公司债券跟踪评级报告
优势
柳州钢铁股份有限公司
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关注
1. 目前中国钢铁产能过剩矛盾仍然突出，钢材
价格低位徘徊,行业亏损额加大。
2. 跟踪期内，铁矿石价格大幅波动，增加了公
司的成本控制的难度。
3. 跟踪期内，受行业大环境影响，公司的利润
大幅下滑。
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一、主体概况
柳州钢铁股份有限公司（以下简称“柳钢股份”或“公司”）是经广西壮族自治区人民政府桂
政函[2000]74 号文批准，由广西柳州钢铁（集团）公司（以下简称“柳钢集团”或“集团”）为主
要发起人，联合柳州有色冶炼股份有限公司、柳州化学工业集团有限公司、广西壮族自治区冶金
建设公司和柳州市柳工物资有限公司，于 2000 年 4 月 14 日共同发起设立的股份公司，公司设立
时名称为广西柳州金程股份有限公司。2001 年 10 月，经广西壮族自治区工商行政管理局“（桂）
名称预核内字[2001]第 418 号”文核准，公司名称变更为“柳州钢铁股份有限公司”。
截至 2013 年 3 月底，公司总股本 256,279.32 万股，柳钢集团持股 82.51%，是公司的控股股
东，公司与实际控制人之间的控制关系如下图：
图 1 截至 2013 年 3 月底公司的股权结构图
广西壮族自治区国有资产监督管理委员会
100%
广西柳州钢铁（集团）公司
82.51%
柳州钢铁股份有限公司（SH.601003）
资料来源：公司提供
公司现主要从事焦化、烧结、铁、钢冶炼及钢板、型材等钢压延加工业务，可根据市场的需
要，生产多品种的焦化系列、连铸方坯、板坯，以及碳素结构钢板、低合金高强度钢板、船用钢
板、锅炉用钢板、压力容器用钢板、汽车大梁钢板、桥梁钢板、耐候钢板、中型及特轻型角钢、
槽钢、工字钢、轻轨、球扁钢、普通碳素结构圆钢（螺纹钢）、优质碳素结构圆钢（螺纹钢）、冷
镦钢、锚链钢、弹簧钢等五大钢种四大系列一百多种规格的钢压延加工产品。
截至 2012 年底，公司资产总额 2,253,973.32 万元1，负债总额 1,714,347.23 万元，所有者权益
539,626.09 万元。2012 年公司实现营业收入 3,727,636.16 万元，净利润 12,258.79 万元，经营活动
产生的现金流量净额-183,194.34 万元，现金及现金等价物净增加额-94,714.11 万元。
截至2013年3月底，公司资产总额2,328,681.91万元，负债总额1,780,800.42万元，所有者权益
547,881.49万元。2013年1~3月公司实现营业收入937,943.99万元，净利润8,249.72万元，经营活动
产生的现金流量净额227,731.28万元。
二、本期债券发行及使用概况
根据《2011年柳州钢铁股份有限公司公司债券发行公告》，本期债券发行总额为20亿元，发行
1
本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，本报告数据单位均指人民币，
下同。
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价格每张100元，采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的
方式发行。
本期债券发行工作于2011年6月3日结束，发行总额为20亿元。本期债券期限为8年；计息期限
为自2011年5月23日起至2019年5月31日止；票面利率为5.70%，固定不变；在本期债券存续期的第
5年末，发行人可选择上调票面利率0至100个基点（含本数），债券票面年利率为债券存续期前5
年票面年利率5.70%加上上调基点，在债券存续期后3年固定不变。本期债券采用单利按年计息，
不计复利，逾期不另计利息。本期债券扣除债券承销商相关佣金后募集资金净额19.67亿元，截至
2011年6月末公司已偿还银行借款19.67亿元。公司2012年6月已支付了2011年6月1日至2012年5月
31日期间的利息。
三、经营与竞争分析
1．行业分析
钢铁行业产能过剩突出
据中国钢铁工业协会统计，2012 年我国粗钢产量为 7.2 亿吨，同比增长 3.10%，占全球总产
量的 46.3%。2012 年我国钢铁工业固定资产投资约 5,000 亿元，增长 3%左右，按固定投资增长估
算，2012 年我国新增钢铁产能超 5,000 万吨。不论从国家统计局的数据，还是冶金规划研究总院
的调查信息反映，总体上我国目前粗钢产能在 9-10 亿吨之间，而我国 2012 年国内粗钢的表观消
费量仅约 6.7 亿吨，目前我国有 2 亿多吨的过剩产能要消化，产能利用率低于国际评价 78%的标
准，粗钢产能过剩明显，钢铁行业面临很大产能过剩压力。
据国家统计局统计，2013 年 1-2 月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为 12,545.2 万吨、11,579.2
万吨和 15,826.7 万吨，同比分别增长 10.6%、7.8%和 14.2%；日均产量分别为 220.82 万吨/天，203.76
万吨/天和 273.81 万吨/天，粗钢和生铁日均产量创历史新高，钢铁产量继续保持增长态势。
钢材价格低位徘徊
2012 年，我国钢材价格呈现先降后升的走势。如下图所示，上半年钢材市场价格下滑明显，
9 月份降至全年最低，下半年以来钢价出现了逐步小幅回升，2013 年一季度，钢价继续处于下跌
态势。钢材总体需求的回落及钢铁价格的持续下跌将对钢铁行业企业造成一定不利影响。
图2 2012 年我国钢材价格指数走势图
数据来源：http://www.mysteel.com
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铁矿石价格大幅波动
铁矿石价格方面，2012 年 1~9 月，铁矿石价格综合指数呈现大幅下跌的态势，主要由于美国
经济疲软和欧债危机的加深阻碍了全球经济复苏，下游钢铁行业需求的下降使得铁矿石价格快速
下跌。2012 年 9 月开始，铁矿石价格呈现小幅回升，但在 2013 年初继续下跌。铁矿石价格的下
跌在一定程度上缓解了钢铁企业的成本压力。
图3 2012 年铁矿石价格指数走势
数据来源：http://www.mysteel.com
钢铁行业利润大幅下滑
2012 年全球经济增速下滑，欧债危机持续恶化，中国经济增长放缓，钢铁需求不足，钢价疲
软，产能过剩加剧，钢厂利润普遍下滑或亏损，经营压力与日俱增。国内大中型钢铁企业实现利
润 15.81 亿元，同比下降 98.22%。全年累计亏损企业 23 户，同比增加 15 户，亏损面达 28.75%，
亏损企业亏损额 289.24 亿元，同比增长 7.39 倍。
未来钢铁需求新的增长因素仍然存在
“十二五”期间，我国钢铁工业将步入转变发展方式的关键阶段，我国国民经济和固定资产
投资增速将放缓，但经济总量仍将保持适度增长，工业化、城镇化仍不断深入，大规模基础建设
仍将持续。城镇基础设施、保障性安居工程、农业设施和新农村建设，以及水利、高铁、公路、
港口、机场等重大项目实施，为钢铁行业带来了新的市场需求。从中长期来看，随着国内钢铁工
业的转型升级、产品结构逐步改善、技术水平逐步提高、管理水平逐步增强，我国钢铁企业利润
水平有望得到进一步提升。
虽然近期受到 GDP 增长减速、“国 5 条”、逆回购持续、钢产量创新高、库存增长惊人，以及
钢贸商务信用问题突出等影响，钢铁行业景气度在低位徘徊。但长期看，钢铁需求新的增长因素
仍然存在：
一是住建需求增长因素。2013 年中国房价上涨预期已经形成，包括“国五条”的实际助推作
用，势必刺激“刚性需求”的释放，甚至是恐慌性释放。受其拉动，今年乃至今后几年房地产开
发商的资金情况将继续改善，至少保障房建设将有较大增长，从而明显增加钢材需求，尤其是建
筑用钢材需求将保持稳定增长。
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二是环保投资增长因素。目前雾霾现象引起国人乃至全球的瞩目。大幅增加环保投资，开展
全方位、大力度的污染治理已为当务之急。而大规模的环保投资，环保装备生产订单显著增多，
势必会产生一定数量的钢铁需求，并成为消化钢铁产能的新空间。
2．经营情况
2012 年，国内外经济低迷，钢铁行业持续萎靡，公司经营业绩出现大幅下滑。2012 年公司实
现营业收入 3,727,636.16 万元，同比减少 12.07%；营业利润 4,465.97 万元，同比减少 89.53%；利
润总额 12,573.05 万元，同比减少 68.79%；净利润 12,258.79 万元，同比减少 66.16%。
从收入构成看，钢铁产品是公司的全部收入来源。从收入情况看，2012 年小型材占比较上年
略有下降，从 2011 年的 39.50%下降到 2012 年的 36.64%；中型材和中板材占比有较大下降，分
别从 2011 年的 6.33%和 16.11%下降到 2012 年的 3.52%和 11.09%；钢坯占比有较大的提升，从 2011
年的 33.69%上升到 2012 年 43.76%，其他产品收入构成变化不大。
从毛利率看，2012年公司的综合毛利率比上年略有下降，主要是由于收入占比较大的中板材、
中型材和小型材的毛利率下降较多所致。
表 1 公司 2011 年和 2012 年主营业务收入构成及毛利率情况
2011 年 2012 年
产品名称
收入（万元） 收入占比（%） 毛利率（%） 收入（万元） 收入占比（%） 毛利率（%）
中型材 258,353.93 6.33 4.52 125,569.00 3.52 -2.54
中板材 657,202.74 16.11 3.00 395,321.00 11.09 -4.94
小型材 1,611,155.97 39.50 8.49 1,305,658.80 36.64 4.88
钢坯 1,374,362.41 33.69 4.05 1,559,437.87 43.76 8.09
生铁 394.74 0.01 4.05 89.68 0.00 2.37
焦化产品 69,710.91 1.71 7.60 72,657.50 2.04 14.73
焦炉煤气 104,234.41 2.56 -44.27 104,957.21 2.95 -20.66
焦碳 3,526.02 0.09 -22.54 0.00 0.00
合计 4,078,941.15 100.00 4.47 3,563,691.07 100.00 4.38
资料来源：根据公司年报整理
从原材料采购看，由于我国西南地区的煤炭 67%集中分布在贵州，广西地区煤炭资源相对较
少，公司所需煤炭均从外部采购。2012 年公司煤炭采购量较上年下降了 14.08%，采购价格下降了
16.23%；同期公司铁矿石采购量同比增加了 6.02%，而采购价格同比下降了 15.80%。公司铁矿石
主要来源于印度、澳大利亚和巴西，其中从印度的进口量占进口总量的一半左右。
表 2 近两年公司的原材料采购量和采购价格情况
产品 项 目 2011 年 2012 同比变化（%）
采购量(万吨)
1,328 1,408 6.02
铁矿石
采购均价（元/吨）
1,101 927.02 -15.80
采购量(万吨)
845 726 -14.08
煤
采购均价（元/吨）
1,671 1,399.77 -16.23
资料来源：公司提供
公司主要产品包括中板材（普碳板、低合金板、锅炉板、压力容器板、造船板、桥梁结构、
汽车大梁等）、中型材（角钢、槽钢等）、小型材（螺纹钢、圆钢）、钢坯等。近年来，公司根据市
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场情况不断调整产品结构，努力提高高附加值以及高毛利率的产品产量，形成了以棒线材为主的
产品结构。2012年公司品种钢产量为766万吨、占比75.45%，同比分别增加96万吨和5个百分点。
其中高中档品种钢产量351万吨、占比达到34.64%，同比分别增加120万吨和10个百分点。品种钢
的综合命中率为99.51%，品种钢排产计划完成率为99.5%。
2012年，公司加大了新产品研发力度。2012年公司进行策划和试制的新产品主要有：（1）中
板系列：（LGP20、LGP20H、LG2311、LG718）等预硬型塑料模具用钢；LGNS耐硫酸露点腐蚀
钢板、Q345GJCZ15和Q345GJCZ25高层建筑结构用钢板，出口Q345B-B钢板，Q345BZ25厚度方向
性能用钢板、LG600XT汽车车厢用高强度钢板、Q460D-B出口钢板。（2）棒线系列：SS400-B含
硼圆钢、20CrMnTi合金圆。（3）中型系列：25优碳圆钢、10圆管坯、20Cr圆钢、S45CB、SS400-B
含硼圆钢、20CrMnTiH1~H4合金圆。
从产能看，公司目前具有1100万吨的粗钢产能，同时还具有利用其生产的钢坯加工成中型材
65万吨、中板材170万吨，小型材400万吨的产能。
从产能利用率看，2012年公司中型材、中板材、小型材、钢坯的产能利用率分别为54.85%、
66.45%、93.57%和86.37%。
从产销量看，2012年公司除钢坯的产销量有较大的增长外，其他产品均出现了不同程度的下
降(表4)。
从产销率看，2012年公司中型材、中板材、小型材、钢坯的产销率分别为101.46%、101.03%、
99.83%和46.99%。钢坯的产销率较低，有53.01%粗钢产能过剩。
表 3 近两年公司的产销量及目前产能情况 (产销量单位为吨)
目前生产能力
产品 项 目 2011 年 2012 年 同比变化(%)
(万吨)
产量 611,997.66 356,451.60 -41.76
中型材
销量 607,775.21 361,641.16 -40.50
产量 1,515,988.93 1,129,567.43 -25.49
中板材
销量 1,532,025.03 1,141,258.10 -25.51
产量 3,774,215.90 3,743,064.48 -0.83
小型材
销量 3,775,311.02 3,736,783.24 -1.02
产量 9,551,940.77 9,501,342.84 -0.53
钢坯
销量 3,476,719.94 4,464,550.19 28.41
资料来源：公司提供
从销售价格来看，由于地处中国西南地区，外地钢铁企业受到运输成本的限制，进入广西市
场的难度较大，近几年，广西一直是全国钢铁产品的高价区域。公司作为广西地区最大的钢铁企
业，竞争优势明显，由于产品质量较好，通常情况下价格高于一般钢铁生产企业150元/吨左右，
市场认可度较高。2012年公司的产品价格均有一定的下降（表4）。
表4 近两年公司的主要产品价格情况（元/吨）
产品 2011 年 2012 年 同比变化（%）
中型材 4,250.81 3,472.20 -18.32
中板材 4,289.77 3,463.91 -19.25
小型材 4,267.61 3,494.07 -18.13
钢坯 3,953.04 3,492.93 -11.64
资料来源：公司提供
从出口看，2012年公司出口钢材57,475.69吨，金额为22,729.02万元，占销售收入的0.64%，比
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上年下降1.02个百分点。
2013年一季度，公司实现营业收入937,943.99万元，较上年同期减少了3.93%；实现营业利润
8,938.25万元，较上年同期增加705.87%；实现净利润8,249.72万元，较上年同期增长702.20%；公
司利润大幅增加，主要是由于公司上年第四季度大量采购低价位矿石所致。
总体看，由于钢铁行业产能过剩及整体经济增长放缓，使得公司2012年盈利状况下滑，收入
及利润水平下降，但公司盈利能力仍处于行业较好水平。
3．投资情况
2012年公司投资的项目不多（表5），主要是钢铁产品的技改工程，投资资金来源全部为自有
资金。由于目前钢铁行业产能过剩、供过于求将是我国钢铁行业未来一段时期甚至相当长的一段
时期内面临的问题，目前淘汰落后产能成为国家关注的重点，未来政策也将会向这方面倾斜，供
过于求的局面也会造成钢铁产品价格的震荡以及经营的不确定性。在这一背景之下，公司充分认
识到不能将盲目扩大产能作为发展的重点，而要在维持目前产能的基础上不断调整产品结构、提
高产品附加值、增强盈利能力。未来公司将不断优化产品结构，加大对技术改造、节能减排等方
面的投入，不断提高自身的技术水平，提升企业整体竞争力。
表5 2012年公司在建、完成项目情况
其中自有资金 已到位资
总投资
项目名称及简介 建设期 项目进度 投入额 金
（万元）
(万元) （万元）
4 号高炉大修改造 1年 90,000.00 已完工并投入使用 83,525.15 83,525.15
烧结厂 3#360m2 烧结机技术改造工程 1年 43,700.00 完工 98% 46,665.85 46,665.85
棒线厂第四棒材生产线技术改造 1年 22,500.00 完工 95% 20,155.21 20,155.21
焦化厂全干熄焦完善工程 1年 40,000.00 完工 95% 33,283.00 33,283.00
烧结厂 2*360m2 烧结烟气脱硫 1年 18,000.00 完工 70% 12,231.20 12,231.20
转炉厂 2#RH 精炼炉技术改造 1年 7,500.00 完工 95% 7,430.03 7,430.03
资料来源：公司提供
四、财务分析
公司提供的2012年财务报表已经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了标准无
保留意见的审计结论。同时公司还提供了2013年一季度未经审计的财务报表。
截至2012年底，公司资产总额2,253,973.32万元 ，负债总额1,714,347.23万元，所有者权益
539,626.09万元。2012年公司实现营业收入3,727,636.16万元，净利润12,258.79万元，经营活动产
生的现金流量净额-183,194.34万元，现金及现金等价物净增加额-94,714.11万元。
截至2013年3月底，公司资产总额2,328,681.91万元，负债总额1,780,800.42万元，所有者权益
547,881.49万元。2013年1~3月公司实现营业收入937,943.99万元，净利润8,249.72万元，经营活动
产生的现金流量净额227,731.28万元。
1、资产质量
跟踪期内，公司资产规模保持增长趋势，比上年增加了 17.61 %。公司资产构成中流动资产占
比略高。截至 2012 年底，公司流动资产合计占 55.16%，非流动资产合计占 44.84%，结构与上年
相比变化不大。
流动资产
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2012 年底公司流动资产达到 1,243,191.10 万元，较上年增加了 16.05%，主要是应收票据增加
较多所致(比上年增长了 2.4 倍)。公司流动资产以货币资金、存货、预付账款和应收票据为主，2012
年占比分别为 6.79%、50.83%、8.91%和 30.95%。
截至 2012 年底，公司的货币资金余额为 84,350.63 万元，较 2011 年减少了 51.98%，属正常
经营波动，公司期末资金保有量充足。应收票据余额为 384,774.51 万元(全部为银行承兑汇票)，
较 2011 年底增加了 241.90%，主要是公司 2012 年度严格控制票据贴现，库存票据增加。公司预
付款项主要来自于预付的原材料及构件设备的采购款项，截至 2012 年底公司预付款项为
110,817.85 万元，较 2011 年底减少了 33.29%，主要为 1 年以内的预付款项（占比 99.62%）。
截至 2012 年底，公司存货账面余额 632,511.09 万元，其中原材料占比 90.15%，在产品占比
7.84%，已提 558.14 万元的存货跌价准备，原材料占比较大。
截至 2013 年 3 月底，公司的流动资产较 2012 年末增加了 5.49%，主要是占比较大的货币资
金和存货增加所致，分别增加了 52.83%和 7.51%。
非流动资产
截至 2012 年底，公司非流动资产合计 1,010,782.22 万元，较 2011 年底增加 19.59%。非流动
资产中，主要为固定资产（占 95.49%）和在建工程（占 3.72%）。
截至 2012 年底，公司固定资产原值 1,480,827.00 万元，较 2011 年增长 18.11%，其中房屋建
筑物占 45.66%，机器设备占 54.34%。截至 2012 年底，公司固定资产累计计提折旧 512,343.96 万
元，固定资产成新率为 65.40%，成新率尚可。
随着公司投资项目的增加，公司在建工程规模大幅上升。截至 2012 年底，公司在建工程净额
共计 39,280.94 万元，较年初下降了 19.12%，目前在建工程主要来自于公司技改和烟气脱硫项目。
截至 2013 年 3 月底，公司的非流动资产余额与 2012 年末基本持平。
综合来看，2012年以来公司资产总额保持增长态势，资产结构较均衡。流动资产以存货为主；
非流动资产以固定资产为主，公司资产质量仍保持较好水平。
2、负债及所有者权益
2012 年底公司整体负债规模较上年增长了 23.37%，主要来自于流动负债的增长。截至 2012
年底，公司负债合计 1,714,347.23 万元，其中流动负债占 84.03%，流动负债占较大比例。
截至 2012 年底，公司流动负债为 1,440,549.62 万元，较上年增加了 45.37%，主要是短期借款
大幅增加了 74.26%所致；流动负债以短期借款（占比 66.82%）、应付账款（占比 13.10%）和一年
内到期的非流动负债（占比 9.49%）为主。
近几年公司一直保持着较高的短期借款规模，2012 年底短期借款达到 962,624.14 万元，较上
年增了 74.26%。
2012 年底公司应付票据大幅增长，增幅达 187.64%，主要是由于应付集团的票据增加较多（公
司于 2011 年 3 月与集团公司签订《委托大修改造协议书》，委托集团公司对 4#高炉进行大修改造，
费用预算为 9 亿元，完工后按工程项目决算数支付改造款。 本年度该工程已完工并投入使用，公
司按协议支付工程改造款 8.35 亿元。）。截至 2012 年底，公司应付票据 103,552.15 万元，其中银
行承兑汇票占 91.31%。
2012 年公司应付账款较上年增加了 31.80%，应付账款主要来自于应付的原料采购款项。公司
预收款项主要来自于预收的销售货款，截至 2012 年底公司预收账款为 27,060.21 万元，其中一年
以内的预收款项占比达到了 99.77%。
2012 年公司一年内到期的非流动负债为 136,648.50 万元，同比减少了 1.97%，主要是一年内
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到期的长期借款。
截至 2012 年底，公司债务总额 1,469,713.80 万元，较上年增长了 31.14%，其中短期债务占
82%，债务结构有待改善。从财务构成情况看，近三年公司全部债务资本化比率和资产负债率逐
年增长，2012 年分别为 73.14%和 76.06%，在利率水平较高和行业产能过剩的情况下，过多的债
务将会影响公司的盈利能力。
截至 2012 年底，公司所有者权益合计 539,626.09 万元，其中实收资本占 47.49%，资本公积
占 3.86%，盈余公积占 16.94%，未分配利润占 31.59%。
截至 2013 年 3 月底，公司的应付账款为 310,359.79 万元，比 2012 年底增加了 64.50%；应付
票据 156,752.15 万元，同比增长了 51.38%；非流动负债和所有者权益较年初变化不大。
3、现金流
2012 年公司销售商品、提供劳务收到的现金为 2,007,517.65 万元，较上年减少了 57.69%；经
营活动产生的现金流量净额为-183,194.34 万元，较 2011 年减少了 325.36%，主要由于应收票据和
存货的增加。
从投资活动来看，2012 年公司投资活动现金流净额为-102,856.69 万元，流出规模较 2011 年
有所上升。
从筹资活动来看，随着公司借款的增长，2012 年公司筹资活动现金流量净额由 2011 年的
116,423.19 万元增加至 191,112.64 万元，目前经营活动现金净流量尚不能够覆盖投资支出，公司
对外筹资依赖性较大。
总体看，公司经营活动现金流状况较上年大幅下降，目前经营活动产生的现金流量净额尚不
能够满足投资需求，仍有较大的外部融资需求。
2013 年一季度，公司的经营性净现金流表现为净流入 227,731.28 万元，主要是公司的净利润
大幅增加，同时应付项目增加减少资金占用所致；由于公司又偿还了部分了银行借款，同期筹资
活动产生的净现金流有较大的减少，为-153,230.49 万元；投资活动依旧保持净流出态势。
4、盈利能力
2012 年公司实现营业收入 3,727,636.16 万元，较上年减少了 12.07%；实现利润总额和净利润
分别为 12,573.05 万元和 12,258.79 万元，分别较上年下降了 68.79%和 66.16%，主要是受 2012 年
外部不利经济因素影响，钢铁行业整体需求低迷所致。
从期间费用看，随着销售收入的减少，公司销售费用大幅减少，2012 年为 1,870.93 万元，较
上年减少了 50.21%，管理费用和财务费用分别为 90,642.49 万元和 69,500.82 万元，与上年基本持
平。2012 年公司费用收入比为 4.35%，比上年有所上升，但仍处于合理水平。
从同行业盈利能力指标看，如下表所示，在 2012 年钢铁行业整体产能过剩，许多钢铁企业亏
损的情况下，柳钢股份仍处于行业较好水平。
表6 2012 钢铁行业上市公司盈利能力比较（%）
上市公司 销售毛利率 净资产收益率 总资产报酬率
武钢股份 5.48 0.59 1.86
韶钢松山 -3.44 -52.68 -5.17
华菱钢铁 1.63 -27.98 -1.86
宝钢股份 7.46 9.53 6.23
鞍钢股份 2.51 -8.54 -4.03
柳州钢铁股份有限公司
公司债券跟踪评级报告
首钢股份 -1.22 -4.78 -1.99
河北钢铁 8.26 0.26 1.72
八一钢铁 7.04 4.21 4.28
柳钢股份 4.65 2.30 4.12
资料来源：wind
注：为了具有可比性，表中数据均采用 wind 数据，因计算方法有差异，与附件中的数据有一些差异
2013 年一季度，公司实现营业收入 937,943.99 万元，较上年同期减少了 3.93%；实现营业利
润 8,938.25 万元，较上年同期增加 705.87%；实现净利润 8,249.72 万元，较上年同期增长 702.20%；
公司利润大幅增加，主要是由于公司上年第四季度大量采购低价位矿石所致。
总体看，由于钢铁行业产能过剩及整体经济增长放缓，使得公司 2012 年盈利状况下滑，收入
及利润水平下降，但公司盈利能力仍处于行业较好水平。
5、偿债能力
2012 年公司流动资产与流动负债均有所增长，但流动负债增长幅度相对较快，使得近年来公
司流动比率指标有所下降，2012 年为 0.86。2012 年底公司现金短期债务比为 39.00，较上年基本
持平。公司的短期偿债能力较强。
由于 2012 年公司经营活动现金流情况大幅下降，公司筹资活动前现金流量净额债务保护倍数
和筹资活动前现金流量净额利息偿还能力均较上年有所下降，仍为负值，2012 年分别为-0.19 倍和
-3.88 倍；受债务规模增加而盈利规模减少等因素影响，2012 年公司 EBITDA 利息倍数为 1.81 倍，
比上年有较大的下降，EBITDA 全部债务比也下降较多，2012 年为 0.09，公司 EBITDA 对全部债
务保护能力有待进一步提升。
五、担保人跟踪评级
1、集团概况
广西柳州钢铁（集团）公司（下称“柳钢集团”或“集团”）始建于 1958 年，原名柳州钢铁
厂，1992 年经广西经贸委批准，由柳州钢铁股份有限公司、柳州兴钢建筑安装工程处、柳州市兴
佳房地产开发有限责任公司、柳州市红星园艺场、柳州市钢花工程建设监理有限责任公司和柳州
市国龙物业管理有限责任公司等组建柳钢集团。柳钢集团是广西壮族自治区直属的大型国有独资
企业，属地方骨干钢铁企业，是大型企业集团，是国家 512 家重点企业之一。柳钢集团整体资产
可分为上市部分和非上市部分。集团炼钢和炼铁主业资产大部分已注入柳钢股份。
柳钢集团是集冶金、科研、工程设计、建筑、商贸、环保于一体的国家大型钢铁联合企业，
是广西最大的钢铁生产基地。集团规模较大，产品种类比较齐全，产品竞争能力较强。集团以钢
铁冶炼及压延加工为主业，主要产品包括中板材、热轧板卷、中型材、棒材和线材等五大系列上
百个规格品种；非钢产业规模相对较小，主要包括房地产、化工产品和气体产品的生产和销售。
截至 2012 年底，集团合并资产总额 3,927,535.67 万元，负债合计 2,790,481.43 万元，所有者
权益（含少数股东权益）1,137,054.23 万元。2012 年集团实现营业收入 5,180,773.01 万元，净利润
（含少数股东损益）16,059.19 万元；经营活动产生的现金流量净额 134,911.05 万元，现金及现金
等价物净增加额-127,281.80 万元。
2、财务分析
柳州钢铁股份有限公司
公司债券跟踪评级报告
集团提供的 2012 年度审计报告由致同会计师事务所审计，并出具了无保留意见。
资产及负债情况
集团 2012 年底资产总额较年初增长 8.67%，资产总额中流动资产占 47.08 %，其余是非流动
资产，截至 2012 年底，集团流动资产合计 1,849,059.68 万元，较上年增长了 3.33%，主要为存货
（占比 49.91%）、货币资金（占比 9.45%）、应收票据（占比 25.93%）。
截至 2012 年底，集团非流动资产合计 2,078,475.99 万元，较年初增长 13.91%，主要为固定
资产（占比 85.91%）和在建工程（占比 7.45%）。集团固定资产主要来自于设备及房屋建筑物。
截至 2012 年底，集团所有者权益合计 1,137,054.23 万元，较上年增长 1.51%，其中归属于母
公司所有者权益占比 91.65%。归属于母公司所有者权益中，实收资本占 21.30%，资本公积占
12.27%，盈余公积占 10.28%，未分配利润占 56.02%。
截至 2012 年底，集团负债合计 2,790,481.43 万元，较上年增长了 11.89%。集团负债中流动
负债占较大比重（占比 89.81%），负债结构有待改善。流动负债主要为短期借款（占比 65.98%）、
应收票据（占比 9.85%）和应收账款（占比 9.59%），非流动负债主要来自于长期借款（占比 25.12%）
和应付债券（占比 69.38%）。
截至 2012 年底，集团资产负债率为 71.05%，全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分
别为 67.88%和 19.11%，除长期债务资本化比率有较大下降外，其他都略有上升。集团债务以短
期债务为主，短期债务规模达到了 2,134,520.80 万元，短期债务占比达到 88.82%。
总体来看，集团资产规模较大，非流动资产占比略高；随着有息负债规模的增长，集团整体
债务负担有所增加，但目前仍处于可控范围内。
盈利能力
2012 年集团实现营业收入 5,180,773.01 万元，较上年减少 7.05%；利润总额和净利润分别为
21,752.50 万元和 16,059.19 万元，分别较上年减少了 72.88%和 77.07%。从盈利指标看，2012 年
集团的总资本收益率和净资产收益率分别为 4.06%（上年为 6.39%）和 1.42%(上年为 6.42%)，盈
利能力有较大的下降。
现金流
2012 年集团销售商品、提供劳务收到的现金和经营活动现金流入分别较上年分别减少了
3.43%和 3.30%，分别达到 5,856,895.16 万元和 5,897,491.00 万元。由于经营活动现金支出减少较
多，使得 2012 年集团经营活动现金流净额较上年增加了 36.66%，为 134,911.05 万元。
从投资活动看，由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产及投资支付的现金数额较大，
集团 2012 年投资活动现金流出达 418,148.09 万元，超过投资活动现金流入，使得 2012 年集团投
资活动产生的现金流量净额呈现净流出 409,433.22 万元。2012 年集团筹资活动前现金流量净额为
-274,522.17 万元，自有经营现金流对投资需求保障程度较低。
从筹资活动看，集团 2012 年筹资活动现金流入 3,206,096.16 万元，较 2011 年增长 31.49%，
主要是取得银行借款收到的现金；筹资活动现金流出小计为 3,059,225.48 万元；相应筹资活动产
生的现金流量净额为 146,870.68 万元。
总体看，2012 年集团整体现金流状况良好，但由于自有经营现金流尚不能满足投资需求，对
外部融资仍有较大的依赖性。
偿债能力
从短期偿债能力指标看，2012 年底集团流动比率为 0.74，速动比率为 0.37，现金短期债务比
为 30.66，比上年均有一定的下降，短期偿债能力有待提高。
