编号：信评委函字[2025]跟踪0340号
声 明
? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议。
任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期
或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025年5月30日
本次跟踪发行人及评级结果
| 本次跟踪发行人及评级结果 | 科沃斯机器人股份有限公司 | AA/稳定 |
| 本次跟踪债项及评级结果 | “科沃转债” | AA |
| 跟踪评级原因 | 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 | |
| 评级观点 | 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于科沃斯机器人股份有限公司（以下简称“科沃斯”或“公司”）维持了突出的行业地位及品牌优势、毛利率及利润水平均有所恢复，财务杠杆保持在较低水平，持续的经营活动现金净流入为偿债形成有力支撑等方面的优势；但中诚信国际也关注到行业竞争加剧及消费需求复苏乏力，公司业绩承压，销售及研发端投入产出效率等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 | |
| 评级展望 | 中诚信国际认为，科沃斯机器人股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 | |
| 调级因素 | 可能触发评级上调因素：全球市场份额大幅提升，核心技术产品化应用大幅领先同行，品牌影响力和产业链完整性显著提升，盈利水平明显提升且可持续。 可能触发评级下调因素：受行业竞争、新技术出现及行业竞争格局变化等影响，产品竞争力明显减弱，收入及利润规模大幅下降；债务规模快速上升，偿债指标大幅弱化。 | |
| 正 面 | ||
| ? 公司扫地机器人及洗地机产品维持突出的行业地位及良好的品牌优势 ? 受益于国补政策及降本措施的有效实施，毛利率及利润水平均有所恢复 ? 财务杠杆保持在较低水平，持续的经营活动现金净流入为偿债形成有力支撑，偿债压力较小 | ||
| 关 注 | ||
? 行业竞争加剧及消费需求复苏乏力，对公司业绩增长带来压力? 为维持市场竞争地位，销售及研发费用持续增长，需关注销售及研发端投入产出效率
项目负责人：杨 锐 ryang@ccxi.com.cn项目组成员：王 都 dwang.anthony@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
? 财务概况
| 科沃斯（合并口径） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025.3 |
| 资产总计（亿元） | 133.10 | 133.87 | 150.26 | 148.75 |
| 所有者权益合计（亿元） | 64.31 | 65.48 | 71.97 | 77.64 |
| 负债合计（亿元） | 68.79 | 68.39 | 78.29 | 71.11 |
| 总债务（亿元） | 19.16 | 21.64 | 26.85 | 26.09 |
| 营业总收入（亿元） | 153.25 | 155.02 | 165.42 | 38.58 |
| 净利润（亿元） | 17.00 | 6.11 | 8.06 | 4.75 |
| EBIT（亿元） | 18.50 | 6.59 | 9.04 | -- |
| EBITDA（亿元） | 20.84 | 9.73 | 13.19 | -- |
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 17.27 | 10.91 | 8.52 | 8.94 |
| 营业毛利率（%） | 51.61 | 47.50 | 46.52 | 49.68 |
| 总资产收益率（%） | 15.40 | 4.94 | 6.36 | -- |
| EBIT利润率（%） | 12.07 | 4.25 | 5.46 | -- |
| 资产负债率（%） | 51.69 | 51.09 | 52.10 | 47.81 |
| 总资本化比率（%） | 22.96 | 24.84 | 27.17 | 25.15 |
| 总债务/EBITDA（X） | 0.92 | 2.22 | 2.04 | -- |
| EBITDA利息保障倍数（X） | 37.04 | 13.81 | 16.17 | -- |
| FFO/总债务（X） | 1.16 | 0.46 | 0.58 | -- |
注：1、中诚信国际根据科沃斯提供的其经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2022~2024年度审计报告以及2025年一季度未经审计的财务报表整理。其中，2022年、2023年财务数据分别采用了2023年、2024年审计报告期初数，2024年财务数据采用了2024年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，特此说明。? 同行业比较（2024年数据）
| 公司名称 | 营业总收入 （亿元） | EBITDA（亿元） | 经营活动净现金流（亿元） | 总资本化比率（%） | EBIT利润率（%） | EBITDA利息保障倍数（X） | FFO/总债务（X） |
| 东菱凯琴 | 169.38 | 23.26 | 14.05 | 28.89 | 9.57 | 21.68 | 0.38 |
| 科沃斯 | 165.42 | 13.19 | 8.52 | 27.17 | 5.46 | 16.17 | 0.58 |
中诚信国际认为，科沃斯在清洁电器行业地位突出，具有一定品牌影响力和产品定价权，公司产品品类丰富，且销售布局逐步完善。财务方面，受行业竞争加剧、费用控制压力加大影响，跟踪期内盈利及获现能力相对弱于可比公司，但目前其与可比公司的财务杠杆仍均处于较低水平，偿债指标表现较好。
注：东菱凯琴为“广东东菱凯琴集团有限公司”简称。
? 本次跟踪情况
| 债券简称 | 本次债项信用等级 | 上次债项信用等级 | 上次评级有效期 | 发行金额/债项余额（亿元） | 存续期 | 特殊条款 |
| 科沃转债 | AA | AA | 2024/06/25至本报告出具日 | 10.40/10.40 | 2021/11/30~2027/11/29 | 回售、赎回 |
注：债券余额为截至2025年5月末数据。
| 主体简称 | 本次主体评级结果 | 上次主体评级结果 | 上次主体评级有效期 |
| 科沃斯 | AA/稳定 | AA/稳定 | 2024/06/25至本报告出具日 |
? 评级模型
注：
外部支持：公司控股股东对其支持意愿强，但其可提供的外部支持因素对公司信用水平的影响较小，外部支持不调升子级。方法论：中诚信国际电子行业评级方法与模型C080000_2024_05
宏观经济和政策环境中诚信国际认为，2025年一季度中国经济开局良好，供需均有结构性亮点，但同时，中国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，全年实现5%左右的增长目标虽有压力但仍有增量政策支撑。在创新动能不断增强、内需潜力不断释放、政策空间充足及高水平对外开放稳步扩大的支持下，中国经济有望继续保持稳中有进的发展态势。详见《一季度经济表现超预期，为全年打下良好基础》，报告链接https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw业务风险
家用服务机器人与智能清洁电器行业竞争激烈且集中度高，市场前景较为广阔；2024年以来，产品结构升级及国补政策刺激带动扫地机器人行业整体均价上涨，市场总规模仍保持较快增长，但头部品牌优势效应持续显著，主流厂商间市场竞争趋于激烈。
随着人工智能和物联网技术的飞速发展，家用服务机器人在全球范围内保持很高的市场需求，根据IDC披露数据显示，全球智能扫地机器人市场2024年全年出货2,060.3万台，同比增长11.2%；全年销额达93.1亿美金，同比增长19.7%。在国内市场，奥维云网（AVC）推总数据显示，2024年扫地机器人市场新品迭出，加之以旧换新政策高效执行，市场潜能迅速释放，零售额较上年显著增长41.1%至193.6亿元人民币，零售量较上年增长31.7%至603.6万台。此外，国内厂商凭借产能、技术、品牌优势快速占据海外市场，科沃斯、石头科技等行业主要企业抓住海外业务发展机遇，海外销售占比保持提升。市场竞争方面，2024 年，智能扫地机器人市场品牌集中度继续保持较高水平，TOP5 品牌占比已超过 60%，其中国内市场已超过 90%，头部品牌凭借出色的产品性能、创新的技术应用以及精准的市场定位，占据市场主导地位，但产品相对同质化，主流厂商间市场竞争趋于激烈。2024年以来，产品结构升级及政策刺激带动行业整体均价上涨，扫地机器人线上市场整体均价为3,524元，较上年增长5.4%。其中，前三季度产品均价为3,360元；进入第四季度，受益于以旧换新政策，消费者购买行为向中高端领域倾斜，推动该季度产品均价快速上升至3,698元，有效激发中高端市场的消费活力。整体来看，产品结构升级及国补政策刺激带动行业整体均价上涨，市场总规模仍保持较快增长，但头部品牌优势效应持续显著，主流厂商间市场竞争趋于激烈。智能清洁电器行业方面，根据奥维云网数据统计，2024年清洁电器行业国内市场零售额423亿元，同比增长24.4%；其中，洗地机品类周期红利优势减弱，且厂商之间价格竞争激烈，增速及占比均有所放缓，2024年国内市场销售额140.9亿元，同比增长15.4%，增速下降7个百分点，零售量同比增长31.1%至661.5万台，在清洁电器市场零售额占比略降至约33%。从行业竞争情况来看，奥维云网（AVC）线上监测数据显示，2024年前三品牌占据洗地机市场65%的零售额份额，头部集中效应明显，其中添可（含悠尼）在中国市场线上零售额份额为39.4%。价格方面，受产业规模效应及市场竞争加剧影响，产品价格总体下行，奥维云网（AVC）监测数据显示，2024年洗地机线上零售均价为2,022元，较上年下降11.3%；线下零售均价为3,150元，较上年下降
7.3%，目前洗地机市场以2,000元以下价格段为主导。在竞争日益激烈的行业环境下，厂商需持续围绕产品性能、设计及消费者体验等方面做产品迭代升级，对行业内厂商持续研发的能力要求
较高。
中诚信国际认为，科沃斯作为国内清洁电器行业龙头企业，保持突出的行业地位及良好的品牌知名度；跟踪期内，公司持续提高上游原材料自给以加强成本控制，国补政策推动产品结构改善，并通过海外业务拓展为业绩增长提供支撑，但仍需关注行业竞争加剧及消费需求复苏乏力等因素对公司业绩增长带来的压力。
2024年以来公司股权结构稳定，战略规划聚焦产品多元化和海外营销拓展，具备较好的可行性。
跟踪期内，公司股权结构无重大变化。截至2025年3月末，第一大股东苏州创领智慧投资管理有限公司持有公司42.00%的股权，无股权质押，实际控制人为钱东奇先生。2024年公司新投资设立46家全资子公司，注销1家全资子公司，新增子公司以全国各地销售贸易公司为主，跟踪期内公司合并范围变化对业务结构未产生重大影响。战略方面，公司将持续提升核心地面清洁品类全球竞争力和市场表现，通过深入洞察用户需求，加大创新投入和完善创新机制，加速行业领先创新成果落地，推动品类渗透率提升和市场规模扩大。同时，公司将不断强化基于规模经济和垂直整合的供应链优势，同步优化组织结构和前端运营模式，充分发挥AI赋能作用，有效提升运营效率，确保战略部署的全面落实与高效执行。此外，公司还将加速海外市场布局与渗透，提升海外业务占比及整体收益贡献，推动公司持续稳健发展。公司为国内清洁电器行业的龙头，行业地位突出并具有良好品牌优势；跟踪期内，公司持续加大研发力度并加强产品竞争力，产品结构改善带动公司业绩增长，但下游消费需求复苏乏力叠加行业竞争加剧，对公司未来业绩增长带来压力。
公司为家用服务机器人和智能生活电器行业的龙头企业，旗下科沃斯品牌家庭服务机器人产品及添可品牌洗地机等产品已具备较高的品牌知名度及客户认可度，行业地位突出。2024年，科沃斯和添可品牌各自在国内线下市场占有率均接近60%，其中高价格段产品市占率接近70%，受行业竞争加剧影响，市场占有率同比略有下降，但在国内仍位于行业第一。公司产品基本实现全部自产，2024年以来公司无新增重大产线投资，但基于产品结构调整、提质增效需要，对已有产线进行了一定规模的产能调整和改造。截至2025年3月末，公司共有1个服务机器人生产基地和1个智能生活电器生产基地，分别有30条和20条生产线，均位于苏州。产能方面，2024年家庭服务机器人产能同比下降8.83%，主要由于进一步增加全能型基站产品占比，产品复杂程度上升；同期内，由于产线提效并针对量大机型调整生产线模式，智能生活电器产线数量同比下降，但通过工厂“2500”工程改善项目，仍然保持了较高水平的单线产出能力。从产销情况来看，2024年下游消费需求复苏仍显乏力且行业竞争加剧，业绩持续承压，但受益于国补政策有效实施，科沃斯品牌四季度出货量较上年同期大幅增长47.5%，特别是旗舰扫地机器人T50和X8系列新品，单季度分别实现29.4万台和20.6万台销量，带动公司服务机器人产销量同比分别增长16.60%和4.82%；智能生活电器方面，随着产品智能化升级，智能化产品品类占比提升，同时去库存明显，生产量较2024年有所下滑，销售量略微增长。此外，公司自主生产的优势使得其可及时根据销售端数据调整生产计划，家庭服务机器人及智能生活电器产销率保持在较高水平。
表 1：近年来公司主要产品产销量情况（台）
| 项目名称 | 2022 | 2023 | 2024 | |
| 家庭服务机器人 | 产能 | 4,595,992 | 3,904,658 | 3,560,000 |
| 产量 | 2,923,588 | 2,644,697 | 2,937,362 | |
| 产能利用率 | 63.61% | 67.73% | 82.51% | |
| 销量 | 3,118,887 | 2,842,057 | 2,848,892 | |
| 产销率 | 106.68% | 107.46% | 96.99% | |
| 智能生活电器 | 产能 | 7,245,000 | 8,438,800 | 7,800,000 |
| 产量 | 5,314,465 | 6,038,570 | 5,371,444 | |
| 产能利用率 | 73.35% | 71.56% | 68.86% | |
| 销量 | 4,465,413 | 5,590,991 | 5,593,243 | |
| 产销率 | 84.02% | 92.59% | 104.13% | |
注：1、产量及销量数据不包括公司外购部分数据；2、部分数据差异主要系四舍五入所致。资料来源：公司提供，中诚信国际整理
公司重视研发创新，形成了产品研发和技术预研相结合的研发机制。在全能型基站产品逐渐成为市场主流的基础上，增强新型传感器、大语言模型、新型机器人结构等方面的技术布局。同时坚持市场化导向，服务公司产品矩阵建设需求，为满足不同价格段消费者多样化需求进行储备。2024年，公司研发支出8.85亿元人民币，同比增长0.90%，占营业收入比例为5.35%，研发力度持续保持在较高水平；此外，公司注重研发效率与成果转换，确保研发成果迅速转化为实际生产力。截至2024年末，公司合计获得授权专利2,415项，其中发明专利668项（包括 133项海外发明专利），发明专利中与软件算法相关的共计210项，与传感器解决方案相关的共计46项，在保持公司行业领先的产品力和竞争优势方面具有重要作用。
跟踪期内，公司持续产品创新，积极拓展海外市场，并通过向上游延伸以增强成本控制力和对供应商的议价能力；海外业务收入持续增长，国补政策实施推动购买力向线上渠道及中高端产品领域倾斜。
公司的产品种类丰富，科沃斯品牌服务机器人产品涵盖扫地机器人、擦窗机器人和空气净化机器人等在内的多款服务机器人，添可品牌智能生活电器旗下具有芙万系列洗地机和飘万系列智能吸尘器等产品。此外，公司加大商用清洁机器人、割草机器人、食万智能料理机等新品类上投入，扩展产品多元化应用场景，形成一定业绩补充，但目前尚处于起步期，规模相对不大。除定位中高端的科沃斯品牌及添可品牌外，公司针对中低端消费市场推出“一点”品牌扫地机器人。中诚信国际关注到，跟踪期内，受益于国补政策有效实施，消费者购买行为向中高端领域倾斜，推动服务机器人产品销售均价上升；但洗地机行业竞争日趋激烈，产品价格总体下行。销售方面，在国内外形成了由线上渠道和线下渠道组成的多元化销售体系，2024年以来受益于国补政策的有效实施，当期线上渠道收入同比增长14.72%至111.02亿元，占营业收入比重增长至67.12%。客户集中度方面，2024年公司前五大客户销售额为36.77亿元，占总销售额的比例增长至22.23%，但仍保持较低水平。销售区域方面，公司仍以中国大陆地区销售为主，但跟踪期内公司海外市场拓展取得良好成效，并在新加坡设立海外总部以统筹全球销售网络。2024年以来，公司通过新品布局，扩宽价格档位覆盖，推动科沃斯和添可品牌在欧洲市场营业收入分别同比增长51.6%和64.0%。此外，公司积极开拓亚太、俄罗斯及中东等新市场领域，海外营业收入实现较快增长，2024年，科沃斯及添可品牌的海外收入合计68.08亿元，较上年同比增长12.6%。
公司业务成本以直接材料成本为主，采购的主要原材料包括各类塑料粒子、注塑件、电器件、电池、PCBA线路板组件、包材等，主要在国内采购，整体供应情况较为稳定。公司设立多家子公司
进行塑胶材料、电机、电池等领域布局，已形成一定产能规模，原材料自给能力逐步提升，有助于公司成本控制，2024年公司直接材料成本由上年的79.38%降至78.24%。同时，公司凭借其行业领先地位及规模优势具备较强的供应链整合和议价能力。2024年公司前五大供应商采购额占年度采购总额的比重为14.57%，对单一供应商的依赖程度很低。
公司尚有一定规模在建项目，投资压力总体较为可控，但未来产能消化情况需持续关注。
截至2024年末，公司在建及拟建项目计划总投资39.36亿元，尚需投资23.20亿元。除募集资金募投项目外，公司以自有及自筹资金建设工程主要包括添可年产1,200万台高端智能生活电器制造中心项目和年产2GWH聚合物锂离子电池项目，建设完成后有助于公司提升产能及自身核心零部件自给能力。公司有一定规模投资需求，但考虑公司的经营获现能力及相对充足的自有资金，投资压力较为可控，但需关注未来产能消化情况。财务风险中诚信国际认为，跟踪期内科沃斯营业收入保持增长态势，受益于国补政策及降本措施的有效实施，毛利率及利润水平均有所回升，但以销售费用为主的期间费用处于增长态势，销售及研发端投入产出效率仍需持续关注；公司债务规模有所增长，但财务杠杆仍保持较低水平，整体偿债压力不大。
盈利能力
跟踪期内，公司收入仍主要来自科沃斯服务机器人和添可智能生活电器，2024年以来，公司新产品的成功推出以及国补政策的有效实施，带动营业收入同比增长6.71%。具体来看，科沃斯服务机器人和添可品牌洗地机全球出货量分别增长16.9%和28.3%，营业收入分别增长5.22%和
10.87%，其中海外市场拓展保持良好态势，两大品牌实现海外收入同比增长12.6%，占公司品牌业务收入的42.2%。毛利率方面，受益于国补政策，消费者购买产品向中高端领域倾斜带动产品均价上升，叠加公司多项降本措施有效实施，科沃斯服务机器人产品毛利率同比提升4.27个百分点，洗地机市场竞争激烈，价格承压，添可洗地机产品毛利率略微下降0.29个百分点，综合影响下，公司营业毛利率整体提升1.94个百分点。公司期间费用仍主要系销售费用，为在竞争加剧的行业环境中维持市场地位，2024年公司持续加大线上渠道和线下门店布局，加强渠道精细化运营投入，销售费用仍保持增长，期间费用率随营业收入增长而小幅下降；此外，为保持产品竞争力，公司持续投入较大规模研发费用，未来仍需关注公司销售及研发端投入产出效率。公司利润总额仍以经营性业务利润为主，受益于收入及毛利增长，2024年利润水平同比回升，带动EBITDA利润率、总资产收益率等盈利指标有所恢复。
表 2：近年来营业总收入和毛利率构成（亿元、%）
| 项目 | 2022 | 2023 | 2024 | |||
| 收入 | 毛利率 | 收入 | 毛利率 | 收入 | 毛利率 | |
| 服务机器人 | 78.74 | 44.89 | 77.42 | 40.70 | 80.82 | 44.97 |
苏州彤帆智能科技有限公司、苏州泰鼎智能科技有限公司、苏州凯航电机有限公司等。
智能生活电器
| 智能生活电器 | 73.13 | 59.43 | 76.62 | 48.88 | 83.19 | 48.59 |
| 其他 | 1.38 | 20.67 | 0.98 | 13.83 | 1.41 | 13.44 |
| 营业总收入/营业毛利率 | 153.25 | 51.61 | 155.02 | 44.58 | 165.42 | 46.52 |
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理资产质量
跟踪期内，公司总资产规模保持增长，资产结构上仍以流动资产为主。2024年公司营业收入增长且主要来自第四季度，期末应收账款规模大幅增长，导致应收账款周转效率有所下降。营收规模扩大带动公司加快库存消化，当期存货有所压降，周转效率提升。非流动资产仍主要为在建工程及固定资产，随着添可扩产项目及锂离子电池项目等的推进建设，在建工程及固定资产规模持续增长。公司负债以应付账款及其他应付款等经营性负债为主。跟踪期内，随业务规模扩大，公司应付账款及应付票据同比增长，此外应付广告费等构成的其他应付款同比下降。有息债务方面，2024年公司新增部分短期借款用于日常经营，债务规模有所增长，此外随着长期借款即将到期转入一年内非流动负债，公司短期债务占比大幅提升。权益方面，利润积累增厚未分配利润，推升所有者权益规模。财务杠杆方面，公司总资本化比率略有上升，但仍处于较低水平。现金流及偿债情况
2024年，公司产销量增长，原材料采购为主的经营活动现金流入增长，但营业增长主要集中在第四季度，全年经营活动现金流入略有下降，综合影响下公司经营活动净现金流同比下降
21.91%，但仍保持净流入状态，2025年一季度，公司经营活动净现金流同比大幅提升。公司仍保持一定投资建厂以及购置设备产线的需求，同时当年结构性存款等理财投资减少导致投资活动现金流由流入转为流出。筹资方面，公司短期借款小幅增长，加之保持一定规模的股利分配，筹资活动现金呈小额净流入态势。偿债指标方面，2024年，公司利润水平改善但经营获现有所弱化，EBIT、FFO对债务本息的保障能力有所改善，经营活动净现金流对债务本息的保障能力弱化，但仍处于良好水平，非受限货币资金对短期债务仍能形成充分覆盖，整体偿债压力不大。截至2025年3月末，公司共获得银行授信额度59.13亿元，其中尚未使用额度为45.43亿元。资金管理方面，公司业务主要由两个事业部分别负责科沃斯品牌和添可品牌的产品运营，两个事业部各自管理其运营资金，集团本部主要承担统一融资和资金成本管控职能。
表 3：近年来公司相关财务指标（亿元、%）
| 2022 | 2023 | 2024 | 2025.1~3 | |
| 利润总额 | 18.27 | 6.53 | 9.02 | 5.30 |
| 期间费用率 | 38.51 | 40.16 | 39.24 | 39.40 |
| 经营性业务利润 | 20.26 | 7.68 | 12.58 | 4.13 |
| EBIT利润率 | 12.07 | 4.25 | 5.46 | -- |
| 总资产收益率 | 15.40 | 4.94 | 6.36 | -- |
| 货币资金 | 39.91 | 50.97 | 51.99 | 54.13 |
| 交易性金融资产 | 14.50 | 0.51 | 0.55 | 3.71 |
| 应收账款 | 19.53 | 16.75 | 29.24 | 16.14 |
| 应收账款周转率（X） | 8.20 | 8.55 | 7.19 | 6.80* |
存货
| 存货 | 29.06 | 28.48 | 23.69 | 26.12 |
| 存货周转率（X） | 2.79 | 2.99 | 3.39 | 3.12* * |
| 固定资产 | 9.33 | 10.26 | 13.68 | 13.55 |
| 在建工程 | 3.05 | 8.63 | 9.84 | 11.45 |
| 流动资产/资产总额 | 83.60 | 77.69 | 76.22 | 73.85 |
| 资产总计 | 133.10 | 133.87 | 150.26 | 148.75 |
| 应付账款 | 30.58 | 28.81 | 30.55 | 27.31 |
| 其他应付款 | 10.14 | 10.14 | 7.49 | 8.13 |
| 流动负债/负债总额 | 84.38 | 81.35 | 85.60 | 83.53 |
| 负债合计 | 68.79 | 68.39 | 78.29 | 71.11 |
| 总债务 | 19.16 | 21.64 | 26.85 | 26.09 |
| 短期债务/总债务 | 47.89 | 44.43 | 61.39 | 59.88 |
| 所有者权益合计 | 64.31 | 65.48 | 71.97 | 77.64 |
| 总资本化比率 | 22.96 | 24.84 | 27.17 | 25.15 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 17.27 | 10.91 | 8.52 | 8.94 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -12.97 | 4.67 | -7.63 | -5.86 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -1.51 | -5.21 | 0.21 | -1.18 |
| 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数(X) | 30.69 | 15.49 | 10.45 | -- |
| 总债务/EBITDA（X） | 0.92 | 2.22 | 2.04 | -- |
| EBITDA利息保障倍数（X） | 37.04 | 13.81 | 16.17 | -- |
| FFO/总债务（X） | 1.16 | 0.46 | 0.58 | -- |
| 非受限货币资金/短期债务（X） | 4.35 | 5.30 | 3.15 | 3.46 |
注：带*指标经过年化处理。资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
或有事项
截至2025年3月末，公司所有权或使用权受到限制的资产1,073.45万元，受限资产占比很小。同期末公司大股东无股票质押及冻结情况。或有负债方面，截至2025年3月末，公司无对外担保，亦无影响正常经营的重大诉讼等事项。过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至2025年5月，公司近三年所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。假设与预测
假设
——2025年预计科沃斯仍将在清洁电器行业保持领先地位，随着国补政策延续以及公司高端新产品发力并持续加大海外业务拓展力度，公司营业收入同比保持增长。——2025年，受国补政策影响，服务机器人高端产品销售占比提升改善产品结构，同时持续采取一些列降本增效措施，服务机器人毛利水平改善，但洗地机等产品行业竞争激烈，产品价格承压，整体来看利润水平及经营获现水平同比有所改善。
中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑
了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与发行主体的未来实际经营情况可能存在差异。
——2025年公司持续推进在建项目建设，资本支出规模同比大体稳定。
预测
表 4：预测情况表
| 重要指标 | 2023年实际 | 2024年实际 | 2025年预测 |
| 总资本化比率（%） | 24.84 | 27.17 | 24~25 |
| 总债务/EBITDA（X） | 2.22 | 2.04 | 1.7~2.0 |
调整项
ESG
表现方面，公司遵守环保法律法规，在生产经营中未发生环境污染事件，未发生因违反环保法律法规而受到相关行政主管部门处罚的情形，环境管理等方面表现较好；公司治理结构及内控制度较为完善
，不断优化治理体系，目前ESG表现在行业属于中等水平，潜在ESG风险较小。流动性评估方面，公司具备一定经营获现能力，备用流动性较为充足，公司作为A股上市公司，资本市场融资渠道相对通畅，加之杠杆水平较低，尚有较好的再融资空间。公司资金流出主要用于日常经营周转、债务的还本付息、股利支付及产线建设与改造等，综合来看公司资金平衡状况处于较好水平，未来一年流动性来源可对流动性需求形成覆盖。
外部支持公司控股股东对其支持意愿强，但其可提供的外部支持因素对公司信用水平的影响较小。
公司系国内清洁电器行业知名头部企业，为苏州市吴中区的主要企业之一，对当地税收和就业有一定贡献，每年可获得一定政府补贴，2024年公司其他收益1.48亿元。公司控股股东为苏州创领智慧投资管理有限公司，实际控制人为钱东奇先生。公司是控股股东的核心资产，且与股东在业务经营、财务等方面重合度高，战略地位重要。控股股东对公司具有很强的支持意愿，但其可提供的外部支持因素对公司信用水平的影响较小。跟踪债券信用分析
经中国证监会证监许可[2021]3493号文核准，公司于2021年11月30日公开发行10.40亿元可转换公司债券，债券简称为“科沃转债”，债券代码为“113633”。本次发行的可转换公司债券票面利率为：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，采用每年付息一次的方式，到期归还本金和最后一年利息。2024年以来，转股价共调整4次
，最新转股价为175.17元/股。截至2024年末，累计因转股形成的股份数量为1,962股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0003419%。过去20个交易日公司平均股价53.725元/股
，与转股价格仍存在较大差距，未来转股进展仍待关注。“科沃转债”募集资金扣除发行费用后拟用于“多智慧场景机器人科技创新项目”、“添可智能生活电器国际化运营项目”以及“科沃斯品牌服务机器人全球数字化平台项目”，截至2024年末募
中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。
公司董事会成员9名，其中独立董事3名。
2024年1月2日第一次调整，由175.41元/股调整至175.44元/股；2024年6月21第二次调整，由175.44元/股调整至175.15元/股；2024年7月30日第三次调整，由175.15元/股调整至176.83元/股；2024年11月12日第四次调整，由176.83元/股调整至175.17元/股。
以2025年5月21日为截止日期。
集资金尚未使用完毕，尚余3.16亿元。科沃转债未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。跟踪期内，公司行业领先地位稳固，债务规模较低，融资渠道畅通，能较好的保障到期债务接续，目前跟踪债券信用风险未发生明显不利变化。评级结论
综上所述，中诚信国际维持科沃斯机器人股份有限公司的主体信用等级为AA，评级展望为稳定；维持“科沃转债”的信用等级为AA。
附一：科沃斯机器人股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2025年3月末）
注：公司于2025年5月16日召开股东大会，决定不再设立监事会，组织结构图时间节点为2025年5月末。资料来源：公司提供，中诚信国际整理
附一：科沃斯机器人股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2025年3月末）
注：公司于2025年5月16日召开股东大会，决定不再设立监事会，组织结构图时间节点为2025年5月末。资料来源：公司提供，中诚信国际整理
附二：科沃斯机器人股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
附二：科沃斯机器人股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
| 财务数据（单位：万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025.3/2025.1~3 | |
| 货币资金 | 399,132.74 | 509,741.30 | 519,886.29 | 541,279.85 | |
| 应收账款 | 195,344.15 | 167,485.74 | 292,389.82 | 161,360.92 | |
| 其他应收款 | 11,311.21 | 9,738.65 | 9,519.83 | 9,447.02 | |
| 存货 | 290,626.95 | 284,825.97 | 236,872.24 | 261,218.37 | |
| 长期投资 | 46,621.99 | 56,418.57 | 61,189.37 | 78,726.95 | |
| 固定资产 | 93,338.34 | 102,578.86 | 136,813.42 | 135,483.07 | |
| 在建工程 | 30,468.15 | 86,326.71 | 98,419.54 | 114,473.31 | |
| 无形资产 | 15,844.86 | 27,486.44 | 29,789.49 | 28,670.39 | |
| 资产总计 | 1,330,957.21 | 1,338,727.04 | 1,502,605.79 | 1,487,528.91 | |
| 其他应付款 | 101,403.00 | 101,443.15 | 74,856.59 | 81,312.81 | |
| 短期债务 | 91,769.72 | 96,116.77 | 164,832.53 | 156,209.09 | |
| 长期债务 | 99,872.51 | 120,237.33 | 103,689.43 | 104,657.35 | |
| 总债务 | 191,642.23 | 216,354.10 | 268,521.96 | 260,866.44 | |
| 净债务 | -207,490.51 | -293,158.32 | -250,151.80 | -279,339.96 | |
| 负债合计 | 687,905.87 | 683,948.91 | 782,932.42 | 711,143.07 | |
| 所有者权益合计 | 643,051.33 | 654,778.13 | 719,673.37 | 776,385.84 | |
| 利息支出 | 5,627.97 | 7,045.83 | 8,154.72 | 1,769.70 | |
| 营业总收入 | 1,532,476.28 | 1,550,207.35 | 1,654,222.85 | 385,823.35 | |
| 经营性业务利润 | 202,573.35 | 76,771.87 | 125,750.70 | 41,272.26 | |
| 投资收益 | -2,238.63 | 6.87 | -496.21 | -537.33 | |
| 净利润 | 170,041.55 | 61,135.35 | 80,567.03 | 47,452.20 | |
| EBIT | 184,992.59 | 65,904.62 | 90,395.28 | -- | |
| EBITDA | 208,435.96 | 97,325.69 | 131,877.53 | -- | |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 172,733.29 | 109,131.71 | 85,224.74 | 89,404.96 | |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -129,671.13 | 46,718.59 | -76,288.37 | -58,579.83 | |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -15,106.58 | -52,139.71 | 2,113.35 | -11,842.09 | |
| 财务指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025.3/2025.1~3 |
| 营业毛利率（%） | 51.61 | 44.58 | 46.52 | 49.68 |
| 期间费用率（%） | 38.51 | 40.16 | 39.24 | 39.40 |
| EBIT利润率（%） | 12.07 | 4.25 | 5.46 | -- |
| 总资产收益率（%） | 15.40 | 4.94 | 6.36 | -- |
| 流动比率（X） | 1.92 | 1.87 | 1.71 | 1.85 |
| 速动比率（X） | 1.42 | 1.36 | 1.36 | 1.41 |
| 存货周转率（X） | 2.79 | 2.99 | 3.39 | 3.12* |
| 应收账款周转率（X） | 8.20 | 8.55 | 7.19 | 6.80* |
| 资产负债率（%） | 51.69 | 51.09 | 52.10 | 47.81 |
| 总资本化比率（%） | 22.96 | 24.84 | 27.17 | 25.15 |
| 短期债务/总债务（%） | 47.89 | 44.43 | 61.39 | 59.88 |
| 经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） | 0.90 | 0.47 | 0.30 | 1.37 |
| 经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） | 1.87 | 1.05 | 0.49 | 2.29 |
| 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） | 30.69 | 15.49 | 10.45 | -- |
| 总债务/EBITDA（X） | 0.92 | 2.22 | 2.04 | -- |
| EBITDA/短期债务（X） | 2.27 | 1.01 | 0.80 | -- |
| EBITDA利息保障倍数（X） | 37.04 | 13.81 | 16.17 | -- |
| EBIT利息保障倍数（X） | 32.87 | 9.35 | 11.09 | -- |
| FFO/总债务（X） | 1.16 | 0.46 | 0.58 | -- |
注：2025年一季报未经审计，带*指标已经年化处理。
科沃斯机器人股份有限公司2025年度跟踪评级报告
附三：基本财务指标的计算公式
附三：基本财务指标的计算公式
| 指标 | 计算公式 | |
| 资本结构 | 短期债务 | 短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 |
| 长期债务 | 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 | |
| 总债务 | 长期债务+短期债务 | |
| 经调整的所有者权益 | 所有者权益合计-混合型证券调整 | |
| 资产负债率 | 负债总额/资产总额 | |
| 总资本化比率 | 总债务/(总债务+经调整的所有者权益） | |
| 非受限货币资金 | 货币资金-受限货币资金 | |
| 利息支出 | 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 | |
| 长期投资 | 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 | |
| 经营效率 | 应收账款周转率 | 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） |
| 存货周转率 | 营业成本/存货平均净额 | |
| 现金周转天数 | （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） | |
| 盈利能力 | 营业毛利率 | (营业收入-营业成本)/营业收入 |
| 期间费用合计 | 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 | |
| 期间费用率 | 期间费用合计/营业收入 | |
| 经营性业务利润 | 营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 | |
| EBIT（息税前盈余） | 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 | |
| EBITDA（息税折旧摊销前盈余） | EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 | |
| 总资产收益率 | EBIT/总资产平均余额 | |
| EBIT利润率 | EBIT/营业收入 | |
| 现金流 | 收现比 | 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 |
| 经调整的经营活动产生的现金流量净额 | 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 | |
| FFO | 经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加) | |
| 偿债能力 | EBIT利息保障倍数 | EBIT/利息支出 |
| EBITDA利息保障倍数 | EBITDA/利息支出 | |
| 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 | 经营活动产生的现金流量净额/利息支出 | |
注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
科沃斯机器人股份有限公司2025年度跟踪评级报告
附四：信用等级的符号及定义
| 注：[1]除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 | |
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
| 中长期债项等级符号 | 含义 |
| AAA | 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 |
| AA | 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 |
| A | 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 |
| BBB | 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 |
| BB | 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 |
| B | 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 |
| CCC | 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 |
| CC | 基本不能保证偿还债券。 |
| C | 不能偿还债券。 |
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
| 短期债项等级符号 | 含义 |
| A-1 | 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 |
| A-2 | 还本付息能力较强，安全性较高。 |
| A-3 | 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 |
| B | 还本付息能力较低，有很高的违约风险。 |
| C | 还本付息能力极低，违约风险极高。 |
| D | 不能按期还本付息。 |
注：每一个信用等级均不进行微调。
| 主体等级符号 | 含义 |
| AAA | 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 |
| AA | 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 |
| A | 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 |
| BBB | 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 |
| BB | 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 |
| B | 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 |
| CCC | 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 |
| CC | 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 |
| C | 受评对象不能偿还债务。 |
科沃斯机器人股份有限公司2025年度跟踪评级报告
独立·客观·专业
地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼
邮编：100010电话：+86（10）6642 8877传真：+86（10）6642 6100网址：www.ccxi.com.cn
Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District,Beijing
Postal Code：100010Tel: +86（10）6642 8877Fax: +86（10）6642 6100Web: www.ccxi.com.cn