2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告编号：CCXI-20233825M-01
声 明
? 本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际及其评
估人员与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级对
象和其他第三方的干预和影响。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议
任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级对象使用本报告或将
本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2023年10月27日至2024年10月27日。主体评级有效
期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
? 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
跟踪评级安排
? 根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在评级对象的评级有效期内进行跟踪评级。
? 我公司将在评级对象的评级有效期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注评级对象公布的季度报
告、年度报告及相关信息。如评级对象发生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关资料，我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，确定是否要对信用等级进行调整，并根据监管要求进行披露。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2023年10月27日
评级对象
| 评级对象 | 中山公用事业集团股份有限公司 |
| 主体评级结果 | AA+/稳定 |
| 评级观点 | 中诚信国际肯定了中山公用事业集团股份有限公司（以下简称“中山公用”或“公司”）拥有良好的外部发展环境、水务业务区域垄断性较强、持有广发证券股份有限公司（以下简称“广发证券）股权带来较大规模的投资收益及现金分红、财务杠杆水平较低等方面的优势。同时中诚信国际也关注到公司在建项目投资额较大、工程业务回款情况的影响等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 |
| 评级展望 | 中诚信国际认为，中山公用事业集团股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。 |
| 调级因素 | 可能触发评级上调因素：区域经济显著上升；供水及污水处理规模大幅增加，水务收入大幅增长；盈利能力显著增强；资本实力大幅提升。 可能触发评级下调因素：区域经济持续下滑；市场地位下滑、经营性业务回款能力大幅减弱，盈利能力显著下降；债务负担加重，财务杠杆水平大幅上升、融资受限、流动性压力增大等。 |
| 正 面 | |
| ? 中山市经济实力和人口规模持续增长，为公司水务业务发展提供良好外部环境 ? 公司拥有中山市大部分地区的供水特许经营权，水务业务区域垄断性较强 ? 公司持有广发证券股权，可为公司带来较大规模的投资收益及现金分红 ? 公司财务杠杆水平保持相对稳定，处于行业内较低水平 | |
| 关 注 | |
| ? 公司在建和拟建项目投资规模较大，面临一定的资本支出压力 ? 公司合同资产和其他非流动资产规模较大，需关注工程业务回款情况 | |
项目负责人：刘旭冉 xrliu@ccxi.com.cn项目组成员：伍双霞 shxwu@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
? 财务概况
| 中山公用（合并口径） | 2020 | 2021 | 2022 | 2023.6/2023.1~6 |
| 资产总计（亿元） | 209.91 | 224.91 | 254.95 | 272.53 |
| 所有者权益合计（亿元） | 143.98 | 154.47 | 159.58 | 162.84 |
| 负债合计（亿元） | 65.93 | 70.44 | 95.36 | 109.69 |
| 总债务（亿元） | 42.60 | 47.87 | 60.43 | 71.92 |
| 营业总收入（亿元） | 21.83 | 23.71 | 36.19 | 18.56 |
| 净利润（亿元） | 13.49 | 14.56 | 10.48 | 5.78 |
| EBIT（亿元） | 15.90 | 17.20 | 12.69 | -- |
| EBITDA（亿元） | 19.58 | 21.27 | 16.83 | -- |
| 经营活动产生的现金流量净额（亿元） | 5.86 | 5.19 | 3.02 | 3.34 |
| 营业毛利率（%） | 32.09 | 32.14 | 20.33 | 21.58 |
| 总资产收益率（%） | 7.57 | 7.91 | 5.29 | -- |
| EBIT利润率（%） | 72.82 | 72.55 | 35.06 | -- |
| 资产负债率（%） | 31.41 | 31.32 | 37.40 | 40.25 |
| 总资本化比率（%） | 22.83 | 23.66 | 27.46 | 30.64 |
| 总债务/EBITDA（X） | 2.18 | 2.25 | 3.59 | -- |
| EBITDA利息保障倍数（X） | 11.22 | 12.28 | 10.51 | -- |
| FFO/总债务（X） | 0.12 | 0.13 | 0.09 | -- |
注：1、中诚信国际根据中山公用提供的经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2020~2022年审计报告及2023年上半年未经审计的财务报表整理。其中，2020年、2021年财务数据分别采用了2021年、2022年审计报告期初数，2022年财务数据采用了2022年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他流动负债、长期应付款中的带息债务。
? 评级历史关键信息1
| 中山公用事业集团股份有限公司 | |||||
| 主体评级 | 债项评级 | 评级时间 | 项目组 | 评级方法和模型 | 评级报告 |
| AA+/稳定 | -- | 2023/06/26 | 李转波、伍双霞 | 中诚信国际水务行业评级方法与模型 C160300_2022_04 | 阅读全文 |
| AA+/稳定 | -- | 2020/06/19 | 盛蕾、杨娟 | 中诚信国际水生产和供应业评级方法与模型C160300_2019_03 | 阅读全文 |
| AA/稳定 | -- | 2010/01/04 | 王立芹、闫丽琼 | -- | 阅读全文 |
注：中诚信国际口径
? 评级历史关键信息2
| 中山公用事业集团股份有限公司 | |||||
| 主体评级 | 债项评级 | 评级时间 | 项目组 | 评级方法和模型 | 评级报告 |
| AA+/稳定 | -- | 2019/06/21 | 翟贾筠、郑豆豆 | 中国水务行业评级方法 | 阅读全文 |
| AA+/稳定 | -- | 2012/05/18 | 邵津宏、宋诚、王维 | -- | 阅读全文 |
注：原中诚信证券评估有限公司口径。
? 同行业比较（2022年数据）
| 公司名称 | 供水及污水处理能力（万立方米/日） | 年实际供水及污水处理量（亿立方米） | 水务收入（亿元） | 总资产（亿元） | 资产负债率（%） | 净利润（亿元） | 经营活动净现金流（亿元） |
| 绿城水务 | 376.50 | 11.70 | 22.14 | 193.29 | 75.93 | 1.64 | 5.95 |
| 中山公用 | 320.63 | 6.94 | 10.77 | 254.95 | 37.40 | 10.48 | 3.02 |
中诚信国际认为，与上表可比水务行业企业相比，中山公用水务处理能力及处理量均小于绿城水务，总资产规模较大，盈利能力相对较强，资本结构优于可比企业，但获现能力相对较弱。
注：“绿城水务”为“广西绿城水务股份有限公司”简称。资料来源：中诚信国际整理
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
? 评级模型
| ? 方法论 中诚信国际水务行业评级方法与模型C160300_2022_04 | |
| ? 业务风险： 中山公用属于水务行业，水务行业风险评估为中等；作为中山市主要的水务运营主体，拥有中山市大部分地区的供水特许经营权，水务业务区域垄断性较强；2022年供水能力保持稳定，污水处理能力有所提升；自来水厂及污水厂的建设、提标技改工程未来能提高水质、增强公司水处理能力，同时也带来了一定的投资压力。业务风险评估为中等。 | ? 个体信用状况（BCA）： 依据中诚信国际的评级模型，其他调整项当期状况对中山公用个体基础信用等级无影响，中山公用具有aa-的个体基础信用等级，反映了其中等的业务风险和很低的财务风险。 |
| ? 财务风险： 中山公用持有广发证券股权，可为其带来较大规模的投资收益和现金分红，盈利指标表现仍较好，财务杠杆水平处于行业较低水平，但经营活动现金流相关指标整体表现欠佳，偿债指标有所减弱，需关注工程业务回款情况。财务风险评估为很低。 | ? 外部支持： 作为中山市重要的供水、污水处理和垃圾处理业务运营主体，公司持续获得股东和政府的资金支持，外部支持调升2个子级。 |
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
评级对象概况
公司成立于1992年12月，并于1997年1月23日在深圳证券交易所挂牌交易，股票代码为000685。2000年，佛山市兴华集团有限公司将其持有的占公司总股本38.93%的发起人股份（国家股）转让给中山公用事业集团有限公司，公司名称由“佛山市兴华集团股份有限公司”更改为“中山公用科技股份有限公司”。2008年，公司吸收合并中山公用事业集团有限公司，并向特定对象发行股份购买资产，将公司名称更为现名。公司现已发展为以环保水务为核心业务，涵盖固废处理、新能源业务、工程建设以及辅助板块等领域。
产权结构：截至2023年6月末，公司总股本14.75亿元，中山投资控股集团有限公司（以下简称“中山投控集团”，曾用名“中山中汇投资集团有限公司”）持有公司48.54%股权，为公司控股股东，公司实际控制人为中山市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“中山市国资委”）。
表 1：公司主要子公司（%、亿元）
| 全称 | 简称 | 持股比例 | 2023年6月末 | 2022年 | ||
| 总资产 | 净资产 | 营业总收入 | 净利润 | |||
| 中山公用水务投资有限公司 | 中山水务 | 100.00 | 34.95 | 20.62 | 8.25 | 0.93 |
| 中山市污水处理有限公司 | 中山污水 | 100.00 | 17.23 | 6.13 | 7.05 | 0.53 |
| 中山公用工程有限公司 | 公用工程 | 100.00 | 20.58 | 7.10 | 18.49 | 1.31 |
| 中山市天乙能源有限公司 | 天乙能源 | 100.00 | 10.24 | 4.16 | 2.17 | 0.82 |
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
业务风险宏观经济和政策环境
中诚信国际认为，2023年上半年中国经济仍处于复苏进程中，一季度开局良好，但二季度不及预期，特别是预期不稳下需求不足问题进一步凸显，持续复苏仍需要政策的支撑与呵护。
2023年上半年中国经济持续复苏，GDP同比增长5.5%，两年复合同比增长4%，产出缺口延续收窄，三次产业和三大需求增长贡献率总体回归至常态水平，物流货运及人员流动等社会秩序层
| 图 1：2022年收入构成情况 | 图 2：近年来收入走势 |
| 资料来源：公司年报，中诚信国际整理 | 资料来源：公司年报及半年报，中诚信国际整理 |
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
面的修复已基本完成。其中，一季度经济开局良好GDP环比增长2.2%，二季度复苏力度明显减弱GDP环比增长0.8%。中诚信国际认为，上半年经济复苏主要受服务业生产及消费的恢复性增长所拉动，但随着预期不稳下的需求不足问题进一步凸显，投资与消费的修复节奏在二季度出现放缓，叠加外需走弱下的出口下行，当前经济整体处在“弱复苏”区间。同时，经济持续复苏的过程中风险与挑战仍存。从外部环境看，大国博弈与去全球化浪潮交织，外部环境严峻复杂；从增长动能看，需求不足对经济复苏的拖累有所加剧，且短期内较难逆转；从微观预期看，居民与企业信心偏弱，消费、投资的意愿与能力仍受制约；从债务压力看，宏观债务风险仍处于高位，经济运行中的庞氏融资占比抬升，加大经济金融脆弱性，尤其需要关注地方政府的结构性、区域性债务风险。从资产负债表看，居民收入、企业利润、政府财政的改善依然承压，资产负债表收缩的风险并未消除。中诚信国际认为，当前经济运行已经进入修复关键期、风险高发期和发力窗口期，宏观经济政策将继续保持宽松取向，并注重加大政策有效性和精准性。财政政策继续“加力提效”，加大增量财政资金落地，准财政政策或有所延续，发挥稳增长的主力作用，发力带动全社会投资和促进消费。货币政策更加注重“精准有力”，积极配合财政政策落地见效，持续引导实体经济融资成本下行。此外，宏观经济政策或将加强总体统筹与预期引导，继续做好短期稳增长与中长期结构调整的结合。综合以上因素，中诚信国际认为，下半年宏观经济或将筑底企稳并延续修复，2023年全年GDP增速为5.3%左右。从中长期来看，中国式现代化持续推进为经济高质量发展提供支撑，中国经济长期向好的基本面未变。详见《2023年上半年宏观经济与政策分析》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10474?type=1
行业概况
中诚信国际认为，我国供水行业整体上处于成熟期，优化格局及改善水质是行业发展重点；污水处理行业进入快速发展期，单一的污水处理企业逐步向水环境综合治理企业发展。同时，我国水价处于较低水平且各地差异较大，建立反映供水成本、激励提升供水质量的价格形成和动态调整机制是水价调整的发展方向。
水务行业我国水资源短缺且分布不均，水质污染有所减轻。供水行业整体上处于成熟期，提质增效，降低漏损率、突破海水淡化技术以及推行智慧水务，是推动行业技术变革和高质量发展的方向。近年来，在国家环保政策带动下，污水处理行业快速发展。“十四五”期间，国家推出的一系列政策、法规将进一步推动农村污水市场空间的释放，污水及相伴生的污泥处理、黑臭水体治理为污水处理企业带来重大机遇，推动其从单一的污水处理企业向水环境综合治理企业发展。我国水价处于较低水平且各地差异较大，建立反映供水成本、激励提升供水质量的价格形成和动态调整机制是水价调整的发展方向。详见《中国水务行业展望，2023年
月》，报告链接https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9784?type=1
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
运营实力中诚信国际认为，公司作为中山市主要的水务运营主体，拥有中山市大部分地区的供水特许经营权，水务业务区域垄断性较强；供水能力保持稳定，污水处理范围进一步扩大，新签多个水污染治理等工程业务，带动营业收入大幅增长；收购株洲垃圾焚烧发电厂，固废业务规模进一步扩大；部分航线复航，2023年上半年辅助业务收入有所回升，但公司基金投资规模较大，未来收益情况有待关注；自来水厂及污水厂的建设、提标技改工程未来能提高水质、增强公司水处理能力，同时也带来了一定的投资压力。
中山市经济实力和城镇常住人口持续增长，为公司水务业务发展提供良好外部环境。
中山市地处珠江三角洲中部偏南的西江、北江下游出海处，是珠三角中心城市之一、粤港澳大湾区重要节点城市、广东地区性中心城市之一。近年来，依托良好的地理区位优势，中山市经济稳步发展，经济体量不断扩大。2022年中山市实现地区生产总值（初步核算数）3,631.28亿元，同比增长0.5%。其中，第一产业增加值89.20亿元，增长5.9%；第二产业增加值1,795.25亿元，与上年持平；第三产业增加值1,746.83亿元，增长0.8%。三次产业结构比重为2.5:49.4:48.1。人均地区生产总值81,620元，增长0.5%。2023年上半年中山市地区生产总值为1,811.38亿元，同比增长5.5%。其中，第一产业增加值为40.84亿元，同比增长5.3%；第二产业增加值为894.09亿元，同比增长6.2%；第三产业增加值为876.46亿元，同比增长4.8%。2022年末，中山市常住人口443.11万人，其中城镇常住人口385.59万人，占常住人口比重（常住人口城镇化率）87.02%，比上年末提高0.02个百分点，继续保持增长态势。中山市经济稳中向好，城镇常住人口持续增长为公司水务业务发展提供了良好发展环境。
公司拥有中山市大部分地区的供水特许经营权，水务业务在中山市内具有较强的竞争优势，区域垄断性较强。
公司环保水务板块仍以城市供水和污水处理为主，拥有中山市除黄圃镇、小榄镇和坦洲镇之外所有地区的供水特许经营权，特许经营权有效期至2037年，承担着中山市约75%的供水任务，是中山市区域最大的供水企业；同时，公司负责中山市中心城区的污水处理，承担着中山市57%的污水处理任务；水务业务服务范围覆盖全市20个镇街，服务群众约94万户。此外，公司在承担中山市水污染治理、供水管网改造、老旧小区二次供水设施改造及抵御咸潮等民生工程项目中，发挥着重要作用。2022年，公司深耕本地水务市场，顺利中标污水处理厂委托运营服务项目等，进一步拓展本地业务市场占有率，水务业务在中山市内具有较强的竞争优势，区域垄断性较强。公司供水能力保持稳定，污水处理能力随中山市中心城区污水处理业务投运进一步提升。
公司供水业务运营主体主要为子公司中山公用水务投资有限公司（以下简称“公用水务”），截至2023年6月末，公司在中山市运营11个水厂，日供水能力206.00万吨，供水能力继续保持稳定。此外，公司持有济宁中山公用水务有限公司（以下简称“济宁水务”）49%股权。济宁水务主要经营山东省济宁市中心城区供水业务，受托运营主城区农村供水业务，此外还经营污水处理业务。济宁水务共有7个水厂，供水能力30万吨/日，供水量约占济宁市的20%；拥有济宁市任城区、高新区、太白湖新区及经开区城市供水特许经营权，特许经营权有效期至2039年。
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
公司污水、废液处理业务由中山市城市排水有限公司（以下简称“排水公司”）、中山市污水处理有限公司（以下简称“中山污水”）、中山市珍家山污水处理有限公司（以下简称“珍家山污水”）、中山公用黄圃污水处理有限公司（以下简称“黄圃污水”）、通辽市桑德水务有限公司（以下简称“通辽桑德”）等多家公司经营。2022年，中山城区污水厂扩建，带动实际污水处理能力增加1.12万吨/日；2023年上半年，珍家山二期扩建投入商运，新增污水处理能力10万吨/日，截至2023年6月末，公司设计污水处理能力(含受托管理在内)114.96万吨/日。2022年，公司自来水价格保持稳定，受停工停产影响，工业售水量下降，供水收入同步下滑；部分污水处理厂结算价格调增，带动污水处理业务收入同步变化。2023年上半年，受新增污水处理厂影响污水处理量大幅增长，污水收入较上年同期增幅较大。
2022年，受工业用户停工停产等因素影响，公司供水量及售水量均有所下降，供水业务收入小幅下降，供水业务漏损率保持相对稳定，处于行业正常水平。用户结构方面，工业用水客户售水量占比62.59%；供水价格方面，各水厂根据政府相关文件针对不同用水类别执行不同水价，2022年公司供水价格无变化。管网方面，截至2022年末，供水面积约1,500.00平方公里，近年无变化，供水管道长度达6,675.01公里，较2021年有所下降主要系部分老旧管网拆除所致。此外，公司参股的济宁水务运营较为稳定，2022年确认投资收益0.19亿元，获取现金红利0.59亿元，较上年度均有所增加。2023年上半年，公司售水量为1.98亿吨，供水覆盖面积和供水管网长度基本不变。
表 2：公司供水业务运营情况
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023.6/2023.1~6 |
| 水厂个数（个） | 11 | 11 | 11 | 11 |
| 期末供水能力（万吨/日） | 206 | 206 | 206 | 206 |
| 供水量（万吨） | 47,100.58 | 49,250.91 | 47,023.08 | 23,399.14 |
| 售水量（万吨） | 41,227.54 | 43,369.62 | 41,381.66 | 19,756.49 |
| 居民用水（万吨） | 13,303.89 | 14,577.92 | 15,480.51 | 7538.84 |
| 工业用水（万吨） | 27,923.65 | 28,791.70 | 25,901.15 | 12217.65 |
| 期末供水覆盖面积（平方公里） | 1,500.00 | 1,500.00 | 1,500.00 | 1,500.00 |
| 期末供水管网长度（公里） | 6,343.95 | 6,696.34 | 6,675.01 | 6,675.00 |
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
2022年，污水处理量和结算量分别为2.24亿吨和2.51亿吨，与上年度基本持平；污水结算量超过实际处理量主要系部分污水处理厂出现保底水量高于实际处理量，根据协议约定按保底水量作为结算量所致。污水处理价格方面，根据特许经营协议约定价格进行结算，2022年中山污水公司、珍家山污水公司提标改造后结算价格上调，带动当期污水处理收入同步提高。2023年上半年，公司新增2个污水厂，珍家山二期扩建投入商运，带动污水处理能力增长至110.28吨/日。
表 3：公司污水处理业务运营情况
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023.6/2023.1~6 |
| 中山本地污水厂（个） | 3 | 3 | 3 | 5 |
| 异地污水处理厂/站点（个） | 199 | 206 | 209 | 219 |
| 期末处理能力（万吨/日） | 71.88 | 74.81 | 75.93 | 110.28 |
| 平均日处理量（万吨/日） | 59.25 | 65.19 | 61.50 | 74.92 |
| 当期处理量（亿吨） | 1.58 | 2.26 | 2.24 | 1.36 |
| 保底结算量（亿吨） | 1.02 | 1.19 | 1.24 | 0.69 |
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告当期结算量（亿吨）
| 当期结算量（亿吨） | 1.12 | 2.51 | 2.51 | 1.45 |
注：1、中山市本地污水厂未含受托运营的三个污水处理厂；2、2023年6月末，污水处理能力不含中通京南水务有限公司、中通和城水务有限公司和中通环境本部小清河污水处理站运营的污水处理厂，但包含葛渠村生活污水临时处理站项目0.05万吨/日。资料来源：公司提供，中诚信国际整理2022年，公司新签多个水污染治理等工程业务，带动工程板块收入大幅增加，并成为营业收入的重要来源；2023年上半年，公司工程板块收入保持快速增长态势，期末在手订单较为充裕。
公司工程业务由中山公用工程有限公司（以下简称“公用工程”）、中山公用水务有限公司和中通环境治理有限公司负责运营，主要承接市政工程、房屋建筑工程、城市及道路照明工程、压力管道工程、环保工程、水处理工程、生态环境治理工程等项目建设。公司承接内外部项目，且以内部项目为主。2022年，公司签约合同额为44.63亿元，较往年大幅增加，主要系新增签订了多个金额较大的水污染治理工程项目，具体包括水污染治理项目、中山市污水处理三期项目、珍家山污水处理二期项目、小榄-东升污水处理项目、港口污水处理三期项目、大涌污水处理工程项目等；以上因素带动该业务板块2022年收入大幅增加。2023年上半年，公司签约工程合同额
23.40亿元，主要系签订城区厂网一体化项目合同，同期工程板块收入同比大幅增加。截至2023年6月末，公司在手未完工合同规模为66.70亿元，在手订单较为充裕。
表 4：公司工程业务合同情况
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023.6/2023.1~6 |
| 当期签约合同数量（个） | 498 | 494 | 1,972 | 246 |
| 当期签约额（亿元） | 2.50 | 4.78 | 44.63 | 23.40 |
| 完成合同金额（亿元） | 5.03 | 6.87 | 18.48 | 8.09 |
| 工程安装业务收入（亿元） | 4.39 | 4.41 | 16.37 | 7.28 |
注：2023年上半年数据为公用工程的业务数据。资料来源：公司提供，中诚信国际整理
2022年，受大件垃圾进场量减少影响，垃圾处理量与发电量同步下降，但公司收购株洲垃圾焚烧电厂，2023年上半年垃圾处理能力显著增加，固废业务收入较上年同期实现大幅增长；受外部环境和减租政策影响，2022年辅助业务板块收入有所下滑，2023年上半年随着港口客运复航，辅助业务收入较上年同期有所回升，但公司基金投资规模较大，未来收益情况有待关注。
除环保水务、工程业务板块外，公司同时经营固废、新能源及辅助业务板块。公司固废板块以垃圾处理、环卫服务业务为主。公司在中山本地的垃圾发电运营主体中山市天乙能源有限公司（以下简称“天乙能源”）拥有中山市八个镇区
的垃圾处理特许经营权
，项目主要为BOT模式。此外，公司于2022年12月完成对株洲市金利亚环保科技有限公司（以下简称“株洲金利亚”）
的收购，株洲金利亚服务范围为株洲市，垃圾处理规模1,700吨/天，项目特许经营期剩余约23年。2022年，大件垃圾进场量减少，公司垃圾处理量和发电量同步有所下降；2023年上半年，受株洲金利亚并入影响，公司垃圾处理能力增至3,870万吨/日，固废业务收入
八个镇区包括小榄、东升、古镇、东凤、南头、黄圃、阜沙和三角。
其中一二期工程垃圾处理能力约970.00吨/日，特许经营权期限至2029年4月8日；三期工程设计垃圾处理能力约1,200.00吨/日，特许经营
权期限至2040年1月14日。
公司于2022年8月与株洲市创志环保集团有限公司签订《股权转让协议》，约定以6.00亿元收购株洲金利亚100%股权，对价款分三期支
付，所有对价款均已支付。公司购买价格与取得的可辨认净资产公允价值份额金额相等，未形成商誉。公司于2022年12月完成资产交割，株洲金利亚于2022年12月纳入合并范围。
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
相应有所增长，垃圾焚烧发电业务无明确重大在建及拟建项目。此外，子公司广东名城环境科技有限公司（下称“名城科技”）还从事环卫业务，具体承担中山市城区349间垃圾屋（含垃圾棚）、1000多个垃圾收集点和15个转运站的生活垃圾收集清运工作等。公司大部分环卫合同期限为3年以内，到期后循环滚动竞标或签订延期协议。2022年公司顺利中标本地7个环卫项目，2023年上半年中标3个环卫项目，环卫一体化业务稳步增长。
表 5：公司垃圾焚烧发电业务运营情况
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023.6/2023.1~6 |
| 垃圾处理能力（吨/日） | 2,170 | 2,170 | 2,170 | 3,870 |
| 垃圾处理量（万吨） | 71.01 | 79.79 | 75.54 | 60.73 |
| 垃圾处理单价（元/吨） | 94.41 | 94.41 | 94.41 | 天乙能源94.41 株洲金利亚73.6 |
| 生产电量（亿千瓦时） | 3.05 | 3.45 | 3.36 | 2.70 |
| 销售电量（亿千瓦时） | 2.59 | 2.95 | 2.87 | 2.32 |
| 平均销售电价（元/千瓦时） | 0.55 | 0.55 | 0.55 | 天乙能源0.55 株洲金利亚0.58 |
注：1、株洲金利亚于2022年12月完成交割，2022年末垃圾处理能力不含株洲金利亚；2、上网电价中国补的0.10元/千瓦时需在结算垃圾处理费时扣除，故天乙能源平均销售电价为0.55元/千瓦时；3、株洲金利亚吨发电量在280千瓦时以内的上网电价国补为
0.1元/千瓦时，超出部分无补贴电费。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
新能源板块目前收入规模较小，2022年公司全资子公司中山公用环保产业投资有限公司与常州亿晶光电科技有限公司共同出资成立中山公用光伏新能源科技有限公司
（以下简称“中山光伏”），目前中山光伏已完成中山市农产品交易中心等多个市场的分布式光伏发电项目投建，2023年上半年公司完成并网项目22.67MWp，在建项目55.53MWp。此外，中山光伏于2023年2月7日收购东莞市清能新能源科技有限公司（以下简称“东莞清能”）100%股权
。除实体投资外，新能源板块亦通过设立基金等方式进行布局。公司辅助业务板块主要包括金融投资、市场运营、港口客运等业务，其中金融投资包括新能源板块的基金投资、持股广发证券及其他领域的相关投资。截至2023年6月末，公司基金投资已实缴7.17亿元，尚需投资规模较大；目前整体投资回报较少，未来收益情况有待关注。受外部环境和减租政策影响，2022年辅助业务收入有所下滑，随着客运业务香港航线复航，2023年上半年辅助业务收入较上年同期大幅增长。
表 6：公司基金投资情况（亿元）
| 基金名称 | 持有份额 | 投资总额 | 应缴金额 | 已缴金额 | 投资方向 | 截至2023年6月末累计投资收益 |
| 珠海广发信德环保产业投资基金合伙企业（有限合伙） | 10.74% | 5.77 | 0.62 | 0.62 | 环保产业 | 0.09 |
| 中山广发信德公用环保夹层投资企业（有限合伙） | 40.00% | 3.50 | 1.40 | 1.40 | 环保产业 | -0.05 |
| 中山广发信德致远科技创业投资合伙企业（有限合伙） | 46.67% | 6.00 | 2.80 | 2.80 | 环保产业 | -0.03 |
中山光伏成立于2022年6月14日，注册资本为1.00亿元，主营供电业务，发电业务，输电业务及供配电业务，公用环投出资0.70亿元，占
注册资本的70%，常州亿晶出资0.30亿元，占注册资本的30%。
中山光伏与自然人余惠纳、廖文煜、李佳签订《股权换让协议书》，以1元受让东莞清能100%股权，根据东菀清能2023年2月份财务报
表，账面主要为货币资金84.07元，股权转让后，东莞清能成为中山光伏控股子公司，于2月纳入合并范围。
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
中山公用广发信德新能源产业投资基金（有限合伙)
| 中山公用广发信德新能源产业投资基金（有限合伙)6 | 50.00% | 30.00 | 15.00 | 3.75 | 涉及光伏、锂电材料及储能等行业 | -0.006 |
| 中山公用广发信德基础设施投资基金（有限合伙）7 | 77.50% | 4.00 | 3.10 | 0.465 | 清洁能源行业 | -- |
| 合计 | -- | 49.27 | 22.92 | 9.035 | -- | 0.004 |
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
未来随着项目建设的推进，公司污水处理能力将进一步提升，供水与出水水质亦将改善；但在建及拟建项目投资规模较大，面临一定的投资压力。
公司在建项目主要为供水与污水处理项目，供水项目主要为老旧小区供水及管网改造工程，污水处理项目主要为污水厂的扩建或改造工程。项目建成后将进一步改善公司的供水水质、提高公司的污水处理能力并改善出水水质。截至2023年6月末，公司在建供水与污水处理项目总投资
41.67亿元，未来尚需投入29.03亿元。总体来看，在建项目仍存在一定投资压力，公司计划通过自筹解决资金问题，中诚信国际将对相关项目进展及资金平衡状况保持关注。
表 7：截至2023年6月末供水业务在建项目情况（亿元）
| 项目类型 | 项目名称 | 总投资金额 | 已投资金额 |
| 供水项目 | 东凤水厂三期扩建工程 | 1.20 | 0.13 |
| 管网项目 | 长江水厂与大丰水厂双水源保障工程 | 6.85 | 0.41 |
| 沙港路供水管网互联互通保障工程 | 3.56 | 0.002 | |
| 翠亨新区起步区第二条供水主管工程 | 1.09 | 0.07 | |
| 其他 | 老旧小区二次供水改造（一期） | 8.40 | 1.68 |
| 合计 | -- | 21.10 | 2.292 |
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
表 8：截至2023年6月末公司在建污水处理项目情况
| 项目名称 | 所在地区 | 处理能力（万吨/日） | 总投资（亿元） | 已投资（亿元） |
| 梅江污水处理厂二期及尾水湿地公园工程 | 兰溪市 | 1.00 | 1.69 | 0.83 |
| 柏社乡集镇污水处理站工程 | 兰溪市 | 0.06 | 0.14 | 0.06 |
| 兰溪市马涧镇污水处理厂扩建工程 | 兰溪市 | 0.30 | 0.36 | 0.23 |
| 兰溪市污水处理厂污泥系统改造工程 | 兰溪市 | -- | 0.24 | 0.19 |
| 兰溪市污水处理厂清洁排放提标改造工程 | 兰溪市 | -- | 1.01 | 0.73 |
| 北京房山区长阳镇农村治污工程PPP项目 | 北京市 | 0.49 | 0.81 | 0.32 |
| 珍家山污水处理厂二期扩建 | 中山市 | 10.00 | 4.91 | 2.05 |
| 中山市污水处理有限公司的三期扩建 | 中山市 | 20.00 | 9.77 | 4.89 |
| 兰溪诸葛污水处理厂 | 兰溪市 | 0.50 | 1.01 | 0.61 |
| 兰溪游埠污水处理厂 | 兰溪市 | 1.00 | 0.63 | 0.44 |
| 合计 | -- | 33.35 | 20.57 | 10.35 |
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
财务风险
中诚信国际认为，公司持有广发证券股权，可为公司带来较大规模的投资收益和现金分红，盈利指标表现较好，财务杠杆水平处于行业较低水平，但合同资产和其他非流动资产规模较大，需关注工程业务回款情况；
中山公用广发信德新能源产业投资基金（有限合伙)（以下简称“广发信德新能源”）成立于2022年4月27日，公司持股50%、广发乾和投
资有限公司持股30%、广发信德持股20%。公司出资15亿元，约定分4期出资，截至2023年6月末，已支付首期出资款1.875亿元。根据相关协议约定的议事规则，公司对广发信德新能源形成重大影响，作为公司的合营企业。
中山公用广发信德基础设施投资基金（有限合伙）（以下简称“广发信德基础”）成立于2023年3月20日，能源公司持股77.50%、广发信德持股20%、中山市产业投资母基金(有限合伙)持股2.50%，投资期为26年。能源公司认缴出资3.10亿元，截至2023年6月末，实缴出资金额0.465亿元。根据相关协议约定的议事规则，公司对广发信德新能源形成重大影响，作为公司的合营企业。
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经营活动现金流相关指标整体表现欠佳，偿债指标有所减弱。盈利能力
因新增水污染治理等工程业务，2022年公司收入规模大幅增长，但工程业务板块毛利率水平大幅下滑，该业务对当年经营性业务利润贡献有限；公司持有广发证券股权，可为公司带来较大规模的投资收益，得益于此，公司盈利指标表现仍处于行业内较好水平。
公司业务类型较多，主要包括水务、固废、工程以及辅助业务板块。2022年，受益于污水结算单价的提升、新增环卫项目及水污染治理等工程项目，带动营业总收入较上年度大幅增加至36.19亿元，同比增长52.67%。毛利率方面，工程板块毛利率大幅下滑，主要系直接材料和劳务成本大幅增加以及部分项目毛利不高所致；水务板块毛利率受折旧及摊销和其他成本费用上行等因素影响有所下降；因减租及海上客运收入减少，辅助业务板块毛利率下滑，公司综合毛利率有所下降。2023年上半年，公司实现营业收入18.56亿元，较上年同期增长76.88%，主要系水污染治理工程等工程业务收入增加，垃圾处理及发电业务规模扩大以及复航后客运收入增加等所致，综合毛利率较2022年基本持平。
表 9：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023.1~6 | ||||
| 收入 | 毛利率 | 收入 | 毛利率 | 收入 | 毛利率 | 收入 | 毛利率 | |
| 水务板块 | 9.60 | 36.70 | 10.43 | 32.99 | 10.77 | 28.38 | 5.90 | 25.11 |
| 固废板块 | 3.88 | 30.33 | 3.96 | 27.48 | 5.28 | 30.16 | 3.07 | 25.98 |
| 工程板块 | 4.39 | 20.38 | 4.41 | 25.29 | 16.37 | 8.60 | 7.23 | 7.44 |
| 新能源板块 | -- | -- | -- | -- | -- | -- | 0.01 | -- |
| 辅助业务板块 | 3.97 | 35.63 | 4.91 | 40.22 | 3.77 | 34.47 | 2.35 | 50.25 |
| 合计 | 21.83 | 32.09 | 23.71 | 32.14 | 36.19 | 20.33 | 18.56 | 20.53 |
注：1、2023年上半年公司将辅助业务板块下的物业管理业务整合到固废板块下的环卫业务中，以前年度数据未追溯调整；2、由于四舍五入原因，合计数和加总数可能存在不一致情况。资料来源：公司提供，中诚信国际整理期间费用方面，2022年随业务规模扩张，期间费用小幅增长，但由于收入大幅增加，期间费用率小幅下降，结合营业毛利率来看，整体费用控制能力尚可。受水务板块和辅助业务板块毛利减少及期间费用增加影响，经营性业务利润同比有所下降，但公司持有广发证券股权，可为公司带来较大规模的投资收益，得益于此，公司盈利指标表现仍处于同行业较好水平。2023年上半年，各项业务板块稳步发展，实现利润总额6.14亿元，较上年同期增长13.49%。
表 10：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%）
| 2020 | 2021 | 2022 | 2023.1~6 | |
| 期间费用合计 | 4.51 | 4.42 | 5.06 | 2.63 |
| 其中：财务费用 | 1.57 | 1.36 | 1.14 | 0.76 |
| 期间费用率 | 20.66 | 18.63 | 13.98 | 14.16 |
| 其他收益 | 0.14 | 0.23 | 0.27 | 0.21 |
| 经营性业务利润 | 2.44 | 3.21 | 2.34 | 1.44 |
| 信用减值损失 | 0.13 | 0.37 | 0.08 | 0.04 |
| 资产减值损失 | 0.14 | 0.03 | 0.03 | 0.01 |
| 投资收益 | 12.00 | 12.66 | 8.86 | 4.76 |
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告利润总额
| 利润总额 | 14.19 | 15.33 | 11.02 | 6.14 |
| EBITDA | 19.58 | 21.27 | 16.83 | -- |
| EBITDA利润率 | 89.70 | 89.72 | 46.51 | -- |
| 总资产收益率 | 7.57 | 7.91 | 5.29 | -- |
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
资产质量随着项目持续投建及株洲金利亚并购，公司资产和债务规模同步增加，财务杠杆有所上升，但仍处于行业较低水平，资本结构保持稳健；公司合同资产和其他非流动资产规模较大，需关注工程业务回款情况。
公司资产构成仍以长期股权投资、固定资产和无形资产等非流动资产为主。截至2022年末，货币资金随经营活动支出有所减少。由于污水处理业务及环卫业务的增长，同期末应收账款规模有所增加。非流动资产方面，长期股权投资仍主要为权益法核算的广发证券
股权资产，此外，当期新增对中山公用广发信德新能源产业投资基金（有限合伙)的投资；由于并购株洲金利亚垃圾焚烧及污水厂扩建项目增加，无形资产期末余额有所提高。此外，因工程外接安装、维护合同和PPP 项目合同等工程业务持续投入且未完工结算，合同资产及其他非流动资产合计规模增长较快，需关注后续工程款的回收情况。综合来看，2022年末公司总资产规模有所提升。截至2023年6月末，受短期借款大幅增加置换到期债券以及经营性回款增多影响，货币资金有所增长，同时广发证券股权资产增加及投资广发信德新能源带来的长期股权投资增加，公司总资产规模较年初进一步提升。2022年以来，公司负债仍以应付账款和有息债务为主；其中债务规模总体有所增加，应付账款持续增长，负债规模同步提升。应付账款主要为未结算的工程款项。公司融资途径包括银行间接融资和债券直接融资，2022年末，随着项目建设投入和株洲金利亚项目并购，各项融资余额均有所增加，且因“21中山公用MTN001(绿色)”债券将于一年内到期使得短期债务占比提升；截至2023年6月末，短期借款置换一年内到期债券以及项目贷款增加带动公司总债务持续增长，短期债务占比持续上升。2022年以来，公司所有者权益随经营积累保持增长态势。杠杆率方面随债务规模的增加杠杆率有所提高，但仍处于行业内较低水平。截至2023年6月末，公司资产负债率和总资本化比率有所增长但仍处于较低水平，资本结构稳健。
表 11：近年来公司资产质量相关指标（亿元、%）
| 2020 | 2021 | 2022 | 2023.1~6 | |
| 货币资金 | 16.73 | 23.68 | 20.66 | 27.02 |
| 应收账款 | 5.10 | 5.24 | 8.13 | 10.33 |
| 合同资产 | 2.45 | 2.48 | 9.06 | 4.22 |
| 长期股权投资 | 122.06 | 129.27 | 134.12 | 137.13 |
| 固定资产 | 18.68 | 18.77 | 20.84 | 20.90 |
| 无形资产 | 22.41 | 21.64 | 37.45 | 38.90 |
| 其他非流动资产 | 4.64 | 5.67 | 7.26 | 12.87 |
| 非流动资产占比 | 86.96 | 84.24 | 83.77 | 82.28 |
| 资产总计 | 209.91 | 224.91 | 254.95 | 272.53 |
| 短期借款 | 16.02 | 5.51 | 9.80 | 22.27 |
截至2023年6月末，公司直接和间接合计持有广发证券10.34%股权，股权账面价值为118.55亿元。
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
应付账款
| 应付账款 | 8.04 | 6.97 | 15.60 | 13.78 |
| 一年内到期的非流动负债 | 1.14 | 1.03 | 13.89 | 16.43 |
| 其他流动负债 | 0.18 | 15.28 | 10.85 | 6.09 |
| 长期借款 | 5.07 | 3.89 | 18.04 | 27.77 |
| 应付债券 | 19.98 | 22.23 | 8.00 | 0.00 |
| 负债合计 | 65.93 | 70.44 | 95.36 | 109.69 |
| 股本 | 14.75 | 14.75 | 14.75 | 14.75 |
| 资本公积 | 18.37 | 18.52 | 18.27 | 18.27 |
| 未分配利润 | 92.04 | 102.56 | 108.86 | 111.36 |
| 所有者权益合计 | 143.98 | 154.47 | 159.58 | 162.84 |
| 短期债务 | 17.28 | 21.54 | 33.70 | 43.70 |
| 总债务 | 42.60 | 47.87 | 60.43 | 71.92 |
| 短期债务占比 | 40.57 | 45.00 | 55.77 | 60.76 |
| 资产负债率 | 31.41 | 31.32 | 37.40 | 40.25 |
| 总资本化比率 | 22.83 | 23.66 | 27.46 | 30.64 |
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
| 图 3：截至2022年末公司总债务构成 | 图 4：截至2022年末公司所有者权益构成 |
| 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 | 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 |
现金流及偿债情况
2022年，经营活动现金流相关指标整体表现欠佳，持有广发证券股权为公司带来一定的现金分红，但项目投入及对外投资规模较大，投资活动现金流大幅流出，公司获现能力有所下降；由于利润下滑及总债务的增加，偿债指标有所弱化。2023年上半年公司经营活动净现金流同比有所回升，短期债务规模较大，但考虑公司较畅通的融资环境及较低的债务率，短期偿债压力可控。
2022年，由于公司水费及环卫垃圾清运费等回款情况欠佳，同时工程业务项目增加，部分项目未完工结算，材料及劳务支出增加，收现比与经营活动净现金流均有所下滑。同期，持有广发证券股权为公司带来一定的现金分红，但随新增在建项目的投入、株洲金利亚收购和新能源材料基金投资设立，公司投资活动净现金流呈现净流出状态。当期借款增加，筹资活动净现金流呈净流入状态。2023年上半年，公司经营回款增加同时收到部分尚未结算的工程款，经营活动净现金流同比有所回升，投资活动净现金流仍呈净流出状态，筹资活动净现金流呈净流入状态。偿债指标方面，2022年，公司债务规模增加加之经营获现能力有所减弱，经营活动现金净额利息保障倍数有所弱化，但仍能覆盖利息支出；由于利润下降，EBITDA对利息的覆盖能力减弱，亦仍处于较好水平；因债务规模较大，公司FFO及EBITDA对总债务覆盖能力较弱。截至2023
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年6月末，公司短期债务规模仍较大，非受限货币资金不能对短期债务进行覆盖，考虑公司较畅通的融资环境及较低的债务率，短期偿债压力可控。
表 12：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X）
| 2020 | 2021 | 2022 | 2023.1~6 | |
| 收现比 | 1.03 | 1.03 | 0.67 | 0.86 |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 5.86 | 5.19 | 3.02 | 3.34 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -1.21 | 2.21 | -9.24 | -7.91 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 0.57 | -0.37 | 3.01 | 10.46 |
| 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 | 3.36 | 3.00 | 1.88 | -- |
| FFO/总债务 | 0.12 | 0.13 | 0.09 | -- |
| EBITDA利息保障倍数 | 11.22 | 12.28 | 10.51 | -- |
| 总债务/EBITDA | 2.18 | 2.25 | 3.59 | -- |
| 非受限货币资金/短期债务 | 0.96 | 1.09 | 0.61 | 0.60 |
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
其他事项受限资产：截至2023年6月末，公司受限资产合计为6.00亿元，占当期末总资产的2.20%；其中受限的货币资金0.70亿元，另外主要为用于质押借款的无形资产1.61亿元、应收账款1.08亿元和其他非流动资产2.54亿元。或有事项：截至2023年6月末，公司对外担保余额为0.73亿元，为对联营企业怀宁润天水务环境科技有限公司的担保，对外担保金额较小，或有风险可控。同期末，公司无重大未决诉讼、仲裁事项。过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至2023年8月，公司近三年所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。假设与预测
假设
——2023年，公司合并范围无重大变化，已投运项目正常运行。——2023年，供水量及污水处理量持续增加，株洲金利亚垃圾焚烧处理业务稳定发展，水环境工程治理业务大幅增加，海上客运业务复航，净利润水平和经营获现情况持续增长。——2023年，公司固废项目、新能源项目投资及水务项目等资本支出约25亿元。——2023年，公司短债滚动存续，新增债务满足项目投资所需资金。
预测
表 13：预测情况表
中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考
虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与受评对象的未来实际经营情况可能存在差异。
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重要指标
| 重要指标 | 2021年实际 | 2022年实际 | 2023年预测 |
| 总资本化比率（%） | 23.66 | 27.46 | 28.00~35.00 |
| 总债务/EBITDA（X） | 2.25 | 3.59 | 3.60~4.60 |
资料来源：中诚信国际整理及预测
调整项
流动性评估中诚信国际认为，公司面临一定债务集中到期压力，但融资渠道较为畅通，备用流动性较好。
流动性来源方面，截至2023年6月，公司剔除受限资金后的可用货币资金余额为26.31亿元；公司共获得银行授信额度131.72亿元，其中尚未使用额度为88.32亿元，备用流动性较充足；同时，公司作为A股上市公司，资本市场融资渠道较为通畅。流动性需求方面，公司资金流出主要用于日常经营需求、还本付息、项目建设和股权投资。根据规划，未来投资主要集中在水务项目及新能源产业进行投资。截至2023年6月末，公司在2023年内的到期债务为19.00亿元，面临一定的债务集中到期压力，但由于融资渠道较为通畅，公司资金平衡状况良好。
表 14：截至2023年6月末公司债务到期分布情况（亿元）
| 合并口径 | 2023.7~12 | 2024年 | 2025年 | 2026年及以后 |
| 到期债务总计 | 19.00 | 23.26 | 6.19 | 22.89 |
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
ESG分析
中诚信国际认为，内公司未发生重大环境污染事故，积极履行企业社会责任；公司内控管理制度合理完善，ESG表现较好，对持续经营和信用风险负面影响较小。
环境方面，公司认真落实各项环保要求，把环境风险防控纳入企业常态化管理，严格落实企业环境风险防范主体责任，推动下属企业积极完善环境管理制度体系，全面提升公司环境风险防控管理水平，为企业绿色发展提供制度保障。社会方面，公司完善各项安全制度，明确安全生产管理目标与职责，定期召开年度及半年度安全工作会议，扎实开展安全风险分级管控和隐患排查治理工作，确保安全形势可防可控。2022年，公司共投入安全生产资金6,725.36万元，开展安全检查140次，发现各类安全隐患约197项，整改率达100%，未发生一般及以上安全生产责任事故。在员工能力建设方面，公司以人才队伍建设为抓手，持续优化人才结构，组织开展专业技能培训、管理能力培训等多层次、有特色的人才培养项目，2022年，公司及下属企业共投入员工培训资金123.86万元，持续输出高素质专业化人才，构建强有力的人才发展保障体系。公司治理方面，公司严格遵守《公司法》、《证券法》等相关规定，修订完善各项制度文件，梳理优化管理流程，厘清“四会一层”决策程序与权责边界，确保相关工作的规范性、合规性和可操作性；优化制度权限体系，建立绩效考核管控体系，提高公司经营管理水平。截至2023年6
中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
月末，公司共有董事9名，其中独立董事4名，非独立董事5名。2023年2月28日，公司原副董事长魏军锋和原监事陶兴荣因个人原因辞职，2023年3月，余锦当选公司副董事长，江皓当选非独立董事，陆爱华当选监事，上述变化系正常的人事变动，对公司经营无不利影响。发展战略方面，公司全力推进2021~2026年发展战略规划落地，聚焦主责主业，构建以环保水务、固废、新能源、工程建设“3+1”业务布局，公司将以“生态环境优化与资源效率提升，推动城市与生态协同发展”为使命，以“国内领先的环境与资源解决方案提供商”为发展愿景，围绕环境与资源的“双核”谋求发展，打造资本为器、科技为魂的“双轮”驱动战略格局。外部支持作为中山市重要的供水、污水处理和垃圾处理业务运营主体，公司持续获得政府的资金支持。
截至2023年6月末，中山投控集团直接持有中山公用48.54%股权，为公司控股股东。2022年，中山市国资委对中山投控集团增资，使其注册资本增至27.69亿元，截至2023年6月末，中山市国资委持有其92.76%的股权，是其实际控制人。中山投控集团成立于2007年8月24日，是中山市委、市政府为保持中山市公用事业产业的资源优势，实现公用事业产业优质资产证券化而组建的国有企业集团。作为中山市城市公用事业产业的投资、建设和经营管理者，业务涵盖城镇供水、污水处理、农贸市场经营、环卫环保、旅游酒店、污泥处置、水上高速客运、金融投资等领域，信用实力很强。中山公用是中山投控集团下属最重要的核心资产，获得一定的股东支持。此外，公司作为中山市最主要的公共事业运营主体，在中山市水污染治理、老旧管网改造等社会民生项目中发挥着重要作用。公司业务公益性质强，政府给予一定资金支持，包括建设专项资金和补贴等，2022年和2023年上半年公司计入其他收益的政府补助合计2,368.01万元和1,941.06万元。
同行业比较
中诚信国际选取了绿城水务作为中山公用的可比公司，二者均为水务行业上市公司，在业务和财务方面具有一定的可比性。
中诚信国际认为，经济社会环境方面，中山公用和绿城水务分别是中山市、南宁市主要的水务运营主体，中山市经济发展水平弱于南宁市区域经济水平；市场地位方面，中山公用和绿城水务在当地都有较强的区域垄断优势。处理能力和水务收入方面，受展业经营区域差异以及水价影响，中山公用水务处理规模和水务收入均低于绿城水务；财务表现上，受益于广发证券等金融资产收益，公司盈利能力较强，债务规模较低，总资本化比率处于同行业较低水平。
评级结论
综上所述，中诚信国际评定中山公用事业集团股份有限公司的主体信用等级为AA
+
，评级展望为稳定。
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
附一：中山公用事业集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2023年6月末）
附一：中山公用事业集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2023年6月末）
资料来源：公司提供
| 中山市人民政府国有资产监督管理委员会 | 广东省财政厅 |
中山投资控股集团有限公司
中山投资控股集团有限公司中山公用事业集团股份有限公司
中山公用事业集团股份有限公司
92.43%
| 92.43% | 7.57% |
48.54%
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
水厂名称
| 水厂名称 | 设计供水能力（万吨/日） | 供水区域 |
| 大丰水厂 | 40.00 | 中山市中心城区、火炬区、翠亨新区、港口镇、南朗镇 |
| 全禄水厂（中法供水） | 50.00 | 中山市中心城区、沙溪镇、大涌镇、板芙镇 |
| 长江水厂 | 20.00 | 中山市中心城区、火炬区 |
| 东升水厂 | 14.00 | 中山市东升镇 |
| 东凤水厂 | 13.00 | 中山市东凤镇、阜沙镇 |
| 南龙水厂 | 10.00 | 中山市三乡镇 |
| 古镇水厂 | 12.00 | 中山市古镇镇 |
| 南头水厂 | 8.00 | 中山市南头镇 |
| 南镇水厂 | 13.00 | 中山市三乡镇、神湾镇 |
| 稔益水厂 | 14.00 | 中山市横栏镇 |
| 新涌口水厂 | 12.00 | 中山市三角镇、民众镇 |
| 合计 | 206.00 | -- |
| 位置 | 污水厂 名称 | 污水处理能力（万吨/日） | 有无特许经营权 | 经营期限 | 污水处理范围 |
| 中山市内 | 中嘉污水处理厂 | 20.00 | 无 | 2007.10.18-2037.10.18 | 中山市中心城区、沙溪镇 |
| 中嘉污水处理厂（三期） | 20.00 | 有 | 2022.12.28-2052.12.27 | 中山市中心城区、沙溪镇 | |
| 珍家山污水处理厂 | 10.00 | 无 | 2007.10.18-2037.10.18 | 中山市中心城区、火炬区 | |
| 珍家山污水处理厂（二期） | 10.00 | 有 | 2022.12.28-2052.12.27 | 中山市中心城区、火炬区 | |
| 黄圃镇污水处理厂 | 6.00 | 有 | 2016.09.01-2041.08.31 | 黄圃镇 | |
| 南朗镇横门污水处理厂(受托管理) | 3.00 | 无 | 2021.05.01-2024.04.30 （受托运营时间） | 南朗镇 | |
| 翠亨新区临海水质净化厂(受托管理) | 3.00 | 有 | 2022.09.01-2023.08.31 （受托运营时间） | 翠亨新区、马鞍岛 | |
| 大涌镇污水处理厂(受托管理) | 3.00 | 无 | 2022.09.01-2024.08.31 （受托运营时间） | 大涌镇 | |
| 三角镇污水处理厂(受托管理) | 4.00 | 无 | 2022.05.01-2025.04.30 （受托运营时间） | 三角镇 | |
| 小计 | 79.00 | - | - | - | |
| 中山市外 | 兰溪市污水处理厂 | 10.00 | 有 | 2017.07.01-2042.06.30 | 兰溪城区及开发区 |
| 梅江镇污水处理厂 | 1.00 | 有 | 2021.07.01-2042.06.30 | 梅江镇、横溪镇 | |
| 马涧镇污水处理厂 | 0.30 | 有 | 2021.07.01-2042.06.30 | 马涧镇 | |
| 游埠镇污水处理厂 | 1.00 | 有 | 2022.08.01-2042.06.30 | 游埠镇、赤溪街道 | |
| 诸葛镇污水处理厂 | 0.50 | 有 | 2022.09.01-2042.6.30 | 诸葛镇、永昌街道 | |
| 香溪镇污水处理厂 | 0.10 | 有 | 2020.01.01-2042.6.30 | 香溪镇 | |
| 黄店镇污水处理厂 | 0.10 | 有 | 2020.01.01-2042.06.30 | 黄店镇 | |
| 柏社乡污水处理站 | 0.06 | 有 | 2020.07.30-2042.06.30 | 柏社乡 | |
| 通辽市污水处理厂 | 15.00 | 有 | 2018.08.01-2043.07.31 | 通辽市科尔沁区东郊工业园区、铁南片区、建国片区生产生活废水 | |
| -- | 1.26 | 有 | 2018.11.12-2048.11.11 | 江门市新会区会城街道及四镇 | |
| -- | 0.79 | 无 | -- | 房山区的小清河8座污水处理（站），总处理规模4,500立方米/天。房山区的大石河7座污水处理（站），总处理规模3,400立方米/天。 | |
附二：中山公用事业集团股份有限公司水厂和污水厂情况（截至2023年6月末）
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
--
| -- | 0.81 | 无 | -- | 宋庄镇的13座污水处理厂（站）和永顺镇的1座污水处理厂（站），总处理规模8080立方米/天。 | |
| -- | 0.48 | 有 | 2017.11.08-2042.11.08 | 门头沟区雁翅镇、王平镇、大台办事处新建、改造污水处理厂（站）41座，设计总处理规模4,640立方米/天，委托运营污水处理厂（站）7座，设计总处理规模200立方米/天 | |
| - | 0.49 | 有 | 2020.03.27-2034.10.27 | 房山区长阳镇设计工作总处理规模4900立方米/天，目前已完成3座场站建设工作，已完成3000立方米/天，剩余三座场站未完成建设。 | |
| - | 2.03 | 有 | 单村2018.03.19-2033.03.18 联村2018.03.19-2038.03.18 | 北京市大兴区黄村镇单村、联村 | |
| - | 1.39 | 有 | 2018.09.05-2048.09.04 | 北京市大兴区魏善庄1座1.2万吨/天、委托运营场站3座（东枣林0.032、绿荫别墅0.13、北研垡0.03） | |
| -- | 0.36 | 有 | 2018.01.31-2033.01.30 | 南小营村、辛店、周坡庄 | |
| -- | 0.30 | 有 | 2020.05.29-2045.05.28 | 辛店 | |
| 小计 | 35.96 | - | - | - | |
| 合计 | 114.96 | - | - | - | |
注：1、截至2023年6月末中通京南水务有限公司运营的污水处理厂2.03万吨/日无商业运营批复，中通和城水务有限公司运营的污水处理厂1.20万吨/日无商业运营批复，中通环境本部小清河污水处理站0.79万吨/日续签合同暂未完成；2、由于四舍五入原因，加总与合计数可能存在不一致的情况。资料来源：公司提供，中诚信国际整理
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
附三：中山公用事业集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
附三：中山公用事业集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
| 财务数据（单位：万元） | 2020 | 2021 | 2022 | 2023.6/2023.1~6 |
| 货币资金 | 167,295.57 | 236,849.37 | 206,587.53 | 270,169.61 |
| 应收账款 | 50,952.41 | 52,408.28 | 81,312.83 | 103,314.59 |
| 其他应收款 | 6,117.69 | 7,392.44 | 9,534.53 | 7,695.00 |
| 存货 | 13,692.62 | 9,047.91 | 11,724.25 | 15,179.31 |
| 长期投资 | 1,222,083.31 | 1,294,091.88 | 1,342,855.33 | 1,372,877.47 |
| 固定资产 | 186,756.02 | 187,669.45 | 208,423.12 | 209,011.57 |
| 在建工程 | 17,383.41 | 20,961.16 | 14,534.13 | 24,120.80 |
| 无形资产 | 224,122.31 | 216,405.18 | 374,485.22 | 388,967.78 |
| 资产总计 | 2,099,115.67 | 2,249,064.21 | 2,549,465.25 | 2,725,308.24 |
| 其他应付款 | 41,892.41 | 42,804.49 | 53,114.61 | 43,767.54 |
| 短期债务 | 172,812.70 | 215,399.47 | 336,973.73 | 436,958.58 |
| 长期债务 | 253,161.59 | 263,277.77 | 267,284.11 | 282,242.92 |
| 总债务 | 425,974.29 | 478,677.23 | 604,257.83 | 719,201.50 |
| 净债务 | 260,272.85 | 243,087.43 | 400,197.95 | 456,065.35 |
| 负债合计 | 659,322.68 | 704,373.82 | 953,617.29 | 1,096,914.68 |
| 所有者权益合计 | 1,439,792.99 | 1,544,690.38 | 1,595,847.97 | 1,628,393.56 |
| 利息支出 | 17,450.84 | 17,318.10 | 16,014.52 | -- |
| 营业总收入 | 218,331.42 | 237,068.84 | 361,923.00 | 185,573.71 |
| 经营性业务利润 | 24,446.74 | 32,053.05 | 23,371.44 | 14,380.21 |
| 投资收益 | 120,045.79 | 126,641.31 | 88,580.87 | 47,596.92 |
| 净利润 | 134,927.78 | 145,570.74 | 104,839.83 | 57,769.06 |
| EBIT | 158,994.88 | 171,990.67 | 126,878.44 | -- |
| EBITDA | 195,836.95 | 212,697.66 | 168,318.95 | -- |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 58,644.51 | 51,882.28 | 30,185.50 | 33,432.64 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -12,089.77 | 22,074.68 | -92,410.61 | -79,078.48 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 5,652.01 | -3,665.70 | 30,054.40 | 104,554.53 |
| 财务指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023.6/2023.1~6 |
| 营业毛利率（%） | 32.09 | 32.14 | 20.33 | 21.58 |
| 期间费用率（%） | 20.66 | 18.63 | 13.98 | 14.16 |
| EBIT利润率（%） | 72.82 | 72.55 | 35.06 | -- |
| 总资产收益率（%） | 7.57 | 7.91 | 5.29 | -- |
| 流动比率（X） | 0.70 | 0.84 | 0.63 | 0.61 |
| 速动比率（X） | 0.66 | 0.82 | 0.61 | 0.59 |
| 存货周转率（X） | 10.83 | 14.15 | 27.76 | -- |
| 应收账款周转率（X） | 4.29 | 4.59 | 5.41 | -- |
| 资产负债率（%） | 31.41 | 31.32 | 37.40 | 40.25 |
| 总资本化比率（%） | 22.83 | 23.66 | 27.46 | 30.64 |
| 短期债务/总债务（%） | 40.57 | 45.00 | 55.77 | 60.76 |
| 经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） | 0.10 | 0.07 | 0.02 | -- |
| 经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） | 0.24 | 0.16 | 0.04 | -- |
| 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） | 3.36 | 3.00 | 1.88 | -- |
| 总债务/EBITDA（X） | 2.18 | 2.25 | 3.59 | -- |
| EBITDA/短期债务（X） | 1.13 | 0.99 | 0.50 | -- |
| EBITDA利息保障倍数（X） | 11.22 | 12.28 | 10.51 | -- |
| EBIT利息保障倍数（X） | 9.11 | 9.93 | 7.92 | -- |
| FFO/总债务（X） | 0.12 | 0.13 | 0.09 | -- |
注：1、2023年上半年报表未经审计；2、中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债中的有息债务调整至短期债务，将公司计入长期应付款中的有息债务调整至长期债务。
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告附四：基本财务指标的计算公式
附四：基本财务指标的计算公式
| 指标 | 计算公式 | |
| 资本结构 | 短期债务 | 短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项 |
| 长期债务 | 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 | |
| 总债务 | 长期债务+短期债务 | |
| 经调整的所有者权益 | 所有者权益合计-混合型证券调整 | |
| 资产负债率 | 负债总额/资产总额 | |
| 总资本化比率 | 总债务/(总债务+经调整的所有者权益） | |
| 非受限货币资金 | 货币资金-受限货币资金 | |
| 利息支出 | 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 | |
| 长期投资 | 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 | |
| 经营效率 | 应收账款周转率 | 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） |
| 存货周转率 | 营业成本/存货平均净额 | |
| 现金周转天数 | （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） | |
| 盈利能力 | 营业毛利率 | (营业收入-营业成本)/营业收入 |
| 期间费用合计 | 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 | |
| 期间费用率 | 期间费用合计/营业收入 | |
| 经营性业务利润 | 营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 | |
| EBIT（息税前盈余） | 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 | |
| EBITDA（息税折旧摊销前盈余） | EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 | |
| 总资产收益率 | EBIT/总资产平均余额 | |
| EBIT利润率 | EBIT/营业收入 | |
| 现金流 | 收现比 | 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 |
| 经调整的经营活动产生的现金流量净额 | 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利、利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 | |
| FFO | 经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加) | |
| 偿债能力 | EBIT利息保障倍数 | EBIT/利息支出 |
| EBITDA利息保障倍数 | EBITDA/利息支出 | |
| 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 | 经营活动产生的现金流量净额/利息支出 | |
| 注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。 | ||
2023年度中山公用事业集团股份有限公司信用评级报告
附五：信用等级的符号及定义
| 注：每一个信用等级均不进行微调。 | ||||
| 含义 | ||||
| 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 | ||||
| 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 | ||||
| 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 | ||||
| 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 | ||||
| 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 | ||||
| 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 | ||||
| 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 | ||||
| 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 | ||||
| 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 | ||||
| 主体等级符号 | 含义 | |||
| AAA | 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 | |||
| AA | 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 | |||
| A | 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 | |||
| BBB | 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 | |||
| BB | 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 | |||
| B | 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 | |||
| CCC | 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 | |||
| CC | 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 | |||
| C | 受评对象不能偿还债务。 | |||
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