5 992.3 -2.0
汽、柴、煤油产量（千吨） 91,016 90,282 -0.8
其中：汽油（千吨） 28,381 29,294 3.2
煤油（千吨） 3,408 4,112 20.7
柴油（千吨） 59,227 56,876 -4.0
原油加工负荷率（%） 90.1 87.3 下降 2.8 个百分点
轻油收率（%） 77.9 77.6 下降 0.3 个百分点
石油产品综合商品收率（%） 93.8 93.4 下降 0.4 个百分点
乙烯（千吨） 3,690 3,982 7.9
资料来源：公司年报。
销售业务
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
国内业务方面，跟踪期内公司适时配置自产和外采资源，通过加大营销网络开发力度，实现
新开发加油站约 360 座，运营加油站数量突破 2 万座。全年公司实现国内销售成品油 1.17 亿吨，
比上年增长 1.7%，市场份额继续巩固。国际贸易业务方面，2013 年公司亚洲、欧洲和美洲三大油
气运营中心建设稳步推进，贸易规模进一步扩大。如下表所示，公司汽、煤、柴油销量达到 159,133
千吨，较上年增长了 3.8%；零售市场份额达到 39.4%，较上年提升 0.1 个百分点。
从销售价格情况看，受供需形势影响，2013 年公司汽、煤、柴油价格均较上年同期呈现小幅
下滑。其中，汽油平均实现价格为 7,866 元/吨，较上年小幅下降了 1.8%；柴油平均实现价格为 6,810
元/吨，较上年下降了 3.3%；煤油平均实现价格为 6,015 元/吨，较上年下降了 6.0%。
表 5 2012 年～2013 年公司销售业务情况
同比变化
2012 年 2013 年
项 目 （%）
汽、煤、柴油销量（千吨） 153,277 159,133 3.8
其中：汽油（千吨） 47,407 52,350 10.4
煤油（千吨） 11,355 13,482 18.7
柴油（千吨） 94,515 93,301 -1.3
提升 0.1 个
零售市场份额（%） 39.3 39.4
百分点
加油站数量（座） 19,840 20,272 2.2
其中：资产型加油站（座） 19,296 19,710 2.1
单站加油量（吨/日） 11.12 10.96 -1.4
资料来源：公司年报
天然气与管道业务
跟踪期内，公司统筹自产气、进口气和煤制气等多种资源，发挥 LNG（液化天然气）接收站、
储气库和管存调节能力，销售质量和效益得以提升。项目建设方面，公司的西气东输三线霍尔果
斯—连木沁段、中卫—贵阳联络线、唐山 LNG、兰州—成都原油管道、兰州—郑州—长沙成品油
管道长江以南段等建成投产，西气东输三线东段及锦州—郑州成品油管道按计划推进。截至 2013
年末，公司国内油气管道总长度为 71,020 公里，其中天然气管道长度为 43,872 公里，原油管道长
度为 17,614 公里，成品油管道长度为 9,534 公里。
整体来看，跟踪期内虽然石油石化市场需求增速有所下降，但公司继续突出发展油气主营业
务，注重提高产品附加值，各业务板块平稳发展，整体经营继续呈现良好发展态势。
3． 资本支出
跟踪期内，公司调整了项目建设节奏，各项资本支出规模均较上年有所下降。2013 年公司资
本性支出为 3,186.96 亿元，较 2012 年下降了 9.59%。如下表所示，2013 年公司资本支出依旧主要
集中于勘探与生产板块，该板块 2013 年投资规模为 2,263.76 亿元，主要来自于国内大型油气勘探
项目、重点油气产能建设工程以及海外大型油气开发项目；天然气与管道板块 2013 年投资支出达
到 574.39 亿元，较上年下降了 21.25%，是第二大投资板块；其他板块投资规模占比相对较小，均
呈现不同程度下降。
整体来看，跟踪期内公司更加注重项目的质量效益和投资回报，相应调整了建设节奏。虽然
投资规模较上年小幅下降，但整体仍适应公司长远规划需求。
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
表 6 2012 年～2013 年公司资本支出情况
2012 年 2013 年 规模变化
项目
规模（亿元） 占比（%） 规模（亿元） 占比（%） （%）
勘探与生产 2,272.11 64.45 2,263.76 71.03 -0.37
炼油与化工 360.09 10.21 266.71 8.37 -25.93
销售 149.28 4.23 71.01 2.23 -52.43
天然气与管道 729.39 20.69 574.39 18.02 -21.25
总部及其他 14.29 0.42 11.09 0.35 -22.39
合计 3,525.16 100.00 3,186.96 100.00 -9.59
资料来源：公司年报
4． 重要事项
（1）国内投资
跟踪期内，公司尝试创新管道合资合作模式，引入保险、产业基金等社会资本，将部分管道
净资产及其业务纳入合资合作，推进油气业务发展。
2013 年 6 月，公司与泰康资产管理有限责任公司和北京国联能源产业投资基金（有限合伙）
共同设立合资公司—中石油管道联合有限公司（简称“合资公司”）。公司以部分管道净资产及其
业务出资，持有合资公司 50%的股权。其他合资方以现金出资，共同持有合资公司另外 50%的股
权。2013 年 6 月 18 日，合资公司已经完成工商登记注册。公司此次通过以部分管道净资产及其
业务出资获得收益 248.22 亿元（计入营业外收入），对本期财务状况产生了积极影响。
（2）海外收购
2013 年以来，为适应日益发展的油气储量需求，公司在全球范围内进行了一系列的海外收购
活动（如下表）。
表 7 2013 年公司海外收购情况
时间 收购执行主体 事项 事项进程
收购美国康菲石油公司附属公司在西
公司附属公司 PetroChina 公司已于 2013 年 6 月
澳大利亚海上布劳斯盆地波塞冬天然
2013 年 2 月 International 支付交割款项 4.007 亿
气项目 20%的权益和其在陆上凯宁盆
Investment(Australia) Pty Ltd. 美元
地页岩气项目 29%的权益
公司已于 2013 年 6 月
公司附属公司 PetroChina 收购澳大利亚必和必拓公司在西澳大 和 7 月分别支付交割
2013 年 6 月 International
利亚布劳斯项目全部权益 款项 17.083 亿美元和
Investment(Australia) Pty Ltd.
0.037 亿美元
附属公司中油勘探控股公司 收购巴西国家石油公司国际（荷兰）公
(CNPC E&DHolding 司及巴西国家石油公司国际（西班牙）
2013 年 11 月 Cooperatief U.A.)以及中油勘 --
公司拥有的巴西能源秘鲁公司全部股
探国际控股公司(CNODC
份，对价约 26 亿美元。
InternationalHolding Ltd.)
公司已于 2013 年 12 月
附属公司 PetroChina 收购 ExxonMobil Iraq Limited 在伊拉克
2013 年 12 月 支付交割款项 5.9 亿美
International Iraq FZE 西古尔纳-1 期项目 25%工作权益
元
资料来源：公司年报
上述收购是公司进行海外油气资源拓展的有益尝试，有利于公司上游油气资源的增加。由于
所属油气资源位于国外，相关的投资风险也需要关注。
综上，跟踪期内受外部不利因素影响，公司主营业务盈利水平有所下降。但公司积极发展油
气主营业务，稳步推进油气战略通道和骨干管网建设，仍保持着较大的收入及利润规模。作为我
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，公司仍具有极强的抗风险能力。随着 2014
年宏观经济基本面的改善，公司盈利水平有望有所提升。
六、财务分析
公司提供的2013年度合并财务报表已经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并
出具了标准无保留意见的审计报告，2014年一季度财务报表未经审计。2013年公司相关会计政策
连续，主营业务未发生变化，财务数据可比性强。
1． 财务状况
2013 年末公司资产总额达到 23,420.04 亿元，较上年增长 7.98%，主要来自于非流动资产的增
长。资产构成中非流动资产占比较高（2013 年末达到 81.60%）。
截至 2013 年末，公司流动资产仍然以存货（占比 52.68%）、应收账款（占比 14.86%）和货
币资金（占比 13.28%）为主。其中，存货规模较上年增长 6.02%，增长的部分主要来自原油及其
他原材料；应收账款规模较上年变化不大，一年以内账龄占比达到了 98%，减值风险很小；货币
资金规模较上年增长了 14.61%，主要为银行存款。
非流动资产方面，油气资产（占比 41.92%）、固定资产（占比 29.27%）及在建工程（占比 14.77%）
依旧是主要构成部分。近年来公司不断推进油气资源开发，带动油气资产规模相应增长，2013 年
末达到了 8,010.83 亿元，较上年增长了 9.20%；随着西气东输三线西段（霍尔果斯-中卫）等大型
项目的建设投入及陆续转入固定资产，公司固定资产较上年增长了 2.54%，在建工程较上年小幅
下降 0.26%。
截至 2013 年底，公司负债总额 10,720.96 亿元，较年初增长 8.50%，其中流动负债占比相对
较高（占比达到 60.21%）。流动负债仍以应付账款（占比 46.18%）、短期借款（占比 17.18%）、一
年内到期的非流动负债（占比 12.68%）和应交税费（占比 10.80%）为主，其中短期借款因信用
借款规模的缩减较上年下降了 22.67%，一年内到期的非流动负债因信用借款到期规模增加较上年
大幅增长了 9 倍，应付账款及应交税费较上年变化幅度相对较小。
公司非流动负债仍以长期借款（占比 49.63%）、预计负债（占比 22.16%）和应付债券（占
比 21.37%）为主，上述三项分别较上年增长了 2.01%、12.63%和 5.71%，主要来自于借款规模、
资产弃置义务和公司债发行规模的增加。截至 2013 年底公司资产负债率、全部债务资本化比率和
长期债务资本化比率分别为 45.78%、28.11%和 19.26%，其中资产负债率和全部债务资本化比率
水平较上年略有上升，长期债务资本化比率较上年略有下降，但整体负债仍处于适中水平。
截至 2013 年底，公司所有者权益合计 12,699.08 亿元，较上年增长 7.55%，主要来自于未分
配利润的增加。所有者权益中，归属于母公司所有者权益占比 89.21%。归属于母公司所有者权益
中，实收资本占 16.16%、资本公积占 10.21%、盈余公积占 15.45%、未分配利润占 58.63%，未分
配利润占比较大，权益结构不够稳定。
截至 2014 年一季度末，公司资产、负债及权益结构较年初变化不大，其资产总额达到 23,823.66
亿元，较年初小幅增长 1.72%；负债规模达到 10,761.55 亿元，较上年基本持平；所有者权益达到
13,062.11 亿元，较年初小幅增长 2.86%。
2． 盈利能力
2013 年，虽然面临外部不利市场形势，但公司天然气、汽油等产品销售量持续增加，加之受
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
益于天然气价格上升的有利因素，公司依然实现了营业收入的小幅增长。2013 公司实现合并营业
收入 22,581.24 亿元，较上年同期增长 2.86%。由于公司以部分管道净资产及其业务出资产生收益
形成的营业外收入大幅增加，使得公司净利润规模扭转下滑态势而实现增长。2013 年公司实现合
并净利润 1,422.29 亿元，较上年同期增长 8.89%。
从期间费用看，公司销售费用和管理费用较上年小幅增长，财务费用由于有息债务规模的扩
大较上年增长了 30.15%，整体三项期间费用较上年增长了 10.72%，带动公司的费用收入比由上
年的 7.10%增长至 7.64%，但整体仍处于较低水平。
主营业务盈利水平的降低带动公司主营业务毛利率、营业利润率指标均较上年有所下降，但
营业外收入规模的扩大却使得净资产收益率指标较上年略有上升。2013 年公司主营业务毛利率由
2012 年的 26.01%下降至 25.12%；营业利润率由 2012 年的 14.32%下降至 14.07%；净资产收益率
由 2012 年的 11.54%上升至 11.61%。相应于自身的行业地位，公司仍具有很强的盈利能力。
2014 年一季度，公司实现合并营业收入 5,289.47 亿元，较上年同期小幅下降 2.09%；实现合
并净利润 372.70 亿元，较上年同期下降 7.65%，整体盈利状况变化不大。
总体看，尽管受不利经济形势影响，公司主营业务盈利水平略有下降，但 2013 年公司仍保持
着较大的收入及利润规模。作为我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，公司仍具
有很强的盈利能力。未来随着世界经济的温和复苏，公司盈利水平有望进一步提升。
3． 现金流
跟踪期内，公司经营活动现金流入和营业收入呈现相同变化趋势，由于支出规模增幅放缓，
公司全年经营活动现金流净额较上年增长了 20.58%，达到 2,885.29 亿元。2013 年公司现金收入比
为 116.67%，依旧处于较高水平。由于投资支出相对较多，公司投资活动现金流仍以净流出为主，
2013 年投资净现金流为-2,665.10 亿元；由于付现资本支出的减少，2013 年公司投资净流出规模较
上年有所减少。2013 年公司筹资活动净现金流为-122.39 亿元，主要源自偿还借款支付的现金较上
年增长较快。
2014 年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 205.61 亿元，继续呈现净流入态势；投
资活动产生的现金流量净额为-706.
