公司债券跟踪评级分析报告
优势 本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。报告中引用的企业相关资料
主要由企业提供，联合评级不保证引用资料的真实性及完整性。
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营活动净现金流入，经营活动获现能力很强。
关注
1．跟踪期内，受市场需求增速下降、进
口天然气数量增加及进销价格倒挂、国内成品
油价格调控等不利因素影响，公司综合毛利率
及利润水平有所下降。
2．跟踪期内，公司原油探明储量及探明
已开发原油储量增长放缓，国际市场开拓仍面
临较大的国际政治风险。
3．环保法规、税费政策是影响公司经营
的重要外部因素，未来环保标准的提升、国家
对资源税、环境税、石油特别收益金政策的实
施调整均会影响公司的运营成本。
分析师
何苗苗 刘洪涛
电话：022-58356998
传真：022-58356989
地址：天津市和平区曲阜道 80 号（300042）
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一、主体概况
中国石油天然气股份有限公司（以下简称“中国石油”或“公司”）成立于 1999 年 11 月，是
由中国石油天然气集团公司（以下简称“中国石油集团”）独家发起设立的股份有限公司。截至
2012 年末，公司股本 1,830.21 亿元，其中无条件限售股占比为 99.78%。中国石油集团是公司的控
股股东，2012 年末持有公司股份比例为 86.35%1。
截至 2012 年底，公司合并资产总额 21,688.37 亿元，负债总额 9,880.71 亿元，所有者权益（含
少数股东权益）合计 11,807.66 亿元。2012 年实现营业收入 21,952.96 亿元，净利润（含少数股东
损益）1,306.18 亿元，经营活动产生的现金流量净额 2,392.88 亿元，现金及现金等价物净增加额
-177.77 亿元。
截至 2013 年一季度末，公司合并资产总额 22,971.15 亿元，负债总额 10,754.67 亿元，所有者
权益（含少数股东权益）合计 12,216.48 亿元。2013 年一季度实现营业收入 5,402.63 亿元，净利
润（含少数股东损益）403.59 亿元，经营活动产生的现金流量净额 170.93 亿元，现金及现金等价
物净增加额 700.61 亿元。
公司法定地址：中国北京东城区安德路 16 号洲际大厦；法定代表人：蒋洁敏。
二、债券发行情况及募集资金使用
经中国证券监督管理委员会证监许可[2012]993 号文核准，公司获准向社会公开发行面值不超
过 400 亿元的公司债券。2012 年 11 月 22 日~2012 年 11 月 26 日公司已经完成了第一期的发行，
第一期发行规模为 200 亿元，发行分为 5 年期、10 年期和 15 年期三个品种。
表1 2012 年公司债券（第一期）相关情况
名称 证券代码 金额（亿元） 期限（年） 发行利率（%)
12 中油 01 122209 160 5 4.55
12 中油 02 122210 20 10 4.90
12 中油 03 122211 20 15 5.04
资料来源：公司年报。
本期债券由中国石油天然气集团公司（以下简称“中国石油集团”）提供全额无条件不可撤销
的连带责任保证担保。跟踪期内，公司已按约定的募集资金用途偿还一笔 100 亿元的金融机构贷
款，其余用于补充流动资金。
2012 年公司债券（第一期）于 2012 年 11 月 22 日正式起息，首次付息日为 2013 年 11 月 22
日。跟踪期内，本期债券尚未发生本金和利息偿付的情形。
三、管理分析
跟踪期内，原董事长蒋洁敏先生因为工作变动，已于 2013 年 3 月 18 日辞任公司董事长及董
事职务。公司临时董事会会议于 2013 年 4 月 25 日决议选举周吉平先生为公司董事长。整体来看，
此次高管人员的变动并不影响整体管理层的稳定性。
1
此数不包括中国石油集团通过境外全资附属公司 Fairy King Investments Limited 间接持有的 H 股股份。
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四、运营环境
原油市场方面，2012 年国际石油市场供需形势相对宽松。受地缘政治动荡及市场投机因素影
响，国际原油价格高位波动。北海布伦特原油（Brent）全年均价为 111.67 美元/桶，创历史新高；
美国西德克萨斯中质原油（WTI）全年均价为 94.15 美元/桶，比上年同期下跌 1.3%。我国原油产
量、消费量和净进口量继续呈现增长态势。根据国家统计局、中石油集团经济技术研究院的统计
数据，2012 年我国生产原油 2.07 亿吨，同比增长 1.47%；进口原油 2.71 亿吨，同比增长 6.69%；
表观消费量为 4.83 亿吨，同比增长 4.55%。由于国内原油产能增长缓慢，我国原油供应对外依存
度继续处于高水平。
成品油市场方面，2012 年受宏观经济形势影响，国内成品油需求增速总体放缓，柴油消费增
速大幅下降，汽油消费刚性较快增长，煤油消费平稳增长。全年成品油市场供需略为宽松，进出
口贸易活跃程度下降，成品油自 2007 年以来首次出现全面净出口。根据国家发改委的统计数据，
2012 年国内成品油产量 2.57 亿吨，比上年增长 4.1%，其中汽油 8,175 万吨，比上年增长 8.2%；
柴油 15,444 万吨，比上年增长 0.9%。成品油表观消费量 2.51 亿吨，比上年同期增长 3.3%，其中，
汽油 7,773 万吨，比上年同期增长 7.8%；柴油 15,334 万吨，比上年同期增长 0.6%。2012 年，政
府对成品油价格进行了四升四降共八次调整，汽油、柴油标准品价格累计分别上调 250 元/吨和 290
元/吨。
化工市场方面，2012 年化工产品价格呈现先抑后扬的走势。上半年，受欧债危机及其引起的
全球经济二次探底担忧影响，化工市场需求萎缩，价格连续下降。下半年，随着欧债危机的缓解，
市场需求逐步恢复，化工产品价格从底部缓慢回升，但石脑油价格较同期上涨较快，化工行业依
然难以摆脱低迷局面。
天然气市场方面，2012 年国内天然气消费继续保持较快增长，随着中亚天然气和液化天然气
(LNG)进口量大幅上升，天然气供应能力不断提升。根据国家发改委的统计数据，2012 年国内天
然气产量 1,077 亿立方米，比上年同期增长 6.5%；天然气进口量（含液化天然气）425 亿立方米，
增长 31.1%；天然气表观消费量 1,471 亿立方米，增长 13.0%。
行业政策方面，2013 年 3 月末，国家发改委调整了成品油定价机制，主要内容包括：将成品
油调价周期从 22 个工作日缩短为 10 个工作日；取消平均价格波动 4%的幅度限制并调整挂靠油种，
但是如果 10 个工作日汽柴油价格变动幅度不足每升 5 分钱，将不做调整，移到下一次调价合并计
算。此次发改委推出的完善成品油价格形成新机制是在原来价格形成机制基础之上所做的进一步
完善。完善后的成品油定价机制使国内油价能更为灵敏地反映国际油价变化，可以减少因调价周
期过长而引发的市场行情失真。
联合评级认为，受 2012 年以来整体宏观经济增速下行的影响，石油石化行业呈现一定波动。
但作为国民经济的战略性支柱行业，石油石化行业竞争程度依旧不高，整体获利能力强。2013 年
世界经济有望温和复苏，能源需求预计将保持刚性增长，石油石化行业整体盈利水平也有望有所
改善。
五、经营分析
1． 经营概况
2012 年，世界经济复苏缓慢，国内经济增速减缓，石油石化市场需求增速下降。在不利市场
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形势下，公司通过大力发展油气主营业务，着力转变发展方式，实现了营业收入的持续增长；但
受进口天然气数量增加及进销价格倒挂、国内成品油价格宏观调控等因素影响，公司利润规模有
所下降。2012 公司实现营业收入 21,952.96 亿元，较上年同期增长 9.55%，实现净利润 1,306.18
亿元，较上年同期下降 10.54%，整体仍保持着较大的盈利规模。
从各具体业务板块看，2012 年销售板块是收入占比最大的业务板块（占抵销前收入 50.4%），
2012 年该板块实现主营业务收入 18,799.60 亿元，较上年增长 11.61%；天然气与管道主营业务收
入增长幅度最大，较上年增长了 16.67%，实现主营业务收入为 1,990.81 亿元。从毛利率情况看，
勘探与生产业务是各业务板块中毛利最高的业务，2012 年毛利率达到了 49.73%，在抵销前毛利占
比达到了 68.4%，是公司利润最主要的贡献来源。由于主营业务成本增长幅度较大，2012 年公司
主营业务综合毛利率较上年同期下降了 3.32 个百分点，达到 26.01%。
表2 2011 年～2012 年公司主营业务及毛利率情况
2011 年 2012 年 变化情况
项目 毛利率
收入 成本 毛利率 收入 成本 毛利率 收入 成本
（百分
（亿元） （亿元） （%） （亿元） （亿元） （%） （%） （%）
点）
勘探与生产 7,569.12 3,602.10 52.41 7,717.17 3,879.09 49.73 1.96 7.69 -2.68
炼油与化工 8,398.26 7,479.28 10.94 8,761.22 7,650.78 12.67 4.32 2.29 1.73
销售 16,843.30 16,154.28 4.09 18,799.60 18,137.93 3.52 11.61 12.28 -0.57
天然气与管道 1,706.43 1,512.11 11.39 1,990.81 1,990.60 0.01 16.67 31.64 -11.38
总部及其他 5.17 3.33 35.59 5.50 3.41 38.00 6.38 2.40 2.41
抵销前 34,522.28 28,751.10 16.72 37,274.30 31,661.81 15.06 7.97 10.12 -1.66
板块间抵销数 14,871.87 14,863.61 不适用 15,730.24 15,722.16 不适用 不适用 不适用 不适用
合计 19,650.41 13,887.49 29.33 21,544.06 15,939.65 26.01 9.64 14.78 -3.32
资料来源：公司年报。
注：毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入。
进入2013年一季度，受宏观经济影响，成品油市场需求不振，化工市场持续低迷，公司盈利
水平改观不大。2013年一季度，公司实现营业收入5,402.63亿元，较上年同期小幅增长2.78%；实
现净利润403.59亿元，较上年同期下降7.87%。
2． 主营业务
勘探及生产
勘探方面，跟踪期内公司在塔里木库车和塔东、四川磨溪-高石梯寒武系、准噶尔吉木萨尔致
密油、柴达木东坪天然气等领域取得多项重要发现和突破，在鄂尔多斯姬源和华庆、塔里木克深
和塔北、吐哈鲁克沁、准噶尔玛北斜坡等地区获得多项重要进展，储量增长高峰期工程成效明显。
公司 2012 全年储量替换率为 1.04，资源基础相对稳固。
生产方面，跟踪期内公司老区开发指标持续好转，新区产能建设进展顺利。其中，大庆油田
保持油气当量产量 4,000 万吨以上稳产，长庆油田油气当量产量突破 4,200 万吨，其他的油田建设
有序推进。公司实现原油生产稳定增长，天然气业务快速发展。
如下表所示，2012 年，公司原油总产量 916.5 百万桶，比上年同期增长 3.4%，创近年以来最
好增长水平；天然气产量 2,558.8 十亿立方英尺，比上年同期增长 6.8%，油气当量产量 1,343.1 百
万桶，比上年同期增长 4.5%。虽然公司油气产量稳步增长，但探明已开发可采储量增长有所降低，
新增油气资源储量不足，资源接替率有待进一步提升。
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表3 2011 年～2012 年公司勘探与生产运营情况
项目 2011 年 2012 年 变动率（%）
原油产量（百万桶） 886.1 916.5 3.4
天然气产量（十亿立方英尺） 2,396.4 2,558.8 6.8
油气当量产量（百万桶） 1,285.6 1,343.1 4.5
原油探明储量（百万桶） 11,128 11,018 -1.0
天然气探明储量（十亿立方英尺） 66,653 67,581 1.4
探明已开发原油储量（百万桶） 7,458 7,396 -0.8
探明已开发天然气储量（十亿立方英尺） 32,329 31,606 -2.2
资料来源：公司年报。
注：原油按 1 吨=7.389 桶，天然气按 1 立方米=35.315 立方英尺换算
炼油与化工业务
跟踪期内，公司炼化重点工程建设有序推进，四川石化建成，广东石化开工，云南石化获国
家核准，抚顺石化炼油和乙烯工程、大庆石化乙烯改扩建工程、呼和浩特石化炼油扩能工程按期
投产，炼化战略布局调整取得新突破。
跟踪期内，公司进一步优化资源配置，产品结构得以合理调整。公司的车用汽油、柴油按期
全部达到国Ⅲ排放标准，高标号汽油比例达到 98.4%，比上年同期提高 1.7 个百分点。如下表所示，
2012 年公司原油加工量达到 1,012.5 百万桶，较上年小幅增长 2.8%；汽、柴、煤油产量达到 91,016
千吨，较上年小幅增长 4.4%；轻油收率达到 77.9%，较上年增加 0.6 个百分点；实现乙烯产量 3,690
千吨，较上年增长 6.4%。
表4 2011 年～2012 年公司炼油与化工情况
项目 2011 年 2012 年 变动率（%）
原油加工量（百万桶） 984.6 1,012.5 2.8
汽、柴、煤油产量（千吨） 87,150 91,016 4.4
其中：汽油（千吨） 25,447 28,381 11.5
煤油（千吨） 2,663 3,408
柴油（千吨） 59,040 59,227 0.3
原油加工负荷率（%） 92.0 90.1 减少 1.9 个百分点
轻油收率（%） 77.3 77.9 增加 0.6 个百分点
石油产品综合商品收率（%） 94.0 93.8 减少 0.2 个百分点
乙烯（千吨） 3,467 3,690 6.4
资料来源：公司年报
销售业务
国内业务方面，跟踪期内公司调整营销策略，实现成品油销售量 1.15 亿吨，比上年同期略有
上升。公司持续优化营销网络布局，全年新开发加油站 748 座、新建油库 13 座，零售市场份额
达到 39.3%。国际贸易方面，公司加大资源引进力度，稳步推进亚洲、欧洲、美洲三大油气运营
中心建设，实现了国际贸易业务的快速发展。
表5 2011 年～2012 年公司销售业务情况
同比变化
2011 年 2012 年
项 目 （%）
汽、煤、柴油销量（千吨） 145,532 153,277 5.3
其中：汽油（千吨） 43,967 47,407 7.8
煤油（千吨） 9,778 11,355 16.1
柴油（千吨） 91,787 94,515 3.0
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零售市场份额（%） 39.2 39.3 0.1 个百分点
加油站数量（座） 19,362 19,840 2.5
其中：资产型加油站（座） 18,792 19,296 2.7
单站加油量（吨/日） 11.1 11.1 --
资料来源：公司年报
天然气与管道业务
跟踪期内，公司推动西气东输二线东段、山东管网等新增用户同步投产，天然气销售量继续
保持两位数快速增长势头。公司油气战略通道和国内骨干管网建设顺利实施，西气东输二线全线
建成投产，具备向香港供气条件；中贵线北段等建成投产，提升向川渝地区供气能力；西气东输
三线正式开工，作为中国又一条陆上能源大动脉，该线路首次引入社会资本和民营资本参与建设
和运营，开创了国内重大工程运营的新模式。
2012 年末，公司管道总长度为 66,776 公里，其中天然气管道长度为 40,995 公里，原油管道
长度为 16,344 公里，成品油管道长度为 9,437 公里。
3． 投资情况
2012 年，公司继续推进国内油气主营业务发展，加强上游勘探板块拓展，稳步推进油气战略
通道和骨干管网建设。2012 年公司的资本性支出为人民币 3,525.16 亿元，较 2011 年的 2,843.91
亿元增长 23.95%。下表列出了 2012 年和 2011 年公司资本性支出情况。
如下表所示，2012 年公司的资本支出依旧主要集中于勘探与生产板块，该板块 2012 年投资
规模为 2,272.11 亿元，较上年大幅增长了 40.12%；天然气与管道板块 2012 年投资支出达到 729.39
亿元，较上年增长了 16.43%，其他板块投资规模均呈现一定程度的下降。
表6 2011 年～2012 年公司投资情况
2011 年 2012 年 规模增长
项目
规模（亿元） 占比（%） 规模（亿元） 占比（%） （%）
勘探与生产 1,621.54 57.02 2,272.11 64.45 40.12
炼油与化工 427.81 15.04 360.09 10.21 -15.83
销售 151.36 5.32 149.28 4.23 -1.37
天然气与管道 626.45 22.03 729.39 20.69 16.43
总部及其他 16.75 0.59 14.29 0.42 -14.69
合计 2,843.91 100.00 3,525.16 100.00 23.95
资料来源：公司年报
4． 重要事项
2012 年 1 月 31 日，公司通过全资附属公司 Phoenix Energy Holdings Ltd.出资 13.04 亿加元（约
合人民币 82.05 亿元）收购壳牌石油集团加拿大上游业务的合伙权益，取得其在加拿大的
Groundbirch 页岩气项目中 20%的矿区权益。2012 年 12 月 13 日，公司继续通过全资附属公司
Phoenix Energy Holdings Ltd.出资 21.8 亿加元（约合人民币 139.22 亿元）收购加拿大能源公司在
Duvernay 区块 49.9%的权益。
上述收购是公司进行海外油气资源拓展的有益尝试，有利于公司上游油气资源的增加。由于
所属油气资源位于国外，相关的投资风险也需要关注。
综上，跟踪期内受诸多不利因素影响，公司整体盈利水平有所下降。但公司积极发展油气主
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营业务，稳步推进油气战略通道和骨干管网建设，实现了各业务板块收入规模的平稳增长。作为
我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，公司仍具有极强的抗风险能力，随着 2013
年世界经济的温和复苏，公司盈利水平有望进一步提升。
六、财务分析
公司提供的2012年度合并财务报表已经普华永道中天会计师事务所有限公司审计，并出具了
标准无保留意见的审计报告，2013年一季度财务报表未经审计。2012年公司相关会计政策连续，
主营业务未发生变化，财务数据可比性较强。
1． 资产及负债结构
2012 年末公司资产总额达到 21,688.37 亿元，较上年增长 13.11%，主要来自于非流动资产的
增长。资产构成中非流动资产占比较高（2012 年末达到 80.73%）。公司流动资产仍然以存货为主，
2012 年公司存货规模较上年增长 17.48%，增长的部分主要来自产成品；流动资产中应收账款、其
他应收款、其他流动资产规模较上年增长幅度较大，而货币资金、应收票据、预付账款因使用及
结算原因使得规模较上年呈现下降。
非流动资产方面，油气资产、固定资产及在建工程依旧是主要构成部分。近年来公司油气资
源开发进展迅速，带动油气资产规模不断增长，2012 年末达到了 7,335.83 亿元；随着西气东输二
线管道工程等大型项目的建设投入及陆续转入固定资产，公司固定资产和在建工程规模分别较上
年增长了 19.60%和 8.30%。
截至 2012 年底，公司负债总额 9,880.71 亿元，较年初增长 18.34%，其中流动负债占比相对
较高（占比达到 58.17%）。流动负债仍以应付账款、短期借款和应交税费为主，其中短期借款、
应付账款较上年增加幅度较大，而应交税费因应交石油特别收益金的下降相应较上年下降了
39.83%。公司非流动负债仍以长期借款、应付债券和预计负债为主，上述三项分别较上年增长了
83.78%、27.29%和 22.16%，主要来自于借款规模、公司债发行及资产弃置义务规模的增加。截至
2012 年底公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 45.56%、27.47%
和 19.92%，负债水平较上年有所上升，但整体仍处于适中水平。
截至 2012 年底，公司所有者权益合计 11,807.66 亿元，较上年增长 9.07%，主要来自于未分
配利润的增加。所有者权益中，归属于母公司所有者权益占比 90.12%。归属于母公司所有者权益
中，实收资本占 17.20%、资本公积占 10.89%、盈余公积占 15.19%、未分配利润占 56.26%，未分
配利润占比较大，权益结构不够稳定。
截至 2013 年一季度末，公司资产、负债及权益结构较年初变化不大，其资产总额达到 22,971.15
亿元，较年初小幅增长 5.91%；负债规模达到 10,754.67 亿元，较上年小幅增长 8.85%；所有者权
益达到 12,216.48 亿元，较年初小幅增长了 3.46%。
2． 盈利能力
2012 年在整体不利市场形势下，公司通过大力发展油气业务等措施实现了营业收入的小幅增
长，但因营业成本增幅较大、期间费用增加等不利因素影响，整体盈利状况出现下降。2012 年公
司实现营业收入 21,952.96 亿元，较上年同期增长 9.55%，实现净利润 1,306.18 亿元，较上年同期
下降 10.54%，但公司整体仍保持着较大的盈利规模。
从期间费用看，公司销售费用和管理费用较上年小幅增长，财务费用由于有息债务规模的扩
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大较上年增长了 71.39%，整体期间费用较上年增长了 11.37%，带动公司的费用收入比由上年的
6.98%增长至 7.10%，但整体仍处于较低水平。
盈利水平的下降直接带动公司各项盈利指标较上年相应下降。2012 年公司主营业务毛利率由
2011 年的 29.33%下降至 26.01%；营业利润率由 2011 年的 16%下降至 14.32%；净资产收益率由
2011 年的 13.95%下降至 11.54%，但相应于自身的行业地位，公司仍具有很强的盈利能力。
2013 年一季度，公司实现营业收入 5,402.63 亿元，较上年同期增长 2.78%；实现净利润 403.59
亿元，较上年同期下降 7.87%，整体盈利状况变化不大。
总体看，受 2012 年整体市场形势不佳的影响，公司整体盈利水平有所下降。但作为我国油气
行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，公司仍具有很强的盈利能力。随着 2013 年世界经济
的温和复苏，公司盈利水平有望进一步提升。
3． 现金流
跟踪期内，公司经营活动现金流入和营业收入呈相同变化趋势，由于支出规模扩大，公司全
年经营活动现金流净额较上年下降了 17.53%，达到 2,392.88 亿元。2012 年公司现金收入比为
116.29%，处于较高水平。由于投资支出较多，公司投资活动现金流以流出为主，2012 年投资净
现金流为-3,322.26 亿元。2012 年公司筹资活动净现金流为 753.56 亿元，主要来自于借款收到的现
金。
2013 年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 170.93 亿元，继续呈现净流入态势；投
资活动产生的现金流量净额为-673.05 亿元，主要源自在建项目的投入；筹资活动产生的现金流量
净额为 1,197.68 亿元，主要来自于借款收到的现金。
总体来看，公司经营活动现金流状况良好且规模大，近年来公司投资规模较大，需要外部融
资来满足资金需求，仍有较大规模的筹资需求。
4． 偿债能力
2012 年底公司流动比率为 0.73，较上年略有提升；速动比率为 0.35，较上年变化不大，虽然
表观指标不高，但考虑到公司现金类资产充裕，经营活动现金流规模大，仍具有较强的短期偿债
能力。2012 年现金短期债务比为 0.39，经营现金流动负债比率为 41.63%，虽然有所下降但仍处于
较高水平。
公司资产负债水平适中，2012 年公司 EBITDA 继续稳定增长，达到 3,355.09 亿元；EBITDA
利息倍数为 14.62 倍，EBITDA 全部债务比为 0.75 倍，经营现金债务保护倍数为 0.53 倍，虽然有
所下降，但仍处于较高水平。
整体看，受盈利水平下降的影响，公司各项偿债指标较上年多出现下降，但相对于公司的行
业地位和突出的盈利能力，公司整体仍具有极强的偿债能力。
七、债权保护条款
本期债券由中国石油集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。中国石油集团作为
中国特大型石油石化企业集团，在中国石油石化行业中占有重要的战略和市场地位，综合竞争力
突出，抗风险能力强。截至 2012 年底，中国石油集团合并资产总额 34,094.20 亿元，所有者权益
（含少数股东权益）合计 18,641.11 亿元，2012 年中国石油集团实现营业收入 26,834.80 亿元，净
利润 1,391.75 亿元，经营活动产生的现金流量净额 2,657.01 亿元。
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
跟踪期内，中国石油集团继续保持良好的经营状况，盈利水平很高，经营现金流充裕，加上
其在国家战略和经济方面的突出地位，自身偿债能力很强，其担保对于本期债券的信用等级有积
极影响，本期债券到期不能偿付本息的风险很小。
八、综合评价
跟踪期内，虽然受外部经济增速减缓，石油石化市场需求增速下降、营业成本上升等不利因
素影响，公司整体盈利水平有所下降。但公司积极发展油气主营业务，稳步推进油气战略通道和
骨干管网建设，实现了各业务板块收入规模的平稳增长。作为我国油气行业占主导地位的最大的
油气生产和销售商，公司仍具有极强的抗风险能力，随着 2013 年世界经济的温和复苏，公司盈利
水平有望进一步提升。
综合上述分析，联合评级维持对中国石油的主体长期信用评级为“AAA”，评级展望维持“稳
定”；维持对担保方中国石油集团的主体长期信用评级为 AAA；同时维持“12 中油 01”、“12 中
油 02”和“12 中油 03”债“AAA”的债项信用等级。
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
附件 1-1 中国石油天然气股份有限公司
2011 年～2013 年 3 月公司合并资产负债表（资产）
（单位：人民币亿元）
资产 2011 年 2012 年 变动率(%) 2013 年 3 月
流动资产：
货币资金 642.99 499.53 -22.31 1,207.27
交易性金融资产
应收票据 126.88 99.81 -21.34 112.79
应收账款 538.22 644.50 19.75 753.44
预付款项 392.96 328.13 -16.50 508.23
应收利息
应收股利
其他应收款 85.76 141.65 65.17 210.68
存货 1,822.53 2,141.17 17.48 2,417.32
一年内到期的非流动资产
其他流动资产 244.86 325.61 32.98 309.42
流动资产合计 3,854.20 4,180.40 8.46 5,519.15
非流动资产：
可供出售金融资产 17.88 17.56 -1.79 17.78
持有至到期投资
长期应收款
长期股权投资 702.75 796.15 13.29 827.00
投资性房地产
固定资产 4,560.85 5,454.79 19.60 5,360.42
生产性生物资产
油气资产 6,446.05 7,335.83 13.80 7,194.63
在建工程 2,613.61 2,830.59 8.30 2,990.16
工程物资 96.10 74.86 -22.10 72.13
固定资产清理
无形资产 476.00 564.26 18.54 564.24
开发支出
商誉 72.82 75.82 4.12 75.00
长期待摊费用 217.93 243.51 11.74 244.65
递延所得税资产 5.05 14.43 185.74 15.52
其他非流动资产 112.04 100.17 -10.59 90.47
非流动资产合计 15,321.08 17,507.97 14.27 17,452.00
资产总计 19,175.28 21,688.37 13.11 22,971.15
中国石油天然气股份有限公司
公司债券跟踪评级分析报告
附件 1-2 中国石油天然气股份有限公司
2011 年～2013 年 3 月公司合并资产负债表（负债及所有者权益）
（单位：人民币亿元）
负债和所有者权益 2011 年 2012 年 变动率(%) 2013 年 3 月
流动负债：
短期借款 998.27 1,434.09 43.66 1,969.13
交易性金融负债
应付票据 24.58 22.65 -7.85 9.29
应付账款 2,326.18 2,784.27 19.69 2,389.86
预收款项 341.30 381.31 11.72 380.42
应付职工薪酬 59.91 41.61 -30.55 70.55
应交税费 1,197.40 720.45 -39.83 609.88
应付利息
应付股利
其他应付款 219.95 236.42 7.49 326.52
一年内到期的非流动负债 378.7
